L n
N ă chi mă baoă nhiêuătrênăm iă đ ngătƠiăs n
TDTE
L n
N ă chi mă bao nhiêuătrênăm iă đ ngă ngu nă v nă ch ă s ă h u
LTDTA
L n
N ă dƠiă h nă chi mă baoă nhiêuătrênăm iă đ ngăn
STDTA
L n
N ă ng nă h nă chi mă baoă nhiêuătrênăm iă đ ngătƠiăs n
TDTC
L n
N ă chi mă baoă nhiêuătrênăm iă đ ngă ngu nă v n 2 C h i t ng tr ng (%) T ă l ă t ngă tr ngă doanhă thuă soă v iă n mătr c 3 Quy mô doanh nghi p Size 1=logă(TƠiăs n) Size 2=log (doanh thu)
(tri u VN D)
4 T ng thu trên l i nhu n tr c thu và lãi vay (TAX) (%)
Thu ă chi mă bao nhiêu trongă t ngă l iă nhu nă tr că thu ăvƠălưiăvay 5 Tài s n c đ nh trên t ng tài s n (TAN GB) (%) TƠiă s nă c ă đ nhă ă chi mă bao nhiêu trên m iă đ ngă tƠiă s n 6 Bi n gi theo ngành công nghi p
BƠiă nghiênă c uă phơnă lo iă cácă doanhă nghi pă thƠnhă 6ă ngƠnhă theoă ICBă t ngă ngă v iă INDUSTRY1ă (V tă li uă c ă b n),ă INDUSTRY2ă (Côngă nghi pă s nă xu t),ă INDUSTRY3ă (hƠngă tiêuădùng),ăINDUSTRY4ă(Yăt ),ăINDUSTRY5ă (d chă v ă h ă t ng),ă INDUSTRY6ă (côngă ngh ).ă TrongăđóăINDUSTRY1ăđ căs ăd ngăđ iăchi uă choă cácă n nă côngă nghi pă cònă l iă đ ă tránhă b yă bi năgi .
Nh ă phâ n
7
Bi n gi
theo
n m
M uăđ căch nătrongăgiaiăđo nă2007-2011, do đóă bƠiă nghiênă c uă s ă d ngă cácă bi nă gi ă theoă n mă t ngă ngă D1ă (2007),ă D2ă (2008),ă D3ă (2009),ă D4ă (2010),ă D5ă (2010).ă Trongă đó,ă D1ă đ căs ăd ngăđ ăđ iăchi uăchoăcácăbi năgi ăcònă l i,ătránhăb yăbi năgi ătheoăn m.ă
Nh ă phâ n
3.4. Gi ăthi tănghiênăc u
D aătrênăm cătiêuătìmăki măm iăquanăh ăgi aăc uătrúcăv năvƠăthƠnhăqu ăc aădoanhă nghi pă,ăk tăh păcùngăcácăbƠiănghiênăc uăv ăm iăquanăh ăgi aăc uătrúcăv năvƠăthƠnhă qu ădoanhănghi păc aăm tăs ătácăgi ănh ăZeitunăvƠăTiană(2007) , Schiantarelli va Sembenelliă (1999),ă Narendară V.Raoă cùngă c ngă s ă (2007)… nênă gi ă thi tă 1ă đ că đ aăraănh ăsau:ă
H1: C u trúc v n c a doanh nghi p nh h ng lên thành qu c a chúng
N ăng năh năđ căchoălƠă nhăh ngătráiăchi uălênăthƠnhăqu doanhănghi păvìăn ă ng năh năđ aăđ năchoădoanhănghi păr iăroătáiătƠiătr .ăT ăl ăn ăđáoăh năbaoăg măn ă ng năh năvƠăn ădƠiăd năđ căk ăv ngăs ătácăđ ngăl nălênăthƠnhăqu doanhănghi pă b iăvìăchínhăsáchătínăd ngăc aăngơnăhƠngăs ăthayăđ iătheoăth iăgian.ăDoăđóăgi ăthi tă 2ăphátăbi uăr ng:
