Xuất khẩu lao động của việt nam sang thị trường trung đông luận văn ths kinh tế 60 31 07

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LÊ THỊ NGỌC LAN PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội – 2012 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LÊ THỊ NGỌC LAN PHÁT TRIỂN HÀNG HĨA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60.34.20 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHẠM VĂN DŨNG Hà Nội - 2012 MỤC LỤC Trang DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ iii MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 1.1 Khái luận thị trường chứng khốn hàng hóa TTCK 1.1.1 Khái niệm cấu trúc thị trường chứng khoán 6 1.1.2 Khái niệm, phân loại đặc điểm hàng hóa TTCK 10 1.1.3 Phát triển hàng hoá thị trường chứng khoán 13 1.1.4 Các yếu tố tác động đến phát triển hàng hoá TTCK 20 1.2 Kinh nghiệm quốc tế phát triển hàng hoá thị trường chứng 28 khoán học kinh nghiệm cho Việt Nam 1.2.1 Kinh nghiệm quốc tế phát triển hàng hóa thị trường chứng 28 khoán 1.2.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN THỊ 45 47 TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Khái quát thị trường chứng khoán Việt Nam 47 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 47 2.1.2 Những đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam 49 2.2 Thực trạng phát triển hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam 51 2.2.1 Mơi trường pháp lý hình thành phát triển hàng hóa chứng khốn 51 2.2.2 Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán 52 2.2.3 Quản lý hoạt động phát hành, niêm yết giao dịch chứng khốn 54 2.2.4 Tính minh bạch thơng tin thị trường chứng khoán 66 2.2.5 Quản lý tổ chức tra, giám sát hoạt động thị 68 trường chứng khoán 2.2.6 Tổ chức quan hệ hợp tác quốc tế chứng khoán 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển hàng hóa thị trường chứng khoán 69 70 Việt Nam 2.3.1 Kết đạt 70 2.3.2 Hạn chế, tồn 73 2.3.3 Nguyên nhân bất cập 76 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA 86 TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM TỚI 3.1 Bối cảnh 86 3.1.1 Tình hình quốc tế 86 3.1.2 Tình hình nước 91 3.2 Quan điểm phát triển hàng hoá thị trường chứng khoán Việt nam 95 3.3 Những giải pháp thúc đẩy phát triển hàng hóa thị trường chứng 96 khốn Việt Nam 3.3.1 Hồn thiện máy nâng cao lực quản lý, điều hành 96 giám sát thị trường chứng khoán 3.3.2 Khuyến khích cầu chứng khốn 98 3.3.3 Hồn thiện, phát triển hệ thống sở hạ tầng kỹ thuật cho thị 99 trường giao dịch chứng khoán 3.3.4 Nâng cao tiêu chuẩn niêm yết hàng hóa thị trường chứng 101 khoán 3.3.5 Thành lập phát triển tổ chức định mức tín nhiệm 104 3.3.6 Phát triển đưa vào giao dịch sản phẩm 105 3.4 Những kiến nghị với Chính phủ Cơ quan quản lý 106 3.4.1 Tiếp tục cải cách kinh tế, tạo điều kiện bình đẳng cho khu vực tư 106 nhân phát triển 3.4.2 Hồn thiện khn khổ pháp lý 109 KẾT LUẬN 114 TÀI LIỆU THAM KHẢO 115 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT STT KÝ HIỆU TIẾNG ANH Asia-Pacific Economic Cooperation Association of Southeast Asian Nations TIẾNG VIỆT Diễn đàn hợp tác Kinh tế Châu ÁThái Bình Dương APEC ASEAN CTCP Công ty cổ phần CTĐTCK Cơng ty đầu tư chứng khốn CTNY Công ty niêm yết CTQLQ Công ty quản lý quỹ DNNN FDI FII 10 GDP 11 IOSCO 12 IPO 13 NĐTNN Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Doanh nghiệp nhà nước Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp Foreign Indirect Đầu tư gián tiếp Investment Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội International Organization Hiệp hội Ủy ban chứng khoán of Securities Commissions quốc tế Phát hành cổ phiếu công chúng Initial Public Offering lần đầu Nhà đầu tư nước 14 NHNN Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 15 NHTM Ngân hàng thương mại 16 OTC Over-the-Counter Thị trường giao dịch phi tập trung 17 ROE 18 SGDCK Return on Equity Tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Sở giao dịch chứng khốn 19 TPCP Trái phiếu phủ 20 TPDN Trái phiếu doanh nghiệp 21 TTCK Thị trường chứng khoán 22 TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán 23 TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán 24 UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước i DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU STT SỐ HIỆU NỘI DUNG Sự biến động tổng số công ty niêm yết Sở giao TRANG 32 Bảng 1.1 Bảng 1.2 Bảng 1.3 Bảng 1.4 Bảng 2.1 Quy mô niêm yết năm 2011 HNX 58 Bảng 2.2 Quy mô niêm yết trái phiếu năm 2011 60 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 