x lý b ng á p pháp tính t á b n X lý b ng các mô hình nghiên c u c các k t qu nghiên c u
Xem xét riêng r tác đ ng c đnh và ng u nhiên c a các y u t t i c c u v n
Ki m đnh các gi thuy t
Tác gi đư s d ng các ph n m m Exel và Eview 6 h tr cho vi c tính toán và phân tích v n đ .
2.3.1. Th ng Ệê mô t .
Tính toán các ch tiêu thông kê c a d li u đ ng i đ c bi t đ c t ng quan v các m u đư thu th p ra sao, có các thông s gì. Nó bao g m các thông tin v trung bình, đ l ch, ph ng sai, quy lu t d li u .
Trung bình m u (mean) trong th ng kê là m t đ i l ng mô t th ng kê, đ c tính ra b ng cách l y t ng giá tr c a toàn b các quan sát trong t p chia cho s l ng các quan sát trong t p.
S trung v (median) là m t s tách gi a n a l n h n và n a bé h n c a m t m u, m t qu n th , hay m t phân b xác su t. Nó là giá tr gi a trong m t phân b , mà s n m trên hay d i con s đó là b ng nhau. i u đó có ngh a r ng m t n a qu n th s có các giá tr nh h n hay b ng s trung v , và m t n a qu n th s có giá tr b ng ho c l n h n s trung v .
l ch chu n, hay đ l ch tiêu chu n, là m t đ i l ng th ng kê mô t dùng
đ đo m c đ phân tán c a m t t p d li u đư đ c l p thành b ng t n s . Có th
tính ra đ l ch chu n b ng cách l y c n b c hai c a ph ng sai. N u g i X là giá tr
c a công c tài chính, m = E(X) là trung bình đ ng c a X, S là ph ng sai, d là đ l ch chu n thì đ l ch chu n s đ c tính toán nh sau: S = E[(X – m)2] d = C n b c hai c a S
T n su t và bi u đ phân b t n su t, t n su t là s l n su t hi n c a bi n quan sát trong t ng th , giá tr các bi n qua sát có th h i t , phân tán, ho c phân b theo m t m u hình nào đó, quy lu t nào đó.
2.3.2. ả i qỐỔ ế ệi Ố b ng.
D li u b ng là d li u có quy mô v c th i gian l n không gian. C u trúc d li u b ng đ c k t h p t 2 thành ph n: thành ph n d li u chéo ( cross –
section) và thành ph n d li u theo chu i th i gian (time series). Vi c k t h p 2 lo i d li u có nhi u l i th và thu n l i trong phân tích, đ c bi t khi mu n quan sát, phân tích s bi n đ ng c a các nhóm đ i t ng nghiên c u sau các bi n c hay theo
th i gian c ng nh phân tích s khác bi t gi a các nhóm đ i t ng nghiên c u. Có
hai ki u c u trúc d li u b ng: (1) Cân b ng (đ y đ thông tin) và (2) Không cân
b ng (thi u thông tin). D li u trong nghiên c u c a tác gi là d li u b ng không
cân b ng.
u đ m c a vi c s d ng d li u b ng trong nghiên c u: B i vì d li u
b ng liên h đ n các doanh nghi p, các ch tiêu … theo th i gian, nên ch c ch n có
tính không đ ng nh t trong các đ n v này. Các k thu t c l ng d a trên d li u
b ng có th tính đ n tính không đ ng nh t đó m t cách rõ ràng b ng cách bao g m các bi n chuyên bi t theo tiêu chí. Thu t ng “tiêu chí” đây theo ngh a chung nh t bao g m các đ n v vi mô nh các doanh nghi p, các n m, các ch tiêu nghiên c u.
