Rủi ro phát sinh từ nợ nước ngoài của Việt Nam

Bài viết phân tích tình hình nợ nước ngoài hiện nay của Việt Nam, đặc biệt đi sâu vào phân tích ba nguy cơ mà tác giả cho là nghiêm trọng đối với Việt Nam bao gồm rủi ro thanh khoản, rủi ro liên quan đến vay và trả nợ bằng ngoại tệ và gia tăng các khoản vay thương mại. Mời các bạn tham khảo!

RỦI RO PHÁT SINH TỪ NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM TS Trương Thị Hồi Linh1 Tóm tắt Bài viết phân tích tình hình nợ nước ngồi Việt Nam, đặc biệt sâu vào phân tích ba nguy mà tác giả cho nghiêm trọng Việt Nam bao gồm rủi ro khoản, rủi ro liên quan đến vay trả nợ ngoại tệ gia tăng khoản vay thương mại Tứ khóa: Nợ nước ngồi Giới thiệu Nợ cơng nước hay nợ nước quốc gia (dưới gọi nợ nước ngoài) tổng khoản nợ nước ngồi Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ doanh nghiệp tổ chức khác vay theo phương thức tự vay, tự trả theo quy định pháp luật Việt Nam Các nghiên cứu thực thập kỷ 50, 60 tổng hợp Tokunbo cộng (2006) khẳng định mối quan hệ chắn nợ nước tăng trưởng kinh tế Một lý thuyết chung rút việc chuyển giao nguồn lực nước ngồi (thơng qua khoản vay, viện trợ, đầu tư) nước phát triển cần thiết nhằm bổ sung nguồn vốn thiếu hụt nước mức vay nợ hợp lý thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Song nghiên cứu kiểu giải thích mối quan hệ tích cực vay nợ nước tăng trưởng kinh tế ngắn hạn Sự hạn chế thúc nhà kinh tế học xây dựng lý thuyết tồn diện giải thích mối quan hệ này, lý thuyết “debt overhang” Krugman (1988) định nghĩa “debt overhang” tình trạng số tiền dự kiến chi trả nợ nước giảm dần dư nợ tăng lên; dư nợ tương lai vượt khả trả nợ quốc gia chi phí dự tính chi trả cho khoản nợ kìm hãm đầu tư nước từ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Lý thuyết minh chứng qua đường cong Laffer nợ (theo Patillo cộng sự, 2002) Khả trả nợ Debt overhang Dư nợ nước Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Email: hoailinh3005@yahoo.com 521 Đường cong Laffer nợ cho thấy tổng nợ lớn kèm với khả trả nợ giảm, cụ thể phần dốc lên đường cong cho thấy dư nợ tăng khả trả nợ tăng lên, phần dốc xuống đường cong lại cho thấy dư nợ lớn khả trả nợ giảm, hậu giảm dần tư nên dẫn đến kìm hãm tăng trưởng kinh tế Như vậy, nợ nước tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ phi tuyến Các nghiên cứu sau tập trung vào tìm đỉnh đường cong Laffer - mức vay nợ tối đa mà quốc gia lo lắng đến vấn đề debt overhang - thông qua nghiên cứu thực nghiệm số quốc gia phát triển Chẳng hạn nghiên cứu Mehmet Caner cộng (2010) tìm mức 64% GDP 75 quốc gia phát triển giai đoạn 1980 - 2008; Tokunbo cộng (2006) tìm mức 60% GDP cho Nigeria giai đoạn 1970 - 2003; Patillo cộng (2002) tìm ngưỡng 35% đến 40% GDP cho 93 nước phát triển giai đoạn 1969 - 1998 Tại Việt Nam, nợ cơng nói chung nợ nước ngồi nói riêng mối lo ngại không quan quản lý nhà nước mà người dân Việt Nam theo nhiều nghiên cứu, nhận định nhà quản lý, tổ chức nghiên cứu độc lập ngồi nước nợ nước