TVSI_20100126_KSB

TVSI 20100121 KSB pub THÔNG TIN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY Thông tin chính liên quan Ngày Tin tức Nguồn 12/01/2010 KSB Niêm yết và 20/1/2010 ngày giao dịch lần đầu tiên Www tvsi com vn 07/01/2010 KSB Bài giới[.]

Báo cáo nhanh Ngày: 26/01/2010 CTCP Khoáng sản Xây dựng Bình Dương Đại lộ Bình Dương, Xã Thuận Giao huyện Thuận An, tỉnh Bình Dương Mã chứng khốn: KSB Sàn giao dịch: HoSE Ngành: Khai thác chế biến khống sản Lĩnh vực: Khai thác đá; gạch; ngói Khuyến nghị: BÁN BÁN MUA Giá mục tiêu: 53,000 VND Giá tại: 51,000 VND EPS_2009: 8,411 VND P/E : 6.07 Giá chào sàn: 42,000 VND BVPS (Q3/2009): 26,287 VND P/B : 1.85 THÔNG TIN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY Lĩnh vực hoạt động Cơ cấu cổ đơng cơng ty • Thăm dị; khai thác chế biến khống sản • Sản xuất vật liệu xây dựng; sản xuất nước tinh khiết; 33.4% 50.50% loại thép cấu hình; cấu kiện bê tơng; kinh doanh vật liệu xây dựng thiết bị khác… • 6.06% 10.03% Xây dựng sở hạ tầng; khu công nghiệp… Chỉ tiêu tài Đơn vị: Triệu đồng Chỉ tiêu tài 2007 2008 9T-2009 Doanh thu 264,160 330,438 234,480 Lợi nhuận gộp 83,324 128,191 Lợi nhuận SXKD 42,262 83,393 67,281 LNST 46,611 69,679 59,062 Tổng tài sản 177,553 208,343 452,380 Vốn chủ sở hữu 131,486 174,132 281,274 ROE 35% 40% 21% ROA 26% 33% 13% EPS (VNĐ) 6,659 9,954 18,784 24,876 Book value(VNĐ) • Quỹ đầu tư chứng kho án VF1 P XP Vietnam Fund LTD Cổ đô ng khác Hoạt động KSB khai thác khống sản tiềm ẩn nhiều rủi ro như: trữ lượng hàm lượng quặng khai thác; chịu điều chỉnh luật đặc thù luật khoáng sản luật mơi trường Cơng ty có định hướng mở rộng hoạt động lĩnh vực cho thuê nhà xưởng; khu cơng nghiệp nhiên chưa đóng góp đáng kể lợi nhuận KSB - 5,520 (*) SCIC • Dầu; điện nguyên liệu trực tiếp hoạt động KSB thời gian tới khả tăng giá mặt hàng ảnh hưởng tới chi phí hoạt động cuả KSB • 26,287 Hiện Bộ tài Chính xây dựng biểu thuế cho tài nguyên khai thác với mức thuế suất đa phần cao mức thuế cũ (*): EPS tính EPS điều chỉnh hết năm 2009 Thơng tin liên quan Ngày Tin tức Nguồn Www.tvsi.com.vn 12/01/2010 KSB: Niêm yết 20/1/2010 ngày giao dịch lần 07/01/2010 KSB: Bài giới thiệu niêm yết Www.tvsi.com.vn 17/12/2009 KSB: Được chấp nhận đăng ký niêm yết cổ phiếu Www.tvsi.com.vn Hệ thống số liệu TVSI áp dụng theo tiêu chuẩn quốc tế KSB - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 53,000 VNĐ Giá tại: 51,000 VNĐ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG Hoạt động kinh doanh KSB Doanh thu KSB 3.374 9T/2009 172.066 Năm 2008 21.112 5.844 60.035 34.846 1.204 37.926 236.952 50.33 Năm 2007 180.71 50 150 200 250 300 350 Thăm dò; khai thác chế biến khống sản • Sản xuất vật liệu xây dựng; sản xuất nước tinh khiết; loại thép