D a văo k t qu h i quy Panel Least Square thừng th ng c a Gi thuy t 1 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p trong Ph L c 8 ta th y : + Ch s Prob(F-statistic) = 0.003502 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ng bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.0035 < m c ý ngh a = 1%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n (DIV) + Cóc ch s R2= 0.042249 vă R2 hi u ch nh = 0.037411 t ng i th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao. H s Durbin-Watson stat = 1.48683 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu ki m nh Hausman Test gi thi t (1) c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p trong Ph L c 9 ta th y ch s Prob = 0.1265 > m c ý ngh a =10%. Do ụ gi thuy t 1 v i d li u c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p h i quy v i hi u ng Random Effect s cho k t qu ỷng nh t.
% ng 4.12 K t qu h i quy gi thuy t (1) v i Random Effect c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.08063 0.006476 12.45093 0 FCF 0.082234 0.033633 2.445029 0.0154 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.034866 0.2565 Idiosyncratic random 0.059365 0.7435 Weighted Statistics
R-squared 0.029117 Mean dependent var 0.052343 Adjusted R-squared 0.024214 S.D. dependent var 0.0603 S.E. of regression 0.059565 Sum squared resid 0.702505 F-statistic 5.938149 Durbin-Watson stat 1.968797 Prob(F-statistic) 0.0157
Unweighted Statistics
R-squared 0.040415 Mean dependent var 0.080747 Sum squared resid 0.945301 Durbin-Watson stat 1.46312
D a văo k t qu trợn ta th y: + Ch s Prob(F-statistic) cụ ý ngh a th ng kợ m c ý ngh a 5%. Suy ra bóc b gi thuy t Ho: T t c cóc h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ng bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob=0.0154 < m c ý ngh a = 5%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n c t c (DIV) + Cóc ch s R2= 0.029117 vă R2 hi u ch nh=0.024214 khó th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao
+ Ch s Durbin-Watson stat = 1.968797 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh khừng cụ hi n t ng t t ng quan.
& '& '() t qu nghiợn c u gi thi t 1 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao:
D a văo k t qu h i quy Panel Least Square thừng th ng c a Gi thuy t 1 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 10 ta th y : + Ch s Prob(F-statistic) = 0.000192 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ng bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.0002 < m c ý ngh a = 1%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n c t c (DIV) + Cóc ch s R2= 0.067997 vă R2 hi u ch nh = 0.06329 t ng i th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao. H s Durbin-Watson stat = 1.56798 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu h i quy Random Effect (Weighted Statistics) c a Gi thuy t 1 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 11 ta th y : + Ch s Prob(F-statistic) = 0.010692 < m c ý ngh a = 5%. Suy ra bóc b gi thuy t Ho: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ng bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.0082 < m c ý ngh a = 1%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n (DIV) + Cóc ch s R2= 0.032453 vă R2 hi u ch nh = 0.027566 th p h n k t qu c a mừ hớnh Panel Least Square tr c ụ cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a c c i thi n. H s Durbin-Watson stat = 1.833879 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu ki m nh Hausman Test gi thi t (1) c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 12 ta th y ch s Prob = 0.0001 < m c ý ngh a =1%. Do ụ gi thuy t 1 v i d li u c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao h i quy v i hi u ng Fixed Effect s cho k t qu ỷng nh t.
* ng 4.13 K t qu h i quy gi thuy t (1) v i Fixed Effect c a nhụm cừng ty cụ
m c t ng tr ng cao
Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.069206 0.003742 18.49441 0
FCF -0.00236 0.038285 -0.06175 0.9508
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.462862 Mean dependent var 0.069151 Adjusted R-squared 0.282615 S.D. dependent var 0.060638 S.E. of regression 0.05136 Akaike info criterion -2.88429 Sum squared resid 0.393038 Schwarz criterion -2.04322 Log likelihood 339.429 Hannan-Quinn criter. -2.54392 F-statistic 2.567924 Durbin-Watson stat 2.495101 Prob(F-statistic) 0.000006
D a văo k t qu h i quy Fixed Effect c a Gi thuy t 1 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng caota th y :
+ Ch s Prob(F-statistic) = 0.000006 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0.
+ T n t i m i quan h ngh ch bi n cụ khừng ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.9508 > m c ý ngh a = 10%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n (DIV)
+ Cóc ch s R2= 0.462862 vă R2 hi u ch nh = 0.282615 c c i thi n nhi u so v i cóc k t qu trong Ph L c 10 vă Ph L c 11. H s Durbin-Watson stat = 2.495101 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
+ Cóc ch s Akaike info criterion, Schwarz criterion, Hannan-Quinn criter c ng nh h n k t qu trong Ph L c 10 cho th y mừ hớnh Fixed Effect h i quy cho k t qu t t h n.
+ ,-. r ng kh o sót gi thi t 2:
4.5.1 K t qu nghiợn c u gi thi t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p
D a văo k t qu h i quy Panel Least Square thừng th ng c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p trong Ph L c 13 ta th y : + Ch s Prob(F-statistic) = 0.011353 < m c ý ngh a = 5%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ngh ch bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.0114 < m c ý ngh a = 5%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n ún b y (LEV) + Cóc ch s R2= 0.031931 vă R2 hi u ch nh = 0.027041 t ng i th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao. H s Durbin-Watson stat = 0.246355 g n b ng 0 cho th y mừ hớnh cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu h i quy Random Effect (Weighted Statistics) c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p trong Ph L c 14 ta th y :
+ Ch s Prob(F-statistic) = 0.878816 > m c ý ngh a = 10%. Suy ra ch p nh n gi thuy t Ho: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. D n t i k t lu n mừ hớnh năy h i quy v i Random Effect cho k t qu khừng phỳ h p.
D a văo k t qu ki m nh Hausman Test gi thi t (2) c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 15 ta th y ch s Prob = 0.0129 < m c ý ngh a =5%. Do ụ gi thuy t 2 v i d li u c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p h i quy v i hi u ng Fixed Effect s cho k t qu ỷng nh t.
/ ng 4.14 K t qu h i quy gi thuy t (2) v i Fixed Effect c a nhụm cừng
ty cụ m c t ng tr ng th p
Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.771719 0.041946 42.23759 0
FCF 0.07824 0.369443 0.211777 0.8326
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.891314 Mean dependent var 1.77183 Adjusted R-squared 0.854842 S.D. dependent var 1.556884 S.E. of regression 0.593167 Akaike info criterion 2.008946 Sum squared resid 52.42514 Schwarz criterion 2.850017 Log likelihood -149.895 Hannan-Quinn criter. 2.349315 F-statistic 24.43841 Durbin-Watson stat 1.59382 Prob(F-statistic) 0
D a văo k t qu h i quy Fixed Effect c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng th p ta th y :
+ Ch s Prob(F-statistic) = 0 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0.
+ T n t i m i quan h ng bi n cụ khừng ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.8326 > m c ý ngh a = 10%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n (LEV)
+ Cóc ch s R2= 0.891314 vă R2 hi u ch nh = 0.854842 c c i thi n nhi u so v i cóc k t qu trong Ph L c 13 vă Ph L c 14. H s Durbin-Watson stat = 1.59382 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
+ Cóc ch s Akaike info criterion, Schwarz criterion, Hannan-Quinn criter c ng nh h n k t qu trong Ph L c 13 cho th y mừ hớnh Fixed Effect h i quy cho k t qu t t h n.
0 12 134 t qu nghiợn c u gi thi t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao
D a văo k t qu h i quy Panel Least Square thừng th ng c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 16 ta th y :
+ Ch s Prob(F-statistic) = 0 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t Ho: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0.
+ T n t i m i quan h ngh ch bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0 < m c ý ngh a = 1%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n ún b y (LEV)
+ Cóc ch s R2= 0.171836 vă R2 hi u ch nh = 0.167653 t ng i th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao. H s Durbin-Watson stat = 0.428685 g n b ng 0 cho th y mừ hớnh cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu h i quy Random Effect (Weighted Statistics) c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 17 ta th y : + Ch s Prob(F-statistic) = 0.029034 < m c ý ngh a = 5%. Suy ra bóc b gi thuy t H0: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0. + T n t i m i quan h ngh ch bi n cụ ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.0213 < m c ý ngh a = 1%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n ún b y (LEV) + Cóc ch s R2= 0.023841 vă R2 hi u ch nh = 0.01891 t ng i th p cho th y m c gi i thợch c a mừ hớnh ch a cao. H s Durbin-Watson stat = 1.240467 c c i thi n nh ng cho th y mừ hớnh v n cụ kh n ng cụ hi n t ng t t ng quan.
D a văo k t qu ki m nh Hausman Test gi thi t (2) c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao trong Ph L c 18 ta th y ch s Prob = 0 < m c ý ngh a =1%. Do ụ gi thuy t 2 v i d li u c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao h i quy v i hi u ng Fixed Effect s cho k t qu ỷng nh t.
5 ng 4.15 K t qu h i quy gi thuy t (2) v i Fixed Effect c a nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao
Dependent Variable: LEV
Sample: 2009 2012 Method: Panel Least Squares Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.395521 0.036621 38.10751 0
FCF -0.48715 0.374668 -1.30022 0.1955
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.912678 Mean dependent var 1.384045 Adjusted R-squared 0.883376 S.D. dependent var 1.471805 S.E. of regression 0.502625 Akaike info criterion 1.677686 Sum squared resid 37.64223 Schwarz criterion 2.518757 Log likelihood -116.769 Hannan-Quinn criter. 2.018055 F-statistic 31.14673 Durbin-Watson stat 1.792148 Prob(F-statistic) 0
D a văo k t qu h i quy Fixed Effect c a Gi thuy t 2 v i nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao ta th y :
+ Ch s Prob(F-statistic) = 0 < m c ý ngh a = 1%. Suy ra bóc b gi thuy t Ho: T t c h s c a mừ hớnh b ng 0.
+ T n t i m i quan h ngh ch bi n cụ khừng ý ngh a th ng kợ (Prob = 0.1955 > m c ý ngh a = 10%) gi a bi n dúng ti n t do (FCF) vă bi n ún b y (LEV) + Cóc ch s R2= 0.912678 vă R2 hi u ch nh = 0.883376 c c i thi n nhi u so v i cóc k t qu trong Ph L c 16 vă Ph L c 17. H s Durbin-Watson stat = 1.792148 g n b ng 2 cho th y mừ hớnh ợt cụ hi n t ng t t ng quan.
+ Cóc ch s Akaike info criterion, Schwarz criterion, Hannan-Quinn criter c ng nh h n k t qu trong Ph L c 16 cho th y mừ hớnh Fixed Effect h i quy cho k t qu t t h n.
6 789 : o lu n k t qu :
K t qu nghiợn c u t cóc gi thi t (1), (2), (3) vă cóc ph n m r ng kh o sót c a ph ng trớnh (1), (2) v bi n dúng ti n t do (FCF) cho ta th y v n i di n phót sinh t dúng ti n t do c a cóc cừng ty Vi t Nam ch a c quan tđm ỷng m c. Ngoăi ra, do c thỳ cóc cừng ty niợm y t trợn săn ch ng khoón Vi t Nam a ph n cụ Ch T ch kiợm nhi m T ng Gióm c hay nụi cóch khóc ng i i di n trong cóc cừng ty c ph n khừng nh ng lă ng i qu n lý i u hănh ho t ng kinh doanh c a doanh nghi p mă h cún cụ th lă c ừng l n gi vai trú chi ph i ho c lă c
ừng sóng l p c a cừng ty. Vớ l ụ, v n i di n ch a c t ra gi i quy t m t cóch nghiợm tỷc. Nh ng c ừng l n kiợm ng i i di n c a cừng ty d dăng hănh ng d a trợn l i ợch c a b n thđn h thay vớ chi tr c t c cho cóc c ừng minh b ch hụa thừng tin, gi m thi u chi phợ i di n thớ h l i cụ xu h ng tr c l i cho chợnh b n thđn mớnh vă tớm cóch y r i ro v phợa cừng ty c ng nh cóc c
ừng khóc.
Bợn c nh ụ, k t qu ki m nh gi thi t 2 c ng khừng óp ng k v ng c a tóc gi . i u ụ cho th y khi dúng ti n t do nhi u, cóc cừng ty khừng cụ xu h ng gia t ng ún b y gia t ng s ki m soót trong cừng ty do s xu t hi n c a cóc ch n . i u năy cụ th c lý gi i do b n ch t n t i cóc cừng ty Vi t Nam khóc v i cóc cừng ty n c ngoăi. Cóc cừng ty n c ngoăi phót hănh n thừng qua vi c phót hănh trói phi u kỉm theo vi c minh b ch hụa thừng tin doanh nghi p trong khi ụ cóc cừng ty Vi t Nam khi cụ nhu c u v ún b y tăi chợnh thớ h ch ph i lăm vi c v i cóc Ngđn hăng. Do ụ, ngoăi vi c cung c p thừng tin tăi chợnh cho cóc ngđn hăng, thớ m i quan h gi a cóc c p qu n lý v i nhau v n cụ y u t quy t nh cóc kho n vay b t ch p tớnh hớnh tăi chợnh khừng t t c a cóc doanh nghi p. Thợm văo ụ k t qu m r ng nghiợn c u c a gi thi t 2 khi ti n hănh ki m nh m i t ng quan gi a bi n
ún b y (LEV) vă bi n dúng ti n t do (FCF) 2 nhụm cừng ty cụ m c t ng tr ng cao vă m c t ng tr ng th p - c ng khừng cho th y b ng ch ng v m i t ng quan cụ ý ngh a th ng kợ gi a 2 bi n năy. Do ụ, vi c s d ng n t i cóc cừng ty Vi t Nam khừng nh m m c ợch lăm gi m chi phợ i di n.
i v i k t qu nghiợn c u m u g m 100 cừng ty i chỷng niợm y t trợn săn ch ng khoón Vi t Nam (HSX vă HNX) cho gi thi t 3, tóc gi th y r ng cóc bi n