H2: N ng n h n c t gi m thành qu doanh nghi p
Theo Zeitun và Tian (2007) vƠăm tăs ănhƠănghiênăc uăkhácăchoăr ng,ănh ngădoanhă nghi păcóăc ăh iăt ngătr ngăcaoăđ căk ăv ngăs ăcóăt ăl ăhi uăqu ăho tăđ ngăcaoă b iăvìădoanhănghi păt ngătr ngăthìăcóăkh ăn ng t oăđ căl iănhu năt ăho tăđ ngă đ uăt .ăDoăđó, c ăh iăt ngătr ngăđ căk ăv ngă nhăh ngăcùngăchi uălênăthành qu c aădoanhănghi p. Trongăđó,ăc ăh iăt ngătr ngăđ căđoăb ngăt ngătr ngăc aă doanh thu. Gi ăthuy tă3ăđ căphátăbi uănh ăsau:
Quy môăc aădoanhănghi păđ căđoăb ngălogăc aăt ngătƠiăs nă(Size1)ăvƠălogăc aă doanh thu (Size2).ăQuyămôăc aădoanhănghi păđ căgi ăthi tălƠăcóăm iăt ngăquană cùngăchi uăđ năthƠnhăqu c aădoanhănghi păb iăvìăchiăphíăpháăs năt ăl ăngh chăv iă quy mô. B iăv y,ăquyămôăc aădoanhănghi păđ căk ăv ngălƠăcóăm iăt ngăquană thu năvƠă nhăh ngăl nălênăthƠnhăqu ădoanhănghi p.ăGleasonăvƠăcácăc ngăs (2000) đưă ch ngă minhă đ că r ngă quyă môă c aă doanhă nghi pă cóă nhă h ngă đángă k ă lênă thànhă qu doanhă nghi pă đ că đoă l ngă b ngă ROA. Thêmă n a,ă nghiênă c uă “Effective Derivative Hedging and IPO Long-Run Performance “ c aă Ming-Hua Liu vƠăHoaăNguyênăđưăch ngăminhăquyămôădoanhănghi p cóătácăđ ngătíchăc căđ nă hi uăqu ăc aăvi căphòngăng aăr iăro.ăVƠăquaăđó,ăkhiădoanhănghi păphòngăng aăr iă roăhi u qu ăthìăquyămôădoanhănghi păcóă nhăh ngăđ năthƠnhăqu ădƠiăh n. Ng că l i,ăm tăs nhƠănghiênăc uăkhácănh ăMudambiăvƠăNicosiaă(1998),ăvƠăTzelepisăvƠă Skurasă(2004)ăđưăphátăhi năs ă nhăh ng khôngăđángăk ăc aăquyămôădoanhănghi pă lên thƠnhăqu c aăchúng.ăD aătrênănh ngăth oălu nătrên,ăGi ăthuy tă4ăđ căphátă bi uănh ăsau:
H4: Quy mô doanh nghi p đ c k v ng có nh h ng tích c c lên thành qu doanh nghi p.
CácăngƠnhăcôngănghi păkhácănhauăcóăho tăđ ngăđ căthùăkhácă nhauăvƠădoăđóăgi ă thuy tăH5 d ă đoánă s ăkhácă nhauă trongă c uă v nă s ă nhă h ngă đ nă thƠnhă qu ă c aă doanhănghi p.
H5: L nh v c ho t đ ng nh h ng lên thành qu c a doanh nghi p
ăki măsoátăs ăthayăđ iăcácăy uăt ămôiătr ngăkinhăt ,ăchínhăsách,ăngo iătácăt ăbên ngoƠi…Gi ăđ nhăr ngătheoăth iăgianăs ă nhăh ngălênăc uătrúcăv năt ăs ăthayăđ iă cácăy uăt ătrên.
