(LUẬN văn THẠC sĩ) các yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ

GIỚI THIỆU

Lý do chọn đề tài

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế của mỗi quốc gia, với những ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển kinh tế và xã hội Chúng không chỉ tạo ra việc làm mà còn thúc đẩy đổi mới sáng tạo và tăng cường khả năng cạnh tranh Bên cạnh đó, các doanh nghiệp này còn góp phần vào việc phát triển cộng đồng và cải thiện đời sống của người dân.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ (DNVVN) đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam, chiếm hơn 96% tổng số doanh nghiệp theo Hiệp hội Doanh nghiệp Vừa và Nhỏ Việt Nam (VINASME) Họ không chỉ góp phần lớn vào tổng sản lượng quốc gia, mà còn tạo ra hơn 1 triệu việc làm mới mỗi năm, đặc biệt mang lại lợi ích cho nguồn lao động chưa qua đào tạo Khối doanh nghiệp này tạo ra khoảng 40% tổng sản phẩm quốc nội, thể hiện sự ảnh hưởng mạnh mẽ của họ đối với nền kinh tế và thị trường lao động.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định nền kinh tế, thường là nhà thầu phụ cho các doanh nghiệp lớn Việc điều chỉnh hợp đồng thầu phụ vào những thời điểm thích hợp giúp duy trì sự ổn định cho nền kinh tế Do đó, các doanh nghiệp này được coi là yếu tố giảm sốc cho nền kinh tế.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ là trụ cột quan trọng của kinh tế địa phương, đóng góp đáng kể vào ngân sách, sản lượng và tạo ra nhiều việc làm Trong khi các doanh nghiệp lớn thường tập trung ở các trung tâm kinh tế, thì doanh nghiệp vừa và nhỏ hiện diện rộng rãi tại các địa phương, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.

Bốn là, linh hoạt dễ thích ứng với sự thay đổi của thị trường

Doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng vai trò quan trọng trong mọi nền kinh tế, vì vậy sự phát triển của họ là cần thiết cho quá trình phục hồi và tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về sự phát triển của các doanh nghiệp lớn, nhưng tầm quan trọng của doanh nghiệp vừa và nhỏ thường bị bỏ qua Các đặc điểm riêng biệt của doanh nghiệp vừa và nhỏ so với doanh nghiệp lớn không chỉ nằm ở chiến lược, môi trường, cấu trúc và quy trình ra quyết định, mà còn ở khả năng linh hoạt, sự gần gũi với thị trường và khả năng phản ứng nhanh chóng cũng như định hướng lại bản thân Bài viết này sẽ phân tích các yếu tố chính giúp giải thích điều này.

Nhiều giả thuyết đã xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp, được chia thành hai trường phái Trường phái đầu tiên nhấn mạnh vai trò của quy mô và độ tuổi doanh nghiệp, trong khi trường phái thứ hai tập trung vào các yếu tố tài chính nội bộ như cơ cấu vốn, cơ hội tăng trưởng và tính thanh khoản (Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010) Một doanh nghiệp được coi là tăng trưởng khi doanh thu hoặc tổng tài sản tăng ít nhất 10% trong vòng 5 năm.

Mục tiêu nghiên cứu

Bài nghiên cứu phân tích những yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Câu hỏi nghiên cứu

Những yếu tố nào quyết định sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam?

Phạm vi và phương pháp nghiên cứu

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam, dữ liệu trong giai đoạn từ 2008-2012

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ bảng báo cáo tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam, với thông tin được thu thập từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

Phương pháp nghiên cứu: chạy hồi quy bằng eviews với mô hình dữ liệu bảng (panel data methodology).

Bố cục bài nghiên cứu

Bài nghiên cứu gồm có 5 phần: Giới thiệu, tổng quan các kết quả nghiên cứu trước

TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Myers và Majluf, 1984: “Corporate financing and investment decisions when

Nghiên cứu của Myers và Majluf (1984) mang tên “Quyết định tài chính và quyết định đầu tư của doanh nghiệp khi doanh nghiệp có thông tin mà nhà đầu tư không có” phân tích tình huống một công ty cần phát hành cổ phiếu phổ thông để huy động vốn cho một cơ hội đầu tư có giá trị Trong nghiên cứu, các nhà quản lý được cho là nắm giữ thông tin về giá trị doanh nghiệp vượt trội hơn so với các nhà đầu tư tiềm năng Một mô hình cân bằng cho quyết định phát hành cổ phiếu và đầu tư đã được xây dựng dựa trên những giả định này.

Nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ Khi cần tài trợ từ bên ngoài, họ sẽ lựa chọn phát hành nợ trước, sau đó mới đến các chứng khoán an toàn khác, trong khi phát hành cổ phần thường là phương án cuối cùng.

Evans, 1987: “The relationship between firm growth, size and age: estimates for

Nghiên cứu của Evans (1987) mang tiêu đề “Mối quan hệ giữa tăng trưởng, quy mô và tuổi của doanh nghiệp: ước lượng cho 100 doanh nghiệp ngành công nghiệp sản xuất” đã phân tích ảnh hưởng của quy mô và tuổi tác doanh nghiệp đến khả năng tăng trưởng Kết quả cho thấy rằng quy mô và độ tuổi của doanh nghiệp có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển của chúng trong ngành công nghiệp sản xuất.

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ cơ sở dữ liệu các doanh nghiệp nhỏ (SBDB) do Văn phòng quản lý doanh nghiệp nhỏ Mỹ xây dựng, bao gồm 100 doanh nghiệp trong ngành công nghiệp sản xuất trong giai đoạn 1976-1980.

Phân tích dữ liệu bảng, hồi quy với các biến phụ thuộc và biến độc lập như sau:

Biến phụ thuộc là tăng trưởng của doanh nghiệp, sự thay đổi trong tăng trưởng của doanh nghiệp

Biến độc lập là quy mô, tuổi của doanh nghiệp

Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng, quy mô và tuổi của 100 doanh nghiệp trong ngành công nghiệp sản xuất Kết quả cho thấy tuổi doanh nghiệp là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến mức độ tăng trưởng, với sự giảm dần của tăng trưởng theo tuổi Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các yếu tố khác có thể tác động đến sự phát triển của doanh nghiệp.

In their 2002 study titled "The Determinants of Growth for Small and Medium-Sized Firms: The Role of the Availability of External Finance," Becchetti and Trovato aimed to investigate the key factors influencing the growth of small and medium-sized enterprises (SMEs) in Italy.

Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ những doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Ý có từ 10 đến 50 nhân viên

2.3.3 Phương pháp nghiên cứu: nghiên cứu thực nghiệm

Tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ không chỉ bị ảnh hưởng bởi quy mô và độ tuổi mà còn bởi các yếu tố như khoản trợ cấp nhà nước, khả năng xuất khẩu và hạn chế tài chính Những doanh nghiệp này thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn tài chính bên ngoài, điều này ảnh hưởng đến khả năng phát triển của họ.

Sarno, 2008: “Capital structure and growth of the firms in the backward

In the 2008 study titled "Capital Structure and Growth of Firms in the Backward Regions of Southern Italy," Sarno aimed to explore the relationship between business growth and internal financing sources for companies located in the Mezzogiorno region.

Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở miền nam nước Ý trong giai đoạn 1995-2000, với mẫu nghiên cứu bao gồm 3.470 doanh nghiệp (472 doanh nghiệp tại Mezzogiorno) từ năm 1995 đến 1997 và 3.741 doanh nghiệp (541 doanh nghiệp tại Mezzogiorno) từ năm 1998 đến 2000.

Phân tích các yếu tố liên quan đến cơ cấu nguồn vốn, nhân sự và bán hàng, và tỷ lệ

Nghiên cứu cho thấy rằng sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn nội bộ Tại miền Nam nước Ý, các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao, dẫn đến chi phí gia tăng Việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài gặp khó khăn, khiến doanh nghiệp không đủ khả năng mở rộng hoạt động Trong bối cảnh kinh tế ảm đạm hiện nay, nguồn vốn nội bộ càng trở nên quan trọng hơn đối với sự phát triển của doanh nghiệp vừa và nhỏ Hơn nữa, việc sử dụng nguồn vốn nội bộ giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí so với việc vay mượn từ các nguồn lực bên ngoài.

Nunes và Almeida, 2009: “The Quadratic Relationship between Intangible

Nghiên cứu của Nunes và Almeida (2009) mang tên “Mối quan hệ giữa tài sản vô hình và tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha” tập trung vào việc phân tích mối liên hệ giữa tài sản vô hình và sự phát triển của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Bồ Đào Nha Nghiên cứu này nhằm làm rõ cách thức tài sản vô hình ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng của các SMEs, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về vai trò của tài sản vô hình trong bối cảnh kinh tế địa phương.

Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Bồ Đào Nha trong giai đoạn từ năm 1999 đến năm 2005, dựa trên tiêu chuẩn của Liên minh châu Âu L124/36 (2003/361/CE) Theo tiêu chí này, một doanh nghiệp được xác định là vừa và nhỏ nếu đáp ứng ít nhất hai trong ba điều kiện: có dưới 250 nhân viên, tổng tài sản dưới 43 triệu euro, hoặc doanh thu dưới 50 triệu euro Từ đó, nghiên cứu đã chọn ra 1.383 doanh nghiệp vừa và nhỏ để phân tích dữ liệu trong giai đoạn đã nêu.

Biến phụ thuộc được sử dụng trong nghiên cứu này là sự tăng trưởng trong tổng tài sản của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha

Các yếu tố quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ bao gồm quy mô tổng tài sản, tỷ lệ tài sản vô hình trong tổng tài sản, tuổi thọ của doanh nghiệp và dòng tiền Những yếu tố này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng phát triển và mở rộng của doanh nghiệp, góp phần tạo ra lợi thế cạnh tranh trên thị trường.

Nghiên cứu chỉ ra rằng tài sản vô hình có ảnh hưởng tích cực đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp Cụ thể, tỷ lệ tài sản vô hình cao hơn trong tổng tài sản đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đạt được mức tăng trưởng lớn hơn Ngược lại, nếu tỷ lệ tài sản vô hình thấp, điều này có thể làm hạn chế khả năng phát triển của doanh nghiệp.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Bồ Đào Nha thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn tài chính bên ngoài khi không đủ tài chính nội bộ, điều này hạn chế sự phát triển của họ Nghiên cứu cho thấy rằng tài sản vô hình đóng vai trò như chất xúc tác cho sự tăng trưởng của các doanh nghiệp này Vì vậy, cần có các chính sách khuyến khích tài chính để hỗ trợ sự phát triển của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Bồ Đào Nha.

Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô và tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, với doanh nghiệp lâu năm thường có mức tăng trưởng chậm hơn Đồng thời, tài chính nội bộ được xác định là yếu tố tích cực ảnh hưởng đến sự phát triển của các doanh nghiệp này tại Bồ Đào Nha.

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010: “Determinants of Small and

The author conducted this research primarily based on the 2010 article by Miroslav Mateev and Yanko Anastasov titled "Determinants of Small and Medium-Sized Fast Growth Enterprises in Central and Eastern Europe: A Panel Data Analysis," which explores the key factors influencing the growth of small and medium-sized enterprises (SMEs) in Central and Eastern Europe through a comprehensive panel data analysis.

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov đã nhận thức rõ vai trò quan trọng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) trong việc thúc đẩy kinh tế ở khu vực Trung và Đông Âu Họ tiến hành nghiên cứu để xác định những yếu tố chủ chốt ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của SMEs, bao gồm cơ cấu vốn, nguồn vốn nội bộ, khả năng thanh toán ngắn hạn, cơ hội tăng trưởng tương lai, hiệu quả sử dụng vốn và lao động, cũng như các yếu tố như tuổi, quy mô, ngành nghề hoạt động và loại hình sở hữu doanh nghiệp Nghiên cứu tập trung vào các chỉ số tăng trưởng như doanh thu, tổng tài sản và số lượng lao động để đánh giá sự phát triển của các doanh nghiệp này.

Các tác giả đã phân tích dữ liệu tài chính từ 560 doanh nghiệp vừa và nhỏ đang phát triển nhanh chóng ở sáu nền kinh tế chuyển đổi tại Trung và Đông Âu, bao gồm Bulgaria, Croatia, Cộng hòa Séc, Phần Lan, Romania và Serbia.

Các tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu là phân tích dữ liệu bảng (panel data methodology)

Các tác giả lập phương trình với biến phụ thuộc là tăng trưởng trong doanh thu/ tổng tài sản/ số lao động

Tổng tải sản là chỉ số thể hiện quy mô doanh nghiệp, trong khi tài sản vô hình so với tổng tài sản phản ánh cơ hội tăng trưởng tương lai Tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản cho thấy khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp Mức độ đòn bẩy được thể hiện qua tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, và hiệu suất sử dụng vốn được đánh giá qua lợi nhuận hoạt động trên tài sản hữu hình.

Phương pháp GMM (generalized method of moments) được áp dụng để phân tích phần dư trong mô hình, nhằm loại trừ các tương quan bậc cao hơn và thể hiện mối quan hệ động giữa các biến Dữ liệu được sử dụng bao gồm các biến giải thích có độ trễ cùng với các ảnh hưởng cố định hoặc ngẫu nhiên.

Nghiên cứu về các yếu tố quyết định tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Trung và Đông Âu cho thấy rằng sự tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào các đặc tính truyền thống mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố đặc thù khác Những yếu tố này bao gồm quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng trong tương lai, khả năng thanh toán ngắn hạn, mức độ đòn bẩy, hiệu suất sử dụng vốn, hiệu suất lao động, và nguồn vốn nội bộ.

Kết quả nghiên cứu cho thấy quy mô doanh nghiệp, được đo bằng tổng tài sản, có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng doanh thu Đồng thời, sự gia tăng số lao động cũng tác động đến sự phát triển tài sản Mặc dù tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản có ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh nghiệp, nhưng tác động này được đánh giá là yếu Doanh nghiệp có nguồn vốn nội bộ lớn sẽ có khả năng tăng trưởng cao hơn Ngược lại, khả năng thanh toán ngắn hạn lại có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu và tổng tài sản Cuối cùng, các yếu tố như đòn bẩy doanh nghiệp, hiệu suất sử dụng vốn và hiệu suất sử dụng lao động đều có tác động tích cực đến sự phát triển của doanh nghiệp.

Các yếu tố như tuổi, ngành nghề hoạt động và quyền sở hữu không tác động đến tăng trưởng của doanh nghiệp

Khi thực hiện hồi quy với biến phụ thuộc là số lao động, kết quả cho thấy không có ý nghĩa thống kê Do đó, nghiên cứu kết luận rằng không có bằng chứng cho thấy các đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp có thể giải thích sự tăng trưởng.

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy các chính phủ trong nền kinh tế chuyển đổi cần chú trọng hơn đến doanh nghiệp vừa và nhỏ Việc tạo ra môi trường kinh doanh thuận lợi sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của các doanh nghiệp này.

Bảng 2.1: Kết quả tác động các yếu tố đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Trung và Đông Âu

Các yếu tố tác động Tăng trưởng doanh nghiệp trong doanh thu

Tăng trưởng của doanh nghiệp trong tổng tài sản

Cơ hội tăng trưởng trong tương lai X _

Khả năng thanh toán ngắn hạn _ _ Đòn bẩy X +

Hiệu suất sử dụng vốn + +

Hiệu suất sử dụng lao động + +

Loại hình sở hữu doanh nghiệp X X

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Chọn mô hình nghiên cứu

Nghiên cứu này tập trung vào các yếu tố quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, dựa trên mô hình nghiên cứu của Miroslav Mateev và Yanko Anastasov năm Các yếu tố này có thể bao gồm chiến lược kinh doanh, khả năng tài chính, và môi trường kinh doanh, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức thúc đẩy sự phát triển bền vững cho các doanh nghiệp này.

Năm 2010, nghiên cứu sử dụng ba phương trình hồi quy với các biến phụ thuộc là tăng trưởng doanh thu, tổng tài sản và số lao động.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong doanh thu:

OP_REVEN = α 0 + β 1 TA + β 2 LEVER + β 3 CUR + β 4 IA + β 5 CAP + β 6 LAB + β7CF_RATIO + β 8 E + β 9 AGE + β 10 S + εit (3.1)

OP_REVEN: Thay đổi trong doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng chênh lệch giữa log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t và t-1

Tổng tài sản (TA) là chỉ số phản ánh quy mô của doanh nghiệp, được đo lường bằng Log tổng tài sản tại thời điểm t Chỉ số này dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động của doanh nghiệp.

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy.Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tỷ lệ thanh toán hiện tại (CUR) được tính bằng cách chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn, phản ánh khả năng thanh khoản ngắn hạn của doanh nghiệp Công thức này đo lường tỷ số tài sản ngắn hạn so với nợ ngắn hạn tại thời điểm t, với dự báo rằng nó sẽ có tác động tích cực đến tình hình tài chính.

Tài sản vô hình (IA) là một phần quan trọng trong tổng tài sản, phản ánh cơ hội tăng trưởng trong tương lai của doanh nghiệp Để đo lường, ta sử dụng tỷ số tài sản vô hình so với tổng tài sản tại thời điểm t, tuy nhiên, điều này dự kiến sẽ có tác động tiêu cực đến hiệu suất tài chính.

CAP (năng suất vốn): Doanh thu chia cho tài sản hữu hình, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn Nó được đo lường thông qua tỷ số doanh thu trên tài sản hữu hình trong kỳ t và dự kiến sẽ có tác động tích cực.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao

E: Số lao động của doanh nghiệp, thể hiện quy mô doanh nghiệp.Đo lường bằng Log số lao động ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

AGE: Số năm hoạt động của doanh nghiệp.Đo lường bằng Log tuổi của doanh nghiệp (số năm hoạt động) ở kỳ t, dự kiến có tác động âm

Ngành nghề hoạt động (S) được xác định là dịch vụ hoặc các ngành nghề khác, với biến giả nhận giá trị 1 nếu là dịch vụ và giá trị 0 trong các trường hợp còn lại Biến này dự kiến sẽ có tác động tích cực.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong tổng tài sản:

TOT_ASSETS = α0 + β1R + β2LEVER + β3CUR + β4IA + β5CAP + β6LAB + β7

TOT_ASSETS là chỉ số phản ánh sự thay đổi trong giá trị sổ sách của tổng tài sản, cho thấy mức độ tăng trưởng của doanh nghiệp (tính bằng Việt Nam đồng) Chỉ số này được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa log tổng tài sản của doanh nghiệp tại hai thời điểm t và t-1.

R (revenues): Doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t, dự kiến có tác động dương

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn (CUR) được tính bằng cách chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn, phản ánh khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Tỷ số này, được đo lường tại thời điểm t, dự kiến sẽ có tác động tích cực đến tình hình tài chính của doanh nghiệp.

Tài sản vô hình (IA) là một phần quan trọng trong tổng tài sản, phản ánh cơ hội tăng trưởng trong tương lai Để đo lường, chúng ta sử dụng tỷ số tài sản vô hình so với tổng tài sản tại thời điểm t, với dự kiến có tác động tiêu cực.

