4,000 6,000 8,000 10,000
AAM ABT ACL AGF ANV FMC HVG MPC TS4 VHC
(Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh của cỏc cụng ty và tớnh toỏn của tỏc giả)
- Đối với ABT: ủõy là cụng ty cú EPS cao nhất trong nhúm cỏc cụng ty khảo sỏt, EPS của Cụng ty qua cỏc năm ủều cao hơn mức trung bỡnh ngành (3.303 ủồng/CP). Mặc dự quy mụ doanh thu của ABT khụng lớn (bỡnh quõn giai ủoạn 2008 – 2012 là 600.456 triệu ủồng) nhưng nhờ kiểm soỏt chi phớ hợp lý nờn lợi nhuận của Cụng ty qua cỏc năm cao, tỷ lệ lói rũng luụn cao hơn bỡnh quõn ngành. Với số lượng cổ phiếu phổ thụng ủang lưu hành bỡnh quõn tại thời ủiểm 31/12/2012 là 11.016.259 cổ phiếu và EPS là 7.181 ủồng/CP cho thấy ABT là một doanh nghiệp cú khả năng tạo lợi nhuận tốt.
- Đối với cụng ty ACL, VHC: với quy mụ doanh thu lớn (ủều trờn 1.000.000 triệu ủồng/năm) nờn lợi nhuận của cỏc cụng ty này khỏ lớn, mặc dự tỷ lệ lói rũng
khụng cao như ABT do chưa cú chớnh sỏch kiểm soỏt chi phớ hợp lý. Tuy quy mụ doanh thu gấp 3 lần và lượng CP phổ thụng lưu hành bỡnh quõn tại gấp 2,5 lần ACL nhưng EPS bỡnh quõn giai ủoạn 2008 – 2012 cũng tương ủương ACL và ủạt mức cao hơn trung bỡnh ngành (3.303 ủồng/CP). Điều này cho thấy cả 02 cụng ty ủều cú khả năng tạo lợi nhuận khỏ tốt. Riờng năm 2012, lợi nhuận của ACL sụt giảm 87% so với năm 2011 do giỏ vốn hàng bỏn tăng cao (88% doanh thu) nờn EPS năm 2012 của ACL chỉ ủạt 821 ủồng/CP. Trong khi ủú, EPS của VHC năm 2012 là 4.544 ủồng/CP. Như vậy, nếu năm 2013 lợi nhuận của ACL khụng ủược cải thiện và EPS vẫn thấp thỡ sẽ khú cho cụng ty trong việc huy ủộng vốn từ kờnh phỏt hành cổ phiếu.
- Cỏc cụng ty AGF, FMC, MPC, TS4: cỏc cụng ty này cú EPS bỡnh quõn cỏc năm thấp hơn trung bỡnh ngành. Tuy nhiờn, với EPS trờn 2.000 ủồng/CP thỡ ủõy vẫn là mức mà cỏc nhà ủầu tư mong muốn. Riờng FMC cú EPS năm 2012 chỉ ủạt 844 ủồng/CP, ủõy là mức thấp và sẽ gõy bất lợi cho cụng ty trong việc thu hỳt vốn từ cỏc nhà ủầu tư. Nguyờn nhõn EPS của FMC sụt giảm mạnh năm 2012 là do lợi nhuận của cụng ty giảm ủến 79% so với năm 2011 từ phần sụt giảm khoản thu nhập hoạt ủộng hoạt ủộng tài chớnh (lói tiền gửi, lói chờnh lệc tỷ giỏ).
- Cụng ty ANV: cụng ty cú EPS qua cỏc năm thấp hơn trung bỡnh ngành. Năm 2009 cụng ty bị lỗ, EPS õm 2.778 ủồng/CP và năm 2012, EPS chỉ ủạt 521 ủồng/CP, ủõy là mức rất thấp. Hiện tại, với hơn 65 triệu CP ủang lưu hành, cụng ty ủứng thứ 2 sau HVG về lượng CP ủang lưu hành tuy nhiờn EPS lại thấp hơn nhiều so với HVG. Cụng ty cần tăng hiệu quả hoạt ủộng sản xuất kinh doanh ủể tăng lợi nhuận từủú dễ dàng hơn trong việc huy ủộng vốn từ cỏc nhà ủầu tư.