cấu hình; cấu kiện bê tơng; kinh doanh vật liệu xây dựng thiết bị khác… 32.637 100 • 400 • Xây dựng sở hạ tầng; khu cơng nghiệp… Sản phẩm cơng ty Khai thác chế biến khống sản Các sản phẩm công ty bao gồm: đá xây dựng loại; Sản xuất kinh doanh loại VLXD nước uống Xây dựng sở hạ tầng; kinh doanh KC N Đất Quốc Kinh doanh loại VLXD cao lanh nguyên khai; cao lanh chế biến; sét gạch ngói cát; cống bê tông đúc sẵn nước uống tinh khiết loại Theo tìm hiếu chúng tơi cao lanh loại khống sản trầm tích thành phần Al2 03 Cao lanh thường dùng để sản xuất loại sứ chịu nhiệt đường ống dẫn nước thay cho ống sắt nhựa Tuy nhiên giá Lợi nhuận KSB thành cao lanh cao khai thác chủ 0.313 50.985 9T/2009 Năm 2008 7.732 61.03 9.077 10 Đặc điểm hoạt động kinh doanh 0.57 10.755 11.891 0.319 33.974 Năm 2007 yếu dành để xuất 8.549 năm tháng đầu năm 2009 nhận doanh thu lợi 3.238 20 30 40 50 60 Theo dõi tình hình hoạt động công ty qua năm 2007; 2008 nhuận KSB bị chi phối phần lớn hoạt động khai thác 70 80 90 chế biến khoáng sản Hoạt động bị phụ thuộc phần lớn vào trữ lượng khoáng; điều kiện khai thác (lộ thiên sử dụng vật Khai thác chế biến khoáng sản liệu nổ công nghiệp) chịu điều chỉnh chặt chẽ luật như: Luật khống sản; Luật mơi trường Cơng ty tập trung Sản xuất kinh doanh loại VLXD nước uống Xây dựng sở hạ tầng; kinh doanh KC N Đất Quốc Kinh doanh loại VLXD đầu tư ban đầu nhằm tìm kiếm khai thác mỏ đá Phú Giáo; Tân Mỹ để thay mỏ cũ Tân Đơng Hiệp; lộ trình đóng cửa mỏ cũ đến năm 2013 Hiện Bộ tài xây dựng Biểu thuế tài nguyên với mức thuế suất dự kiến cao nhiều so với mức hành Các loại tài nguyên làm vật liệu xây dựng bị nâng thuế suất lên đáng kể cát bị nâng từ 5% lên 7%; đá granit; đất sét chịu Đơn vị: Tỷ đồng lủa; cao lanh; cát làm thủy tinh nâng từ 7% lên 10% Nếu biểu thuế thông qua tác động trực tiếp tới Các loại chi phí KSB doanh nghiệp đầu tư khai thác tài nguyên doanh 10.941 9T/2009 nghiệp sử dụng nhiều tài nguyên KSB Ngành sản xuất 139.427 16.292 17.277 33.258 202.247 0.376 24.419 12.562 180.836 0.387 Năm 2008 Năm 2007 50 100 150 200 250 vật liệu xây dựng phụ thuộc nhiều vào ngành xây dựng bất động sản; hai ngành lại phụ thuộc nhiều vào chu kỳ kinh tế nhiên nhu cầu xây dựng sụt giảm cơng nghệ có thay đổi khiến cho triển vọng phát triển ngành bị ảnh hưởng theo Trên sở đánh giá lĩnh vực kinh doanh 300 Giá vốn hàng bán C hi phí bán hàng C hi phí quản lý doanh nghiệp C hi phí hoạt động tài Nguồn: BCB cơng ty; TVSI tổng hợp KSB tiềm ẩn nhiều rủi ro; thực tế công ty nhìn nhận thấy điều nên hướng tới việc phát triển khu công nghiệp thời gian tới hoạt động chưa có đóng góp đáng kể cho thu nhập KSB Do hoạt động lĩnh vực khai thác khoáng sản nên đối tượng sản xuất Công ty tài nguyên thiên nhiên