10 Bảng 2.6 Tình hình Ban hành Quy chế Quản trị cơng ty Điều lệ mẫu công ty niêm yết 75 11 Bảng 3.1 Tăng trưởng, lạm phát toàn cầu năm 2011 86 12 Bảng 3.2 Tăng trưởng, thất nghiệp nhóm PIGS năm 2011 88 13 Bảng 3.3 14 Bảng 3.4 dịch chứng khoán Hàn Quốc KSE qua năm Số lượng công ty niêm yết thị trường KOSDAQ qua năm Số lượng công ty niêm yết thị trường OTC-BB qua năm Số lượng công ty niêm yết thị trường Đài Loan qua năm Số liệu trường hợp vi phạm TTCK bị xử phạt Sơ tình hình hoạt động doanh tổ chức niêm yết năm 2011 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu CTNY năm 2010 Một số tiêu hoạt động TTCK giới năm 2011 Một số tiêu kinh tế Việt Nam năm 2011 ii 36 36 38 69 72 72 91 92 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ STT SỐ HIỆU NỘI DUNG TRANG Hình 2.1 Số lượng cơng ty niêm yết Sở GDCK 55 Hình 2.2 Đấu thầu, đấu giá phát hành chứng khoán 57 Hình 2.3 Hình 2.4 Giá trị trái phiếu niêm yết so với GDP 61 Hình 2.5 Khối lượng trái phiếu phủ niêm yết giao dịch 62 Hình 2.6 Tỷ trọng trái phiếu niêm yết SGDCK 62 Hình 3.1 Tình hình nợ cơng châu Âu năm 2011 87 Hình 3.2 Lạm phát số quốc gia giới năm 2011 89 Hình 3.3 Vốn hóa thị trường số khu vực 90 10 Hình 3.4 Tình hình nhập siêu giai đoạn 2007-2011 93 11 Hình 3.5 Mức tăng CPI theo năm giai đoạn 2002-2011 94 Số lượng công ty niêm yết, khối lượng cổ phiếu niêm yết khối lượng cổ phiếu giao dịch thị trường iii 59 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Phát triển thị trường chứng khoán nhiệm vụ quan quản lý ngành chứng khoán, đồng thời nhiệm vụ xã hội, nhằm khơi thông nguồn huy động vốn xã hội phân bổ cách có hiệu nguồn vốn cho mang lại hiệu kinh tế cao Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thức khai trương vào hoạt động Thành phố Hồ Chí Minh từ tháng 7/2000 Trong thời gian đầu, TTCK hoạt động khó khăn yếu tố thị trường kinh tế chưa xác lập đồng bộ, hệ thống thị trường tiền tệ chưa phát triển, công tác cổ phần hóa giai đoạn thí điểm, chủ yếu doanh nghiệp nhỏ, công ty chưa hiểu không muốn lên niêm yết; kiến thức hiểu biết xã hội thành viên TTCK hạn chế Tuy nhiên, với cải cách đổi kinh tế, đặc biệt giải pháp hỗ trợ Chính phủ, TTCK có bước phát triển to lớn, trở thành kênh dẫn vốn dài hạn quan trọng cho kinh tế Qua 11 năm phát triển, TTCK Việt Nam trải qua thời kỳ bùng nổ ấn tượng vào năm 2006 sau lại rơi vào tình trạng suy giảm từ năm 2009 đến Số lượng chứng khốn nhiều chất lượng cịn thấp Đa số công ty niêm yết, đăng ký giao dịch công ty vừa nhỏ; số 710 công ty niêm yết/đăng ký giao dịch có tới 342 cơng ty (khoảng 50%) có vốn điều lệ 100 tỷ đồng; hiệu hoạt động công ty niêm yết chưa cao, đặc biệt quản trị công ty tính cơng khai, minh bạch Trong thời kỳ khó khăn đặc biệt giai đoạn 2010-2011 nhiều công ty niêm yết làm ăn thua lỗ, ảnh hưởng đến hấp dẫn cổ phiếu niêm yết niềm tin nhà đầu tư Bên cạnh đó, hàng hóa thị trường chứng khốn cịn chưa đa dạng, chưa đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư Ngoài cổ phiếu, chứng quỹ đóng, trái phiếu phủ số loại trái phiếu doanh nghiệp chưa có sản phẩm phái sinh công cụ đầu tư khác, hàng hố thị trường cịn khiếm khuyết, chưa có cơng cụ phịng ngừa rủi ro Xuất phát từ đòi hỏi thực tiễn khách quan mục tiêu Đề án chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011- 2020 theo Quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012 Thủ tướng Chính phủ là: “Phát triển thị trường chứng khốn ổn định, vững chắc, cấu trúc hoàn chỉnh với nhiều cấp độ, đồng yếu tố cung - cầu; tăng quy mô chất lượng hoạt động, đa dạng hóa sản phẩm nghiệp vụ, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng kinh tế”, tác giả chọn đề tài "Phát triển hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam" cho luận văn thạc sỹ Tình hình nghiên cứu Chứng khoán, thị trường chứng khoán chủ đề nhiều nhà lý luận thực tiễn nước ta quan tâm nghiên cứu Hiện Việt Nam có nhiều cơng trình nghiên cứu khoa học viết thị trường chứng khốn Việt Nam nhiều góc độ khác nhau, điển hình như: - Nguyễn Thúy Hồn (2010), Phát triển thị trường trái phiếu công ty giai đoạn 20112015, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khoán Nhà nước Đề tài sâu phân tích nội hàm vai trị thị trường trái phiếu cơng ty nói chung, tập trung vào thực trạng phát triển thị trường trái phiếu cơng ty Việt Nam Từ đó, đề tài số nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam đưa nhóm giải pháp nhằm đạt mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015 - Phạm Nguyễn Hoàng (2011), Cơ sở lý luận thực tiễn để xây dựng phát triển thị trường giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khoán Nhà nước Đề tài khảo sát thực tiễn quản lý vận hành thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu số thị trường lớn giới khu vực, từ khái quát đặc trưng điều kiện xây dựng thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu; đánh giá tồn khả xây dựng thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu Việt Nam đề xuất giải pháp với tính khả thi cao - Đào Lê Minh (2007), Hình thành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Bộ Tài Đề tài nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế trình hình thành phát triển TTCK phái sinh số quốc gia giới; tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng đời, phát triển loại công cụ phái sinh Việt Nam thời gian qua; phân tích, đánh giá cần thiết khả xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam đề xuất giải pháp xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam - Bùi Thanh Ngà (2008), Xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khoán Nhà nước Đề tài hệ thống hóa sở lý luận cơng cụ phái sinh nói chung, chứng khốn phái sinh nói riêng; nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế quy định pháp lý điều chỉnh TTCK phái sinh số nước giới; tổng hợp, phân tích đánh giá thực trạng đời phát triển loại cơng cụ chứng khốn phái sinh Việt nam đề xuất mơ hình khung pháp lý điều chỉnh hoạt động TTCK phái sinh Việt Nam - Trần Quang Phú (2007), Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế, Luận văn thạc sỹ, Trường ĐHKT-ĐHQG Hà Nội Luận văn làm rõ sở lý luận thực tiễn TTCK điều kiện hội nhập kinh tế thị trường nước ta vào kinh tế khu vực giới, rõ tính đặc thù phát triển TTCK điều kiện hội nhập kinh tế Việt Nam - Phùng Nam Thái (2010), Vai trò Nhà nước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Trường ĐHKT-ĐHQG Hà Nội Từ việc nghiên cứu sở lý luận kinh nghiệm quốc tế vai trò nhà nước phát triển thị trường chứng khốn; thực trạng vai trị nhà nước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn đưa giải pháp nâng cao vai trò nhà nước trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế - Đoàn Thanh Tùng (2004), Thúc đẩy phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Việt Nam, Luận án Tiến sỹ, Thành Phố Hồ Chí Minh Luận án làm rõ sở lý luận kinh nghiệm quốc tế phát hành chứng khốn lần đầu cơng Q trình thực trao đổi giao lưu vốn chủ thể kinh tế - xã hội phong phú việc khai thác tối đa nguồn vốn nước đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn đầu tư ngân sách Nhà nước thành phần kinh tế, đảm bảo đầy đủ yêu cầu vốn cho việc thực mục tiêu kinh tế - xã hội thuận lợi nhiêu Quá trình trao đổi giao lưu vốn gắn liền với việc đa dạng hố cơng cụ tài Với công cụ huy động vốn hạn hẹp rõ ràng không tạo điều kiện để chủ thể kinh tế - xã hội lựa chọn, thực trao đổi giao lưu vốn giúp cho việc huy động vốn phong phú hiệu Để đa dạng hố hình thức phát hành, nhà nước cần phổ biến cho phép doanh nghiệp phát hành đa dạng loại hình chứng khốn trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu quyền mua lại trước hạn, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu đảm bảo tài sản, hay trái phiếu có bảo lãnh tốn, kênh huy động vốn có ý nghĩa quan trong việc cấu nguồn vốn bổ sung vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh ác doanh nghiệp bên cạnh kênh vay vốn từ ngân hàng thương mại Các loại hàng hoá bổ sung thêm công cụ đầu tư phong phú thị trường chứng khoán để nhà đầu tư có thêm lựa chọn cho danh mục đầu tư chứng khốn - Phát triển hệ thống tổ chức bảo lãnh phát hành: Hiện nay, cho phép cơng ty chứng khốn hoạt động nghiệp vụ bảo lãnh phát hành trừ trường hợp trái phiếu Chính phủ cho phép Ngân hàng Thương mại (NHTM) bảo lãnh phát hành Việc cơng ty chứng khốn hoạt động nghiệp vụ bảo lãnh phát hành hoàn toàn phù hợp với điều kiện thực tế thông lệ quốc tế Tuy nhiên, để phát huy vai trị bảo lãnh phát hành việc giúp doanh nghiệp phát hành thị trường sơ cấp, thời gian trung hạn hình thành hệ thống tổ chức chuyên doanh bảo lãnh phát hành (bao gồm dịch vụ tư vấn, quản lý, bảo lãnh phát hành phân phối chứng khoán) gọi ngân hàng đầu tư, theo mơ hình nhiều nước giới áp dụng; Lợi ích điều ngân hàng đầu tư chuyên doanh có điều kiện chuyên sâu lĩnh vực bảo lãnh phát hành, thông hiểu thị trường phát hành đối tượng phát hành để từ có tư vấn phù hợp bảo đảm thực thành công cam kết bảo lãnh phát hành Trong tương lai dài hạn hơn, TTCK hoạt động ổn định phát triển ta nên mở cửa cho tổ chức tài hoạt động theo mơ hình đa năng, tức ngân hàng thương mại phép kinh doanh Chứng khoán, bảo lãnh phát hành với kinh doanh tiền tệ Ưu điểm mơ hình ngân hàng thương mại kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh nhờ giảm bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh chung có nhiều khả chịu đựng biến động TTCK Hơn nữa, ngân hàng thường mạnh chun mơn sở vật chất để thực kinh doanh chứng khốn Khi đó, ta mở rộng hình thức cam kết bảo lãnh phát hành cho phù hợp với tình hình phát triển thị trường thông lệ quốc tế Trong tương lai, ta nên cho phép tổ chức 100% vốn nước hoạt động bảo lãnh phát hành thị trường Việt nam Điều đặc biệt có ý nghĩa với chủ trương kêu gọi vốn nước cho phép người nước ngồi đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt nam có tổ chức bảo lãnh phát hành nước ngồi có đủ uy tín, kinh nghiệm mạng lưới khách hàng đầu tư nước để phân phối chứng khốn nước ngồi Thêm vào đó, việc cho phép cá tổ chức bảo lãnh phát hành nước ngồi vào Việt nam cịn đem lại lợi ích thu hút "công nghệ" kinh nghiệm bảo lãnh phát hành nước ngoài; đồng thời tạo cạnh tranh để phát triển 3.3.5 Thành lập phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Để cho thu hút người đầu tư bỏ tiền vào đầu tư TTCK vấn đề quan trọng giá chứng khốn xác định hợp lý Giá hợp lý hình thành sở khả sinh lời cơng ty phát hành chứng khốn ln ln thay đổi để thích ứng với thơng tin liên quan đến tiềm sinh lời Nói chung, giá chứng khoán phải gắn liền với thực lực tài khả sinh lời cơng ty Một cơng ty có tiềm lực tài mạnh, khả sinh lời cao nơi có sức hút đồng vốn công chúng Nếu tranh tài cơng ty giá chứng khoán sức mua tăng ngược lại Như vậy, để có tranh tài trung thực, cần có mạng lưới tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp xây dựng nên tranh phân tích đánh giá chúng để người đầu tư biết mức độ rủi ro đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp, từ đưa mức giá phù hợp Hiện nay, chưa có tổ chức định mức tín nhiệm điều hạn chế cho thị trường phát triển Do năm tới, ta cần khẩn trương thành lập số tổ chức định mức tín nhiệm, liên doanh với nước ngồi, nhà nước có nắm cổ phần, để vừa kết hợp kinh nghiệm quốc tế đào tạo đội ngũ nhân viên Việt nam, vừa kiểm sốt hoạt động tổ chức mức độ tin cậy đánh giá Để xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm, trước hết cần phải có chế hoạt động cho tổ chức đưa yêu cầu cụ thể việc định mức tín nhiệm Bên cạnh việc ban hành văn pháp quy, việc đào tạo chuyên gia đánh giá độ tín nhiệm để đảm bảo cho xác việc định mức tín nhiệm quan trọng Trong tương lai, để có hệ thống định mức tín nhiệm phát triển, cần phải có hệ thống kế tốn, báo cáo tiết lộ thơng tin chuẩn mực; đồng thời cần phải thiết lập yêu cầu đầu tư thận trọng để khuyến khích người đầu tư sử dụng quy định mức tín nhiệm Thậm chí, số trường hợp phải yêu cầu bắt buộc sử dụng định mức tín nhiệm, yêu cầu trái phiếu phát hành cơng chúng phải có định mức tín nhiệm Đồng thời, để đảm bảo phát triển ổn định lâu dài tổ chức này, UBCKNN cần thiết phải xây dựng tiêu chuẩn định mức tín nhiệm, kèm theo cho phép tổ chức định mức tín nhiệm 100% vốn nước ngồi hoạt động tăng cường số lượng tổ chức định mức tín nhiệm, tạo mơi trường cạnh tranh lĩnh vực định mức tín nhiệm Một thị trường chứng khoán Việt nam phát triển gắn liền với thị trường tài quốc tế đòi hỏi phải thành lập tổ chức định mức tín nhiệm mang tính đa quốc gia 3.3.6 Phát triển đưa vào giao dịch sản phẩm Giải pháp phát triển loại chứng khoán khác: Cùng với kế hoạch triển khai cổ phần hố Tổng Cơng ty lớn, bao gồm Ngân hàng thương mại, cần nghiên cứu hướng dẫn doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi, công cụ lai ghép, phát sinh trái phiếu thứ cấp, trái phiếu bảo đảm bất động sản, hay chứng khoán hoá hợp đồng cho vay chấp Khi quy mơ thị trường tăng lên nên khuyến khích việc thành lập phát hành chứng quỹ đầu tư công chúng (quỹ mở, quỹ đầu tư bất động sản ) để tạo điều kiện cho nhà đầu tư đa dạng hoá đầu tư phân tán rủi ro Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh chuẩn hóa theo hướng phát triển với công cụ từ đơn giản đến phức tạp; dài hạn cần thống hoạt động thị trường phái sinh có cơng cụ gốc chứng khốn, hàng hóa, tiền tệ 3.4 NHỮNG KIẾN NGHỊ VỚI CHÍNH PHỦ VÀ CƠ QUAN QUẢN LÝ 3.4.1 Tiếp tục cải cách kinh tế, tạo điều kiện bình đẳng cho khu vực tư nhân phát triển - Cải cách doanh nghiệp nhà nước, gắn với thị trường chứng khoán Xoá bỏ bao cấp doanh nghiệp nhà nước, thực bình đẳng thành phần kinh tế, chừng cơng ty đại chúng nói chung cịn chưa có nghĩa vụ cơng bố thơng tin cần tăng cường