Đang tải... (xem toàn văn)
Những kết quả mới của luận án: 5.1. Về mặt lý luận: - Thông qua nghiên cứu tổng quan các công trình nghiên cứu khoa học trong nước và ngoài nước, luận án đã xem xét các vấn đề liên quan đến thu hút va quản lý vốn FPI, từ đó xác định được khoảng trống nghiên cứu và đề ra các câu hỏi trọng tâm cần giải quyết. - Luận án nghiên cứu làm rõ cơ sở lý luận về thu hút và quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài: thông qua chính sách, biện pháp và các tiêu chí đánh giá. Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến thu hút và quản lý dòng vốn FPI; - Luận án thông qua khảo cứu kinh nghiệm của Trung Quốc và Malaysia và rút ra bài học cho Việt nam trong thu hút và quản lý dòng vốn FPI. 5.2. Về mặt thực tiễn: + Dựa trên các nguồn số liệu sơ cấp và thứ cấp, luận án sử dụng các phương pháp nghiên cứu khoa học để phân tích, đánh giá một cách đầy đủ, toàn diện và có hệ thống tổng thể về chính sách thu hút và quản lý vốn FPI vào Việt Nam trong giai đoạn 2007-2020; + Phân tích thực trạng thu hút FPI tại Việt nam thông qua thị trường chứng khoán, thông qua góp vốn cổ phần; Phân tích thực trạng hoạt động quản lý vốn FPI tại Việt Nam; Đánh giá chung về thu hút và quản lý dòng vốn FPI vào Việt Nam, rút ra những thành công và hạn chế cũng như nguyên nhân của hạn chế. + Luận án đề xuất hệ thống các giải pháp mới, tiên tiến về tăng cường thu hút và quản lý FPI vào Việt nam là có cơ sở khoa học thực tiễn và có tính khả thi.
MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sau 10 năm thu hút FPI kể từ Luật chứng khốn có hiệu lực, tình hình thu hút FPI cải thiện rõ rệt Lợi ích dễ nhận thấy dịng vốn FPI Việt Nam giúp cho doanh nghiệp nước tiếp cận với nguồn vốn tiết kiệm nước ngoài, tận dụng nguồn vốn để đầu tư, giảm bớt áp lực vốn trình mở rộng sản xuất kinh doanh Đầu tư gián tiếp nước ngồi cịn giảm chi phí vay vốn khiến đầu tư tiếp tục tăng lên, doanh nghiệp ngày phát triển Tuy nhiên, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước chứa đựng nhiều rủi ro chất dòng vốn dễ biến động, đồng thời việc quản lý dịng vốn có đặc trưng riêng có Mặc dù đánh giá điểm đến hấp dẫn dòng vốn FPI, dòng vốn mức khiêm tốn so với khả hấp thụ vốn đầu tư thị trường Việt Nam Triển vọng phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới khả quan, để thu hút lượng vốn lớn có chất lượng tốt từ nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài, Việt Nam có nhiều việc cần phải làm, đặc biệt việc hoàn thiện cải thiện khung pháp lý liên quan đến FPI, tăng cường quản trị công ty, quản trị rủi ro, minh bạch hố cơng khai hố thơng tin, đồng thời phải nâng cao lực quản lý vốn FPI Thu hút quản lý dòng vốn FPI vào Việt Nam thời gian qua gặp nhiều hạn chế, tồn chế sách, giải pháp nâng cao hiệu thu hút dòng vốn FPI thị trường, chế giải pháp quản lý hiệu quả, tăng cường lực quản lý dòng vốn FPI vào Việt Nam để vừa đảm bảo tính bền vững dịng vốn này, đảm bảo phát huy tác động tích cực dịng vốn vào trình nâng cao lực quản trị doanh nghiệp, vừa đảm bảo quản trị rủi ro dòng vốn mang lại Xuất phát từ vấn đề nêu, việc lựa chọn đề tài “Thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam” mang tính cấp thiết lý luận thực tiễn Mục đích nghiên cứu nhiệm vụ nghiên cứu: - Mục đích nghiên cứu: Trên sở làm rõ vấn đề lý luận thu hút quản lý vốn FPI nước phát triển, nghiên cứu thực trạng thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2020, từ đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam thời gian tới - Nhiệm vụ nghiên cứu: + Làm rõ lý luận vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, đặc điểm tác động vốn đầu tư gián tiếp nước nước tiếp nhận đầu tư + Làm rõ cơng cụ sách chủ yếu quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, nhân tố ảnh hưởng đến việc quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước + Từ sở lý luận nghiên cứu, đưa khung tiêu chí đánh giá chất lượng quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước nước tiếp nhận + Nghiên cứu khuôn khổ pháp lý công cụ quản lý vốn FPI Việt Nam + Nghiên cứu, đánh giá thực trạng thu hút vốn FPI vào Việt Nam giai đoạn 2007-2020 + Làm rõ đánh giá thực trạng cơng tác hoạch định sách quản lý, công tác tra, giám sát vốn FPI Việt Nam giai đoạn 2007-2020 + Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu thu hút quản lý vốn FPI thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: sách, thực trạng giải pháp thu hút quản lý vốn FPI Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Thời gian: giai đoạn 2007- 2020 kiến nghị sách cho giai đoạn 20212030 + Không gian: tập trung nghiên cứu thực trạng thu hút quản lý vốn FPI thị trường chứng khoán, bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp cấp Việt Nam, có tham khảo kinh nghiệm quốc tế Malaysia Trung Quốc + Nội dung: Nghiên cứu sách thu hút quản lý FPI Việt Nam giai đoạn 2007-2020; Đánh giá thực trạng thu hút FPI Việt Nam; Đề xuất kiến nghị giải pháp Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu vật biện chứng, vật lịch sử làm phương pháp luận nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp phân tích, tổng hợp, so sánh, đối chiếu, thống kê; Phương pháp thu thập thơng tin… Đóng góp luận án - Luận án góp phần làm rõ khung lý thuyết thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, tác động tiêu chí đánh giá dịng vốn quản lý dịng vốn Từ làm sở lý luận để phân tích, đánh giá thực trạng thu hút quản lý FPI Việt Nam thời gian qua - Luận án tìm hiểu, phân tích đánh giá thực trạng thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam giai đoạn 2007-2020, từ tìm hiểu thành tựu, hạn chế nguyên nhân, góp phần đề xuất giải pháp thu hút quản lý hiệu vốn FPI thời gian tới Việt Nam Kết cấu luận án Luận án bao gồm phần Mở đầu, bốn chương nội dung, Kết luận tài liệu tham khảo gồm chương nội dung sau: Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu có liên quan đến chủ đề luận án Chương 2: Những vấn đề lý luận thực tiễn thu hút quản lý vốn FPI Chương 3: Thực trạng thu hút quản lý vốn FPI vào Việt nam giai đoạn 2007-2020 Chương 4: Một số giải pháp thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam thời gian tới CHƯƠNG TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU CĨ LIÊN QUAN ĐẾN CHỦ ĐỀ LUẬN ÁN Tổng quan tài liệu nghiên cứu Các nghiên cứu liên quan đến vốn FPI bao gồm nhiều tài liệu nghiên cứu nước Tác giả tổng hợp thống kê nghiên cứu thành bốn nội dung lớn sau Thứ nhất, nghiên cứu vấn đề lý luận liên quan đến thu hút quản lý vốn FPI Thứ hai, nghiên cứu hoạch định sách thu hút quản lý FPI Thứ ba, nghiên cứu thực trạng nghiên cứu FPI vào Việt Nam Thứ tư, nghiên cứu thực trạng quản lý vốn FPI vào Việt Nam Đánh giá cơng trình nghiên cứu tổng quan * Những điểm thống Thứ nhất, cơng