Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM MAI THỊ THƯƠNG HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành Tài chính – Ngân hàn[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - MAI THỊ THƯƠNG HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN **** Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm trước hội đồng kết luận văn TP.HCM, ngày 05 tháng 11 năm 2014 Mai Thị Thương Hiền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Cổ phiếu cá hình thức giá trị cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu 1.1.2 Các hình thức giá trị cổ phiếu 1.2 Cổ tức sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết 1.2.1 Khái niệm cổ tức 1.2.2 Chính sách cổ tức 1.2.2.1 Khái niệm 1.2.2.2 Tầm quan trọng sách cổ tức 1.2.2.3 Các tiêu chi trả sách cổ tức 1.2.2.4 Các phương thức chi trả cổ tức 1.2.3 Phân loại sách cổ tức 1.2.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 1.2.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 11 1.2.3.3 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.2.3.4 Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm 13 1.3 Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 14 1.3.1 Mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 14 1.3.2 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 18 1.3.3 Mơ hình nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 23 1.3.3.1 Các mơ hình nghiên cứu trước 23 1.3.3.2 Mơ hình kiểm định tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 30 2.1 Thực trạng sách cổ tức biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 30 2.1.1 Phân tích theo thời gian 30 2.1.1.1 Phân tích tính ổn định sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết 30 2.1.1.2 Mức cổ tức cổ phần qua năm 32 2.1.1.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm 34 2.1.1.4 Tỷ suất cổ tức qua năm 35 2.1.2 Phân tích theo ngành 37 2.1.2.1 Mức cổ tức cổ phần ngành 37 2.1.2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành 40 2.1.2.3 Tỷ suất cổ tức ngành 43 2.2 Phân tích định lượng tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu 45 2.2.1.1 Mơ hình 45 2.2.1.2 Mơ hình 46 2.2.2 Kết nghiên cứu 47 2.2.2.1 Mơ hình 47 2.2.2.2 Mơ hình 51 2.3 Đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 53 2.3.1 Mặt tích cực 53 2.3.2 Mặt hạn chế phân tich nguyên nhân 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHẰM TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ CỔ PHẦN CHO CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.1 Định hướng sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 59 3.1.1 Định hướng chung 59 3.1.2 Định hướng sách cổ tức 60 3.2 Lựa chọn sách cổ tức cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 62 3.2.2 Hình thức chi trả cổ tức tối ưu 65 3.2.3 Mức độ ổn định sách chi trả cổ tức 66 3.3 Giải pháp nâng cao giá trị cổ phần doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 68 3.3.1 Giải pháp đầu tư 68 3.3.2 Giải pháp quản lý 69 3.3.3 Giải pháp gia tăng lợi nhuận 70 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.4 Một số đề xuất khác 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 PHẦN KẾT LUẬN 74 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT STT Nguyên văn Tiếng Anh Tiếng Việt Chữ viết tắt Thị trường chứng khoán TTCK Merton Miller, Franco Modigliani MM Trung tâm giao dịch chứng khoán TTGDCK Trung tâm lưu kí chứng khốn TTLKCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCK LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết chạy mơ hính hồi quy Bảng 2.2: Kết chạy mơ hình hồi quy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Phần trăm số lượng doanh nghiệp phân loại theo mức độ ổn định cổ tức chi trả Hình 2.2: Phần trăm số lượng doanh nghiệp niêm yết phân lại theo mức độ ổn định giá cổ phiếu Hình 2.3: Thu nhập cổ tức cổ phần trung bình thị trường Hình 2.4: Giá cổ phiếu trung bình thị trường Hình 2.5: Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình thị trường Hình 2.6: Tỷ suất cổ tức trung bình thị trường Hình 2.7: Mức cổ tức cổ phần ngành Hính 2.8: Giá cổ phiếu trung bình ngành Hình 2.9: Mức cổ tức cổ phần ngành năm 2013 Hình 2.10: Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành Hình 2.11: Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành năm 2013 Hình 2.12: Tỷ suất cổ tức ngành Hình 2.13: Tỷ suất cổ tức ngành năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Chính sách cổ tức phần quan trọng sách tài doanh nghiệp vừa ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đông, vừa ảnh hưởng đến phát triển doanh nghiệp Mặc dù có nhiều nghiên cứu khác sách cổ tức tác động đến giá cổ phiếu niêm yết vấn đề gây nhiều tranh cãi Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam lộ nhiều vấn đề, bất cập tồn tại; đồng thời doanh nghiệp chưa có nhận thức sâu sắc vai trị sách cổ tức tầm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường Với mong muốn vẽ lên tranh thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm vừa qua thơng qua tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu niêm yết để định hướng cho doanh nghiệp xây dựng sách cổ tức tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đề tài hy vọng giúp nhà quản trị nhận thấy tầm quan trọng mối tương quan sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết; từ có kế hoạch việc trả cổ tức doanh nghiệp để gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết theo mong muốn Từ vấn đề tồn đề xuất hợp lý cho thị trường, xin chọn đề tài: “Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc sỹ kinh tế Mục tiêu, đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 2.1 Mục tiêu đề tài Mục tiêu đề tài dựa lý thuyết thực nghiệm tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu niêm yết giới để đưa phân tích, đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, đề phương hướng để xây dựng sách cổ tức nhằm mục đích tối đa hóa giá trị cổ phần cho doanh nghiệp niêm yết thời gian tới Mục tiêu cụ thể: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... hình kiểm định tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG... quan tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Chương 2: Phân tích tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 3: Xây dựng sách. .. trạng sách cổ tức, biến động giá cổ phiếu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam mặt định tính định lượng - Đề xuất giải pháp để doanh nghiệp niêm yết thị