CAP (năng suất vốn): Doanh thu chia cho tài sản hữu hình, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn Được đo lường qua tỷ số doanh thu trên tài sản hữu hình tại thời điểm t, dự kiến sẽ có ảnh hưởng tích cực.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao động Đo lường bằng Tỷ số doanh thu/ số lao động ở kỳ t

CF_RATIO là chỉ số đo lường tỷ lệ dòng tiền của doanh nghiệp, được tính bằng công thức (Lợi nhuận trước thuế + Khấu hao) / Tổng tài sản Chỉ số này phản ánh khả năng tạo ra dòng tiền so với tổng tài sản tại thời điểm t và dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động tài chính của doanh nghiệp.

E: Số lao động của doanh nghiệp, thể hiện quy mô doanh nghiệp Đo lường bằng Log số lao động ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

AGE: Số năm hoạt động của doanh nghiệp Đo lường bằng Log tuổi của doanh nghiệp (số năm hoạt động) ở kỳ t, dự kiến có tác động âm

Ngành nghề hoạt động (S) đề cập đến loại hình dịch vụ hoặc lĩnh vực khác Biến giả này nhận giá trị 1 nếu là dịch vụ và 0 trong các trường hợp khác, với dự kiến sẽ có tác động tích cực.

Biến phụ thuộc là tăng trưởng trong số lao động:

EMPLOYE = α 0 + β 1 TA + β 2 R + β 3 LEVER + β 4 CUR + β 5 IA + β 6 CAP + β 7 LAB + β8 CF_RATIO + β9AGE + β10 S + εit (3.3)

EMPLOYE: Thay đổi trong số lao động của doanh nghiệp, thể hiện sự tăng trưởng, bằng chênh lệch giữa log số lao động ở kỳ t và t-1

R (revenues): Doanh thu, thể hiện sự tăng trưởng (Việt Nam đồng), bằng log doanh thu của doanh nghiệp giữa kỳ t, dự kiến có tác động dương

Tổng tài sản (TA) là chỉ số thể hiện quy mô của doanh nghiệp, được đo lường bằng logarithm của tổng tài sản tại thời điểm t Việc này dự kiến sẽ có tác động tích cực đến hoạt động và sự phát triển của doanh nghiệp.

LEVER (leverage): Tổng nợ / tổng tài sản, thể hiện đòn bẩy Đo lường bằng Tỷ số của tổng nợ/tổng tài sản ở kỳ t, dự kiến có tác động dương

CAP (năng suất vốn) là tỷ lệ giữa doanh thu và tài sản hữu hình, phản ánh hiệu suất sử dụng vốn Chỉ số này được tính bằng doanh thu chia cho tài sản hữu hình tại thời điểm t và dự kiến sẽ có tác động tích cực.

LAB (labour productivity): Doanh thu / số lao động, thể hiện hiệu suất sử dụng lao động đo lường bằng Tỷ số doanh thu/ số lao động ở kỳ t

Mô tả biến nghiên cứu

Theo nghiên cứu của M Mateev và Y Anastasov, ba biến phụ thuộc được lựa chọn bao gồm tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tổng tài sản và tăng trưởng số lao động.

Bài nghiên cứu của M Mateev và Y Anastasov đã chỉ ra rằng một số biến quan trọng quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp bao gồm: tổng tài sản, tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản, tỷ lệ doanh thu trên tài sản hữu hình, tỷ lệ doanh thu trên số lao động, số lao động, tỷ lệ (thu nhập trước thuế + khấu hao) trên tổng tài sản, và số năm hoạt động.

Một số đặc điểm cụ thể của doanh nghiệp như tỷ lệ dòng tiền, cơ cấu vốn, đòn bẩy, hiệu quả sản xuất, và cơ hội phát triển có thể giải thích sự tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Nghiên cứu này chỉ ra rằng tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào tuổi và kích thước mà còn vào các yếu tố tài chính và tổ chức quản lý Do khó khăn trong việc tiếp cận thị trường vốn, tài chính nội bộ trở nên quan trọng trong việc vượt qua các rào cản tài chính Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước khi tìm kiếm nguồn tài trợ từ bên ngoài Những doanh nghiệp có dòng tiền lớn thường phát triển nhanh hơn, cho thấy có mối tương quan tích cực giữa dòng tiền và tăng trưởng bền vững.

Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ có sự khác biệt, và đòn bẩy tài chính có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp Nghiên cứu này sử dụng biến LEVER, đại diện cho cơ cấu vốn (được đo bằng tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản), với dự kiến tác động tích cực đến sự phát triển của doanh nghiệp.

Nghiên cứu chỉ ra rằng biến CUR, được tính bằng tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn, có tác động tích cực đến sự tăng trưởng doanh thu và tài sản Điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp duy trì được mức thanh khoản cao sẽ gặp ít khó khăn tài chính hơn.

Biến thể hiện cơ hội tăng trưởng trong tương lai của trí tuệ nhân tạo (IA) được xác định bằng tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản Tài sản vô hình bao gồm chi phí nghiên cứu và phát triển, thương hiệu, bằng sáng chế và quyền tác giả Những khoản đầu tư này thường có hiệu quả lâu dài, do đó, khi tỷ trọng tài sản vô hình trong tổng tài sản của một doanh nghiệp tăng lên, tốc độ tăng trưởng doanh thu có thể giảm Do đó, mối quan hệ giữa tỷ lệ tài sản vô hình và tăng trưởng doanh thu là nghịch biến.

Biến tổng tài sản (TA) và biến số lượng lao động (E) được sử dụng để kiểm tra hiệu ứng quy mô trong mối quan hệ với tăng trưởng và quy mô doanh nghiệp, thông qua việc tính toán log tổng tài sản và log số lượng lao động Nghiên cứu của M Mateev và Y Anastasov (2010) chỉ ra rằng các doanh nghiệp lớn hơn về tổng tài sản có tiềm năng phát triển cao hơn Do đó, bài nghiên cứu này mong muốn làm rõ tác động của kích thước doanh nghiệp đến sự phát triển của nó.

