PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG 6 CHỨNG KHOÁN: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 1.1 Khái luận về thị trường chứng khoán và hàng hóa trên TTCK 6 1.1.1 Khái niệm và cấu trúc của thị trường chứng khoán 6
Khái niệm, phân loại và đặc điểm cơ bản về hàng hóa trên TTCK 10
1.1.2.1 Khái niệm hàng hóa trên TTCK
Hàng hoá trên thị trường chứng khoán (TTCK) bao gồm các loại chứng khoán, là giấy tờ có giá xác nhận quyền lợi kinh tế của chủ sở hữu đối với tổ chức phát hành Chứng khoán trên TTCK chủ yếu được phân thành ba loại: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ và chứng khoán điều kiện.
Chứng khoán vốn, bao gồm cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư, là loại chứng khoán thể hiện quyền sở hữu một phần của tổ chức phát hành, như công ty cổ phần hoặc quỹ đầu tư.
Chứng khoán nợ, bao gồm các loại trái phiếu, là công cụ tài chính xác nhận quyền lợi của người nắm giữ đối với khoản vốn và lãi mà người phát hành cam kết trả Trái phiếu thể hiện nghĩa vụ thanh toán cả gốc lẫn lãi vào một thời điểm xác định trong tương lai.
Chứng khoán điều kiện, bao gồm các công cụ phái sinh, xác nhận quyền lợi của người nắm giữ đối với người phát hành Người sở hữu có quyền ưu tiên mua cổ phiếu mới theo các điều kiện nhất định thông qua chứng quyền, đồng thời có quyền lựa chọn thực hiện hợp đồng mua hoặc bán một loại chứng khoán khác theo giá đã định trước (quyền chọn) Ngoài ra, họ cũng có quyền và nghĩa vụ thực hiện hợp đồng cam kết mua bán một loại chứng khoán khác trong tương lai với giá cố định, được thể hiện qua hợp đồng kỳ hạn hoặc hợp đồng tương lai.
1.1.2.2 Phân loại và đặc điểm hàng hóa trên TTCK
Cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một công ty cổ phần Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu được quy chuẩn theo đơn vị cổ phần sở hữu của công ty Có nhiều loại cổ phiếu khác nhau, bao gồm cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, với sự khác biệt về quyền biểu quyết và quyền lợi kinh tế Cổ phiếu thường là loại phổ biến nhất trên thị trường.
Cổ phiếu là chứng khoán vốn thuần tuý, trong khi cổ phiếu ưu đãi là sự kết hợp giữa chứng khoán vốn và nợ Chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu, và khi số lượng cổ đông hạn chế, việc phát hành được gọi là phát hành riêng lẻ Ngược lại, nếu cổ phiếu được phát hành cho công chúng, đó là phát hành đại chúng, và chúng được giao dịch trên thị trường chứng khoán đại chúng, nơi chứng khoán được chuẩn hóa và tổ chức Các công ty cổ phần được chia thành hai loại: công ty sở hữu phạm vi hẹp và công ty cổ phần đại chúng Đặc điểm của cổ phiếu là chúng được đồng nhất với các cổ phiếu đã phát hành trước đó, bất kể thời điểm phát hành.
(2) Chứng chỉ quỹ đầu tư
Chứng chỉ quỹ đầu tư là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu một phần quỹ đầu tư, tương tự như cổ phiếu thường Người nắm giữ chứng chỉ này có quyền hưởng lợi nhuận từ vốn góp và tham gia quyết định các vấn đề liên quan đến chính sách quỹ, cũng như kiểm tra sổ sách quỹ Tuy nhiên, họ không có quyền bỏ phiếu chọn người điều hành quỹ như cổ đông của các công ty cổ phần Các quỹ đầu tư thường tập trung vào việc mua chứng khoán trên thị trường chứng khoán.
Có nhiều loại hình quỹ đầu tư, bao gồm quỹ mở và quỹ đóng Quỹ đầu tư có thể được hình thành dưới dạng pháp nhân độc lập như công ty, hoặc chỉ đơn giản là một khoản tiền vốn chung do công ty quản lý quỹ huy động và quản lý.
Trái phiếu được phân loại rất đa dạng, chúng được phân biệt bởi rất nhiều tiêu chí:
Kỳ hạn tồn tại của trái phiếu dao động từ 1 đến 40 năm, trong khi cổ phiếu không có thời hạn cố định và phụ thuộc vào sự tồn tại của công ty cổ phần.
Thời điểm phát hành trái phiếu có thể là định kỳ hoặc bất thường, dẫn đến sự không đồng nhất về kỳ đáo hạn và lãi suất giữa các trái phiếu phát hành ở các thời điểm khác nhau Điều này khác với cổ phiếu, vì cổ phiếu của một công ty, dù được phát hành vào thời điểm nào, cũng sẽ đồng nhất với các cổ phiếu đã phát hành trước đó khi ra lưu hành.
Chủ thể phát hành trái phiếu rất đa dạng, bao gồm chính quyền trung ương, chính quyền địa phương, cùng với các công ty trong nước và nước ngoài.
+ Trái phiếu được bảo đảm bằng tài sản thế chấp của chủ thể phát hành hoặc chỉ được đảm bảo bằng uy tín của tổ chức phát hành;
+ Khác nhau về mức lãi suất, kỹ thuật phát hành, phương thức trả lãi và gốc…
Chứng khoán phái sinh là công cụ tài chính phái sinh được giao dịch trên thị trường có tổ chức, với giá trị phụ thuộc vào một công cụ cơ sở Những công cụ này không có giá trị nội tại mà xuất phát từ giá trị của tài sản như chứng khoán, chỉ số chứng khoán, tỷ giá hối đoái, lãi suất và hàng hóa Chứng khoán phái sinh không phải là công cụ để trao đổi hay phân bổ vốn như cổ phiếu hay trái phiếu, mà là phương tiện để "đóng gói" rủi ro nhằm mua bán và tìm kiếm lợi nhuận Chúng được sử dụng để quản lý, rào chắn rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận trong các giao dịch tài chính.
Có thể xem Bảng sau đây để nhận diện về các loại hình chứng khoán phái sinh hiện đang tồn tại trên thị trường:
Hợp đồng tương lai (Futures)
Hợp đồng hoán đổi (Swaps)
Hợp đồng kỳ hạn (Forward)
Sản phẩm tổng hợp (Synthetic Product)
Hợp đồng tương lai lãi suất
Mũ, sàn và cổ (caps, floors, collars)
Quyền chọn đối với hợp đồng tương lai lãi suất, quyền chọn đối với hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng tương lai trái phiếu
Quyền chọn trái phiếu (tiền mặt)
Quyền chọn đối với hợp đồng tương lai trái phiếu
Hợp đồng tương lai tiền tệ
Kỳ hạn trao đổi ngoại tệ
Quyền chọn đối với hợp đồng tương lai tiền tệ, hợp đồng hoán đổi tiền tệ
Vốn (cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu)
Hợp đồng tương lai cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu
Quyền chọn cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu
Quyền chọn đối với hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu
Hợp đồng tương lai hàng hoá
Hoán đổi hàng hoá (vật chất)
Quyền chọn về hợp đồng tương lai hàng hoá (vật chất)
Phát triển hàng hoá trên thị trường chứng khoán 13
1.1.3.1 Khái niệm và nội dung phát triển hàng hóa
Theo quan điểm biện chứng, phát triển được hiểu là sự chuyển biến tích cực, trong đó cái mới thay thế cái cũ Sự vận động này diễn ra theo ba hướng chính: từ thấp lên cao, từ đơn giản đến phức tạp, và từ kém hoàn thiện đến hoàn thiện hơn Sự phát triển có thể thể hiện khác nhau tùy thuộc vào từng lĩnh vực cụ thể.
Phát triển hàng hoá trên thị trường chứng khoán (TTCK) bao gồm sự gia tăng về số lượng, chất lượng và đa dạng chủng loại hàng hoá Ba yếu tố này là những thành phần cốt lõi phản ánh khái niệm phát triển hàng hoá trong bối cảnh TTCK.
Khái niệm “phát triển hàng hoá” trên thị trường chứng khoán (TTCK) bao gồm sự phát triển hàng hoá dưới tác động của các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt là các tổ chức quản lý thông qua hệ thống pháp luật và chính sách Điều này nhằm tạo ra các điều kiện kinh tế vĩ mô và vi mô, từ đó tăng trưởng số lượng, cải thiện chất lượng và đa dạng hoá chủng loại hàng hoá Đồng thời, sự phát triển hàng hoá cũng phụ thuộc vào trình độ nền kinh tế và các yếu tố kinh tế - văn hoá - xã hội Để phát triển hàng hoá trên TTCK một cách toàn diện, cần cân nhắc cả ba yếu tố: số lượng, chất lượng và chủng loại, tránh phát triển phiến diện.
Phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán bao hàm các nội dung:
Thứ nhất, tạo lập môi trường pháp lý:
Hệ thống thể chế pháp luật chung và pháp luật chuyên ngành chứng khoán cần tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh tự do của doanh nghiệp Đặc biệt, pháp luật về thị trường chứng khoán cần phải đầy đủ, đồng bộ và phù hợp với trình độ phát triển của từng thị trường Sự đồng bộ và hiệu quả trong hệ thống pháp luật sẽ thúc đẩy sự phát triển toàn diện của thị trường chứng khoán, cả về số lượng, chất lượng và đa dạng chủng loại hàng hóa.
Hoạt động phát hành và niêm yết chứng khoán thường được quản lý chặt chẽ bởi nhà nước ở hầu hết các quốc gia Các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển thường sở hữu một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh và minh bạch.
Thứ hai , đa dạng hóa các hình thức phát hành
Để nâng cao chất lượng và đa dạng hóa chứng khoán, cần đảm bảo rằng các chứng khoán niêm yết và giao dịch trên thị trường đáp ứng các tiêu chí về lợi nhuận, thời gian hoạt động và quản trị doanh nghiệp theo tiêu chuẩn quốc tế Việc phân loại chứng khoán một cách rõ ràng theo nhiều cấp độ sẽ đáp ứng tốt hơn nhu cầu của nhà đầu tư.
Nâng cao tiêu chí phát hành và niêm yết chứng khoán là cần thiết, với việc bổ sung quy định chặt chẽ hơn về các điều kiện liên quan Đặc biệt, cần chú trọng đến các tiêu chí về vốn, lợi nhuận, thời gian hoạt động và quản trị công ty, đảm bảo tuân thủ các chuẩn mực và thông lệ quốc tế Đồng thời, việc phân loại hàng hóa theo tiêu chí cơ cấu lại thị trường cũng đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao chất lượng thị trường chứng khoán.
Triển khai phát triển và giao dịch chứng khoán phái sinh, đặc biệt là chứng khoán phái sinh chỉ số như hợp đồng tương lai, quyền chọn chỉ số, quỹ chỉ số và quỹ ETF Đồng thời, cần tái cấu trúc các Sở giao dịch Chứng khoán (SGDCK) để đảm bảo tính thống nhất và chuyên biệt về hàng hóa niêm yết cũng như dịch vụ cung cấp.
Để nâng cao hiệu quả quản lý và giám sát hoạt động chào bán chứng khoán, cần tăng cường các biện pháp quản lý đồng thời hợp lý hóa chế tài xử lý vi phạm Việc tăng cường giám sát và xử lý vi phạm là cần thiết, đồng thời nghiên cứu chuyển đổi từ cơ chế cấp phép phát hành sang việc phát hành dựa trên công bố thông tin đầy đủ.
Thứ ba , xây dựng và phát triển thị trường giao dịch chứng khoán
Phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) ổn định và vững chắc là mục tiêu quan trọng, với cấu trúc hoàn chỉnh và nhiều cấp độ Cần đồng bộ hóa các yếu tố cung - cầu, đồng thời tăng quy mô và chất lượng hoạt động Để đảm bảo hiệu quả, thị trường cần đa dạng hóa sản phẩm và nghiệp vụ, từ đó trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế.
Đảm bảo tính công khai và minh bạch trong quản trị công ty là yếu tố then chốt, giúp nâng cao năng lực quản lý và giám sát Việc tuân thủ các tiêu chuẩn và thông lệ quản trị không chỉ bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư mà còn củng cố lòng tin của thị trường.
Chủ động hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế giúp nâng cao khả năng cạnh tranh và khả năng chống đỡ rủi ro Việc từng bước tiếp cận các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế sẽ thu hẹp khoảng cách phát triển giữa các thị trường.
Cơ cấu lại các Sở GDCK theo hướng hợp nhất nhằm phù hợp với xu hướng tổ chức và hoạt động của các Sở GDCK trên thế giới và khu vực.
Cơ cấu lại thị trường cổ phiếu nhằm phân khu vực niêm yết cho các doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp vừa và nhỏ, cũng như các công ty đại chúng chưa niêm yết.
Phát triển thị trường trái phiếu chuyên biệt là cần thiết để cơ cấu lại các trái phiếu đang lưu hành và phát hành trái phiếu theo lô lớn nhằm tăng tính thanh khoản Hệ thống nhà tạo lập thị trường trái phiếu (Primary Dealers) cần được hình thành, cùng với việc thành lập công ty định mức tín nhiệm để đánh giá rủi ro thị trường nợ.
Thứ tư, minh bạch về thông tin
THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ 47 TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Khái quát về thị trường chứng khoán Việt Nam 47
Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 47
Vào đầu thập kỷ 1990, Việt Nam đã bắt đầu thực hiện chủ trương phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa, trong đó việc thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng và phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vào năm 1993 là một bước khởi đầu quan trọng cho việc xây dựng thị trường chứng khoán (TTCK) Ban này được giao nhiệm vụ nghiên cứu và chuẩn bị các điều kiện cần thiết để thành lập TTCK, đồng thời phối hợp với Bộ Tài chính để đề xuất mô hình TTCK Việt Nam và đào tạo nhân lực cho thị trường Tuy nhiên, do NHNN là tổ chức chủ quản, việc nghiên cứu và phát triển mô hình TTCK gặp khó khăn, bởi đây là lĩnh vực cần sự liên kết giữa nhiều ngành và tổ chức khác nhau.
Vào tháng 9 năm 1994, Chính phủ Việt Nam quyết định thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh về Chứng khoán và Thị trường Chứng khoán, do một Thứ trưởng Bộ Tài chính làm Trưởng Ban, cùng với các thành viên là Phó Thống đốc Ngân hàng Nhà nước và Thứ trưởng Bộ Tư pháp Dựa trên đề án của Ban soạn thảo kết hợp với ý kiến từ các Bộ, ngành liên quan, vào ngày 29 tháng 6 năm 1995, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định số 361/QĐ-TTg thành lập Ban Chuẩn bị tổ chức Thị trường Chứng khoán Ban này có nhiệm vụ giúp Thủ tướng chỉ đạo chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho việc xây dựng Thị trường Chứng khoán tại Việt Nam, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc hình thành Thị trường Chứng khoán và tạo tiền đề cho sự ra đời của cơ quan quản lý nhà nước với chức năng hoàn chỉnh hơn.
Chính phủ Việt Nam đã chỉ đạo các Bộ ngành, bao gồm Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước, nghiên cứu đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán Dựa trên đề án này, Nghị định số 75/NĐ-CP được ban hành vào ngày 28 tháng 11 năm 1996, thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) với nhiệm vụ chuẩn bị các điều kiện cho sự ra đời của thị trường chứng khoán UBCKNN, cơ quan trực thuộc chính phủ, đã nhanh chóng triển khai nhiều công việc cần thiết, dẫn đến việc hình thành thị trường chứng khoán sau 3 năm Trong hơn 5 năm hoạt động, UBCKNN đã đạt được nhiều kết quả quan trọng, khẳng định vai trò tổ chức và vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam Để nâng cao hiệu quả điều phối hoạt động giữa các Bộ ngành, vào ngày 19-2-2004, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP, chuyển UBCKNN về Bộ Tài chính.
Ngày 10-7-1998 Thủ tướng Chính phủ đã ký ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về CK và TTCK cùng với Quyết định thành lập hai TTGDCK tại
Vào ngày 20 tháng 7 năm 2000, Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đã chính thức khai trương và bắt đầu hoạt động Phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào ngày 28 tháng 7 năm 2000, với sự niêm yết của hai loại cổ phiếu.
Sau 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với TTCK thế giới,TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh đã chính thức được Chính phủ ký Quyết định số: 599/QĐ-TTg ngày 11-5- 2007 chuyển đổi thành SGDCK Thành phố Hồ ChíMinh Ngày 8-8- 2007, SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh đã chính thức được khai trương Ngày 5-8- 2003, Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt chiến lược phát triển
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước phát triển quan trọng đến năm 2010, trong đó bao gồm việc xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội Điều này nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển đổi sang thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) sau năm 2010.
Tháng 6-2004, Bộ tài chính ra Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận của lãnh đạo Bộ về mô hình tổ chức và xây dựng thị trường GDCK Việt Nam Trong đó, định hướng xây dựng TTGDCK Hà Nội thành một thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) đơn giản, gọn nhẹ, theo đó, TTGDCK Hà Nội sẽ phát triển theo hai giai đoạn:
Giai đoạn đầu từ 2005 đến 2007 đánh dấu sự khởi đầu của việc đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước và đấu thầu trái phiếu Chính phủ Trong thời gian này, việc tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết cũng được thực hiện theo cơ chế đăng ký giao dịch.
