K t lu n: t các kt qu ki mđ nh tác gi kt lun mô hình trên không có xy ra hi n t ng ph ng sai thay đ i, đa cng tuy n hay t t ng quan Tuy nhiên các
4.4T ho lun kt qu nghiê nc u:
B ng 4.4: Tóm t t k t qu mô hình FGLS v i hai bi n ph thu c là mlev và blev
B M B M Mlev) p-value p-value go1 + 0.2282431 0.00*** - -0.1107826 0.00*** go2 - -1.022749 0.00*** - -0.554128 0.00*** pro - -0.2912963 0.00*** - -0.906639 0.00*** size + 0.0582511 0.00*** + 0.078809 0.00*** H + 0.0182328 0.749 + 0.3060491 0.00*** ***,**,* t ng ng v i m c ý ngh a th ng kê 1%, 5%, 10% Ngu n: tính toán c a tác gi t ph n m m th ng kê
60
T b ng 4.4 ta th y có s khác bi t v m i t ng quan thu n chi u c a bi n go1 v i bi n ph thu c trong mô hình (5) v i bi n blev là bi n ph thu c là thu n chi u và ng c chi u trong mô hình (6) v i bi n mlev là bi n ph thu c.
M c đ bi n đ ng c a bi n go1 trong mô hình (5) là l n h n trong mô hình (6) khi bi n c h i t ng tr ng go1 t ng 1% làm cho bi n ph thu c blev t ng 22.82% so v i vi c bi n ph thu c mlev gi m 11.08% trong mô hình (6) v i bi n mlev là bi n ph thu c.
i v i bi n c h i t ng tr ng go2 thì k t qu c hai mô hình trên đ u có m i t ng quan ng c chi u. i u đó cho th y khi bi n ph thu c là giá tr s sách c a n (blev) hay giá tr th tr ng c a n (mlev) t ng lên thì đ u làm cho bi n c h i t ng tr ng go2 gi m xu ng. i u này phù h p v i k t qu nghiên c u c a các tác gi tr c đó nh Serra queiro và εarco Nunes đ u cho k t qu t ng quan ng c chi u. Tuy nhiên m c đ bi n đ ng c a bi n go2 trong mô hình (5) là cao h n trong mô hình (6) v i -102.27% và -55.41%.
Bi n l i nhu n đ u có m i t ng quan âm v i bi n ph thu c trong c hai mô hình (5) và (6). Tuy nhiên m c bi n đ ng c a bi n l i nhu n trong mô hình (5) thì ít bi n đ ng h n v i m c bi n đ ng gi m 29.13% (mô hình 5) và m c bi n đ ng gi m cao trong mô hình (6) 90.66%. Nh v y khi bi n l i nhu n t ng lên thì làm cho bi n ph thu c là giá tr s sách c a n gi m 29.13% và bi n giá tr th tr ng c a n gi m m nh h n v i 90.66%. L i nhu n t ng lên do v y doanh nghi p có th gi l i l i nhu n gi l i đ tái đ u t thay vì huy đ ng v n t vi c vay n , góp ph n giúp doanh nghi p gi m m c n vay.
Bi n quy mô công ty (size) có m i t ng quan thu n chi u lên bi n ph thu c trong c hai mô hình (5) và (6) v i l n l t bi n blev, mlev là bi n ph thu c. Tuy nhiên tác đ ng c a bi n quy mô công ty ch có góp ph n làm t ng giá tr s sách hay giá tr th tr ng c a n m c nh v i tác đ ng làm t ng 5.83% và 7.88% lên bi n blev và mlev. Nh v y bi n quy mô công ty giúp cho doanh nghi p d ti p c n ngu n
61
v n vay h n do quy mô công ty càng l n thì càng làm t ng uy tín c a doanh nghi p v i t ch c cho vay do đó góp ph n giúp doanh nghi p d ti p c n ngu n v n vay. Tuy nhiên m c tác đ ng này ch tác đ ng nh lên bi n blev và mlev
K t qu nghiên c u c ng cho th y bi n tài s n c đnh h u hình có m i t ng quan thu n chi u lên đòn b y n v i c hai bi n blev và mlev là bi n ph thu c. Tuy nhiên bi n tài s n c đ nh (tang) l i không có ý ngh a th ng kê trong c hai mô hình (1) và (3) đo đó bi n tang không phù h p đ gi i thích cho hai bi n ph thu c là blev và mlev. Do v y c n đ a ra kh i mô hình (5) và (6).
K t qu nghiên c u đư đáp ng đ c m c tiêu nghiên c u và tr l i đ c câu h i nghiên c u đ t ra đ u lu n v n nh m i quan h gi a c h i t ng tr ng và n c a các công ty trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là tuy n tính (khác v i các nghiên c u th c nghi m tr c đó v m i quan h phi tuy n gi a c h i t ng tr ng và n theo Panley 2004, Serrasqueiro và Macus Nune 2010, Mauricio Jara Bertin, εarta εoreno Warleta Paulo Saona Hoffmann. ng th i c h i t ng tr ng go1 có quan h cùng chi u v i giá tr s sách c a n và ng c chi u v i giá tr th tr ng c a n . Ng c l i c h i t ng tr ng go2 thì quan h ng c chi u v i c giá tr s sách và giá tr th tr ng c a n . Bên c nh đó các bi n l i nhu n, quy mô công ty đ u có tác đ ng lên m i quan h gi a c h i t ng tr ng và n . Ph ng pháp đ c s d ng gi a Pool Regression, Random Effect model và Fixed effect model thì k t qu nghiên c u cho th y ph ng pháp FGLS là phù h p h n đ s d ng nghiên c u m i quan h gi a c h i t ng tr ng và n .
62
CH NGă5. K T LU N VÀ H N CH BÀI NGHIÊN C U
5.1 K t lu n
M i quan h gi a c h i t ng tr ng go1 và n là có m i quan h cùng chi u khi bi n ph thu c là bi n giá tr s sách c a n (blev) và ng c chi u khi bi n ph thu c là bi n giá tr th tr ng c a n (mlev). i u đó cho cho th y khi công ty có giá tr s sách c a n m c cao thì tác đ ng làm cho công ty đó có c h i t ng tr ng l n h n.Tuy nhiên khi công ty có giá tr th tr ng c a n m c cao thì l i làm cho c h i t ng tr ng gi m.
K t qu c ng cho chúng ta k t lu n v m i quan h gi a n và c h i t ng tr ng go2 có m i quan h ng c chi u b t k bi n ph thu c là giá tr s sách hay giá tr th tr ng c a n . Do đó khi công ty có ngu n vay n càng l n thì ngu n chi phí b ra đ đ u t nghiên c u công ngh m i, qu đ u t phát tri n v i m c đích t o ra c h i t ng tr ng trong t ng lai thì gi m xu ng. i u đó cho th y các doanh nghi p Vi t Nam v n ch a m n mà trong vi c nghiên c u công ngh m i đ t o ra c h i t ng tr ng cho doanh nghi p.
M i quan h gi a bi n l i nhu n và n là cùng chi u trong c hai mô hình (5) và (6) khi bi n ph thu c là giá tr s sách c a n (blev) hay giá tr th tr ng c a n (mlev). Tuy nhiên m c tác đ ng cùng chi u c a bi n l i nhu n lên n có khác nhau trong tr ng h p bi n ph thu c là bi n giá tr s sách c a n thì tác đ ng nh h n (29.13%) và m nh h n 90.66% trong tr ng h p giá tr th tr ng c a n .
K t qu c ng cho th y m i quan h cùng chi u gi a n và quy mô công ty đi u đó phù h p v i nh ng k t qu nghiên c u tr c đây. Khi quy mô công ty càng l n thì càng d ti p c n v i ngu n vay n t bên ngoài do nh ng công ty l n t o ra s uy tín và tín nhi m h n t t ch c tín d ng cho vay nên d dàng vay đ c n v i kho n vay v i lãi su t u đưi.
63
Bi n tài s n c đnh h u hình (tang) có m i quan h cùng chi u lên n b t k s d ng mô hình nào v i c hai bi n ph thu c là giá tr s sách hay giá tr th tr ng c a n . Tuy nhiên bi n tang l i không có ý ngh a và không phù h p đ gi i thích cho tác đ ng c a nó lên bi n ph thu c trong c hai tr ng h p là bi n mlev và blev là bi n ph thu c.