Các doanh nghiệp có kích thước và độ tuổi khác nhau sẽ có những đặc điểm tổ chức và môi trường riêng biệt, ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của họ Đặc điểm của doanh nghiệp được xem như là biến giải thích trong nghiên cứu này Biến AGE, đại diện cho tuổi của doanh nghiệp, được định nghĩa là số năm hoạt động trên thị trường tính từ ngày thành lập, và được tính bằng log số năm hoạt động, với kỳ vọng có mối quan hệ nghịch biến với tăng trưởng Để phản ánh môi trường kinh doanh, biến giả ngành S được sử dụng, trong đó giá trị 1 được gán cho các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ và 0 cho những ngành khác, với giả thuyết rằng doanh nghiệp trong ngành dịch vụ có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn.

Dữ liệu nghiên cứu

Theo Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 của Chính phủ, việc lựa chọn doanh nghiệp được thực hiện dựa trên các tiêu chí về trợ giúp phát triển doanh nghiệp nhỏ và vừa Đồng thời, phương pháp chọn dữ liệu từ nghiên cứu của Mirislav và Yanko cũng được áp dụng để đảm bảo tính chính xác và phù hợp với các tiêu chuẩn đã đề ra.

Doanh nghiệp vừa và nhỏ là những đơn vị đã hoạt động kinh doanh ít nhất 5 năm và không thuộc diện đang trong quá trình phá sản Để được xem là doanh nghiệp có tăng trưởng, ngoài các tiêu chí trên, doanh nghiệp cần đạt mức tăng trưởng doanh thu hoặc tổng tài sản tối thiểu 10%/năm trong giai đoạn nghiên cứu từ 2008-2012.

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2008-2012, với tổng cộng 450 quan sát Trong số đó, có 34 doanh nghiệp có sự tăng trưởng, chiếm 170 quan sát trong cùng giai đoạn.

Mô hình định lượng

Bài nghiên cứu áp dụng phần mềm Eviews để thực hiện hồi quy các phương trình và sử dụng kiểm định Hausman nhằm xác định mô hình chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố cố định (FEM) hay yếu tố ngẫu nhiên (REM) Để loại bỏ hiện tượng đa cộng tuyến, nghiên cứu đã loại bỏ các biến có mối tương quan cao với biến phụ thuộc Để kiểm tra tự tương quan, nghiên cứu áp dụng kiểm định Durbin-Watson; nếu phát hiện có tự tương quan, phương pháp GLS sẽ được sử dụng để khắc phục vấn đề này.

Bài nghiên cứu này sẽ phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến sự tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ trong giai đoạn 2008-2012.

Nghiên cứu này phân tích tác động của các yếu tố đến sự tăng trưởng của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời so sánh kết quả với toàn bộ mẫu doanh nghiệp.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ

Sử dụng phần mềm Eviews hồi quy toàn bộ mẫu 90 doanh nghiệp với 450 quan sát trong giai đoạn lấy mẫu 2008-2012

Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình, được trình bày ở bảng 4.1, cho thấy mức độ cộng tuyến giữa các biến Hai biến có tương quan cao nhất là doanh thu và tổng tài sản với hệ số 0.773913, cho thấy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến Để giảm thiểu vấn đề này, nghiên cứu sẽ loại trừ biến có mối liên hệ chặt chẽ nhất với phần còn lại, cụ thể là doanh thu (R) và tổng tài sản (TA) Các biến còn lại có tương quan thấp, do đó không đủ để gây ra hiện tượng đa cộng tuyến.

Bảng 4.2 cung cấp thống kê tóm tắt cho 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ, với tài sản trung bình đạt 290,684.3 triệu đồng, trong đó tài sản cao nhất là 1,928,286 triệu đồng và thấp nhất là 16,401.15 triệu đồng, cho thấy sự chênh lệch lớn trong tổng tài sản Doanh thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh trung bình là 356,560.7 triệu đồng, với mức cao nhất lên tới 4,402,990 triệu đồng và thấp nhất là 4,904.482 triệu đồng Đòn bẩy tài chính trung bình là 0.522239 lần tổng tài sản, trong khi tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn đạt 2.38, cho thấy doanh nghiệp có khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ hiện tại Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được thể hiện qua hiệu suất sử dụng vốn CAP cao, với 1 đồng đầu tư vào tài sản hữu hình tạo ra 34.31 đồng doanh thu, và hiệu suất sử dụng lao động LAB rất cao, khi 1 đồng đầu tư vào lao động tạo ra 1,607.918 đồng doanh thu trung bình.

Cơ hội tăng trưởng trong tương lai của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, được đo bằng tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản, là tương đối thấp với giá trị trung bình chỉ đạt 0.020228 Nguyên nhân chính là do các doanh nghiệp này thường đầu tư ít hơn vào thương hiệu, bằng sáng chế và bản quyền so với các doanh nghiệp lớn Thống kê về tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) cho thấy mỗi đồng đầu tư vào tổng tài sản chỉ tạo ra 0.312615 đồng trong dòng tiền, phản ánh sự hạn chế trong khả năng sinh lời của họ.

Doanh nghiệp trong mẫu có số lao động trung bình là 589 người, với thời gian hoạt động trung bình là 7 năm Thời gian hoạt động của các doanh nghiệp này dao động từ 1 đến 18 năm, cho thấy phần lớn là những doanh nghiệp trẻ.

Bảng 4.1: Ma trận tương quan của các biến mô hình:

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO AGE E

IA -0.081957 -0.072920 -0.125066 -0.031410 1.000000 -0.044055 0.059468 -0.113246 -0.078895 -0.136718 CAP -0.135192 -0.114562 -0.092144 0.004161 -0.044055 1.000000 0.036452 -0.081608 0.044604 -0.227893 LAB 0.346620 0.203853 0.113701 -0.034707 0.059468 0.036452 1.000000 -0.160244 0.071991 -0.292745 CF_RATIO -0.127126 -0.334685 -0.268895 0.040348 -0.113246 -0.081608 -0.160244 1.000000 0.057025 0.120236 AGE -0.002376 -0.010846 -0.113613 -0.052087 -0.078895 0.044604 0.071991 0.057025 1.000000 -0.170274

(Nguồn: tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Bảng 4.2: Thống kê (tổng số mẫu 90 doanh nghiệp):

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO EMPLOYE AGE

Mean 356560.7 290684.3 0.522239 2.384042 0.020228 34.30138 1607.918 0.312615 588.8391 7.022222 Median 219138.1 196840.1 0.546408 1.402232 0.003757 8.339086 605.0445 0.218963 340.0000 7.000000 Maximum 4402990 1928286 0.911286 159.1057 0.244943 2817.340 46633.04 2.222327 7319.000 18.00000 Minimum 4904.482 16401.15 0.003517 0.106327 0.000000 0.134726 69.15259 -0.012949 16.00000 1.000000 Std Dev 471102.3 287256.5 0.226917 7.820663 0.038381 185.7073 4626.839 0.270270 883.0025 2.897575 Skewness 4.220258 2.146902 -0.319336 18.14439 3.267331 12.13984 7.630317 2.129969 4.053295 0.569025 Kurtosis 27.30135 8.571575 2.125533 360.5701 15.46536 159.3250 66.85729 9.940755 24.36647 3.325690