Giai đoạn sau 2007, TTGDCK Hà Nội đã phát triển thành một thị trường phi tập trung phù hợp với quy mô của TTCK Việt Nam Năm 2004, Bộ Tài chính ban hành Quyết định số 244/2004/QĐ-BTC, thiết lập cơ sở pháp lý cho hoạt động của TTGDCK Hà Nội Ngày 8/3/2005, TTGDCK Hà Nội chính thức khai trương, đánh dấu bước phát triển mới của TTCK Việt Nam Tiếp theo, vào ngày 14/7/2005, sàn GDCK thứ cấp cũng được ra mắt Đến ngày 29/05/2009, Quyết định 1354/QĐ-BTC đã ban hành Điều lệ Tổ chức và Hoạt động của SGDCK Hà Nội, tạo ra hai SGDCK ở Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh Sự ra đời và phát triển của TTCK đã mang đến phương thức kinh doanh hiện đại và là công cụ hội nhập hiệu quả.
Sau hơn 11 năm hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) đã trở thành kênh dẫn vốn quan trọng cho nền kinh tế, hỗ trợ quá trình cổ phần hóa và tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước Đồng thời, TTCK cũng góp phần huy động vốn cho ngân sách nhà nước và đầu tư phát triển, thúc đẩy công nghiệp hóa và hiện đại hóa đất nước.
Những đặc điểm cơ bản của thị trường chứng khoán Việt Nam 49 2.2 Thực trạng phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam 51 2.2.1 Môi trường pháp lý hình thành và phát triển hàng hóa chứng khoán 51
Nam TTCK Việt Nam có những đặc điểm cơ bản sau:
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang trong quá trình hoàn thiện với các định chế và thể chế chưa ổn định, phù hợp với nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Hiện tại, nguồn vốn trong nền kinh tế chủ yếu được đầu tư vào các tài sản thay thế như tiền gửi ngân hàng, bất động sản và ngoại tệ, khiến tỷ lệ đầu tư vào chứng khoán còn rất thấp, chỉ chiếm hơn 1% GDP Điều này cho thấy thị trường chứng khoán chưa thực sự phát huy vai trò là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển.
Các doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán (TTCK) phải minh bạch hóa hoạt động sản xuất kinh doanh và công bố thông tin công khai, trong khi các doanh nghiệp khác không bị bắt buộc làm như vậy Điều này dẫn đến sự không công bằng giữa các doanh nghiệp tham gia và không tham gia TTCK Hơn nữa, nhiều doanh nghiệp niêm yết không phải là những doanh nghiệp lớn và chưa đủ khả năng phát triển hấp dẫn, từ đó không tạo được niềm tin cho nhà đầu tư lớn.
Các doanh nghiệp Việt Nam vẫn chưa quen với việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán (TTCK), chưa coi đây là kênh huy động vốn chính cho các hoạt động đầu tư trung và dài hạn Do đó, họ chủ yếu dựa vào việc vay vốn từ Ngân hàng Thương Mại (NHTM) để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Sự ra đời và hoạt động của thị trường chứng khoán (TTCK) được hỗ trợ và điều tiết mạnh mẽ từ phía nhà nước Chính phủ đã phê duyệt chương trình thành lập TTCK và giao cho Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) thực hiện Các sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và Hà Nội đều được ngân sách nhà nước tài trợ Nhà nước cũng chủ động phát hành trái phiếu chính phủ và thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, tạo điều kiện cho hàng hóa lên sàn Việc phối hợp giữa các bộ ngành nhằm hỗ trợ và điều tiết TTCK giúp thị trường hoạt động ổn định, tuy nhiên, cơ chế điều tiết tự do của thị trường vẫn chưa hoàn thiện.
2.2 THỰC TRẠNG VỀ PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.2.1 Môi trường pháp lý hình thành và phát triển hàng hóa chứng khoán
Trong 11 năm qua, chính sách phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán (TTCK) đã trải qua nhiều điều chỉnh, phản ánh sự thay đổi và phát triển của TTCK Hệ thống pháp luật ngày càng hoàn thiện nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển của thị trường và nâng cao hiệu quả quản lý, giám sát của cơ quan nhà nước Giai đoạn 2000-2005, trước khi Luật Chứng khoán được ban hành, là thời kỳ quan trọng trong quá trình này.
Tính đến ngày 30/12/2005, Việt Nam đã có 81 văn bản pháp luật liên quan đến chứng khoán và thị trường chứng khoán, bao gồm 04 Nghị định, 08 Thông Tư và 69 Quyết định Để đưa thị trường chứng khoán vào hoạt động, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP vào ngày 11 tháng 7 năm 1998, đánh dấu nền tảng pháp lý đầu tiên cho lĩnh vực này Sau hơn 4 năm thực hiện, Nghị định 144/2003/NĐ-CP được ban hành vào ngày 28 tháng 11 năm 2003 nhằm thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP Hệ thống văn bản pháp luật về chứng khoán đã đóng góp quan trọng trong việc phát triển và quản lý thị trường chứng khoán tại Việt Nam.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hình thành và phát triển theo lộ trình phù hợp, với các bước đi cẩn trọng trong giai đoạn đầu Để đảm bảo sự phát triển ổn định, công khai và minh bạch, cần thiết phải xây dựng hành lang pháp lý cho hoạt động của thị trường, đồng thời đảm bảo tính tương thích với các văn bản pháp luật liên quan và đặc thù của Việt Nam.
Khuyến khích các công ty đại chúng niêm yết trên thị trường chứng khoán nhằm tạo tính thanh khoản cho thị trường Điều này góp phần cấu trúc lại hoạt động tài chính doanh nghiệp thông qua việc sắp xếp và cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gắn liền với niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Tạo môi trường kinh doanh minh bạch bằng cách áp dụng chế độ công khai thông tin và thực hiện nguyên tắc quản trị công ty theo tiêu chuẩn tốt nhất Dần dần áp dụng các chuẩn mực và thông lệ quốc tế cho các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán, đồng thời khuyến nghị áp dụng chung cho các doanh nghiệp và tổ chức kinh tế tại Việt Nam.
Mặc dù hệ thống pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán đã đạt được nhiều thành tựu, nhưng giai đoạn đầu cũng đã bộc lộ nhiều hạn chế cần được khắc phục Một trong những trở ngại lớn nhất là sự thiếu hụt của Luật Chứng khoán có hiệu lực pháp lý cao, cùng với đó là sự xung đột giữa các văn bản pháp lý chuyên ngành như Luật Ngân hàng, Luật Doanh nghiệp và Luật Đầu tư với các quy định về chứng khoán Do đó, cần có sự điều chỉnh các văn bản này để đảm bảo tính đồng bộ và phù hợp trong giai đoạn từ 2006 đến nay.
Luật Chứng khoán được Quốc hội ban hành vào ngày 29/6/2006 và có hiệu lực từ 01/01/2007, nhằm quản lý và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Để thực hiện luật này, các cơ quan quản lý nhà nước đã ban hành nhiều Nghị định, bao gồm Nghị định 14/2007/NĐ-CP quy định chi tiết về Luật Chứng khoán, Nghị định 36/2007 về xử phạt vi phạm hành chính, và Nghị định 01/2010/NĐ-CP về chào bán cổ phiếu riêng lẻ Thủ tướng Chính phủ cũng đã ban hành 06 Quyết định liên quan đến chiến lược phát triển thị trường chứng khoán và tổ chức bộ máy của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Bộ Tài chính đã ban hành các văn bản hướng dẫn về phát hành, đăng ký chào bán chứng khoán, quản trị công ty, lựa chọn doanh nghiệp kiểm toán, công bố thông tin, và tổ chức hoạt động của các công ty chứng khoán và quỹ đầu tư.
Việc ban hành Luật Chứng khoán cùng với các văn bản hướng dẫn đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của hàng hóa chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua.
Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán 52
Dựa trên Luật Chứng khoán và Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010, cùng với tầm nhìn đến năm 2020, mô hình phát triển cho các thị trường giao dịch chứng khoán đã được xác định rõ ràng Quyết định số 128/2007/QĐ-Ttg của Thủ tướng Chính phủ, ban hành ngày 2/8/2007, đã tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển này.
Năm 2007, quy định về Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) nêu rõ rằng TTGDCK tổ chức thị trường cho các tổ chức phát hành không đủ điều kiện niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán Cụ thể, điều kiện niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán yêu cầu vốn tối thiểu từ 80 tỷ đồng, trong khi TTGDCK chỉ yêu cầu từ 10 tỷ đồng TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh đã được chuyển đổi thành Sở Giao dịch chứng khoán hoạt động theo mô hình công ty TNHH một thành viên từ ngày 2/8/2007 Tiếp theo, vào ngày 2/1/2009, TTGDCK Hà Nội cũng chuyển đổi thành Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội theo mô hình tương tự, và Trung tâm Lưu ký chứng khoán cũng chuyển đổi sang mô hình công ty TNHH một thành viên từ ngày 18/12/2008.