nằm dạng quặng mỏ Chi phí nguyên vật liệu công ty chủ yếu chi phí nhiên liệu dùng cho việc khai thác xăng dầu; điện; vật liệu nổ; loại vật liệu phụ khác….Trong giá xăng dầu; điện có xu hướng tăng năm tới tác động không nhỏ tới chi phí đầu vào KSB KSB - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 53,000 VNĐ Giá tại: 51,000 VNĐ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH Để đánh giá rõ tình hình hoạt động KSB tiến hành So sánh với công ty ngành Khả toán KSB DHA KN toán hành 1.39 6.89 KN toán nhanh 1.27 3.49 Khả hoạt động phân tích tình hình tài KSB so sánh tham chiếu với DHA DHA KSB tập trung hoạt động lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng cát; đá; sỏi; ngói hai cơng ty tương đương quy mơ Số liệu phân tích lấy đến ngày 30/9/2009 Khả toán Khả toán KSB khơng cao DHA mức Vịng quay hàng tồn kho 2.41 1.07 Vòng quay tài sản cố định 1.48 0.36 Vòng quay tổng tài sản 0.51 0.16 Nợ phải trả/NVCSH 0.36 0.11 Chính lượng hàng tồn kho cơng ty thấp nên vịng quay hàng tồn Nợ phải trả/Tổng Tài sản 0.55 0.13 kho công ty cao DHA Vòng quay tài sản cố định tổng tài sản Cơ cấu vốn KSB cao DHA điều chứng tỏ việc sử dụng tài sản tạo doanh thu KSB tốt 39% 46% 34.6% 45.25% Lợi nhuận biên sau thuế 26% 37.36% ROA 13% 12.5% ROE 21% 15% Lợi nhuận biên trước thuế khơng có nhiều hàng hóa cịn tồn đọng Khả hoạt động Khả sinh lời Lợi nhuận biên gộp chấp nhận Hệ số toán nhanh gần với hệ số toán hành chứng tỏ tỷ trọng hàng tồn kho công ty mức thấp; Lợi ích cổ đơng Cơ cấu vốn Nếu DHA thận trọng việc sử dụng nợ tài trợ cho hoạt động công ty (nợ chiếm 13%) KSH lại mạnh tay việc tận dụng địn bẩy tài Tuy nhiên theo đánh giá hệ số nợ xấp xỉ 50% mức độ lớn gây nên rủi ro cho doanh nghiệp khả toán đảm bảo Khả sinh lời Bookvalue (30/9/2009)_VNĐ 26,116 29.800 Hệ số phản ánh lợi nhuận biên ròng hai doanh nghiệp tương đối EPS trailing (9T/2009)_VNĐ 5,520 5,390 cao mức xấp xỉ 40% nhìn chung tiêu KSB khơng tốt P/E 6.07 7.97 P/BV 1.85 1.45 Nguồn: BCTC công ty, TVSI tổng hợp DHA Điều chứng tỏ DHA có sách quản lý chi phí sản xuất hiệu KSB Sắp tới giá xăng dầu; điện có khả tăng điều đe dọa khả sinh lời công ty bị ảnh hưởng ROA hai doanh nghiệp mức xấp xỉ KSB mạnh tay sử dụng nợ nên ROE hấp dẫn nhà đầu tư DHA Hệ số giá trị thị trường Các tiêu phản ánh hệ số giá trị thị trường KSB DHA xấp xỉ Điều chứng tỏ mức độ hấp dẫn hai cố phiếu với nhà đầu tư tương đương STT Đơn vị trực thuộc Địa điểm Khu công nghiệp đất quốc Huyện Tân Uyên Xí nghiệp khai thác; chế biến đá Tân Đơng Hiệp Xí nghiệp khai thác đá Phước Vĩnh Cách huyện lỵ Phú Giáo tỉnh Bình Dương 4km phía Đơng Hoạt động Tổng diện tích 212,84 cách thị xã Thủ Dầu Một khoảng 30km Tp Hồ Chí Minh khoảng 70km bao gồm hai khu A B Diện tích khai