(Nguồn: tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Kết quả hồi quy được thể hiện như sau:

Bảng 4.3: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu:

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)

Adjusted R-squared 0.942267 S.D dependent var 0.459999 S.E of regression 0.110527 Akaike info criterion -1.373988 Sum squared resid 4.275660 Schwarz criterion -0.460821 Log likelihood 409.1472 Hannan-Quinn criter -1.014075

(Nguồn: Tác giả tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p = 0.0011, nhỏ hơn 0.05, cho phép kết luận rằng mô hình chịu tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.4: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu

Correlated Random Effects - Hausman Test

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob

Cross-section random effects test equation:

Bảng 4.3 trình bày mô hình đầy đủ các yếu tố, với hệ số d của kiểm định Durbin-Watson là 1.843363 Theo bảng Durbin-Watson, với k = 10 và n = 450, ta có dL = 1.665 và dU = 1.874 Với giá trị d = 1.843363, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, nghiên cứu áp dụng phương pháp GLS, cho kết quả khả quan.

Bảng 4.5: Kết quả hồi quy mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là doanh thu, dùng phương pháp GLS:

Method: Panel EGLS (Cross-section weights)

Linear estimation after one-step weighting matrix

Adjusted R-squared 0.919735 S.D dependent var 9.534252 S.E of regression 0.240596 Sum squared resid 25.41207

Sum squared resid 28.26722 Durbin-Watson stat 0.343941

Kết quả từ bảng 4.5 chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp, đo bằng tổng tài sản, có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu với hệ số 0.690616 và mức ý nghĩa 1% Mặc dù biến đòn bẩy LEVER, được đo bằng tổng nợ trên tổng tài sản, có tác động tiêu cực, nhưng không đạt ý nghĩa thống kê với p-value = 0.2305 Ngược lại, biến khả năng thanh toán ngắn hạn CUR, tính bằng tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn, có ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu ở mức ý nghĩa 5%.

Biến IA cho thấy tỷ lệ tài sản vô hình trên tổng tài sản ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu với mức ý nghĩa 1% Trong khi đó, biến CAP không có ý nghĩa thống kê trong việc thể hiện hiệu suất sử dụng vốn của doanh nghiệp Biến LAB cho thấy hiệu suất sử dụng lao động có tác động tích cực nhẹ đến doanh thu với mức ý nghĩa 1%, cho thấy rằng việc sử dụng lao động hiệu quả sẽ làm tăng doanh thu Biến CF_RATIO dự đoán ảnh hưởng tích cực của dòng tiền đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.150004 ở mức ý nghĩa 1% Biến AGE không có ý nghĩa thống kê với p-value = 0.1713 Đặc biệt, biến E, đại diện cho số lao động, có tác động đáng kể đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.203101 ở mức ý nghĩa 1% Kết quả cũng chỉ ra rằng biến giả ngành nghề có ảnh hưởng đáng kể.

Bảng 4.6: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, điều này cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình chịu sự tác động của các yếu tố cố định.

Bảng 4.7: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Bảng 4.7 trình bày mô hình đầy đủ các yếu tố, cho thấy hệ số d của kiểm định Durbin-Watson là 1.535437 Theo bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 450, ta có dL = 1.665 và dU = 1.874 Với giá trị d = 1.535437, mô hình này cho thấy có hiện tượng tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS và thu được kết quả như mong đợi.

Bảng 4.8: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến phụ thuộc là tổng tài sản dùng phương pháp GLS

Bảng 4.8 cho thấy biến doanh thu (R) có tác động tích cực đến tăng trưởng tổng tài sản với mức ý nghĩa 1% (hệ số 0.556363) Biến LEVER cũng có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1% Tuy nhiên, các biến thanh khoản ngắn hạn CUR, IA, CAP và LAB không có ý nghĩa thống kê Biến CF_RATIO lại có tác động tiêu cực với mức ý nghĩa 1% Biến số lao động E và biến AGE đều có tác động dương đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1% Cuối cùng, biến S không có ý nghĩa thống kê, do đó không thể khẳng định rằng các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ có mức tăng trưởng tổng tài sản cao hơn.

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ trình bày kết quả hồi quy khi chọn biến EMPLOYE là biến phụ thuộc

Bảng 4.9: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến số lao động là biến phụ thuộc:

Adjusted R-squared 0.973282 S.D dependent var 883.0025 S.E of regression 144.3330 Akaike info criterion 12.97525 Sum squared resid 7291210 Schwarz criterion 13.88842 Log likelihood -2819.432 Hannan-Quinn criter 13.33517

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, điều này cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình chịu tác động từ các yếu tố cố định.

Bảng 4.10: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là số lao động

1.189819 thì mô hình có tự tương quan dương Để khắc phục tự tương quan, bài nghiên cứu dùng phương pháp GLS cho kết quả như sau:

Bảng 4.11: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến số lao động là biến phụ thuộc dùng phương pháp GLS

Adjusted R-squared 0.746397 S.D dependent var 1664.773 S.E of regression 657.0605 Sum squared resid 1.90E+08

Sum squared resid 2.27E+08 Durbin-Watson stat 0.059622

Kết quả từ bảng 4.11 chỉ ra rằng hầu hết các biến TA, R, LEVER, CUR, CF_RATIO và S đều có ảnh hưởng tích cực đến sự tăng trưởng lao động Trong khi đó, biến CAP không cho thấy ý nghĩa thống kê với p-value là 0.6496 Ngược lại, các biến IA, LAB và AGE lại có tác động tiêu cực đến sự tăng trưởng lao động.

Do 2 biến doanh thu và tổng tài sản có hệ số tương quan cao (hệ số 0.773913 ở bảng 4.1), nên có thể xảy ra vấn đề đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy Do đó, tác giả sẽ lần lượt loại bỏ biến doanh thu và tổng tài sản ra khỏi mô hình

Bảng 4.12: Kết quả hồi quy toàn bộ mẫu với biến số lao động là biến phụ thuộc (loại biến tổng tài sản)

Kết quả kiểm định Hausman cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, điều này cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình chịu ảnh hưởng của các yếu tố cố định.

Bảng 4.13: Kiểm định Hausman cho mẫu 90 doanh nghiệp với biến phụ thuộc là số lao động (loại biến tổng tài sản)

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng trưởng

Nghiên cứu này phân tích tác động của các yếu tố đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, với tiêu chí doanh thu hoặc tổng tài sản trung bình tăng ít nhất 10% mỗi năm trong giai đoạn 2008-2012 Mẫu nghiên cứu bao gồm 34 doanh nghiệp vừa và nhỏ, với tổng cộng 170 quan sát.

Bảng 4.21 trình bày ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình, cho thấy mối tương quan cao nhất giữa doanh thu và tổng tài sản với hệ số 0.831843, điều này có thể dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến Để giảm thiểu vấn đề này, nghiên cứu sẽ loại trừ biến có mối liên hệ chặt chẽ Các biến còn lại có tương quan thấp, do đó không đủ để gây ra hiện tượng đa cộng tuyến.

Bảng 4.22 chỉ ra rằng các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong ngành dịch vụ có doanh thu trung bình đạt 460,498.7 triệu đồng và tổng tài sản trung bình là 340,550.5 triệu đồng Đòn bẩy tài chính ở mức trung bình 0.55 lần tổng tài sản cho thấy sự ổn định trong quản lý nợ Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn cao với giá trị trung bình 2.08 cho thấy các doanh nghiệp đủ khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ hiện tại Hơn nữa, hiệu quả hoạt động được thể hiện qua hiệu suất sử dụng vốn CAP đạt 19.13 đồng doanh thu cho mỗi đồng đầu tư vào tài sản hữu hình, trong khi hiệu suất sử dụng lao động LAB rất ấn tượng với 1,134.384 đồng doanh thu cho mỗi đồng đầu tư vào lao động.

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có cơ hội phát triển trong tương lai về trí tuệ nhân tạo (IA) tương đối thấp, với tỷ lệ tài sản vô hình chỉ đạt trung bình 0.014 Nguyên nhân chủ yếu là do những doanh nghiệp này đầu tư ít hơn vào thương hiệu, bằng sáng chế và bản quyền so với các doanh nghiệp lớn Thống kê cho thấy, mỗi 1 đồng đầu tư vào tổng tài sản chỉ tạo ra 0.366358 đồng trong dòng tiền, phản ánh hiệu quả đầu tư chưa cao.

Doanh nghiệp trong mẫu có trung bình 715 lao động và thời gian hoạt động trung bình là 6.85 năm, với thời gian tối đa là 18 năm và tối thiểu là 2 năm, cho thấy đây chủ yếu là những doanh nghiệp trẻ.

Bảng 4.21: Ma trận tương quan các biến trong mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng:

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO AGE E

IA -0.315441 -0.185398 -0.249725 0.175209 1.000000 -0.166424 -0.145994 0.019408 -0.023690 -0.146259 CAP -0.081337 -0.077988 -0.212422 0.105106 -0.166424 1.000000 0.173971 -0.021581 0.115457 -0.307567 LAB 0.324542 0.162807 0.062521 -0.075754 -0.145994 0.173971 1.000000 -0.148639 0.102090 -0.430334 CF_RATIO -0.042552 -0.221816 -0.199069 0.314817 0.019408 -0.021581 -0.148639 1.000000 0.193626 0.065061 AGE -0.153730 -0.286059 -0.207771 0.083854 -0.023690 0.115457 0.102090 0.193626 1.000000 -0.280658

(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Bảng 4.22: Thống kê mẫu nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ có tăng trưởng

R TA LEVER CUR IA CAP LAB CF_RATIO E AGE

Median 308708.3 212206.4 0.584035 1.315121 0.001906 7.472628 577.7773 0.269387 435.0000 6.000000 Maximum 4402990 1928286 0.906147 21.49093 0.163802 233.8524 11902.06 2.222327 3958.000 18.00000 Minimum 35677.30 18559.19 0.038038 0.338652 0.000000 1.343619 115.6077 0.050658 42.00000 1.000000 Std Dev 556052.1 332363.1 0.240533 2.511756 0.028214 35.50072 1668.756 0.325129 812.5526 3.154150 Skewness 4.158508 2.028555 -0.527468 4.713330 3.001091 3.887181 3.990598 2.083841 2.244091 0.816507 Kurtosis 25.54167 7.630239 2.237913 30.51824 12.65608 19.61062 21.12311 9.018194 8.137699 3.883829

(Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán từ phần mềm Eviews 6.0)

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ hồi quy mẫu với các biến phụ thuộc và các biến giải thích

Bảng 4.23: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu

Kết quả kiểm định Hausman cho thấy giá trị p = 0.0027, nhỏ hơn 0.05, cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình chịu ảnh hưởng của các yếu tố cố định.

Bảng 4.24: Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson trong bảng 4.23 là 1.180080 Theo bảng Durbin-Watson với k = 10 và n = 170, ta có dL = 1.593 và dU = 1.877 Với giá trị d là 1.180080, mô hình cho thấy có hiện tượng tự tương quan dương Để khắc phục vấn đề này, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS, mang lại kết quả cải thiện.

Bảng 4.25: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là doanh thu, dùng phương pháp GLS

Bảng 4.25 cho thấy tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực mạnh đến tăng trưởng doanh thu với hệ số 0.574605 ở mức ý nghĩa 1% Ngược lại, đòn bẩy tài chính (LEVER) đo lường bằng tổng nợ trên tổng tài sản có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, với hệ số -0.090081 ở mức ý nghĩa 5% Các biến khả năng thanh toán ngắn hạn (CUR) và cơ hội tăng trưởng trong tương lai (IA) cũng có tác động âm đến doanh thu ở mức ý nghĩa 1% Mặc dù hiệu suất sử dụng vốn (CAP) và hiệu suất sử dụng lao động (LAB) có ảnh hưởng tích cực đến doanh thu, nhưng tác động này không đáng kể Tỷ lệ dòng tiền trên tổng tài sản (CF_RATIO) có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu Biến số lượng lao động (E) thể hiện tác động tích cực đến tăng trưởng doanh nghiệp với hệ số 0.385621 ở mức ý nghĩa 1%, trong khi biến tuổi của doanh nghiệp (AGE) cũng có tác động tích cực với hệ số 0.115604 ở mức ý nghĩa 1%.

