K TăLU NăCH NGă1
Qua n i dung trong ch ng 1 đƣ giúp chúng ta khái quát đ c các khái ni m v v n đ u t , thu nh p vƠ hi u qu tƠi chính doanh nghi pc ng nh Ủ ngh a c a vi c phơn tích hi u qu tƠi chính. NgoƠi ra, ch ng 1còn trình bƠy các ch tiêu đánh giá, xác đ nh các nhơn t tác đ ng vƠ ph ng pháp phơn tích hi u qu tƠi chính DN.
Nh ng lỦ thuy t trên s đ c v n d ng ch ng 2 đ đánh giá hi u qu tƠi chínhvƠ các nhơn t tác đ ng đ n hi u qu tƠi chínhc a các DN FDI t i các KCX - KCN TP. H Chí Minh. TƠi s n l u đ ng N VCSH N ng n h n N dƠi h n Chi phí ROE C u trúc tƠi chính Kh n ng sinh l i c a tƠi s n
TƠi s n L i nhu n Chi phí s d ng v n N /TƠi s n
TƠi s n c
Ch ngă2.ă Kh ngăho ngătƠiăchínhătoƠnăc u n mă2008ăvƠtácăđ ngăc aănóăđ nă hi uăqu ătƠiăchínhăcácăDNăFDIăt iăcácăKCXăậ KCN TP.HCM.
2.1. Kh ngăho ngătƠiăchínhătoƠnăc uăn mă2008.
Kh ng ho ng tƠi chính toƠn c u b t ngu n t cu c kh ng ho ng trên th tr ng cho vay th ch p nhƠ đ t d i chu n M đƣ tác đ ng tiêu c c đ n th tr ng tƠi chính th gi i. HƠng lo t các đ nh ch tƠi chính M đƣ công b phá s n ho c b qu n lỦ b i Chính ph hayb t n th t n ng n t h u qu c a cu c kh ng ho ng gơy nên. H n th n a, do v n đ t do hóa th ng m i vƠ toƠn c u hóa mƠ cu c kh ng ho ng đƣ lan r ng ra kh p th gi i. M t s đ nh ch tƠi chính các qu c gia nƠy c ng lơm vƠo tình tr ng kh ng ho ng t ng t . H u qu c a nó không ch đ c xem xét d i góc đ c a t ng doanh nghi p, t ng qu c gia mƠ ph i xem xét nh ng
nh h ng mang tính toƠn c u, đ n s chu chuy n dòng v n qu c t nói riêng vƠ s t ng tr ng n n kinh t th gi i nói chung. Do đó, c n ph i xem xétdi n bi n, đánh giá nh ng tác đ ng vƠ tìm hi u nguyên nhơn c a cu c kh ng ho ng s giúp chúng ta hi u rõ v cu c kh ng ho ng, t đó có th rút ra các bƠi h c kinh nghi m cho Vi t Nam.
2.1.1. Ngu năg chìnhăthƠnhănênăcu căkh ngăho ng.
Cu c kh ng ho ng l n nƠy b t ngu n ho t đ ng cho vay có ph n d dƣi vƠ t ậ đ c g i lƠ “cho vay d i chu n ậ subprime lending” c a các ngơn hƠng M . Thông th ng, mu n vay n ngơn hƠng đ tr góp mua nhƠ thì ng i đi vay c n có m t s v n đ tr tr c m t ph n tr giá c n nhƠ vƠ đ ng th i ph i ch ng t lƠ mình có đ kh n ng tƠi chính đ tr n đ u đ n trong su t th i gian đi vay, hay đ c g i lƠ “cho vay theo đúng chu n”. Ng c l i, thu t ng “d i chu n ậ subprime” liên quan đ n v th tín d ng c a ng i vay, đó lƠ nh ng ng i th ng có quá kh tín d ng không t t, nh th ng có nh ng kho n thanh toán quá h n, vƠ có th có nh ng v n đ quan tr ng nh ph i ra tòa, phá s n … NgoƠi ra, h c ng có kh n ng thanh toán th p n u xét trên nh ng ch s nh đi m tín d ng, t l n trên thu nh p, ho c m t s tiêu chí kkác. Nh ng kho n vay nƠy lƣi su t đ c đi u ch nh theo lƣi
su t th tr ng ARM vƠ đ ng nhiên s cao h n so v i lƣi su t c a các kho n vay thông th ng. Tuy không có m t tƠi li u chính th c nƠo quy đ nh c th v ng i đi vay d i chu n nh ng M h u h t nh ng ng i vay nƠy có đi m tín d ng th p h n 620, chi m g n 25% dơn s M .