Việc tách các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán khỏi cơ quan quản lý nhà nước để chuyển đổi thành các Sở Giao dịch Chứng khoán là một bước ngoặt quan trọng trong hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam Sự chuyển đổi này giúp các Sở Giao dịch Chứng khoán dễ dàng kết nối với các Sở Giao dịch quốc tế, tạo thuận lợi cho quá trình hội nhập với thị trường chứng khoán khu vực và thế giới.
Cùng với việc chuyển đổi mô hình sở hữu cho các trung tâm giao dịch chứng khoán, việc phát triển các thị trường tổ chức cho từng loại hàng hóa cũng được thực hiện đồng thời.
Thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt được tái cấu trúc theo hướng tập trung hóa, bắt đầu từ việc phát hành trái phiếu qua đấu thầu tập trung tại TTGDCK Hà Nội từ 1/7/2006 Tiếp theo, thị trường giao dịch thứ cấp cũng được tổ chức tại TTGDCK Hà Nội từ 2/6/2008, với việc chuyển các trái phiếu Chính phủ có thời gian đáo hạn trên 6 tháng từ SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh về TTGDCK Hà Nội từ tháng 5/2008 Để triển khai thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt vào ngày 24/9/2009, các điều kiện cần thiết như khung pháp lý, hệ thống giao dịch, hàng hóa và thành viên thị trường đã được chuẩn bị.
Thị trường giao dịch cổ phiếu của công ty đại chúng chưa niêm yết được thành lập nhằm thu hẹp thị trường tự do và mở rộng thị trường có quản lý, theo chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ tại Văn bản số 4409/VPCP-KTTH ngày 7/7/2008 Dựa trên đề án đã được phê duyệt vào năm 2007, UBCKNN đã xây dựng khung pháp lý và hệ thống giao dịch, kết nối thành công với các công ty chứng khoán Thị trường này chính thức đi vào hoạt động từ ngày 24/6/2009, sau khi báo cáo lên Bộ và Thủ tướng Chính phủ.
Thị trường cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam bao gồm cổ phiếu của các công ty đại chúng được giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Bên cạnh đó, thị trường trái phiếu công ty cũng đang phát triển, với trái phiếu công ty được niêm yết và giao dịch trên cả hai sàn chứng khoán này, mặc dù quy mô còn khá nhỏ bé.
Quản lý hoạt động phát hành, niêm yết và giao dịch chứng khoán 54
Xét từng loại chứng khoán trên thị trường hiện nay, chúng ta có thể thấy rõ bức tranh như sau. a Thị trường cổ phiếu
Thực trạng về các nguồn cung cổ phiếu cho TTCK
Công ty cổ phần, đặc biệt là công ty cổ phần đại chúng, là loại hình doanh nghiệp cung cấp cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, bao gồm cả thị trường sơ cấp và thứ cấp Tại Việt Nam, có ba nguồn hình thành các công ty cổ phần đại chúng: thứ nhất, các công ty cổ phần được hình thành từ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước; thứ hai, công ty cổ phần chuyển đổi từ các doanh nghiệp đầu tư nước ngoài; và thứ ba, các công ty cổ phần mới được thành lập theo Luật Doanh nghiệp từ năm 2000.
Các doanh nghiệp cổ phần hóa từ doanh nghiệp nhà nước (DNNN) hiện đang là nguồn cung cấp chính cho thị trường chứng khoán (TTCK), bao gồm cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, cũng như các thị trường có tổ chức và chưa có tổ chức.
Nguồn cung cổ phiếu thứ hai trên thị trường chứng khoán hiện nay chủ yếu đến từ các công ty liên doanh với nước ngoài và doanh nghiệp 100% vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chuyển đổi thành công ty cổ phần theo Nghị định 38/2003/NĐ-CP Khu vực này đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài và là một phần thiết yếu của nền kinh tế Việt Nam.
Nguồn cung cổ phiếu thứ ba cho thị trường chứng khoán hiện nay chủ yếu đến từ các công ty cổ phần mới thành lập theo Luật doanh nghiệp từ năm 2000 Khu vực ngoài quốc doanh này đang thể hiện vai trò ngày càng quan trọng và tiềm năng lớn trong sự phát triển kinh tế - xã hội.
Hình 2.1 Số lượng các công ty niêm yết tại Sở GDCK
Nguồn: Báo cáo thường niên 2011-UBCKNN
Trong 3 nguồn cung cổ phiếu cho TTCK kể trên, nguồn chủ lực hiện nay là từ cổ phần hóa và bán bớt cổ phần nhà nước trong các doanh nghiệp đã cổ phần hóa Nhưng có thể thấy rõ là tốc độ cổ phần hóa ở một số địa phương và ở một số lĩnh vực ngành nghề còn chậm, ví dụ như lĩnh vực ngân hàng thì tốc độ hình thành công ty cổ phần từ nguồn này sẽ giảm dần, đặc biệt là kể từ năm 2007 Trong tương lai 10 năm tới thì nguồn hình thành công ty cổ phần từ khu vực tư nhân hoặc kết hợp với các tổ chức kinh tế nhà nước sẽ là nguồn chủ lực và đây cũng là nguồn cung hàng hóa chủ yếu cho TTCK.
Hoạt động phát hành, niêm yết và giao dịch cổ phiếu trên thị trường
Hoạt động phát hành cổ phiếu trên TTCK
Hoạt động phát hành cổ phiếu nhằm tạo hàng hóa cho thị trường chứng khoán chủ yếu là phát hành ra công chúng, trong khi phát hành riêng lẻ thường không tạo ra tính thanh khoản cho cổ phiếu Tại Việt Nam, hoạt động phát hành cổ phiếu có thể được chia thành hai giai đoạn chính.
- Giai đoạn 1992 – 2003: Hoạt động phát hành cổ phiếu được bắt đầu từ năm
Năm 1992 đánh dấu sự ra đời của Nghị định đầu tiên về cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (CPH DNNN), mở đường cho nhiều văn bản pháp luật liên quan đến thị trường chứng khoán (TTCK) như Nghị định 44/1998/NĐ-CP và Nghị định 64/2002/NĐ-CP về CPH DNNN, cùng với Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK, và Luật Doanh nghiệp tháng 6/1999 Tuy nhiên, trước năm 2000, hoạt động phát hành cổ phiếu chủ yếu chỉ diễn ra trong phạm vi hạn chế, tập trung vào việc phân phối cổ phiếu nội bộ của một số doanh nghiệp nhà nước trong quá trình cổ phần hóa và hình thành các công ty cổ phần.
Từ năm 2000 đến 2005, hoạt động cổ phần hóa (CPH) và sự hình thành các công ty cổ phần đã có những bước tiến đáng kể Tuy nhiên, việc phát hành ra công chúng vẫn còn hạn chế và diễn ra tự phát, thiếu sự điều chỉnh từ pháp luật.
Hoạt động phát hành cổ phiếu tại Việt Nam bắt đầu từ năm 2006, với 44 công ty cổ phần chào bán hơn 203 triệu cổ phiếu Tuy nhiên, năm 2007 chứng kiến sự bùng nổ thực sự với gần 200 đợt phát hành từ 192 công ty và 4 ngân hàng thương mại, huy động gần 40.000 tỷ VND Trong đó, cổ phiếu chào bán cho cổ đông hiện hữu chiếm 48,9%, trong khi tỷ lệ chào bán cho nhà đầu tư chiến lược và thông qua đấu giá lần lượt là 30,45% và 19,09% Đến năm 2008, do sự suy giảm của thị trường chứng khoán, tổng số vốn huy động chỉ đạt hơn 14.300 tỷ đồng từ hơn 100 đợt chào bán chứng khoán ra công chúng.
Hình 2.2 Đấu thầu, đấu giá và phát hành chứng khoán
Nguồn: Báo cáo thường niên 2011- UBCKNN Hoạt động niêm yết và giao dịch cổ phiếu trên TTCK
Hoạt động niêm yết cổ phiếu tại TTGDCK T/p Hồ Chí Minh bắt đầu từ tháng 7/2000, theo Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và TTCK Đến tháng 12/2009, có 480 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu trên hai sàn giao dịch chứng khoán và 4 chứng chỉ quỹ, với tổng giá trị niêm yết đạt 85,09 nghìn tỷ đồng, tăng gấp 17 lần so với cuối năm trước.
2005, chiếm 40% GDP năm 2008 Tính đến cuối năm 2011, thị trường niêm yết có
Cuối năm, thị trường chứng khoán ghi nhận 393 doanh nghiệp với giá trị niêm yết đạt 79.400 tỷ đồng, đánh dấu sự tăng trưởng 7% về số lượng công ty niêm yết và gần 20% về giá trị niêm yết.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô niêm yết và tính thanh khoản Năm 2005, trung bình chỉ có 667.600 cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên, nhưng con số này đã tăng lên 2,6 triệu vào năm 2006, tương ứng với mức tăng 3,93 lần Trong hai năm tiếp theo, khối lượng giao dịch tiếp tục tăng lên 9,79 triệu và 18,07 triệu cổ phiếu Đặc biệt, trong 5 tháng đầu năm 2009, khối lượng giao dịch duy trì ở mức cao với 37,15 triệu đơn vị mỗi phiên Tốc độ luân chuyển thị trường cũng liên tục gia tăng, từ 0,43 lần năm 2006 lên 0,64 và 0,68 lần trong hai năm tiếp theo.
Bảng 2.1 Quy mô niêm yết năm 2011 tại HNX
STT Nội dung Đơn vị Giá trị
1 Tổng số lượng công ty niêm yết Công ty 393 7,08
2 Khối lượng cổ phiếu niêm yết Cổ phiếu 7.940.653.800 22,10
3 Số lượng công ty niêm yết mới Công ty 29 (74,34)
4 Khối lượng CP niêm yết mới Cổ phiếu 262.556.915 (83,40)
Số lượng công ty niêm yết bổ sung CP Công ty 121 0
6 Khối lượng niêm yết bổ sung Cổ phiếu 1.166.756.839 (1,35)
7 Số lượng công ty hủy niêm yết Công ty 3 0
8 Khối lượng CP hủy niêm yết Cổ phiếu 9.716.960 (74,74)
Nguồn: Báo cáo thường niên 2011- UBCKNN
Thị trường chứng khoán đã hồi phục từ cuối tháng 2/2009, với giá trị giao dịch bình quân phiên đạt mức cao nhất từ trước đến nay Đến ngày 15/9/2009, tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt 606 ngàn tỷ VND, chiếm khoảng 42% GDP năm 2008 Trong năm 2009, giá trị giao dịch trên sàn HOSE đạt 423.299 tỷ đồng với 10.432 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng, tương ứng với mức giá trung bình 40.577 đồng/cổ phiếu, giảm so với 41.823 đồng của năm 2008 Tại sàn Hà Nội, tổng giá trị giao dịch là 197.524 tỷ đồng với 5.765 triệu đơn vị, mức giá trung bình đạt 34.263 đồng, cũng giảm so với 37.310 đồng năm 2008 Trung bình mỗi phiên giao dịch tại sàn HOSE trong năm 2009 đạt 1.686 tỷ đồng, tăng mạnh so với 502 tỷ đồng của cả năm 2008.
200020012002200320042005 20062007200820092010 sàn HNX giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên là 787 tỷ đồng trong khi năm 2008 là 230 tỷ đồng.
Trong năm 2009, tổng giá trị giao dịch trên sàn HOSE đạt 423.299 tỷ đồng với 10.432 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng, tương ứng với giá trung bình mỗi cổ phiếu là 40.577 đồng, giảm so với 41.823 đồng của năm 2008 Tại sàn Hà Nội, tổng giá trị giao dịch là 197.524 tỷ đồng với 5.765 triệu đơn vị, giá trung bình mỗi cổ phiếu là 34.263 đồng, cũng giảm so với 37.310 đồng năm trước Trung bình mỗi phiên giao dịch tại HOSE đạt 1.686 tỷ đồng trong 251 phiên, tăng mạnh so với 502 tỷ đồng của cả năm 2008, trong khi tại HNX, giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên là 787 tỷ đồng, so với 230 tỷ đồng năm 2008.
Hình 2.3 Số lượng công ty niêm yết, khối lượng cổ phiếu niêm yết và khối lượng cổ phiếu giao dịch trên thị trường
Nguồn: Báo cáo thường niên 2011- UBCKNN b Thị trường trái phiếu
Thị trường trái phiếu Việt Nam được hình thành từ nhiều yếu tố cơ bản, bao gồm các tổ chức phát hành trái phiếu nhằm thu hút vốn vay trung và dài hạn, các nhà đầu tư, và các trung gian tài chính Bên cạnh đó, cơ sở hạ tầng và khung pháp lý đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra môi trường thuận lợi cho hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu.
Tính minh bạch về thông tin trên thị trường chứng khoán 66
Tính minh bạch ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn của doanh nghiệp và nền kinh tế Một hệ thống công bố thông tin hiệu quả thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán, đảm bảo rằng tất cả nhà đầu tư đều nhận được thông tin kịp thời và công bằng Điều này củng cố lòng tin của nhà đầu tư vào thị trường Để duy trì một thị trường chứng khoán lành mạnh, cần có đủ thông tin công bố, hệ thống công bố vận hành hiệu quả, và các biện pháp chế tài cho vi phạm công bố thông tin, trong khi lợi ích của nhà đầu tư gắn liền với sự phát triển của doanh nghiệp.
Hiện nay, hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán đã đáp ứng tốt nhu cầu của nhà đầu tư Các trang Web của Sở Giao dịch Chứng khoán cung cấp thông tin chính xác, kịp thời và đầy đủ, với bố cục đơn giản và rõ ràng Thông tin được hiển thị từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm các Sở Giao dịch, tổ chức niêm yết và thành viên giao dịch Ngoài ra, các Sở Giao dịch còn phân phối thông tin thị trường đến các nhà đầu tư, tổ chức tài chính, thành viên giao dịch, cũng như các Nhà cung cấp tin như Reuters, Bloomberg và các Quỹ đầu tư.
Theo Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty năm 2011 của Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC), minh bạch và công bố thông tin là yếu tố quan trọng nhất trong quản trị công ty tại Việt Nam Năm 2010, các công ty Việt Nam đạt điểm trung bình 43,2%, cho thấy cần nỗ lực hơn nữa để thu hẹp khoảng cách với các tiêu chuẩn quốc tế Dù có sự cải thiện so với mức 39,4% năm 2009, hoạt động minh bạch và công bố thông tin vẫn cần chi tiết và đầy đủ hơn Đối với các công ty đại chúng và niêm yết, báo cáo tài chính đã được kiểm toán là nguồn thông tin quan trọng nhất Trong số 62% công ty khảo sát, báo cáo thường niên đã cung cấp thông tin tài chính rõ ràng, nhưng vẫn còn nhiều công ty không đính kèm báo cáo tài chính đầy đủ, chỉ cung cấp báo cáo tóm tắt, điều này không thể chấp nhận được đối với nhà đầu tư.
Một điểm quan trọng cần lưu ý là một số công ty nộp Báo cáo Thường niên cho Ủy ban Chứng khoán có sự khác biệt so với Báo cáo Thường niên được công bố trên website của họ Thông thường, khi có sự khác biệt này, thông tin trong báo cáo nộp cho Ủy ban Chứng khoán thường không đầy đủ bằng báo cáo công khai Điều này có thể phản ánh sự thiếu minh bạch trong thông tin tài chính của công ty.
Hoạt động báo cáo tài chính trong các công ty Việt Nam cần cải thiện để tuân thủ thời hạn với UBCKNN Mặc dù 100% công ty khảo sát cung cấp báo cáo quý và 6 tháng, và 82% có báo cáo tài chính thường niên được xác nhận bởi Tổng Giám đốc và Kế toán trưởng, nhưng vẫn còn những vấn đề về chất lượng thông tin tài chính Các chuẩn mực kiểm toán và kế toán cũng cần được nâng cao, vì một số báo cáo tài chính có thể không đáng tin cậy, dù đã được kiểm toán độc lập bởi các công ty có năng lực.
2.2.5 Quản lý và tổ chức thanh tra, giám sát các hoạt động trên thị trường chứng khoán
Hoạt động giám sát là một phần thiết yếu trong giao dịch và đóng vai trò quan trọng đối với các cơ quan quản lý và tổ chức thị trường Hệ thống giám sát thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay áp dụng mô hình giám sát hai cấp, với sự tham gia của UBCKNN và các sàn giao dịch chứng khoán Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng kỹ thuật thông tin của UBCKNN còn hạn chế, dẫn đến việc mô hình này thực chất chỉ hoạt động ở cấp độ một, chủ yếu tại các sàn giao dịch Việc UBCKNN chưa thiết lập được hệ thống giám sát độc lập và toàn diện đã ảnh hưởng đến hiệu quả giám sát tại các sàn giao dịch, vì các phần mềm giám sát hiện tại phải truy xuất dữ liệu từ hệ thống giao dịch mà chưa được kết nối trực tiếp.