ngồi Việt Nam chí vượt ngưỡng cho phép2 theo quy chuẩn định đó3 Bài viết phân tích thực trạng nợ cơng nước ngồi Việt Nam nguy phát sinh loại nợ đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Tình trạng nợ cơng nước ngồi Việt Nam Trong cấu nợ cơng Việt Nam, tính bình qn giai đoạn 2002 - 2015, nợ nước chiếm 62%, giảm mạnh từ mức 70% năm 2002 xuống xấp xỉ 42% năm 2015 (theo VEPR, 2015) Theo Luật quản lý nợ cơng 2009, nợ cơng Việt Nam khơng bao gồm nợ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Nếu tính tốn theo cách tính chuẩn nước giới, tổng nợ công Việt Nam vượt trần 65% GDP từ lâu, nợ DNNN địa phương Việt Nam số khổng lồ Theo báo cáo Chính phủ đến giai đoạn cuối năm 2013, tổng nợ doanh nghiệp mà Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ lên tới 1.550.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 52,5% GDP thời điểm Đến cuối năm 2014, số tăng lên thành 1.567.000 tỷ đồng, tăng 8% so với năm 2013 Nếu tính theo cách tính chuẩn giới, tổng nợ cơng Việt Nam vào khoảng 100 - 110% GDP, kể trừ phần nợ DNNN Chính phủ bảo lãnh vốn tính vào dư nợ cơng quốc gia 5% Quốc hội quy định trần nợ cơng Việt Nam 65% GDP, chưa có quy định trần nợ cơng nước ngồi Theo nghiên cứu thực nghiệm Nguyễn Hữu Tuấn (2012), ngưỡng nợ cơng nước ngồi Việt Nam 65% GDP 522 Cấu trúc nợ công Việt Nam 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2010 2011 Nợ công nước 2012 2013 2014 2015 Nợ cơng nước ngồi Nguồn: Phạm Thế Anh (2015), VEPR (2015) Mặc dù có xu hướng giảm so với nợ cơng nước nhìn chung nợ nước ngồi đóng vai trị đặc biệt quan trọng phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Điều phần đặc điểm lịch sử kinh tế Việt Nam Cụ thể là, cuối thập niên 1980, Việt Nam dựa vào nguồn viện trợ từ bên để phát triển kinh tế, đặc biệt viện trợ nước thuộc khối xã hội chủ nghĩa, thông qua Hội đồng Tương trợ Kinh tế (COMECON) Mặt khác, từ trước đến giờ, đại đa phần khoản nợ nước Việt Nam có ưu điểm bật lãi suất, thời hạn tín dụng thời gian ân hạn phù hợp với nhu cầu sử dụng dự án thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Theo tin nợ công Bộ Tài (được tổng hợp Đỗ Thiên Anh Tuấn, 2014), nợ nước Việt Nam phần lớn khoản vay thức từ chủ nợ đa phương song phương, chiếm tỷ trọng 91%, khoản vay thương mại từ chủ nợ tư nhân chiếm chưa tới 9% tổng nợ công nước ngồi Các khoản nợ thức đa số khoản vay ODA ưu đãi có thời hạn trả nợ cịn lại khoảng 14 - 15 năm, có lãi suất từ 1% - 3% đa phần lãi suất cố định Các khoản vay thương mại tiêu biểu Chính phủ Việt Nam khoản 750 triệu la Mỹ huy động từ việc phát hành trái phiếu thị trường trái phiếu quốc tế lần vào năm 2005, kỳ hạn 10 năm với lãi suất 7,125%/năm (hầu hết khoản huy động chuyển cho Vinashin); khoản tỷ đô la Mỹ huy động từ phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế vào năm 2010 với kỳ hạn 10 năm, lãi suất 6,95%/năm (dùng để hoàn trả vốn ngân sách giao phần lớn cho tập đồn, tổng cơng ty lớn sử dụng) Chính phủ dự định phát hành thêm tỷ đô la Mỹ trái phiếu quốc tế năm 2016, phần vốn huy động giành để đảo nợ cho khoản nợ trái phiếu năm 2005 Diễn biến thị trường tiền tệ giới gần dường hậu thuẫn cho Chính phủ đẩy mạnh tiến trình Kết họp tháng 3/2016 FED 523 làm giảm áp lực tăng lãi suất đô la Mỹ vào cuối năm tổ chức hạ lãi suất mục tiêu từ 1,4% dự báo trước xuống 0,9% Chính phủ Việt Nam tranh thủ thời gian để phát hành trái phiếu quốc tế với lãi suất hợp lý Về cấu chủ nợ khoản nợ nước ngoài, độ trễ lớn tập hợp số liệu nên có số liệu đến cuối năm 2012 (theo Bản tin nợ công số công bố tháng 6/2014 Bộ Tài theo Kỳ Anh, 2014) Theo đó, số chủ nợ song phương, chủ nợ lớn Việt Nam Nhật Bản (với 34,5% tổng nợ nước ngoài), vượt xa nhiều so với chủ nợ song phương thứ hai Đức (9,8% tổng nợ nước ngoài) Trong chủ nợ đa phương, Việt Nam nợ Hiệp hội Phát triển quốc tế (IDA WB) 28,8% tổng nợ nước ngoài, tiếp đến Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) với 15,5% tổng nợ nước Từ năm 2010, Việt Nam bắt đầu tiếp cận vay Ngân hàng Tái thiết Phát triển quốc tế (IBRD - thuộc WB chủ yếu dành cho nước có thu nhập trung bình) với tổng trị giá 700 triệu la Mỹ, tương đương 2,5% tổng nợ nước Như vậy, xét cấu đồng tiền định giá, nợ nước Việt Nam chủ yếu đồng tiền mạnh yên Nhật, quyền rút vốn đặc biệt SDR, đô la Mỹ, euro Trong đó, nợ đồng yên Nhật chiếm tỷ trọng gần 39%, tiếp quyền rút vốn đặc biệt SDR chiếm khoảng 27%, đô la Mỹ chiếm 22%, đồng euro đứng thứ tư chiếm 9%, đồng nhân dân tệ (CNY) chiếm 0,58% Về cấu lãi suất nợ, theo tổng hợp từ báo cáo Bộ Tài chính, nợ nước ngồi có lãi suất cố định chiếm tỷ trọng đến 95%, nợ có lãi suất thả chiếm chưa tới 5% Nợ có lãi suất thả cịn chiếm tỷ trọng nhỏ có xu hướng ngày tăng Trong số khoản nợ có lãi suất cố định, tỷ trọng nợ có lãi suất thấp 1% chiếm khoảng 1,5%; nợ có lãi suất 3% chiếm đến 15%, đặc biệt khoản nợ có lãi suất cao từ - 10% chiếm 6% Chiếm tỷ trọng lớn nợ có lãi suất cố định mức từ đến 3%, chiếm gần 84% tổng nợ nước Các nguy phát sinh nợ cơng nước ngồi Việt Nam Nguy rủi ro khoản Rủi ro khoản khả Việt Nam khơng thể tốn phần toàn khoản nợ nước đến hạn tốn theo thỏa thuận Khả khơng trả nợ nước ngồi Việt Nam đánh giá thơng qua so sánh quy mơ nợ nước ngồi thu NSNN – thước đo phản ánh xác quy mơ nợ nước ngồi khả trả nợ Chính phủ (theo Phạm Thế Anh, 2014) 524 Mối tương quan nợ cơng nợ nước ngồi so với thu NSNN 4.00 2.91 3.00 2.00 1.00 1.90 1.91 1.05 1.08 2.21 1.19 2.33 1.16 1.32 3.11 1.31 0.00 2010 2011 2012 Nợ nước ngoài/Thu NSNN 2013 2014 Nợ cơng/Thu NSNN 2015 Nguồn: Tính tốn tác giả theo số liệu nợ cơng Bộ Tài thu NSNN Tổng cục Thống kê Nhìn vào biểu đồ trên, quy mơ nợ nước ngồi Việt Nam vượt thu NSNN, từ 1,05 lần năm 2010 đến 1,3 lần năm 2014 2015 Nhìn vào khứ chưa phải cảnh báo nguy hiểm khoản nợ nước ngồi Việt Nam huy động có kỳ hạn dài, chưa đến kỳ trả nợ lớn (thời kỳ Việt Nam phải trả nợ nước nhiều vào năm 2022 - 2025) Tuy nhiên, nhìn vào khả trả nợ tương lai nguy phát sinh rủi ro khoản rõ ràng Theo tính tốn tác giả, tốc