Chapter(6 Nhà$đầu$tư$trên$ thị$trường$vốn$cổ$phần Mục tiêu học tập • Xem%xét%vai%trị%của%nhà%đầu%tư%trên%thị%trường%vốn%cổ%phần và% đánh%giá%các%lựa%chọn%đầu%tư • Hiểu%quy%trình%mua%bán%cổ%phần,"rủi%ro%có%liên%quan,"và%tầm% quan%trọng%của%thuế%khi%đầu%tư • Mơ%tả%các%chỉ%số%tài%chính • Mơ%tả%phương%pháp%định%giá • Xem%xét%tầm%quan%trọng%của%các%chỉ%số%và%cơng%bố%thơng%tin Cấu trúc chương 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 Đầu$tư$trên$thị$trường$vốn$cổ$phần Mua$bán$cổ$phần Thuế$(đọc$thêm) Chỉ$số$tài$chính$ Định$giá$cổ$phần Chỉ$số$giá$và$các$thơng$tin$cơng$bố Tổng$kết 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần • Nhà%đầu%tư%mua%cổ%phần%để%nhận%lợi%tức%và%chênh%lệch%giá (hoặc%thua%lỗ) • Các%yếu%tố%thúc%đẩy%hoạt%động%đầu%tư%vào%các%chứng%khốn% niêm%yết%tại%Sở%giao%dịch (SX) • Độ%sâu%của%thị%trường • Tổng%vốn%hố%cơng%ty%niêm%yết • Thanh%khoản%của%thị%trường • Khối%lượng%giao%dịch%tương%ứng%quy%mơ%thị%trường • Tìm%ra%giá%hiệu%quả • Tốc%độ%và%tính%hiệu%quả%mà%thơng%tin%cập%nhật%vào%giá%hiện%hành (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Có$nhiều$loại$chứng$khốn$được$niêm$yết$tại$Sở$giao$dịch • Chứng$khốn$niêm$yết$phân$loại$theo$ngành,$cho$phép$nhà$đầu$ tư$có$thể$lựa$chọn$đầu$tư$vào$những$khu$vực$kinh$tế$khác$nhau (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Hai%loại%rủi%ro%tác%động%đến%lợi%nhuận%chứng%khốn Rủi%ro%hệ%thống • Tác%động%chung%đến%giá%cả%các%cổ%phần%trên%thị%trường v.d%như%tốc%độ%tăng% trưởng%kinh%tế,%sự%thay%đổi%lãi%suất%và%tỷ%giá%hối%đối Rủi%ro%phi%hệ%thống • Tác%động%riêng%biệt%đến%giá%cổ%phần%một%cơng%ty%nào%đó;%v.d sự%từ%chức%của% CEO,%thất%bại%về%mặt%kỹ%thuật,%các%vấn%đề%trong%hội%đồng%quản%trị (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Danh%mục%đầu%tư%được%đa%dạng%hố • Danh%mục%gồm%những%chứng%khốn%khác%nhau • Loại%bỏ%được%hầu%hết%rủi%ro%phi%hệ%thống%của%các%chứng%khốn%riêng%lẻ • Phần%còn%lại%là%rủi%ro%hệ%thống,%đo%lường%bằng%hệ%số%beta (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Danh%mục%đầu%tư%được%đa%dạng%hố (cont.) • Lợi%nhuận%kỳ%vọng%của%danh%mục • Phương%sai%danh%mục (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Hai%cách%tiếp%cận Đầu%tư%chủ%động ! Xây%dựng%cấu%trúc%danh%mục%dựa%trên%phân%tích%chứng%khốn Đầu%tư%bị%động ! Xây%dựng%cấu%trúc%danh%mục%dựa%trên%việc%mơ%phỏng%theo%một%chỉ%số%giá%chứng% khốn%nào%đó • Một%số%quỹ%đầu%tư%là%quỹ%chỉ%số – Cấu%trúc%danh%mục%được%xây%dựng%để%lặp%lại%một%phần%hoặc%tồn%bộ% một%chỉ%số%giá%chứng%khốn (cont.) 