biện pháp khuyến khích tài cơng ty phát hành niêm yết/ đăng ký giao dịch chứng khốn: Để khuyến khích tổ chức tham gia phát hành chứng khoán công chúng niêm yết/ đăng ký giao dịch chứng khốn SGDCK cần có sách khuyến khích giảm thuế luỹ tiến theo tiến độ niêm yết/ đăng ký giao dịch sau cổ phần hoá, giảm lợi thuế hình thức vay nợ ngân hàng với hình thức phát hành cổ phiếu cách giảm thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Đẩy mạnh chương trình cổ phần hố, nâng cao chất lượng doanh nghiệp cổ phần hoá gắn với việc niêm yết/ đăng ký giao dịch cổ phiếu Như đánh giá phần trên, q trình cổ phần hố đạt thành định, nhìn chung tốc độ chậm đặc biệt chưa gắn cổ phần hoá với việc niêm yết/ đăng ký giao dịch Để thúc đẩy q trình cổ phần hố nâng cao chất lượng doanh nghiệp cổ phần hoá, thời gian tới phải có biện pháp cụ thể như: + Trên sở xoá bỏ bao cấp ưu đãi vốn cho DNNN mở rộng quyền tự chủ tài cho doanh nghiệp để họ chủ động tham gia phát hành đầu tư thị trường chứng khoán + Cổ phần hố phải thực cơng khai, minh bạch theo chế mới, chống cổ phần hố khép kín từ tạo điều kiện gắn q trình cổ phần hố với việc phát hành công chúng niêm yết/ đăng ký giao dịch Đặc biệt, sách cổ phần hố, cần có chủ trương tạo điều kiện cho tham gia rộng rãi công chúng đầu tư cá nhân người Việt Nam Điều làm tăng tính đại chúng doanh nghiệp cổ phần hố để gắn với niêm yết, mà cịn giải pháp hữu hiệu để khuyến khích cơng chúng tham gia vào TTCK, mở rộng nhanh chóng số lượng cơng chúng đầu tư Khi có chủ trương cần có giải pháp thích hợp thể văn quy định chi tiết phương thức cổ phần hoá cách thức chào bán cho cơng chúng - Hồn thiện đồng yếu tố thị trường tài chính: Phối hợp phát triển thị trường tài chính: Chính phủ cần có chiến lược tổng thể phát triển thị trường tài bao gồm thị trường tiền tệ thị trường vốn Trên sở chiến lược phát triển thị trường tài chính, Bộ Tài hợp với Ngân Hàng Nhà Nuớc (NHNN) việc thực thi sách tài khố, sách tiền tệ nhằm tạo nên cấu lãi suất phù hợp thị trường, từ lãi suất tiền gửi, tiền vay ngân hàng, lãi suất trái phiếu phủ đến lợi suất cổ phiếu phải hợp lý tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu Về mặt sách vĩ mô: Nhà nước trước hết phải phối hợp hài hồ sách ngân sách sách tiền tệ nhằm tạo nên mơi trường tài lành mạnh, mặt lãi suất hợp lý để công cụ nợ phát triển Trái phiếu Chính phủ phải coi công cụ hàng đầu để quản lý nợ Nhà nước cách hợp lý có hiệu quả, đồng thời góp phần điều tiết nguồn tài phát triển thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Kế hoạch huy động vốn kinh tế cần trọng kênh huy động thơng qua thị trường chứng khốn Nhà nước cần loại bỏ hình thức bao cấp, hỗ trợ vốn doanh nghiệp Nhà nước, đặc biệt Tổng cơng ty lớn Có vậy, doanh nghiệp có nhu cầu phát hành cổ phiếu, trái phiếu thị trường - Tạo điều kiện cho khu vực tư nhân phát triển: Khu vực kinh tế tư nhân thành phần có đóng góp đáng kể cho tăng trưởng phát triển kinh tế nước ta, đặc biệt năm gần Sau Luật Công ty ban hành, sau đổi thành Luật Doanh nghiệp, có hàng vạn doanh nghiệp thành lập vào hoạt động, có nhiều doanh nghiệp bước phát triển, gây dựng thương hiệu, mở rộng mạng lưới hoạt động, đạt hiệu hoạt động tương đối cao khẳng định vị thương trường, vươn thị trường khu vực giới Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp thuộc khu vực tư nhân có quy mơ vốn nhỏ, lĩnh vực hoạt động kinh doanh hạn chế chưa phát triển tương xứng với tiềm vốn có khu vực Điều phần chưa có chế hỗ trợ thích đáng để thúc đẩy phát triển khu vực kinh tế động này, mặt nguyên nhân khách quan trình chuyển đổi kinh tế từ kế hoạch hoá tập trung sang hoạt động theo chế thị trường có điều tiết nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa, nên chưa có đồng việc hình thành mơi trường kinh doanh thực bình đẳng thành phần kinh tế loại hình doanh nghiệp, chưa có chế, sách đồng tạo điều kiện thuận lợi, thúc đẩy doanh nghiệp có quy mơ vừa nhỏ phát triển với tiềm vốn có Để khắc phục tồn này, nội dung cần phải trọng tạo mơi trường thơng thống cho doanh nghiệp thuộc khu vực tư nhân hình thành phát triển từ doanh nhân có ý tưởng kinh doanh, triển khai dự án này, thành lập doanh nghiệp vào hoạt động thương trường, cần phải có nguồn vốn hỗ trợ từ ban đầu, có hình thức tư vấn phù hợp cho đối tượng, lĩnh vực cụ thể, có hình thức khuyến khích doanh nghiệp thành lập mới, hay huy động thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thơng qua việc phát hành chứng khốn huy động vốn từ nguồn vốn nhàn rỗi công chúng đầu tư đưa vào sản xuất kinh doanh, thúc đẩy lưu thông nguồn vốn nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế, từ tạo nguồn hàng hoá chứng khoán phong phú cho thị trường chứng khoán từ khu vực kinh tế tư nhân động đầy tiềm 3.4.2 Hồn thiện khn khổ pháp lý - Pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn: Để hồn chỉnh khung pháp lý cho hoạt động chứng khoán theo nguyên tắc bảo vệ người đầu tư, đưa quy tắc kỷ luật thị trường ngăn chặn hành vi gian lận, bảo đảm khuyến khích thành viên tham gia thị trường cần sớm ban hành Luật Chứng khoán thay cho Luật chứng khoán Luật chứng khoán sửa đổi, bổ sung Việc chào bán CK công chúng loại hình doanh nghiệp phải tn thủ Luật chứng khốn Ở số nước giới, trường hợp Luật tổ chức tín dụng luật pháp cổ phần hóa DNNN có quy định đầy đủ nghĩa vụ công bố thông tin đối tượng liên quan trách nhiệm giám sát quan quản lý chun ngành Luật chứng khốn miễn trừ nghĩa vụ đăng ký với UBCK Tuy nhiên, DNNN cổ phần hóa có nhiều cấp kiểm sốt q trình cổ phần hóa nên dự kiến miễn nghĩa vụ đăng ký với UBCKNN, pháp luật cổ phần hoá cần quy định nghĩa vụ công bố thông tin đầy đủ doanh nghiệp cổ phần hoá trường hợp chào bán cổ phiếu công chúng Nhà nước cần thống quản lý việc phát hành trái phiếu công chúng loại hình doanh nghiệp sở cơng bố thông tin đưa niêm yết SGDCK Đồng thời hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu công ty sở gắn kết thị trường chào bán sơ cấp với thị trường giao dịch thứ cấp; bước xây dựng đường cong lợi suất chuẩn cho thị trường trái phiếu, cụ thể: a) Hoàn thiện văn pháp lý hướng dẫn Luật Quản lý nợ cơng nhằm kiểm sốt việc vay, trả nợ quản lý nợ cơng minh bạch có tính dự báo; b) Hồn thiện phương thức hình thức phát hành trái phiếu với kỳ hạn thời gian đáo hạn hợp lý; Xây dựng lịch biểu phát hành TPCP theo lô lớn phù hợp với yêu cầu sử dụng vốn Chính phủ; c) Xây dựng hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp tạo lập chế liên kết thành viên thị trường sơ cấp với thành viên thị trường thứ cấp trái phiếu, bước hình thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu; d) Phát triển nhà đầu tư có tổ chức quỹ bảo hiểm, quỹ hưu trí để trở thành nhà đầu tư thị trường chứng khoán, giảm bớt tỷ trọng ngân hàng thương mại Phát triển thị trường trái phiếu công ty, thông qua việc: a) Thực chế cấp Giấy chứng nhận đăng ký phát hành treo cho hoạt động phát hành trái phiếu công ty, bước tiến tới việc thực đăng ký phát hành sở công bố đầy đủ thông tin; b) Đa dạng hóa loại hình trái phiếu, trái phiếu bảo đảm tài sản, bảo đảm toán, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền; bước xây dựng chế nghiệp vụ chứng khốn hóa tài sản; c) Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm, trước hết tổ chức định mức tín nhiệm có tham gia góp vốn đối tác nước ngồi có uy tín lĩnh vực định mức tín nhiệm - Pháp luật kế toán, kiểm toán: Hệ thống tài khoản chuẩn mực kế toán yếu tố định đến chất lượng thơng tin tài doanh nghiệp Nếu hệ thống tài khoản không đầy đủ chuẩn mực kế tốn khơng phù hợp việc phản ánh thơng tin kinh tế có thiếu sót lệch lạc, khiến cho người đầu tư hiểu lầm thiếu thơng tin để phân tích tài doanh nghiệp Đến nay, có nhiều chuẩn mực kế toán ban hành theo hướng phù hợp với thông lệ quốc tế, nhiều chuẩn mực chưa áp dụng thực tiễn số hoạt động kinh tế chưa phản ảnh 117 chưa trình bày phù hợp với chuẩn mực quốc tế Điển hình khoản mục liên quan đến vốn chủ sở hữu chi phí Bên cạnh hệ thống chuẩn mực kế toán, hoạt động kiểm tốn đóng vai trị quan trọng việc xác nhận tính đắn, hợp pháp tài liệu số liệu kế toán, báo cáo toán tổ chức kiểm toán Xác nhận kiểm tốn độc lập báo tài tổ chức phát hành điểm tựa khách quan để người đầu tư nhận định tổ chức phát hành chất lượng chứng khốn, góp phần đảm bảo yếu tố quan thị trường chứng khốn cơng khai, minh bạch Bên cạnh đó, doanh nghiệp, hoạt động kiểm tốn giúp doanh nghiệp phát chấn chỉnh kịp thời sai sót vơ tình hay có ý, gây thiệt hại cho doanh nghiệp, cho nhà đầu tư Do tầm quan trọng đó, cơng ty kiểm toán kiểm toán viên thực kiểm tốn cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng hay niêm yết kinh doanh chứng khoán phải cơng ty có uy tín kinh nghiệm lĩnh vực kiểm tốn Vì mà quan quản lý tất thị trường chứng khốn giới quản lý cơng ty kiểm tốn kiểm tốn viên cơng ty phát hành, niêm yết kinh doanh chứng khoán thông qua việc chấp thuận công ty kiểm toán đối tượng Trong bối cảnh nước ta gia nhập WTO thị trường chứng khoán cần thu hút tham gia nhà đầu tư nước ngồi, hệ thống kế tốn kiểm tốn trọng điểm cần cải tiến không ngừng nhằm nâng cao tính minh bạch trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư góp phần hữu hiệu vào việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Trước hết, cần tiếp tục ban hành đầy đủ hệ thống chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam, rút ngắn khoảng cách chuẩn mực Việt Nam so với chuẩn mực quốc tế, đồng thời hướng dẫn việc áp dụng chuẩn mực phù hợp với thực tế Thứ hai, cần có giải pháp thiết thực để đưa chuẩn mực vào sống Bên cạnh việc hướng dẫn cụ thể việc áp dụng chuẩn mực mới, điều quan trọng quan thuế nên cho phép cơng ty sử dụng thu nhập tài xác định theo Chuẩn mực Kế tốn Việt Nam để tính thuế, khơng có nhiều, khơng phải tất cơng ty khơng tìm thấy lợi ích việc tuân theo quy định phức tạp Chuẩn mực Kế toán Việt Nam ban hành Thứ ba, xuất phát từ yêu cầu đáng nhà đầu tư báo cáo tài có kiểm tốn cơng ty niêm yết phải có chất lượng tốt, cung cấp thơng tin xác cho thị trường chứng khoán, việc lựa chọn cơng ty kiểm tốn có đủ lực, uy tín, đảm bảo chất lượng kiểm toán tốt điều kiện quan trọng để phát triển thị trường chứng khoán Theo xu hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, thời gian tới số lượng tổ chức phát hành, niêm yết kinh doanh chứng khoán Việt nam ngày gia tăng, địi hỏi dịch vụ kiểm toán lĩnh vực phải tăng số lượng chất lượng Thứ tư, doanh nghiệp kiểm toán cần phải nâng cao chất lượng đội ngũ kiểm toán viên Tổ chức chương trình đào tạo riêng dành cho kế tốn doanh nghiệp kiểm tốn viên cơng ty kiểm tốn, đặc biệt cơng ty nhỏ Đồng thời, nâng cao kiến thức kiểm toán viên lĩnh vực chứng khốn thơng qua khóa học chứng khoán thị trường chứng khoán Hơn nữa, việc đào tạo cần đưa vào trường đại học, bao gồm chuẩn mực thơng lệ kế toán-kiểm toán Thứ năm, nâng cao vai trò tổ chức hiệp hội nghề nghiệp, cụ thể Hội kiểm toán viên hành nghề Việt Nam, thông qua việc chuyển giao số chức Bộ Tài giám sát hoạt động kiểm tốn cho Hiệp hội Bên cạnh đó, Hiệp hội cần triển khai việc áp dụng quy tắc đạo đức nghề nghiệp, nâng cao chất lượng đào tạo kỳ thi kiểm tốn viên hành nghề để lựa chọn kiểm toán viên giỏi phục vụ cho phát triển ngành kiểm toán Việt Nam Đổi hệ thống kế tốn kiểm tốn khơng phải việc dễ dàng địi hỏi cần có thời gian Điều quan trọng Nhà nước có định hướng rõ ràng nhận thức xã hội ngày thấy rõ vai trò quan trọng kế toán kiểm toán kinh tế nói chung thị trường chứng chứng khốn nói riêng Đó sức ép lớn thúc đẩy doanh nghiệp, đặc biệt công ty nêm yết cơng ty kiểm tốn phải vươn lên để ngày tuân thủ tốt chuẩn mực kế toán, kiểm toán - Các pháp luật khác: + Bổ sung Luật doanh nghiệp qui định quản trị cơng ty, thâu tóm, sáp nhập, mua bán chuyển nhượng cổ phiếu quỹ nhằm tăng cường tính minh bạch bảo vệ quyền lợi cổ đông + Tiếp tục nghiên cứu sửa đổi, bổ sung để hoàn thiện quy định công bố thông tin tổ chức chào bán chứng khốn cơng chúng công ty niêm yết/đăng ký giao dịch, đồng thời tăng cường giám sát việc công bố thông tin công ty niêm yết/đăng ký giao dịch, đảm bảo thơng tin cơng bố đầy đủ, xác kịp thời Ngoài ra, cần ban hành quy chế Quản trị Cơng ty nhằm đảm bảo tính cơng khai, minh bạch hoạt động công ty niêm yết thị trường KẾT LUẬN Việc phát triển hàng hoá cho TTCK mẻ Việt Nam vấn đề quan tâm hàng đầu công chúng đầu tư, nhà quản lý, phát triển thị trường Để biến TTCK Việt Nam trở thành kênh đầu tư hấp dẫn xứng với tiềm để hoạt động thị trường diễn lành mạnh, quy luật, việc phát triển hàng hố quy mơ chất lượng cần thiết Để làm điều này, trước hết chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt chủ thể quản lý cần phải xuất phát từ sở nhận thức đầy đủ vấn đề đặt tiếp khâu thực biện pháp phát triển hàng hoá cho TTCK Trong năm vừa qua, phát triển hàng hoá thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành tựu định Tuy nhiên nhiều bất cập tồn ảnh hưởng không nhỏ đến phát triển hàng hố thị trường chứng khốn như: mơi trường pháp lý chế quản lý thị trường thiếu quán đồng bộ, chưa phù hợp với chuẩn mực quốc tế; số lượng hàng hóa chứng khoán chưa nhiều, chất lượng chưa cao, chủng loại chưa đa dạng thị trường giao dịch chứng khốn phát triển khơng ổn định Trước bối cảnh đất nước giới, để phát triển hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam cần phải tiếp tục cải cách kinh tế, tạo điều kiện cho khu vực tư nhân phát triển; hồn thiện khn khổ pháp lý lĩnh vực chứng khoán lĩnh vực có liên quan; nâng cao tiêu chuẩn niêm yết hàng hóa chứng khốn; hồn thiện máy nâng cao lực quản lý, điều hành, giám sát thị trường chứng khốn Bên cạnh cần áp dụng giải pháp để khuyến khích cầu chứng khốn; hồn thiện, phát triển