4. N IăDUNGăVÀăCÁCăK TăQU ăNGHIểNăC U 4.1. Môăt ăth ngăkêăcácăbi nănghiênăc u
ăcóăt mănhìnăt ngăquanăd aătrên m uăd ăli u,ăbƠiănghiênăc uăápăd ngăth ngăkêă môăt ăvƠămaătr năt ngăquanăgi aăcácăbi năgi iăthíchăsauăđơy:
B ngă4.1: Th ngăkêămôăt ăbi năgi iăthích
Bi n Mean Std. Dev. Max Min Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability
ROA 0.081 0.085 0.588 -0.344 1.189 8.515 901.8 0.000 ROE 0.259 2.444 59.788 -1.898 24.153 588.834 8638367 0.000 PROF 0.298 0.552 7.516 -0.108 9.566 116.830 333082.6 0.000 TDTA 0.475 0.364 6.973 0.003 9.950 173.199 734091.3 0.000 LTDTA 0.132 0.507 11.942 0.000 21.164 492.524 6035642 0.000 STDTA 0.355 0.228 2.497 0.003 1.916 15.666 4377.592 0.000 TDTC 0.487 0.420 6.973 0.003 9.191 129.500 408504.9 0.000 TDTE 1.688 3.560 49.606 0.003 8.253 89.174 192461.6 0.000 GROWTH 1.279 1.364 29.182 0.059 15.798 303.011 2275123 0.000 SIZE1 5.614 0.650 7.244 3.799 -0.026 2.699 2.329 0.312 SIZE2 5.542 0.703 7.335 3.236 -0.246 3.116 6.414 0.040 TAX 0.616 11.840 289.969 -2.946 24.389 596.536 8866610 0.000 TANGB 0.337 0.220 0.976 0.001 0.731 2.900 53.685 0.000 CF 0.054 0.420 7.520 -1.183 9.316 168.711 695185 0.000
B ngă4.1ăt ngăk tăk tăqu ăth ngăkêăc aăcácăbi năđ căs ăd ngătrongăđ ătƠiănghiênă c u.ăL iănhu nătrênăt ngătƠiăs nă(ROA)ătrungăbìnhăc aăm uăquanăsátălƠă8.1%,ătrongă khiăl iănhu nătrênăv năch ăs ăh uă(ROE)ălƠă25.9%.ăNgoƠiăra,ătiêuăchíăđoăl ngăhi uă qu ăho tăđ ngădoanhănghi pălƠăthuănh pătr căthu ăvƠălưiăsu tăc ngăkh uăhaoăchiaă choăt ngătƠiăs nă(PROF)ăc ngăđ tă29.8%,ăcaoăh năc ăROEăvƠăROA. Baătiêuăchíăđoă l ngăthƠnhăqu ădoanhănghi păv ăm tăk ătoánăchoăth yătrongăgiaiăđo nă2007-2011 cácădoanhănghi păVi tăNamăki măđ căl iănhu năkháăcao.ă i uănƠyăth ăhi năkhá rõ quaă ch ă s ă ROEă vƠă PROF.ă L iă nhu nă caoă cóă th ă đ că tácă đ ngă b iă đònă b yă tƠiă chínhăc aădoanhănghi p.ăTrungăbìnhăt ngăn ăchiaăchoăt ngătƠiăs nă(TDTA)ăchoăc ă m uăquanăsátăt ngăđ ngăkho ngă48%,ăđi uănƠyăcho th ydoanhănghi păcó t ăl ăn ă
trongăt ngătƠiăs nălƠăkháăl n.ăH năn aăl iănhu năchiaăchoăl iănhu nătr căthu ăvƠălưiă vayă c aă doanhă nghi pă (TAX)ă trungă bìnhă lƠă 62%ă trongă giaiă đo nă 2007-2011, cho th yăthu ăđánhătrênăthuănh păc aădoanhănghi pălƠăcao.ăCóăl ăđơyălƠăm tătrongănh ngă nguyênănhơnăchínhăcácădoanhănghi păs ăd ngăn ănhi uătrongăc uătrúcăv n đ ăl mă d ngăíchăl iăc aăláăch năthu ,ăt ăđóă nhăh ngălênă thƠnhăqu c aădoanhănghi p.ă Gi iăh năc aăd ăli uălƠăc ăROA,ăROE,ăPROFăđ uăcóăgiáătr ăKurtosisăquáăcaoăt ngă
ngă8.515,ă588.834ăvƠă116.830.ă
iăv iăc uătrúcăv n,ăcácăch ăs ăth ăhi năđònăb yătƠiăchínhăcóăgiáătr ătrungăbìnhăg nă nh ăcóăs ăchênhăl chăkháărõ.ăNhómăch ăs ăv ăT ngăn ătrênăt ngătƠiăs nă(TDTA),ăN ă ng năh nătrênăt ngătƠiăs nă(STDTA),ăT ngăn ătrênăt ngăngu năv nă(TDTC)ăcóăgiáă tr ătrungăbình t ngă ng là 47.5%,ă35.5%,ă48.7%.ăCònăch ăs ăN ădƠiăh nătrênăt ngă tƠiăs nă(LTDTA)ăcóăgiáătr ătrungăbìnhălƠă13.2%,ăT ngăn ătrênăt ngăv năch ăs ăh uă (TDTE)ălƠă168.8%.ă i uănƠyăámăch ăr ngăngu năn ăng năh năchi măt ătr ngăcao h năx păx ă3ăl năsoăv iăngu năn ădƠiăh n.ă
Quiămôăc aădoanhănghi păth ăhi năgiáătr ălog(TƠiăs n)ăcóăgiáătr ătrungăbìnhălƠă5.614ă n mătrongăkho ngă3.8-7.2ăv iăh ăs ăKurtosisăth p trongăgiaiăđo nă2007-2011.ă i uă nƠyăcóăngh aăr ngăqui môăc aăcácădoanhănghi păkhôngăbi năđ ngăquáănhi uăsoăv iă giáătr ătrungăbình.
TƠiăs năc ăđ nhătrênăt ngătƠiăs nă(TANGB)ăc aădoanhănghi păcóăgiáătr ătrungăbìnhălƠă 33.7%ăn mătrongăkho ng 0.1% - 97.2%ăv iăh ăs ăKurtosisăth p.ă i uănƠyăcóăngh aă r ngăTANGBăc aăcácădoanhănghi păkhôngăbi năđ ngăquáănhi uăsoăv iăgiáătr ătrungă bìnhăc aănó.
Dòngă ti n c aă doanhă nghi pă cóă giáă tr ă trungă bìnhă lƠă 5.4%ă n mă trongă kho ngă- 118.3% - 750%ă v iă h ă s ă Kurtosisă c că cao.ă i uă nƠyă cóă ngh aă r ngă CFă c aă cácă doanhănghi păbi năđ ngăr tăl năsoăv iăgiáătr ătrungbìnhăc aăcácădoanhănghi p.
B ngă4.2:ăMaătr năt ngăquanăc aăcácăbi năgi iăthích
Maătr năt ngăquanăgi aăcácăbi năđ căbáoăcáoă ăB ngă4.2 ki mătraăm iăquanăh ă gi aăcácăbi năgi iăthích.ăK tăqu ăchoăth yăr ngăcóăm iăt ngăquanăd ngăgi aăc ă h iăt ngătr ng (Growth) vƠăđònăb yătƠiăchính.ă i uănƠyăámăch ăr ngănh ngădoanhă nghi păcóăc ăh iăt ngătr ngăcaoăcóăth ăt ngăl măd ngăquáăm c vào vi căs ăd ngă n .ă K tă lu nă nƠyă đư đ că minhă ch ng b iă Jensenă vƠă Mecklingă (1976) và Myes (1977). Ngoài ra c ăh iăt ngătr ngăc ngăcóăm iăt ngăquanăd ngăv iăcácăbi nă khác bao g măbi năquyămôădoanhădoanhănghi p (Size1, Size2),ătƠiăs năc ăđ nhătrênă t ngătƠiăs nă(Tangb),ădòngăti nă(CF). Tuy nhiên c ăh iăt ngătr ngăl i t ngăquană ngh chăv iăthu ătrênăl iănhu nătr căthu ăvƠălưiăvayă(Tax). CƠngăcóănhi uăc ăh iă t ngătr ngăthìăthu ătrênăl iănhu nătr căthu ăvƠălưiăvay càng th p.
iăv iăbi năquy môădoanhănghi pă(Size1,ăSizeă2), Size1ăvƠăSize2ăcóăm iăt ngă quanăthu năv iăc ăc uăv năvƠăc ăh iăt ngătr ng. i uănƠyăcóăngh aăr ngădoanh nghi păcƠngăl năcƠngăcóăxuăh ngăvayăn ănhi uăh năc ngănh ăcóănhi uăc ăh iăt ngă tr ngăh n.ă
TDTA LTDTA STDTA TDTC TDTE GROWTH SIZE1 SIZE2 TAX TANGB CF
TDTA 1.000 LTDTA 0.139 1.000 STDTA 0.367 -0.006 1.000 TDTC 0.870 0.114 0.335 1.000 TDTE 0.394 0.084 0.324 0.405 1.000 GROWTH 0.037 0.012 0.020 0.033 0.003 1.000 SIZE1 0.180 0.138 0.022 0.116 0.110 0.049 1.000 SIZE2 0.178 0.079 0.198 0.092 0.122 0.065 0.810 1.000 TAX -0.011 -0.010 0.003 -0.011 -0.013 -0.006 -0.020 -0.001 1.000 TANGB 0.056 0.120 -0.310 0.042 -0.095 0.053 0.025 -0.138 0.044 1.000 CF -0.028 0.004 -0.110 -0.036 -0.038 0.013 0.040 0.034 0.001 0.000 1.000
Thu ătrênăl iănhu nătr căthu ăvƠălưiăvayă(Tax)ăvƠădòngăti nă(CF)ăcóăm iăt ngă quanăngh ch v iăđònăb yătƠiăchính.ăHayănóiăcáchăkhác,ăcácădoanhănghi păcƠngăs ă d ngănhi uăn ămƠăth ngălƠăcácădoanhănghi păl nănh ăphơnătíchătrênăthìăcƠngămang l iănhi uăr iăroălênăTaxăvƠăCFăho cănh ngăch ăn ăcƠngăd ădƠngăthơuătómădoanhă nghi p.ă
4.2. K tăqu ăh iăquyăvƠăth oălu n
ătƠiănghiênăc uăs ăd ngăph năm măEviewsăphiênăb nă6.1ăđ ăch yăh iăquyăcácămôă hìnhăvƠăcácăki măđ nhăngoƠiătr ăki măđ nhăBreusch-Pagan, tácăgi ăs ă d ngăph nă m măStataăphiênăb nă11ăđ ăch yăk tăqu .
S ăd ăbƠiănghiênăc uăs ăd ngăc ăhaiămôăhìnhăREMăvƠăFEMăvìătínhăph ăbi năc aă chúngătrongăch yăh iăquyăki uăd ăli uăb ngăc ngănh ătínhă uăvƠănh căđi măc aă m iămôăhình.ă iăv iămôăhìnhăREMăthìăchoăphépăki măsoátăs ătácăđ ngăc aăcácă l nhăv căkhácănhauămƠămôăhìnhăFEMăkhôngăcó.ăCònămôăhìnhăFEMăchoăphépăchúngă taăki măsoátătínhăb tăbi năc aătungăđ ăc aăm iădoanhănghi pătheoăth iăgian.ă
ăki mătraăm iăquanăh ăgi aăthƠnhăqu ăc aădoanhănghi păvƠăc uătrúcăv n, 54 mô hìnhă h iă quyă riêngă bi tă đ că phátă tri nă b iă s ă k tă h pă c aă cácă bi n đ iă di n đoă l ngăhi uăqu ăho tăđ ngăbaoăg măc ăROA, ROE, PROF và ch ăs ăđoăl ngăc uă trúcăv năbaoăg măTDTA, LTDTA, STDTA, TDTC và TDTE choăc ăh iăquyăng uă nhiênăvƠăc ăđ nh.ăH năn a,ăđ ăl aăch nămôăhìnhăphùăh p,ăk tăqu ăc aăF- Test, T- Test, Breusch-Pagan, ki mă đ nh Hausman, Redundant Fixed Effects Tests c ngă đ cădùngăđ ăxemăxét.
T-Testăđ căs ăd ngăđ ăki mătraăm căđ ătinăc yăhayăýăngh aăc aăcácăh ăs ăh iăquy.ă N uăgiáătr ăc aăP-Valueăc aT-Test <ă0.05ăthìăph ănh năgi ăthuy tăH0: k 0,ăch pă nh năgi ăthuy t H1: k 0. VƠăng căl iăv iăP-Valueăc aT-Test > 0.05.
WaldăTestăđ cădùngăđ ăđ măb oătínhăýăngh aăchoăc ămôăhình.ăN uăgiáătr ăc aăP- Valueăc aăWald-Testă<ă0.05ăthìăph ănh năgi ăthuy tăH0: 1 2 ... k,ăch pănh nă gi ăthuy tăH1: 1 2 ... k.ăVƠăng căl iăv iăP-Valueăc aT-Test > 0.05.
Ki măđ nhăBreusch-Pagan dùngăđ ăki mătraăph ngăsaiăthayăđ i.ă
Ki măđ nhăHausman đ ăki măđ nhătínhăphùăh păc aămôăhìnhăREMăvà Redundant Fixed Effects Tests dùngăđ ki măđ nhătínhăphùăh păc aămôăhìnhăFEM.
iăv iăbi năSize,ătrongăcácăb ngăsau,ăch ădùngăbi năSize1ăkhiăki măsoátăbi năquyă mô. Vì d aăvƠoăb ngă4.1,ăbi năSizeă1ăcóăđ ălêchăchu nă(St.Dev),ăgiáătr ăSkewness,ă giáătr ăKurtosisăth păh năSizeă2.ă i uănƠyăchoăth yăr ngăbi năSize1ăcóăđ ăr iăroăth pă vƠăm căđ ătinăc yăcaoăh năkhiăđ aăvƠoămôăhình.ă i uănƠyăc ngăphùăh păv iăs ăl aă ch năSize1ăc aăZeitunăvƠăTiană(2007,ăpp.ă48)
B ngă4.3:ăK tăqu ă căl ngăchoămôăhìnhăd ăli uăb ng,ăs ăd ngăTDTA REM FEM
ROA ROE PROF ROA ROE PROF
TDTA -0.0032 -0.1159 -0.0918 0.0030 -0.0367 -0.0810 (-0.41) (-0.41) (-1.48) (0.93) (-1.42) (-4.77)*** GROWTH -0.0005 -0.0100 -0.0064 0.0000 -0.0065 0.0064 (-0.29) (-0.14) (-0.45) (0.06) (-1.02) (1.92)** SIZE1 0.0062 -0.0519 -0.1205 -0.0055 0.0982 -0.2335 (0.67) (-0.33) (-2.41)** (-1.02) (4.62)*** (- 17.76)*** TAX -0.0001 -0.0001 -0.0003 -0.0001 -0.0003 -0.0003 (-0.50) (-0.01) (-0.21) (-2.00)** (-2.93)*** (-1.03) TANGB -0.0439 -0.7117 -0.0881 -0.0465 -0.0421 -0.3482 (-2.23)** (-1.54) (-0.67) (-5.27)*** (-1.66)* (-9.44)***
C 0.0637 0.8584 10.559 0.1264 -0.2523 17.565 (1.25) (0.96) (3.74)*** (4.12)*** (-2.22)** (22.81)*** No. Observation 600 600 600 600 600 600 R-Square 0.0576 0.0048 0.0165 0.8916 0.7835 0.9559 Wald Test 1.21 0.57 2.03 7.80 7.18 83.55 P-Value (0.30) (0.72) (0.07)* (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Breusch- Pagan Test 442.88 0.00 126.87 0.00 0.00 0.00 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Hausman Test 2.21 1.07 15.64 (0.82) (0.96) (0.01)* Redundant Fixed Effects Tests 32.14 14.13 75.90 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)***
Ghi chú: *** M căýăngh aă1%,ă**M căýăngh aă5%,ăvƠă* M căýăngh aă10%.ăS ătrongă ngo călƠăgiáătr ăt-value.
B ngă4.4:ăK tăqu ă căl ngăchoămôăhìnhăd ăli uăb ng,ăs ăd ngăLTDTA REM FEM
ROA ROE PROF ROA ROE PROF
LTDTA -0.0032 -0.1159 -0.0918 -0.0002 -0.0013 -0.0088
GROWTH -0.0005 -0.0100 -0.0064 0.0001 -0.0044 0.0045 (-0.54) (-0.15) (-0.49) (0.09) (-0.69) (1.33) SIZE1 0.0062 -0.0519 -0.1205 -0.0068 0.1017 -0.2330 (0.19) (-0.40) (-2.57)*** (-1.30) (5.01)*** (- 15.84)*** TAX -0.0001 -0.0001 -0.0003 -0.0001 -0.0003 -0.0003 (-0.77) (-0.01) (-0.21) (-1.98)** (-2.17)** (-1.09) TANGB -0.0439 -0.7117 -0.0881 -0.0474 -0.0521 -0.3381 (-2.20)** (-1.55) (-0.71) (- 5.40)*** (-1.97) ** (-8.93)*** C 0.0637 0.8584 10.559 0.1353 -0.2881 17.151 (1.85)* (0.96) (3.73)*** (4.63)*** (-2.53)** (19.80)*** No. Observation 600 600 600 600 600 600 0.0104 0.0046 0.0131 0.8919 0.7820 0.9498 Wald Test 1.24 0.54 1.61 7.65 7.47 55.59 P-Value (0.29) (0.75) (0.16) (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Breusch- Pagan Test 442.47 0.00 128.43 0.00 0.00 0.00 (0.00)*** (0.4853) (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Hausman Test 16.47 0.96 16.47 (0.01)*** (0.97) (0.01)***
Redundant Fixed Effects Tests 32.76 14.01 67.44 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)***
Ghi chú: *** M căýăngh aă1%,ă**M căýăngh aă5%,ăvƠă* M căýăngh aă10%.ăS ătrongă ngo călƠăgiáătr ăt-value
B ngă4.5:ăK tăqu ă căl ngăchoămôăhìnhăd ăli uăb ng,ăs ăd ngăSTDTA REM FEM
ROA ROE PROF ROA ROE PROF
STDTA -0.0130 -0.4289 -0.2429 -0.0110 -0.2985 -0.0330 (-0.74) (-0.92) (-1.97)** (-1.12) (-5.82)*** (-1.14) GROWTH -0.0009 -0.0083 -0.0059 0.0001 -0.0031 0.0043 (-0.51) (-0.11) (-0.42) (0.10) (-0.43) (1.23) SIZE1 0.0020 -0.0590 -0.1237 -0.0077 0.0983 -0.2165 (0.24) (-0.38) (-2.53)** (-1.46) (3.43)*** (-12.74)*** TAX -0.0002 -0.0001 -0.0003 -0.0001 -0.0002 -0.0003 (-0.75) (0.01) (-0.17) (-2.03)** (-2.85)*** (-1.11) TANGB -0.0458 -0.8597 -0.1468 -0.0476 -0.0556 -0.3320 (- 2.28)** (-1.77) * (-1.09) (- 5.29)*** (-1.38) (-8.79) *** C 0.0912 10.434 11.358 0.1443 -0.1636 16.316 (1.91)* (1.14) (4.04)*** (4.96)*** (-1.07) (17.07)***
No. Observation 600 600 600 600 600 600 R-Square 0.0113 0.0060 0.0192 0.8912 0.7200 0.9463 Wald Test 1.35 0.71 2.38 7.85 9.88 47.89 P-Value (0.24) (0.62) (0.04)** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Breusch- Pagan Test 440.45 117 0.00 0.00 0.00 0.00 (0.00)*** (0.00)*** (0.488) (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Hausman Test 3.49 2.04 17.31 (0.63) (0.84) (0.00)*** Redundant Fixed Effects Tests 32.38 8.89 63.42 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)***
Ghi chú: *** M căýăngh aă1%,ă**M căýăngh aă5%,ăvƠă* M căýăngh aă10%.ăS ătrongă ngo călƠăgiáătr ăt-value.
B ngă4.6:ăK tăqu ă căl ngăchoămôăhìnhăd ăli uăb ng,ăs ăd ngăTDTE
REM FEM
ROA ROE PROF ROA ROE PROF
TDTE -0.0010 -0.1159 -0.0075 0.0007 0.0015 -0.0069
GROWTH -0.0009 -0.0100 -0.0070 0.0001 -0.0025 0.0056 (-0.53) (-0.14) (-0.49) (0.20) (-0.39) (1.66)** SIZE1 0.0008 -0.0519 -0.1243 -0.0068 0.0920 -0.2309 (0.09) (-0.35) (-2.49) (-1.33) (4.49)*** (-16.17)*** TAX -0.0002 -0.0001 -0.0003 -0.0001 -0.0003 -0.0003 (-0.77) (-0.01) (-0.21) (-2.00)** (-2.22)** (-1.07) TANGB -0.0416 -0.7117 -0.1112 -0.0460 -0.0544 -0.3507 (-2.09)** (-1.60) (-0.84) (- 5.27)*** (-2.11) ** (-9.25)*** C 0.0904 0.8584 10.549 0.1338 -0.2381 17.169 (1.90)** (0.96) (3.72)*** (4.65)*** (-2.09)** (20.43)*** No. Observation 600 600 600 600 600 600 R-Square 0.0128 0.0049 0.0152 0.8959 0.7757 0.9517 Wald Test 1.54 0.59 1.87 8.29 7.11 71.64 P-Value (0.18) (0.71) (0.10)* (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Breusch- Pagan Test 245.65 0.00 128.53 0.00 0.00 0.00 (0.00)*** (0.48) (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Hausman Test 2.60 0.97 15.36 (0.76) (0.97) (0.01)***
Redundant Fixed Effects Tests 33.87 13.50 69.82 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)***
Ghi chú: *** M căýăngh aă1%,ă**M căýăngh aă5%,ăvƠă* M căýăngh aă10%.ăS ătrongă ngo călƠăgiáătr ăt-value.
B ngă4.7:ăK tăqu ă căl ngăchoămôhìnhăd ăli uăb ng,ăs ăd ngăTDTC REM FEM
ROA ROE PROF ROA ROE PROF
TDTC 0.0069 -0.0862 -0.0661 0.0047 -0.0035 -0.0394 (10.61) (-0.36) (-12.81) (1.44) (-0.16) (-3.21) *** GROWTH -0.0010 -0.0101 -0.0065 5.62E-0 -0.0040 0.0052 (-0.56) (-0.14) (-0.46) (0.08) (-0.63) (1.52) SIZE1 0.0009 -0.0571 -0.1235 -0.0049 0.0961 -0.2337 (0.11) (-0.36) (-24.86) ** (-0.91) (4.57) *** (-1.68) *** TAX -0.0002 -8.23E-0 -0.0003 -0.0001 -0.0003 -0.0003 (-0.77) (-0.01) (-0.21) (-1.99) ** (-2.58) ** (-1.05) TANGB -0.0434 -0.7152 -0.0931 -0.0457 -0.0523 -0.3484 (-21.91) * (-15.47) (-0.70) (-5.19) *** (-2.03) ** (-9.26) *** C 0.0887 0.8758 10.633 0.1220 -0.2557 174.036 (18.71) * (0.98) (37.73) *** (3.99) *** (-2.25) ** (2.13) *** No. Observation 600 600 600 600 600 600 Wald Test 1.46 0.57 1.90 7.93 7.49 68.12
P-Value (0.20) (0.71) (0.09)* (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Breusch- Pagan Test 557.89 0.00 123.76 0.00 0.00 0.00 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** (0.00)*** Hausman Test 3.71 1.01 16.22 (0.59) (0.96) (0.00)** Redundant Fixed Effects Test 32.55 14.94 71.98 (0.00)*** (0.00)*** (0.00)***
Ghi chú: *** M căýăngh aă1%,ă**M căýăngh aă5%,ăvƠă* M căýăngh aă10%.ăS ătrongă ngo călƠăgiáătr ăt-value.
Quaăk tăqu ătrongăB ngă4.3,ăB ngă4.4,ăB ngă4.5,ăB ngă4.6,ăB ngă4.7,ăm tăcáchăt ngă quan, taănh năth yăr ngămôăhìnhăFEMăphùăh păh năđ ăgi iăthíchăc uătrúcăv nă nhă h ngălênăthƠnhăqu ăc aădoanhănghi păb iăcácălýădoăsau:
- Ki măđ nhăT-Testăchoăth yăr ngăh ăs ăcácăbi năgi iăthích ămôăhìnhăREMăcóă m căýăngh aăth p.
- Ki măđ nhăWald-Testăchoăth yămôăhìnhăs ăd ngăbi năgi iăthíchăPROFăthì mô hìnhătr ănênăcóăýăngh a.
- NgoƠiăra,ăki măđ nhăHausman ki măđ nhătínhăphùăh păc aămôăhìnhăREM v iă h uăh tăgiáătr ăP-Valueă>ă0.05,ăđi uănƠyăph ănh năgi ăthuy tăH0:ăTácăđ ngă khôngăđ căquanăsátăkhôngăcóăm iăt ngăquanăv iăcácăbi năgi iăthích.ăDoă đó,ămôăhìnhătácăđ ngăc ăđ nhăphùăh păh nmôăhìnhăng uănhiên.
- Ki măđ nhăRedundantăFixedăEffectsăTestsăchoăth yămôăhìnhăFEMăphùăh pă khi P-valueăluônănh ăh nă0.05.ăă
Gi thuy tă1ăchoăr ngăc ăc uăv nătácăđ ngălênăthƠnhăqu ăc aădoanhănghi p.ăN m bi n c uă trúc v n đ c s ă d ng baoă g măTDTA, LTDTA, STDTA,TDTE và
TDTC.ăT ăcácăk tăqu ăh iăquyătrongăB ngă4.3,ăB ngă4.4,ăB ngă4.5,ăB ngă4.6, B ngă 4.7, h ăs ăk ăv ngăc aăcácăbi năcóăm iăt ngăquanăơmăvƠăcóăýăngh aăcaoăliênăquană đ nă PROF v iă bi nă ph ă thu că TDTA,ă STDTA,ă TDTEă vƠă TDTC, còn PROF và LTDTAăg nănh ăđ călơp. K tăqu ăchoăth yăr ngăm căđ ăs ăd ngăđònăb yăcƠngăcaoă thìăcƠngătácăđ ngătiêuăc călênăPROF.ăK tăqu ăc aăbƠiănghiênăc uăphùăh păv iăcácă côngă trìnhă c aă cácă tácă gi ă nh ăGleason, Mathur và Mathur (2000), Tzelepis và Skuras (2004), Krishnan và Moyer (1997).
M iăquanăh ăgi aăbi năđònăb yăTDTE và ROA mangăd uăd ngă(+). Hay nói cách khácăt ăl ăs ăd ngăn ătrênăv năch ăs ăh uă(TDTE)ăcƠngălƠmăt ngăl iănhu nătrênătƠiă s nă(ROA).ăK tălu nănƠyăphùăh păv iăLýăthuy tăđánhătínăhi u.
Gi ăthuy tă2ăd đoán r ngăcácădoanhănghi p v iăcácăkho năn ng năh n cao trong