6.1$Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Nhà%đầu%tư%cần%xem%xét%việc%phân%bổ%tài%sản%trong%một%danh% mục • • • • Rủi%ro%đi%kèm%lợi%nhuận Kỳ%hạn%đầu%tư Lợi%tức%và%mức%chênh%lệch%giá Cổ%phần%trong%nước%hay%quốc%tế • Phân%bổ%tài%sản%có%thể%theo: • chiến%lược • chiến%thuật (cont.) 6.4$Chỉ số tài (cont.) Lợi$nhuận (cont.) • Lợi%nhuận%trên%vốn%chủ%sở%hữu%(net%income/equity) • Các%chỉ%số%này%càng%lớn%mô%tả%lợi%nhuận%càng%cao Return'on'equity'=' net'income equity'(shareholders''funds) (cont.) 6.4$Chỉ số tài (cont.) Giá$cổ$phần • Cho%thấy%quan%điểm%của%nhà%đầu%tư%về%hiện%giá%dịng%tiền%trong% tương%lai%của%cơng%ty • Các%chỉ%số • Chỉ%số%giá%trên%lợi%nhuận (P/E) • P/E%càng%cao%cho%thấy%tốc%độ%tăng%trưởng%của%dịng%tiền%cơng%ty%càng%cao • Chỉ%số%giá%trên%tài%sản%hữu%hình%rịng (P/NTA) • Đo%lường%phần%bù%mang%tính%lý%thuyết%hoặc%chiết%khấu%tại%mức%giá%cổ%phần%giao%dịch% (cont.) tương%ứng%với%tài%sản%hữu%hình%rịng 6.4$Chỉ số tài (cont.) Rủi#ro • Độ$biến$động$(khơng$chắc$chắn)$của$giá$cổ$phần • Hai$thành$phần Rủi$ro$hệ$thống (thường$ám$chỉ$đến$beta) Rủi$ro$phi$hệ$thống 6.5$Định giá cổ phần • Giá%cổ%phần%là%hàm%số%của%cung%và%cầu • Cung%cầu%bị%ảnh%hưởng%bởi%thơng%tin • Có%thể%xem%là%hiện%giá%của%dịng%cổ%tức%trong%tương%lai • Thơng%tin%mới%thay%đổi%kỳ%vọng%của%nhà%đầu%tư%về%cổ%tức%tương%lai%sẽ% làm%thay%đổi%giá (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Ước%tính • Mơ%hình%chiết%khấu%cổ%tức%tổng%qt " !D t=1 P= (1+rs )t t Where: P = current&share&price D = expected÷nd&per&share&in&period&t r = required&rate&of &return t s (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Ước%tính%giá%cổ%phần (cont.) • Cổ%tức%không%đổi%(D0) D P= rs 0 P =D • Tốc%độ%tăng%cổ%tức%không%đổi 1+g & $ $ $ $$ % # ! ! ! !! " (g)r 'g & $$ % s # !! " (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Giá%gồm%và%khơng%gồm%cổ%tức • Cổ%tức%là%khoản%thanh%tốn%đến%cổ%đơng,%đơn%vị%đồng%trên%mỗi%cổ%phần • Tun%bố%trả%vào%một%ngày,%thực%sự%trả%tại%một%ngày%muộn%hơn%trong% tương%lai • Giữa%thời%điểm%hai%ngày,"cổ%phần%có%cổ%tức%đính%kèm gọi%là%“bao%gồm% cổ%tức" (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Giá%gồm%và%khơng%gồm%cổ%tức (cont.) • Khi%cổ%tức%được%chi%trả,%giá%khơng%cịn%gồm%cổ%tức • Giá%sẽ%giảm%tại%ngày%chi%trả%với%mức%cổ%tức%tương%ứng • Example: Giá%gồm%cổ%tức% Cổ%tức% Giá%khơng%gồm%cổ%tức% $1.00 0.07 0.93 (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Phát&hành&thêm&cổ&phần • Khi&cơng&ty&có&nguồn&tích&luỹ,"nó&có&thể&phân&phối&đến&cổ&đơng&hiện& hữu&bằng&việc&phát&hành&thêm&cổ&phần • Cũng&như&cổ&tức,&có&sự&điều&chỉnh&giảm&trong&giá&cổ&phần (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Phát&hành&thêm&cổ&phần (cont.) ! Example—Phát&hành&thêm&với&tỷ&lệ&1:4& Giá&gồm&việc&phát&hành&thêm&trên&1&cp $5.00 Giá&thị&trường&của&4&cp $20.00 Giá&lý&thuyết&của&5&cp $20.00 Giá&lý&thuyết&của&1&cp&sau&khi&điều&chỉnh&$4.00 (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Chia&tách&cổ&phần – Khơng&có&sự&thay&đổi&căn&bản&trong&cấu&trúc&hay&giá&trị&tài&sản&cơng&ty – Vậy&theo&lý&thuyết,&giá&phải&điều&chỉnh&giảm& Ví&dụ:&Tách&1&thành&5 Giá&trước&lúc&tách Giá&sau&lúc&tách $50.00 $10.00 (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Phát&hành&quyền&mua&trước • Có&sự&tăng&lên&về&vốn&của&cơng&ty • Thường&phát&hành&chiết&khấu&so&với&giá&thị&trường • Giá&thị&trường&giảm&phụ&thuộc&vào • khối&lượng&cổ&phần&phát&hành • Mức&độ&chiết&khấu (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Phát%hành%quyền%mua%trước (cont.) • Example—giá%thị%trường%gồm%quyền%mua%là $1.00/cp,6phát%hành%quyền% mua%tỷ%lệ%1:5,6giá $0.88/cp: Giá%gồm%quyền%mua $1.00 Giá%thị%trường%của%5%cp 5.00 Cộng%vốn%mới%từ%phát%hành%quyền%mua 0.88 Giá%thị%trường%của%6%cp 5.88 Giá%thị%trường%của%mỗi%cp%không%gồm%quyền (5.88/6) =660.98 (cont.) 6.5$Định giá cổ phần (cont.) • Phát%hành%quyền%mua%trước (cont.) • Quyền%mua%có%thể%bán%trước%khi%được%thực%hiện Cơng%thức%định%giá%quyền%mua Value'of 'right'=' N '(cum'rights'price':'subscription'price) N '+'1 Where' N 'is'the'number 'of 'shares'required 'to'obtain'the'rights'issue'share,'and'the'subscription 'price'is'the'discounted'price'of 'the'additional'share 6.6#Chỉ số giá cơng bố thơng tin • Chỉ%số%giá • Đo%lường%biểu%hiện%giá%cả%của%thị%trường%hoặc%của%ngành (cont.) ... 6.7 Đầu $tư$ trên$ thị$ trường$ vốn$ cổ$ phần Mua$bán $cổ$ phần Thuế$(đọc$thêm) Chỉ$số$tài$chính$ Định$giá $cổ$ phần Chỉ$số$giá$và$các$thơng$tin$cơng$bố Tổng$kết 6.1 $Đầu tư thị trường vốn cổ phần • Nhà% đầu% tư% mua %cổ% phần% để%nhận%lợi%tức%và%chênh%lệch%giá... Một'lượng'lớn'khoản'tiết'kiệm'về'hưu'được 'đầu' tư' trên' thị' trường' vốn' cổ' phần • Kỳ'hạn 'đầu' tư' ngắn'hơn'với'những'ai'sắp'về'hưu,"đặc'biệt'nếu' rút 'vốn' khỏi 'thị' trường' vốn' cổ' phần' khi'về'hưu • Khi'giá 'thị' trường' giảm'mạnh,"các'cá'nhân'này'bị'ảnh'hưởng'... (cont.) 6.1 $Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.) • Danh%mục %đầu% tư% được%đa%dạng%hố (cont.) • Lợi%nhuận%kỳ%vọng%của%danh%mục • Phương%sai%danh%mục (cont.) 6.1 $Đầu tư thị trường vốn cổ phần (cont.)