K t lun ch ng 1
2.2.4 B tn trong chi phí và doanh s trong chu k kinh doanh
Tính b t n c a chi phí th hi n trong các y u t đ u vào dùng đ s n xu t c a các
doanh nghi p càng cao thì r i ro càng cao và r i ro c a doanh nghi p đĩ càng l n. Các cơng ty trong n c đã ch u nhi u bi n đ ng do giá nhiên li u x ng d u t ng
cao, c th là các doanh nghip kinh doanh dch v v n t i, T ng cơng ty hàng
khơng Vi t Nam ph i đi u ch nh giá vé nhi u l n trong th i gian qua.
Các cơng ty cĩ chu k kinh doanh theo mùa v nh nơng s n, th y s n, may m c,
hàng khơng, du lch ch c ch n s cĩ s bi n đ ng doanh s theo mùa v .
2.2.5 C nh tranh trên th ng tr ng:
cĩ th t n t i và phát tri n trong m t th tr ng v i s c ép c nh tranh ngày m t
l n nh hi n nay, d ng nh các giám đ c khơng th ch quan tin t ng vào n ng
l c tài chính và ch t l ng s n ph m c a mình. S cịn r t nhi u y u t quan tr ng
khác quy t đ nh s thành cơng c a m t cơng ty trên th ng tr ng.
Trong n n kinh t th tr ng, ho t đ ng c nh tranh trong kinh doanh - s c mua c a
th tr ng - là nhân t quy t đ nh kh n ng tiêu th hàng hĩa c a doanh nghi p và do đĩ, nĩ cng quy t đ nh dịng ti n vào doanh nghi p. Song, s c mua c a th tr ng l i ph thu c vào kh n ng thanh tốn. Khi l m phát, giá c hàng hĩa trên th tr ng t ng cao, thu nh p c a ng i lao đ ng và các t ng l p dân c khơng t ng
ho c t ng ch m h n ch s l m phát và t t y u d n đ n s c mua gi m. Quan tr ng h n n a, c c u tiêu dùng c ng thay đ i. Ph n l n kh n ng thanh tốn t p trung
cho nh ng nhu c u thi t y u. Vì v y, s cĩ khơng ít m t hàng l ng tiêu th s gi m đi đáng k . Khi đĩ, r i ro v s c mua c a th tr ng đã x y ra. Nĩ th hi n qua s l ng hàng hĩa tiêu th đ c gi m, giá bán khơng bù đ p đ c chi phí sn xu t,
kinh doanh.
n c nh tr ng h p s ra đ i ngày càng nhi u trung tâm đi n máy quy mơ l n đã d n t i hi n t ng c nh tranh v giá c c ng đ n m c các trung tâm ph i dè
ch ng nhau vài ch c nghìn đ ng cho m i s n ph m.
DVD đang là m t trong nh ng s n ph m đ c các cơng ty c nh tranh khá quy t li t
trong tri n khai giá bán. N u nh t lúc ra m t s n ph m DVD đ u tiên, cơng ty đi n t Ti n t cĩ giá bán l h n 3 tri u đ ng thì nay đ i DVD m i nh t ch cịn
2,5 tri u đ ng. Trong khi đĩ, cơng ty i n t Biên Hịa và Vitek - VTB đã ra m t đ u đ a hình DVD, đ u bán d i giá 3 tri u đ ng; DVD c a Belco ch cĩ 2,7 tri u
và Vitek - VTB đ c bán v i giá kho ng 2,9 tri u đ ng. Cịn lo i DVD thơng d ng
mang nhãn hi u c a các cơng ty đi n t n c ngồi đ u cĩ giá bán l dao đ ng t
3,6 tri u đ n 7,4 tri u đ ng. K t s n ph m đ u tiên đ n s n ph m m i nh t hi n
nay, m c tr t giá DVD dao đ ng kho ng 700.000 đ ng. M t s trung tâm đi n
máy ch đ ng gi m giá xu ng m c th p nh t b i h đ c các nhà s n xu t h u
thu n. V i s l ng bán n đ nh hàng tháng luơn m c cao, các c a hàng này đ c h ng m c hoa h ng h p d n. Do đĩ, h cĩ th hy sinh vài ph n tr m đ thu hút
khách hàng. Ngồi ra, mt vài đ n v cịn đ t mua hàng v i s l ng l n đ đ c h ng m c chi t kh u cao h n so v i các đ i th .