độ tăng thu NSNN giảm mạnh từ mức trung bình 20%/năm giai đoạn 2006 - 2010 xuống cịn 10,3%/năm giai đoạn 2011 - 2015 Theo báo cáo Bộ Tài chính, dù thu NSNN hàng năm ln vượt dự toán, song thu NSNN hàng năm dựa nhiều vào khoản thu không bền vững (xuất ít, cạn kiệt dần theo thời gian phụ thuộc nhiều vào giá biến động thị trường giới) gồm dầu thơ, viện trợ khơng hồn lại, bán tài sản công giao đất Nghiêm trọng hơn, chi NSNN thời gian qua vượt cao xa số dự toán chi hàng năm, trung bình vượt dự tốn 41,5%/năm giai đoạn 2006 - 2010 25,7% giai đoạn 2011 - 2015 Cấu trúc chi NSNN chuyển biến xấu theo xu hướng tỷ trọng chi thương xuyên ngày cao chi đầu tư phát triển ngày giảm, tỷ lệ chi thường xuyên/chi đầu tư từ mức 2,1 lần giai đoạn 2006 - 2010 tăng lên mức 3,25 lần giai đoạn 2011 - 2015 (theo Phạm Thế Anh, 2014 số liệu Bộ Tài chính) Xét theo cấu chi tiêu, tỷ lệ chi thường xuyên lên đến 80% tổng chi ngân sách, phần lại chưa tới 20% dành cho đầu tư phát triển, chưa kể chi trả nợ Một cấu trúc ngân sách thiên “tiêu dùng” “đầu tư” rủi ro Đây sở quan trọng làm giảm nguồn trả nợ Việt Nam thời gian tới, vốn không sử dụng vào tạo giá trị gia tăng mà tiêu dùng 525 Khi vay trả nợ nghĩa vụ bắt buộc, nên lên kế hoạch trả nợ cụ thể chặt chẽ việc làm khơng thể thiếu để góp phần thu xếp nguồn trả nợ Tuy nhiên, công tác quản lý nợ đến hạn Việt Nam có vấn đề khơng ổn Theo Đỗ Thiên Anh Tuấn (2014), VEPR (2015), việc lập dự toán ngân sách chi trả nợ Việt Nam gần mô ảo thay lập sở nợ đến hạn năm thực tế vào lịch trả nợ theo thỏa thuận Thực tế đặt mối lo ngại Bộ Tài khơng có sẵn kế hoạch hợp lịch biểu trả nợ làm sở cân đối nguồn lực để toán nợ Hệ khó cân đối nhu cầu nắm giữ tài sản khoản để toán nợ có u cầu Trước tình hình thu NSNN ngày khó khăn suy giảm kinh tế, chi thường xuyên khó cắt giảm máy quản lý nhà nước cồng kềnh nợ nước dự báo gia tăng năm 2016 Quốc hội thông qua đề nghị phát hành thêm tỷ đô la Mỹ trái phiếu quốc tế (theo Lan Nhi, 2015) nguy rủi ro khoản khó tránh khỏi Việt Nam Nguy rủi ro phát sinh vay trả nợ đồng ngoại tệ Rủi ro phát sinh vay trả nợ ngoại tệ gồm rủi ro ngoại hối rủi ro tỷ giá Rủi ro ngoại hối phát sinh Việt Nam khơng tích lũy đủ ngoại tệ để trả nợ Rủi ro liên quan đến rủi ro đồng tiền định giá, tức rủi ro phát sinh khơng tương thích đồng tiền định giá tài sản đồng tiền định giá nợ Vay nợ ngoại tệ nguồn thu NSNN chủ yếu nội tệ Chính phủ gặp rủi ro đồng tiền định giá Chính phủ có nguồn thu ngoại tệ (xuất tài ngun, khống sản, dầu thơ) để cân đối ngoại tệ nhằm trả nợ Tuy nhiên, Việt Nam, nguồn thu ngoại tệ dần hạn hẹp nên nhu cầu tích lũy ngoại tệ để trả nợ thách thức lớn Tỷ trọng thu NSNN từ xuất dầu thô 25.00% 20.00% 23.50% 23.50% 15.00% 11.50% 10.00% 9.70% 13.50% 8.90% 12.60% 11.10% 7.50% 5.00% 5.40% 0.00% 2005 2006 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Nguồn: An Huy (2016) 526 Chẳng hạn, thu ngoại tệ từ xuất dầu thô vốn nguồn thu quan trọng thời kỳ trước năm 2005, song, bị sụt giảm mạnh Dự tính