(Luận án tiến sĩ) Thanh Khoản Và Biến Động Giá Cổ Phiếu Của Các Ngân Hàng Thương Mại Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Bà GIÁO DĂC VÀ ĐÀO T¾O

TR¯äNG Đ¾I HâC CÄN TH¡

NGUYàN THà V¾N H¾NH

TRÊN THà TR¯äNG CHĄNG KHOÁN VIâT NAM

LU¾N ÁN TI¾N S) TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

MÃ NGÀNH: 9340201

Cần Thơ, nm 2023

Bà GIÁO DĂC VÀ ĐÀO T¾O

TR¯äNG Đ¾I HâC CÄN TH¡

NGUYàN THà V¾N H¾NH

TRÊN THà TR¯äNG CHĄNG KHOÁN VIâT NAM

LäI CAM ĐOAN

Tôi tên là Nguyßn Thị V¿n H¿nh, là NCS ngành Tài chính – Ngân hàng, khóa 2018 (đāt 2) Tôi xin cam đoan luÁn án này là công trình nghiên cću khoa học cąa bÁn thân tôi đ°āc să h°ãng d¿n cąa PGS.TS Võ Vn Dćt

Các thông tin đ°āc sÿ dăng tham khÁo trong luÁn án đ°āc thu thÁp từ các ngußn đáng tin cÁy, đã đ°āc kiểm chćng, đ°āc công bá ráng rãi và đ°āc tôi trích d¿n ngußn gác rõ ràng á phần Danh măc Tài liáu tham khÁo Các kÁt quÁ nghiên cću đ°āc trình bày trong luÁn án này là do chính tôi thăc hián mát cách nghiêm túc, trung thăc và không trùng lắp vãi các đề tài khác

LäI CÁM ¡N

Trong quá trình học tÁp và nghiên cću t¿i Tr°ßng Đ¿i học Cần Th¡, tôi đã nhÁn đ°āc să quan tâm và đáng viên từ các thầy, cô, đßng nghiáp và gia đình

Tôi trân trọng gÿi lßi cám ¡n đÁn quý thầy, cô Tr°ßng Kinh tÁ, Tr°ßng Đ¿i học Cần Th¡ đã giÁng d¿y tâm huyÁt, t¿o nhiều c¡ hái cho tôi học tÁp và nghiên cću tát

Đặc biát, tôi xin gÿi lßi tri ân sâu sắc nhÃt đÁn ng°ßi h°ãng d¿n khoa học PGS TS Võ Vn Dćt Thầy đã tÁn tình truyền đ¿t kiÁn thćc và kinh nghiám nghiên cću khoa học quý báu đÁn tôi Thầy luôn đáng viên, giúp đÿ tôi trong suát quá trình tôi học tÁp và thăc hián luÁn án này

Đßng thßi, tôi xin gÿi lßi cám ¡n trân trọng đÁn Ban Giám hiáu Tr°ßng Đ¿i học An Giang – Đ¿i học Quác gia Thành phá Hß Chí Minh, Ban Lãnh đ¿o Khoa Kinh tÁ - QTKD, quý đßng nghiáp t¿i Tr°ßng Đ¿i học An Giang đã t¿o nhiều điều kián thuÁn lāi để tôi có thể tÁp trung học tÁp

Cuái cùng, tôi xin gÿi lßi cám ¡n đÁn gia đình Gia đình đã luôn bên c¿nh, đáng viên tôi trong cuác sáng, đặc biát là trong thßi gian tôi thăc hián luÁn án này

Trân trọng cám ¡n và kính chúc sćc khße!

Cần Thơ, ngày&tháng 12 nm 2023

Ng°ßi thăc hián

Nguyßn Thị V¿n H¿nh

TÓM TÀT

Cá phiÁu ngân hàng giā vai trò quan trọng đái vãi các ngân hàng th°¡ng m¿i Giá cá phiÁu ngân hàng liên quan trăc tiÁp đÁn giá trị ván hoá và uy tín cąa các ngân hàng Đßng thßi, cá phiÁu này là mát trong các lo¿i cá phiÁu thu hút phần lãn các nhà đầu t° trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam Tuy nhiên, giá cá phiÁu các ngân hàng th°¡ng m¿i Viát Nam trong thßi gian qua còn có nhiều biÁn đáng, điều này đã Ánh h°áng không nhß đÁn các ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt và các nhà đầu t° trên thị tr°ßng Vãi nhāng lý luÁn khoa học và các bằng chćng thăc nghiám đã cho thÃy thanh khoÁn ngân hàng là nhân tá có Ánh h°áng quan trọng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng th°¡ng m¿i Do đó, để có thể kiểm soát tát biÁn đáng giá cá phiÁu mát trong các vÃn đề quan trọng là phÁi kiểm soát tát thanh khoÁn ngân hàng và các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các ngân hàng Chính vì vÁy, măc tiêu cąa luÁn án này tr°ãc tiên là đánh giá thăc tr¿ng về giá và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam Măc tiêu tiÁp theo cąa luÁn án là nghiên cću các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam, phân tích Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam và xem xét vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá khác đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng Măc tiêu cuái cùng cąa luÁn án là đề xuÃt mát sá hàm ý quÁn trị nhằm góp phần kiểm soát tát thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

Để điều tra các măc tiêu nghiên cću trên, luÁn án sÿ dăng dā liáu đ°āc thu thÁp theo quý từ nm 2017 đÁn nm 2021 t¿i 18 NHTM niêm yÁt trên thị tr°ßng chćng khoán Bằng các ph°¡ng pháp hßi quy hiáu ćng cá định, hiáu ćng ng¿u nghiên và ph°¡ng pháp hßi quy bình ph°¡ng bé nhÃt táng quát, luÁn án °ãc l°āng các mô hình (1) các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, mô hình (2) Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam và mô hình (3) °ãc l°āng vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá khác đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt Trong quá trình thăc hián các mô hình °ãc l°āng, luÁn án đã thăc hián °ãc l°āng cho 18 ngân hàng niêm yÁt trên toàn TTCK, đßng thßi thăc hián °ãc l°āng riêng cho chỉ các ngân hàng niêm yÁt trên Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái và Sá giao dịch chćng khoán thành phá Hß Chí Minh nhằm so sánh các kÁt quÁ °ãc l°āng sau khi lo¿i trừ các Ánh h°áng cąa các ngân hàng ch°a đą tiêu chuẩn niêm yÁt trên các sá giao dịch chćng khoán

KÁt quÁ °ãc l°āng chỉ ra rằng, các nhân tá tā lá ván chą sá hāu, mćc đá tÁp trung cho vay, tác đá tng tr°áng kinh tÁ, să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ, thanh khoÁn cąa kÿ tr°ãc có Ánh h°áng đßng biÁn vãi khe há nhân tài chính, tćc

là là khi các nhân tá này tng s¿ làm tng khe há tài chính và làm giÁm khÁ nng thanh khoÁn cąa NHTM niêm yÁt Ng°āc l¿i, nhân tá tā lá tng tr°áng cho vay có Ánh h°áng nghịch biÁn vãi khe há tài chính, khi nhân tá này tng s¿ làm giÁm khe há tài chính và làm tng khÁ nng thanh khoÁn cąa NHTM niêm yÁt Ngoài ra, nhân tá t°¡ng tác giāa să thay đái cąa tác đá tng tr°áng kinh tÁ và lo¿i hình ngân hàng cũng có Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các ngân hàng niêm yÁt

Bên c¿nh đó, kÁt quÁ °ãc l°āng còn cho thÃy khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng có Ánh h°áng cùng chiều đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng Khe há tài chính cao, hay khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng thÃp thì giá cá phiÁu ngân hàng biÁn đáng lãn Ngoài ra, mát sá nhân tá kiểm soát cũng có Ánh h°áng khác nhau đÁn să thay đái giá cá phiÁu ngân hàng Trong khi thanh khoÁn cá phiÁu ngân hàng có Ánh h°áng đßng biÁn, nhân tá tác đá tng tr°áng kinh tÁ quác gia l¿i có Ánh h°áng nghịch biÁn đÁn să thay đái giá cá phiÁu cąa các ngân hàng niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

H¡n nāa, vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng cũng đ°āc thể hián qua các kÁt quÁ °ãc l°āng Că thể, thanh khoÁn ngân hàng có vai trò trung gian, biểu hián trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng là trung gian gián tiÁp mát phần trong să Ánh h°áng cąa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ đÁn să thay đái giá cá phiÁu cąa các ngân hàng niêm yÁt

Trên c¡ cá các kÁt quÁ °ãc l°āng và kÁt quÁ phân tích thăc tr¿ng về giá và biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng, luÁn án đã đề xuÃt mát sá hàm ý quÁn trị nhằm kiểm soát tát thanh khoÁn ngân hàng và Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng

Tć khóa: thanh khoÁn, thanh khoÁn cá phiÁu, biÁn đáng giá cá phiÁu

ABSTRACT

Bank stocks play an important role directly related to the market value and position of the bank in the market The majority of investors on the Vietnam Stock Marke are drawn to this particular form of stock as one of the key However, in recent years, there has been significant volatility in the stock prices of Vietnamese commercial banks, which has had a negative impact on investors and listed institutions The thesis has enough empirical evidences to confirm that bank liquidity is an important factor affecting stock price volatility of commercial banks Therefore, to be able to control stock price fluctuations well, one of the important issues is to control the factors affecting the liquidity of banks

The thesis estimates models, model (1) factors affecting bank liquidity, model (2) effects of bank liquidity to stock price volatility of commercial banks listed on the Vietnam and model (3) examines the intermediary role of bank liquidity in the influence of other factors on stock price volatility of listed commercial banks, using fixed effect, random effect, and difference estimation methods using unbalanced panel data according to the quarterly frequency of 18 commercial banks listed on the Vietnam Stock Exchange The estimation models were put into practice, and estimations were created for each of the 18 banks that are listed on the stock exchange as well as separately for only Stock Exchange-listed banks The Hanoi Stock Exchange and the Ho Chi Minh City Stock Exchange seek to compare data without taking into account the impact of banks that are not eligible for stock exchange listing

The estimated results show that the factors of equity ratio, loan concentration, economic growth rate, economic growth change rate, liquidity of the previous period have an influence on is positively correlated with financial multiplier gap, that is, when these factors increase, it will increase the financial gap and reduce the liquidity of listed commercial banks In contrast, the loan growth rate has a negative effect on the financial gap, when this factor increases, it will reduce the financial gap and increase the liquidity of listed commercial banks In addition, the interaction factor between economic growth change rate and the type of bank also affects bank liquidity

In addition, the estimation results also show that bank liquidity has a positive influence on stock price volatility of banks If the financial gap is high, or the bank's liquidity is low, the bank's stock price fluctuates greatly Some factors as control variables also have different effects on the change in bank stock price While the liquidity factor of bank stocks has a positive effect, the factor of national economic growth has a negative effect on the change in stock prices of banks listed on the Vietnam stock market

Moreover, the intermediary role of bank liquidity factor is also shown through the estimation results Bank liquidity plays an intermediary role, the intermediary manifestation of bank liquidity is an indirect intermediary in part in the influence of the changing factor of economic growth on the change in stock price of the bank listed banks

Based on the estimated results and the analysis of the current situation of commercial bank liquidity, the situation of prices and stock price fluctuations of commercial banks, the study proposed a number of governance implications to better control bank liquidity and its impact on bank stock price fluctuations

Keywords: liquidity, stock liquidity, stock price volatility

1.3 CÂU HäI NGHIÊN CĄU 5

1.4 ĐæI T¯þNG VÀ PH¾M VI NGHIÊN CĄU 6

1.4.1 Đçi t°ÿng nghiên cąu 6

1.6 CÂU TRÚC CĂA LU¾N ÁN 9

CH¯¡NG 2 TàNG QUAN LÝ THUY¾T VÀ CÁC NGHIÊN CĄU THĀC NGHIâM VÀ THANH KHOÀN NGÂN HÀNG VÀ BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U 11

2.1 C¡ Sæ LÝ LU¾N 11

2.1.1 Thanh khoÁn và đo l°ång thanh khoÁn ngân hàng 11

2.1.2 Bi¿n đáng giá cá phi¿u và đo l°ång bi¿n đáng giá cá phi¿u 15

2.1.3 Lý thuy¿t nÁn 20

2.2 TàNG QUAN NGHIÊN CĄU THĀC NGHIâM VÀ THANH KHOÀN VÀ BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U 24

2.2.1 Nghiên cąu thāc nghiãm vÁ các nhân tç Ánh h°çng đ¿n thanh khoÁn

ngân hàng th°¢ng m¿i 24

2.2.2 Nghiên cąu thāc nghiãm vÁ Ánh h°çng căa thanh khoÁn ngân hàng đ¿n bi¿n đáng giá cá phi¿u các ngân hàng niêm y¿t 35

2.2.3 KhoÁng trçng nghiên cąu 46

CH¯¡NG 3 MÔ HÌNH VÀ PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CĄU 47

3.1 MÔ HÌNH NGHIÊN CĄU 47

3.1.1 Các nhân tç Ánh h°çng thanh khoÁn các ngân hàng th°¢ng m¿i niêm y¿t trên Thá tr°ång Chąng khoán Viãt Nam 47

3.1.2 Ành h°çng căa thanh khoÁn ngân hàng đ¿n bi¿n đáng giá cá phi¿u căa các ngân hàng th°¢ng m¿i niêm y¿t trên Thá tr°ång Chąng khoán Viãt Nam 57

3.1.3 Vai trò trung gian căa thanh khoÁn ngân hàng trong sā Ánh h°çng căa các nhân tç khác đ¿n bi¿n đáng giá cá phi¿u ngân hàng niêm y¿t trên Thá tr°ång chąng khoán Viãt Nam 65

3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CĄU 67

3.3 PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CĄU 70

3.3.1 Ph°¢ng pháp thu th¿p sç liãu 70

3.3.2 Ph°¢ng pháp nghiên cąu 70

3.3.3 Các b°ãc kißm tra vai trò trung gian căa thanh khoÁn ngân hàng 74

CH¯¡NG 4 K¾T QUÀ NGHIÊN CĄU VÀ THÀO LU¾N 76

4.1 THĀC TR¾NG NIÊM Y¾T, THANH KHOÀN NGÂN HÀNG, GIÁ VÀ BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U NGÂN HÀNG 76

4.1.1 Thāc tr¿ng niêm y¿t căa các ngân hàng th°¢ng m¿i trên thá tr°ång chąng khoán Viãt Nam 76

4.1.2 Thāc tr¿ng vÁ thanh khoÁn các ngân hàng niêm y¿t trên Thá tr°ång chąng khoán Viãt Nam 79

4.1.3 Thāc tr¿ng giá cá phi¿u căa các ngân hàng niêm y¿t trên Thá tr°ång chąng khoán Viãt Nam 81

4.1.4 Thāc tr¿ng bi¿n đáng giá cá phi¿u các ngân hàng niêm y¿t 86

4.2 CÁC NHÂN Tæ ÀNH H¯æNG Đ¾N THANH KHOÀN NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I VIâT NAM NIÊM Y¾T TRÊN THà TR¯äNG CHĄNG KHOÁN VIâT NAM 93

4.2.1 Thçng kê mô tÁ 93

4.2.2 Phân tích t°¢ng quan và đa cáng tuy¿n 95

4.2.3 Các kißm đánh lāa chãn ph°¢ng pháp hßi quy cho mô hình 1, các nhân tç Ánh h°çng đ¿n thanh khoÁn ngân hàng th°¢ng m¿i niêm y¿t 98

4.2.4 Hßi quy vãi FEM và REM 100

4.2.5 Hßi quy vãi GLS 101

4.2.6 Phân tích và thÁo lu¿n k¿t quÁ 101

4.3 ÀNH H¯æNG CĂA THANH KHOÀN Đ¾N BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U CÁC NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I NIÊM Y¾T TRÊN THà TR¯äNG CHĄNG KHOÁN VIâT NAM 108

4.3.1 Thçng kê mô tÁ 108

4.3.2 Phân tích t°¢ng quan và đa cáng tuy¿n 109

4.3.3 Các kißm đánh lāa chãn ph°¢ng pháp hßi quy cho mô hình 2, Ánh h°çng căa thanh khoÁn ngân hàng đ¿n bi¿n đáng giá cá phi¿u ngân hàng 112

4.3.4 Hßi quy vãi FEM và REM 113

4.3.5 Hßi quy vãi GLS 114

4.3.6 Phân tích và thÁo lu¿n k¿t quÁ 114

4.4 VAI TRÒ TRUNG GIAN CĂA THANH KHOÀN NGÂN HÀNG TRONG ÀNH H¯æNG CĂA CÁC NHÂN Tæ KHÁC Đ¾N BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U CÁC NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I NIÊM Y¾T TRÊN THà TR¯äNG CHĄNG KHOÁN VIâT NAM 119

CH¯¡NG 5 K¾T LU¾N VÀ HÀM Ý QUÀN TRà 122

5.1 K¾T LU¾N 122

5.2 MàT Sæ HÀM Ý QUÀN TRà 124

5.2.1 Mát sç hàm ý chính sách vÁ thanh khoÁn căa các ngân hàng th°¢ng m¿i niêm y¿t trên Thá tr°ång Chąng khoán Viãt Nam 124

5.2.2 Mát sç hàm ý chính sách vÁ bi¿n đáng giá cá phi¿u các ngân hàng th°¢ng m¿i niêm y¿t trên Thá tr°ång chąng khoán Viãt Nam 126

5.3 ĐÓNG GÓP CĂA LU¾N ÁN 128

5.4 MàT Sæ H¾N CH¾ CĂA LU¾N ÁN 130

TÀI LIâU THAM KHÀO 131

PHĀ LĀC 138

DANH MĀC CÁC TĆ VI¾T TÀT

niêm yÁt thuác Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái

DANH MĀC BÀNG

Trang

BÁng 4.1 BÁng 4.2 BÁng 4.3

Các ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam

Thăc tr¿ng thanh khoÁn cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam theo Sàn giao dịch và thị tr°ßng giao dịch cąa công ty ch°a niêm yÁt

Thăc tr¿ng thanh khoÁn cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam theo lo¿i hình ngân hàng

77 80

80

trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam phân theo Sá giao dịch và thị tr°ßng giao dịch cąa công ty ch°a niêm yÁt

90

trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam phân theo lo¿i hình ngân hàng

91

trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam phân theo mćc đá thanh khoÁn cá phiÁu ngân hàng

Ma trÁn t°¡ng quan giāa các biÁn trong mô hình 1 KÁt quÁ tháng kê CD mô hình 1

KÁt quÁ kiểm định să đßng nhÃt cąa các há sá KÁt quÁ kiểm định tính dừng cąa mô hình 1

Ma trÁn t°¡ng quan các biÁn trong mô hình 2 KÁt quÁ tháng kê CD mô hình 2

KÁt quÁ kiểm định să đßng nhÃt cąa các há sá KÁt quÁ kiểm định tính dừng cąa mô hình 2

DANH MĀC HÌNH

Trang

Hình 3.1 Mô hình nghiên cću về các nhân tá tác đáng đÁn thanh khoÁn ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt trên Thị tr°ßng Chćng khoán Viát Nam

54

Hình 3.2 Hình 3.3

Mô hình nghiên cću về Ánh h°áng cąa thanh khoÁn đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng

Mô hình nghiên cću về vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong Ánh h°áng cąa các nhân tá khác đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng

Quy trình nghiên cću

Quy trình thăc hián lăa chọn ph°¡ng pháp hßi quy Mô hình °ãc l°āng trung gian Baron và Kenny Vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong să Ánh h°áng cąa tác đá tng tr°áng kinh tÁ quác gia đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng

88 120

CH¯¡NG 1 GIâI THIâU

Ch°¡ng mát tr°ãc tiên trình bày tầm quan trọng cąa vÃn đề nghiên cću TiÁp theo đó, ch°¡ng này trình bày các măc tiêu nghiên cću, câu hßi nghiên cću và ph¿m vi nghiên cću Cuái cùng, ch°¡ng này thể hián các đóng góp mãi và cÃu trúc cąa luÁn án

1.1 ĐẶT VÂN ĐÀ

Thị tr°ßng chćng khoán (TTCK) Viát Nam đã đi vào ho¿t đáng từ nm 2000 là kênh cung cÃp ngußn ván dài h¿n vãi quy mô lãn cho các công ty niêm yÁt, đßng thßi TTCK cũng là kênh đầu t° hiáu quÁ cho các nhà đầu t° Đái vãi các ngân hàng th°¡ng m¿i cá phần (NHTMCP) Viát Nam, nm 2006 NHTMCP Sài Gòn Th°¡ng Tín và NHTMCP Á Châu là hai ngân hàng niêm yÁt đầu tiên trên thị tr°ßng Tính đÁn cuái nm 2021, đã có 27 trong táng sá 31 ngân hàng th°¡ng m¿i (NHTM) đã niêm yÁt và đng ký giao dịch trên Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái (HNX), Sá giao dịch chćng khoán thành phá Hß Chí Minh (HOSE) và Thị tr°ßng giao dịch chćng khoán cąa công ty ch°a niêm yÁt thuác Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái (UPCOM)

Trong các lo¿i cá phiÁu trên TTCK Viát Nam, cá phiÁu ngành ngân hàng là lo¿i cá phiÁu có vai trò đặc biát quan trọng Danh măc 30 cá phiÁu có giá trị ván hoá lãn và có thanh khoÁn cao đ°āc chọn vào danh sách VN30 tháng 7 nm 2021 đã có đÁn 9 mã cá phiÁu ngành ngân hàng Đßng thßi, danh măc 5 mã cá phiÁu dă phòng cho VN30 cũng đã có đÁn 04 mã cá phiÁu các ngân hàng H¡n nāa, quy mô ván hoá cąa cá phiÁu ngân hàng chiÁm tā trọng đÁn 25,85% toàn thị tr°ßng, t°¡ng đ°¡ng mćc ván hoá 5.510,3 tā VND (Nguyßn Phú Hà, 2022) Mặc dù vÁy, giá cąa lo¿i cá phiÁu này trong thßi gian qua có nhiều biÁn đáng, đây là vÃn đề cần đ°āc đặc biát quan tâm, bái do giá cá phiÁu ngân hàng liên quan trăc tiÁp đÁn giá trị thị tr°ßng và vị thÁ cąa ngân hàng trên thị tr°ßng NÁu các ngân hàng có các thông tin tát về lāi nhuÁn, kiểm soát hiáu quÁ các mặt ho¿t đáng nh° thanh khoÁn, tng tr°áng tín dăng, lãi suÃt, v.v s¿ góp phần quan trọng kiểm soát tát biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng

ĐÁn nay, đã có nhiều nghiên cću trong và ngoài n°ãc xem xét nguyên nhân biÁn đáng giá cá phiÁu Trong đó, không ít các nghiên cću xem xét Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng Mwaurah và cáng să (2017) đã chćng minh mái quan há tích căc giāa thanh khoÁn ngân hàng và lāi nhuÁn cąa cá phiÁu ngân hàng vãi lÁp luÁn rằng các ngân hàng có khÁ nng thanh khoÁn cao s¿ thu hút tát các nhà đầu t° TiÁp theo

đó, nghiên cću cąa Boualam và Cororaton (2019) cũng cho bằng chćng thăc nghiám t°¡ng tă

Theo lý thuyÁt thị tr°ßng hiáu quÁ, giá cá phiÁu s¿ phÁn ánh đầy các thông tin liên quan, bao gßm thông tin cąa toàn bá thị tr°ßng và thông tin đặc thù cąa công ty niêm yÁt Đái vãi các công ty niêm yÁt là các NHTM, các ngân hàng này vừa ho¿t đáng trên thị tr°ßng tiền tá thông qua các nghiáp vă cąa ngân hàng vừa ho¿t đáng á thị tr°ßng ván trên TTCK Từ đó, cá phiÁu phân hàng có đặc điểm riêng so vãi các lo¿i cá phiÁu khác Cá phiÁu phân hàng vừa phÁn ánh các thông tin về thị tr°ßng vừa phÁn ánh các thông tin đặc thù cąa ngân hàng Bái do chćc nng chą yÁu cąa NHTM là chćc nng trung gian tín dăng, viác thăc hián chćc nng này NHTM th°ßng phÁi đái mặt vãi tình tr¿ng cng thẳng thanh khoÁn, cho nên thanh khoÁn ngân hàng là mát trong các thông tin đặc thù cąa ngân hàng mà giá cá phiÁu ngân hàng phÁn ánh H¡n nāa, theo lý thuyÁt kinh doanh chênh lách, tā suÃt lāi nhuÁn cąa mát tài sÁn có thể đ°āc °ãc tính thông qua mái quan há đa nhân tá cąa tài sÁn đó vãi mát sá biÁn kinh tÁ vĩ mô có rąi ro há tháng Các NHTM có các ho¿t đáng nghiáp vă bị Ánh h°áng trăc tiÁp bái các yÁu tá vĩ mô, điển hình nh° giá ngo¿i tá Ánh h°áng trăc tiÁp đÁn các nghiáp vă kinh doanh ngo¿i hái, tác đá tng tr°áng kinh tÁ s¿ Ánh h°áng đÁn nghiáp vă tín dăng, v.v Từ đó, viác nghiên cću về biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng trong bái cÁnh nền kinh tÁ chuyển đái cąa Viát Nam cần phÁi đ°āc nghiên cću trong nền tÁng giao thoa giāa các lý thuyÁt thị tr°ßng hiáu quÁ và lý thuyÁt kinh doanh chênh lách

Trong các nghiên cću về thanh khoÁn ngân hàng, lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i và thanh khoÁn là mát trong các lý thuyÁt quan trọng Theo lý thuyÁt này, các NHTM cần tÁp trung vào các khoÁn cho vay th°¡ng m¿i ngắn h¿n để tránh tình tr¿ng thiÁu hăt thanh khoÁn Lý thuyÁt này ch°a hoàn toàn phù hāp trong bái cÁnh hián nay, bái do á hầu hÁt các NHTM hián nay luôn có c¡ cÃu cho vay phi th°¡ng m¿i trung và dài h¿n chiÁm tā trọng lãn, viác bß qua hay cắt giÁm tā trọng cho vay phi th°¡ng m¿i tÃt yÁu s¿ làm cho các NHTM suy giÁm thu nhÁp lãi Tuy nhiên, các h¿n chÁ cąa lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i có thể đ°āc khắc phăc bái lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái Lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái cho rằng các NHTM v¿n có thể tng khÁ nng thanh khoÁn bằng cách chuyển đái các tài sÁn là trái phiÁu chính phą trên TTCK mà không cần quá chú trọng vào cho vay th°¡ng m¿i Lý thuyÁt này đã có đóng góp quan trọng thông qua viác đề xuÃt thêm ngußn tài trā thanh khoÁn cho các NHTM Tuy nhiên, lý thuyÁt này cũng có h¿n chÁ nhÃt định, bái do viác đầu t° ván s¿ nắm giā mát l°āng lãn trái phiÁu chính phą làm các NHTM h¿n chÁ khÁ nng cho vay hay đầu t° khác Do đó, nhằm phù hāp vãi nền kinh tÁ chuyển đái cąa Viát Nam

hián nay, viác nghiên cću về thanh khoÁn ngân hàng cần có să phái hāp giāa nền tÁng cąa các lý thuyÁt trên

Song song vãi să phát triển cąa các lý thuyÁt nền tÁng, các nghiên cću thăc nghiám về Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng đã cung cÃp ngày càng nhiều các kÁt quÁ nghiên cću phong phú Fah và Nasir (2011) điều tra mćc đá Ánh h°áng cąa rąi ro tài chính đÁn mát sá há sá về thu nhÁp cąa các NHTM Trung Quác, trong đó rąi ro tài chính bao gßm rąi ro thanh khoÁn, rąi ro tín dăng, rąi ro lãi suÃt và rąi ro tā giá TiÁp theo đó, Mwaurah và cáng să (2017), nghiên cću về Ánh h°áng cąa rąi ro tài chính đÁn lāi nhuÁn cá phiÁu cąa 9 NHTMCP niêm yÁt trên sàn giao dịch chćng khoán Nairobi, Kenya giai đo¿n 2006 – 2015 Đßng thßi, Rjoub và cáng să (2017) nghiên cću Ánh h°áng cąa các nhân tá vi mô và các nhân tá vĩ mô đÁn giá cá phiÁu các NHTM Thá Nhĩ Kÿ giai đo¿n từ quý 3 nm 1995 đÁn quý 4 nm 2015, trong đó thanh khoÁn ngân hàng là mát trong các nhân tá bên trong ho¿t đáng ngân hàng đ°āc xem xét có Ánh h°áng đÁn să biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng Gần đây, Boualam và Cororaton (2019) đã điều tra mái quan há cąa thanh khoÁn ngân hàng và lāi nhuÁn cá phiÁu các NHTM á Hoa kÿ giai đo¿n 1991 – 2016, v.v Tuy nhiên, kÁt quÁ cąa các nghiên cću này v¿n còn ch°a tháng nhÃt

Có thể thÃy rằng, thanh khoÁn ngân hàng là nhân tá bên trong trong ho¿t đáng ngân hàng cần thiÁt đ°āc xem xét nh° mát nhân tá có Ánh h°áng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng Viác xem xét Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng là vÃn đề đặc biát quan trọng á Viát Nam hián nay, bái do TTCK Viát Nam là thị tr°ßng cÁn biên giá cá phiÁu nói chung và giá cá phiÁu cąa các NHTM còn nhiều biÁn đáng Tuy nhiên, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng niêm yÁt trên TTCK Viát Nam v¿n là vÃn đề ít đ°āc quan tâm

H¡n nāa, do thanh khoÁn ngân hàng có Ánh h°áng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng, cho nên viác kiểm soát thanh khoÁn ngân hàng thông qua nghiên cću các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng là đặc biát quan trọng ĐÁn nay, đã có mát sá nghiên cću ngoài n°ãc xem xét Ánh h°áng cąa nhân tá t°¡ng tác giāa chỉ sá giám sát nhà n°ãc, chỉ sá giám sát t° nhân vãi să thay đái cąa tác đá tng tr°áng kinh tÁ (GDPC) đÁn thanh khoÁn ngân hàng (Shen và cáng să, 2009), v.v Trong khi, đa sá các nghiên cću á Viát Nam về chą đề này (Đàng Hoang Vắng, 2018; Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân H°¡ng, 2018; v.v.) chỉ nghiên cću các tác đáng đ¡n lẻ cąa các nhân tá đÁn thanh khoÁn ngân hàng, ngo¿i trừ nghiên cću cąa Nguyßn Phú Hà (2022)

Để lắp đầy các khoÁng tráng nghiên cću về lý luÁn và thăc nghiám nêu

trên, măc tiêu cąa luÁn án này bao gßm: Một là, xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, trong đó có xem xét nhân tá t°¡ng tác Hai là, xem

xét Ánh h°áng cąa nhân tá thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu

ngân hàng Ba là, xem xét Ánh h°áng cąa nhân tá thanh khoÁn ngân hàng đÁn

biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng vãi vai trò là trung gian trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá khác đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

Có thể thÃy rằng, cá phiÁu ngân hàng có tầm quan trọng nhÃt định trên TTCK, tuy nhiên viác nghiên cću về biÁn đáng giá cąa lo¿i cá phiÁu này còn tßn t¿i khoÁng tráng nghiên cću về lý luÁn và bằng chćng thăc nghiám nhÃt định Do vÁy, luÁn án <Thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng th°¡ng m¿i niêm yÁt trên thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam= cÃp thiÁt đ°āc nghiên cću

Để thăc hián các măc tiêu luÁn án đã đề ra, luÁn án đã vÁn dăng lý thuyÁt thị tr°ßng hiáu quÁ và lý thuyÁt kinh doanh chênh lách để xây dăng mô hình kiểm tra Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng, trong đó có biÁn giÁi thích là thanh khoÁn ngân hàng và các biÁn kiểm soát là các nhân tá trên TTCK và các nhân tá thuác ho¿t đáng cąa ngân hàng, các nhân tá kinh tÁ vĩ mô Đßng thßi, luÁn án cũng đã vÁn dăng lý thuyÁt trung gian tài chính á mô hình xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng trong viác đo l°ßng biÁn phă thuác khe há tài chính FGAP, vÁn dăng lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i và thanh khoÁn trong viác xây dăng các biÁn đác lÁp còn l¿i á mô hình này Song song đó, lý thuyÁt °ãc l°āng biÁn trung gian cąa Baron và Kenny (1986) cũng đ°āc luÁn án vÁn dăng để xem xét vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng

Đóng góp cąa luÁn án thể hián á các khía c¿nh Thứ nhất, luÁn án này là

nghiên cću đầu tiên xem xét Ánh h°áng á góc đá Ánh h°áng trăc tiÁp và gián tiÁp cąa nhân tá thanh khoÁn ngân hàng đÁn să biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTMCP niêm yÁt Viát Nam Thứ hai, luÁn án xem xét Ánh h°áng cąa nhân tá t°¡ng tác giāa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ và lo¿i hình ngân hàng niêm yÁt đÁn thanh khoÁn ngân hàng, trong khi hầu hÁt các nghiên cću tr°ãc

đây á Viát Nam ch°a xem xét đÁn nhân tá này Thứ ba, trong các °ãc l°āng,

luÁn án phân chia các NHTM ra làm 2 nhóm, nhóm bao gßm 18 ngân hàng trên toàn TTCK và nhóm chỉ bao gßm các ngân hàng giao dịch trên HNX và HOSE, do vÁy các kÁt quÁ °ãc l°āng s¿ cho thÃy să khác biát giāa hai nhóm ngân hàng này, từ đó các hàm ý chính sách s¿ có thêm c¡ sá khoa học và phù hāp h¡n

1.2 MĀC TIÊU NGHIÊN CĄU 1.2.1 Māc tiêu chung

Măc tiêu nghiên cću táng quát cąa luÁn án là nghiên cću thăc nghiám về thanh khoÁn ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam Trên c¡ sá kÁt quÁ nghiên cću thăc nghiám, luÁn án đề xuÃt mát sá hàm ý quÁn trị nhằm góp phần kiểm soát khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

1.2.2 Māc tiêu cā thß

(i) Xác định đ°āc các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam, trong đó có xem xét nhân tá t°¡ng tác

(ii) Nghiên cću Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

(iii) Nghiên cću vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá quy mô táng tài sÁn, dă phòng rąi ro cho vay và tác đá tng tr°áng kinh tÁ đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

(iv) Đề xuÃt đ°āc mát sá hàm ý quÁn trị góp phần kiểm soát tát thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

1.3 CÂU HäI NGHIÊN CĄU

Để thăc hián tát các măc tiêu nghiên cću đã đề ra, luÁn án cần giÁi quyÁt các câu hßi nghiên cću sau:

(i) Các nhân tá nào Ánh h°áng đÁn khÁ nng thanh khoÁn cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam?

(ii) Thanh khoÁn ngân hàng có Ánh h°áng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa

các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam hay không?

(iii) Thanh khoÁn ngân hàng có giā vai trò trung gian trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá quy mô táng tài sÁn, dă phòng rąi ro cho vay và tác đá tng tr°áng kinh tÁ đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam hay không?

(iv) Các hàm ý quÁn trị nào cần thiÁt đ°āc thăc hián nhằm góp phần kiểm soát tát thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam?

1.4 ĐæI T¯þNG VÀ PH¾M VI NGHIÊN CĄU 1.4.1 Đçi t°ÿng nghiên cąu

Đái t°āng nghiên cću cąa luÁn án là thanh khoÁn ngân hàng, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

1.4.2 Ph¿m vi nghiên cąu 1.4.2.1 Nái dung nghiên cąu

Từ các măc tiêu nêu trên, luÁn án tÁp trung nghiên cću các nái dung sau: (i) Táng hāp các nghiên cću thăc nghiám trong và ngoài n°ãc về thanh khoÁn ngân hàng, biÁn đáng giá cá phiÁu, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng để làm c¡ sá cho viác xây dăng mô hình thăc nghiám và đề xuÃt các hàm ý quÁn trị trong luÁn án

(ii) Trên c¡ sá lý thuyÁt về thanh khoÁn ngân hàng, lý thuyÁt về biÁn đáng giá cá phiÁu và lý thuyÁt về mô hình °ãc l°āng trung gian, luÁn án xây dăng ba mô hình nghiên cću thăc nghiám để °ãc l°āng các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng và kiểm tra vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng trong să Ánh h°áng cąa các nhân tá khác đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng

(iii) Vãi c¡ sá dā liáu thu thÁp đ°āc từ 18 NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam từ quý 1 nm 2007 đÁn quý 4 nm 2021, luÁn án mô tÁ thăc tr¿ng về giá và biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng niêm yÁt

(iv) TiÁp theo, luÁn án °ãc l°āng các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các NHTMCP niêm yÁt trên TTCK Viát Nam và °ãc l°āng Ánh h°áng trăc tiÁp và vai trò trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng

(v) Từ kÁt quÁ nghiên cću, luÁn án đề xuÃt mát sá hàm ý quÁn trị nhằm góp phần kiểm soát tát khÁ nng thanh khoÁn cąa các ngân hàng, đßng thßi h¿n chÁ biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

1.4.2 2 Ph¿m vi không gian

LuÁn án nghiên cću về thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa NHTMCP Viát Nam niêm yÁt trên Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái (HNX), Sá giao dịch chćng khoán Thành phá Hß Chí Minh (HOSE) và Thị tr°ßng giao dịch chćng khoán cąa công ty ch°a niêm yÁt thuác Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái (UPCOM) Trong 27 NHTM niêm yÁt, luÁn án đã lo¿i trừ 09 ngân hàng

bái do các ngân hàng này chỉ vừa mãi niêm yÁt giao dịch vào cuái nm 2020 hoặc đầu nm 2021 Sá ngân hàng còn l¿i đ°āc nghiên cću trong luÁn án bao gßm 18 ngân hàng, trong đó Sá giao dịch chćng khoán Hà Nái có 2 ngân hàng NHTMCP Bắc Á và NHTMCP Quác Dân; Sá giao dịch chćng khoán thành phá Hß Chí Minh có 14 ngân NHTMCP Á Châu, NHTMCP Đầu t° và Phát triển Viát Nam, NHTMCP Công Th°¡ng Viát Nam, NHTMCP XuÃt nhÁp khẩu Viát Nam, NHTMCP Phát triển thành phá Hß Chí Minh, NHTMCP B°u đián Liên Viát, NHTMCP Quân đái, NHTMCP Sài Gòn Th°¡ng Tín, NHTMCP Sài Gòn – Hà Nái, NHTMCP Kỹ Th°¡ng Viát Nam, NHTMCP Tiên Phong, NHTMCP Ngo¿i th°¡ng Viát Nam, NHTMCP Quác tÁ Viát Nam và NHTMCP Viát Nam Thịnh V°āng; trên Thị tr°ßng giao dịch chćng khoán cąa công ty ch°a niêm yÁt (UPCOM) có 02 ngân NHTMCP Kiên Long và NHTMCP Viát Nam Th°¡ng Tín

1.4.2.3 Ph¿m vi thåi gian

Dā liáu và sá liáu trong luÁn án <Thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam= đ°āc nghiên cću từ quý 1 nm 2007 đÁn quý 4 nm 2021 nhằm kiểm chćng tính khoa học và thăc tißn mà luÁn án đã đề cặp

Trên c¡ sá nghiên cću lý thuyÁt đßng thßi kÁt hāp vãi nghiên cću thăc nghiám từ 18 ngân hàng niêm yÁt trên TTCK Viát Nam từ quý 1 nm 2007 đÁn quý 4 nm 2021, luÁn án đã có nhāng đóng góp nh° sau

1.5.1 Đóng góp vÁ lý thuy¿t

LuÁn án đã há tháng hóa các lý thuyÁt nền tÁng về thanh khoÁn NHTM và về giá cá phiÁu nh° lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i và thanh khoÁn, lý thuyÁt trung gian tài chính và lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái, lý thuyÁt thị tr°ßng hiáu quÁ và lý thuyÁt định giá kinh doanh chênh lách Đßng thßi, luÁn án cũng đã luÁn giÁi să phù hāp cąa các lý thuyÁt này trong nghiên cću về thanh khoÁn ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu

LuÁn án đã xây dăng 3 mô hình nghiên cću Mô hình nghiên cću thć nhÃt xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, trong đó có xem xét nhân tá t°¡ng tác giāa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ vãi lo¿i hình ngân hàng niêm yÁt Mô hình nghiên cću thć 2 và thć 3 xem xét Ánh h°áng trăc tiÁp và Ánh h°áng trung gian cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng

Về ph°¡ng pháp nghiên cću, luÁn án đã xây dăng đ°āc quy trình các b°ãc cần thăc hián để đi đÁn viác lăa chọn ph°¡ng pháp °ãc l°āng phù hāp Do dā liáu sÿ dăng trong luÁn án là dā liáu bÁng không cân bằng, luÁn án đã kiểm tra să phă thuác chéo cąa các đ¡n vị bÁng, kiểm tra să đßng nhÃt cąa các há sá và tính dừng cąa các chußi sá liáu từ đó đi đÁn lăa chọn các ph°¡ng pháp hßi quy phù hāp nh° hiáu ćng cá định, hiáu ćng ng¿u nhiên và bình ph°¡ng bé nhÃt táng quát

1.5.2 Đóng góp vÁ thāc tián

ĐÁn nay, á Viát Nam đã có mát sá nghiên cću thăc nghiám về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng (Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân H°¡ng, 2018; Đàng Hoang Vắng, 2018; Ph¿m Quác Viát, 2019; Nguyßn Phú Hà, 2022; v.v.) tuy nhiên các nghiên cću này v¿n ch°a xem xét Ánh h°áng cąa nhân tá t°¡ng tác, hoặc ch°a xem xét Ánh h°áng cąa nhân tá t°¡ng tác giāa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ và lo¿i hình cąa ngân hàng niêm yÁt H¡n nāa, các nghiên cću tr°ãc đây chỉ dừng l¿i á viác nghiên cću các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng mà ch°a nghiên cću đÁn să Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng niêm yÁt

Trên c¡ sá kÁ thừa mô hình nghiên cću tr°ãc và có điều chỉnh các biÁn nghiên cću cho phù hāp vãi tình hình ho¿t đáng cąa các NHTM á Viát Nam, luÁn án bá sung thêm biÁn điều tiÁt là biÁn t°¡ng tác giāa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ vãi lo¿i hình ngân hàng (GDPC*TOB) để xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng KÁt quÁ nghiên cću thăc nghiám về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng đã có đóng góp mãi quan trọng, theo đó thanh khoÁn cąa các NHTM không chỉ chịu Ánh h°áng cąa các nhân tá đ¡n lẻ, mà còn chịu Ánh h°áng cąa nhân tá t°¡ng tác

Bên c¿nh đó, luÁn án còn có các bằng chćng nghiên cću thăc nghiám để kÁt luÁn thanh khoÁn ngân hàng mà đ¿i dián là khe há tài chính (FGAP) là nhân tá vừa có Ánh h°áng trăc tiÁp, vừa có Ánh h°áng vãi vai trò trung gian đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng KÁt quÁ nghiên cću này còn bá sung các kÁt quÁ thăc nghiám về các nhân tá tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các ngân hàng niêm yÁt trên TTCK Viát Nam Đßng thßi, đây s¿ là các c¡ sá khoa học cần thiÁt và quan trọng để các nhà quÁn lý ngân hàng hoàn thián khung chính sách quÁn lý và điều hành há tháng ngân hàng nhằm măc tiêu kiểm soát tát thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các ngân hàng

H¡n nāa, luÁn án đã có nhāng đóng góp nhÃt định á góc đá quÁn lý vĩ mô và thị tr°ßng chćng khoán KÁt quÁ nghiên cću từ luÁn án cho thÃy tác đá tng

tr°áng kinh tÁ có Ánh h°áng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng thông qua vai trò trung gian cąa nhân tá thanh khoÁn ngân hàng Nhân tá t°¡ng tác giāa să thay đái tác đá tng tr°áng kinh tÁ vãi lo¿i hình ngân hàng niêm yÁt có Ánh h°áng đÁn khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng Điều này thể hián rằng viác quÁn lý vĩ mô nền kinh tÁ là mát trong các nhân tá quan trọng, góp phần vào viác án định khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng, h¿n chÁ biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng và góp phần án định thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam

Ngoài ra, á góc đá các nhà quÁn trị ngân hàng, kÁt quÁ nghiên cću cąa luÁn án cung cÃp thêm cho cho các nhà quÁn lý ngân hàng có thêm ph°¡ng pháp tiÁp cÁn, ph°¡ng pháp đo l°ßng thanh khoÁn ngân hàng, đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng, các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng và Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng

LuÁn án bao gßm 5 ch°¡ng, danh măc tài liáu tham khÁo và các phă lăc Vãi nái dung tóm tắt cąa các ch°¡ng nh° sau:

Chương 1: Giới thiệu Ch°¡ng này làm rõ tầm quan trọng và tính cÃp thiÁt

cần đ°āc nghiên cću cąa vÃn đề thanh khoÁn và biÁn đáng giá cá phiÁu các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam Ch°¡ng này giãi thiáu khái quát các nái dung chính cąa luÁn án nh° măc tiêu, nái dung, ph¿m vi, câu hßi nghiên cću, đóng góp mãi và cÃu trúc cąa luÁn án

Chương 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm về thanh khoÁn ngân hàng và biến động giá cổ phiếu Ch°¡ng 2 thể hián các khái niám,

các ph°¡ng pháp đo l°ßng thanh khoÁn ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu Ch°¡ng này còn nêu các lý thuyÁt nền tÁng có liên quan và trình bày táng hāp các nghiên cću thăc nghiám tiền nhiám về thanh khoÁn ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu Nái dung cuái cąa ch°¡ng 2 là đánh giá tài liáu l°āc khÁo để xác định khoÁng tráng nghiên cću

Chương 3: Mô hình và phương pháp nghiên cứu Ch°¡ng này trình bày

các giÁ thuyÁt để xây dăng các mô hình nghiên cću về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng, Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu ngân hàng TiÁp theo, ch°¡ng 3 mô tÁ khái quát ph°¡ng pháp tiÁp cÁn cąa luÁn án, ph°¡ng pháp thu thÁp và tá chćc sá liáu Đßng thßi, ch°¡ng này còn phân tích các kiểm định cần thiÁt là c¡ sá đi đÁn viác lăa chọn ph°¡ng pháp hßi quy phù hāp

Chương 4: Kết quÁ và thÁo luận Ch°¡ng bán trình bày kÁt quÁ nghiên

cću cąa luÁn án và các hàm ý quÁn trị có liên quan Phần đầu cąa ch°¡ng trình

bày thăc tr¿ng giá cá phiÁu ngân hàng và biÁn đáng giá cá phiÁu cąa các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam Phần tiÁp theo cąa ch°¡ng trình bày và phân tích kÁt quÁ các kiểm định và kÁt quÁ °ãc l°āng các mô hình, đái chiÁu các kÁt quÁ này vãi các kÿ vọng mà luÁn án đã xây dăng á ch°¡ng 2, đßng thßi so sánh và phân tích vãi các nghiên cću thăc nghiám tr°ãc đó

Chương 5: Kết luận và hàm ý quÁn trị Ch°¡ng này cũng là ch°¡ng cuái

cąa luÁn án thể hián kÁt luÁn tóm tắt về nái dung nghiên cću cąa toàn luÁn án Phần đầu cąa ch°¡ng 5 đề xuÃt mát sá hàm ý quÁn trị nhằm kiểm soát tát các nhân tá có Ánh h°áng đÁn đÁn thanh khoÁn NHTM và Ánh h°áng cąa thanh khoÁn các NHTM đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các NHTM Phần cuái cąa ch°¡ng này trình bày nhāng điểm mãi cąa luÁn án, các giãi h¿n cąa luÁn án, đßng thßi đề xuÃt các h°ãng nghiên cću tiÁp theo

Tóm lược chương 1

Ch°¡ng 1 trình bày tính cÃp thiÁt cąa luÁn án, măc tiêu nghiên cću, nái dung nghiên cću, ph¿m vi và đái t°āng nghiên cću Đßng thßi, ch°¡ng 1 còn mô tÁ kÁt cÃu các ch°¡ng trong luÁn án và nhāng đóng góp mãi cąa luÁn án

CH¯¡NG 2

TàNG QUAN LÝ THUY¾T VÀ CÁC NGHIÊN CĄU THĀC NGHIâM VÀ THANH KHOÀN NGÂN HÀNG VÀ

BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U

Ch°¡ng 2 tr°ãc tiên trình bày l°āc khÁo các nghiên cću tiền nhiám và các lý thuyÁt có liên quan nhằm cąng cá thêm c¡ sá lý luÁn và thăc tißn cąa luÁn án, đßng thßi có thêm nền tÁng vāng chắc cho các bián luÁn và phân tích trong kÁt quÁ nghiên cću TiÁp theo, ch°¡ng này nêu rõ khe há nghiên cću, c¡ sá lý thuyÁt lý giÁi cho các mô hình nghiên cću về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn NHTM và Ánh h°áng cąa thanh khoÁn ngân hàng đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam

2.1 C¡ Sæ LÝ LU¾N

2.1.1 Thanh khoÁn và đo l°ång thanh khoÁn ngân hàng 2.1.1.1 Thanh khoÁn ngân hàng

Thanh khoÁn là khÁ nng cąa ngân hàng đáp ćng nghĩa vă cąa mình và tài trā cho să gia tng bÃt kÿ cąa tài sÁn mà không làm phát sinh tán thÃt không thể chÃp nhÁn (Theo Uā Ban Basel về giám sát ngân hàng, 2008)

Thanh khoÁn cąa mát ngân hàng th°¡ng m¿i là khÁ nng tài trā cho tÃt cÁ các nghĩa vă hāp đßng khi chúng đÁn h¿n, có thể bao gßm các cam kÁt cho vay và đầu t°, rút tiền gÿi và đáo h¿n trách nhiám, trong quá trình kinh doanh thông th°ßng (Amengor, 2010)

Chćc nng chą yÁu cąa NHTM là trung gian tài chính, ngân hàng thăc hián viác huy đáng tiền gÿi và cho vay, tćc là chuyển đái tiền gÿi các kÿ h¿n thành tài sÁn Trong quá trình đó, ngân hàng luôn đái mặt vãi khÁ nng thiÁu hăt thanh khoÁn KÁt quÁ cąa să thiÁu hăt thanh khoÁn và có thể d¿n đÁn mát cuác khąng hoÁng về khÁ nng thanh toán (Aspachs và cáng să, 2005) Viác các NHTM không có thanh khoÁn có thể d¿n ngân hàng đÁn rąi ro thanh khoÁn (RRTK) (EL Khoury, 2015)

RRTK là tiềm nng mà mát tá chćc không thể đáp ćng các nghĩa vă cąa họ khi đÁn h¿n (Decker, 2000)

RRTK là rąi ro phát sinh khi NHTM không có khÁ nng thanh toán t¿i mát thßi điểm nào đó, hoặc phÁi huy đáng các ngußn ván vãi chi phí cao để đáp ćng

nhu cầu thanh toán, hoặc do các nguyên nhân chą quan khác làm mÃt khÁ nng thanh toán, kéo theo nhāng hÁu quÁ không mong muán (Duttweiler, 2009)

Qua các nhÁn định trên cho thÃy thanh khoÁn là khÁ nng, là mćc đá nhÃt định trong thăc hián các nghĩa vă chi trÁ cąa ngân hàng mà ch°a gây ra tán thÃt Trong khi đó, RRTK là rąi ro không còn khÁ nng thanh toán và gây tán thÃt đáng kể

2.1.1.2 Đo l°ång thanh khoÁn ngân hàng

ĐÁn nay có nhiều nghiên cću thăc nghiám trong và ngoài n°ãc nghiên cću về thanh khoÁn NHTM vãi nhiều ph°¡ng pháp đo l°ßng thanh khoÁn ngân hàng khác nhau Hầu hÁt các nghiên cću đo l°ßng thanh khoÁn dăa trên các chỉ sá trên báo cáo tài chính, mát sá nghiên cću khác đo l°ßng thanh khoÁn theo yêu cầu cąa Basel III (2013)

* Đo lường thanh khoản qua các chỉ số từ bảng cân đối kế toán

Vãi chćc nng chą yÁu là trung gian tài chính, các NHTM gặp vÃn đề về thanh khoÁn chą yÁu là do mÃt cân đái về thßi h¿n giāa tài sÁn và nā phÁi trÁ Cho nên, viác đo l°ßng thanh khoÁn đ°āc thăc hián bằng cách dăa trên mát sá tiêu chí về thuác tài sÁn và nā phÁi trÁ

* Đo lường thanh khoản theo quy định cāa Āy ban Basel III

Nm 2013, Ąy Ban Basel III đã hoàn thián các hoàn thián quy định tr°ãc đây, bằng cách quy định chặt ch¿ yêu cầu thanh khoÁn theo thßi h¿n LCR và NSFR Trong đó, LCR là yêu cầu thanh khoÁn trong ngắn h¿n và NSFR là yêu cầu thanh khoÁn trong dài h¿n

Tā lá thanh khoÁn bao phą (LCR) vãi măc đích thúc đẩy khÁ nng phăc hßi ngắn h¿n thanh khoÁn cąa ngân hàng bằng cách đÁm bÁo ngân hàng có đą tài sÁn thanh khoÁn có chÃt l°āng cao để tßn t¿i trong tình tr¿ng cng thẳng kéo dài trong mát tháng

Tā lá tài trā án định ròng (NSFR) thúc đẩy khÁ nng phăc hßi trong mát khoÁng thßi gian dài h¡n bằng cách t¿o ra nhiều °u đãi h¡n cho các ngân hàng để tài trā cho các ho¿t đáng cąa họ vãi các ngußn tài trā án định h¡n

Tā lá LCR và NSFR cąa Ąy Ban Basel III phù hāp để đo l°ßng thanh khoÁn ngắn h¿n và dài h¿n, trong khi viác đo l°ßng thanh khoÁn bằng các chỉ tiêu trên bÁng cân đái kÁ toán là đ¡n giÁn (Abdul-Rahman và cáng să, 2018) Thêm vào đó, đo l°ßng thanh khoÁn bằng các chỉ tiêu trên bÁng cân đái kÁ toán là không bao quát để đo l°ßng, điển hình nh° tā lá cho vay trên tiền gÿi không thể đánh giá thanh khoÁn cąa tá chćc tín dăng, bái vì ngày nay hầu hÁt các ngân

hàng đều có ho¿t đáng chćng khoán hóa, h¡n nāa chỉ tiêu này chỉ tÁp trung vào 1 măc á phía tài sÁn và 1 măc á phí các khoÁn nā cąa ngân hàng, ch°a quan sát să phù hāp về kÿ h¿n giāa tài sÁn và nā phÁi trÁ (Bonfim và Kim, 2017)

BÁng 2.1 Đo l°ång thanh khoÁn ngân hàng

LCR = Tài sÁn có tính thanh khoÁn

cao/ dòng tiền ra ròng (t +30) ≥ 100 Cucinelli (2013); Chen và cáng să (2015); Umar và

* Phương pháp đo lường thanh khoản trong luận án

Saunders và Cornett (2006) đã sÿ dăng khe há tài chính (Financing Gap -FGAP) để đo l°ßng thanh khoÁn cąa ngân hàng TiÁp theo đó, Shen và cáng să (2009), Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân H°¡ng (2018) cũng đã đo l°ßng thanh khoÁn ngân hàng qua chỉ tiêu FGAP

FGAP = (Cho vay - tiền gÿi)/ táng tài sÁn

Đo l°ßng thanh khoÁn qua khe há tài chính FGAP cũng là đo l°ßng thanh khoÁn thông qua các chỉ sá từ bÁng cân đái kÁ toán Chỉ sá FGAP cao thể hián khe há tài tài chính lãn, có nghĩa là khÁ nng thanh khoÁn cąa ngân hàng kém và ng°āc l¿i Tuy nhiên, không giáng nh° các bián pháp đo l°ßng thanh khoÁn qua các chỉ sá tài chính từ bÁng cân đái kÁ toán khác chỉ sÿ dăng mát chỉ sá tài chính á mát phía cąa bÁng cân đái kÁ toán (cho vay/ táng tài sÁn, hoặc tài sÁn thanh khoÁn/ tiền gÿi, v.v.), FGAP sÿ dăng hai chỉ sá á cÁ hai phía cąa bÁng cân đái kÁ toán đó là tài sÁn và ngußn ván do vÁy phÁn ánh rõ h¡n về să chênh lách về tài sÁn và ngußn ván á hai ho¿t đáng c¡ bÁn cąa NHTM huy đáng ván và cho vay H¡n nāa, ph°¡ng pháp đo l°ßng thanh khoÁn này phù hāp vãi đặc điểm thăc tr¿ng cąa các NHTM Viát Nam hián nay, mặc dù các NHTM đã và đang tích căc đa d¿ng hóa các mặt ho¿t đáng nghiáp vă và đầu t°, huy đáng ván và cho vay v¿n là hai ho¿t đáng chą yÁu cąa các NHTM

Tuy có nhāng °u điểm nhÃt định, ph°¡ng pháp đo l°ßng thanh khoÁn qua chỉ tiêu FGAP cũng có mát sá nh°āc điểm so vãi ph°¡ng pháp đo l°ßng thông qua các tiêu chuẩn Basel III vãi 2 chỉ tiêu LCR và NSFR Hai chỉ tiêu LCR và NSFR phÁn ánh rõ yêu cầu thanh khoÁn trong ngắn h¿n và cÁ yêu cầu thanh khoÁn trong dài h¿n

Từ đặc điểm cąa các NHTM Viát Nam nói chung và các NHTMCP niêm yÁt nói riêng, ván huy đáng từ nền kinh tÁ là ngußn ván chą yÁu trong ho¿t đáng cąa ngân hàng, do vÁy thu nhÁp lãi là thu nhÁp c¡ bÁn Thêm vào đó, trong c¡ cÃu cho vay, cho vay trung và dài h¿n chiÁm tā trọng cao trong khi ngußn ván huy đáng chą yÁu là ván huy đáng ngắn h¿n, do đó ho¿t đáng tài trā cąa các NHTM dß dàng gặp phÁi să chênh lách về thßi h¿n Theo Báo cáo sá 38/BC-NHNN ngày 19/04/2018, cho vay trung và dài h¿n đ¿t mćc 40% trên táng d° nā Từ đó, Ngân hàng Nhà n°ãc Viát Nam đã có nhiều vn bÁn chỉ đ¿o cÁp nhÁt, nhằm h¿n chÁ mÃt cân đái về thßi h¿n giāa ván huy đáng và cho vay Thông t° 22 cąa Ngân hàng Nhà n°ãc đã xác định lá trình giÁm dần tā lá tái đa cąa ngußn ván ngắn h¿n đ°āc sÿ dăng để cho vay trung dài h¿n, că thể từ ngày 01/01/2020 - 30/9/2020 tā lá ván ngắn h¿n cho vay trung, dài h¿n cąa các ngân

hàng v¿n đ°āc giā nguyên mćc hián nay là 40%; từ 01/10/2020 - 30/9/2021 tā lá này giÁm xuáng 37%; 01/10/2021 - 30/9/2022 là 34%; từ 01/10/2022 là 30%

Nh° vÁy, đÁn nay tā lá đ°āc phép sÿ dăng ván ngắn h¿n để cho vay trung dài h¿n v¿n còn cao (30%), thêm vào đó cho vay trung và dài h¿n chiÁm tā trọng lãn trong c¡ cÃu cho vay, cho nên chênh lách về thßi h¿n là nhân tá chą yÁu làm phát sinh khe há tài chính, đó cũng là nhân tá c¡ bÁn làm Ánh h°áng khÁ nng thanh khoÁn các NHTM Viát Nam Vãi đặc điểm về đái t°āng nghiên cću, không gian nghiên cću và đặc điểm cąa bá dā liáu, luÁn án đo l°ßng thanh khoÁn ngân hàng thông qua chỉ sá khe há tài chính FGAP theo h°ãng tiÁp cÁn Saunders và Cornett (2006) và mát sá nghiên cću tiÁp sau đó

2.1.2 Bi¿n đáng giá cá phi¿u và đo l°ång bi¿n đáng giá cá phi¿u 2.1.2.1 Bi¿n đáng giá cá phi¿u

Baskin (1989) cho rằng biÁn đáng giá cá phiÁu (Stock Price Volatility - SPV) là să thay đái, tng hoặc giÁm cąa giá cá phiÁu thông qua xác định khoÁng cách giāa mćc giá cao nhÃt và thÃp nhÃt cąa chćng khoán trong mát khoÁn thßi gian nhÃt định BiÁn đáng giá chćng khoán là să phân tán thu nhÁp cąa chćng khoán cao nhÃt và thÃp nhÃt trong mát khoÁn thßi gian nhÃt định xét trong mái quan há vãi đá bÃt án á kÿ tr°ãc (Schwert, 1989) Să thay đái giá cá phiÁu là să thay đái không l°ßng tr°ãc về giá cá phiÁu (Guo và Gifford, 2002), là să gia tng hoặc giÁm giá cąa cá phiÁu trong mát khoÁng thßi gian (Gautam, 2017)

2.1.2.2 Đo l°ång bi¿n đáng giá cá phi¿u

Từ các nghiên cću thăc nghiám đ°āc l°āc khÁo cho thÃy biÁn đáng giá cá

phiÁu đ°āc đo l°ßng qua các bián pháp: một là, theo dõi dißn biÁn giá cá phiÁu thăc tÁ trên thị tr°ßng Hai là, đo l°ßng să biÁn đáng cąa giá trong thßi gian

nghiên cću thông qua viác tính toán theo giá cao nhÃt, giá thÃp nhÃt, đá lách chuẩn, ph°¡ng sai Ba là, đo l°ßng să biÁn đáng tā suÃt sinh lßi cąa cá phiÁu bằng cách so sánh giá cá phiÁu cąa kÿ hián t¿i vãi kÿ tr°ãc đó

* Đo lường biến động giá cổ phiếu dựa vào giá cao nhất và giá thấp nhất cāa cổ phiếu trong kỳ nghiên cứu

Xem xét tác đáng cąa các cá phiÁu có chÃt l°āng khác nhau đÁn biÁn đáng giá cá phiÁu, Clendenin (1951) đã nghiên cću biÁn đáng giá cá phiÁu vãi dā liáu hằng tháng cąa các cá phiÁu xÁp h¿ng từ AA đÁn CC trên NYSE trong giai đo¿n (1937-1944), kÁt quÁ nghiên cću khẳng định rằng không phÁi cá phiÁu giá thÃp s¿ có biÁn đáng về giá lãn h¡n so vãi cá phiÁu giá cao Nghiên cću này đã đã đo l°ßng biÁn đáng giá cąa mát cá phiÁu đ¡n lẻ bằng tā sá giāa hiáu mćc

giá cao nhÃt và thÃp nhÃt cąa cá phiÁu đó trong kÿ nghiên cću vãi trung bình cáng giāa giá cao và giá thÃp cąa mát cá phiÁu, trong đó giá trung bình cąa cá phiÁu chính là trung bình cáng cąa giá cao nhÃt và giá thÃp nhÃt cąa cá phiÁu đó trong kÿ nghiên cću Heins và Allison (1966) đã sÿ dăng cùng bián pháp đo l°ßng và cąng cá l¿i kÁt quÁ nghiên cću cąa Clendenin (1951), nghiên cću này đã đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu bằng ph°¡ng pháp giá cao và giá thÃp, qua đó kÁt luÁn biÁn đáng giá cąa mát cá phiÁu phá thông không liên quan đáng kể đÁn giá trung bình cąa cá phiÁu

Baskin (1989) đã xem xét tác đáng cąa chính sách cá tćc đÁn să biÁn đáng giá cá phiÁu phá thông Hoa Kÿ trong giai đo¿n (1967 – 1986) Trong nghiên cću này bián pháp đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu có điều chỉnh so vãi bián pháp đo l°ßng cąa Clendenin (1951) BiÁn đáng giá cá phiÁu đ°āc đo l°ßng trong nghiên cću này là bình ph°¡ng cąa tā sá giāa hiáu mćc giá cao nhÃt và thÃp nhÃt cąa cá phiÁu đó trong kÿ nghiên cću vãi trung bình cáng giāa giá cao và giá thÃp, kÁt quÁ cąa nghiên cću cho thÃy mái t°¡ng quan nghịch giāa tā suÃt cá tćc và biÁn đáng giá cá phiÁu

TiÁp cÁn ph°¡ng pháp đo l°ßng biÁn đáng giá cąa Baskin (1989), Võ Xuân Vinh và Nguyßn Thị Minh Nguyát (2017) đã đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu các công ty niêm yÁt trên Sá giao dịch Thành phá Hß Chí Minh giai đo¿n (2006 – 2017), kÁt quÁ nghiên cću đã cho thÃy mái quan há nghịch biÁn giāa biÁn đáng giá cá phiÁu và biÁn đáng lāi nhuÁn cá phiÁu Nghiên cću cąa Nguyßn Thanh HiÁu (2020) cũng đã đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu đo l°ßng theo cách tiÁp cÁn Baskin (1989) cho các các công ty niêm yÁt trên Sá giao dịch chćng khoán HOSE giai đo¿n (2009 – 2018), kÁt quÁ cho thÃy biÁn đáng giá cá phiÁu các công ty này chịu să Ánh h°áng cąa các nhân tá tā lá chi trÁ cá tćc, đòn bẩy tài chính, tác đá tng tr°áng và quy mô cąa công ty

* Đo lường biến động giá cổ phiếu dựa vào độ phân tán xung quanh giá trị trung bình cộng

Giá trị trung bình cáng cho phép tÃt cÁ các giá quan sát đ°āc tham gia vào viác theo dõi să biÁn đáng giá trong kÿ nghiên cću Ba đặc điểm quan trọng cąa chćng khoán trong danh măc đầu t° là lāi nhuÁn kÿ vọng, ph°¡ng sai và mái t°¡ng quan cąa ph°¡ng sai vãi lāi nhuÁn dă kiÁn cąa các chćng khoán khác Do vÁy, să hài hòa giāa lāi nhuÁn kÿ vọng và ph°¡ng sai và mćc đá ng¿i rąi ro cąa nhà đầu t° s¿ hình thành nên danh măc đầu t° hiáu quÁ Tuy nhiên, để để xác định các danh măc đầu t° hiáu quÁ khách quan và đác lÁp vãi sá thích cąa nhà đầu t° cần sÿ dăng các th°ãc đo phân tán cąa ph°¡ng sai, ph°¡ng sai bán phần (Markowitz, 1959)

BÁng 2.2 Các ph°¢ng pháp đo l°ång bi¿n đáng giá cá phi¿u

Pi: giá cąa cá phiÁu cuái kÿ nghiên cću �㕃: trung bình cáng cąa giá cá phiÁu trong kÿ nghiên cću

STT BiÁn đáng giá cá phiÁu Dißn giÁi Nghiên cću đã sÿ cąa giá cá phiÁu trong kÿ nghiên cću

Nguồn: tổng hợp của tác giÁ

Viác quÁn lý hiáu suÃt cąa danh măc đầu t° cần quÁn lý mát trong hai vÃn đề riêng biát đó là tng lāi nhuÁn từ danh măc đầu t° thông qua dă đoán thành công về giá chćng khoán trong t°¡ng lai, hoặc giÁm thiểu sá l°āng rąi ro có thể bÁo hiểm, khÁ nng dă báo trong viác quÁn lý danh măc đầu t° có thể bao gßm khÁ nng dă báo biÁn đáng giá cąa chćng khoán riêng lẻ và/ hoặc khÁ nng dă báo chung hành vi cąa giá chćng khoán trong t°¡ng lai (Jensen, 1968)

* Đo lường biến động giá cổ phiếu dựa vào hệ số thay đổi cāa giá và căn thức bậc hai điều chỉnh theo lợi nhuận

Levy (1967) đã xem xét mćc đá rąi ro và lāi nhuÁn v°āt trái cąa 200 cá phiÁu trên Sàn giao dịch chćng khoán New York thông qua hai ph°¡ng pháp: ph°¡ng pháp há sá biÁn thiên và há sá thay đái cąa thay đái giá Trong đó mćc

đá biÁn đáng giá hằng tuần cąa 260 tuần thuác giai đo¿n (1960-1965) thông qua há sá biÁn thiên Há sá biÁn thiên đ°āc đo l°ßng bằng tā sá giāa đá lách chuẩn cąa mát tÁp hāp sá vãi trung bình cáng cąa tÁp hāp sá đó; Ph°¡ng pháp há sá thay đái cąa să thay đái giá, ph°¡ng pháp này đo l°ßng bằng cách lÃy đá lách chuẩn giāa tā sá să thay đái tā sá giá ngày i so vãi ngày tr°ãc đó vãi sá trung bình cáng cąa tā sá să thay đái tā sá giá ngày i so vãi ngày tr°ãc đó Bên c¿nh, Levy (1967) cũng đã đề xuÃt thêm hai điều chỉnh từ các ph°¡ng pháp đó là đo l°ßng biÁn đáng giá trong să xem xét các tr°ßng hāp: Pi– Pi-1 > 0; Pi = Pi-1 và tr°ßng hāp lāi nhuÁn bÃt lāi tćc là Pi – Pi-1 <0 thông qua há sá R’; bián pháp theo há sá R’ đ°āc điều chỉnh theo logarit cąa các kÿ nghiên cću

* Đo lường biến động giá cổ phiếu

Đầu t° cá phiÁu là hành đáng đầu t° á hián t¿i để mang về lāi luÁn mong đāi trong t°¡ng lai Tr°ßng hāp giá cąa cá phiÁu đầu t° biÁn đáng tćc là nhà đầu t° đang đái mặt vãi mát lāi ích không chắc chắn Do đó, đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu vãi ph°¡ng pháp phù hāp là thăc să quan trọng trong phân tích và ra quyÁt định đầu t° vào cá phiÁu đái vãi mßi nhà đầu t° Đßng thßi, đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu vãi ph°¡ng pháp phù hāp cũng là đặc biát quan trọng cho cÁ các công ty phát hành, giúp công ty có c¡ sá thăc tÁ để áp dăng các chính sách điều tiÁt phù hāp

Ph°¡ng pháp đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu thông qua các chỉ sá giá cao nhÃt và giá thÃp nhÃt cąa cá phiÁu là ph°¡ng pháp đ°āc sÿ dăng ráng á mát sá nghiên cću gần đây Să biÁn đáng giá trong quá khć theo thßi gian s¿ là mát dă đoán t°¡ng đái tát về să biÁn đáng giá trong t°¡ng lai, tuy nhiên ph°¡ng pháp giá cao nhÃt và thÃp chỉ phù hāp trong thßi gian ngắn và không đ¿t yêu cầu trong thßi gian dài h¡n (Pinches và Kinney, 1971) Theo ph°¡ng pháp này chỉ có mćc giá cao nhÃt và mćc giá thÃp nhÃt đ°āc xem xét trong đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu, viác bß qua quan sát các mćc giá khác trong kÿ nghiên cću s¿ làm cho đá biÁn đáng phă thuác lãn vào hai mćc giá cao và thÃp, từ đó tính chính xác trong đo l°ßng chỉ á mćc giãi h¿n nhÃt định

TiÁp theo ph°¡ng pháp trên, đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu dăa vào há sá thay đái cąa giá và cn thćc bÁc hai điều chỉnh đái theo lāi nhuÁn và logarit các kÿ nghiên cću cũng là bián pháp đ°āc sÿ dăng trong nhiều nghiên cću thăc nghiám Mặc dù bián pháp này có dăa trên giá trung bình cąa các mćc giá trong kÿ nghiên cću, tuy nhiên viác đo l°ßng să biÁn đáng chỉ cn cć vào tā sá giāa giá cá phiÁu á kÿ nghiên cću tr°ãc so vãi giá cá phiÁu á kÿ nghiên cću hián t¿i Cho nên, bián pháp đo l°ßng này phù hāp vãi viác đo l°ßng biÁn đáng tā suÃt sinh lāi cąa cá phiÁu h¡n là đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu

Đái vãi ph°¡ng pháp đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu dăa vào đá phân tán xung quanh giá trị trung bình cáng, ph°¡ng pháp này xem xét đÁn tÃt cÁ các mćc giá trong kÿ nghiên cću qua viác tham gia vào giá trị cąa mćc giá trung bình, do vÁy phÁn ánh t°¡ng đái chính xác h¡n về să biÁn đáng giá

Thị tr°ßng chćng khoán Viát Nam là mát thị tr°ßng chćng khoán cÁn biên và ch°a thÁt să hiáu quÁ H¡n nāa, giá cá phiÁu ngân hàng thßi gian qua còn nhiều biÁn đáng, viác xem xét từng mćc giá trong kÿ so vãi mćc giá trung bình cąa toàn kÿ s¿ phÁn ánh đầy đą să biÁn đáng cąa giá cá phiÁu h¡n là chỉ quan sát să biÁn đáng thông qua hai mćc giá cao nhÃt và thÃp nhÃt

Theo h°ãng tiÁp cÁn Jensen (1968) và mát sá nghiên cću thăc nghiám sau đó, luÁn án đo l°ßng biÁn đáng giá cá phiÁu nh° sau:

Trong đó:

Pi: giá cąa cá phiÁu cuái ngày i trong quý nghiên cću

P: trung bình cáng cąa giá cá phiÁu á các ngày trong quý nghiên cću n: sá ngày trong quý nghiên cću

2.1.3 Lý thuy¿t nÁn

2.1.3.1 C¢ sç lý thuy¿t vÁ thanh khoÁn ngân hàng

- Lý thuyết cho vay thương mại

Lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i (Smith, 1776) cho rằng các NHTM huy đáng ván chą yÁu là ván ngắn h¿n, do đó các ngân hàng cần đầu t° vào tài sÁn ngắn h¿n thông qua viác cho vay th°¡ng m¿i ngắn h¿n, điều này s¿ giúp ngân hàng cân đái đ°āc về thßi h¿n giāa tài sÁn và ngußn ván, từ đó đÁm bÁo đ°āc khÁ nng thanh khoÁn cąa ngân hàng

Lý thuyÁt này có ý nghĩa quan trọng trong viác làm rõ vai trò cąa cho vay th°¡ng m¿i, đßng thßi hàm ý đÁn các NHTM cần chú trọng các khoÁn cho vay th°¡ng m¿i đÁm bÁo thanh khoÁn Tuy nhiên, lý thuyÁt này còn có mát sá nái dung ch°a phù hāp, tr°ãc tiên là viác đánh giá thßi h¿n cąa ván huy đáng, mặc dù các phần lãn ván huy đáng có thßi h¿n ngắn hoặc không thßi h¿n nh°ng á NHTM viác huy đáng ván là xuyên suát không ngừng t¿o ra các dòng tiền chÁy vào nái tiÁp nhau vãi các kÿ h¿n mãi luôn đ°āc tái t¿o H¿n chÁ tiÁp theo cąa

lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i và thanh khoÁn là ch°a đánh giá đúng tầm quan trọng cąa cho vay phi th°¡ng m¿i vãi kÿ h¿n trung và dài h¿n Ngày nay, cho vay bÃt đáng sÁn, mua sắm tài sÁn cá định, tiêu dùng trung dài h¿n chiÁm tā trọng cao trong ho¿t đáng cho vay cąa các NHTM GiÁi pháp h¿n chÁ cho vay phi th°¡ng m¿i có thể giúp các NHTM đÁm bÁo thanh khoÁn, nh°ng tÃt yÁu d¿n đÁn să suy giÁm thu nhÁp lãi cąa các ngân hàng

- Lý thuyết khả năng chuyển đổi

Lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái (Moulton, 1916) cho rằng thanh khoÁn là khÁ nng chuyển đái Ngân hàng có thể đÁm bÁo thanh khoÁn bằng cách tng khÁ nng tích lũy t¿o thu nhÁp và tng khÁ nng chuyển đái tài sÁn cąa ngân hàng mà không cần quá chú trọng đÁn các khoÁn cho vay th°¡ng m¿i ngắn h¿n Lý thuyÁt này đã có nhiều đóng góp quan trọng qua viác đề xuÃt các ngân hàng nên nắm giā mát l°āng lãn trái phiÁu chính phą vì đây là tài sÁn sinh lßi có khÁ nng chuyển đái cao vãi tán thÃt ít Lý thuyÁt cũng đã chỉ rõ, vãi viác tham gia trên TTCK, các NHTM có thể nắm giā các tài sÁn có khÁ nng chuyển đái cao để có thêm tài trā thanh khoÁn mà không nhÃt thiÁt bß qua các khoÁn cho vay phi th°¡ng m¿i vãi thßi h¿n dài Viác bß qua các khoÁn cho vay phi th°¡ng m¿i s¿ làm suy giÁm khÁ nng t¿o thu nhÁp Thêm vào đó, lý thuyÁt này cũng đã nêu nhiều bằng chćng về rąi ro há tháng cąa cho vay th°¡ng m¿i ngắn h¿n và hÁu quÁ cąa tÁp trung vào cho vay th°¡ng m¿i

Tuy nhiên, lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái v¿n còn mát sá nái dung cần đ°āc thÁo luÁn thêm, chẳng h¿n nh° viác tng thanh khoÁn bằng cách nắm giā l°āng lãn trái phiÁu chính phą s¿ mâu thu¿n vãi viác tng khÁ nng tích lũy t¿o thu nhÁp, bái vì trái phiÁu chính phą là phi rąi ro nên có tā suÃt sinh lāi thÃp Mặc dù ngày nay thị tr°ßng chćng khoán đã phát triển nh°ng khÁ nng hái nhÁp cąa các há tháng các NHTM á các quác gia là khác nhau, thăc tÁ thu nhÁp lãi v¿n chiÁm tā trọng lãn trong c¡ cÃu thu nhÁp cąa các ngân hàng

- Lý thuyết trung gian tài chính

Lý thuyÁt trung gian tài chính (Allen và Santomero, 1997) nhÃn m¿nh vai trò cąa NHTM là vai trò trung gian trong lĩnh văc tài chính Vãi vai trò này, NHTM cung cÃp tín dăng cho nền kinh tÁ trong đó bao gßm cÁ các khoÁn cho vay xÃu nh°ng v¿n phÁi đßng thßi đÁm bÁo khÁ nng thanh khoÁn đáp ćng yêu cầu rút tiền đái vãi tiền gÿi không kÿ h¿n hoặc rút tiền gÿi tr°ãc h¿n Lý thuyÁt trung gian tài chính đã khẳng định vai trò quan trọng cąa các NHTM trong nền kinh tÁ đó là luôn đÁm bÁo cung cÃp thanh khoÁn ngắn h¿n, trong khi v¿n tài trā tài sÁn dài h¿n

Nh° vÁy á các lý thuyÁt trên, mßi lý thuyÁt đều lý giÁi đ°āc thăc tißn ho¿t đáng t¿i các NHTM Viát Nam Lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i đ°āc vÁn dăng thông qua viác các NHTM Viát Nam ngày nay luôn chú trọng phát triển cho vay th°¡ng m¿i bằng cách đa d¿ng hóa sÁn phẩm cho vay vãi thßi h¿n ngắn tuần, tháng, quý, viác vÁn dăng lý thuyÁt này không nhāng giúp NHTM giÁm să chênh lách về thßi h¿n giāa huy đáng ván và cho vay nhằm đÁm bÁo thanh khoÁn, mà còn góp phần gia tng thu nhÁp lãi cąa ngân hàng H¿n chÁ cąa lý thuyÁt này cũng đ°āc thể hián qua c¡ cÃu cho vay, á hầu hÁt các NHTM Viát Nam cho vay th°¡ng m¿i và phi th°¡ng m¿i đều đ°āc chú trọng Cho vay phi th°¡ng m¿i th°ßng có d° nā cho vay cao, trong khi các khoÁn cho vay th°¡ng m¿i thßi h¿n ngắn th°ßng là các khoÁn cho vay nhß lẻ vãi giá trị mßi hāp đßng cho vay thÃp, nÁu chỉ chú trọng cho vay th°¡ng m¿i, thị phần tín dăng cąa ngân hàng bị thu hẹp, c¿nh tranh tín dăng kém

Lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái cũng đ°āc thể hián trong ho¿t đáng ngân hàng qua viác sá l°āng các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam ngày càng tng, đÁn nay đã có 27 ngân hàng niêm yÁt Viác niêm yÁt trên TTCK vừa giúp các NHTM tng khÁ nng chuyển đái tài sÁn từ đó gia tng khÁ nng thanh khoÁn Tuy nhiên, viác đề xuÃt ngân hàng nên sá hāu nhiều tài sÁn có khÁ nng chuyển đái cao còn có mặt h¿n chÁ h¿n chÁ nhÃt định Thăc tÁ, vì trái phiÁu chính phą là phi rąi ro nên tā suÃt sinh lßi thÃp, do đó hầu hÁt các NHTM Viát Nam chỉ nắm giā l°āng trái phiÁu chính phą theo yêu cầu cąa Ngân hàng Nhà n°ãc Viác sá hāu giá trị lãn cąa trái phiÁu chính phą s¿ làm các ngân hàng giÁm khÁ nng khÁ nng tích lũy ván để t¿o thu nhÁp cao h¡n lãi suÃt từ trái phiÁu chính phą

Theo lý thuyÁt trung gian tài chính, ho¿t đáng cho vay cąa ngân hàng còn đái mặt vãi các khoÁn cho vay thanh khoÁn kém, trong khi ngân hàng phÁi đÁm bÁo khÁ nng chi trÁ bÃt cć thßi điểm nào cho khách hàng gÿi tiền Vãi thăc tr¿ng ho¿t đáng tín dăng cąa các NHTM Viát Nam hián nay, tā lá nā quá h¿n còn cao, các NHTM đang đćng tr°ãc thách thćc về rąi ro thanh khoÁn lãn Do vÁy, vai trò trung gian cąa NHTM trong lý thuyÁt trung gian tài chính chỉ có thể đ°āc giā vāng qua viác nâng cao hiáu quÁ ho¿t đáng tín dăng và trích lÁp dă phòng rąi ro tín dăng đúng quy định

Nh° vÁy, lý thuyÁt cho vay th°¡ng m¿i nhÃn m¿nh viác quÁn lý tài sÁn nhằm tng khÁ nng thanh khoÁn, theo đó ngân hàng cần xây dăng c¡ cÃu cąa tài sÁn theo h°ãng chú trọng tài sÁn ngắn h¿n Lý thuyÁt khÁ nng chuyển đái và lý thuyÁt trung gian tài chính cho thÃy viác quÁn lý thanh khoÁn không chỉ phă thuác vào các yÁu tá bên trong ho¿t đáng nghiáp vă cąa NHTM mà còn phă thuác vào các yÁu tá bên ngoài nền kinh tÁ vĩ mô nh° khÁ nng và thái đá trÁ

nā cąa ng°ßi vay, ng°ßi gÿi tiền, mćc đá hiáu quÁ cąa TTCK, các nhà đầu t° trên thị tr°ßng, v.v

CÁ ba lý thuyÁt trên có điểm chung đó là cùng lý giÁi cho tính thanh khoÁn cąa các NHTM Các lý thuyÁt vừa luÁn giÁi nguyên nhân bên trong cąa NHTM (tài sÁn và ngußn ván) vừa luÁn giÁi nguyên nhân bên ngoài nền kinh tÁ Do vÁy, các lý thuyÁt này là nền tÁng cho viác phân tích các nhân tá Ánh h°áng đÁn tính thanh khoÁn cąa các ngân hàng

2.1.3.2C¢ sç lý thuy¿t vÁ bi¿n đáng giá cá phi¿u

- Lý thuyết thị trường hiệu quả

Theo Fama (1970), thị tr°ßng hiáu quÁ về thông tin là thị tr°ßng mà á đó giá cąa chćng khoán phÁn ánh mát cách đầy đą và hāp lý các thông tin liên quan Thị tr°ßng ván là hiáu quÁ nÁu nó phÁn ánh đầy đą và chính xác tÃt cÁ các thông tin có liên quan trong viác xác định giá chćng khoán Hình thćc hiáu quÁ cąa thị tr°ßng đ°āc thể hián á ba mćc đá: thị tr°ßng hiáu quÁ d¿ng yÁu là thị tr°ßng mà á đó giá cá phiÁu phÁn ánh đầy đą thông tin về giá cá phiÁu trong quá khć; thị tr°ßng hiáu quÁ d¿ng trung bình là thị tr°ßng mà giá cá phiÁu hián t¿i phÁn ánh đầy đą thông tin đ¿i chúng sẵn có và các thông tin đã đ°āc công bá; thị tr°ßng hiáu quÁ d¿ng m¿nh là thị tr°ßng mà t¿i đó să biÁn đáng giá cá phiÁu phÁn ánh đầy đą mọi thông tin có liên quan, bao gßm các thông tin cąa toàn bá thị tr°ßng và các thông tin riêng thuác đặc thù cąa công ty niêm yÁt

- Lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch

Lý thuyÁt kinh doanh chênh lách (Ross, 1976) là lý thuyÁt táng quát về định giá tài sÁn Theo lý thuyÁt này, tā suÃt sinh lāi cąa mát tài sÁn có thể đ°āc °ãc tính thông qua mái quan há đa nhân tá cąa lāi nhuÁn kÿ vọng tài sÁn vãi mát sá biÁn kinh tÁ vĩ mô có rąi ro há tháng Mćc đá nh¿y cÁm cąa tài sÁn vãi các yÁu tá kinh tÁ s¿ t¿o nên să thay đái cÃu trúc cąa tā suÃt sinh lāi kÿ vọng cąa chính tài sÁn đó Từ lý thuyÁt này, nhiều mô hình xác định tā suÃt sinh lāi cho các chćng khoán đ°āc áp dăng, trong đó các yÁu tá kinh tÁ vĩ mô luôn đ°āc chú trọng trong viác giÁi thích tā suÃt sinh lāi cho các chćng khoán này nh° să thay đái cąa l¿m phát, lãi suÃt ngắn h¿n, tā giá hái đoái, giá vàng, v.v

TTCK Viát Nam, mát thị tr°ßng ch°a thÁt să hiáu quÁ do các yÁu tá khách quan l¿n chą quan nh° các công ty niêm yÁt chỉ cung cÃp thông tin theo yêu cầu cąa thị tr°ßng mà ch°a cung cÃp thông tin khác liên quan về công ty; các nhà đầu t° còn bị Ánh h°áng nhiều bái các thông tin không chính tháng (tin đßn thÃt thiát), rò rỉ thông tin nái bá, v.v từ đó quyÁt định đầu t° còn ch°a thÁt să khách

quan, hÁu quÁ là giá cá phiÁu biÁn đáng và ch°a phÁn ánh đầy đą chính chính xác về công ty niêm yÁt

Đái vãi các NHTM niêm yÁt trên TTCK Viát Nam, các ho¿t đáng chą yÁu cąa các ngân hàng có liên quan trăc tiÁp đÁn các yÁu tá kinh tÁ vĩ mô đặc biát là tác đá tng tr°áng kinh tÁ và tā giá hái đoái Bái do, tác đá tng tr°áng kinh tÁ Ánh h°áng đÁn nhu cầu vay ván và quyÁt định gÿi tiền vào ngân hàng Song song đó, các NHTM còn thăc hián các nghiáp vă kinh doanh ngo¿i hái, thanh toán quác tÁ, v.v do vÁy să thay đái tā giá hái đoái có Ánh h°áng không nhß đÁn ho¿t đáng cąa các ngân hàng Cho nên, lý thuyÁt thị tr°ßng hiáu quÁ và lý thuyÁt kinh doanh chênh lách là các lý thuyÁt nền tÁng lý giÁi să biÁn đáng giá cá phiÁu NHTM Viát Nam hián nay

VÀ BI¾N ĐàNG GIÁ Cà PHI¾U

Gambacorta và Mistrulli (2004) cho rằng mát ngân hàng có khÁ nng thanh khoÁn tát s¿ t¿o đ°āc uy tín và niềm tin từ khách hàng từ đó có thể đẩy m¿nh ho¿t đáng kinh doanh cąa mình Chính vì vÁy, thanh khoÁn và các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn luôn đ°āc quan tâm đúng mćc trong công tác quÁn trị và điều hành ngân hàng Song song đó, trong nghiên cću thăc nghiám, chą đề này cũng đ°āc nhiều học giÁ quan tâm ĐÁn nay, các nghiên cću thăc nghiám về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng đ°āc thăc hián á nhiều quác gia vãi kÁt quÁ nghiên cću đa d¿ng phù hāp vãi đặc điểm riêng cąa há tháng NHTM và đặc điểm riêng cąa nền kinh tÁ cąa á mßi quác gia

2.2.1 Nghiên cąu thāc nghiãm vÁ các nhân tç Ánh h°çng đ¿n thanh khoÁn ngân hàng th°¢ng m¿i

Cuác khąng hoÁng tài chính toàn cầu 2007 – 2009 đã để l¿i nhiều hÁu quÁ nghiêm trọng cho há tháng các NHTM và nền kinh tÁ thÁ giãi Ąy ban Basel (2009) đã chỉ ra rằng, mát trong nhāng nguyên nhân cąa cuác khąng hoÁng này chính là vÃn đề thanh khoÁn ngân hàng Ąy Ban Basel còn khẳng định khÁ nng tßn t¿i cąa các NHTM phă thuác vào vị thÁ thanh khoÁn cąa các ngân hàng Mát sá nghiên cću thăc nghiám đã chćng minh thanh khoÁn cąa các NHTM chịu Ánh h°áng bái các yÁu tá bên trong ho¿t đáng cąa ngân hàng, să can thiáp cąa ngân hàng trung °¡ng, lo¿i hình ngân hàng, sá hāu cąa nhà đầu t° n°ãc ngoài, khąng hoÁng kinh tÁ, các nhân tá kinh tÁ vĩ mô và să t°¡ng tác giāa các nhân tá khác nhau

Quy mô tổng tài sÁn là nhân tá quan trọng trong thể hián ngußn lăc tài

chính cąa ngân hàng C¡ cÃu táng tài sÁn cąa ngân hàng bao gßm tiền mặt, tiền

gÿi NHNN, tiền gÿi và cho vay các tá chćc tín dăng khác, chćng khoán kinh doanh và đầu t°, cho vay và cho thuê tài chính, bÃt đáng sÁn, v.v trong đó cho vay và cho thuê tài chính chiÁm tā trọng lãn trong táng tài sÁn Ành h°áng cąa quy mô táng tài sÁn đÁn thanh khoÁn NHTM đ°āc tìm thÃy á các nghiên cću thăc nghiám nh°ng các kÁt quÁ còn ch°a tháng nhÃt Tr°ßng hāp, ngân hàng có tiền mặt, tiền gÿi NHNN, công că phái sinh lãn trong c¡ cÃu táng tài sÁn s¿ giúp ngân hàng có khÁ nng thanh toán nhanh, đßng thßi có khÁ nng chuyển đái tài sÁn cao từ đó làm tng khÁ nng thanh khoÁn cąa ngân hàng Quy mô táng tài sÁn có Ánh h°áng cùng chiều đÁn thanh khoÁn ngân hàng đ°āc tìm thÃy á nghiên cću cąa Cucinelli (2013) khi xem xét thanh khoÁn ngân hàng cąa 1080 ngân hàng niêm yÁt và không niêm yÁt á khu văc các n°ãc sÿ dăng đßng tiền chung Châu Âu thông qua hai chỉ tiêu tā lá bÁo hiểm thanh khoÁn và án định ròng (LCR) và tā lá tài trā (NSFR) Ng°āc l¿i, tr°ßng hāp cho vay và cho thuê tài chính chiÁm tā trọng cao trong c¡ cÃu táng tài sÁn trong khi có să chênh lách về thßi h¿n giāa cho vay và ván huy đáng có thể d¿n ngân hàng đÁn tình tr¿ng suy giÁm khÁ nng thanh khoÁn Nghiên cću về các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa 18 ngân hàng á Tunisia giai đo¿n 2000- 2010, Moussa (2015) đã chćng minh tác đáng tiêu căc cąa quy mô táng tài sÁn đÁn thanh khoÁn cąa các ngân hàng này

Táng tài sÁn cąa ngân hàng có thể là nhân tá không có Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn ngân hàng nÁu nh° c¡ cÃu táng tài sÁn cąa ngân hàng tài sÁn thanh khoÁn phù hāp, ngân hàng kiểm soát đ°āc hiáu quÁ cho vay và cho thuê tài chính El Khoury (2015) nghiên cću các yÁu tá quyÁt định thanh khoÁn cąa 23 th°¡ng m¿i Lebanon từ nm 2005 đÁn 2013, nghiên cću này kÁt luÁn Ánh h°áng cąa táng tài sÁn đÁn thanh khoÁn ngân hàng là không rõ ràng T°¡ng tă, Mahdi và Abbes (2018) cũng cho rằng táng tài sÁn cąa ngân hàng không có ý nghĩa tháng kê đái vãi thanh khoÁn cąa các ngân hàng thông th°ßng khi xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa 88 ngân hàng thông th°ßng và 42 ngân hàng Hßi giáo

Să khác biát cąa quy mô táng tài sÁn cąa các ngân hàng cũng đ°āc các nghiên cću thăc nghiám phân chia thành ngân hàng có quy mô lãn và ngân hàng có quy mô nhß khi xem xét Ánh h°áng cąa chúng đÁn thanh khoÁn ngân hàng Đàng Hoang Vắng (2018) nghiên cću các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các NHTM Viát Nam giai đo¿n 2005 – 2015 đã cn cć vào giá trị trung bình cąa táng tài sÁn 31 ngân hàng để chia các NHTM thành nhóm ngân hàng nhß là nhóm gßm các ngân hàng có táng tài sÁn thÃp h¡n giá trị trung bình và nhóm ngân hàng lãn là nhóm bao gßm các ngân hàng có táng tài sÁn từ bằng và cao h¡n giá trị trung bình, kÁt quÁ cho thÃy táng tài sÁn có Ánh h°áng ng°āc chiều

đÁn thanh khoÁn cąa ngân hàng có quy mô nhß và có Ánh h°áng cùng chiÁu đÁn thanh khoÁn cąa ngân hàng có quy mô lãn Să khác biát Ánh h°áng cąa quy mô táng tài sÁn đÁn thanh khoÁn các ngân hàng là do các nguyên nhân khác nhau, trong đó lāi thÁ đặc thù cąa các ngân hàng lãn th°ßng đ°āc luÁn giÁi trong nhiều nghiên cću thăc nghiám Các ngân hàng có táng tài sÁn lãn có thể dăa vào să can thiáp cąa chính phą trong tr°ßng hāp thiÁu hăt thanh khoÁn, cho nên các ngân hàng này th°ßng ít nắm giā tài sÁn thanh khoÁn từ đó khÁ nng thanh khoÁn thÃp (Vodova, 2011) Bên c¿nh lāi thÁ từ can thiáp cąa chính phą, các ngân hàng có táng tài sÁn lãn còn có thêm mát sá lāi thÁ nhÃt định khác, các ngân hàng có quy mô táng tài sÁn lãn có thể huy đáng đ°āc ngußn tiền gÿi vãi chi phí thÃp, có khách hàng có ho¿t đáng kinh doanh án định nên ngân hàng có thể thu lãi và gác đúng h¿n, từ đó giÁm nguy c¡ hao hăt tài sÁn và lāi nhuÁn tng tr°áng bền vāng Nhāng thuÁn lāi này góp phần làm cho rąi ro thanh khoÁn cąa ngân hàng giÁm (Võ Xuân Vinh và Mai Xuân Đćc, 2017)

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sÁn là chỉ tiêu thể hián ngußn lăc tài

chính vāng chắc cąa ngân hàng Tā lá ván chą sá hāu trên táng tài sÁn cao đßng thßi còn phÁn ánh tā lá nā phÁi trÁ trên táng ngußn ván thÃp Do đó, á các mćc đá khác nhau cąa tā lá ván này s¿ có Ánh h°áng nhÃt định đÁn khÁ nng thanh khoÁn cąa các NHTM Bunda và Desquilbet (2008) xem xét thanh khoÁn ngân hàng á các chÁ đá tā giá hái đoái khác nhau t¿i các thị tr°ßng mãi nái giai đo¿n 1995 đÁn 2004 Nghiên cću này lÁp luÁn rằng tā lá ván chą sá hāu trên táng tài sÁn mát mặt có thể có Ánh h°áng Ánh h°áng tiêu căc đÁn thanh khoÁn, bái do tā lá ván chą sá hāu càng cao l°āng tài sÁn l°u đáng cần thiÁt cho ho¿t đáng ngân hàng hāp lý càng nhß Để giā cho các khoÁn nā và tài sÁn l°u đáng đ°āc cân bằng, ngân hàng có thể giÁm tài sÁn thanh khoÁn không có lãi cąa mình để duy trì hoặc tng lāi nhuÁn chung cho ván chą sá hāu cąa ngân hàng, từ đó khÁ nng thanh khoÁn giÁm Mặt khác, tā sá này có thể có Ánh h°áng tích căc đÁn thanh khoÁn ngân hàng trong tr°ßng hāp các NHTM không gia tng lāi nhuÁn bằng cách chỉ tÁp trung vào tng tr°áng tín dăng

Ành h°áng tích căc cąa tā lá ván chą sá hāu trên táng tài sÁn đÁn thanh khoÁn NHTM cũng đ°āc khẳng định á nghiên cću cąa Vodova (2011) Nghiên cću này đã đo l°ßng thanh khoÁn các NHTM Séc giai đo¿n từ 2001 đÁn 2009 bằng bán tā sá tài chính nhằm xem xét các nhân tá Ánh h°áng đÁn thanh khoÁn cąa các ngân hàng à các NHTM Séc, tā lá ván chą sá hāu trên táng tài sÁn tng ngân hàng s¿ có khÁ nng đáp ćng thanh khoÁn tát h¡n Tuy nhiên, á mát sá nghiên cću thăc nghiám về thanh khoÁn cąa các NHTM Viát Nam Ánh h°áng cąa tā lá ván chą sá hāu trên táng tài sÁn đÁn khÁ nng thanh khoÁn ngân hàng