2.2.6 u t tích l y c a doanh nghi p trong th i gian qua:
Mu n phát tri n b n v ng, quá trình s n xu t - kinh doanh c a doanh nghi p ph i
di n ra liên t c, vịng (vịng quay v n l u đ ng, vịng quay hàng t n kho) sau ph i
cao h n vịng tr c. ĩ chính là quá trình tái đ u t . Ngu n v n đ tái đ u t là qu
x y ra, ngu n v n đ tái đ u t b gi m đi, th m chí là m t s âm. Do đĩ, kh n ng tái đ u t b tri t tiêu, doanh nghi p s khơng th ho t đ ng liên t c, quy mơ kinh
doanh b thu h p. N u đi u đĩ di n ra trong m t th i gian dài, doanh nghi p cĩ th s bi n m t trên th tr ng. V i nh ng doanh nghi p đang th c hi n các d án đ u t , l m phát cĩ th làm cho d án đ u t ph i d ng l i th m chí là "n m ch v nh
vi n" do t ng m c đ u t t ng đ t bi n, lãi su t ti n vay t ng cao, vi c vay v n b
ch n l i...
Trong n m 2008 v a qua h u h t các DN đ u b l ti m n do giá c đ u vào cao,
lãi su t cao, l m phát, s m t giá c a ch ng khoán và kinh t th gi i suy thối đi u
này th hi n qua các báo cáo tài chính c a các cơng ty nh m c l i nhu n s t gi m
và hàng t n kho t ng cao, chi phí d phịng t ng.
2.3 Th c tr ng qu n tr r i ro tài chính t i các doanh nghi p Vi t Nam :
2.3.1 Nh ng k t qu đ t đ c c a cơng tác qu n tr r i ro tài chính ti các
doanh nghi p trong th i gian qua:
Tháng 07/ 2003 h p đ ng hốn đ i (swap) lãi su t th hai t i VN v a đ c NHNN ch p thu n cho th c hi n. ĩ là h p đ ng đ c th c hi n gi a NH Citibank Chi nhánh Hà Ni và T ng cơng ty Hàng khơng VN (Vietnam Airlines) đ i v i h p đ ng vay v n đ thuê chi c máy bay đ c giao trong tháng 10 n m 2004.H p đ ng
này thu c d ng nghi p v “hốn đ i lãi su t b t đ u trong t ng lai” mà NHNN m i đ a vào áp d ng, cho phép n đ nh m c lãi su t gi a ng i đi vay và cho vay,
tránh nh ng bi n đ ng v lãi su t trên th tr ng, đ c bi t đ i v i các kho n vay cĩ
th i h n dài. C th , lãi su t cho h p đ ng trên là 3,65%/n m, th i h n Vietnam
Airlines vay c a Citibank là 12 n m v i giá tr vay là 106,25 tri u USD. Theo m t
quan ch c NHNN, v b n ch t lo i nghi p v swap lãi su t đ c áp d ng khi m t
khách hàng vay v n NH cĩ th i h n dài, ch y u là ngo i t . B i nh ng h p đ ng
vay v n nh v y, các NH th ng áp d ng lãi su t th n i (ch ng h n Libor + 2,5%/n m) đ tránh r i ro v phía NH. Tuy nhiên, v phía doanh nghi p, vi c ph i
xu ng th p, nh ng là r i ro khi lãi su t th tr ng t ng v t. Vì v y, khi cơng tác d
báo th tr ng cịn th p, khơng đánh giá đ c kh n ng bi n đ ng lãi su t trong t ng lai, doanh nghi p th ng mu n cĩ m t m c lãi su t c đ nh. T đĩ cho phép
doanh nghi p tính tốn đ c chi phí ngay t lúc vay v n, tránh r i ro th tr ng.