đến cuối năm 2016, nguồn thu đóng góp 5,4% vào tổng thu NSNN thay mức 23,8% vào thời điểm 10 năm trước (theo An Huy, 2016), thấp giai đoạn 2005 - 2015 làm cho nguồn thu trở thành nguồn “thứ yếu” NSNN Thiếu hụt ngoại tệ từ thu NSNN buộc Chính phủ phải mua ngoại tệ thị trường ngoại hối, gây áp lực lên cầu ngoại tệ làm tăng tỷ giá.Nếu cung ngoại tệ không đáp ứng cầu ngoại tệ Chính phủ muốn trì tỷ giá cố định dự trữ ngoại hối4 giảm Nếu dự trữ ngoại hối mỏng so với nghĩa vụ toán quốc tế quốc gia làm giảm tính khả tín sách tiền tệ tỷ giá có nguy tạo cơng đầu tiền tệ áp dụng tỷ giá cố định (theo Phạm Thế Anh, 2015) Theo WB (2016), Việt Nam gặp “tình trạng nợ cơng tăng nhanh dự trữ ngoại tệ thấp (và có xu giảm) vấn đề gây lo ngại” Rủi ro tỷ giá tình trạng tỷ giá biến động, cụ thể đồng nội tệ giá làm cho nợ nước ngồi tính nội tệ tăng lên, khiến cho việc tốn nợ Chính phủ trở nên khó khăn Như đề cập cấu nợ nước theo loại tiền, yên Nhật đô la Mỹ loại ngoại tệ chiếm tỷ trọng lớn nợ nước Việt Nam Trong thời gian qua, tỷ giá liên quan đến hai ngoại tệ có biến động đáng kể Đối với đô la Mỹ, tháng 8/2015, NHNN phản ứng trước biến động tỷ giá đồng nhân dân tệ cách điều chỉnh nới biên độ tỷ giá USD/VND lên 2% (12/8/2015), điều chỉnh biên độ lên 3% nâng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% (19/08/2015) Tính đến thời điểm cuối năm 2015, nội tệ giá 3% so với trước có biến động đến từ Trung Quốc, cịn so với đầu năm, nội tệ giá tổng cộng 5,1% Đối với yên Nhật, bất chấp kinh tế Nhật Bản rơi vào giai đoạn suy yếu nước áp dụng lãi suất âm, yên Nhật tăng giá So với thời điểm cuối năm 2015, đồng yên tăng giá 11 - 12%, lùi lại chút vào thời điểm 1/6/2015, ngoại tệ tăng giá tới gần 20% so với nội tệ Dựa diễn biến cặp tỷ giá từ đầu năm đến nay, nghĩa vụ trả nợ gốc tính theo nội tệ tăng thêm 15.000 - 20.000 tỷ đồng sau biến động tỷ giá, nhiên, ảnh hưởng phân bổ theo thời gian dựa kỳ hạn trả nợ Theo Anh Vũ (2016), Bích Diệp (2015), ngắn hạn năm 2015, Việt Nam trả khoảng 1,5 tỷ USD để Dự trữ ngoại hối phần thặng dư tài khoản vốn; tài khoản vốn chủ yếu phản ánh dòng vốn ngoại vào tạm thời qua FDI, đầu tư tài vay mượn nước (theo Phạm Thế Anh, 2015) 527 trả nợ gốc lãi vay nợ nước ngoài, ước tính tương đối cho thấy chi trả nợ tăng thêm khoảng 1.000 tỷ đồng sau đợt điều chỉnh tỷ giá vừa qua Năm 2016, chi trả nợ lãi nợ gốc khoảng 2,5 tỷ USD, rủi ro tỷ giá tiếp tục tạo áp lực lớn ngân sách năm sau khơng có biện pháp tìm nguồn tài trợ thêm Nguy thứ ba gia tăng khoản vay thương mại thay vay ưu đãi Trước đây, quốc gia thu nhập thấp, Việt Nam ưu đãi vay vốn với thời hạn vay dài, lãi suất thấp Huy động vốn nước Chính phủ tập trung vào khoản vay ODA, vay ưu đãi từ nhà tài trợ nên có mức lãi suất chi phí vốn tương đối thấp, với lãi suất khoảng 1,6%/năm, thời hạn vay bình quân khoảng 20 năm (chẳng hạn vay WB lãi suất dao động từ 0%/năm lên 1,25%/năm, vay ADB lãi suất dao động từ mức khoảng - 1,5%/năm tăng lên 2%/năm).Với điều kiện vay nguy rủi