trình nghiên cứu nước liên quan đến luận án tương đối đa dạng, cung cấp thông tin, tài liệu để luận án có sở để hình thành khung phân tích tiêu chí đánh giá việc thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam Thứ hai, tài liệu nghiên cứu sách thu hút FPI vào Việt nam tương đối nhiều đa dạng, phân tích nhiều góc độ khác Khung phân tích chưa hệ thống hố, đồng thời sách thu hút đầu tư gián tiếp nước Việt Nam chưa phân tích sâu, chưa nêu lên cách tồn diện hạn chế mặt sách cản trở đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam Thứ ba, tài liệu nghiên cứu thực trạng thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam tương đối nhiều Tuy nhiên, nghiên cứu chưa có đánh giá mang tính hệ thống hố tình hình đầu tư gián tiếp nước ngồi thời gian gần đây, chưa có tính cập nhật đầy đủ số liệu phân tích, đồng thời tác động dòng vốn gián tiếp nước tiếp nhận cịn phân tích rời rạc, chưa hệ thống Tình hình nghiên cứu nước cung cấp nội dung cụ thể đầu tư gián tiếp nước Việt Nam, nhiên số liệu nhỏ lẻ, rời rạc, số liệu quan cung cấp vênh nhiều, khơng cập nhật, tồn diện Chính vậy, đề tài hồn tồn mới, góp phần bổ sung hạn chế đây, đồng thời cung cấp tranh hồn thiện, cập nhật hệ thống sách Việt Nam thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, thực trạng thu hút vốn quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam thời gian qua, tồn nguyên nhân, kiến nghị sách Kế thừa số liệu, tư liệu cơng trình nghiên cứu trước tác giả trước, nhiệm vụ tác giả luận án từ tư liệu sẵn có hệ thống hóa, logic thống luận khoa học theo quan điểm nghiên cứu riêng mình, từ có phát mang tính mẻ, nghiên cứu cơng phu hệ thống vấn đề Hơn nữa, công trình nghiên cứu ngồi nước sẵn có, cịn thiếu vắng cơng trình nghiên cứu mang tính chất tổng quát toàn diện thu hút quản lý vốn FPI vào Việt nam kể từ năm 2007 đến 2020 Chính vậy, đề tài tiếp tục kế thừa, bổ sung vấn đề lý luận thực tiễn thu hút quản lý FPI giai đoạn 2007-2020, đưa phát khoa học để luận giải vấn đề cần nghiên cứu đưa kiến nghị hữu ích thu hút quản lý vốn FPI giai đoạn 2021-2030 Đề tài luận án có ý nghĩa khoa học thực tiễn * Những khoảng trống nghiên cứu - Cách tiếp cận khung phân tích cơng trình nghiên cứu trước mang tính đa dạng, khơng tập trung vào vấn đề thu hút quản lý vốn FPI quản lý vốn FPI khoảng thời gian dài, từ 2007 đến năm 2020 Các cơng trình nghiên cứu trước cịn dàn trải, theo nhiều cách tiếp cận khác nhau, chưa nghiên cứu kỹ lưỡng chuyên sâu, cần tiếp cận luận giải phân tích luận án - Chưa thống giai đoạn thu hút vốn FPI Các cơng trình nghiên cứu trước cịn dàn trải, theo nhiều cách tiếp cận khác nhau, chưa tìm hiểu hết xu hướng vận động dịng vốn FPI giai đoạn trước 2007 sau năm 2020 đến - Chưa đánh giá cách toàn diện, hệ thống logic kênh thu hút FPI, chủ yếu qua thị trường chứng khốn, góp vốn cổ phần doanh nghiệp qua quỹ đầu tư chứng khoán Do chưa làm rõ kênh hấp dẫn vốn FPI lĩnh vực chi phối dòng vốn FPI - Chưa đánh giá cách tổng thể việc quản lý hoạt động FPI Việt Nam thực theo chế nào, cấp độ quản lý nào, theo sách tài cụ thể nào… để làm rõ hiệu quản lý hạn chế tác động tiêu cực - Chưa có đánh giá tổng thể hiệu tác động sách quản lý vốn FPI Việt Nam giai đoạn 2007-2020 - Chưa đưa giải pháp kiến nghị tổng thể, toàn diện thu hút vốn FPI thời gian tới góc độ quản trị tài quốc tế Do vậy, đề tài mang tính mới, kế thừa kết nghiên cứu tác giả trước để rút khung phân tích riêng thực trạng thu hút quản lý vốn FPI vào Việt nam giai đoạn 2007-2020 kiến nghị giải pháp nâng cao hiệu thu hút vốn quản lý vốn FPI thời gian tới Hướng nghiên cứu chủ yếu luận án - Trong phần sở lý luận thực tiễn, luận án tập trung xây dựng khung phân tích tiêu chí đánh giá thu hút quản lý vốn FPI nước phát triển, sách cần áp dụng học kinh nghiệm nước trước giành cho Việt Nam - Luận án tập trung nghiên cứu sách thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam góc độ quản trị tài quốc tế, từ áp dụng để nghiên cứu đánh giá thực tiễn thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam giai đoạn 2007- 2020, tìm ngun nhân thành cơng, hạn chế để làm sở đề xuất kiến nghị sách - Kiến nghị số biện pháp, sách chủ yếu thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt nam thời gian tới CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ THU HÚT VÀ QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI 2.1 Cơ sở lý luận thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước 2.1.1 Các khái niệm, đăc điểm vai trò dòng vốn FPI 2.1.1.1 Các khái niệm bản: - Đầu tư gián tiếp nước - Thu hút đầu tư gián tiếp nước - Quản lý đầu tư gián tiếp nước 2.1.1.2 Phân biệt đầu tư gián tiếp nước (FPI) với đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) 2.1.1.3 Đặc điểm dịng vốn FPI - FPI có tính khoản cao - FPI có tính đảo ngược lớn - Tính bất ổn lớn Từ đặc điểm trên, thấy: Thứ nhất, đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu tư thông qua hai kênh: 1) mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; 2) quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian Thứ hai, nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng trực tiếp tham gia quản lý điều hành hoạt động sử dụng vốn đầu tư Quyền sở hữu vốn đầu tư thuộc chủ đầu tư, quyền điều hành hoạt động sử dụng vốn đầu tư thuộc bên tiếp nhận đầu tư Lợi nhuận thu từ đầu tư gián tiếp tỷ suất lợi tức từ đầu tư với kỳ vọng ngắn hạn mức độ rủi ro thấp phụ thuộc vào độ an toàn thị trường chứng khoán Thứ ba, khác với nhà đầu tư trực tiếp nước ngồi có chủ thể đầu tư chủ yếu công ty xuyên quốc gia, chủ thể đầu tư gián tiếp nước thường đa dạng, bao gồm cá nhân, nhà đầu tư có tổ chức, ngân hàng, người môi giới Thứ tư, thời gian đầu tư dòng vốn FPI thường ngắn hạn Phạm vi đầu tư gián tiếp giới hạn quy định từ nước tiếp nhận đầu tư tỷ lệ sở hữu vốn quy định khác Dịng vốn FPI u cầu phát triển trình độ quản lý thị trường tài nước tiếp nhận đầu tư Thứ năm, tính đảo ngược bất ổn định, dịng vốn khơng phải lúc đem lại nguồn vốn bổ sung cho phát triển kinh tế xã hội nước tiếp nhận thúc đẩy phát triển thị trường tài Nó đem lại rủi ro tác động tiêu cực đối tới kinh tế nước tiếp nhận đầu tư, cần phải quản lý cách hiệu để phát huy tác động tích cực dịng vốn 2.1.1.4 Vai trị dịng vốn FPI - FPI nguồn tài quan trọng góp phần phát triển kinh tế, bù đắp thiếu hụt nhua cầu đầu tư lực tài quốc gia, điều hồ góp phần cải thiện cán cân tốn quốc tế - FPI góp phần tăng thêm nguồn tài cho doanh nghiệp nước, giúp doanh nghiệp nâng cao khả cạnh tranh, chủ động sản xuất kinh doanh - FPI nâng cao tính khoản hệ thống tài ngân hàng, góp phần phát triển thị trường tài chính, giúp thị trường chứng khốn thực chức phân bổ vốn hiệu Giúp nước tiếp nhận đầu tư phải nâng cao lực cạnh tranh hệ thống tài – chứng khốn, tạo sản phẩm mang tính cạnh tranh hơn, đáp ứng yêu cầu quốc tế yêu cầu ngày cao thị trường - FPI mang lại phát triển hiệu cho thị trường vốn nước, khuyến khích phát triển tổ chức trung gian tài - FPI thúc đẩy cải cách thể chế, nâng cao kỷ luật sách phủ FPI yêu cầu hệ thống quản trị doanh nghiệp phải hiệu quả, minh bạch, công khai yêu cầu đặt nhà đầu tư nước - FPI có tác động tiêu cực: làm tăng mức độ nhạy cảm, rủi ro bất ổn kinh tế, làm giảm tính độc lập sách tiền tệ tỷ giá nước tiếp nhận; tăng nguy mua lại, sáp nhập, khống chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khốn; có nguy an ninh phi truyền thống khơng kiểm sốt dòng vốn làm ăn phi pháp tượng đầu lớn có tổ chức, gây khủng hoảng tài tiền tệ 2.1.2 Thu hút dịng vốn FPI 2.1.2.1.Các sách, biện pháp thu hút FPI - Xây dựng ban hành hệ thống văn pháp luật liên quan đến vốn FPI - Phát triển thị trường vốn 2.2.2.2 Các tiêu chí đánh giá thực trạng thu hút FPI 1) Lượng vốn FPI thị trường trái phiếu cổ phiếu 2) Số lượng nhà đầu tư thị trường chứng khoán, bao gồm nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân 3) Số lượng quỹ đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn: quỹ đóng 4) Lĩnh vực đầu tư nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi 2.1.3 Quản lý dịng vốn FPI 2.1.3.1 Chính sách, biện pháp quản lý FPI - Thực công cụ quản lý, ngăn ngừa rủi ro liên quan đến FPI + Chính sách tiền tệ + Chính sách tỷ giá + Chính sách dự trữ ngoại hối + Chính sách thuế - Thực chức kiểm tra, giám sát dòng vốn FPI + Áp dụng chế quản lý, giám sát định chế trung gian dựa rủi ro theo tiêu chuẩn quốc tế + Áp dụng chuẩn mực kế toán, kiểm toán quốc tế; hệ thống quản trị doanh nghiệp, quản trị rủi ro, kiểm soát nội bộ, kiểm soát nội theo thông lệ quốc tế + Áp dụng hình thức kiểm sốt vốn khác nhua như: chế giám sát thận trọng, biện pháp hành chính, quy định mức dự trữ bắt buộc khơng lãi suất dịng vốn vào, đánh thuế giao dịch… + Áp dụng hệ thống thông tin để cảnh báo sớm nguy khủng hoảng từ dịng vốn FPI, đặc biệt thơng tin liên quan đến tài khoản vãng lai, tỷ giá hối đoái thực, tài khoản vốn, nợ nước ngoài, lãi suất, tỷ giá hối đoái, thâm hụt ngân sách, lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP, biến động thị trường chứng khoán… - Quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư gián tiếp nước cho ngành, lĩnh vực nước phép đầu tư 2.1.3.2 Tiêu chí đánh giá hiệu quản lý FPI - Tiêu chí hiệu lực; - Tiêu chí hiệu quả; - Tiêu chí phù hợp; - Tiêu chí cơng bằng: thu hút quản lý FPI địi hỏi phải có cân đối quyền nghĩa cụ nhà đầu tư bên tiếp nhận đầu tư Mọi hoạt động thu hút đầu tư phải đảm bảo công nhà đầu tư với công giữ lợi ích chung kinh tế với lợi ích thu từ FPI - Tiêu chí bền vững: quản lý vốn FPI biểu thông qua ổn định định hướng, pháp lý đảm bảo hài hồ lợi ích bên đầu tư bên tiếp nhận đầu tư 2.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến thu hút quản lý FPI 2.1.4.1 Các nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô Cụ thể là: tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, tỷ giá hối đối ổn định, mơi trường kinh tế vĩ mô ổn định, tỷ lệ dự trữ ngoại hối an tồn, sức khoẻ hệ thống ngân hàng, tính khoản thị trường chứng khoán, lãi suất thực tế 2.1.4.2 Các yếu tố thuộc sách thu hút đầu tư nước tiếp nhận Các yếu tố sách thu hút FPI bao gồm khung sách quy định cụ thể nước tiếp nhận 2.1.4.3 Nhân tố quốc tế: - Tồn cầu hố tự hố thương mại, đầu tư, tài - Sự phát triển thị trường tài giới - Chính sách phát triển kinh tế nước lớn giới kinh tế lớn Mỹ, EU, Nhật Bản, Trung Quốc … 2.2 Kinh nghiệm thu hút quản lý FPI số nước học cho Việt Nam 2.2.1 Kinh nghiệm Trung Quốc 2.2.2 Kinh nghiệm Malaysia 2.2.3 Bài học cho Việt Nam Thứ nhất, học nước trước cho thấy, cần phải ổn định kinh tế vĩ mô phát triển hệ thống ngân hàng thị trường tài minh bạch, đồng bộ, đa dạng hoá sản phẩm, chế xác định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư phải mang tính chất ổn định, sách tỷ giá hối đối, sách lãi suất phải vân hành theo nguyên tắc thị trường, chương trình tư nhân hố cổ phần hoá doanh nghiệp phải đẩy mạnh đồng để tránh nguy rủi ro, đầu tư, đào vốn giữ cho dịng vốn FPI ổn định hiệu Thứ hai, không thu hút FPI giá Mặc dù FPI có vai trị lớn kinh tế, đặc điểm dòng FPI có tính động, dễ đảo chiều nhiều rủi ro Thu hút FPI giá có khả làm tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế Kinh nghiệm Trung Quốc Malaysia cho thấy, thời điểm thích hợp, nước có biện pháp quản lý dịng FPI chặt chẽ để hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn kinh tế Thứ ba: Kinh nghiệm Trung Quốc Malaysia cho thấy hai nước làm tương đối tốt việc quản lý nguồn vốn FPI quy chế giám sát thận trọng, biện pháp hành cụ thể để kiểm sốt số lượng vốn FPI, sở hữu vốn FPI nhà đầu tư nước nguy đảo chiều dịng vốn gây cho kinh tế Thứ tư, kinh nghiệm quản lý rủi ro từ dòng vốn FPI từ Trung Quốc Malaysia cho Việt Nam nhiều học quý giá Quản lý rủi ro dòng vốn FPI nước tập trung vào nhóm cơng cụ, sách sau: (1) cơng cụ tiền tệ; (2) công cụ thuế; (3) biện pháp hành Dịng vốn FPI giống dao hai lưỡi, FPI đổ vào nhiều khiến kinh tế bội thực tạo áp lực lên tiền tệ, tỷ giá, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản, hệ thống ngân hàng Khi FPI tháo chạy, khiến kinh tế kiệt quệ sụp đổ Chính vậy, biện pháp kiểm soát vốn linh hoạt hiệu quả, thận trọng điều cần thiết quốc gia phát triển Việt Nam, mà trước hết tập trung nâng cao hiệu sách kinh tế vĩ mơ tiền tệ, tỷ giá, tài chính, đồng thời tiếp tục thực tự hố dịng vốn để thu hút đầu tư nước vào phục vụ phát triển kinh tế - xã hội CHƯƠNG THỰC TRẠNG THU HÚT VÀ QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM TỪ NĂM 2007 ĐẾN NAY 3.1 Chính sách thu hút quản lý FPI Việt Nam thời gian qua 3.1.1 Chính sách thu hút FPI Việt Nam * Nhóm sách liên quan đến nhà đầu tư nước vào Việt Nam: - Ban hành, hoàn thiện Luật đầu tư: - Ban hành, hồn thiện Luật doanh nghiệp * Nhóm văn bản, sách liên quan đến thu hút nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam - Ban hành, hồn thiện Luật chứng khốn - Các luật khác liên quan: Trong thời gian qua, Việt Nam ban hành nhiều luật liên quan đến đầu tư gián tiếp nước Bộ luật dân sự, Luật xử lý vi phạm hành chính, Luật Thanh tra, Luật khiếu nại, Luật tố cáo… Các luật sửa đổi, bổ sung, thay thời gian qua nhằm tạo nên hệ thống pháp luật thống nhất, đồng bộ, minh bạch rõ ràng thu hút quản lý dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi 3.1.2 Chính sách quản lý FPI Việt Nam - Quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài: Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước thay đổi nhiều thời gian qua - Quản lý ngoại hối để điều tiết lưu chuyển dòng vốn FPI Điều tiết lưu chuyển dòng vốn FPI thực thông qua Pháp lệnh ngoại hối 2005, bổ sung điều chỉnh vào năm 2013 Liên quan đến việc quản lý lưu chuyển dòng vốn FPI vào Việt Nam, phủ cịn ban hành nhiều nghị định, quy định khác nhằm hướng dẫn thực Pháp lệnh ngoại hối quản lý dự trữ ngoại hối Các quy định văn bước hoàn thiện để phù hợp với nhu cầu thực tế yêu cầu quản lý nhà nước, hạn chế sử dụng ngoại tệ nước, hạn chế tác động tiêu cực đến sách tỷ giá tiền tệ nước, tăng tính hấp dẫn tiền đồng Việt Nam, chủ động kiểm soát vận động dòng vốn ngoại tệ vào, khỏi Việt Nam - Chính sách thuế nhà đầu tư gián tiếp nước Thuế nhà đầu tư gián tiếp nước thực thông qua văn sau:Luật thuế thu nhập doanh nghiệp số 14/2008/QH12 ngày 3/6/2008; Luật thuế giá trị gia tăng số 13/2008/QH12 ngày 3/6/2008 văn hướng dẫn; Thông tư 186/2010/TT-BTC ngày 18/11/2010 hướng dẫn chuyển lợi nhuận nước cá nhân, tổ chức ngước ngồi có lợi nhuận từ việc đầu tư Việt Nam theo quy định Luật đầu tư; Luật thuế thu nhập cá nhân số 04/2007/QH 12 ngày 21/11/2007 nghị định thông tư hướng dẫn kèm theo - Thực chức kiểm tra, giám sát dòng vốn FPI Việt Nam Kiểm tra, giám sát dòng luân chuyển vốn FPI nhằm mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo cho thị trường chứng khoán vận hành khách quan hiệu Hiện nay, mơ hình giám sát thị trường chứng khốn Việt Nam theo cấp: Cấp tổ chức Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Trung tâm lưu ký chứng khoán, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán… thực Cấp Uỷ ban chứng khoán nhà nước thực hiện, giám sát việc tuân thủ luật chứng khốn nhà đầu tư ngồi nước Ngoài ra, việc quản lý, kiểm tra giám sát vốn FPI vào Việt Nam tuân thủ theo văn pháp luật hành 10 3.2 Thực trạng thu hút FPI Việt Nam 3.2.1 Các giai đoạn dòng vốn FPI vào Việt Nam từ 2007 đến 2020 Từ năm 2007 đến nay, dòng vốn FPI vào Việt Nam có tăng giảm thất thường bị đánh giá chưa phải kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế trồi sụt liên tục dịng vốn Có thể chia dịng vốn FPI vào Việt Nam từ năm 2007 - 2020 thành giai đoạn sau: - Giai đoạn (2007-2009): trồi sụt thất thường - Giai đoạn (2010-2013): phục hồi sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu - Giai đoạn (2014-2016): FPI giai đoạn ảm đạm - Giai đoạn (2017 -2019): phục hồi mạnh mẽ dòng vốn FPI vào Việt Nam - Giai đoạn (từ 2020 đến nay): dòng vốn FPI vào Việt Nam sụt giảm nhanh chóng 3.2.2 Thu hút FPI thị trường chứng khoán 3.2.2.1 Lượng vốn FPI thị trường chứng khoán A) FPI thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu phủ kênh hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi Nói mô giao dịch trái phiếu nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng tăng mạnh lượng, tỷ trọng tổng giao dịch thị trường có phần giảm nhẹ Trong năm gần đây, nhà đầu tư nước ngày tham gia rộng rãi vào thị trường trái phiếu doanh nghiệp Ngành phát hành trái phiếu lớn bất động sản (chiếm 30% giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm 2020), ngân hàng (chiếm 30%), lượng (8%), sản xuất (6%), lại ngành khác Tuy nhiên, thị trường trái phiếu doanh nghiệp, nhà đầu tư nước chiếm 3,1% tổng giá trị trái phiếu phát hành năm 2019 chiếm 1,2% năm 2020 So với số thị trường khu vực Đông Nam Á, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GDP tính đến cuối năm 2020 vượt qua Philippin, Indonesia, thấp nhiều so với Thái Lan, Malaysia Trên thực tế, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam tương đối lớn tương quan với GDP, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn phát triển thị trường sơ cấp chuyên biệt chưa hình thành, nhà phát hành trái phiếu họ chưa xếp hạng độc lập Phần lớn trái phiếu hình thức phát hành riêng lẻ, người mua trái phiếu lớn ngân hàng, thiếu vắng vai trò nhà đầu tư nước định chế tài đầu tư khác B) FPI thị trường cổ phiếu Quy mô vốn cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn ln trì trạng thái mua rịng mức cao thực chủ yếu thị trường giao dịch thứ cấp, thể hai phương diện là: khối lượng giao dịch giá trị 11 giao dịch FPI thị trường cổ phiếu Việt Nam tăng giảm theo giai đoạn 20072009; 2010-2016; 2017-2020 với giá trị mua bán trồi sụt thất thường có chênh lệch lớn cổ phiếu niêm yết cổ phiếu đăng ký giao dịch 3.2.2.2 Số lượng nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Từ Luật chứng khốn đời, quy mơ số lượng nhà đầu tư nước tăng lên nhanh chóng Trong năm 2006-2007 thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn đầu hoạt động, số lượng tài khoản giao dịch nhà đầu tư nước tăng vọt, từ 436 tài khoản năm 2005 lên 2100 tài khoản năm 2006 đạt 8441 tài khoản năm 2007 năm 2020 đạt 35.071 tài khoản Tính theo cấu tài khoản nhà đầu tư nước ngồi, thấy phần lớn tài khoản thuộc tài khoản cá nhân Tài khoản tổ chức đầu tư nước ngồi khơng nhiều, cụ thể năm 2015 có 2656 tài khoản thuộc tổ chức đầu tư nước ngoài, chiếm 14,8% tổng số tài khoản nhà đầu tư nước ngoài; năm 2017 tăng lên đạt 2865 tài khoản, chiếm 12,7% tổng số tài khoản nhà đầu tư nước năm 2020 đạt 3937 tài khoản tổ chức, chiếm 11,2% tổng số tài khoản nhà đầu tư nước ngồi - Về quy mơ giao dịch nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn: Trong 10 năm qua, giao dịch nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam chủ yếu mua rịng với quy mơ nhỏ so với tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường Giá trị giao dịch nhà đầu tư nước năm 2007 chiếm khoảng 31,53% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường, suốt 10 năm qua (2007-2017) tỷ trọng giá trị giao dịch nhà đầu tư nước ngồi khơng cải thiện dừng mức 18% vào năm 2017 - Cơ cấu giao dịch nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán: Trên thị trường chứng khoán, giao dịch nhà đầu tư thường thơng qua hình thức: cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Trong năm 2017, sàn chứng khoán HOSE, tỷ trọng khối lượng giao dịch chứng khốn nhà đầu tư nước ngồi sau: Cổ phiếu mua chiếm 7,38%, cổ phiếu bán chiếm 6,78%; Chứng quỹ mua chiếm 75,07%, chứng quỹ bán chiếm 11,57%; Trái phiếu mua chiếm 3,43%, trái phiếu bán chiếm 2,24% Tỷ trọng giá trị giao dịch chứng khoán năm 2017 sàn HOSE đạt tỷ lệ sau: Cổ phiếu mua chiếm 16,03%, cổ phiếu bán chiếm 13,68%; Chứng quỹ mua chiếm 75,98%, chứng quỹ bán chiếm 10,90%; Trái phiếu mua chiếm 3,48%, trái phiếu bán chiếm 2,24% 3.2.2.3 Số lượng quỹ đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Tại Việt nam, quỹ đầu tư nước bắt đầu xuất từ năm 1991 với quy mô nhỏ lẻ manh mún Các quỹ đầu tư bắt đầu quay trở lại Việt Nam từ năm 2001 Hiệp định thương mại Việt Mỹ có hiệu lực Kể từ năm 2007 đến nay, quỹ đầu tư 12 nước quan tâm nhiều đến thị trường Việt Nam bối cảnh nước quốc tế có nhiều thay đổi thuận lợi Tính đến năm 2019, Việt Nam có khoảng 49 cơng ty quản lý quỹ hoạt động, phần lớn quỹ đầu tư ngoại hoạt động thị trường chứng khoán Xét lĩnh vực đầu tư: Đầu tư gián tiếp nước tập trung vào số nhóm hàng tiêu biểu bao gồm lượng, bất động sản, chăm sóc sức khoẻ, cơng nghệ truyền thơng, dịch vụ tài chính, sản xuất Theo số liệu tổng cục thống kê, tháng đầu năm 2020, tổng số thương vụ giá trị đầu tư theo nhóm ngành nhà đầu tư nước liên tục tăng cao, đặc biệt lĩnh vực bất động sản, dịch vụ tài chính, lượng tái tạo, bán lẻ, công nghệ thông tin viễn thơng, sản xuất, dầu khí tài ngun 3.2.3 Thu hút FPI thơng qua góp vốn cổ phần vào doanh nghiệp - Động thái chung: Trước năm 2007, Việt Nam, năm diễn không 50 thương vụ M&A, với tổng giá trị giao dịch cao khoảng 300 triệu USD Nhưng từ năm 2007 trở đi, số thương vụ M&A gia tăng nhanh chóng Thơng qua góp vốn cổ phần vào doanh nghiệp, nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi trở thành đối tác chiến lược doanh nghiệp đó.Hình thức góp vốn cổ phần vào doanh nghiệp thơng qua kênh cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, mua trái phiếu doanh nghiệp Cho đến nay, tổng số vốn huy động thị trường chứng khốn thơng qua đấu giá cổ phần hoá doanh nghiệp ngày lớn mạnh, góp phần cải cách đổi doanh nghiệp nhà nước Dòng vốn ngoại tiếp tục vào Việt Nam thơng qua mua góp vốn cổ phần doanh nghiệp Trong tháng đầu năm 2014, tổng trị giá giao dịch góp vốn, mua cổ phần doanh nghiệp đạt 1,373 tỷ USD, tiếp tục tăng lên tháng đầu năm 2015 đạt mức 2,247 tỷ USD tháng đầu năm 2017 mức 4,099 tỷ USD tháng đầu năm 2018 (theo báo cáo Tổng cục thống kê) - Lĩnh vực đối tác đầu tư: Vốn góp mua cổ phần chủ yếu nhà đầu tư nước tập trung vào công nghiệp chế biến chế tạo (24%), bán buôn bán lẻ sửa chữa ô tô xe máy (23%), hoạt động chuyên môn khoa học công nghệ (15%), xây dựng (14%), bất động sản (9%), dịch vụ lưu trú ăn uống (6%) Còn lại lĩnh vực khác y tế, trợ giúp xã hội, thông tin truyền thông Trong số đối tác đầu tư, lên nước Thái Lan, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc, đối tác đầu tư lớn Nhật chủ yếu đối tác đầu tư chiến lược vào công ty hàng không, xăng dầu, dược phẩm, Singapore lên với thương vụ bất động sản thương mại, Thái Lan tiếp tục tập trung vào mảng bán lẻ vật liệu 13 - hóa chất với mục tiêu mở rộng thị trường Hàn Quốc thực số thương vụ lĩnh vực thực phẩm tài - ngân hàng - Quy mơ vốn đầu tư Xét quy mô thương vụ M&A, thị trường Việt Nam chủ yếu giao dịch nhỏ với quy mô khoảng 3-4 triệu USD Các thương vụ giao dịch quy mô nhỏ chiếm tới 64,16% giá trị 90% số lượng thương vụ năm 2016 2017 Theo Báo cáo Cục đầu tư nước ngoài, năm 2017 có 4535 lượt góp gốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước ngồi với tổng trị giá góp vốn 5,29 tỷ USD, tăng 52,6% so với kỳ năm 2016 Đây khoản đầu tư sản, hình thức M&A doanh nghiệp 3.3 Thực trạng hoạt động quản lý FPI Việt Nam 3.3.1 Phân cấp quản lý dòng vốn FPI Theo sơ đồ chức hệ thống giám sát tài Việt Nam, trách nhiệm giám sát thuộc Ngân hàng nhà nước Việt Nam Bộ tài Bên cạnh đó, Uỷ ban giám sát tài quốc gia Bảo hiểm tiền gửi tổ chức giám sát độc lập, chịu trách nhiệm trước phủ thực chức giám sát thị trường tài Theo mơ hình quản lý này, Ngân hàng nhà nước chịu trách nhiệm quản lý tổ chức tín dụng Bộ tài chịu trách nhiệm giám sát thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm, thị trường chứng khốn giám sát quản lý trực tiếp Uỷ ban chứng khoán nhà nước Uỷ ban giám sát tài quốc gia có quan hệ phối hợp trực tiếp với Bộ tài Ngân hàng nhà nước để nắm bắt diễn biến hoạt động ba lĩnh vực: ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm 3.3.2 Thực trạng quản lý vốn FPI vào khỏi Việt Nam Các nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng trực tiếp tham gia quản lý, điều hành kiểm soát doanh nghiệp thực giấy phép chứng nhận đăng ký đầu tư, nhà đầu tư gián tiếp nước thuận lợi việc bỏ vốn đầu tư Việt Nam Trong thời gian qua, ngân hàng nhà nước gỡ bỏ nhiều quy định kiểm sốt dịng vốn, khơng áp đặt biện pháp hành để quản lý dịng vốn FPI mà sử dụng sách lãi suất thấp, sách khơng hưởng lãi khoản tiền gửi toán nhà đầu tư gián tiếp nước thị trường Việt Nam Dòng vốn FPI quản lý thống thông qua hệ thống tài khoản vốn đầu tư không bị hạn chế số lượng đầu tư Chính sách quản lý ngoại hối dịng vốn vào Việt nam cải thiện bước, hướng tới việc nới lỏng hạn chế ngoại hối cho phù hợp với thông lệ quốc tế nước Hệ thống ngân hàng Việt Nam thời gian qua đẩy mạnh tái cấu trúc, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước toán, 14 chuyển tiền, chuyển vốn, giải ngân vốn, mở quản lý tài khoản, sử dụng hoạt động dịch vụ khác ngân hàng Nhờ quản lý tốt dịng vốn FPI FDI, cán cân tài Việt Nam đạt mức thặng dư, tạo điều kiện ổn định cho phát triển kinh tế Trong cán cân toán Việt Nam, đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng có ảnh hưởng mạnh quy mơ nguồn vốn FPI nhỏ 3.3.3 Kiểm tra, giám sát dịng vốn FPI thị trường chứng khốn: Để quản lý tốt dòng vốn FPI luân chuyển vào thị trường chứng khoán, Ngân hàng nhà nước Bộ tài phối hợp để rà sốt kiểm soát chặt chẽ khoản vay ngoại tệ ngắn hạn nước ngồi phủ, doanh nghiệp, ngân hàng danh mục đầu tư gián tiếp, để từ vào mức dự trữ ngoại tệ để có đối sách thích hợp Ngân hàng nhà nước xử lý linh hoạt vấn để tỷ giá để tạo nên ổn định cho kinh tế, ngăn chặn nguy rút vốn nước nhà đầu tư nước ngồi Bộ tài Uỷ ban chứng khốn nhà nước ban hành hàng loạt văn pháp lý quan trọng để hồn thiện thị trường chứng khốn, thị trường hình thành rõ nét, từ thị trường sơ cấp đến thị trường thứ cấp, thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu Tính khoản thị trường chứng khốn tăng mạnh, cơng tác tra kiểm tra giám sát thực ngày hiệu UBCKNN áp dụng Hệ thống giám sát giao dịch chứng khoán (MSS) nhằm hỗ trợ giám sát giao dịch cổ phiếu ngân hàng, tài chính, phối hợp cung cấp thơng tin cho quan tra giám sát ngân hàng nhà nước Các quan quản lý chuyên ngành cấp phép cho ý kiến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp Tổ chức thị trường trái phiếu doanh nghiệp thông qua hai sở giao dịch chứng khốn Hà Nội TP Hồ Chí Minh, Trung tâm lưu ký chứng khoán thị trường phi niêm yết ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn tài cấp phép trở thành đại lý chuyển nhượng 3.4 Đánh giá chung thu hút quản lý FPI Việt Nam 3.4.1 Kết đạt Thứ nhất, hệ thống văn pháp luật liên quan đến thu hút quản lý vốn FPI Việt Nam ngày hoàn chỉnh, góp phần thu hút ổn định hiệu dòng vốn FPI vào Việt Nam Thứ hai, tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Việt nam tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước tham gia mua cổ phần góp vốn doanh nghiệp Thứ ba, nới lỏng quy định giao dịch tài khoản vốn nhà đầu tư, quy định chuyển khoản lợi nhuận thu nhập nhà đầu tư nước (miễn 15 thuế chuyển lợi nhuận nước), có quy định