trường 22ha; công suất khai thác 1.755 triệu m3/năm; mỏ lộ thiên Khai thác diện tích 23ha tổng diện tích quy hoạch mỏ 55ha; cơng suất khai thác triệu năm Xí nghiệp chế biến đá Tân Hiện đầu tư khai thác 10ha/quy mô 45 ha; sản lượng khai Nằm phía bắc bến đị Bà Miêu 3.5km Mỹ thác dự kiến 540,000m3/năm Nhà máy nước đóng chai Sản xuất nước khống tinh khiết đóng chai tầng ngầm BIMICO sâu Xí nghiệp cao lanh Tân Thành Xã Đất Quốc, huyện Tân Uyên, tỉnh Bình Dương Điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh cao lanh mỏ cao lanh Tân Lập; mỏ cao lanh Suối Voi Đội khai thác sét gạch ngói Khánh Bình Ấp Tân Bình, xã Tân Hiệp, huyện Tân Uyên tỉnh Bình Dương Tổ chức khai thác tiêu thụ sét gạch ngói có nguồn gốc trầm tích mỏ Khánh Bình Cơng suất khai thác cho phép 200,000m3/năm Nhà máy gạch Tuynel Bình Phú Ấp Tân Bình, xã Tân Hiệp, huyện Tân Uyên tỉnh Bình Dương Nhà máy có cơng suất thiết kế ban đầu 25 triệu viên với hệ thống chế biến Hàn Quốc Bungari Xí nghiệp sản xuất cống bê tơng ly tâm Đại lộ Bình Dương; xã Thuận Giao; huyện Thuận An tỉnh Bình Dương Xí nghiệp sản xuất bê tông ly tâm với công suất 60,000tấn/năm KSB - Báo cáo phân tích Trang Giá mục tiêu: 53,000 VNĐ Giá tại: 51,000 VNĐ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU KSB Giá Số lượng cổ phiếu Giá trị vốn hóa Tỷ trọng giá trị vốn hóa EPS trailling Bookvalue DHA HPS MIC LBM 48.6 42.9 14.2 94.8 15.8 10,700,000 10,099,670 1,565,250 1,489,240 8,500,000 520,020,000 433,275,843 22,226,550 141,179,952 134,300,000 41.57% 34.63% 1.78% 11.29% 10.74% 8804 5,385.20 1,141.37 4,681.06 685.39 26,287 29,622 13,585 22,768 13,957 P/E 5.52 7.97 12.44 20.25 23.05 P/B 1.85 1.45 1.05 4.16 1.13 P/E thành phần 2.29 2.76 0.22 2.29 2.47 P/B thành phần 0.77 0.50 0.02 0.47 0.12 Chúng tiến hành định giá KSB theo phương pháp so sánh tương hai tiêu P/E P/B Các cổ phiếu lựa chọn để tính tốn giá trị tham chiếu cơng ty hoạt động lĩnh vực khai thác khoáng sản (cát; cao lanh; sét…) niêm yết hai sàn có quy mơ tương đương với KSB Theo thơng tin mà chúng tơi có lợi nhuận sau thuế năm 2009 KSB ước tính đạt khoảng 90 tỷ đồng vượt nhiều so với kế hoạch năm đầu năm 48.130 tỷ đồng Nguyên nhân giá nguyên vật liệu xây dựng tăng giá mạnh vào thời điểm cuối năm 2009 khiến cho KSB hưởng lợi Sang năm 2010 sách hỗ trợ kinh tế khơng cịn nhiều năm 2009; phủ đạo mục tiêu kiềm chế lạm phát nên khả lợi nhuận công ty không khả quan năm tới Thêm vào hoạt động khai thác mỏ cơng ty bị thu hẹp đáng kể mỏ cũ lộ trình đóng cửa khơng tìm mỏ phù hợp để thay rủi ro lớn với KSB Một cách thận trọng đánh giá năm 2010 KSB đạt mức kế hoạch lợi nhuận ban đầu 57 tỷ; mức EPS ước tính cho năm 2010 5,315VNĐ Cơng ty có sách chi trả cổ tức mức ổn định 15% đến 20%/năm Với giả định mức trả cổ tức năm tới 20% giá trị sổ sách (Bookvalue_2010) vào khoảng 29,000VNĐ Theo tính tốn chúng tơi giá trị trung bình cho P/E cổ phiếu 10.04 P/B 1.88 nhiên mức độ kỳ vọng nhà đầu tư thấp chút P/E P/B mức 10 1.5 Giá cổ phiếu KSB giao động khoảng từ 43,000 VNĐ đến 53,000 VNĐ Với mức giá 51,000 VNĐ KSB khơng phải hội hấp dẫn để đầu tư VỊ THẾ CƠNG TY TRONG NGÀNH Hiện cơng ty đứng vị trí trung bình ngành khai thác khống sản so sánh với Tổng cơng ty lớn Tổng Công ty Vật liệu xây dựng Biên Hịa; Tổng cơng ty vật liệu xây dựng Bình Dương doanh số sản lượng hàng năm khu vực Đông Nam Bộ Hiện mỏ đá cũ công ty Tân Đông Hiệp nằm lộ trình đóng cửa lý mỏ nằm gần khu vực dân cư (mới) việc khai thác ảnh hưởng tới môi trường Nếu khơng có thay đổi lộ trình đóng cửa mỏ thực đến năm 2013 Trong thời gian tới KSB định hướng đầu tư mạnh vào lĩnh vực khu công nghiệp vốn mạnh chủ trương tỉnh nhiên theo đánh giá phải khoảng 2-3 năm hoạt động KSB thực phát triển KSB - Báo cáo phân tích Trang Sản phẩm phịng phân tích TVSI Khuyến cáo sử dụng • • • Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng, nhiên Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Tân Việt (TVSI) không chịu trách nhiệm tính xác thơng tin đề cập đến báo cáo Các quan điểm, nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chun viên phân tích mà khơng đại diện cho quan điểm TVSI Báo cáo nhằm cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo • Báo cáo thường xuyên Thông tin cập nhập website hàng ngày Morning Briefing Thống kê giao dịch cuối ngày Thống kê giao dịch tuần Bản tin: tin tuần, trái phiếu Lịch kiện theo tháng • Báo cáo phân tích TVSI có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý TVSI có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích Báo cáo Kinh tế Đầu tư tháng Báo cáo phân tích ngành Báo cáo phân tích cơng ty • Báo cáo thống kê EPS Flash Report Investment Tool PHÒNG PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ Top 50 mã CK có giá trị vốn hóa lớn Phó phịng Phân tích đầu tư • Hội thảo Ths Hoàng Thị Thanh Thùy Hội thảo chuyên đề hội thảo nhỏ Chuyên viên phân tích: Email: Sản phầm giao dịch Lê Thùy Ngọc Khanh I-trade Home khanhltn@tvsi.com.vn I-trade Pro Trụ sở Chi nhánh HCM Chi nhánh An Đơng, HCM Chi nhánh Hải Phịng Chi nhánh Đà Nẵng 193 Trần Hưng Đạo, Q 26C Trần Hưng Đạo, Q Hoàn Kiếm Chi nhánh Hoàn Kiếm 95A Nguyễn Duy Dương, Q 19 Điện Biên Phủ 114 Quang Trung ĐT: (08) 38386868 ĐT: (04) 39332233 ĐT: (08) 38306547 ĐT: (031) 3757556 ĐT: (0511) 3752282 Fax: (08) 39207542 Fax: (04) 39335120 Fax: (08) 38306547 Fax: (031) 3757560 Fax: (0511) 3752283 152 Thụy Khuê, Tây Hồ, Hà Nội Website: www.tvsi.com.vn ĐT: (04) 37280921 Fax: (04) 37280920 Email: contact@tvsi.com.vn