Chi phí phá sản Tổng chi trả cho các trái chủ và cổ đông Giá trị tài sản 1000 1000 Chi trả Chi phí phá sản $200 (Thanh toán đã hứa với các trái chủ) 200
Chứng cứ của các chi phí phá sản
• Nghiên cứu 31 DN bị phá sản từ năm 1980 đến 1986,
chi phí phá sản bình quân vào khoảng 3% tổng giá trị sổ sách của tài sản và 20% giá trị thị trường của vốn cổ phần trong năm trước khi phá sản.
• Các tỷ lệ tương tự cho các công ty bán lẻ, nhưng cao
hơn cho các công ty công nghiệp.
• Chi phí phá sản cũng chiếm một tỷ lệ lớn hơn giá trị
tài sản trong các công ty nhỏ hơn là các công ty lớn. Có các lợi điểm kinh tế nhờ quy mô trong việc phá sản.
Chi phí trực tiếp so với chi phí gián tiếp của phá sản
• Chi phí trực tiếp của phá sản tức là chi phí pháp lý
và hành chính.
• Các chi phí gián tiếp phản ánh các khó khăn trong
việc điều hành một công ty bất kỳ - trong khi đang phá sản.
• Các trì trệ và các rắc rối pháp lý của việc phá sản
thường phá hỏng các nỗ lực của ban giám đốc nhằm ngăn chặn công việc kinh doanh của doanh nghiệp khỏi tồi tệ thêm.
Kiệt quệ tài chính không đưa đến phá sản
• Không phải DN nào khó khăn cũng đều đi đến
phá sản.
• Khi một DN gặp khó khăn cả trái chủ lãn cổ
đông đều muốn DN phục hồi, nhưng ở một khía cạnh khác, quyền lợi của họ có thể mâu thuẫn nhau.
• Kiệt quệ tài chính tốn kém khi các mâu thuẫn
quyền lợi cản trở các quyết định đúng đắn về hoạt động, đầu tư và tài trợ
1. KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH
• Mâu thuẫn quyền lợi giữa trái chủ (chủ nợ) và
cổ đông khi doanh nghiệp gặp khó khăn ,
• Giám đốc tài chính hành động vì lợi ích của cổ
đông thực hiện các “trò chơi” gây ra thiệt hại cho chủ nợ ,
• Việc thực hiện “trò chơi” này sẽ đưa đến các
1. KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH
Tổng nợ và vốn cổ phần Cổ phần thường
Công ty Circular File (Giá trị sổ sách) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
$100 Tổng tài sản Tổng tài sản
$50 $80 $80
Tài sản cố định
Trái phiếu đang lưu hành $50
$20 Vốn luân chuyển Vốn luân chuyển
$100
Công ty Circular File (Giá trị thị trường)
Vốn luân chuyển $20 $25 Trái phiếu đang lưu hành Tài sản cố định $10 $5 Cổ phần thường Tổng tài sản $30 $30 Tổng nợ và vốn cổ phần
Chủ sở hữu DN làm như thế nào đế vượt qua tình hình
• Giả sử NPV của dự án là -$2 nhưng dự án vẫn được thực hiện, như vậy là giảm giá trị doanh nghiệp đi $2.
Đạt
Tiền Xác suất
120$ 10%
0$ 90%
Giả sử Circular File có 10$ tiền mặt, và có cơ hội đầu tư với kết quả năm sau như sau: