Những vấn đề chung về cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước

LỜI MỞ ĐẦU Ngân hàng Thương mại Nhà nước đứng trước thực trạng nợ tồn đọng lớn, vốn tự có thấp so với nhu cầu thực tiễn so với ngân hàng giới, tình trạng làm hạn chế khả huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng Vấn đề cổ phần hoá ngân hàng Thương mại Nhà nước đặt giai đoạn phù hợp với tiến trình đổi hoạt động ngân hàng để hội nhập kinh tế quốc tế Tuy nhiên, việc cổ phần hoá ngân hàng Thương mại Nhà nước không đơn việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, khơng phải vấn đề q khó khăn khơng thể khơng thực Do đó, quan trọng xác định mục tiêu cổ phần hóa, xác định điều kiện cần đủ để giải vấn đề trình cổ phần hóa phải đảm bảo ngân hàng sau cổ phần hóa phải đáp ứng chuẩn mực Hội nhập kinh tế quốc tế, đủ lực cạnh tranh với ngân hàng nước giới Hoạt động ngân hàng, ngân hàng Thương mại Nhà nước với vai trò chủ đạo năm qua có đóng góp lớn vào thành công nghiệp đổi đất nước, triển khai thực sách tiền tệ cách tích cực, ổn định giá trị sức mua đồng tiền, kìm chế lạm phát, tăng dự trữ ngoại tệ cho quốc gia góp phần tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nhìn chung chưa đáp ứng kịp thời nhu cầu phát triển chung kinh tế, chưa phát huy hết chức huy động sử dụng vốn có hiệu để làm cho kinh tế nhà nước thực đóng vai trị chủ đạo Việc cổ phần hóa ngân hàng khâu trình đổi hoạt động ngân hàng, củng cố cấu lại ngân hàng Thương mại theo hướng tiếp tục phát huy thành tựu, khắc phục tồn nhằm nâng cao lực tài chính, trình độ cơng nghệ, lực tổ chức kinh doanh đáp ứng ngày tốt yêu cầu công đổi năm tới Do yêu cầu CNH-HĐH đất nước cần phải có khối lượng vốn, cần phải có ngân hàng Thương mại đủ tiềm lực tài để thực phân phối sử dụng vốn cách hiệu Chính vậy, đặt vấn đề cổ phần hóa ngân hàng Thương mại Nhà nước cần thiết Quá trình thực Hiệp định thương mại Việt-Mỹ chuẩn bị hội nhập vào thị trường tài quốc tế với việc tự hóa tài làm cho môi trường cạnh tranh gay gắt hơn, đầy rủi ro Bối cảnh đặt cho ngành ngân hàng cần thiết phải cổ phần hóa ngân hàng Thương mại Nhà nước Với yêu cầu cần thiết xúc nêu trên, đòi hỏi hoạt động ngân hàng Việt Nam phải có ngân hàng với quy mơ lớn, lực tài mạnh ngân hàng Thương mại Nhà nước ngân hàng Thương mại cổ phần khơng thể đáp ứng vấn đề cổ phần hóa ngân hàng Thương mại Nhà nước yêu cầu cần thiết khách quan Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN I: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước chủ trương lớn Đảng Nhà nước nhằm nâng cao hiệu kinh tế doanh nghiệp nhà nước Sau 15 năm thực cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, có nhiều ý kiến đánh giá khác trình Nhiều vấn đề lý luận tư kinh tế đặt cần giải để nâng cao hiệu trình cổ phần hóa thời gian tới Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước vấn đề đẩy mạnh nước ta, việc thực cách có hiệu khơng đơn giản Vì vậy, sau 15 năm thực cổ phần hóa, cần có nhìn lại thực trạng, đánh giá triển vọng giải pháp nâng cao hiệu q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nước ta năm tới Thực trạng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 15 năm qua: Tính chung, tính đến hết tháng 12 năm 2007, nước xếp, cổ phần hóa 3.800 doanh nghiệp nhà nước Chiếm 70% doanh nghiệp cần xếp lại chiếm 25% vốn nhà nước doanh nghiệp Tuy số vốn Nhà nước cổ phần hóa cịn khiêm tốn, số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa nói tạo khối lượng hàng hóa lớn cho thị trường chứng khoản giao dịch thức Cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khoản thành phố Hồ Chí Minh trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, cung cấp khối lượng lớn cổ phếu giao dịch thị trường phi tập trung, tức thị trường OTC Từ số liệu báo cáo, bước đầu phân tích thực trạng cổ phần hóa doanh nghiệp số khía cạnh sau: Đối tượng cổ phần hóa: Nói đến đối tượng cổ phần hóa nói đến việc lựa chọn doanh nghiệp nhà nước để thực cổ phần hóa So với quy định ban đầu, bổ sung đối tượng cổ phần hóa doanh nghiệp có quy mơ lớn, tổng công ty nhà nước Tuy nay, 77% số doanh nghiệp cổ phần hóa có quy mơ vốn 10 tỉ đồng Riêng loại doanh nghiệp cổ phần hóa mà Nhà nước không giữ tỷ lệ vốn điều lệ doanh nghiệp nhỏ có vốn nhà nước tỉ đồng kinh doanh hiệu Loại doanh nghiệp nhỏ chiếm gần 30% số doanh nghiệp mà Nhà nước thực cổ phần hóa Sự lựa chọn doanh nghiệp thực cổ phần hóa làm chậm tiến độ thực chủ trương cổ phần hóa; doanh nghiệp nhà nước chưa thể rõ ưu doanh nghiệp cổ phần hóa với doanh nghiệp chưa cổ phần hóa, chưa thực mục tiêu cổ phần hóa đề Cơ cấu vốn điều lệ: Tỷ lệ cổ phần Nhà nước giữ doanh nghiệp cổ phần hóa sau: nắm giữ cổ phần chi phối 50% 33% số doanh nghiệp; 50% số vốn 37% số doanh nghiệp không giữ lại tỷ lệ % vốn gần 30% số doanh nghiệp Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xem xét cụ thể thấy: số vốn nhà nước cổ phần hóa chiếm 12%, số vốn này, Nhà nước nắm khoảng 40%, số vốn mà Nhà nước cổ phần hóa bán chiếm tỷ lệ nhỏ (khoảng 3,6%) Với cấu vốn nhà nước cổ phần hóa thấy tranh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nước ta hiểu rõ khái niệm cổ phần “chi phối” nhà nước Cơ cấu cổ đông: Cổ đông doanh nghiệp cổ phần hóa cán bộ, cơng nhân viên nắm 29,6% cổ phần; cổ đông người ngồi doanh nghiệp nắm 24,1% cổ phần; cổ đơng Nhà nước nắm 46,3% cổ phần Nét đáng ý cấu cổ đông nhà đầu tư chiến lược nước khó mua lượng cổ phần đủ lớn để tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp, cịn nhà đầu tư nước ngồi có tiềm vốn, cơng nghệ, có lực quản lý kinh doanh mua số lượng cổ phần hạn chế Điều làm cho doanh nghiệp cổ phần hóa khó hoạt động có hiệu quả, trước sức ép cạnh tranh cấp độ quốc tế, nước ta thức gia nhập Tổ chức Thương mại giới (WTO) Phân tích số viết nghiên cứu trình cổ phần hóa báo chí, chẳng hạn “Cổ phần hóa - quỹ đạo để bảo tồn, phát triển thị trường vốn?” đăng báo Tài chính; qua thông tin từ Ban Chỉ đạo đổi doanh nghiệp, nhận thấy việc đánh giá hiệu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có ý kiến không giống Cụ thể sau: Thứ nhất, sau cổ phần hóa, có tới 90% doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, góp phần tăng ngân sách nhà nước, tăng thu nhập cho người lao động, huy động vốn xã hội tăng lên, chấm dứt tình trạng bù lỗ ngân sách nhà nước, tạo thêm cơng ăn việc làm Chỉ có 10% số doanh nghiệp sau cổ phần hóa hoạt động hiệu trước cổ phần hóa doanh nghiệp hoạt động kém, nội đồn kết, khơng thống nhất; mặt khác cịn can thiệp khơng quyền địa phương… Thứ hai, theo kết nghiên cứu, đến thời điểm chưa có doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa biến thành tư nhân hóa Tuy nhiên, đánh giá Phó Chủ nhiệm Ủy ban Kinh tế Ngân sách Quốc hội Đặng Văn Thanh - người tham gia đồn giám sát Quốc hội bên cạnh việc cơng nhận số kết cổ phần hóa mang lại, rõ: có tình trạng, số doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa dần chuyển hóa thành doanh nghiệp tư nhân số cổ đông bán, chuyển nhượng số cổ phần mình, làm trung gian thu gom cổ phần cho tư nhân ngồi doanh nghiệp nắm giữ, có trường hợp nắm 50% tổng giá trị cổ phần danh nghĩa để trở thành chủ nhân đích thực doanh nghiệp Theo ông Thanh, điều trái với chủ trương cổ phần hóa Đảng Nhà nước Tuy nhiên \, lkà kinh tế thị trường phải chấp nhận quy luật cung - cầu Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những vấn đề đặt trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Thực trạng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nước ta nói đặt nhiều vấn đề mặt lý luận, tư kinh tế lẫn thực tiễn quản lý, tổ chức hoạt động doanh nghiệp a Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam có đặc điểm khác với tính quy luật chung nước, bởi: Các doanh nghiệp mà Việt Nam thực cổ phần hóa hình thành q trình thực cơng hữu hóa, tập thể hóa kinh tế trước Điều khác với doanh nghiệp thực cổ phần hóa nước phát triển: kết trình phát triển lực lượng sản xuất vượt tầm sở hữu tư nhân, đòi hỏi phải mở rộng quan hệ sở hữu Các doanh nghiệp mà nước ta thực cổ phần hóa vốn tồn lâu năm chế bao cấp kế hoạch Nhà nước làm quen với chế thị trường, khác với doanh nghiệp thực cổ phần hóa nước tồn phát triển chế thị trường, cạnh tranh Các doanh nghiệp mà nước ta tiến hành cổ phần hóa chủ yếu tổ chức hoạt động theo yêu cầu kế hoạch Nhà nước, khác với doanh nghiệp thực cổ phần hóa nước tổ chức hoạt động lợi nhuận tối đa thân tuân theo quy luật thị trường Lý chủ trương cổ phần hóa nước ta doanh nghiệp nhà nước hoạt động hiệu quả, nhiều doanh nghiệp đứng trước nguy phá sản, khác với lý thực cổ phần hóa doanh nghiệp nước phát triển chuyển từ giai đoạn tập trung tư sang giai đoạn tập trung vốn xã hội (trong doanh nghiệp) để nâng cao chất lượng quy mô sản xuất cạnh tranh b Từ khác biệt cho thấy: Chủ trương cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nước ta giải pháp quan trọng nhằm giải tồn tình trạng sản xuất, kinh doanh hiệu doanh nghiệp nhà nước, gây trở ngại cho tiến trình phát triển kinh tế thị trường hội nhập kinh tế quốc tế Tình hình khơng giống với u cầu có tính quy luật cổ phần hóa doanh nghiệp bước tiến q trình xã hội hóa, tn theo quy luật khách quan: quan hệ sản xuất phải phù hợp với tính chất trình độ phát triển lực lượng sản xuất Đối tượng cổ phần hóa nước ta khác hẳn với doanh nghiệp thực cổ phần hóa kinh tế thị trường phát triển cao Ở nước ta, phận doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa chưa khỏi chế tập trung quan liêu tài chính, tổ chức máy chế quản lý, tức là, chưa tổ chức hoạt động tuân theo quy luật khách quan kinh tế thị trường Chính sách quy trình cổ phần hóa nước ta, thực tế, dựa tư cũ Vì vậy, từ khâu định giá tài sản doanh nghiệp, tổ chức quản lý sau doanh nghiệp cổ phần Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hóa tồn nhiều vấn đề Việc giải vấn đề tài trước, sau cổ phần hóa cịn nhiều bất cập như: Xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa chưa đúng, gây nên thất lãng phí tài sản nhà nước sau trình cổ phần hóa Việc xác định giá trị doanh nghiệp trải qua hai giai đoạn khác Trong giai đoạn chưa có Nghị định 187: việc xác định giá trị doanh nghiệp Hội đồng doanh nghiệp tự đảm nhận Điều dẫn đến việc xác định thấp thấp giá trị doanh nghiệp, đó, phần lớn cổ phần rơi vào tay nhóm người Trong giai đoạn sau có Nghị định 187: thất tài sản nhà nước hạn chế, lại nảy sinh tình trạng liên kết, gian lận đấu thầu Việc xử lý khoản nợ tồn đọng gây nhiều khó khăn Tính đến ngày 31-12-2005, dư nợ cho vay công ty cổ phần vào khoảng 51.603 tỉ đồng Đặc biệt, việc xử lý nợ xấu nhiều thời gian thiếu phối hợp chặt chẽ, đồng ngành ngân hàng, thuế, tài Chất lượng định giá doanh nghiệp nhiều tổ chức cung ứng dịch vụ thẩm định giá trị có độ tin cậy thấp Mặt khác, quy chế lựa chọn, giám sát hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp chưa quy định rõ, chưa gắn trách nhiệm tổ chức tư vấn, định giá với việc bán cổ phần Quy trình cổ phần hóa (từ xây dựng đề án đến thực đề án) chưa sát thực tế, rườm rà, phức tạp nên kéo dài thời gian cổ phần hóa Bình quân thời gian để thực cổ phần hóa doanh nghiệp 437 ngày, tổng công ty 554 ngày Sau cổ phần hóa, nhiều doanh nghiệp hoạt động cũ; quản lý nhà nước chi phối hoạt động, kể doanh nghiệp mà vốn nhà nước chưa tới 30% vốn điều lệ doanh nghiệp; máy quản lý cũ nhiều doanh nghiệp chiếm giữ đến 80% Thực tiễn 15 năm thực chủ trương cổ phần hóa nước ta cho thấy: chậm trễ việc tiếp tục đổi tư kinh tế chuyển sang kinh tế thị trường trước yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu, rộng Như vậy, doanh nghiệp nhà nước chế độ công hữu hóa xã hội chủ nghĩa trước để lại tốn khó chuyển sang kinh tế thị trường Những vấn đề trở thành thách thức công tác lý luận, đổi tư duy, công tác tổ chức quản lý kinh tế quốc dân Những việc cần làm để nâng cao hiệu trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước: Sau 20 năm chuyển đổi kinh tế, nước ta đạt số thành tựu tăng trưởng kinh tế, hiệu quả, chất lượng tăng trưởng chưa cao Trên chung lại diễn q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Vì vậy, triển vọng trình cổ phần hóa Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có quan hệ chặt chẽ với chất lượng đổi kinh tế từ trở sau Q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có hiệu đồng thời tạo điều kiện sau đây: Thứ nhất, điều chỉnh phương hướng đầu tư từ ngân sách nhà nước nhằm sử dụng có hiệu nguồn vốn này, khai thác lợi đất nước nguồn đầu tư bên để đưa đến mơ hình kinh tế hợp lý Theo dõi q trình phát triển kinh tế Việt Nam, giáo sư Đa-vít Đa-pi (David Dapice đại học Havớt) nêu rõ: thực tế năm Chính phủ Việt Nam đầu tư khoảng 30% GDP, tăng trưởng 7%-8% Nếu biết đầu tư tăng trưởng phải đạt mức 9%-10% Trung Quốc Theo cách tính tốn trên, đầu tư khơng phù hợp, làm tổn thất 2% GDP đất nước (khoảng tỉ USD năm) Vì thế, q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước phải dựa quan điểm tiết kiệm ngân sách, đầu tư khôn ngoan, giải pháp cho yếu kinh tế nhà nước Trên giới, có nước sử dụng hiệu ngân sách nhà nước Ví dụ, Đài Loan vào thập kỷ 1960-1970 có mức thu nhập bình qn đầu người Việt Nam nay, họ đạt tăng trưởng kinh tế mức 11% suốt 10 năm liền, lượng đầu tư chiếm 25% ngân sách Thứ hai, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước phải hướng tới thu hút tập trung nguồn vốn xã hội vào phát triển kinh tế, tạo hình ảnh nhân dân xây dựng làm chủ kinh tế Khi điều thực khâu quy trình cổ phần hóa thay đổi, từ việc định giá doanh nghiệp, cấu vốn điều lệ doanh nghiệp cổ phần, cấu cổ đông, tổ chức máy, đến vấn đề nhân khác… không nay, mà bảo đảm cho doanh nghiệp hoạt động tốt trước, có lợi cho người lao động, nhà đầu tư cho kinh tế Thứ ba, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước phải tính tới u cầu đặt Việt Nam trở thành thành viên thức WTO để sau cổ phần hóa doanh nghiệp tồn phát triển Tác động việc gia nhập WTO tốt hay xấu doanh nghiệp cổ phần hóa hoàn toàn phụ thuộc vào quan điểm định hướng quy trình cổ phần hóa Ở xin nêu lên hai vấn đề quan trọng: Cần xác định rõ: chủ sở hữu thực tế công ty cổ phần chủ sở hữu phải gắn liền với trách nhiệm công ty nào? Trong vấn đề có nội dung phải làm rõ: đại diện chủ sở hữu số vốn nhà nước công ty cổ phần nhằm chấm dứt quan hệ sở hữu nhà nước chung chung khơng có trách nhiệm, kéo dài nhiều năm Cần vận dụng: “Quy chế quản trị công ty” nhằm tạo môi trường đầu tư minh bạch, lành mạnh Yêu cầu thực có lựa chọn giám đốc phù hợp với quy chế quản trị công ty, phải sớm đào tạo bố trí giám đốc tài cơng ty (có vai trị Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phạm vi hồn tồn khác với kế tốn trưởng doanh nghiệp kiểu cũ) PHẦN II: QUÁ TRÌNH VÀ CÁC BƯỚC ĐỂ CỔ PHẦN HÓA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NHÀ NƯỚC: Q trình cổ phần hóa Ngân hàng thương mại Nhà nước: Q trình cổ phần hóa Ngân hàng thương mại Nhà nước xác định trải qua giai đoạn: Giai đoạn 1: Nâng vốn điều lệ Nâng cao lực tài dường bắt buộc tất Ngân hàng thương mại Vào năm 2006, Vietcombank Ngân hàng phát hành trái phiếu tăng vốn, với tổng giá trị xấp xỉ 1.400 tỷ đồng để bổ sung vốn cấp 2, giúp tăng vốn tự có Ngân hàng Đầu năm 2007, BIDV Ngân hàng phát hành 2.200 tỷ đồng trái phiếu tăng vốn tháng 10/2007 vừa qua, Agribank phát hành 3.000 tỷ đồng trái phiếu đợt để bổ sung vốn tự có Ngân hàng Sở dĩ Ngân hàng thương mại nhà nước phải thực điều hệ số an tồn vốn CAR (vốn tự có/tổng tài sản rủi ro) cịn thấp, chưa đạt mức 8% theo thơng lệ quốc tế Hiện có Vietcombank đạt tiêu này, Ngân hàng lại hầu hết mức 5-6% “Yêu cầu Ngân hàng nhà nước Ngân hàng thương mại Nhà nước phải lành mạnh hóa tài trước cổ phần hóa”, Oâng Lê Xuân Nghĩa nói Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu ưu đãi lại vướng quy định có Doanh nghiệp cổ phần phát hành cổ phiếu Mà mục tiêu việc cổ phần hóa Ngân hàng thương mại Nhà nước nhằm tăng vốn điều lệ khơng phải huy động vốn Vì vậy, để cổ phần hóa được, theo Oâng Thúy – Nguyên Thống đốc Ngân hàng nhà nước đồng thời với trình xúc tiến đề án phát hành cổ phiếu ưu đãi, Ngân hàng thương mại Nhà nước phải tìm đối tác chiến lược tham gia quản trị điều hành theo chuẩn mực quốc tế Giai đoạn 2: Tiến hành cổ phần hóa Để vấn đề cổ phần hóa thực hồn tất vấn đề lớn phải định giá Ngân hàng thương mại nhà nước cần cổ phần hóa Muốn vậy, phải thuê tổ chức tư vấn quốc tế có kỹ kinh nghiệm Các phương pháp xác định giá trị Doanh nghiệp: phương pháp tài sản, phương pháp dòng tiền chiết khấu phương pháp khác Phương pháp tài sản: Giá trị thực tế Ngân hàng thương mại nhà nước cổ phần hóa giá trị tồn tài sản có Ngân hàng thương mại nhà nước thời điểm cổ phần hóa có tính đến khả sinh lời Ngân hàng thương mại nhà nước mà người mua, người bán cổ phần chấp nhận Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giá trị thực tế vốn nhà nước Ngân hàng thương mại nhà nước cổ phần hóa giá trị thực tế Ngân hàng thương mại nhà nước sau trừ khoản nợ phải trả, số dư Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) Khi cổ phần hóa tồn tập đồn, tổng Ngân hàng thương mại nhà nước giá trị vốn nhà nước giá trị thực tế vốn nhà nước xác định tập đoàn, tổng Ngân hàng thương mại nhà nước Trường hợp cổ phần hóa Ngân hàng mẹ tổ hợp Ngân hàng mẹ – Ngân hàng giá trị vốn nhà nước xác định tập đoàn, Ngân hàng mẹ Đối với Tổ chức tài chính, Tín dụng xác định giá trị Doanh nghiệp theo phương pháp tài sản sử dụng kết kiểm tốn báo cáo tài để xác định tài sản vốn tiền, khoản công nợ phải thực kiểm kê, đánh giá tài sản cố định, khoản đầu tư dài hạn giá trị sử dụng đất theo chế độ Nhà nước quy định Phương pháp dòng tiền chiết khấu: Giá trị thực tế phần vốn nhà nước Ngân hàng thương mại nhà nước xác định theo phương pháp dòng tiền chiết khấu dựa khả sinh lời Ngân hàng thương mại tương lai Trường hợp xác định giá trị Ngân hàng thương mại nhà nước toàn Ngân hàng thương mại nhà nước theo phương pháp khả sinh lời Tổng Ngân hàng nhà nước theo quy chế quản lý tài Ngân hàng nhà nước Trường hợp Ngân hàng thương mại nhà nước đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác lợi nhuận việc đầu tư vốn vào Doanh nghiệp mang lại để xác định giá trị Ngân hàng thương mại nhà nước Giá trị thực tế Ngân hàng thương mại nhà nước bao gồm giá trị thực tế phần vốn nhà nước, nợ phải trả, số dư tiền Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi số dư kinh phí nghiệp (nếu có) Trường hợp Ngân hàng thương mại nhà nước lựa chọn hình thức giao đất, thuê đất trả tiền lần phải tính bổ sung giá trị quyền sử dụng đất, tiền thuê đất vào giá trị Ngân hàng thương mại nhà nước theo quy định Điều 30 Nghị định Chính phủ số 109/2007/NĐ-CP ngày 26 tháng 06 năm 2007 chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần Các bước để cổ phần hóa: Để đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa, Ngân hàng thương mại Nhà nước phải khẩn trương tiến hành bước bản, vững có tính chất chiến lược: Kiểm tốn hoạt động theo chuẩn mực quốc tế Thực tế: Tháng 2/2007, Vietinbank ký hợp đồng với cơng ty kiểm tốn hàng đầu giới Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ernst & Young để tiến hành kiểm toán hoạt động tài Ngân hàng Cơng thương Việt Nam theo tiêu chuẩn quốc tế, đồng thời Công ty kiểm tốn giúp Vietinbank đánh giá tồn diện danh mục cho vay, đầu tư hoạt động kiểm tra, kiểm soát Vietinbank Thẩm định giá trị tài sản Ngân hàng Thực tế: Định giá Vietcombank có luồng ý kiến: + Một (nghiêng đánh giá số liệu tài chính): Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu STB ACB tốt VCB, từ mà P/E Ngân hàng hấp dẫn VCB (nếu giả sử cổ phiếu VCB 150.000đ/CP) Tốc độ tăng trưởng tín dụng, dịch vụ, lợi nhuận VCB STB ACB động điều hành, linh hoạt sản phẩm VCB Luồng ý kiến này, chủ yếu dựa phân tích kỹ thuật, thông tin đăng cáo bạch Từ mà suy ra: Giá cổ phiếu VCB cao ACB Nhưng người theo quan điểm này, lại khó trả lời câu hỏi “phổ thông” là: Nếu bạn có cổ phiếu ACB bạn quyền trao đổi ngang giá với cổ phiếu VCB bạn Có đổi hay không? + Hai (xem xét yếu tố tài kết hợp với việc đánh giá thêm nhiều yếu tố phi tài khác ): Chẳng hạn, giới Ngân hàng Việt Nam nay, phân tích đánh giá Doanh nghiệp, người ta thường phân tích dựa khía cạnh bản: Phân tích yếu tố tài (có nhiều tiên phân tích lại nói phần một) Phân tích yếu tố phi tài chính: phần chìm Ngân hàng thương mại • Ví dụ: Đánh giá độ tin cậy uy tín Ngân hàng với khách hàng nào? Điều nhà đầu tư có nên quan tâm quan tâm có nên lượng hóa khơng? • Hiện Vietcombank trung tâm tốn ngoại tệ liên ngân hàng 100 Ngân hàng nước Vietcombank Ngân hàng thương mại quốc doanh quản lý tốt thị phần tiền gửi Việt Nam chiếm 20% cho vay chiếm 15% Dịch vụ toán quốc tế toán xuất nhập dẫn đầu với thị phần 30% Tổng số lượng phát hành thẻ chiếm 40% số thẻ lưu hành, dẫn đầu mảng thẻ tín dụng Chính mà Vietcombank đối tượng thu hút hầu hết tổ chức đầu tư tài ngồi nước Cuối Credit Suisse - nhà tư vấn tài Vietcombank chọn phương pháp tổng hợp để xác định giá trị Vietcombank Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương pháp chiết khấu dòng thu nhập: Đơn vị tính: triệu đồng, riêng P: đồng Chỉ tiêu theo kế hoạch 2007 2008 2009 2010 Bình quân Tổng tài sản 200,914,606 245,375,194 296,666,962 357,063,860 Vốn chủ sở hữu 15,000,000 19,040,301 23,696,028 27,424,221 Lợi nhuận sau thuế 1,853,954 2,598,498 3,347,878 4,290,362 ROE 0.12 0.14 0.14 0.16 Trích lập quỹ 296,633 415,760 535,660 DIV 1,339,151 1,716,145 1,039,399 Lợi nhuận giữ lại để tăng vốn 1,557,321 686,458 1,143,339 1,473,067 1,887,759 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tăng vốn 84,0% 44,0% 44,0% 44,0% G =b*ROE 10,4% 6,0% 6,2% 6,9% 7,4% R =Rf+(Rm-Rf) = Rf +Rp =9,4% + 2% 11,4% P09 = DIV2010/(R-G) 106,507,095 P07 =P09/(1+R)DIV09/(1+R)DIV08(1+R) P=(P07/1500000000)*1000000 90,854,201 60,569 Trong đó: G : tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm r : tỷ suất lợi nhuận mong đợi đầu tư vào Vietcombank Rf : tỷ suất lợi nhuận đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro = 9,4% Rm: tỷ suất lợi nhuận bình quân thị trường Rp : phần bù rủi ro nhận đầu tư vào cổ phiếu Vietcombank : tỷ lệ rủi ro đầu tư vào Vietcombank so với tỷ lệ rủi ro thị trường P07, P09: giá trị vốn hóa thị trường Vietcombank năm 2007, 2009 DIV08, DIV09, DIV2010: cổ tức nhận năm 2008, 2009, 2010 P : giá cổ phiếu Vietcombank Phương pháp 2: Giá trị sổ sách P/BV ACB STB Vốn điều lệ 2,630,056 Vốn chủ sở hữu BV Bình quân 24,597 15,231 VCB 4,448,814 6,469,248 15,000,000 6,776,019 44,250,000 29,500 Trang 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com P 170,000 P/BV 6,91 4,6 70,000 169,731 5,75 Tổng hợp: Giá CP VCB = (60,569 + 169,731)/2 = 115,150VND - Ngân hàng Công thương thức ký hợp đồng với Cơng ty thẩm định giá – Bộ tài để tiến hành rà sốt thẩm định giá trị tài sản Ngân hàng Nhưng thông thường giới phổ biến phương pháp định giá Ngân hàng so sánh ngang dựa P/B Lý sử dụng phương pháp ngày Khả sinh lời Ngân hàng phụ thuộc nhiều vào vốn chủ sở hữu Lựa chọn tập đoàn tài hàng đầu giới tham gia đấu thầu tư vấn, nhằm xác định giá trị Doanh nghiệp, xây dựng phương án cổ phần hóa, lựa chọn nhà đầu tư chiến lược, bán cổ phiếu phát hành lần đầu Thực tế: - Vietcombank lựa chọn nhà đầu tư chiến lược tập đồn tài Normura General Electric - Vietinbank hoàn thành việc lựa chọn nhà tư vấn cổ phần hóa tập đồn tài hàng đầu giới: Lehman Brothers, Merrilllynch, JP Morgan, USB, Morgan Stanley, Macquarie, Daiwa Security SMBC để đưa vào danh sách rút gọn tổ chức đấu thầu nhằm lựa chọn nhà tư vấn quốc tế tốt để thực bước cổ phần hóa Ngân hàng Công thương: định giá doanh nghiệp, xây dựng phương án cổ phần hóa, lựa chọn đối tác chiến lược IPO nước, quốc tế Đối với nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, theo phương án phê duyệt, tiêu chí đặt phải tổ chức tài có quy mơ lực tài tầm cỡ quốc tế khu vực; có kinh nghiệm đầu tư thành cơng khu vực; có chiến lược văn hóa kinh doanh phù hợp; có chun mơn, có kinh nghiệm chuyên nghiệp lĩnh vực hoạt động đảm bảo khơng có xung đột lợi ích với chiến lược phát triển Vietcombank sau cổ phần hóa Việc lựa chọn nhà đầu tư chiến lược cần thiết tiến trình cổ phần hóa có nhà đầu tư giúp Ngân hàng thương mại nhà nước khắc phục hai ba điểm yếu lớn trình độ cơng nghệ trình độ quản lý Nếu khơng có họ, chắn mục tiêu cuối tiến trình cổ phần hóa Ngân hàng khó mà đạt Tuy nhiên, điểm cần lưu ý mục tiêu nhà đầu tư chiến lược gì? Thực giải pháp lành mạnh hóa tài chính, nâng cao lực quản lý, phân loại tín dụng trích lập dự phịng rủi ro theo thông lệ quốc tế Tiến hành cấu lại nợ, phát hành trái phiếu tăng vốn Vietcombank, BIDV chủ động Trang 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thực biện pháp nhằm cấu lại, tiến hành nghiệp vụ kỹ thuật nhằm thực bước minh bạch hóa, phát hành lần trái phiếu tăng vốn Tóm lại, cổ phần hóa Ngân hàng thương mại nhà nước thực thành công giải vấn đề: Thứ nhất: cổ phần hóa Ngân hàng thương mại nhà nước phải thực tạo đổi quản trị điều hành Ngân hàng để nâng cao hiệu quả, nâng cao khả cạnh tranh Ngân hàng Cổ phần hóa Ngân hàng thương mại nhà nướcchỉ thực thành công việc cổ phần hóa gắn liền với tích cực tham gia quản trị, giám sát cổ đông Thứ hai: việc định giá Ngân hàng thương mại thực cổ phần hóa phải phản ánh giá trị tương lai Ngân hàng Thứ ba: cổ phần hóa Ngân hàng thương mại phải khơng làm bất ổn kinh tế tạo lịng tin cho nhà đầu tư PHẦN III: TÁC ĐỘNG TÍCH CỰC VÀ TIÊU CỰC ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN SAU KHI CỔ PHẦN HĨA VIETCOMBANK: Tác động tích cực: Nó làm tiền đề cho thành cơng việc cổ phần hóa ngân hàng thương mại nhà nước Qua việc cổ phần hóa Vietcombank, Chính phủ rút học kinh nghiệm để làm tốt cổ phần hóa ngân hàng thương mại quốc doanh cịn lại nói riêng doanh nghiệp nhà nước lớn cịn lại Cổ phần hóa thành cơng Vietcombank tạo cho thị trường chứng khốn khối lượng hàng hóa đáng kể, hàng hóa có chất lượng cao, thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngồi có tầm cỡ chưa quan tâm đến thị trường chứng khoán Việt Nam Trước đây, thị trường chứng khốn Việt Nam với quy mơ nhỏ hàng hóa có chất lượng nên khơng thu hút nhà đầun tư lớn từ nước ngồi Tăng lượng cung hàng hóa cho thị trường góp phần làm giảm nhiệt cho thị trường chứng khốn Đồng thời, giúp cho thị trường tăng trưởng ổn định bền vững Nhà đầu tư có thêm hàng hóa để lựa chọn danh mục đầu tư Sau cổ phần hóa Vietcombank, hầu hết loại cổ phiếu trở với giá trị thực nó, tạo điều kiện cho nhà đầu tư có nhiều hội để tiếp cận với thị trường chứng khoản Đấu giá cổ phần Vietcombank đợt đấu giá lớn quy mô từ trước đến Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận cho 62 cơng ty chứng khốn làm đại lý nhận lệnh cho Vietcombank, nhiều gấp – lần so với thường lệ IPO Vietcombank tác động lớn đến thị trường Cán cân cung/cầu 97.5000.000/122.217.200 Trang 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cổ phiếu tỷ lệ lý tưởng đấu giá thành công Một ngân hàng thương mại thuộc hàng lớn Việt Nam phát hành niêm yết cổ phiếu có tác động lớn đến thị trường Trên lĩnh vực chưa niêm yết, Vietcombank tác động đến giá cổ phiếu OTC thị trường OTC Đặc biệt, giá Vietcombank IPO thành công mức giá chuẩn để xác định lại giá trị cổ phiếu OTC ngân hàng, ổn định lại cổ phiếu ngân hàng thị trường OTC Với giá đấu giá cao 191.000 đồng kết khả quan Tạo mặt giá cho ngành tài – ngân hàng: Lâu nay, thị trường tìm kiếm chuẩn mực để qua xác định giá trị cổ phiếu, chưa tìm ra, chưa có Có thể nói, hơm Vietcombank đảm nhận sứ mệnh này, làm lại, tạo chuẩn mực cho thị trường, mà giai đoạn thị trường OTC, đặc biệt cổ phiếu ngành ngân hàng Hơn nữa, Vietcombank niêm yết có tác động lớn đến số VN-Index, với vai trò dẫn dắt thị trường Có lẽ kiện trơng chờ vào năm 2008 thị trường tài Việt Nam Cổ phiếu Ngân hàng lên hương: Ngay sau có tin giá khởi điểm Vietcombank khoảng 90.000 – 120.000 đồng, giá số cổ phiếu ngân hàng thị trường thức lẫn OTC nhích lên phiên giao dịch sau Nhà đầu tư đổ xô mua cổ phiếu STB Ngân hàng Sài Gịn Thương tín cổ phiếu ACB Ngân hàng Á Châu Hiệu ứng lan sang chợ OTC Các cơng ty chứng khốn cho biết lượng giao dịch cổ phiếu ngân hàng có dấu hiệu cải thiện rõ nét Tuy nhiên, IPO Vietcombank tác động ngắn hạn tới giá cổ phiếu ngân hàng Sau IPO này, đặc biệt tới thời điểm phải nộp tiền mua VCB, giá lại giảm xuống Thị trường hưng phấn trở lại Vietcombank, nhà đầu tư hứng khởi hơn: thông tin không thức kết đăng ký đấu giá Vietcombank tạo tác động đến thị trường.Thông tin việc đấu giá Vietcombank chắn mức thấp tạo tâm lý hưng phấn nhiều nhà đấu tư Tác động tiêu cực: Do việc cổ phần hóa Vietcombank tiến hành thời gian dài, thị trường xuất nhiều luồng thơng tin khơng thức giá cổ phiếu Vietcombank, làm nhà đầu tư hoang mang Vì hầu hết nhà đầu tư trạng thái phòng thủ để bảo tồn vốn dẫn đến thị trường chứng khốn bị điều chỉnh giảm sâu vào 03 tháng cuối năm 2007 Điều ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc tiến hành cổ phần hóa niêm yết doanh nghiệp Giá đấu giá bình quân Vietcombank 107.860 đồng thấp so với mong đợi nhà đầu tư, làm cho nhà đầu tư giảm phấn khích kỳ vọng sư lên giá chứng khốn mà nắm giữ, Do đó, họ định bán bớt chứng khốn danh mục đầu tư nhằm tránh rủi ro Điều làm cho lượng cầu chứng khốn ngắn hạn ngắn hạn giảm Trang 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cịn lượng cung tăng vọt, dẫn đến thị trường điều chỉnh sâu thêm Với số lượng 95 triệu cổ phiếu Vietcombank tương ứng với khoản 10.000 tỷ đồng số không nhỏ, tạo thêm chênh lệch cán cân cung cầu vốn Thị trường điều chỉnh sâu, điều ảnh hưởng nghiêm trọng đến kế hoạch cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, việc niêm yết doanh nghiệp sau cổ phần hóa IPO chậm ảnh hưởng đến trái chủ Vietcombank: Các trái chủ Vietcombank danh sách chốt ngày 25/12/2007 mua ưu đãi cổ phiếu Từ thời điểm đến Vietcombank công bố kết thúc thời hạn chuyển đổi, trái chủ không chuyển nhượng trái phiếu quyền ưu đãi mua cổ phiếu Giá chuyển đổi mức đấu thành cơng bình qn đấu giá Trái chủ bị ảnh hưởng nhỏ ngày chốt danh sách trái chủ ngày 25/12/2007, song Vietcombank cần tháng để xác định giá bình quân thực tế đến ngày 25/01/2008 trái phiếu chuyển đổi Lãnh đạo Ngân hàng Ngoại thương khẳng định, việc IPO chậm so với kế hoạch, ngân hàng không chủ ý xếp làm ảnh hưởng đến trái chủ Nếu trái chủ Vietcombank chuyển đổi nhận cổ phiếu chậm, thời gian hưởng cổ tức bị ảnh hưởng cổ đông tiếp tục hưởng lãi suất trái phiếu thay cổ tức Hơn nữa, trường hợp cổ phiếu Vietcombank hút hàng sau IPO, trái chủ nhận cổ phiếu chậm hội giao dịch Vỡ mộng IPO Vietcombank tổ chức cơng đồn: theo quy định Chính phủ (tại nghị định 109/2007/NĐ-CP việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần) có quy định việc cơng đồn mua 3% vốn điều lệ, mong mỏi người lao động, cơng đồn doanh nghiệp Nếu mua số cổ phần này, khơng cơng đàon có thêm nguồn thu để nâng cao đồi sống người lao động, mà với khối lượng cổ phần người lao động nắm giữ, cơng đàn có hội tham gia hội đồng quản trị, đưa sách có ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi người lao động Thế nhưng, vào thực tế cơng đồn nhận họ chẳng có nhiều tiền để mua cổ phiếu Tổ chức cơng đồn sử dụng nguồn quỹ hợp pháp (khơng huy động, vay vốn) để mua cổ phần, không 3% vốn điều lệ Số cổ phần tổ chức cơng đồn không chuyển nhượng, giá mua 60% mức giá trúng thầu bình quân Lấy mức giá trúng thầu trung bình Vietcombank 100.000 đồng/cổ phiếu, số tiền mà tổ chức công đàon chuẩn bị để mua 3% x 15.000 tỷ đồng x 100.000 đồng x 60% = 2.700 tỷ đồng Tuy nhiên, nhìn lại quỹ cơng đồn số thu khơng đủ chi hoạt động thường xun tổ chức cơng đồn Một số chi phí, tổ chức cơng đồn phải xin hỗ trợ từ chun mơn Bởi vậy, mong ngống, lấy ý kiến từ người lao động đế ngày Vietcombank IPO, song đợt phát hành này, cơng đồn đành … ngồi xem Đây xu tất yếu tổ chức công đàn Ngân hàng Công Thương, Ngân Trang 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hàng Đầu tư … Một số đề xuất hạn chế tác động tiêu cực: Doanh nghiệp cần có cơng bố thức để đính thông tin sai lệch làm nhiễn loạn thông tin, gây hoang mang cho nhà đầu tư Doanh nghiệp nhà nước trước cổ phần hóa phải cơng bố thơng tin rộng rãi kế hoạch cổ phần hóa Ủy ban chứng khốn nhà nước cần có kế hoạch xếp việc lên sàn doanh nghiệp, tránh việc ạt lên sàn theo phong trào tháng cuối năm, dẫn đến việc bội thực thị trường Điều tiết IPO theo hướng có lợi cho ngân hàng: sau Vietcombank, ba ngân hàng quốc doanh khác lên lịch chào bán cổ phần lần đầu công chúng (IPO) Thị trường suy thoái phần nguyên nhân tăng hàng cách ạt (các doanh nghiệp đua phát hành cổ phiếu tăng vốn, thêm nhiều doanh nghiệp lên sàn, tổng công ty nhà nước lên lịch IPO) Các ngân hàng chuẩn bị IPO: Ngân hàng Công Thương Việt Nam, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Ngân hàng Phát triển nhà Đồng Sơng Cửu Long chọn thời điểm IPO thích hợp Đó lúc thị trường thuận lợi, nhằm đem lại lợi ích cao cho Chính phủ thân ngân hàng KẾT LUẬN Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước chủ trương đắn Đảng Nhà nước ta Qua q trình cổ phần hóa, người lao động làm chủ doanh nghiệp, gắn kết quyền sở hữu tài sản quyền sử dụng tài sản Có vậy, hiệu sử dụng vốn, tài sản nhà nước nâng cao Cổ phần hóa ngân hàng thương mại nhà nước vấn đề tương đối phức tạp nhiều thời gian Bởi lẽ, doanh nghiệp nhà nước xếp hạng đặc biệt, doanh nghiệp có quy mơ vốn lớn, hoạt động ngân hành thương mại nhà nước tác động lớn đến phát triển chung kinh tế Do đó, trước tiến hành cổ phần hóa ngân hàng thương mại nhà nước cần phải xác định xác vốn Nhà nước, xác định giá trị thương hiệu ngân hàng cuối xác định giá khởi điểm để tiến hành IPO cổ phiếu thị trường Đồng thời, việc xác định thời điểm tiến hành IPO quan trọng ngân hàng thương mại quốc doanh Trong thời gian qua, thực thành công IPO Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Sau IPO Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu tác động định, bao gồm tác động tích cực tác động tiêu cực trình bày Vấn đề đặt cho q trình cổ phần hóa ngân hàng thương mại quốc doanh mang hiệu , lợi ích cao cho nhà nước thân ngân hàng Cho nên, trình chuẩn bị Trang 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com biến tiến hành cổ phần hóa ngân hàng thương mại quốc doanh lại cần chuẩn bị kỹ, chọn thời điểm IPO hợp lý Có thực thành công công chuyển đổi, tạo trang hoạt động ngân hàng thương mại quốc doanh, giai đoạn Việt Nam thức thành viên tổ chức Thương mại Thế giới Việc điều tiết IPO ngân hàng thương mại quốc doanh thành công tác động tích cực đến thị trường chứng khốn Việt Nam Đến lượt mình, trường chứng khoản tác động đến trình IPO Ngân hàng tác động đến giá cổ phiếu Ngân hàng quốc doanh sau ổ phần hóa Với khả điều hành kinh tế Chính phủ, can thiệp kiệp thời Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vào hoạt động thị trường chứng khoán chắn IPO ngân hàng thương mại quốc doanh thành công Đồng thời, với xuất cổ phiếu ngân hàng thương mại quốc doanh (có thể xem cổ phiếu Blue chip) tác động tích cực đến hoạt động thị trường chứng khoản Việt Nam Trang 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ...PHẦN I: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước chủ trương lớn Đảng Nhà nước nhằm nâng cao hiệu kinh tế doanh nghiệp nhà nước Sau 15... trương cổ phần hóa; doanh nghiệp nhà nước chưa thể rõ ưu doanh nghiệp cổ phần hóa với doanh nghiệp chưa cổ phần hóa, chưa thực mục tiêu cổ phần hóa đề Cơ cấu vốn điều lệ: Tỷ lệ cổ phần Nhà nước. .. cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nước ta năm tới Thực trạng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 15 năm qua: Tính chung, tính đến hết tháng 12 năm 2007, nước xếp, cổ phần hóa 3.800 doanh nghiệp nhà