Tiếp theo, bài nghiên cứu hồi quy mẫu các doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản TOT_ASSETS

Bảng 4.26: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả kiểm định cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, từ đó có thể kết luận rằng mô hình chịu ảnh hưởng của các yếu tố cố định.

Bảng 4.27: Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson là 1.418328, với k = 10 và n = 170, cho thấy dL = 1.593 và dU = 1.877 Với giá trị d là 1.418328, mô hình cho thấy có sự tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng này, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS và thu được kết quả như sau.

Bảng 4.28: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là tổng tài sản dùng phương pháp GLS

R-squared 0.955651 Mean dependent var 9.998679 Adjusted R-squared 0.952862 S.D dependent var 6.530485 S.E of regression 0.167516 Sum squared resid 4.461802

Kết quả từ bảng 4.28 chỉ ra rằng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến sự tăng trưởng tổng tài sản của doanh nghiệp Các yếu tố như đòn bẩy (LEVER), khả năng thanh khoản ngắn hạn (CUR) và tỷ lệ tài sản vô hình (IA) đều có tác động tích cực đến tăng trưởng tổng tài sản với mức ý nghĩa 1% Điều này cho thấy rằng doanh nghiệp có đòn bẩy cao, khả năng thanh khoản tốt và tỷ lệ tài sản vô hình lớn sẽ có nhiều cơ hội để phát triển tổng tài sản.

Nghiên cứu cho thấy không có mối liên hệ thống kê giữa hiệu suất sử dụng vốn và số lao động với tăng trưởng tổng tài sản của doanh nghiệp Cụ thể, hiệu suất sử dụng lao động (LAB) có tác động âm đến tăng trưởng tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1%, nghĩa là doanh nghiệp có hiệu suất lao động cao sẽ có tăng trưởng tổng tài sản thấp hơn Tương tự, tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) cũng ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tổng tài sản với mức ý nghĩa 1% Ngoài ra, biến AGE cho thấy doanh nghiệp hoạt động lâu năm có xu hướng tăng trưởng tổng tài sản chậm lại Ngược lại, biến giả ngành S cho thấy tác động dương mạnh mẽ ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy doanh nghiệp trong ngành dịch vụ có khả năng tăng trưởng tổng tài sản cao hơn.

Tiếp theo bài nghiên cứu sẽ trình bày kết quả hồi quy khi chọn biến EMPLOYE là biến phụ thuộc

Bảng 4.29: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động

Adjusted R-squared 0.993368 S.D dependent var 812.5526 S.E of regression 66.17279 Akaike info criterion 11.44055 Sum squared resid 551733.6 Schwarz criterion 12.25216 Log likelihood -928.4464 Hannan-Quinn criter 11.76989

Kiểm định Hausman được sử dụng để phân tích ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên trong mô hình Kết quả cho thấy giá trị p nhỏ hơn 0.05, điều này cho phép chúng ta kết luận rằng mô hình bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cố định, như đã trình bày trong kết quả.

Bảng 4.30 Kiểm định Hausman cho mẫu nhóm doanh nghiệp tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động

Adjusted R-squared 0.993368 S.D dependent var 812.5526 S.E of regression 66.17279 Akaike info criterion 11.44055 Sum squared resid 551733.6 Schwarz criterion 12.25216 Log likelihood -928.4464 Hannan-Quinn criter 11.76989

Hệ số d của kiểm định Durbin-Watson trong bảng 4.29 là 1.605510 Khi tra bảng Durbin-Watson với k = 10 và số quan sát n = 170, ta có d L = 1.593 và d U = 1.877 Với giá trị d là 1.605510, mô hình cho thấy có tự tương quan dương Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GLS và thu được kết quả như mong đợi.

Bảng 4.31: Kết quả hồi quy mẫu nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng với biến phụ thuộc là số lao động dùng phương pháp GLS

Adjusted R-squared 0.838318 S.D dependent var 1505.289 S.E of regression 491.2429 Sum squared resid 38369808

Sum squared resid 41318369 Durbin-Watson stat 0.114865

Kết quả nghiên cứu cho thấy doanh thu (R) có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động ở mức ý nghĩa 1%, trong khi tổng tài sản (TA) và đòn bẩy (LEVER) cũng có ảnh hưởng tích cực với ý nghĩa thống kê 5% Do đó, doanh nghiệp có doanh thu, tổng tài sản và đòn bẩy cao sẽ có cơ hội tăng trưởng lao động tốt hơn Ngược lại, cơ hội tăng trưởng tương lai (IA) và hiệu suất sử dụng lao động (LAB) lại có tác động tiêu cực đến tăng trưởng lao động, cho thấy doanh nghiệp có hiệu suất cao thường sử dụng ít lao động hơn Thời gian hoạt động (AGE) cũng ảnh hưởng tiêu cực, với doanh nghiệp hoạt động lâu năm có tốc độ tăng trưởng lao động chậm hơn Tuy nhiên, tỷ lệ dòng tiền (CF_RATIO) và biến giả ngành (S) lại có tác động tích cực đến tăng trưởng lao động, đặc biệt trong ngành dịch vụ Cuối cùng, khả năng thanh toán ngắn hạn (CUR) và hiệu suất sử dụng vốn (CAP) không có ý nghĩa thống kê.

Tiêu đề	Các Yếu Tố Quyết Định Đến Sự Tăng Trưởng Của Doanh Nghiệp Vừa Và Nhỏ
Tác giả	Nguyễn Thị Thanh Trúc
Người hướng dẫn	PGS.TS Lê Thị Lanh
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
Chuyên ngành	Tài Chính Ngân Hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2014
Thành phố	Thành Phố Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	118
Dung lượng	5,55 MB

(LUẬN văn THẠC sĩ) các yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp vừa và nhỏ

GIỚI THIỆU

Lý do chọn đề tài

Mục tiêu nghiên cứu

Câu hỏi nghiên cứu

Phạm vi và phương pháp nghiên cứu

Bố cục bài nghiên cứu

TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Myers và Majluf, 1984: “Corporate financing and investment decisions when

Evans, 1987: “The relationship between firm growth, size and age: estimates for

Sarno, 2008: “Capital structure and growth of the firms in the backward

Nunes và Almeida, 2009: “The Quadratic Relationship between Intangible

Miroslav Mateev và Yanko Anastasov, 2010: “Determinants of Small and

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Chọn mô hình nghiên cứu

Mô tả biến nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu

Mô hình định lượng

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của 90 doanh nghiệp vừa và nhỏ

Xem xét tác động của các yếu tố đến tăng trưởng của nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng trưởng

Mơ tả biến nghiên cứu