nới lỏng tỷ lệ góp vốn nhà đầu tư nước ngồi; có quy định rõ ràng thuế nhà đầu tư nước ngoài, cho phép nhà đầu tư nước ngồi khơng thành lập cơng ty quản lý quỹ 100% vốn nước Cơ chế quản lý ngoại hối Việt nam ngày hoàn thiện hơn, phù hợp với tình hình thực tế nước thơng lệ quốc tế, góp phần kiểm sốt quản lý tốt dòng vốn ngoại vào Việt Nam để hạn chế tiêu cực bất ổn gây từ dòng vốn Thứ tư, chế quản lý ngoại hối Việt Nam hoàn thiện ngày phù hợp với thông lệ quốc tế với thực tế phát triển hoạt động đầu tư nước vào Việt Nam Thứ năm, thị trường chứng khốn ngày phát triển hồn thiện mặt chất mặt lượng, góp phần quản lý tốt dòng vốn FPI Thứ sáu, đảm bảo mơi trường kinh tế vĩ mơ sách quản lý rủi ro ngày hiệu tạo niềm tin lớn cho nhà đầu tư gián tiếp nước 3.4.2 Những tồn hạn chế 3.4.2.1 Hạn chế thu hút FPI Thứ nhất, văn pháp lý liên quan đến FPI nhiều hạn chế, mâu thuẫn cần tháo gỡ Thứ hai, thiếu minh bạch công bố thông tin giám sát thị trường chứng khoán Thứ ba, doanh nghiệp nhà nước chậm cổ phần hoá thoái vốn, gây cản trở việc niêm yết thị trường chứng khoán hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp Thứ tư, cơng tác thống kê, dự báo thị trường chứng khốn, dự báo số lượng vốn FPI vào thị trường chứng khốn cịn nhiều hạn chế, khơng đầy đủ kịp thời Thứ năm, kinh tế Việt Nam giai đoạn 2007-2020 nhiều bất ổn, ảnh hưởng lớn đến dòng vốn FPI vào Việt Nam 3.4.2.2 Hạn chế quản lý FPI Thứ nhất, quản lý giá trị dòng vốn FPI vào gặp nhiều hạn chế, làm ảnh hưởng đến khả đánh giá dự báo nhà hoạch định sách Thứ hai, hệ thống giám sát thị trường tài chính, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn yếu Thứ ba, thiếu hệ thống cảnh báo sớm rủi ro tiền tệ, tài cho nhà đầu tư * Nguyên nhân hạn chế Thứ nhất, Việt Nam chưa xác định rõ ràng quy mô đầu tư, đối tác đầu tư chiến lược thị trường chứng khoán giai đoạn ngắn hạn, trung hạn dài hạn, 16 chưa thể có cách nhìn thống thu hút quản lý vốn FPI vào Việt Nam Việc thu hút quản lý vốn FPI cịn thể tính thụ động, chưa linh hoạt, chưa có tầm nhìn điều chỉnh văn pháp lý theo dự báo dựa phát triển thực tế thị trường nhu cầu kinh tế Phần lớn văn bản, nghị định, thông tư phát triển theo hướng “theo kịp” thị trường dịng vốn thị trường chứng khốn, chưa theo hướng “đón đầu” “điều chỉnh” dịng vốn để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế Thứ hai, chưa có phân định trách nhiệm phối hợp chặt chẽ quản lý vốn FPI thị trường chứng khoán quan quản lý Nhà nước, chồng chéo quản lý bất cập công tác công bố thông tin thống kê số liệu FPI vào Thực tiễn thời gian qua cho thấy yếu kém, bất cập quan nhà nước hoạch định thực chiến lược, quy hoạch, kế hoạch phát triển thị trường chứng khốn nói chung thu hút dịng vốn FPI nói riêng Thứ ba, sau nhiều lần điều chỉnh Luật đầu tư văn luật pháp khác liên quan, thể chế đầu tư FPI chưa định hình rõ ràng Cơng tác quản lý lúng túng, chậm chễ, thiếu phối hợp thiếu khung thể chế thống quản lý vốn FPI Do dòng vốn FPI mang tính nhạy cảm rủi cao, cơng tác dự báo đánh giá rủi ro di chuyển dòng vốn dường chậm chễ so với yêu cầu đặt Thứ tư, trình độ cán bộ, chuyên viên quan quản lý Nhà nước hạn chế Điều thể việc hoạch định sách thu hút, quản lý vốn FPI vào, ra, điều tiết phát triển thị trường chưa hợp lý, thường mang tính chất chạy theo biến động thị trường CHƯƠNG GIẢI PHÁP THU HÚT VÀ QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 4.1 BỐI CẢNH KINH TẾ TRONG NƯỚC VÀ QUỐC TẾ 4.1.1 Bối cảnh quốc tế Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế giới trở nên khó đốn định Thứ hai, vị trí kinh tế lớn giới thay đổi thập niên tới Thứ ba, thay đổi tình hình cục diện kinh tế giới sau đại dịch Covid19 Thứ tư, vai trò kinh tế số, kinh tế tảng 17 4.1.2 Bối cảnh kinh tế nước Thứ nhất, Việt Nam tiếp tục đạt mức tăng trưởng kinh tế nhanh, nâng cao vị vai trị khu vực giới Thứ hai, môi trường đầu tư kinh doanh tiếp tục cải thiện Thứ ba, kinh tế số có vai trò quan trọng phát triển kinh tế Việt Nam Thứ tư, triển vọng phát triển thị trường tài thị trường chứng khốn 4.2 CHỦ TRƯƠNG, QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH HƯỚNG THU HÚT VÀ QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 4.2.1 Chủ trương Đảng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam 4.2.2 Mục tiêu thu hút quản lý vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam Hồn thiện thể chế, sách hợp tác đầu tư nước ngồi có tính cạnh tranh cao, hội nhập quốc tế; đáp ứng yêu cầu đổi mơ hình tăng trưởng, cấu lại kinh tế, bảo vệ môi trường, giải tốt vấn đề xã hội, nâng cao suất, chất lượng, hiệu quả, sức cạnh tranh kinh tế Khắc phục hạn chế, bất cập tồn xây dựng, hoàn thiện tổ chức thực thể chế, sách hợp tác đầu tư nước ngồi Tạo lập mơi trường kinh doanh lực cạnh tranh thuộc nhóm ASEAN trước năm 2021, thuộc nhóm ASEAN trước năm 2030 - Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2025 Tiếp tục cấu lại tồn diện để thị trường chứng khốn trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế; xây dựng cấu hợp lý, cân thị trường tiền tệ thị trường vốn, thị trường cổ phiếu trái phiếu, trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp; hỗ trợ tích cực q trình cấu lại doanh nghiệp nhà nước, đổi mơ hình tăng trưởng kinh tế thúc đẩy phát triển khu vực kinh tế tư nhân; tăng cường mở cửa hội nhập với thị trường khu vực giới 4.2.2.2 Quan điểm đạo thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Thứ nhất, thống nhận thức thu hút quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, thực quản lý công cụ pháp luật, đảm bảo lợi ích bên tham gia thị trường Thứ hai, kinh tế có vốn đầu tư nước ngồi phận hữu cơ, cấu thành kinh tế thị trường định hướng XHCN Thứ ba, kết hợp chặt chẽ, hài hòa nguồn lực nước nguồn lực nước ngoài, nguyên tắc nguồn lực nước định nguồn lực nước ngồi gữi vai trị quan trọng, đa dạng hoá nguồn vốn đầu tư, đối tác, phương thức huy động Thứ tư, thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước theo định hướng, chống biểu lạm dụng, thao túng thị trường, tiếp cận dần với thông lệ chuẩn 18 mực quốc tế Thứ năm, coi sách thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước phận cấu thành hệ thống sách quản lý kinh tế Việt Nam, thực đồng sách nhằm ổn định hệ thống tài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững Thứ sáu, thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi cách có hiệu nhằm thúc đẩy phát triển thị trường vốn nói chung thị trường chứng khốn nói riêng nhằm ổn định thị trường tài - tiền tệ, có khả phản ứng tốt với cú sốc bất lợi vào kinh tế, đồng thời đảm bảo tính trung thực minh bạch hoạt động thị trường sở quy định pháp lý 4.2.3 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán thu hút, quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam thời