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WORKING PAPER NO 13 CREDIT RISK TRANSFER AND FINANCIAL SECTOR PERFORMANCE Wolf Wagner & Ian Marsh The Working Paper is intended as a means whereby researchers’ thoughts and findings may be communicated to interested readers for their comments The paper should be considered preliminary in nature and may require substantial revision Accordingly, a Working Paper should not be quoted nor the data referred to without the written consent of the author All rights reserved © 2004 Wolf Wagner & Ian Marsh Comments and suggestions would be welcomed by the authors e-mail: Wolf Wagner: w.wagner@cerf.cam.ac.uk Ian Marsh: i.marsh@cerf.cam.ac.uk ! " # $ % & & ' & % # ' ! & % ! ( ) & ! % * ! ! , & -./ # ) %# %7 ; & % D) =00>322?>??E@B3% % < ! %8 & %/ ! @ABC4C% ! ) 00% 123% 122% 124 ! + % ! ) " % 9: % < ! ; & F % ! % %- 322?> < G % ! ! ! D % G D % H & ! ! ( > & ! & % & ! & & 3EEA% 2%BBB! & 2BB2% G & & & ; I & & % + ! ! ( # + ! # # ! & & & & ! % H ! H ' % & %! ! & ! # ! # ! ! # % " ! # # ! % % # ! % " G ! ! " ! ! > ! % ! & > % ! ! ! G ! H % > ! ! ! $ ! ! > & H ! ! % % >! ! ! ! # # ! % # ! % # " % # 3EE? ? ! < ! & ! > ! & # ! ! ! & % " ! ! & ! ! H # # % G # % ? % " ! ! ! % + D % ! !& ! + & % % ! D # ' ! & % % ! & ( D ? ( ! ! > ! & ( C > + # % & ( % ) & # % + # & # D ? # > > # # D + & & 2BB? ' & & & % # " ! ! & # ( % ! ! C # ! ) ! % & % + % + D + > + % # > # > % H & # ! & & % > ! & > & & ! & > % & & % A < & ! & ! # & + ! 8< ' # & > & % 8< # < > ! + < < & ! & ! # & 8< %! H " % & 8< ! % > # 8< % < & & 8< % # # ( % & & % # H & 8< C A % < % @ # & ! ! # # & # D ! ! ! ! @ ' H % & C ! G > < 8< ! H ( ! % H G + # & + J ! < K J # % K < J8< K 8< & ! + H + % % & 8< D > 8< H + G ! % & % D ( ! # & % D & ? < > G & D < G 8< % & ! ) # > & 7 % 8 A < # D ! ! ! % ! % ! % & & ( < 8< ! ! C ! # A D % D & < 8< ! % # D> D # E ! @ # ! " ! & H M D D D > > G E # # ! @ < 8< @ ! & ! ! # ! % H ! " # " # & # # $%& E 3B ' " ( " ) * + " " ' " " ( G , !" ! # H ( ! # " H ! % ! & % ! ! $ & ! ! # G G + & + % # %! % G ! H ! G ! C # ! ! %! G ! # " # % % % " # E # ! ! ! G ! < # 8< & % ' " & % # + H H # + ! & ) & 8< & 8< E & & + G & % ! + % + ! 8< / .G 3B D ! # # ! 8# ! & & ! + # % ) H G ! # ! + + ! ' > +! # ! ! # ! ! " ! / ) ! # ! + + + & ) H % G 3B # # 8# # + D ! < ( < 8< # & % 8< % + % ! + % " G G @ ! < > 8< & # # ( % ) ! ! % < 8< 8 % 33 32 D & ! ! ! # + ! + D % # & ! ! D & + # E 8< C3 8< ! % & # % % 3B ! & 3B ' " ( ' !" % ! & % % ! % ' & & % ! D G % & ! % & " ! $ ( % D & ! ! ! & > N$ & > ! % % ! 8 % ! ! ! % & % > # 3A ( $ (% * & ' ! 8< ' & & % ! # ! ! ! < % 8< ! % H + ' % + # & ! 8< & ! ! ! D %! " + ! + & ! & % + # ! % D & % ' + ! ! # 3@ H 34 & ! ! # ! ! ! ! ! & & + ! & ! ! 2BB? 3A 8< 3@ > $ & 7! 34 2BB3 > D & # ! < + & D ! ! 3EECJ3CK % & & 3@ ! ( " & % 5+ 3EEE 2BB? 2BB? " L ! ! H ! ! # % & ! & # ! % G % # ! & D ! G ( & ! % + ! # ! # # ! # ! ! & > > D ! & 8< 3E + % " & & & D # # + H ! ! ! ! + ! ! > ! H ! H & ?C < H & ! ?A & ?@ ! ! & ?4 ?E " ) ' ( + # !" $%& 0B 03 02 3E ( ! ! 34 % % ! ' " !" + $ /' ! 0B 8< ! + 23 + % ! ! H # ) ! ' & % + $ ! ! G 03 ! ! ! G & ! + H & ! ! # G 03 % % ! $ ! & &-# + * " ' " ( " > 13 " $