Từ năm 2006 đến tháng 6/2009, UBCKNN đã xử phạt hơn 200 trường hợp vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, với tổng số tiền phạt gần 7 tỷ đồng nộp vào ngân sách nhà nước Công tác thanh tra và cưỡng chế thực thi đã hiệu quả trong việc ngăn chặn các hành vi vi phạm trên thị trường, đặc biệt là trong hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng Các vi phạm chủ yếu tập trung vào lĩnh vực này, cho thấy sự cần thiết của việc tăng cường giám sát và quản lý.
Bảng 2.3 Số liệu về các trường hợp vi phạm trên TTCK đã bị xử phạt
Hành vi vi phạm Năm 2009 Năm 2010
Vi phạm quy định liên quan đến công ty đại chúng, bao gồm chào bán chứng khoán ra công chúng và chế độ báo cáo, công bố thông tin, có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng cho các công ty Việc tuân thủ các quy định này là rất quan trọng để đảm bảo tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.
Vi phạm các quy định về GDCK như giả tạo, thao túng thị trường, thực hiện GDCK mà không báo cáo của các cổ đông nội bộ CTNY
Vi phạm các quy định về hoạt động KDCK của các CTCK; về chế độ báo cáo và công bố thông tin CTCK
Tổ chức quan hệ hợp tác quốc tế về chứng khoán 69
Thị trường chứng khoán (TTCK) hiện đang chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ diễn biến kinh tế toàn cầu và triển vọng phát triển kinh tế trong nước Mục tiêu thúc đẩy toàn cầu hóa thị trường tài chính và hội nhập các thị trường chứng khoán khu vực đã được nhiều chuyên gia tài chính ủng hộ trong những năm gần đây Trong bối cảnh cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tác động tiêu cực đến nền kinh tế các quốc gia, các nỗ lực hợp tác khu vực và toàn cầu đang được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc giúp các nước vượt qua khó khăn và ngăn chặn nguy cơ suy thoái.
- Về hợp tác song phương: UBCKNN tiếp tục triển khai các hoạt động hợp tác với
Hoa Kỳ: “Phát triển thị trường Vốn” do Cơ quan Hợp tác và Phát triển Quốc tế Hoa
Dự án "Phát triển thị trường Vốn Việt Nam" do Chính phủ Mỹ (USAID) tài trợ đã triển khai hiệu quả các hoạt động tư vấn nhằm xây dựng khung pháp lý cho thị trường chứng khoán (TTCK) và thực hiện nghiên cứu, khảo sát tại Ủy ban Chứng khoán Mỹ (UBCK).
Luxembourg đã tài trợ cho việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý và Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011–2020 Hỗ trợ bao gồm xây dựng ứng dụng công nghệ thông tin phục vụ quản lý và giám sát thị trường, cũng như triển khai các chương trình đào tạo cho cán bộ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, các Sở Giao dịch Chứng khoán và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán.
Hợp tác đa phương nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu Châu Á, tạo ra một môi trường dễ tiếp cận hơn cho cả nhà phát hành và nhà đầu tư Đặc biệt, việc kết nối thị trường giao dịch cổ phiếu ASEAN thông qua một văn bản cam kết đa phương sẽ tạo ra cơ chế hợp tác trong quản lý thị trường và xây dựng chính sách thống nhất Dự án do Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) tài trợ sẽ cập nhật Báo cáo Thẻ điểm quản trị công ty (CG scorecard) cho các công ty niêm yết, đồng thời triển khai chương trình nâng cao nhận thức về Đầu tư có trách nhiệm cho doanh nghiệp.
Dự án Phát triển Thị trường Trái phiếu Việt Nam, được tài trợ bởi Ban Thư ký ASEAN và Quỹ JAFTA của Bộ Tài chính Nhật Bản, nhằm thúc đẩy hội nhập khu vực và quốc tế Dự án triển khai các hoạt động trong khuôn khổ IOSCO, bao gồm rà soát, đánh giá và xúc tiến ký kết biên bản ghi nhớ đa phương Mục tiêu là đưa Việt Nam chính thức tham gia vào MMoU IOSCO thông qua các cuộc họp như APRC và EMC.
Đánh giá thực trạng phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán 70 Việt Nam 1 Kết quả đạt được 70
Số lượng và chủng loại hàng hóa chứng khoán đã tăng đáng kể nhờ thành công của chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, kết nối với niêm yết và đăng ký giao dịch Sự hiện diện của nhiều công ty lớn và thương hiệu mạnh trong các lĩnh vực bất động sản và khai thác khoáng sản trên sàn giao dịch đã góp phần quan trọng vào sự phát triển này.
Sự thu hút của thị trường chứng khoán (TTCK) ngày càng gia tăng, thể hiện qua 77 đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu (IPO) của các công ty bảo hiểm và ngân hàng.
Cho đến cuối năm 2010 đã có 642 công ty, 05 loại chứng chỉ quỹ đầu tư và
500 loại trái phiếu niêm yết trên các Sở giao dịch chứng khoán (GDCK) Trong năm
Năm 2011, mặc dù gặp nhiều khó khăn về kinh tế vĩ mô, vẫn có nhiều doanh nghiệp tiến hành phát hành và niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, nâng tổng số công ty niêm yết lên 710.
Quy mô và giá trị vốn hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng tăng, đạt 36,5% GDP vào năm 2010, giúp thu hút vốn đầu tư hiệu quả và nâng cao khả năng sử dụng vốn trong nền kinh tế Thị trường chứng khoán đã trở thành một kênh dẫn vốn quan trọng, giảm áp lực cho thị trường tiền tệ và tiến tới vai trò là công cụ huy động vốn chủ yếu cho nền kinh tế quốc dân.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đã hỗ trợ Chính phủ và doanh nghiệp trong việc huy động vốn phục vụ cho đầu tư phát triển và mở rộng sản xuất kinh doanh Qua thị trường, Chính phủ đã thu hút được 625 nghìn tỷ đồng từ trái phiếu, giúp tăng cường nguồn lực tài chính cho các dự án quan trọng.
Thông qua việc đấu giá cổ phần hoá và phát hành cổ phiếu, trái phiếu, cũng như chứng chỉ quỹ đầu tư, tổng số vốn đạt được lên tới 203 nghìn tỷ đồng, góp phần gia tăng quy mô vốn đầu tư xã hội và thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế.
Tính thanh khoản của thị trường chứng khoán (TTCK) đang ngày càng cải thiện, giúp thu hẹp thị trường tự do và thu hút nhiều nhà đầu tư trong nước cũng như nước ngoài Sự gia tăng này đã tạo ra một môi trường đầu tư hấp dẫn, khuyến khích sự tham gia của đông đảo các nhà đầu tư.
Từ năm 2009, số lượng tài khoản giao dịch đã tăng lên hơn 800.000, và hiện tại gần 1,2 triệu tài khoản, trong đó có hơn 5.000 nhà đầu tư tổ chức, chiếm khoảng 4% Tổng giá trị giao dịch trong giai đoạn 2006 – 2010 đạt 2.315 nghìn tỷ đồng, gấp 45 lần so với giai đoạn trước Sự tham gia của các nhà đầu tư đã thúc đẩy khả năng luân chuyển vốn trong nước và thu hút một lượng lớn vốn đầu tư nước ngoài, với giá trị danh mục đầu tư nước ngoài đạt 7 tỷ USD vào cuối năm 2011.
Để nâng cao chất lượng hàng hóa chứng khoán, cần cải thiện trình độ quản lý và điều hành trong lĩnh vực chứng khoán Việc cải tiến phương pháp thực hành nghiệp vụ chuyên môn sẽ tác động mạnh mẽ đến chất lượng phục vụ thị trường, đồng thời gia tăng tiềm lực và uy tín của các công ty chứng khoán.
Bảng 2.4 Sơ bộ tình hình hoạt động doanh của các tổ chức niêm yết năm 2011
Sở giao dịch Số công ty niêm yết
Số công ty lãi Số công ty lỗ
Nguồn:Báo cáo thường niên 2011 - UBCKNN
Sau khi niêm yết và đăng ký giao dịch trên thị trường chứng khoán, các công ty niêm yết đã ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, với sự tăng trưởng đáng kể trong doanh thu và lợi nhuận.
Bảng 2.5: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của các CTNY năm 2010
Tỷ lệ ROE Số CTNY trên
Báo cáo thường niên 2011 của UBCKNN nhấn mạnh sự cần thiết phải xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý cho lĩnh vực chứng khoán Sự ra đời của Luật Chứng khoán đã góp phần đáp ứng nhu cầu của thị trường, đảm bảo hoạt động quản lý, an toàn và hiệu quả Đồng thời, việc này cũng thúc đẩy tiến trình hội nhập quốc tế, tạo ra lòng tin và thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư trực tiếp cũng như doanh nhân nước ngoài tại Việt Nam.
