CTCP CƠ ĐIỆN LẠNH REE (HOSE) www vcbs com vn CẬP NHẬT KQKD Q2 2018 và 6 tháng đầu năm 2018 Doanh thu Q2 2018 đạt mức 1 221,72 tỷ đồng, tăng nhẹ 5,68% yoy và lợi nhuận sau thuế đạt mức 572,39 tỷ đồng,[.]
CTCP CƠ ĐIỆN LẠNH REE (HOSE) BẢN TIN CẬP NHẬT NHANH Ngày 22 tháng 08 năm 2018 CẬP NHẬT KQKD Q2.2018 tháng đầu năm 2018 Doanh thu Q2.2018 đạt mức 1.221,72 tỷ đồng, tăng nhẹ 5,68% yoy lợi nhuận sau thuế đạt mức 572,39 tỷ đồng, tăng 62,52% yoy Lợi nhuận gộp giảm, nhiên lợi nhuận sau thuế REE tăng trưởng ấn tượng nhờ (1) công ty ghi nhận khoản lãi 113 tỷ đồng từ lý tồn cổ phần Cơng ty BĐS Song Thanh, đồng thời hồn nhập dự phịng khoản đầu tư Công ty CP nhiệt điện Quảng Ninh với giá trị 118 tỷ đồng (2) Những thay đổi cấu trúc danh mục công ty liên kết đem lại hiệu tích cực lợi nhuận từ công ty liên kết đạt 304,08 tỷ đồng, tăng 28,75% yoy Xét theo mảng kinh doanh, tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng đến từ mảng điện 70,49%, mảng nước 105,11% mảng BĐS - cho thuê VP 81,70% so với kỳ Doanh thu (Tỷ đồng) Q2.2017 Q2.2018 M&E 578,73 654,77 13,14% 1.197,94 1.152,48 -3,79% Reetech 274,43 222,06 -19,08% 445,66 387,77 -12,99% BĐS - Cho thuê VP 142,39 166,01 16,59% 284,74 318,13 11,73% Điện +/- 6T.2017 6T.2018 +/- 160,52 178,88 11,44% 316,05 413,65 30,88% 1.156,07 1.221,72 5,68% 2.244,39 2.272,03 1,23% Q2.2017 Q2.2018 M&E 61,96 41,19 -33,52% 160,04 101,23 -36,75% Reetech 16,85 6,34 -62,37% 22,73 11,08 -51,25% BĐS - Cho thuê VP 83,57 151,85 81,70% 160,53 223,68 39,34% Điện 194,49 331,59 70,49% 340,69 571,42 67,72% Nước 18,98 38,93 105,11% 37,27 75,57 102,76% Tổng 352,19 572,39 62,52% 700,99 988,74 41,05% Tổng Lợi nhuận sau thuế (Tỷ đồng) +/- 6T.2017 6T.2018 KH 2018 (%) 39,90% +/- 72,22% (Nguồn: REE, VCBS tổng hợp) Lũy kế tháng đầu năm, doanh thu REE đạt 2.272,03 tỷ đồng (+ 1,23% yoy, 39,90% KH 2018), LNST ghi nhận 988,74 tỷ đồng (+ 41,05% yoy, 72,22% KH 2018) Chuyên viên phân tích Nguyễn Thành Hưng nthung@vcbs.com.vn +84-24 3936 6990 (Ext: 7183) M&E Reetech: Năm 2017 tăng trưởng tốt với giá trị hợp đồng ký tăng mạnh 81% yoy, ghi nhận nhiều dự án đầu tư quy mô lớn Đến năm 2018, tổng giá trị hợp đồng backlog giảm nên doanh thu lợi nhuận M&E giảm 3,79% 36,75% Đối với mảng Reetech, doanh thu phần đến từ dự án M&E quy mô giá trị dự án nhỏ so với năm trước kết kinh doanh Reetech phần bị ảnh hưởng BĐS cho thuê VP: Dù cho nửa đầu năm SaigonRes ghi nhận 19,94 tỷ đồng LNST (9,26% KH 2018), REE thu nhận kết tích cực từ mảng kinh doanh Lợi nhuận hoạt động BĐS – cho thuê VP tăng 40% trì mức đóng góp khoảng 22% vào cấu lợi nhuận nhóm cơng ty Điện nước: Điện trụ cột tăng trưởng cho doanh nghiệp tháng đầu năm tăng trưởng lợi nhuận lên đến 67,72%, nhiều doanh nghiệp điện REE sở hữu đạt lợi nhuận 80% vượt kế hoạch năm Tỷ trọng cấu lợi nhuận mảng điện so với kỳ năm trước tăng từ 48,60% lên 57,79% Ở mảng nước, REE tiếp tục nâng tỷ trọng đầu tư vào doanh nghiệp cấp thoát nước với việc mua thêm cổ phiếu www.vcbs.com.vn VCW nâng tỷ lệ sở hữu công ty lên 35,88% Tầm ảnh hưởng mảng danh mục đầu tư tiếp tục tăng, tỷ trọng lợi nhuận từ 5,32% tăng lên 7,64% Hiệu hoạt động số công ty liên kết mảng Điện, Nước: Tỷ lệ sở hữu Công ty +/- LNST Q2.2018 Thủy điện 6T.2018 CTCP Thủy điện Thác Bà (TBC) 60,42% 0,70% 45,00% CTCP Thủy điện Thác Mơ (TMP) 42,63% 24,53% 29,36% CTCP Thủy điện IDICO Srok Phu Miêng (ISH) CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (VSH) 34,30% 21,01% -2,12% 47,48% 40,50% 33,28% Nhiệt điện CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) 23,36% 16,22% 20,53% Nước CTCP đầu tư nước Vinaconex (VCW) 35,88% 19,54% 21,00% CTCP cấp nước Nhà Bè (NBW) 20,02% 279,40% 111,50% (Nguồn: Báo cáo KQKD doanh nghiệp, VCBS) TRIỂN VỌNG KINH DOANH Dự phóng kết kinh doanh 2018: Chúng đánh giá kết kinh doanh nửa cuối năm 2018 doanh nghiệp tăng trưởng tốt Nhiều dự án BĐS cho thuê ghi nhận doanh thu vào Q3 Q4, cộng thêm tháng cuối năm cao điểm mùa mưa nhiều khu vực, lượng nước hồ lượng mưa dự kiến cao quý đầu năm nên thủy điện ghi nhận kết sản xuất kinh doanh tốt Doanh thu 2018 ước đạt 5.555,17 tỷ đồng (+11,2% yoy, 97,54% KH 2018) lợi nhuận sau thuế dự kiến 1.562 tỷ đồng (+13,44% yoy, 114,10% KH 2018) BĐS - Cho thuê VP: SaigonRes (SGR) hứa hẹn ghi nhận kết khả quan nửa cuối năm do: (1) Công ty bán hộ lại dự án chung cư An Phú Đơng dự kiến Q hồn thành nghiệm thu bàn giao (2) dự án An Phú Riverview với tổng đầu tư 376 tỷ đồng An Phú Residence với tổng đầu tư 400 tỷ đồng khởi công tháng tháng năm nay, dự kiến mang lại doanh thu lợi nhuận tháng cuối năm (3) Dự án SaigonRes Condotel Vũng Tàu với tổng đầu tư 1.400 tỷ đồng cấp phép xây dựng ngày 21/05/2018 Tiềm tăng trưởng dài hạn mảng cho thuê văn phịng 2020 REE hồn thành tăng diện tích cho thuê lên 200.000 m2 dự kiến với dự án E Town Central E Town Mảng thủy điện: Ngoài việc cao điểm mùa mưa nhiều khu vực tập trung vào nửa cuối năm, nhiều doanh nghiệp công bố giá bán điện bình quân tháng đầu năm 2018 tăng so với kỳ kì vọng giữ mức cao cho năm 2018 Một số triển vọng doanh nghiệp: www.vcbs.com.vn - Dự án Thác Mơ mở rộng hòa vào lưới điện Quốc Gia từ 12/07/2017, sản lượng doanh thu tháng đầu năm TMP tăng trưởng tốt dự kiến trì đà tăng năm - Nhà máy A Lưới CHP bị dừng phát điện công tác bảo dưỡng đại tu từ tháng 12/2017 đến cuối tháng 04/2017 phát điện trở lại Do Thủy điện Miền Trung báo lỗ nửa đầu năm Tuy nhiên công ty bắt đầu có lãi Quý hoạt động kinh doanh dần trở lại ổn định Bên cạnh đó, đặc thù thủy văn sơng A Sáp, lượng nước muộn nên sản lượng điện Quý Trang | thường đạt 50% sản lượng năm Lợi nhuận sau thuế Quý hàng năm công ty cao dự kiến năm đạt 200 tỷ đồng - Giá bán điện bình quân VSH năm trước 614,5 đồng/kWh, thấp mặt chung ngành Tuy nhiên giá bán điện công ty tăng mạnh năm 2018, bình quân tháng đầu năm đạt 874 đồng/kWh Dự án NMTĐ Thượng Kon Tum với tổng đầu tư 7.400 tỷ đồng với công suất 220 MW, đóng góp thêm bình qn 1.094 triệu kWh dự kiến phát điện vào tháng 6/2019 Bên cạnh ĐHĐCĐ 2018, công ty thông qua việc tái khởi động dự án thủy điện Vĩnh Sơn Vĩnh Sơn với công suất 80 MW 32 MW Mảng nhiệt điện: lượng mưa so với năm 2017 dự báo, cạnh tranh với thủy điện giảm, nhiệt điện huy động nhiều kết kinh doanh doanh nghiệp nhiệt điện khả quan so với năm ngoái Đặc biệt, năm ngoái PPC chủ động toán trước khoản nợ Yên Nhật tương đương 3.000 tỷ đồng từ năm 2018 chi phí lãi vay rủi ro lỗ tỷ giá giảm đáng kể, yếu tố quan trọng góp phần vào tăng trưởng lợi nhuận công ty năm tới Nước: Theo số liệu từ tổng cục thống kê, ngành cung cấp nước tăng trưởng tốt hàng năm Đồng thời theo báo cáo từ doanh nghiệp cấp nước, nhu cầu đăng ký sử dụng nước khách hàng ngày tăng nhà máy chạy hết công suất Trong 3-5 năm tới REE hoàn thành việc đầu tư nâng công suất nhà máy nước sở hữu đầu tư liên kết lên gấp đơi dự tính tỷ trọng lợi nhuận đến từ mảng nước danh mục hồn tồn tăng lên xấp xỉ 15% KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Việc REE chuyển dịch cấu danh mục theo hướng ưu tiên dòng tiền mang lại dấu hiệu tích cực kết kinh doanh, giảm dần rủi ro mảng kinh doanh mang tính chu kỳ Các cơng ty thủy điện, nhiệt điện thuộc sở hữu công ty qua giai đoạn ban đầu với khấu hao chi phí lãi vay giảm dần hàng năm, ngành nước nhiều tiềm dư địa để phát triển Năm 2018, chúng tơi dự phóng doanh thu 2018 đạt 5.555 tỷ đồng (+11,2% yoy) lợi nhuận sau thuế 2018 đạt 1.562 tỷ đồng (+13,44% yoy) tương đương EPS forward 2018 5.038 đồng/cp Chúng điều chỉnh giảm định giá REE với mức hợp lý 43.268 đồng/cổ phiếu trì khuyến nghị MUA cổ phiếu www.vcbs.com.vn Trang | ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG – LIÊN HỆ ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo không sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm THƠNG TIN LIÊN HỆ Trần Minh Hồng Mạc Đình Tuấn Nguyễn Thành Hưng Trưởng phịng Phân tích-Nghiên cứu Trưởng nhóm Phân Tích Ngành Doanh Nghiệp Chun viên Phân tích tmhoang@vcbs.com.vn mdtuan@vcbs.com.vn nthung@vcbs.com.vn www.vcbs.com.vn Trang |