B ng cách k t h p chu i th i gian c a các quan sát chéo, d li u b ng cho các nhà nghiên c u “d li u ch a nhi u thông tin h u ích h n, tính bi n thiên nhi u
h n, ít hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n h n, nhi u b c t do h n và hi u qu
cao h n”. B ng cách nghiên c u quan sát l p đi l p l i c a các đ n v chéo, d li u
b ng phù h p h n cho vi c nghiên c u s đ ng thái thay đ i theo th i gian c a các
đ n v chéo này. D li u b ng có th phát hi n và đo l ng t t h n cáctác đ ng mà
nhà nghiên c u không th quan sát đ c trong d li u chu i th i gian hay d li u chéo thu n túy. D li u b ng làm cho các nhà nghiên c u có th nghiên c u các mô hình hành vi ph c t p h n. B ng cách cung c p d li u đ i v i vài nghìn đ n v , d li u b ng có th gi m đ n m c th p nh t hi n t ng ch ch có th x y ra n u các nhà nghiên c u g p các doanh nghi p theo nh ng bi n s có m c t ng h p cao.
phân tích d li u b ng tác gi s d ng ẾáẾ ph ng pháp h i qỐỔ ế ệi Ố b ng saỐ: ẫaneệ OLS, ạEM (táẾ đ ng c đ nh), ậEM (táẾ đ ng ng u nhiên).
Trong đó:
(i) Panel OLS là ph ng pháp h i quy OLS thông th ng nh ng theo ki u d li u b ng d li u b ng.
LEV = a1 + a2PRO + a3TANG + a4SIZE + a5NONDTS + a6GRO + a7VOEAR + a8LIQ + it (3.1)
STD = b1 + b2PRO + b3TANG + b4SIZE + b5NONDTS + b6GRO + b7VOEAR + b8LIQ + it (3.2)
LTD = c1 + c2PRO + c3TANG + c4SIZE + c5 NONDTS + c6GRO + c7VOEAR + c8LIQ + it (3.3)
V i m i đ n v chéo, it là y u t không quan sát đ c và không thay đ i theo th i gian, nó đ c tr ng cho m i đ n v chéo. N u itt ng quan v i b t k bi n
gi i thích nào thì c l ng h i quy t h i quy c c u v n theo các bi n gi i thích
s b nh h ng chéo b i nh ng y u t không đ ng nh t không quan sát đ c. Th m chí, n u it không t ng quan v i b t k m t bi n gi i thích nào thì s có m t
c a nó c ng làm cho cho các c l ng OLS không hi u qu và sai s tiêu chu n
không có hi u l c. Mô hình này có nh c đi m là: (1) Nh n d ng sai th hi n ki m đnh Durbin-Watson (R2> DW mô hình sai và ng c l i), (2) Ràng bu c quá ch t v các đ n v chéo, đi u này khó x y ra trong th c t . Vì v y, đ kh c ph c các
nh c đi m g p ph i mô hình OLS, mô hình FEM và REM đ c s d ng.
(ii) Mô hửnh táẾ đ ng c đ nh FEM
V i gi đ nh m i đ n v đ u có nh ng đ c đi m riêng bi t có th nh h ng
đ n các bi n gi i thích, FEM phân tích m i t ng quan này gi a ph n d c a m i đ n v v i các bi n gi i thích qua đó ki m soát và tách nh h ng c a các đ c đi m riêng bi t (không đ i theo th i gian) ra kh i các bi n gi i thích đ chúng ta có th c l ng nh ng nh h ng th c (net effects) c a bi n gi i thích lên bi n ph thu c. Mô hình c l ng s d ng: Yit= + Xit + Uit * Trong đó Yit : th i gian (n m). Xit : bi n đ c l p
: h s góc đ i v i nhân t X. Uit : ph n d .
Mô hình trên đư thêm vào ch s i cho h s ch n “c” đ phân bi t h s ch n c a t ng doanh nghi p khác nhau có th khác nhau, s khác bi t này có th do đ c đi m khác nhau c a t ng doanh nghi p ho c do s khác nhau trong chính sách qu n lỦ, ho t đ ng c a doanh nghi p.