ro lãi suất Việt Nam không đáng kể Song, Việt Nam trở thành quốc gia có thu nhập trung bình thấp5vào năm 2010 tự huy động vốn thị trường quốc tế (để đo độ tin cậy tín dụng quốc gia6) khoản viện trợ vay ưu đãi thay dần khoản vay thương mại vấn đề rủi ro lãi suất cấu nguồn trả nợ nghiêm trọng nhiều ADB có thơng báo thức việc lộ trình chấm dứt cung cấp vốn vay ưu đãi cho Việt Nam thông qua Quỹ Phát triển châu Á (ADF) kể từ ngày 1/1/2019, đồng thời có khả WB chấm dứt nguồn vốn ưu đãi từ Hiệp hội phát triển quốc tế (IDA) cho Việt Nam tháng 7/2017 Nhìn vào sơ đồ để thấy tình hình lãi suất nợ nước ngồi dự kiến lãi suất từ năm 2017 nợ nước Việt Nam Trước năm 2010 Thời hạn vay bình quân: 30 - 40 năm Lãi suất vay bình quân: 0,7% 0,8%/năm Thời kỳ 2011 2016 Thời hạn vay bình quân: 10 - 25 năm Lãi suất vay bình quân: 1,8%/năm Từ năm 2017 (dự kiến) Lãi suất vay bình quân: 4%-6%/năm Nguồn: Đỗ Thiên Anh Tuấn (2014), Lan Nhi (2015) Theo phân chia World Bank áp dụng từ năm 2012 đến nay, nước thu nhập thấp có thu nhập quốc dân (GNI) bình qn đầu người 1.025 la Mỹ/người/năm, thu nhập trung bình thấp có GNI khoảng 1.025 đến 4.035 la Mỹ, thu nhập trung bình có GNI khoảng 4.035 đến 12.475 đô la Mỹ, thu nhập cao có GNI 12.475 la Mỹ Năm 2008, Việt Nam gia nhập nhóm thứ 2: thu nhập trung bình thấp Theo số liệu World Bank, GNI Việt Nam năm 2014 1.890 USD Được đánh giá tổ chức đánh giá tín nhiệm Standard & Poor hay Moody 528 Khi lãi suất vay nợ có xu hướng tăng lên việc vay làm tăng gánh nặng trả lãi tương lai, điều lại dẫn đến việc vay thêm nợ vịng quay lặp lại Nói cách khác, việc vay nợ để trả nợ cũ nguy hiểm khoản nợ không tăng kịp với tốc độ tăng nhanh lãi vay phải trả Hành động vay nợ để tốn cho nợ lãi cũ Chính phủ tương tự trò chơi Ponzi đầy rủi ro nguy hiểm thị trường tài Và đến lúc Chính phủ khơng thể vay (do uy tín giảm, áp lực trị…) cịn cách in thêm tiền để trả nợ trì tỷ lệ nợ/GDP Kết luận Những phân tích cho thấy dù ngưỡng an tồn nợ cơng nói chung nợ nước ngồi Việt Nam có với trạng xu hướng bội chi ngân sách kéo dài Việt Nan nhanh chóng chạm ngưỡng Để kinh tế tránh việc nguy xảy sớm chiều có nhiều việc mà Chính phủ người dân Việt Nam cần làm Quan trọng cấp bách (1) minh bạch cách tính số liệu dư nợ, cấu nợ kế hoạch trả nợ nước ngoài; (2) đánh giá sàng lọc khoản chi tiêu NSNN theo tính hiệu chúng để làm sở thực cắt giảm chi thường xuyên, đồng thời tăng chi đầu tư phát triển; (3) cải cách hệ thống thuế để đảm bảo trì tạo nguồn thu bền vững Tài liệu tham khảo An Huy (2016), Thu ngân sách nhà nước: thuế thu nhập cá nhân vượt dầu thô, http://cafef.vn/vi-mo-dau-tu/thu-ngan-sach-nha-nuoc-thue-thu-nhapca-nhan-se-vuot-hon-dau-tho-20160115092944658.chn, truy cập tháng 1/2016 Anh Vũ (2016), Lo ngại nợ cơng n Nhật tăng giá, tạp chí Thanh Niên online, http://thanhnien.vn/kinh-doanh/lo-ngai-no-cong-vi-yen-nhat-tang-gia699855.html, truy cập tháng 5/2016 Bích Diệp (2015), Nợ cơng tăng thêm 20.000 tỷ đồng sau biến động tỷ giá, báo Dân trí, http://dantri.com.vn/kinh-doanh/no-cong-co-the-tang-them20-000-ty-dong-sau-bien-dong-ty-gia-20150909071120567.htm, truy cập tháng 9/2015 Đỗ Thiên Anh Tuấn (2014), Các mô thức quản lý nợ công vấn đề Việt Nam, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright 529 Kỳ Anh (2014), Các chủ nợ nước Việt Nam ai?, http://cafef.vn/thi-truong/bizchart-cac-chu-no-nuoc-ngoai-cua-viet-nam-la-ai2014062614591892017.chn, truy cập tháng 6/2014 Lan Nhi (2015), Nợ nước - nỗi lo sau năm 2016, tạp chí Saigontimes online, http://www.thesaigontimes.vn/137681/No-nuoc-ngoai-moi-lo-saunam-2016.html, truy cập tháng 12/2015 Krugman, Paul, 1988, ‘‘Financing vs Forgiving a Debt Overhang,’’ Journal of Development Economics, Vol 29 (November), pp 253–68 Mehmet Caner, Thomas Grennes Friederike Köhler-Geib (2010), "Finding the Tipping Point: When Sovereign Debt Turns Bad", truy cập http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1651432 Nguyễn Hữu Tuấn (2012), Mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam, Tạp chí Phát triển hội nhập số (14), từ trang 21 đến trang 25 10 Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci (2002), “Finance & Development- A quarterly magazine of the IMF June 2002”, Volume 39, Number 11 Phạm Thế Anh (2014), Nợ công Việt Nam: Nguồn hình thành rủi ro vĩ mơ, Hội thảo Kinh tế Việt Nam Ủy ban kinh tế Quốc hội, Ban Kinh tế trung ương Đại học Kinh tế Quốc dân đồng tổ chức vào tháng 1/2014 12 Phạm Thế Anh (2015), Không thể dùng dự trữ ngoại hối vay đầu tư, tạp chí Saigontimes Online, http://www.thesaigontimes.vn/129925/Khongthe-dung-du-tru-ngoai-hoi-de-cho-vay-dau-tu.html, truy cập tháng 5/2015 13 Phạm Thế Anh (2015), Không thể dùng dự trữ ngoại hối vay đầu tư, tạp chí Saigontimes Online, http://www.thesaigontimes.vn/129925/Khongthe-dung-du-tru-ngoai-hoi-de-cho-vay-dau-tu.html, truy cập tháng 5/2015 14 Tokunbo Osinubi, T.S & Olaleru, O.E (2006), "Budget Deficits, External Debt And Economic Growth In Nigeria," Applied Econometrics and International Development, Euro-American Association of Economic Development, vol 6(3) 15 Tokunbo Osinubi, T.S & Olaleru, O.E (2006), "Budget Deficits, External Debt And Economic Growth In Nigeria," Applied Econometrics and International Development, Euro-American Association of Economic Development, vol 6(3) 16 VEPR (2015), Những đặc điểm nợ công Việt Nam 530 ... ngoại tệ gồm rủi ro ngoại hối rủi ro tỷ giá Rủi ro ngoại hối phát sinh Việt Nam khơng tích lũy đủ ngoại tệ để trả nợ Rủi ro liên quan đến rủi ro đồng tiền định giá, tức rủi ro phát sinh khơng tương... khoản nợ có lãi suất cao từ - 10% chiếm 6% Chiếm tỷ trọng lớn nợ có lãi suất cố định mức từ đến 3%, chiếm gần 84% tổng nợ nước Các nguy phát sinh nợ cơng nước ngồi Việt Nam Nguy rủi ro khoản Rủi ro. .. tổng nợ nước ngoài) Trong chủ nợ đa phương, Việt Nam nợ Hiệp hội Phát triển quốc tế (IDA WB) 28,8% tổng nợ nước ngoài, tiếp đến Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) với 15,5% tổng nợ nước Từ năm