Chi phí s d ng v n bình quân (WACC) là chi phí bình quân gia quy n c a t t c các ngu n tài tr dài h n mà m t doanh nghi p đang s d ng.
WACC = (WD x r*D) + (Wp x rp) + (We x re ho c rne) min
(Ngu n: Giáo trình Tài chính doanh nghi p hi n đ i –Ch ng 12)
V i WD: t l % ngu n tài tr b ng n vay dài h n trong c u trúc v n
Wp : t l % ngu n tài tr b ng c ph n u đãi trong c u trúc v n
We : t l % ngu n tài tr b ng c ph n th ng trong c u trúc v n
r*D : chi phí s d ng v n vay dài h n sau thu
rp : chi phí s d ng v n c ph n u đãi
re : chi phí s d ng v n t thu th p gi l i
rne : chi phí s d ng v n c ph n th ng phát hành m i
và WD + Wp + We = 1
i v i các doanh nghi p ngành th y s n niêm y t trên th tr ng ch ng khoánVi t Nam h u nh không có c ph n u đãi nên hàm m c tiêu đ c rút ng n thành:
WACC = (WD x r*D) + (We x re ho c rne) min f1(x) = (r*D– re)x + re min
V i:
r*D : chi phí s d ng v n vay dài h n sau thu
-Trang 27-
Thông th ng khi gia t ng h s n thì t su t sinh l i đòi h i c a trái ch c ng nh ch s h u đ u gia t ng do h ph i gánh ch u r i ro cao h n. Vi c xác
đ nh m t hàm s th hi n m i quan h c a h s n và r*
D, re là r t khó kh n và mang tính kh thi th p vì tùy thu c r t l n vào quy mô, đ c đi m c a t ng doanh nghi p, c ng nh tùy thu c vào quan đi m riêng c a t ng trái ch , t ng c đông. Do v y ph n này, tác gi lo i b nh h ng c a r i ro khi gia t ng n (s xem xét
hàm m c tiêu th hai) và xem xét r*
D, renh là các h ng s , không thay đ i theo s thay đ i c a h s n . Xét trong đi u ki n th c t c a th tr ng v n t i Vi t Nam, trong đó ch y u t ngu n vay ngân hàng, thông th ng lãi su t cho vay không ph thu c vào h s n c a doanh nghi p.
Xác đ nh các tham s r*
Dvà re:
Chi phí s d ng n dài h n sau thu r*
Dlà chi phí doanh nghi p ph i b ra đ huy đ ng đ c kho n n , sau khi lo i tr nh h ng c a thu thu nh p doanh nghi p. N u là vay t các t ch c tín d ng thì thông th ng là lãi su t vay dài h n c a các t ch c tín d ng đó.
Chi phí s d ng v n c ph n re thông th ng đ c xác đ nh theo mô hình t ng tr ng c t c ho c mô hình đ nh giá tài s n CAPM.
Mô hình t ng tr ng c t c:
Trong đó:
P0: giá c phi u n m nay
D0: s ti n c t c n m nay
D1: s ti n c t c n m t i g: t c đ t ng tr ng c t c
-Trang 28-
Trong đó:
Rf : lãi su t phi r i ro
rm : lãi su t th tr ng : h s r i ro
(Ngu n: Giáo trình Tài chính doanh nghi p hi n đ i –Ch ng 5)
i v i t ng doanh nghi p c th , ng i ta c ng thêm vào m t h s r i ro alpha ( ) tùy thu cvào quy mô, đ c đi m riêng c a doanh nghi p đó.
Nhìn vào hai mô hình xác đ nh chi phí s d ng v n ch s h u nh trên có th th y đ c vi c xác đ nh rech mang tính ch t t ng đ i và có th cho ra nhi u k t qu r t khác nhau.
Trong mô hình t ng tr ng c t c, r t khó đ xác đ nh chính xác g và gi đ nh g ph i không đ i là không h p lý và không phù h p v i tình hình th c t .
Trong mô hình đinh giá tài s n CAPM: Vi c xác đ nh rm và v n đã mang tính chính xác không cao, nh t là trong đi u ki n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam còn m i m , ch a phát tri n hoàn h o nh các th tr ng phát tri n khác trên th gi i, các thông s đ u vào, k v ng nhà đ u t không thu n nh t thì vi c xác đ nh các h s này càng mang tính c tính cao và đ sai l ch t ng đ i l n.
V i vi c xác đ nh các tham s mang tính chính xác không cao nh trên và m c tiêu c a đ tài không ph i t p trung xác đ nh chi phí s d ng v n bình quân WACC th p nh t là bao nhiêu mà là xác đ nh m t h s n (bi n x) mà t i đó chi phí s d ng v n bình quân(hàm f1) là nh nh t nên tác gi không tính toán c th b ng s li u các tham s trong hàm f1 này. Trong hàm m c tiêu f1, tác gi ch quan tâm chi phí s d ng n r*
-Trang 29-