Microsoft word noi dung chinh sua lan cuoi 1

Microsoft Word Noi dung chinh sua lan cuoi 1 doc Luận văn Phát triển thị trường UPCoM ở Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download add luanvanchat@agmail com 1 CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG UPCoM Thị tr[.]

Luận văn Phát triển thị trường UPCoM Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG UPCoM Thị trường UPCoM (Unlisted Public Company Market) Việt Nam xây dựng tảng thị trường OTC phù hợp với điều kiện kinh tế, trị Việt Nam, bước đệm để tiến tới xây dựng thị trường OTC đại Việt Nam Vì lý luận tổng quan thị trường UPCoM dựa lý luận tổng quan thị trường OTC Để UPCoM đạt mục tiêu đề cần hiểu rõ nắm vững sở lý luận, đồng thời nghiên cứu mơ hình thị trường OTC số nước giới nhằm rút học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường UPCoM Việt Nam 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG (THỊ TRƯỜNG OTC) 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán (TTCK) phi tập trung TTCK phi tập trung loại TTCK xuất sớm lịch sử hình thành phát triển TTCK Việc mua, bán chứng khốn chủ yếu thực thơng qua quầy ngân hàng, cơng ty chứng khốn (CTCK) Phương thức giao dịch chủ yếu mua bán trực tiếp thủ công, thương lượng giá Khi TTCK phát triển, hoạt động thị trường thực mạng lưới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư địa điểm phân tán khác mà khơng có trung tâm giao dịch Các loại chứng khốn giao dịch thị trường chứng khoán chưa niêm yết, chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ Việc giao dịch thực thông qua mạng điện thoại, internet; giá chứng khoán giao dịch xác định dựa sở thỏa thuận, thương lượng Chính vậy, TTCK phi tập trung cịn gọi “thị trường qua quầy” - thị trường OTC (Over the counter market) TTCK phi tập trung đặt quản lý, điều hành tổ chức pháp luật quy định chịu quản lý nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Với phát triển kỹ thuật tin học, TTCK phi tập trung phát triển mạnh nhanh, trở thành loại hình TTCK đại 1.1.2 Cơ chế vận hành thị trường chứng khoán phi tập trung 1.1.2.1 Phương thức xác lập giá thị trường OTC Phương thức xác lập giá thị trường OTC chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung Sở Giao dịch Chứng khốn (SGDCK) Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến thường áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khốn hình thành qua thương lượng thỏa thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh, đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên với tham gia nhà tạo lập thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử dẫn đến cạnh tranh mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khốn Vì vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn đấu giá nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư có việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường 1.1.2.2 Hình thức tổ chức thị trường OTC Thị trường OTC tổ chức theo hình thức khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Việc mua bán chứng khoán diễn địa điểm thuận tiện cho người mua bán ngân hàng, CTCK… 1.1.2.3 Hàng hóa giao dịch thị trường OTC Hàng hóa giao dịch thị trường phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết SGDCK song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, công ty thành lập, công ty cơng nghệ cao có tiềm phát triển Ngồi cịn có loại chứng khốn niêm yết SGDCK Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết SGDCK LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.1.2.4 Hệ thống giao dịch thị trường OTC Thị trường OTC sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán… Chức hệ thống mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC 1.1.2.5 Cơ chế toán thị trường OTC Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt đa dạng phần lớn giao dịch mua bán thị trường thực sở thương lượng thỏa thuận người mua người bán, khác với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung Thời hạn tốn khơng cố định thị trường tập trung mà đa dạng T+1, T+2, T+x thị trường, tùy theo thương vụ phát triển thị trường 1.1.2.6 Quản lý thị trường OTC Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động TTCK tập trung chia thành cấp: Cấp quản lý Nhà nước: Do quan quản lý TTCK quản lý theo pháp luật chứng khốn luật có liên quan, quan thường Ủy ban chứng khoán (UBCK) Cấp tự quản: Do Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Mỹ, Hàn Quốc, Nhật Bản… trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lý Anh, Pháp, Canada… Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường 1.1.2.7 Các chủ thể tham gia thị trường OTC Các chủ thể tham gia thị trường OTC