hệ thống sở hạ tầng kỹ thuật cho thị trường giao dịch chứng khoán; thành lập phát triển tổ chức định mức tín nhiệm; đồng thời phát triển đưa vào giao dịch sản phẩm để tăng cung hàng hóa có chất lượng cho thị trường chứng khoán TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Chu Văn Cấp (2002), Giáo trình kinh tế trị Mác- Lê nin, Nxb Giáo dục, Hà Nội Hồ Ngọc Cẩn (2004), Những quy định cổ phần hoá phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Nxb Tài chính, Hà Nội Trần Thị Minh Châu (2003), Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế xã hội hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Đảng cộng sản Việt Nam (2006), Văn kiện Đại hội Đại biểu toàn quốc lần thứ X, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Đảng cộng sản Việt Nam (2011), Văn kiện Đại hội Đại biểu tồn quốc lần thứ XI, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Jean – Paul Valette (2007), Pháp luật Quản lý thị trường tài chính, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Nguyễn Minh Đức (2006), Thị trường chứng khoán kinh tế chuyển đổi, Nxb Tài chính, Hà Nội Frederic, S.M (1994), Tiền tệ - ngân hàng thị trường tài chính, Nxb Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Trần Thị Thái Hà (2005), Giáo trình Đầu tư Tài chính, Nxb Đại học quốc gia Hà Nội 10 Bùi Ngun Hồn (2001), Thị trường chứng khốn cơng ty cổ phần, Nxb Chính trị quốc gia 11 Nguyễn Thúy Hồn (2010), Phát triển thị trường trái phiếu cơng ty giai đoạn 2011-2015, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khốn Nhà nước 12 Phạm Nguyễn Hồng (2011), Cơ sở lý luận thực tiễn để xây dựng phát triển thị trường giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khoán Nhà nước 13 Trịnh Thị Hoa Mai (2001), Giáo trình Kinh tế học tiền tệ - Ngân hàng, Nxb Đại học quốc gia Hà Nội 14 Đào Lê Minh (2007), Hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Bộ Tài 15 Đào Lê Minh (2009), Những vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn, Nxb trị quốc gia, Hà Nội 16 Bùi Thanh Ngà (2008), Xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban chứng khoán Nhà nước 17 Trần Quang Phú (2007), Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế, Luận văn thạc sỹ, Trường ĐHKT-ĐHQG Hà Nội 18 Quốc hội nước CH XHCN VN (2007), Luật chứng khoán, Nxb Tư pháp 19 Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, từ năm 2009 đến 2012 20 Phùng Nam Thái (2010), Vai trò Nhà nước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Trường ĐHKT-ĐHQG Hà Nội 21 Võ Trí Thành (2004), Thị trường tài Việt Nam: Thực trạng, vấn đề giải pháp sách, Nxb Tài 22 Thời báo kinh tế Việt Nam, từ năm 2008 đến 2011 23 Thủ tướng CP (2012), Quyết định 252/QĐ-TTg ngày 1/3/2012 phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 24 Tổ chức tài quốc tế IFC (2011), Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty 2011, Hà Nội 25 Đoàn Thanh Tùng (2004), Thúc đẩy phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Việt Nam, Luận án Tiến sỹ, Đại học Ngân hàng Thành Phố Hồ Chí Minh 26 Ủy ban chứng khốn nhà nước (2010), Báo cáo khảo sát thị trường chứng khoán Đài Loan, Hà Nội 27 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2012), Báo cáo khảo sát thị trường chứng khoán Hàn Quốc, Hà Nội 28 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2012), Báo cáo thường niên năm 2011, Hà Nội 29 Ủy ban chứng khốn nhà nước (2011),Báo cáo tình hình xử lý vi phạm hành TTCK 2010, Hà Nội 30 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2005), Thị trường chứng khốn Việt Nam, Nxb Tài Hà nội 31 Nguyễn Quang Việt (2007), Thực pháp luật chứng khoán Việt Nam vấn đề pháp lý đặt ra, Đề tài Nghiên cứu khoa học cấp Bộ Tài Websites 32 http://atpvietnam.com 33 http://cafef.vn 34 http://www.ciem.org.vn 35 http://www.hnx.vn 36 http://www.hsx.vn 37 http://www.saga.vn 38 http://www.ssc.gov.vn 39 http://www.stox.vn 40 http://www.tinnhanhchungkhoan.vn 41 http://www.vneconomy.com.vn 42 http://www.vsd.org.vn ... sinh Việt nam đề xuất mơ hình khung pháp lý điều chỉnh hoạt động TTCK phái sinh Việt Nam - Trần Quang Phú (2 007) , Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế, Luận văn. .. kinh tế Việt Nam - Phùng Nam Thái (2010), Vai trò Nhà nước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Trường ĐHKT-ĐHQG Hà Nội Từ việc nghiên cứu sở lý luận kinh nghiệm quốc tế. .. biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp mặt lý thuyết thực tế khơng có phân biệt đâu thị trường sơ cấp đâu thị trường thứ cấp Nghĩa TTCK vừa có thị trường giao dịch sơ cấp vừa có thị trường