Nh nh ng chính sách “d i chu n” c a ngơn hƠng mƠ nh ng kho n vay th ch p d i chu n đƣ phát tri n r t m nh. Trong giai đo n t 2004 ậ 2006, cho vay
th ch p d i chu n chi m kho ng 21% t ng các kho n vay th ch p, t ng 9% so v i giai đo n 1996 ậ 2004. Các kho n th ch p d i tiêu chu n nƠy đƣ đóng vai trò quan tr ng trong vi c nơng cao t l s h u nhƠ c a nh ng h gia đình M t 65% trong n m 1995 đ n 69% vƠo 2003. T ng c ng vƠo cu i n m 2007 có h n 7 tri u h gia đình M đƣ đ c phê duy t các kho n vay th ch p d i chu n. Giá tr c a các kho n th ch p nƠy vƠo th i gian đó lên đ n $1.300 t t ng h n 4 l n so v i n m 2003.
Hìnhă2.1:ăDi năbi năthayăđ iăgiáănhƠătrongăth iăk ăbongăbóngănhƠăđ tă ăM .
Ngu n: Wikimedia Commons.
S phát tri n m nh c a hình th c cho vay d i chu n cùng v i vi c C c D tr liên bang M (FED) đƣ gi m lƣi su t xu ng th p k l c đƣ kích thích ng i dơn M mua nhƠ đ đ u c , lƠm bùng n th tr ng nhƠ đ t c a M . ơy lƠ ngu n g c hình thƠnh nên cu c kh ng ho ng tƠi chính toƠn c u n m 2008.
2.1.2. Di năbi năvƠăh uăqu .
Do lo l ng v di n bi n l m phát, FED b t đ u t ng d n lƣi su t t 1% vƠo n m 2003 lên 5,25% n m 2006. Do đó, b t bu c các ngơn hƠng th ng m i ph i đ y lƣi su t cho vay ti n mua nhƠ lên cao h n nhi u n a. Tình hình lƣi su t cao đƣ khi n c ng đ vay đ mua nhƠ gi m l i. Giá nhƠ b t đ u tr t d c vì cung v t c u. Nhi u ng i mua nhƠ giá cao tr c đơy b t đ u th y giá th tr ng c a c n nhƠ đang s h u th p h n kho n n mƠ mình đang vay. Bên c nh đó, r t nhi u ng i trong nhóm vay ti n v i lƣi su t d i chu n b t đ u m t kh n ng tr n khi lƣi su t c a h b đi u ch nh tr l i theo lƣi su t m i hi n hƠnh khá cao. H mu n bán nhƠ đ tr n c ng không đ c vì giá nhƠ th p h n kho n n do th tr ng t t d c. H qu lƠ h đƠnh b nhƠ cho ngơn hƠng tr ng thu l i.Trong su t quỦ 3 c a n m 2007, các h p đ ng cho vay d i chu n chi m 13% trên th tr ng cho vay th ch p c a M , nh ng ch có kho ng 55% tƠi s n có kh n ng đ c t ch thu đ phát mƣi trong giai đo n nƠy.
Hình2.2:ăDi năbi năthayăđ iăc aălƣiăsu t.
Ngu n: Wikimedia Commons.
Vi c ngƠy cƠng nhi u ng i không có kh n ng tr n ngơn hƠng m i tháng d n đ n vi c tr giá c a các MBS, CDO b t t d c, đó lƠ các s n ph m tƠi chính ph c h p mƠ r t nhi u nhƠ đ u t Ph Wall đƣ mua. Do đó, khi MBS, CDO m t giá thì đ ng ngh a v i vi c tƠi s n c a h c ng b m t theo, d n đ n vi c thi u h t
v n. Bên c nh đó, các công ty b o hi m cho MBS, CDO, ch ng h n nh American International Group, c ng lơm vƠo c nh kh n đ n khi ph i đ ng ra b o lƣnh ngƠy cƠng nhi u các kho n vay x u. NgoƠi ra, các ngơn hƠng th ng m i ho c các công ty cho vay th ch p còn gi l i ph n l n các kho n vay cho mình thay vì bán l i cho các nhƠ tƠi tr c ng nhìn dòng v n vƠ tín d ng c a mình b c n ki t khi ph i đ ng đ u v i t l m t kh n ng tr n ngƠy cƠng cao c a ng i vay thu c nhóm d i chu n. i u đó, đƣ lƠm cho các t ch c nƠy r i sơu vƠo kh ng ho ng.
Tháng 8 n m 2007, New Century Financial Corporation ph i lƠm th t c xin phá s n. M t s khác thì r i vƠo tình tr ng c phi uc a mình m t giá h n 90% nh
Countrywide Financial, Corporation Novastar Financial. Nhi u ng i g i ti n các t ch c tín d ng nƠy đƣ lo s vƠ đ n rút ti n, gơy ra hi n t ng đ t bi n rút ti n g i khi n cho các t ch c đó cƠng thêm khó kh n. Nguy c khan hi m tín d ng hình thƠnh.
Tr c tình hình đó, FED đƣ ti n hƠnh các bi n pháp nh m t ng m c đ thanh kho n c a th tr ng tín d ng ch ng h n nh th c hi n nghi p v th tr ng m khi mua vƠo các lo i công trái M , trái phi u c quan chính ph M vƠ trái phi u c quan chính ph M đ m b o theo tín d ng nhƠ . Tháng 9 n m 2007, FED còn ti n hƠnh gi m lƣi su t cho vay qua đêm liên ngơn hƠng (Fed fund rates) t 5,25% xu ng 4,75%. Trong khi đó, Ngơn hƠng Trung ng Chơu Âu đƣ b m 205 t USD vƠo th tr ng tín d ng đ nơng cao m c thanh kho n. Tuy nhiên, hi u qu c a các đ ng thái trên không nh mong đ i do s đi u ch nh c a th tr ng b t đ ng s n di n ra lơu h n d tính vƠ quy mô c a kh ng ho ng c ng r ng h n d tính. Tình tr ng đói tín d ng tr nên rõ rƠng. M vƠ c th gi i đang ph i đ i m t v i cu c kh ng ho ng tƠi chính đ c coi lƠ t i t nh t, có th so sánh v i cu c đ i suy thoái kinh t th gi i th i k 1929 - 1933, mƠ c u Ch t ch FED, Alan Greenspan đánh giá lƠ “ch x y ra m t l n trong th k ”.
n n m 2008, tình hình kh ng ho ng di n bi n r t ph c t p. M c dù, đ c s h tr c a Chính ph , nh ng liên minh các ngơn hƠng v n t ch i mua l i các ngơn hƠng đang g p khó kh n do lo ng i t l n x u quá cao c a các ngơn hƠng nƠy.
H n n a, giá nhƠ ti p t c gi m vƠ t o tơm lỦ cho dơn M r ng giá nhƠ s còn gi m sơu. NgoƠi ra, do có nhi u m i liên h ch ng ch t gi a ng i vay vƠ nhi u thƠnh ph n cho vay tr c ti p c ng nh gián ti p, vi c t t d c c a th tr ng b t đ ng s n đƣ nh h ng tr c ti p đ n th tr ng tƠi chính nói chung, đƣ gơy ra hi u ng “domino” đƣ lƠm suy y u h th ng tƠi chính ậ ngơn hƠng c a M . H qu lƠ hƠng
lo t các ngơn hƠng l n nh b s p đ , b sáp nh p ho c qu c h u hóa nh
Countrywide Financial, Bear Stearns, IndyMac, Lehman Brothers, … Tr c đó, Chính ph M c ng b bu c ph i chi 200 t USD đ ti p qu n Fannie Mae vƠ Freddie Mac, hai công ty s h u vƠ b o lƣnh trên 5.000 t đô la b t đ ng s n, t ng đ ng g n 50% giá tr th tr ng b t đ ng s n M , sau nh ng báo đ ng v tình tr ng c n ki t v n c a hai công ty nƠy.
Tr c kh n ng phá s n dơy chuy n khi n các nhƠ đ u t bán tháo c phi u c a American International Group (AIG), t p đoƠn b o hi m l n nh t th gi i, vì lo ng i (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
AIG s không cán đáng n i trách nhi m c a nh ng kho n b o hi m phá s n. Ch trong vòng vƠi ngƠy, c phi u c a AIG đƣ m t t i 90% giá tr . Do đó, nh m c u vƣn AIG tránh tình tr ng phá s n vƠ ng n ch n s đ v dơy chuy n, Chính ph M đƣ quy t đ nh tƠi tr 85 t USD vƠo c u t p đoƠn AIG.