Trong nh ng tr ng h p nh v y, doanh nghi p cĩ th yêu c u th c hi n nghi p v hốn đ i lãi su t cho h p đ ng vay v n. Ch ng h n, lãi su t cho vay USD đang th p
(kho ng h n 3%/n m), d đốn lãi su t th tr ng cĩ th t ng lên trong nh ng n m
t i do C c D tr Liên bang M (FED) đ y lãi su t lên, doanh nghi p cĩ th th a
thu n v i NH s vay, v i lãi su t c đ nh (ch ng h n 3,5%) trong su t th i h n vay
(gi s 10 n m), hàng n m tr NH s ti n lãi t ng ng và khơng c n quan tâm t i
lãi su t th tr ng. NH khi đĩ s đĩng vai trị trung gian, tìm m t NH ho c m t
doanh nghip khác cĩ nhu cu ng c l i đ th c hi n m t h p đ ng t ng t , th ng đ c g i nơm na là bán l i h p đ ng, t t nhiên trên c s tính tốn cĩ l i. Trong tr ng h p trên, Citibank Chi nhánh Hà N i đã th c hi n ti p m t h p đ ng hốn đ i v i New York Bank (M ). C ng theo quan ch c trên, các lo i hình nghi p
v d ng n đ nh lãi su t này hay các d ng nghi p v b o hi m t giá (option), n đ nh chi phí s n xu t... đ tránh r i ro bi n đ ng th tr ng cho doanh nghi p,
khơng ph i NH nào c ng th c hi n đ c, b i sau khi th c hi n h p đ ng v i doanh
nghi p, NH th ng ph i cĩ nh ng m i quan h v i các NH n c ngồi đ bán l i
các h p đ ng này. T i VN, c ng m i cĩ hai NH trong n c th c hi n nghi p v
quy n l a ch n tránh r i ro t giá cho doanh nghi p, cịn hốn đ i lãi su t c ng m i
ch cĩ Citibank.
Citibank c ng là NH đ u tiên th c hi n hốn đ i v giá d u v i Liên doanh Holcim (Xi m ng Sao Mai), Holcim mua d u s n xu t xi m ng, nh ng l i th a thu n giá n đ nh v i Citibank 152 USD/t n, do giá d u t ng t nh h ng chi n tranh Iraq, nên
trong 4 tháng đ u n m 2003, v i 13.000 t n d u nh p kh u, Citibank đã ph i tr
Tháng 11/ 2007 T p đồn cơng nghi p Tàu thu VN (Vinashin) đ c th c hi n giao
dch hốn đ i lãi su t k t h p quy n ch n v i lãi su t ch n hai đ u v i NH Credit Suisse cho kho n vay n c ngồi.
Các NHTM, vic áp d ng các cơng c phái sinh cịn r t h n ch , đ c bi t các
NHTMQD, trong khi kh i NH này cĩ l i th h n vì quy mơ ho t đ ng và v n. Bà
Nguy n Th Kim Thanh, V Chính sách ti n t NHNN cho bi t: Trong kho ng th i gian 2005 đ n tháng 9/2007 m i ch cĩ h n 40 h p đ ng hốn đ i lãi su t và m t s
ít h p đ ng phái sinh khơng chu n khác đ c phép th c hi n
Tháng 06/2008 Cơng ty Vn t i D u khí VN (PV Trans) v a ký h p đ ng hốn đ i
lãi su t k h n 5,5 n m v i NH ANZ VN. ây là s n ph m tài chính qu c t mà ANZ đã và đang tri n khai t i th tr ng VN, nh m cung c p cho khách hàng các
gi i pháp b o hi m lãi su t giúp h qu n lý đ c r i ro v bi n đ ng lãi su t. H p đ ng hốn đ i lãi su t bao g m vi c hốn đ i lãi su t gi a hai bên tham gia h p đ ng. H p đ ng này cho phép hốn đ i lãi su t c đ nh thành lãi su t th n i và ng c l i. L i ích mà khách hàng c a ANZ nh n đ c là m t h p đ ng hốn đ i lãi
su t giúp h qu n lý dịng ti n c a mình b ng cách c đ nh lãi su t c a các kho n
n , vì v y cĩ th bi t tr c đ c chi phí vay n trong m t kho ng th i gian c đ nh.