(iii) Mô hửnh táẾ đ ng ng Ố nhiên ậEM.
i m khác bi t gi a mô hình nh h ng ng u nhiên và mô hình nh h ng c đ nh đ c th hi n s bi n đ ng gi a các đ n v . N u s bi n đ ng gi a các
đ n v có t ng quan đ n bi n đ c l p – bi n gi i thích trong mô hình nh h ng c
đ nh thì trong mô hình nh h ng ng u nhiên s bi n đ ng gi a các đ n v đ c gi s là ng u nhiên và không t ng quan đ n các bi n gi i thích. Chính vì v y, n u s khác bi t gi a các đ n v có nh h ng đ n bi n ph thu c thì REM s thích h p h n so v i FEM. Trong đó, ph n d c a m i th c th (không t ng quan v i bi n gi i thích) đ c xem là m t bi n gi i thích m i. ụ t ng c b n c a mô hình nh
h ng ng u nhiên c ng b t đ u t mô hình: Yit= + X t + it
Thay vì trong mô hình trên, Ci là c đ nh thì trong REM có gi đ nh r ng nó là m t bi n ng u nhiên v i trung bình là C1 và giá tr h s ch n đ c mô t nh sau: Ci = C + i (i=1,...n). i : Sai s ng u nhiên có trung bình b ng 0 và ph ng sai là 2. Thay vào mô hình ta có: Yit = C + Xit + i + uit hay Yit = C + Xit + wit
wit = i + uit
i : Sai s thành ph n c a các đ i t ng khác nhau (đ c đi m riêng khác nhau c a t ng doanh nghi p) và uit: Sai s thành ph n k t h p khác c a c đ c đi m riêng theo t ng đ i t ng và theo th i gian.
2.3.3. Ầi m đ nh.
Các ph ng pháp ki m đ nh đ c ti n hành theo trình t nh bên d i đây:
Ki m đ nh Hausman l a ch n mô hình phù h p, xem xét mô hình FEM hay REM phù h p h n, ta s d ng ki m đ nh Hausman. Th c ch t ki m đ nh
Hausman đ xem xét có t n t i t t ng quan gi a i và các bi n đ c l p hay không. Gi thuy t:
Ho: i và bi n đ c l p không t ng quan H1: i và bi n đ c l p có t ng quan
Khi giá tr P_value <0.05 ta bác b Ho, khi đóm i và bi n đ c l p t ng
quan v i nhauta s d ng mô hình tác đ ng c đ nh.
Ng c l i, ta s d ng mô hình tác đ ng ng u nhiên.
Ki m đ nh gi thuy t v h s h i qui: (M c ý ngh a = 0,05), Ki m đ nh gi thuy t v h s h i qui j, m c đích là xem xét li u j có b ng 0 hay không, n u
j=0 thì bi n đ c l p Xj không có tác đ ng riêng ph n đ n bi n ph thu c. Gi thuy t: H0: j=0; j0,k H1: j0 V i m c Ủ ngh a mi n bác b là: value p t t /2;(n k) Ch p nh n H0: Các bi n đ c l p Xjkhông có tác đ ng riêng ph n đ n bi n ph thu c Bác b H0: Các bi n đ c l p Xj có tác đ ng riêng ph n đ n bi n ph thu c Hình 2 đ qu trì đ
Ki m đnh s phù h p mô hình và ki m đnh gi thuy t v h s h i qui
Ki m đ nh đa c ng tuy n(S d ng h i qui ph )
Ki m đ nh ph ng sai thay đ i
Ki m đ nh đa c ng tuy n (s d ng h i qui ph ): Ki m đ nh này nh m phát hi n ra hi n t ng đa c ng tuy n là hi n t ng mà các bi n đ c l p có quan h
t ng quan v i nhau. Mô hình h i qui chính:
t i t ki k t i t i t i X X X
Y, 0 1 1, 2 2, ... , , . Xét các mô hình h i qui ph sau: Xj,t =0+1X1i,t+2X2i,t+…+j-1Xj-1i,t +j+1Xj+1i,t +i,t. Gi thuy t:
H0: Rj2=0: Không có đa c ng tuy n H1: Rj20: Có đa c ng tuy n V i m c Ủ ngh a mi n bác b là: F> F;(k-2,n-k+1) hay p-value<
Ch p nh n H0: Không có đa c ng tuy n gi a Xj v i các bi n đ c l p còn l i. Ch p nh n H1: Có đa c ng tuy n gi a Xj v i các bi n đ c l p còn l i.
K L H G 2
Ch ng 2 đã trình b y m t cách chi ti t v ph ng pháp nghiên c u c a đ tài, bao g m: (1) Di n gi i chi ti t v các bi n nghiên c u và mô hình tác đ ng t i c c u v n; (2) a ra các gi thuy t nghiên c u v s tác đ ng c a các bi n; các gi thuy t này đ c hình thành t vi c tham kh o các nghiên c u tr c đây t i ch ng
2; (3) Cách th c thu th p d li u v các doanh nghi p nghiên c u; (4) Các ph ng
pháp x lý d li u thu th p đ c. Nh ng v n đ đ c trình b y t i ch ng 2 s là
H G 3: Q GHIÊ 3.1. Khái quát v tr á p t HOSE. 3.1.1. T ng qỐan ố ẾáẾ ếoanh nghi p niêm Ổ t ảOẮE.
T khi thành l p t n m 2000 đ n nay, các doanh nghi p niêm y t t i S giao d ch ch ng khoán Tp.H Chi Minh (HOSE) đư tr i qua r t nhi u bi n đ ng th ng tr m:
Xét v m t ch s , Vn Index có các bi n đ ng r t m nh t m c m c 100 đi m lúc thành l p n m 2000 thì đ n nay đ t x p x 497 đi m (tính t i ngày 4/10/2013); trong kho ng th i gian đó th tr ng đư l p m t đnh cao là 1.170,67 đi m vào n m
2007 và sau đó kéo theo m t quá trình suy gi m dài cho t i hi n t i ph n ánh s t t
d c c a th tr ng, s c kh e n n kinh t và doanh nghi p.
Hình 3.1: b I ex t 7/ đ 10/2013
Ngu n: http://fpts.com.vn/user/chart/ Theo th ng kê c a cafef.vn cho đ n th i đi m hi n t i (Tính đ n 4/10/2013) s doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là 718 doanh nghi p, trong đó HOSE có 304 doanh nghi p chi m 42%. T đ u n m 2013 cho t i
th i đi m hi n t i đư t ng thêm 32 doanh nghi p, cao h n n m 2012 là 25 doanh nghi p nh ng nhìn chung ch b ng m t n a so v i n m 2011 (52 doanh nghi p).
Trong khi đó s doanh nghiêp h y niêm y t không ng ng t ng lên, trong n m 2012,
đư có 22 doanh nghi p h y niêm y t, 14 doanh nghi p đ i di n nguy c r i sàn và 1
doanh nghi p b gi i th .
Hình 3.2 tr (%) p t t s á
Ngu n: Tính toán c a tác gi t s li u cafef.vn Theo s li u th ng kê kh o sát c a stox.vn (đ u n m 2013), h n 65% công ty niêm y t trên HOSE có k t qu kinh doanh n m 2012 gi m so v i 2011. S công ty thua l t ng g p 4,4 l n; t ng l i nhu n sau thu gi m g n 21%; kho ng 40% ngu n v n vay c a doanh nghi p t ngân hàng; 17% huy đ ng t th tr ng ch ng khoán và 43% t v n khác. Trong đó, 58% doanh nghi p cho r ng các thay đ i chính sách
tài khóa, ti n t trong giai đo n 2010 - 2011 có nh h ng tiêu c c đ n vi c phát
hành c phi u t ng v n, tín d ng cho các l nh v c phi s n xu t. Trong đó có cho vay ch ng khoán b th t ch t khi n dòng ti n ch y vào th tr ng ngày càng co h p, thanh kho n ch ng khoán luôn m c th p. Giá c phi u gi m m nh, đ n th i đi m cu i n m 2011, kho ng 68% c phi u niêm y t có th giá gi m xu ng d i m nh giá đư d n đ n tình tr ng nhà đ u t không m n mà v i các đ t phát hành c a doanh nghi p.
K t qu kh o sát c ng cho th y, kho ng 91% doanh nghi p g p khó kh n trong vi c ti p c n v n tín d ng ngân hàng tr c nh ng thay đ i c a chính sách tài khóa, ti n t . Trong khi đó, đây v n là kênh vay truy n th ng c a doanh nghi p Vi t
Nam nên đư có nh h ng l n đ n ho t đ ng kinh doanh, đôi khi làm b l c h i