gian tới 4.2.3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán 2021- 2030 Thứ nhất, nâng cao khả huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp sở hoàn thiện phát triển cấu trúc TTCK Thứ hai, tăng tính hiệu thị trường chứng khoán Thứ ba, nâng cao lực, sức mạnh cạnh tranh định chế trung gian thị trường hiệp hội, tổ chức phụ trợ Thứ tư, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước sở cho phép UBCKNN theo đứng quy định pháp luật Thứ năm, chuẩn bị tốt điều kiện để hội nhập thị trường tài quốc tế theo lộ trình phát triển phù hợp thông lệ quốc tế đáp ứng yêu cầu an ninh tài 4.2.3.2 Định hướng thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam Thứ nhất, thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi góp phần phát triển thị trường chứng khoán Thực mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán theo cam kết WTO hiệp định thương mại tự hệ phù hợp với điều kiện thực tế nhằm đảm bảo phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, tập trung vào dòng vốn trung dài hạn nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, cải thiện cán cân thương mại cán cân toán quốc tế, tăng cường dự trữ ngoại hối, bổ sung vốn cho đầu tư phát triển, nâng cao khả phòng vệ kinh tế Đẩy mạnh cổ phần hoá DNNN, tăng tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước doanh nghiệp theo lơ trình phát triển thị trường vốn, phù hợp với hiệp định song phương đa phương mà Việt Nam cam kết Thứ ba, xây dựng chế, sách thơng thống, cải cách thủ tục hành chính, cấu lại trung gian tài tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước 19 tiếp cận với thị trường chứng khốn Việt Nam Sử dụng linh hoạt địn bảy kinh tế tài nhằm thu hút tối đa nguồn vốn gián tiếp ngước nhà đầu tư chiến lược Thứ tư, phân định rõ hoạt động đầu tư gián tiếp trực tiếp; vốn đầu tư trực tiếp vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; nghiên cứu chế để chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi sang cơng ty cổ phần Thứ năm, tăng cường giám sát chủ động đưa giải pháp xử lý phù hợp đối phó với biến động dịng vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt vốn gián tiếp đầu tư nước trước cú sốc kinh tế 4.3 Giải pháp tăng cường thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam 4.3.1 Nhóm giải pháp thu hút vốn FPI vào Việt Nam Một là, hoàn thiện khung pháp lý để thu hút hiệu dòng vốn FPI vào Việt Nam Cần phải tiếp tục khắc phục hạn chế danh mục đầu tư, lĩnh vực đầu tư, chủ thể đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Trước hết việc đồng hoá luật, văn hướng dẫn luật, nghị định, thông tư hướng dẫn, để tránh chồng chéo văn sách pháp lý, đồng thời kẽ hở thu hút quản lý đầu tư gián tiếp nước ngoài; đặc biệt tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn hướng dẫn Luật chứng khoán, tạo lập hệ thống pháp lý chặt chẽ thống Trong thời gian tới, để nâng cao khả quản lý vốn FPI thị trường chứng khoán Việt Nam cần có chế phối hợp hiệu quan quản lý vốn FPI theo hướng: Phân định rõ trách nhiệm hoạt động quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam: (i) Bộ Tài thực sách phát triển thị trường vốn dịch vụ tài nhằm thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước trung dài hạn, quản lý hoạt động chứng khoán tổ chức phát hành có vốn nước ngồi; (ii)Bộ Kế hoạch Đầu tư quản lý công ty tiếp nhận vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, hoạt động chuyển đổi công ty từ đầu tư trực tiếp sang đầu tư gián tiếp (dưới hình thức công ty cổ phần chưa đại chúng); (iii) ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực sách quản lý ngoại hối, có dịng lưu chuyến vốn đầu tư gián tiếp nước Hai là, tăng cường tính minh bạch hiệu thị trường chứng khoán Trước hết, cần tập trung nâng cao chất lượng hoạt động sở giao dịch chứng khoán trung tâm lưu ký chứng khoán, áp dụng cộng nghệ 4.0, ứng dụng công nghệ hoạt động truyền thống giao dịch, lưu toán bù trừ thị trường chứng khốn, áp dụng cơng nghệ số, cơng nghệ blockchain; sử dụng tiếng nước ngồi cơng bố thông tin thị trường doanh nghiệp để nhà đầu tư nước ngồi tìm 20 hiểu định giá thị trường Cần nhanh chóng thực hệ thống tự động hố lưu ký thành tồn bù trừ chứng khoán, thực dịch vụ lưu lý chứng khốn theo thơng lệ quốc tế, giảm thời gian tốn nhằm nâng cao tính khoản thị trường Tính minh bạch thị trường chứng khốn hiệu biện pháp tăng cường kiểm tra, giám sát huy động vốn sử dụng vốn huy động thị trường chứng khoán thực tốt; nhanh chóng phát xử lý kịp thời trường hợp tăng vốn ảo sử dụng vốn sai mục đích; kiểm tra chất lượng báo cáo tài hoạt động kiểm tốn đơn vị kiểm toán Cần phải xây dựng hệ thống giám sát thị trường chứng khốn có kết nối chủ thể giám sát, xây dựng hệ thống tiêu chí giám sát để xác định hành vi cần kiểm tra, giám sát vi phạm giao dịch đầu tư thị trường chứng khốn Năng lực cơng ty chứng khoán điều cần trọng để cơng ty có điều kiện thuận lợi huy động nguồn vốn xã hội, mở rộng sản phẩm dịch vụ cho nhà đầu tư Các cơng ty chứng khốn cần phải có hệ thống quản trị đủ mạnh để giảm thiếu rủi ro cho nhà đầu tư, chủ động giải thông tin bất lợi doanh nghiệp Bên cạnh đó, cần hồn thiện quy tắc số chứng khốn phù hợp với thơng lệ quốc tế Ba là, đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước thoái vốn nhà nước doanh nghiệp để thu hút FPI Trước hết cần hoàn thiện hành lang pháp lý cho cổ phần hoá cách thực chất, làm rõ kế hoạch trách nhiệm cá nhân cụ thể cổ phần hoá thoái vốn doanh nghiệp nhà nước theo năm Hơn nữa, để hiệu cho trình M&A doanh nghiệp nhà nước, cần cân nhắc kỹ tỷ lệ bán cổ phần lộ trình thối vốn cho hợp lý, giữ cổ phần khống chế trường hợp cần thiết; đẩy nhanh lộ trình thối vốn doanh nghiệp nhằm tránh rủi ro giảm giá trị cổ phần lại nhà nước sau khơng cịn nắm giữ tỷ lệ cổ phần khống chế sau cổ phần hoá Để đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp, cần có chế tài xử lý doanh nghiệp không tuân thủ quy định việc niêm yết, đăng ký giao dịch sau cổ phần hoá Bên cạnh đó, Bộ Tài cần phối hợp bộ, ngành liên quan trình Chính phủ điều chỉnh chế sách giải pháp để thúc đẩy mạnh mẽ tiến trình cổ phần hóa thối vốn doanh nghiệp nhà nước, gắn cổ phần hóa thối vốn với việc niêm yết, đăng ký giao dịch sàn chứng khốn, để thúc đẩy quy mơ thị trường chứng khốn, đẩy mạnh tính cơng khai minh bạch, nâng cao lực quản trị doanh nghiệp nhà nước sau cấu lại Bốn là, cần xây dựng hệ thống cảnh báo sớm rủi ro xảy q trình tự hố tài khoản vốn Để lượng hóa rủi ro, 21 quan quản lý cần xây dựng hệ thống giám sát, thu thập thông tin cảnh báo rủi ro tài chính, từ đưa giải pháp thích ứng với tình hình Việc kiểm sốt quản lý dịng vốn FPI vào Việt nam thể lĩnh vực; quản lý hoạt động đầu tư quản lý luân chuyển vốn (quản lý ngoại hối) Nó địi hỏi phải có chế kiểm sốt