Nhi u t ch c tƠi chính th gi i, c ng đ u t vƠo các công c tƠi chính phái sinh (các MBS, CDO vƠ CDS). H n n a, kinh t M có quan h m t thi t v i kinh t th gi i. Chính vì v y, bóng bóng nhƠ c a M b v c ng lƠm các t ch c tƠi chính nƠy g p nguy hi m t ng t nh các t ch c tƠi chính c a Hoa K vƠ đƣ lƠm cho th tr ng tƠi chính th gi i b s p đ , kh ng ho ng tƠi chính đƣ lan t a toƠn
c u.
2.1.3. nhăh ngăđ năkinhăt ăVi tăNam.
Cu c kh ng ho ng tƠi chính c ng nh h ng đ n m t s ho t đ ng c a kinh t Vi t Nam, nh ng m c đ tác đ ng không l n nh các n c đang phát tri n khác.
Cu c kh ng ho ng đƣ vƠ đang gơy nh h ng tr c ti p đ n xu t kh u Vi t Nam sang th tr ng M , Nh t B n vƠ Chơu Âu. ơy lƠ nh ng th tr ng xu t kh u quan tr ng c a Vi t Nam.
Theo s li u c a T ng C c Th ng kê, ngay t nh ng tháng đ u n m 2008, đƣ xu t hi n xu h ng gi m t c đ xu t kh u sang M , th tr ng xu t kh u l n nh t c a Vi t Nam. Do c u tiêu dùng t i M đang trên đƠ suy gi m m nh b i tác đ ng c a kh ng ho ng tƠi chính, trong n m, t c đ t ng kim ng ch xu t kh u sang M ch đ t 5%, th p h n khá nhi u so v i m c 26,7% c a n m 2007. N m 2009, kim ng ch xu t kh u gi m 22% so v i n m 2008, ch đ t 45,4 t USD, trong đó xu t kh u sang M gi m 15%; Nh t gi m 29%; Chơu Âu gi m 16%. Các m t hƠng xu t kh u c a Vi t Nam ch u nhi u nh h ng nh t lƠ may m c, giƠy da, g o, cá basa, cƠ phê...
Cu c kh ng ho ng c ng tác đ ng đ n tình hình nh p kh u vƠo Vi t Nam. N m 2008, t c đ t ng kim ng ch nh p kh u ch đ t 13%, th p h n nhi u so v i m c t ng c a n m 2007, trong đó nh p kh u t M gi m 12% so v i n m 2007. N m 2009, nh h ng nhi u b i cu c kh ng ho ng, m c dù Chính ph đƣ có m t s gi i pháp phát tri n kinh t nh kích thích tiêu dùng, h tr lƣi su t … nh ng tình hình nh p kh u v n gi m 22% so v i n m 2008, trong đó xu t kh u sang M gi m 36%;
Nh t gi m 25% vƠ Chơu Âu gi m6% (theo T ng C c Th ng kê). V ho t đ ng ngân hàng và th tr ng ti n t .
nh h ng c a cu c kh ng ho ng v m t ti n t đ i v i Vi t Nam có l không đáng k . Nh ng lo i ch ng khoán mƠ hi n nay đang có v n đ c a nh ng công ty ch ng khoán vƠ b o hi m c a M ch a bán Vi t Nam. H th ng ti n t vƠ th tr ng v n, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ch a lƠnh m nh, d t n th ng, d lơm vƠo b t n ch y u lƠ do các y u t trong n i b Vi t Nam nh thi u tính công khai, thi u minh b ch, dơn chúng khó ti p c n, t n t i giao d ch n i gián..., ch không liên quan nhi u đ n cu c kh ng ho ng M .
Tuy nhiên, cu c kh ng ho ng c ngcó m t s tác đ ng gián ti p h th ng ngơn hƠng, th tr ng ch ng khoán nh di n bi n ph c t p c a t giá vƠ lƣi su t USD;
lu ng ti n đ u t gián ti p vƠo Vi t Nam suy gi m vƠ đƣ có hi n t ng các nhƠ đ u t n c ngoƠi rút v n kh i th tr ng, ch s VN-INDEX gi m liên t c vƠ l p đáy m i xu ng d i 350 đi m.
V đ u t tr c ti pn c ngoài (FDI).
Cu c kh ng ho ng đƣ b c đ u có nh h ng đ n đ u t tr c ti p n c ngoƠi