2.3 Đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh cỏc cụng ty niờm yết của ngành thủy sản trờn SGDCK Tp.HCM
2.3.1 Đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh từng cụng ty
- Cụng ty AAM: cụng ty sử dụng rất ớt nợ và nợ dài hạn (dưới 10% tổng vốn) nờn ủũn bẩy tài chớnh rất thấp. Việc sử dụng nhiều vốn chủ sở hữu bỏ qua lợi ớch của nợ (lỏ chắn thuế, khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu) nhưng trong dài hạn AAM cú nhiều tiềm năng ủể mở rộng sản xuất kinh doanh bằng cỏch tăng ủũn bẩy tài chớnh. Thận trọng trong sử dụng nợ nờn khả năng thanh toỏn của AAM luụn duy trỡ ở mức cao và vượt bậc so với cỏc doanh nghiệp khỏc trong ngành.Vũng quay tổng tài sản
và vũng quay tồn kho ủều ở mức cao so với cỏc doanh nghiệp trong ngành.Năng lực tốt và cỏc chớnh sỏch ủầu tư hoạt ủộng hợp lý giỳp khả năng sinh lời của AAM luụn ở mức cao.
- Cụng ty ABT: cụng ty cũng sử dụng rất ớt nợ và khụng vay nợ dài hạn nờn ủũn bẩy tài chớnh rất thấp. Cỏc hệ số thanh toỏn duy trỡ ở mức cao qua cỏc năm, tuy nhiờn, do tỷ trọng tài sản ngắn hạn trong tổng tài sản thấp hơn so với cụng ty AAM nờn cỏc hệ số thanh toỏn của Cụng ty ABT thấp hơn AAM. Cụng ty chủ yếu hoạt ủộng bằng vốn chủ sở hữu (chiếm trờn 70% tổng vốn). Cỏc tỷ số hoạt ủộng và tỷ số sinh lời ủều ở mức tốt.
- Cụng ty ACL: cụng ty chủ yếu ủộng bằng nợ, với tỷ trọng nợ trờn tổng nguồn vốn hữu bỡnh quõn là 64% và khụng biến ủộng nhiều qua cỏc năm, cụng ty cú ủũn bẩy tài chớnh khỏ cao. Cỏc tỷ số hoạt ủộng và khả năng sinh lời khỏ tốt. Tuy nhiờn, cỏc hệ số khả năng thanh toỏn tương ủối thấp do hàng tồn kho cao. Cụng ty cần cú chớnh sỏch quản lý hàng tồn kho tốt hơn.
- Cụng ty AGF: Cụng ty luụn duy trỡ lượng hàng tồn kho lớn, chiếm khoảng 22% tổng tài sản và 75% so với doanh thu thuần. Do vậy, số ngày tồn kho của Cụng ty dài hơn cỏc cụng ty trong ngành. Cụng ty chưa kiểm soỏt tốt chi phớ ủầu vào, ủặc biệt chi phớ giỏ vốn chiếm ủến 87% doanh thu thuần do ủú lợi nhuận của cụng ty thấp và cỏc tỷ số sinh lời ở mức rất thấp so với cỏc cụng ty cựng ngành. Cỏc chỉ số về khả năng thanh toỏn của Cụng ty ủều ở mức thấp hơn so với trung bỡnh ngành, khả năng thanh toỏn nhanh khụng ủảm bảo (ở mức thấp hơn 1). Cỏc chỉ tiờu về nợ của Cụng ty ở mức tương ủương ngành. Chiếm trờn 90% cơ cấu nợ là nợ ngắn hạn, trong ủú nợ vay ngõn hàng chiếm khoảng 77% tổng nợ phải trả. Điều này rất rủi ro, do khả năng tiờu thụ sản phẩm của Cụng ty khụng tốt, tỡnh trạng sản phẩm bị ứ ủọng dưới dạng hàng tồn kho sẽ khú ủỏp ứng ủược khả năng thanh toỏn của Cụng ty khi cỏc khoản nợ này ủến hạn.
- Cụng ty ANV: Cụng ty cú quy mụ tài sản và vốn chủ sở hữu lớn so với cỏc cụng ty trong ngành. Doanh thu của cụng ty cũng rất cao so với cỏc doanh nghiệp cựng ngành, tuy nhiờn, do quản lý chi phớ kộm hiệu quả nờn lợi nhuận rất thấp, cỏc hệ số sinh lời ở mức thấp nhất trong cỏc cụng ty khảo sỏt. Ngoài ra, việc quản lý khoản phải thu và hàng tồn kho khụng tốt dẫn ủến tỡnh trạng ứủọng vốn của cụng ty.
- Cụng ty FMC: Quy mụ tài sản của cụng ty nhỏ, tương ủồng với cụng ty ACL. Tuy nhiờn, vốn chủ sở hữu của Cụng ty thấp, chỉ chiếm khoảng 30% tổng vốn, cụng ty chủ yếu sử dụng nợ vay ngắn hạn ủể tài trợ cho hoạt ủộng sản xuất kinh doanh. Vỡ vậy, hệ số khuyếch ủại vốn của cụng ty ở mức cao, cao nhất so với cỏc doanh nghiệp cựng ngành. Doanh thu của cụng ty cũng ở mức khỏ tốt, tuy nhiờn việc quản lý chi phớ ủầu vào kộm hiệu quả, ủặc biệt, giỏ vốn hàng bỏn chiếm ủến 94% doanh thu thuần và khụng ủược cải thiện qua cỏc năm nờn lợi nhuận rất thấp, cỏc tỷ số sinh lời thấp hơn cỏc doanh nghiệp cựng ngành, chỉ hơn Cụng ty ANV. Do sử dụng ủũn bẩy tài chớnh cao nờn ROE của Cụng ty cao hơn ANV và ủạt gần mức trung bỡnh ngành.
- Cụng ty HVG: Cụng ty cú quy mụ tài sản và doanh thu thuộc nhúm lớn nhất trong cỏc cụng ty khảo sỏt. Nguồn vốn chủ sở hữu tài trợ 40% trong tổng nguồn vốn của Cụng ty, hệ số khuyếch ủại vốn ở mức trung bỡnh. Chớnh sỏch quản lý hàng tồn kho khụng tốt nờn thời gian tồn kho dài ảnh hưởng ủến nguồn vốn lưu ủộng của cụng ty và khả năng thanh toỏn nhanh khụng ủảm bảo. Cỏc hệ số sinh lời của cụng ty khỏ tốt và ủều cao hơn mức trung bỡnh ngành cho thấy việc quản lý chi phớ hiệu quả.
- Cụng ty MPC: Cụng ty cú quy mụ tài sản và doanh thu tương ủương với Cụng ty HVG, tuy nhiờn tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn chỉ ủạt 35%, thấp hơn Cụng ty HVG. Hệ số khuyếch ủại vốn cao, số ngày tồn kho bỡnh quõn dài (khoảng 105 ngày). Tuy nhiờn, cỏc hệ số sinh lời của Cụng ty khỏ tốt do kiểm soỏt chi phớ hợp lý.
- Cụng ty TS4: Cụng ty tăng vay nợ qua cỏc năm cả vay ngắn hạn và dài hạn, tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong cơ cấu nguồn vốn của Cụng ty giảm mạnh qua cỏc năm. Do ủú, hệ số khuyếch ủại vốn của Cụng ty khỏ cao. Mặc dự quy mụ tài sản tăng qua cỏc năm nhưng cụng ty khụng khai thỏc tốt tài sản, hiệu quả sử dụng tài sản rất thấp, thấp nhất trong cỏc doanh nghiệp cựng ngành. Ngoài ra, chớnh sỏch quản lý hàng tồn kho của Cụng ty kộm hiệu quả, thời gian tồn kho kộo dài, cao nhất trong cỏc doanh nghiệp cựng ngành dẫn tới việc luõn chuyển vốn chậm. Nhỡn chung, doanh thu Cụng ty cú xu hướng tăng qua cỏc năm, cỏc hệ số sinh lời ở mức trung bỡnh.
- Cụng ty VHC: Quy mụ tài sản và doanh thu của Cụng ty khỏ lớn, chỉ xếp sau HVG và MPC. Tổng vốn của Cụng ty tăng qua cỏc năm ở cả khoản mục vay và vốn chủ sở hữu, tuy nhiờn, vốn vay vẫn chiếm tỷ trọng lớn hơn với 55% tổng vốn, hệ số
khuyếch ủại vốn của cụng ty khỏ cao. Chớnh sỏch quản lý hàng tồn kho của Cụng ty chưa chặt chẽ nờn thời gian tồn kho vẫn khỏ dài, ủiều này ảnh hưởng ủến khả năng thanh toỏn nhanh của Cụng ty. Cụng ty khai thỏc tài sản hiệu quả và kiểm soỏt chi phớ khỏ tốt, cỏc hệ số sinh lời ủạt mức khỏ tốt.
2.3.2 Những thành tựu ủạt ủược
Trong nhiều năm qua, hàng thủy sản luụn là một trong những mặt hàng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam ra thị trường thế giới. Trong năm 2012, xuất khẩu ngành hàng này chiếm tỷ trọng 5,3% trong tổng kim ngạch xuất khẩu tất cả cỏc mặt hàng của cả nước.
Biểu ủồ 2.1: Kim ngạch và tốc ủộ tăng giảm xuất khẩu thủy sản của Việt Nam giai ủoạn năm 2006-2012
Nguồn: Tổng cục Hải quan
Nền kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chớnh thế giới năm 2008, ngành thủy sản cũng khụng ngoại lệ. Cỏc doanh nghiệp ủều gặp khú khăn trong việc huy ủộng vốn và sử dụng nguồn vốn ủể ủảm bảo cho hoạt ủộng kinh doanh diễn ra liờn tục. Nhưng cỏc cụng ty ngành thủy sản ủó cú những chớnh sỏch hợp lý trong việc huy ủộng và sử dụng vốn, vỡ thế nhỡn chung cỏc cụng ty ủó vượt qua những khú khăn về tài chớnh.
Qua ủỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh của 10 Cụng ty niờm yết của ngành thủy sản trờn SGDCK Tp.HCM ở trờn cho thấy trong giai ủoạn từ năm 2008 – 2012, cỏc cụng ty ủó ủạt ủược những thành tựu nhất ủịnh:
+ Khả năng thanh toỏn trong ngắn hạn ủảm bảo: cỏc cụng ty ủều cú hệ số thanh toỏn hiện hành lớn hơn 1 qua cỏc năm, ủiều này cho thấy khả năng chuyển húa thành tiền mặt của cỏc cụng ty khỏ tốt, cỏc cụng ty ủảm bảo khả năng thanh toỏn cho cỏc khoản nợ ngắn hạn.
+ Chớnh sỏch quản lý khoản phải thu hợp lý: trong giai ủoạn từ năm 2008 – 2012 hầu hết cỏc cụng ty ủều chỳ ý quản lý tốt khoản phải thu, kỳ thu tiền cú xu hướng giảm qua cỏc năm. Kỳ thu tiền bỡnh quõn của cỏc cụng ty khoảng 74 ngày, với ủặc thự là cỏc doanh nghiệp xuất khẩu thỡ thời gian thu hồi cụng nợ như vậy là khỏ tốt. Ngoài ra, do thị trường xuất khẩu chủ yếu của cỏc doanh nghiệp thủy sản là Nhật, Mỹ, EU ủều là những thị trường thanh toỏn khỏ tốt nờn thời gian thanh toỏn nhanh.
+ Hiệu suất sử dụng tài sản tốt: ngoại trừ ANV và TS4 cú hiệu suất sử dụng tài sản dưới 90%, cũn lại cỏc cụng ty khỏc ủều trờn 120%. Cỏc doanh nghiệp thủy sản khảo sỏt ủều cú chung ủặc ủiểm là tài sản cố ủịnh thấp (bỡnh quõn khoảng 25% tổng tài sản), cũn lại là tài sản lưu ủộng. Thụng thường, tốc ủộ tăng của cỏc khoản mục tài sản ngắn hạn sẽ gắn với sự tăng trưởng của doanh thu. Doanh thu của cỏc doanh nghiệp khảo sỏt hầu hết ủều tăng qua cỏc năm giai ủoạn 2008 – 2011 (năm 2012 ủa phần cỏc doanh nghiệp cú sự sụt giảm doanh thu nhẹ do ảnh hưởng tỡnh hỡnh khú khăn chung của nền kinh tế), trong khi ủú, tổng tài sản nhỡn chung khụng biến ủộng nhiều. Vỡ vậy, hiệu suất sử dụng tài sản của cỏc cụng ty ủều ở mức khỏ tốt.
+ Hệ số ROE bỡnh quõn ngành cao: nguyờn nhõn chớnh là do cỏc doanh nghiệp sử dụng ủũn bẩy tài chớnh.
2.3.3 Những hạn chế tồn tại
Bờn cạnh những thành tựu ủạt ủược núi trờn thỡ hoạt ủộng sản xuất kinh doanh của cỏc Cụng ty niờm yết của ngành thủy sản trờn SGDCK TP.HCM cũn tồn tại những hạn chế sau:
+ Hiệu quả kiểm soỏt chi phớ thấp: cỏc doanh nghiệp khảo sỏt chưa quản lý tốt cỏc chi phớ ủầu vào nờn lợi nhuận thấp, chưa tương xứng với quy mụ tài sản, ủiển hỡnh là AGF, ANV, FMC.
+ Hệ số khuyếch ủại vốn cao: cỏc cụng ty sử dụng nợ vay ở mức khỏ cao, chủ yếu là nợ vay ngắn hạn ủể bổ sung vốn lưu ủộng cho hoạt ủộng kinh doanh. Điều này tiềm ẩn nhiều rủi ro về khả năng thanh toỏn nợ vay của cỏc cụng ty. Cỏc cụng ty cú hệ số khuyếch ủại vốn cao nhất là ACL, FMC, MPC (ủều trờn 3 lần).
+ Thời gian tồn kho dài: thời gian tồn kho bỡnh quõn của cỏc doanh nghiệp khảo sỏt là 97 ngày. Thời gian tồn kho của cỏc doanh nghiệp như vậy là khỏ dài, ủiều này sẽ ảnh hưởng ủến thời gian luõn chuyển vốn lưu ủộng cho hoạt ủộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Cỏc cụng ty cú thời gian tồn kho kộo dài trờn 100 ngày bao gồm: HVG, MPC, TS4; Trong ủú, TS4 cú thời gian tồn kho bỡnh quõn ủến 190 ngày và thời gian tồn kho cú xu hướng tăng dần qua cỏc năm giai ủoạn 2008 – 2012 với mức cao nhất là 380 ngày của năm 2012.
2.3.4 Nguyờn nhõn của hững hạn chế tồn tại
+ Hiệu quả kiểm soỏt chi phớ thấp: Đối với cỏc doanh nghiệp ngành thủy sản, nguồn nguyờn liệu ủầu vào là yếu tố quan trọng ủể phục vụ hoạt ủộng chế biến, kinh doanh xuất khẩu. Chi phớ nguyờn vật liệu chiếm trờn 80% tổng chi phớ của doanh nghiệp. Do ủú, mọi biến ủộng giỏ thủy sản nguyờn liệu ủầu cú thể làm gia tăng, suy giảm mạnh chi phớ sản xuất của doanh nghiệp. Tuy nhiờn, hầu hết cỏc cụng ty vẫn chưa chủ ủộng ủược nguồn nguyờn liệu, khụng cú vựng nuụi riờng mà vẫn phụ thuộc vào nhà cung cấp bờn ngoài. Trong khi ủú, nhà nước hiện vẫn chưa cú nhiều hỗ trợ cho ngành nuụi trồng thủy sản về quy hoạch cỏc vựng nuụi, kiểm soỏt dịch bệnh và trang bị phương tiện ủỏnh bắt hiện ủại nờn thường xuyờn xảy ra tỡnh trạng thiếu hụt nguyờn liệu. Ngoài ra, cỏc doanh nghiệp xuất khẩu thủy sản cũn ủối mặt với ỏp lực tăng chi phớ ủầu vào cho chi phớ sản xuất như: giỏ nguyờn liệu, ủiờn, nước, nhõn cụng, bao bỡ, vận chuyển, thức ăn thủy sản...Bờn cạnh ủú, việc tăng cỏc loại thuế, phớ bảo vệ mụi trường, phớ kiểm soỏt chất lượng ... cũng gúp phần làm gia tăng chi phớ.
+ Hệ số khuyếch ủại vốn cao: Do ủặc trưng ngành thủy sản ủũi hỏi nguồn vốn lưu ủộng lớn trong khi nguồn vốn của cỏc doanh nghiệp cũn hạn chế nờn hầu hết cỏc doanh nghiệp ủều sử dụng nợ vay ngắn hạn ủể tài trợ cho hoạt ủộng kinh doanh.
+ Thời gian tồn kho dài: Đối với cỏc doanh nghiệp ngành thuỷ sản, việc dự trữ hàng tồn kho là rất quan trọng ủể chủ ủộng trong việc chế biến xuất khẩu. Tuy nhiờn, nguồn nguyờn liệu ủầu vào thường xuyờn bị thiếu hụt, ủặc biệt là ngành tụm do ảnh hưởng của dịch bệnh cũng như tớnh phức tạp trong việc nuụi trồng. Do ủú, cỏc doanh nghiệp phải luụn dự trữ ở mức cao ủể trỏnh tỡnh trạng thiếu hụt nguyờn