dịng vốn cho thống nhất, phối hợp chặt chẽ Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch Đầu tư NHNN nhằm đảm bảo quyền lợi cho doanh nghiệp tránh tượng đầu gây sức ép lên tỷ giá dự trữ ngoại hối Năm là, cần trì ổn định kinh tế vĩ mô để tạo điều kiện hấp dẫn thu hút FPI Ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát, trì sách tỷ giá hối đối ổn định, trì tốt lực dự trữ ngoại hối quốc gia điều kiện quan trọng để nhà đầu tư gián tiếp nước tăng vốn đầu tư vào Việt Nam Sử dụng địn bẩy tài thơng qua cơng cụ thuế nhằm khuyến khích thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước trung dài hạn Cần áp dụng hệ thống thuế suất rút vốn giảm dần vốn đầu tư gián tiếp nước vào cổ phiếu trái phiếu theo hướng mức thuế giảm dần phụ thuộc vào thời hạn đầu tư nhằm hạn chế nguồn vốn thu hút ngắn hạn vào TTCK; đảm bảo tính linh hoạt ổn định phát triển thị trường 4.3.2 Nhóm giải pháp quản lý vốn FPI vào Việt Nam Một là, quản lý rủi ro trường hợp vốn đầu tư gián tiếp nước rút đổ vào ạt thị trường chứng khoán Việt Nam Với kinh tế có độ mở lớn quy mơ cịn nhỏ Việt Nam, trình độ quản lý khả dự báo dòng tiền lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi cịn hạn chế quy định thời gian phép mua ngoại tệ rút vốn khỏi TTCK nhà đầu tư gián tiếp nước cần thiết Hai là, xây dựng hệ thống tra giám sát toàn diện, tiếp cận với thơng lệ quốc tế - Hồn thiện khung pháp lý kiểm tra, giám sát hoạt động đầu tư gián tiếp nước theo hướng đồng với Luật Ngân sách, Luật Ngân hàng nhà nước, Luật TCTD, Luật Chứng khoán… Quy định rõ trách nhiệm bộ, ngành, địa phương việc chủ trì, phối hợp quản lý, giám sát hoạt động đầu tư nước - Hoàn thiện hệ thống phân loại, đánh giá rủi ro, cảnh báo sớm cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ; thực phân loại cơng ty chứng khốn để quản lý, giám sát Thực đánh giá, phân loại lại nợ phải thu loại tài sản tài cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ - Hoàn thiện hệ thống giám sát thị trường chứng khoán sở xác định rõ trách nhiệm, xây dựng tổ chức kinh doanh chứng khoán thành đơn vị giám sát cấp thị trường - Hồn thiện mơ hình giám sát với Uỷ ban giám sát tài quốc gia 22 (UBGSTCQG) làm đầu mối thực mơ hình giám sát kết hợp: vừa giám sát chuyên đề, vừa giám sát hợp UBGSTCQG phải thực tốt chức năng: tham mưu, tư vấn cho Thủ tướng Chính phủ phân tích, đánh giá, dự báo tác động thị trường tài đến kinh tế vĩ mơ ngược lại; điều phối hoạt động giám sát thị trường tài lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm - Từng bước chuyển mơ hình quản lý, giám sát uỷ ban chứng khoán nhà nước từ quản lý, giám sát tn thủ sang mơ hình quản lý giám sát dựa rủi ro nhằm tối ưu hoá nguồn lực nâng cao hiệu quản lý, giám sát - Đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin việc quản lý, giám sát thị trường chứng khoán, đặc biệt công tác giám sát công ty đại chúng giám sát giao dịch thị trường - Tăng cường hoạt động tra, kiểm tra, xử lý vi phạm mang tính chất trọng tâm, trọng điểm vấn đề cộm có ảnh hưởng khơng tốt đến thị trường chứng khốn - Kiện tồn máy, chức nhiệm vụ tra, kiểm tra, giám sát đảm bảo đủ lực cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước Thiết lập chế giám sát TTCK chuyên nghiệp theo thông lệ quốc tế, áp dụng chuẩn mực quốc tế khuyến cáo IOSCO sở hệ thống kế tốn, kiểm tốn chất lượng Có chế tài xử phạt mạnh đủ sức răn đe hành vi vi phạm thị trường Đội ngũ tra, kiểm tra giám sát phải đào tạo có đủ trình độ, lực để thực thi nhiệm vụ Ba là, xây dựng hệ thống cảnh báo sớm, dự báo trước biến động dòng vốn vào thị trường Hồn thiện văn pháp lý phịng ngừa, phát triển hệ thống cảnh báo sớm; hoàn thiện hệ thống kế toán kiểm toán theo chuẩn mực quốc tế Thực công quy định điều chỉnh chung cho nhà đầu tư nước; trọng đến nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia thị trường với tư cách vừa nhà đầu tư vừa trung gian tài thị trường Hoàn thiện văn liên quan đến dịch vụ tư vấn, hỗ trợ trực tuyến, quy định pháp luật liên quan đến trách nhiệm, chất lượng công bố thông tin quan quản lý nhà nước doanh nghiệp phát hành chứng khoán Hồn thiện văn quản trị cơng ty công ty đại chúng công ty niêm yết theo chuẩn mực quản trị điều hành theo chuẩn mực quốc tế Hoàn thiện hệ thống kế toán, kiểm toán, kiểm tra, giám sát nhằm cung cấp thơng tin xác tình hình doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán 23 KẾT LUẬN Thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước nhiệm vụ quan trọng phủ Việt Nam nhằm bổ sung nguồn vốn cho phát triển kinh tế Với điều kiện thuận lợi kinh tế sách ưu đãi nhà đầu tư nước ngoài, Việt Nam năm qua (2007-2020) khai thác tương đối tốt tiềm dòng chảy FPI phục vụ mục tiêu phát triển kinh tế xã hội Trong trình thu hút vốn FPI, Việt Nam cố gắng hồn thiện minh bạch hố thị trường chứng khoán, đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, hồn thiện hệ thống sách luật pháp để thu hút nhà đầu tư nước Mặc dù có tăng giảm thất thường số năm, nhìn chung FPI vào Việt nam thời gian qua tương đối ổn định, khơng có tính đảo chiều không tạo rủi ro lớn kinh tế Ngày thu hút nhà đầu tư lớn thành công Việt Nam sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước thời gian qua Tuy nhiên, thực tiễn thu hút vốn FPI vào Việt Nam thời gian qua bộc lộ nhiều hạn chế mặt sách Những hạn chế sách thể thực tế: lượng vốn FPI vào Việt nam thời gian qua chưa tương xứng với tiềm phần lớn dịng đầu tư nhỏ lẻ, ngắn hạn, tính khoản vốn đầu tư cịn thấp Dựa bối cảnh nước quốc tế, vào quan điểm mục tiêu cụ thể thu hút vốn đầu tư nước vào Việt Nam thời gian qua, thấy Việt Nam đứng trước thời thách thức đan xen Các nhóm giải pháp mà luận án đưa nhằm mục đích nâng cao hiệu thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt nam, có giải pháp hồn thiện khung khổ luật pháp sách, cải thiện tính minh bạch thị trường, đa dạng hoá sản phẩm đối tượng đầu tư, ngăn ngừa rủi ro biến động thất thường dòng vốn, xây dựng hệ thống giám sát kiểm sốt dịng vốn… Các nhóm giải pháp sở để kiến nghị cho phủ, bộ, ngành, uỷ ban chứng khốn nhà nước việc thu hút quản lý hiệu dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phục vụ phát triển kinh tế Việt Nam đến năm 2025, tầm nhìn 2030 Mặc dù cố gắng mong muốn giải triệt để vấn đề thuộc đối tượng phạm vi nghiên cứu, song luận án hạn chế sau: Do yêu cầu bảo mật thông tin nên NCS chưa thu thập đầy đủ chi tiết số liệu thu hút quản lý dòng vốn FPI; Phương pháp nghiên cứu chưa đa dạng, kết luận chủ yếu dựa vào phương pháp phân tích thống kê, phân tích Các hạn chế vấn đề đặt cho NCS tiếp tục nghiên cứu cơng trình nghiên cứu tiếp sau (trong điều kiện cho phép) NCS mong nhận góp ý nhà khoa học, nhà quản lý, cá nhân tổ chức để cơng trình nghiên cứu hoàn thiện NCS trân trọng cảm ơn! 24