gồm: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ¾ Nhà phát hành: Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn, tạo nguồn cung hàng hóa cho TTCK ¾ Nhà đầu tư: Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khốn TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: Nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức Nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời Nhà đầu tư có tổ chức định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại CTCK Sự tham gia nhà đầu tư có vai trị lớn phát triển TTCK ¾ Các cơng ty chứng khốn: Các CTCK công ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khốn tự doanh ¾ Nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trường tổ chức tài cấp phép, ln nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn sẵn sàng mua, bán nhằm tạo lập thị trường cho chứng khốn Đây điểm đặc trưng thị trường OTC Các nhà tạo lập thị trường xem động lực thị trường này, họ mua bán chứng khoán kiếm lời tự chịu rủi ro Trước hết, nhà tạo lập thị trường nhà kinh doanh chứng khoán Khi nắm giữ loại chứng khoán, họ nhận thu nhập từ chứng khốn (trái tức, cổ tức), từ chênh lệch tăng giá chứng khoán nhận quyền lợi khác (quyền mua cổ phiếu công ty phát hành thêm cổ phiếu, nhận cổ phiếu thưởng từ tổ chức phát hành) Khi tạo lập thị trường cho chứng khoán, nhà tạo lập thị trường nhận tiền hoa hồng từ dịch vụ hỗ trợ mua, bán chứng khoán cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khách hàng Ngồi họ cịn hưởng quyền lợi khác khoản miễn giảm thuế phí giao dịch, quyền nhận thông tin, quyền lợi từ sách hỗ trợ khác Nhà nước Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường khác với nhà kinh doanh chứng khốn thơng thường Theo quy định họ phải ln nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn phải sẵn sàng mua bán lượng chứng khoán tối thiểu theo mức giá cam kết có yêu cầu Như vậy, với tư cách nhà buôn, nhà tạo lập thị trường phải thực nghiệp vụ chính, là: nghiệp vụ ngân quỹ nhằm đáp ứng yêu cầu toán, chi trả phát sinh, nhu cầu dự phịng tốn nghiệp vụ dự trữ nhằm xác định trì mức dự trữ hợp lý cần thiết Hay nói cách khác, nhà tạo lập thị trường thực đồng thời chức năng: môi giới kinh doanh chứng khoán Để thực chức này, nhà tạo lập thị trường phải đáp ứng yêu cầu mức vốn pháp định, hệ thống sở vật chất - kỹ thuật, đội ngũ nhân lực chịu kiểm soát chặt chẽ quan quản lý thị trường Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với nguy sụt giảm giá chứng khốn, chí nguy trắng tổ chức phát hành bị phá sản Họ đóng vai trị người bán giá chứng khốn lên vai trị người mua giá chứng khoán giảm Hơn họ cần có đủ lượng tiền mặt cần thiết để đáp ứng nhu cầu bán chứng khoán nhà đầu tư, lượng tiền mặt cao làm tăng chi phí hội Để chống lại nguy đó, nhà tạo lập thị trường phải có quy mơ vốn lớn, lực quản lý giám sát tốt, khả đa dạng hóa đầu tư cao, quan hệ tốt với cơng chúng nhà đầu tư có tổ chức khác Thông thường nhà tạo lập thị trường phải nhà đầu tư có tổ chức, tổ chức tài trung gian Song khơng phải tổ chức tài trung gian trở thành nhà tạo lập thị trường Vấn đề trước hết phụ thuộc vào mơ hình kinh doanh chứng khốn Tóm lại, nhà tạo lập thị trường thành viên tham gia thị trường mua bán công cụ tài thực theo phương thức khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua, chào bán Những nhà tạo lập thị trường tạo thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trường có tính khoản cao cách thường xuyên yết lên mức giá chào mua, chào bán, qua đảm bảo thị trường chiều, mua bán liên tục Nhà tạo lập thị trường khác với nhà môi giới nhà đầu tư đơn kiếm lời từ việc đóng vai trị trung gian đối tác giao dịch Nhà tạo lập thị trường ngồi việc đóng vai trị nhà mơi giới, nhà đầu tư, họ cịn đóng vai trị nhà cân giá, tạo cân bằng, trật tự ngắn hạn giao dịch chứng khốn ¾ Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán: Các tổ chức liên quan đến TTCK gồm quan quản lý Nhà nước, SGDCK, cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm Cơ quan quản lý Nhà nước quan Nhà nước thực chức quản lý nhà nước TTCK SGDCK quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán SGDCK phù hợp với quy định luật pháp UBCK Nhà nước Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khoán tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khốn Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Qua tìm hiểu chế vận hành thị trường OTC ta thấy khác biệt thị trường với thị trường chứng khoán tập trung thị trường tự (thị trường chợ đen) sau: ¾ Phân biệt với thị trường chứng khoán tập trung (SGDCK): SGDCK thị trường việc giao dịch mua bán chứng khốn thực địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch (trading floor) thông qua hệ thống máy tính Các chứng khốn niêm yết giao dịch SGDCK thơng thường chứng khốn cơng ty lớn, có danh tiếng đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết SGDCK đặt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương thức giao dịch SGDCK thực sở đấu lệnh (matching order) đấu giá (price order) thành viên môi giới thực sở giá cạnh tranh tốt Tóm lại SGDCK nơi gặp gỡ nhà mơi giới chứng khốn để thương lượng đấu giá, mua bán chứng khoán, quan phục vụ cho hoạt động mua bán chứng khoán Như vậy, ta thấy thị trường OTC SGDCK thị trường có tổ chức, chịu quản lý giám sát Nhà nước Tuy nhiên, hai thị trường có điểm khác sau: BẢNG 1.1 ĐIỂM KHÁC NHAU GIỮA THỊ TRƯỜNG OTC VÀ SGDCK Thị trường OTC Địa điểm giao dịch SGDCK Địa điểm giao dịch phi tập Giao dịch trung tâm trung cụ thể Dựa sở thương lượng Giao dịch thông qua thỏa thuận, giao dịch đấu lệnh đấu giá Cơ chế giao dịch thực thông qua tập trung nhà môi giới nhà tạo lập thị trường Các chứng khoán Các chứng khốn Chứng khốn giao dịch cơng ty đại chúng chưa niêm công ty đại chúng yết, hủy niêm yết niêm yết SGDCK SGDCK Trên thị trường có nhiều mức Chỉ có mức giá Giá chứng khóan giá cho chứng khốn cho chứng khoán thời điểm thời điểm Giá tham chiếu chứng Bình quân gia quyền Giá đóng của khốn giá giao dịch thỏa thuận điện phiên giao dịch trước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tử ngày có giao dịch gần Độ rủi ro cao SGDCK Rủi ro Độ rủi ro thấp thị trường OTC CTCK đóng vai trị chính, CTCK chủ yếu mơi Vai trị CTCK cơng ty nhà tạo lập thị giới tự doanh trường, kết hợp với mơi giới tự doanh ¾ Phân biệt với thị trường chứng khoán tự (thị trường chợ đen) Ngồi TTCK phi tập trung, chứng khốn chưa niêm yết công ty chưa đủ điều kiện niêm yết giao dịch thông qua thị trường tự (hay gọi thị trường chợ đen) Trên thị trường này, giao dịch tự phát, không tốn tập trung, chứng khốn khơng lưu ký, việc mua bán chứng khốn thơng qua nhà môi giới tự do, không cấp phép nên có nhiều yếu tố rủi ro mà tổ chức phát hành, cơng ty chứng khốn tổ chức hoạt động giao dịch không chịu trách nhiệm với nhà đầu tư Thị trường OTC thị trường tự có địa điểm giao dịch phi tập trung, chủ yếu áp dụng chế toán xác lập giá qua thương lượng thỏa thuận Tuy nhiên hai thị trường có điểm khác sau: BẢNG 1.2 ĐIỂM KHÁC NHAU GIỮA THỊ TRƯỜNG OTC VÀ TTCK TỰ DO Thị trường OTC Là Sự tổ chức thị trường có tổ chức, Là thị trường khơng có chịu quản lý giám sát tổ chức, khơng có Nhà nước Cơ chế giao dịch Thị trường tự quản lý Nhà nước Dựa sở thương lượng Giao dịch thỏa thỏa thuận, giao dịch thuận trực tiếp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thực thông qua nhà môi giới nhà tạo lập thị trường Các chứng khoán Tất chứng cơng ty đại chúng chưa niêm khốn phát hành, kể Chứng khoán giao dịch yết, hủy niêm yết chứng khoán phát SGDCK đăng ký hành riêng lẻ TTLKCK Rủi ro thấp TTCK tự Rủi ro cao Rủi ro 1.1.3 Vai trò thị trường OTC Thị trường OTC phận cấu thành thiếu hệ thống TTCK có mặt thị trường góp phần mở rộng thị trường dành cho loại chứng khoán chưa niêm yết TTCK tập trung, tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, cung cấp cho thị trường phương thức giao dịch khác với phương thức thị trường tập trung Chính vậy, thị trường OTC góp phần hồn thiện hệ thống TTCK, thể qua số vai trò sau: 1.1.3.1 Hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển Thị trường OTC có chức riêng biệt mình, chức khơng khơng lấn át, không thay cho chức TTCK tập trung mà cịn phận hỗ trợ cho thị trường tập trung loại thị trường có đặc điểm riêng tạo thành tổng thể phục vụ đa dạng nhu cầu giao dịch chứng khốn kinh tế Sự có mặt thị trường OTC với TTCK tập trung tạo thành hệ thống TTCK hoàn thiện chiều rộng lẫn chiều sâu Cả TTCK tập trung thị trường OTC thu hút nhà đầu tư đến với thị trường không tính khoản, khả sinh lời mà việc thị trường tạo điều kiện để nhà đầu tư mua bán dễ dàng Do vậy, việc hoàn thiện thị trường OTC thu hút nhà đầu tư đến với thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... tuần Buổi sáng từ 10 đến 11 30 phút buổi chiều từ 13 30 phút đến 15 Kể từ ngày 19 /7/2 010 thời gian giao dịch hàng ngày từ 8h30 đến 15 h00, thời gian nghỉ phiên từ 11 h30 đến 13 h30 Việc mở rộng... phi tập trung phát triển mạnh nhanh, trở thành loại hình TTCK đại 1. 1.2 Cơ chế vận hành thị trường chứng khoán phi tập trung 1. 1.2 .1 Phương thức xác lập giá thị trường OTC Phương thức xác lập giá... kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường UPCoM Việt Nam 1. 1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG (THỊ TRƯỜNG OTC) 1. 1 .1 Khái niệm thị trường chứng khoán (TTCK) phi tập trung TTCK