Chương 3 của bài giảng Bài giảng Lập và phân tích dự án trình bày nội dung phân tích phương án đầu tư theo giá trị tương đương phương pháp loại trừ nhau, phương pháp giá trị hiện tại, phương pháp giá trị tương lai và phương pháp giá trị hằng năm. Mời các bạn tham khảo nội dung chi tiết.
LOGO LOGO CHƯƠNG III: Phân tích phương án đầu tư theo giá trị tương đương GV: Lê Đức Anh Nội dung Một số khái niệm chung Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị năm Tóm tắt Một số khái niệm chung PHƯƠNG ÁN LOẠI TRỪ NHAU • Chỉ chọn Phương án để đầu tư • Nếu có m hội đầu tư 2m PA đầu tư • Giả sử có hội đầu tư A B Khi có phương án (4 PA) loại trừ nhau: – Không thực A B – Chỉ thực A – Chỉ thực B – Thực A B Một số khái niệm chung • Thời kỳ phân tích (TKPT): Là khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy • Tuổi thọ kinh tế (TTKT): Thời gian hoạt động cịn có ích mặt kinh tế phương án • Giá trị cịn lại giá trị thay mới: – TKPT > TTKT: Giá trị thay (CF ra) – TKPT < TTKT: Giá trị lại (CF vào) Phương pháp giá trị • Mức lãi suất i%: chọn phản ánh chi phí sử dụng vốn suất sinh lời tối thiểu chấp nhận (MARR) – Dù vốn (cần xét đến hội bỏ qua đem vốn tự có đầu tư vào dự án) – Hay vốn vay người khác (cần yêu cầu suất sinh lời ≥ lãi suất vay) Phương pháp giá trị Quy đổi toàn thu nhập chi phí dự án thành giá trị tương đương năm 0, cách sử dụng suất chiết khấu i% cho trước B1: Xác định thời kỳ phân tích (TKPT) B2: Ước lượng dịng tiền vào/ra phương án B3: Ước lượng giá trị theo thời gian dịng tiền (i%) B4: Tính PW - TH so sánh nhiều PA loại trừ nhau, chọn PA có PWmax - TH PA độc lập nhau, chọn làm PA PW≥0 Phương pháp giá trị • Ví dụ 1: – Một dự án bán nước với vốn đầu tư ban đầu 75tr Thu nhập năm 1, 2, 24,4tr; 27,34tr; 55.76tr Biết lãi suất i = 10% Vậy có nên thực dự án hay khơng? Phương pháp giá trị • Cơng thức tổng quát PW ròng = PW thu – PW chi PW(i) = CF0 + CF1 (1 + i)1 + CF2 (1 + i)2 +…+ CFn (1 + i)n • PW ≥ 0: dự án đáng giá (dùng vốn đầu tư cho dự án có lợi đầu tư vào hội khác với lãi suất i%) • PW < 0: dự án không đáng giá (dùng vốn đầu tư cho dự án khơng có lợi đầu tư vào hội khác với lãi suất i%) Phương pháp giá trị • Ví dụ 2: so sánh PA loại trừ (TKPT nhau) (1) Mua máy photo (2) Thuê máy Thu nhập năm (tr VND) 160 160 Đầu tư ban đầu 30 Chi phí năm 50 100 Giá trị cịn lại TTKT (năm) 10 10 Suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu i% 20% Ta nên mua máy photocopy hay thuê máy? Phương pháp giá trị • Ví dụ 3: so sánh PA loại trừ (TKPT khơng nhau) - Cần tìm Bội số chung nhỏ TKPT PA - Giả định PA lặp lại cũ theo chu kỳ phân tích (1) Mua máy Thu nhập năm (tr VND) 160 Đầu tư ban đầu 30 Chi phí năm 50 Giá trị lại TTKT (năm) 10 Suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu i% 20% Thời kỳ phân tích BSCNN: 10 năm Sau năm, máy cũ phải: thay lần (2) Mua máy cũ 160 10 80 10 Phương pháp giá trị tương lai Giá trị tương đương tất khoản thu, chi dự án quy mốc tương lai (thơng thường cuối thời kỳ phân tích) Quy tắc chọn: tương tự phương pháp PW TH chọn PA độc lập: đáng giá FW ≥ TH chọn PA loại trừ: PA đáng giá FW max Nếu PA có TKPT khác nhau, cần tìm BSCNN Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá FWC 11 PP giá trị năm Là giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT Quy tắc chọn: tương tự phương pháp PW & FW TH chọn PA độc lập: đáng giá AW ≥ TH chọn PA loại trừ: PA đáng giá AW max Nếu PA có TKPT khác nhau, khơng cần tìm BSCNN Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá AWC 12 PP giá trị năm Sử dụng PW FW để tính AW AW = PW(A/P,i%,n) = FW(A/F,i%,n) Phương pháp giá trị hàng năm AW cho kết định chọn dự án tương tự phương pháp PW FW AW tổng hai thành phần: Chi phí hàng năm để hồn trả lại vốn đầu tư ban đầu - Capital recovery (CR) Các khoản thu chi hàng năm – A AW = CR + A 13 PP giá trị năm • Có giao dịch xảy mua tài sản: 1) Bỏ chi phí đầu tư ban đầu P - initial investment 2) Thu hồi giá trị lại S – salvage value Từ P S tính CR CR bao gồm chi phí khấu hao chi phí sử dụng vốn 14 PP giá trị năm • Các cơng thức tính CR: CR giá trị tương đương hàng năm vốn đầu tư ban đầu P giá trị lại: SV CR = P(A/P, i%, n) – SV(A/F, i%, n) = P S − n (1 + i ) − (1 + i ) n i (1 + i ) n Hoặc CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) Hoặc CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) Hoặc CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) 15 PP giá trị năm • VD4: Một tài sản đầu tư có giá trị 10 triệu sử dụng năm ước tính giá trị cịn lại SV triệu, i = 8% năm Tính giá trị CR phương án CR = 10tr(A/P, 8%, 5) – 2tr (A/F, 8%, 5) = 10 tr(0,2505) - tr(0,1705) = 2.164.000 CR = [10tr – 2tr (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10tr – 2tr(0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ 16 PP giá trị năm • VD5: I = 20,000; S = 4,000; N = năm; I = 10% Hỏi: liệu khoản thu nhập năm 4,400 đủ đề bù đắp chi phí vốn khơng? 17 Tóm tắt • PP giá trị tại: tồn thu nhập chi phí phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương • PP giá trị tương lai: tồn thu nhập chi phí phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương tương lai • PP giá trị năm: giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt thời kỳ phân tích Làm tập: 3.1; 3.2; 3.4; 3.6; 3.8 18 ... tương đương tương lai • PP giá trị năm: giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt thời kỳ phân tích Làm tập: 3. 1; 3. 2; 3. 4; 3. 6; 3. 8 18 ... i)n • PW ≥ 0: dự án đáng giá (dùng vốn đầu tư cho dự án có lợi đầu tư vào hội khác với lãi suất i%) • PW < 0: dự án không đáng giá (dùng vốn đầu tư cho dự án khơng có lợi đầu tư vào hội khác với... PA loại trừ (TKPT khơng nhau) - Cần tìm Bội số chung nhỏ TKPT PA - Giả định PA lặp lại cũ theo chu kỳ phân tích (1) Mua máy Thu nhập năm (tr VND) 160 Đầu tư ban đầu 30 Chi phí năm 50 Giá trị lại