V vi c bi n đ ng giá x ng d u hi n nay, theo các chuyên gia NH, h p đ ng phái sinh x ng d u cĩ th gi i quy t v n đ này, thay vì Chính ph ph i bù giá v n cho
các doanh nghi p nh p kh u x ng d u đ n đ nh giá x ng d u trên th tr ng. C
th , thay vì mua hp đ ng mua m c giá hi n t i, ch c n các doanh nghi p nh p
kh u x ng d u mua h p đ ng k h n x ng d u t i m t th i đi m xác đ nh trong t ng lai v i m t m c giá xác đ nh thì m i s bi n đ ng v giá x ng d u qu c t s
khơng nh h ng t i k ho ch giá c a doanh nghi p.
i m l i nh ng m c chính xu t hi n c a các cơng c phái sinh VN, d nh n th y
r ng nĩ ch a đ c th tr ng đĩn nh n nh là cơng c khơng th thi u trong phịng
ng a r i ro. i u đĩ đ t ra nhi u câu h i. Các doanh nghi p ch a th c s cĩ nhu
doanh nghi p và các cơng c phái sinh cịn quá l n? S hi u bi t h n ch c a các
doanh nghi p đ i v i các Cơng c phái sinh, t đĩ là nh ng chính sách s d ng nĩ
cịn y u kém? i u ki n kinh t , đ c bi t là s phát tri n VN cịn nhi u h n ch ?
Vi c h ch tốn nh ng nghi p v ngo i b ng này cịn nhi u b t c p khi n các NH cịn nhi u lúng túng trong vi c tri n khai các d ch v phái sinh ? Nh ng quy đ nh
pháp lý hi n nay cịn h n ch s ho t đ ng c a các cơng c phái sinh?...
2.3.2 Mt s h n ch trong cơng tác qu n tr r i ro tài chính ti các doanh
nghi p:
Nh v y, l i ích n i b t c a các cơng c phái sinh là phịng ng a hi u qu các r i ro
v t giá c ng nh lãi su t, giá c hàng hĩa. Ngồi ra nh ng cơng c tài chính hi n đ i này cịn giúp doanh nghi p cân đ i lu ng ti n, c c u l i tài s n n (s d ng
cơng c hốn đ i) và gi m b t các chi phí trên c s nh n đ nh đúng di n bi n th tr ng. Bên c nh đĩ, v i tính đa d ng v n cĩ, chúng c ng cĩ th đ c thi t k phù
h p v i nhu c u và m c đ ch p nh n r i ro c a m i khách hàng. Tuy nhiên, vi c
s d ng và phát tri n các s n ph m m i này trên th tr ng v n cịn nhi u h n ch
c v phía các doanh nghi p và NHTM, th hi n doanh s giao d ch r t th p. Vì
v y, c n tìm hi u nh ng đi u ki n áp d ng và ph ng h ng phát tri n các cơng c
phái sinh ngo i h i VN trong th i gian t i.
Th tr ng phái sinh và cơng c phái sinh ngo i h i r t đa d ng, ph c t p địi h i
các giao dch viên là các cán b NH ph i cĩ trình đ chuyên mơn cao v l nh v c
ngo i h i, am hi u các k thu t nghi p v phái sinh ngo i h i. c bi t là cán b
giao dch ph i cĩ kh n ng v n d ng linh ho t các cơng c phịng ch ng r i ro t giá đ i v i danh m c đ u t b ng ngo i t c a b n thân ngân hàng. Ngồi ra h cịn
ph i cĩ kh n ng phát tri n (hay bán) các s n ph m phái sinh t i các doanh nghi p
cĩ ho t đ ng th ng m i qu c t . Bên c nh đi u ki n v trình đ cán b thì v n đ
cơng ngh NH c ng là đi u ki n c n thi t đ ng d ng nghi p v phái sinh ngo i
h i. Vì các cơng c phái sinh nĩi chung và cơng c phái sinh ngo i h i nĩi riêng đ c xây d ng trên c s s d ng các thu t tốn ph c t p đ d đốn v các kh
n ng bi n đ ng c a t giá h i đối trong t ng lai. Do đĩ địi h i các NHTM c n
ph i cĩ các ph n m m hi n đ i đ x lý giao d ch c ng nh qu n lý và tính phí đ i
v i các cơng c phái sinh.
Trong nh ng n m h u WTO các doanh nghi p n c ngồi đã, đang và s đ a vào