Mặc dù quy mô của thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa đạt được kỳ vọng, nhưng thị trường đã phát triển đầy đủ các yếu tố cần thiết và hoạt động theo các quy luật của một thị trường chứng khoán Điều này cho thấy thị trường đang từng bước hướng tới các chuẩn mực quốc tế và tiến gần hơn đến việc hội nhập với các thị trường chứng khoán trong khu vực.
Mặc dù đã đạt được nhiều thành tựu, nhưng phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán vẫn gặp một số hạn chế.
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện vẫn còn hạn chế về số lượng hàng hóa so với các thị trường quốc tế và khu vực, với chủng loại sản phẩm chưa đa dạng và sự phát triển của thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh còn yếu.
Thị trường đầu tư hiện nay còn hạn chế với sản phẩm chủ yếu là cổ phiếu, một số loại trái phiếu doanh nghiệp và chứng chỉ quỹ Thiếu vắng các sản phẩm phái sinh và công cụ đầu tư đa dạng, dẫn đến việc thị trường không hoàn thiện và thiếu các công cụ phòng ngừa rủi ro cần thiết.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA 86 TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM TỚI 3.1 cảnhBối mới 86
Tình hình quốc tế 86
Kinh tế thế giới đang đối mặt với giai đoạn khó khăn do khủng hoảng nợ công ở Châu Âu và sự sụt giảm tín dụng của nhiều quốc gia, khiến nhà đầu tư mất lòng tin và thị trường tài chính trở nên rối loạn Thêm vào đó, tình hình chính trị bất ổn tại Trung Đông và Bắc Phi, cùng với thảm họa động đất, sóng thần, và khủng hoảng hạt nhân ở Nhật Bản, đã làm gia tăng sự bất định trong hệ thống kinh tế toàn cầu, gây ra nguy cơ mất an ninh năng lượng và lương thực.
Bảng 3.1 Tăng trưởng, lạm phát toàn cầu năm 2011
Các nền kinh tế phát triển 3,2 2,2 1,6
Khu vực đồng EURO 1,9 2,0 1,6 Đức 3,6 3,2 3,0
Canada 3,2 2,9 2,3 Các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển 7,3 6,6 6,2
Chỉ số giá tiêu dùng
Các nền kinh tế phát triển 1,6 2,6 2,7
Các nền kinh tế mới nổi 6,1 6,9 7,2
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN Tăng trưởng kinh tế thấp và suy giảm
Mặc dù đã áp dụng nhiều biện pháp kích thích kinh tế, nhiều nền kinh tế toàn cầu vẫn không đạt được mức tăng trưởng cần thiết để phục hồi tài chính và giảm tỷ lệ thất nghiệp Điều này đã dẫn đến những biến động xã hội, khiến thế giới chuyển từ khủng hoảng tài chính sang khủng hoảng tăng trưởng.
Hình 3.1 Tình hình nợ công châu Âu năm 2011
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
T ỷ lệ n ợ cô ng so vớ i
Kinh tế Châu Âu tiếp tục nỗ lực giải quyết cuộc khủng hoảng nợ công
Cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu đã trở thành tâm điểm của nền kinh tế toàn cầu trong năm 2011 Theo số liệu từ Cơ quan Thống kê châu Âu (EURO STAT), kinh tế châu Âu đã có dấu hiệu suy giảm trong nửa cuối năm 2011 Cụ thể, kinh tế của EA17 (17 nước sử dụng đồng EURO) và EU27 (27 nước thuộc Liên minh châu Âu) đã giảm 0,3% trong quý IV/2011 so với quý II/2011, mặc dù vẫn duy trì được mức tăng trưởng dương trong cả năm.
Đến cuối tháng 12/2011, tỷ lệ thất nghiệp tại khu vực EA17 đạt 10,4% và tại EU27 là 9,9% Về nợ công, tỷ lệ nợ chính phủ của EA17 vào cuối quý III/2011 là 87,4%, tăng 4,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, trong khi EU27 ghi nhận tỷ lệ nợ là 82,2%, tăng 3,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Tốc độ tăng trưởng thấp và tình trạng thất nghiệp cao cho thấy các biện pháp của Châu Âu chưa đạt hiệu quả mong đợi Ngoài những giải pháp ngắn hạn như cứu trợ Chính phủ Hy Lạp và tái cấp vốn cho ngân hàng, khu vực này còn triển khai các biện pháp trung và dài hạn như nâng quy mô Quỹ ổn định tài chính Châu Âu (EFSF) lên 780 tỷ Euro, thay thế Cơ chế ổn định Châu Âu (ESM) và thiết lập kỷ luật ngân sách chặt chẽ.
Bảng 3.2 Tăng trưởng, thất nghiệp nhóm PIGS năm 2011
Nền kinh tế Tỷ lệ tăng trưởng Tỷ lệ thất nghiệp
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Các nước có nguy cơ vỡ nợ cao trong nhóm PIGS, bao gồm Bồ Đào Nha, Italia, Hy Lạp và Tây Ban Nha, đã nỗ lực ngăn chặn khả năng vỡ nợ bằng cách thắt chặt chi tiêu ngân sách để đáp ứng yêu cầu cứu trợ từ IMF và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) Đặc biệt, đã có sự thay đổi chính phủ tại các quốc gia này nhằm giảm bớt áp lực cho người dân trong việc cắt giảm phúc lợi xã hội để phục vụ cho các cuộc đàm phán cứu trợ.
Giá cả hàng hóa đang biến động mạnh mẽ do sức ép lạm phát và khủng hoảng niềm tin Sau các gói kích cầu từ năm 2009-2010, giá lương thực đã tăng cao, trong khi giá dầu thô toàn cầu cũng tăng 34,5% so với năm 2010, dẫn đến chi phí vận chuyển tăng và kéo theo giá lương thực tăng Tình trạng này gây lo ngại về tác động của việc tăng giá nhiên liệu và thực phẩm, làm gia tăng lạm phát ở nhiều quốc gia.
Hình 3.2 Lạm phát ở một số quốc gia trên thế giới năm 2011
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Mục tiêu làm suy yếu tỷ giá hối đoái của nhiều quốc gia đã gia tăng căng thẳng xung quanh bất cân bằng thương mại toàn cầu Để đối phó với khủng hoảng, nhiều Chính phủ thực hiện chính sách thắt chặt ngân sách, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp toàn cầu đạt 7,4% Những nỗ lực không hiệu quả trong việc ngăn chặn nợ công ở Châu Âu và sự thiếu đồng thuận giữa Chính quyền Mỹ và Quốc hội về cắt giảm ngân sách đã làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng lãnh đạo kinh tế toàn cầu Sự thiếu phối hợp trong chính sách tài chính tiền tệ cũng góp phần vào tình trạng này, khi các nền kinh tế phát triển duy trì lãi suất thấp để kích thích tăng trưởng, trong khi các nền kinh tế mới nổi phải thực hiện chính sách thắt chặt để kiểm soát lạm phát Xu hướng trái chiều đã kích hoạt dòng vốn nóng vào các thị trường mới nổi, tạo ra làn sóng đầu tư lớn vào cuối năm 2010 nhưng rút đi nhanh chóng đầu năm 2011 Lo ngại về sức khỏe của các ngân hàng Châu Âu dẫn đến việc hạ điểm tín nhiệm, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư và khiến các ngân hàng gặp khó khăn trong việc thu hút vốn, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.
Thị trường chứng khoán thế giới
Hình 3.3 Vốn hóa thị trường một số khu vực
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Thị trường chứng khoán toàn cầu đang trải qua sự sụt giảm mạnh, với Hy Lạp giảm 54%, Bồ Đào Nha giảm 24%, Italia giảm 28%, và Tây Ban Nha giảm 20% Trong nhóm các nước mới nổi, Trung Quốc giảm 22%, Ấn Độ giảm 25%, Brazil giảm 20%, và Nga giảm 19% Đối với các nước phát triển, Pháp giảm 23%, Đức giảm 18%, và Nhật Bản giảm 19%.
Bảng 3.3 Một số chỉ tiêu hoạt động của TTCK thế giới năm 2011
Chỉ tiêu Đơn vị tính
Thay đổi so với năm 2010
Vốn hóa thị trường Tỷ
Số loại chứng khoán niêm yết Loại 45.953 +1,7%
Giá trị giao dịch cổ phiếu Tỷ
Quy mô giao dịch bình quân USD 8.700 +1,8%
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Thị trường chứng khoán toàn cầu năm 2011 không mấy khả quan cho các nhà đầu tư, với chỉ 04 trong số 54 thị trường thành viên của WFE (Liên đoàn Thị trường Chứng khoán Thế giới) ghi nhận mức tăng điểm Các thị trường này bao gồm Ailen, Indonesia, Philippines và Mauritius.
Tình hình trong nước 91
Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã làm lộ rõ những bất cập trong mô hình phát triển của Việt Nam, đặc biệt là sự không phù hợp của mô hình tăng trưởng theo chiều rộng Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức từ yếu tố bên ngoài như khủng hoảng nợ công và tỷ lệ thất nghiệp tăng cao, cùng với những lo ngại về nội tại kinh tế như lạm phát và lãi suất cao Hệ thống tài chính gặp nhiều vấn đề cần giải quyết, trong khi tình hình sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp gặp khó khăn Hoạt động đầu tư toàn xã hội cũng bị thu hẹp do chính sách điều hành kinh tế tập trung vào việc kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô.
Năm 2011, kinh tế Việt Nam đã phản ánh những nỗ lực của Chính phủ trong việc kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội.
Kinh tế vĩ mô năm 2011
Bảng 3.4 Một số chỉ tiêu kinh tế Việt Nam năm 2011
CHỈ TIÊU Đơn vị tính 2010 2011 Tăng trưởng Tổng sản phẩm trong nước (GDP)
6,78 5,89 Trong đó: Nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản 2,78 4,00
Công nghiệp và xây dựng 7,70 5,53
Chỉ số giá tiêu dùng CPI % 11,78 18,13
Kim ngạch xuất khẩu hàng hóa Tỷ USD 71,6 96,3
Kim ngạch nhập khẩu dịch vụ Tỷ USD 84,0 105,8
Vốn đầu tư toàn xã hội Nghìn tỷ
Bội chi ngân sách nhà nước % GDP 5,7 4,9
Tổng mức bán lẻ hàng hoá và doanh thu dịch vụ tiêu dùng Nghìn tỷ
VNĐ 1561,6 2000,4 Giải ngân vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (Tỷ USD) Tỷ USD 11 11
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Mặc dù một số chỉ tiêu vĩ mô không đạt kế hoạch từ cuối năm 2010, nhưng kinh tế Việt Nam năm 2011 vẫn có nhiều điểm sáng đáng chú ý.
Khu vực nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản đã trở thành trụ đỡ vững chắc cho tăng trưởng kinh tế, với mức tăng trưởng đạt 4,00% trong năm 2011, bất chấp lãi suất cao và thị trường bất động sản trầm lắng Chính phủ đã thực hiện chính sách tài chính và tiền tệ chặt chẽ nhưng vẫn ưu tiên hỗ trợ cho lĩnh vực nông, lâm nghiệp, thủy sản và xuất khẩu Các chính sách dài hạn như Tam nông và xây dựng Nông thôn mới cũng đã góp phần tích cực vào sự phát triển cả về chất và lượng của khu vực này.
Tình hình nhập siêu giai đoạn 2007-2011
Nhập siêu so với tổng kim ngạch xuất khẩu Giá trị nhập siêu
Khu vực xuất khẩu đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội Năm 2011, kim ngạch xuất khẩu hàng hóa đạt 96,3 tỷ USD, tăng 33,3% so với năm trước.
Theo số liệu của Tổng cục Thống kê, giá xuất khẩu năm 2011 tăng 19,62%, trong khi lượng hàng xuất khẩu tăng khoảng 11,43% so với năm 2010 Sự tăng trưởng mạnh mẽ này đã giúp giảm nhập siêu, giảm áp lực lên thị trường ngoại tệ, đồng thời góp phần kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô.
Hình 3.4 Tình hình nhập siêu giai đoạn 2007-2011
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Tuy nhiên, lạm phát vẫn luôn là thách thức lớn nhất đối với nền kinh tế Việt Nam trong những năm qua.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong tháng 12/2011 ghi nhận mức tăng 18,13% so với cùng kỳ năm trước Đây là mức tăng cao thứ hai trong vòng 10 năm qua, chỉ sau mức tăng kỷ lục 19,9% vào tháng 12/2008.
Tình hình lạm phát đã cải thiện rõ rệt sau khi Chính phủ thực hiện Nghị quyết 11/NQ-CP ngày 24/2/2011, tập trung vào các giải pháp kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô Mức tăng giá đã giảm xuống dưới 1 con số trong những tháng cuối năm 2011, góp phần đảm bảo an sinh xã hội và điều hành chính sách tài chính, tiền tệ hiệu quả.
Mức tăng CPI tháng 12 so với tháng 12 năm trước
Hình 3.5 Mức tăng CPI theo năm giai đoạn 2002-2011
Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2011 - UBCKNN
Thị trường chứng khoán Việt Nam
Trong năm 2011, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều biến động tiêu cực, với chỉ số VN Index giảm 27.66%, đóng cửa ở mức 351.55 điểm, trong khi HNX-Index giảm 48.58% xuống 58.74 điểm Khối lượng và giá trị giao dịch giảm lần lượt 9.27% và 60.34% so với năm 2010 Thị trường Up-com cũng không khả quan, với Up-com Index giảm 25.29% còn 33.76 điểm Thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng gặp khó khăn do môi trường kinh tế bất ổn, nhiều doanh nghiệp phải hoãn hoặc hủy phát hành trái phiếu Rủi ro tín dụng tăng cao khiến trái phiếu với lãi suất cao vẫn không thể bán được, trong khi thanh khoản thị trường thứ cấp rất thấp, chủ yếu tập trung ở một số doanh nghiệp lớn Theo VBMA, năm 2011 chỉ có khoảng 27 đợt phát hành trái phiếu với khối lượng giao dịch đạt 7.000 tỷ đồng, chỉ bằng 12.5% so với năm trước Để phát triển thị trường ổn định, cần thiết phải tăng cường phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
3.2 QUAN ĐIỂM PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, việc phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán (TTCK) cần được xem xét dựa trên các quan điểm sau: Đánh giá thực trạng phát triển hàng hóa là yếu tố then chốt, đồng thời cần chú trọng đến các chiến lược phù hợp nhằm nâng cao tính cạnh tranh và hiệu quả Sự phát triển này phải gắn liền với việc cập nhật xu hướng thị trường và nhu cầu của nhà đầu tư, từ đó tạo ra các sản phẩm hàng hóa đa dạng và chất lượng.
- Phải tạo lập đầy đủ các điều kiện cần thiết để phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán.
Để phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán (TTCK), cần có các điều kiện thiết yếu như khung pháp lý vững chắc, tổ chức giao dịch hiệu quả, hệ thống công nghệ thông tin hiện đại, đội ngũ nhân lực chuyên nghiệp và nền kinh tế phát triển Thiếu một trong những yếu tố này sẽ cản trở sự phát triển của TTCK và hàng hóa trên đó Vì vậy, việc xây dựng và hoàn thiện các điều kiện này là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán.
- Củng cố và phát triển vững chắc nguồn cung chứng khoán, đồng thời kích thích và tăng cường cầu chứng khoán.
Củng cố và phát triển vững chắc nguồn cung chứng khoán là yếu tố then chốt để nâng cao số lượng, chất lượng và đa dạng hóa hàng hóa chứng khoán Tuy nhiên, nếu chỉ tập trung vào việc mở rộng nguồn cung mà không chú trọng đến cầu chứng khoán, sẽ dẫn đến sự mất cân đối trong cung - cầu, từ đó kìm hãm sự phát triển của thị trường chứng khoán.
- Phát triển hàng hóa chứng khoán phải gắn liền với công khai, minh bạch về thông tin
Tính minh bạch của thị trường là tiêu chuẩn quan trọng để đánh giá chất lượng hoạt động và hiệu quả thông tin trên thị trường chứng khoán Đây là mục tiêu hàng đầu của các cơ quan quản lý nhằm tạo lòng tin và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Việc công khai hóa thông tin là trách nhiệm của các đối tượng nhất định, được quy định cụ thể trong pháp luật về chứng khoán Do đó, phát triển hàng hóa chứng khoán cần gắn liền với sự minh bạch và công khai thông tin.
Phát triển hàng hóa chứng khoán cần tuân thủ các chuẩn mực và thông lệ quốc tế, đồng thời phải phù hợp với điều kiện thực tế của thị trường nội địa Việc này không chỉ giúp nâng cao chất lượng sản phẩm mà còn thúc đẩy quá trình hội nhập với thị trường quốc tế.
Trình độ phát triển hàng hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay còn thấp so với tiêu chuẩn quốc tế Để hội nhập sâu rộng vào thị trường chứng khoán toàn cầu, Việt Nam cần phát triển hàng hóa chứng khoán theo các chuẩn mực và thông lệ quốc tế Tuy nhiên, việc áp dụng tất cả các chuẩn mực quốc tế ngay lập tức là không khả thi; thay vào đó, cần tập trung vào những chuẩn mực phù hợp và khả thi với điều kiện thực tế tại Việt Nam.
3.3 NHỮNG GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM