Thứ hai, đó là kích thước mẫu Trong khi bảng điều khiển ban đầu bao gồm 108 quốc gia thì bảng dữ liệu thiết lập lại chỉ dựa trên LLSV kéo dài ít hơn 50 quốc gia Điều
CÁC MỤC CHÚ THÍCH
1. Trong nghiên cứu này chúng tôi không thảo luận về giá trị của kiểm soát vốn trong bối cảnh khủng hoảng tài chính. Xem lại Aizenman (2002). Kletzer và Mody (2000) khảo sát các cuộc tranh luận trong bối cảnh của "chính sách tự bảo vệ" cho thị trường mới nổi. Ito (2004) điều tra các mối tương quan giữa tự do hóa tài chính và hiệu quả hoạt động sản xuất của nền kinh tế khủng hoảng.
2. Xem ví dụ Leahy, et al. (2001) cho kết quả OECD cụ thể. Klein và Olivei (2001) giải thích liên kết giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế cho các nước đang phát triển, và sự vắng mặt của nó ở các nước chưa phát triển. Spiegel (2001) xem xét ví dụ APEC, trong khi Arteta, Eichengreen và Wyplosz (2001) giải thích sự sụp đổ của nhiều nhóm kết quả cụ thể. IMF (2001, Chương 4), khảo sát cả sự tăng trưởng và tài chính, và tài chính và tự do hóa. Đối với các nghiên cứu gần đây nhất về tài chính và tăng trưởng, tham khảo Quinn, et al. (2002)
3. Để phân tích sự phát triển của pháp luật về phát triển tài chính, xem Beck và Levine (2004), Claessens, et al.(2002), Caprio, et al. (2003), và Johnson , et al. (2002). Đối với một cuộc thảo luận chung về tầm quan trọng của pháp luật và nền tảng thể chế cho phát triển tài chính, xem Beim và Calomiris (2001) và Stultz (1999)
4. Mặt khác Rajan và Zingales (2003), đặt câu hỏi về mối liên hệ giữa nguồn gốc luật pháp và sự khác biệt giữa các quốc gia trong phát triển tài chính, và thay vào đó nhấn mạnh vai trò quan trọng của lực lượng chính trị trong việc định hình chính sách phát triển thị trường tài chính của họ.
5. Vì trong nhiều trường hợp, sự biến động của lạm phát tăng lên với tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ lạm phát có thể ảnh hưởng cho một hoặc cả hai hiệu ứng này.
6. Hiệu ứng cố định thời gian cũng được bao gồm trong các mô hình kiểm soát thời gian cụ thể của cú sốc ngoại sinh
7. Trong khi nhiều nhà nghiên cứu sử dụng M2 hoặc thanh khoản (M2Y và LLY trong bộ dữ liệu của chúng tôi), chúng tôi chỉ báo cáo kết quả cho PCGDP như chúng tôi tập trung vào phát triển thị trường vốn, và cũng bởi vì sự tương quan giữa M2Y hoặc LLY và PCGDP là khá cao (84,9% và 81,9%, tương ứng)
8. Trường hợp ngoại lệ bao gồm Fung và Hsieh (2001), các công trình khác của họ, Brown và Goetzmann (2001), và Brown và cộng sự. (1998).
9. Kim và Wei nghiên cứu hành vi của thị trường nước ngoài của Hàn Quốc, và thấy rằng các quỹ nước ngoài của Hàn Quốc giao dịch mạnh mẽ hơn so với các thị trường trong nước, nhưng họ không tham gia một cách tích cực như đối với các đối tác trong nước và có xu hướng bầy đàn, nhưng không nhiều như các quỹ trong nước ở Mỹ hoặc Anh có xu hướng bầy đàn thậm chí nhiều hơn trong một cuộc khủng hoảng.
10. Sarkissian và Schill (2002) cho thấy rằng quốc tế hóa thương mại bị hạn chế bởi địa lý và các
thuộc tính văn hóa , làm cho lợi ích từ đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế giảm bớt. Phân tích của họ cho thấy rằng danh sách ở nước ngoài không được tiến hành để "vượt qua sự thiên vị của các nhà đầu tư," nhưng "lại phản ánh sự thiên vị đó”.
11. Xem Edison và Warnock (2001), Edwards (2001), và Edison và các cộng sự. (2002) cho các thảo luận và so sánh các biện pháp khác nhau về các hạn chế vốn. Dooley (1996) cung cấp một tài liệu nghiên cứu sâu và Neely (1999) trình bày một cái nhìn tổng quan về kiểm soát vốn.
12. Các biến nhị phân tạo ra dựa trên một tập hợp các phương pháp làm rõ "on-off", trong đó bao gồm một biến chỉ báo cho sự tồn tại của nhiều tỷ giá hối đoái (K1), sự hạn chế trên tài khoản thanh toán (k2); các giao dịch tài khoản vốn (K3) và một biến chỉ ra các yêu cầu của việc từ bỏ tiền thu xuất khẩu (K4). k3 là biến thường được sử dụng để kiểm soát vốn. Trong năm 1996, các phương pháp phân loại trong AREAER đã thay đổi và
bốn loại biến trên được miêu tả chi tiết hơn như một nỗ lực để phản ánh sự phức tạp của các chính sách kiểm soát vốn.
13. Vấn đề này có phần giảm nhẹ bằng các phân tích gần đây trong AREAER của thể loại k3 vào 13 tiểu thể loại. Johnston và Tamirisa (1998) tạo ra chuỗi thời gian của kiểm soát vốn dựa trên 13 thành phần mới tách biệt trong AREAER. Tuy nhiên, hàng loạt dữ liệu của họ là không đủ dài, nó chỉ bao gồm những năm sau 1996. Gần đây nhất, Miniane (2004) đã xây dựng một bộ chỉ số để đo lường cường độ của kiểm soát vốn, dựa trên một phương pháp tiếp cận tương tự như Johnston et al., nhưng phải mở rộng dữ liệu lùi về sau năm 1983 cho 34 quốc gia.
14. Đối với phần mở rộng của việc phân loại bốn biến nhị phân sau năm 1996, chúng tôi tiếp tục các nghiên cứu của Mody và Murshid (2005).
15. Người ta có thể nghĩ đến chỉ số Quinn (năm 1997) là thước đo của cường độ kiểm soát vốn. Chỉ số Quinn là một thước đo tổng hợp của quy định về tài chính mà trong khoảng từ 0 đến 14, với 14 đại diện cho chế độ ít quy định và nhiều tính mở. Phần lớn các chỉ số dựa trên sự mã hóa của Quinn đều là các thông tin định lượng chứa trong AREAER liên quan đến k2 và k3, tăng cường bởi các thông tin liên quan đến việc quốc gia đó đã ký kết thỏa thuận quốc tế với các tổ chức quốc tế như OECD và EU. Một bảng biểu đầy đủ cho các thành viên OECD đã tồn tại, nhưng phạm vi bao phủ cho các nước kém phát triển là rất ít. Mối tương quan giữa chỉ số Quinn và chỉ số Chinn-Ito được tìm thấy là 83,9%, cho thấy KAOPEN là một cách để đo lường cường độ của kiểm soát vốn. Theo Miniane (2004), mối tương quan giữa các chỉ số nói trên là dựa trên thông tin chi tiết trong AREAER về kiểm soát vốn, và chỉ số Chinn-Ito được tìm thấy là 80,2%.
16. Chỉ số Quinn có sẵn cho các thành viên OECD giữa năm 1958 và 1997, nhưng phạm vi bao phủ cho các nước kém phát triển được giới hạn trong một số năm (1958, 1973, 1982, 1988, và 1997).
18. Vector đầu tiên cho LEGAL1 đã được xây dựng là (Corrupt, LAO, BQ) = (0,574, 0,580, 0,578), chỉ ra rằng sự thay đổi của LEGAL1 không chỉ đơn thuần là do bất kỳ một chuỗi sự kiện nào cả.
19. Vector đầu tiên cho LEGAL2 đã được xây dựng là (CREDITOR, ENFORCE, SHRIGHTS, ACCOUNT) = (0,206, 0,670, 0,095, 0,707).
20. Stulz (1999) và Stiglitz (2000) lập luận rằng toàn cầu hóa tài chính gây áp lực lên chính phủ để cải thiện hệ thống pháp lý và cơ sở hạ tầng cho thị trường tài chính. Tuy nhiên, theo chúng tôi, không có bằng chứng thực nghiệm cho các quan hệ nhân quả này. Ngoài ra, như đã đề cập trước đây, các biến pháp luật ICRG có sẵn từ năm 1984, mà còn tạo ra các ràng buộc dữ liệu thực tế để sử dụng các biến thay đổi theo thời gian cho việc phát triển hệ thống pháp luật và thể chế.
21. Cụ thể hơn, tập dữ liệu gồm LEGAL cho 38 quốc gia, CREDITOR cho 46 quốc gia, ENFORCE cho 48 quốc gia, SHRIGHTS cho 47 quốc gia, và ACCOUNT cho 40 quốc gia.
22. Dữ liệu mặt cắt ngang LLSV được thiết lập cho bài viết này chỉ bao gồm ba quốc gia theo định nghĩa của chúng tôi không phải là các nước công nghiệp phát triển cũng như là các nước thuộc thị trường mới nổi.
23. Định nghĩa của các nước thị trường mới nổi dựa vào chỉ số của Công ty Tài chính Quốc tế (IFC). Nhóm các nước thị trường mới nổi trong nghiên cứu này đề cập đến các nước đã được bao gồm IFC toàn cầu hoặc Frontier Index như năm 1995. Theo định nghĩa này, có 31 quốc gia EMG trong mẫu của chúng tôi. Tuy nhiên, như đã được đề cập trước đây, cho phép hồi quy với các biến LEGAL2 (pháp lý tài chính), bởi vì các dữ liệu sẵn có, không có sự phân biệt giữa nước kém phát triển và EMG, nhưng có một nhóm nước kém phát triển / EMG.
24. Trong trường hợp của hồi quy với LEGAL1, thực tế là các biến tiêu cực với giá trị thấp hơn (xem bảng 3) cũng góp phần vào sự phức tạp trong việc giải thích.
25. Như đã thảo luận trước đó, do các dữ liệu sẵn có của các biến LLSV, chỉ có một mẫu của các nước phi công nghiệp hóa, mà chúng ta gọi là nước kém phát triển / EMG.
26. Các mô hình về tầm quan trọng của các hệ số là không phải ngẫu nhiên. Bằng việc giải thích, các thành phần của ENFORCE được gần nhất với những biến LEGAL1 như trong phụ lục.
27. Xem Corsetti, Pesenti, và Roubini (1998), Chinn, Dooley và Shrestha (1999), Kaminsky (2003), Kaminsky, Lizondo và Reinhart (1998), Kaminsky và Schmukler (2001b), và Sachs, Tornell và Velasco (1996) .
28. Vì chúng ta đang đối phó với một tập hợp các không chồng chéo của bảng dữ liệu năm năm, trong bản chất các dữ liệu chỉ cho năm 1980, 1985, 1990,1995, và 2000 bị ảnh hưởng bởi việc loại bỏ các giá trị ngoại lai.
29. Loại trừ các giá trị ngoại lai diễn ra nhiều hơn cho các mô hình với tổng giá trị thị trường cổ phiếu và doanh thu thị trường chứng khoán so với những người tạo ra tín dụng tư nhân và vốn hóa thị trường chứng khoán, trong đó phản ánh rằng các nhóm trước đó có thể không độc lập với biến động thị trường hơn sau này. Tỷ lệ loại trừ thường cao hơn cho các nhóm của các nước thị trường mới nổi với lý do tương tự.
30. Một lần nữa, do cân nhắc về không gian, kết quả hồi quy không được báo cáo. Họ được cung cấp theo yêu cầu.
31. Mô hình thực nghiệm cũng kiểm soát sự khác biệt khu vực bởi mẫu khu vực. Trong Glick, Guo và Hutchison (2004), một mô hình thực nghiệm của tự do hóa tài khoản vốn được đề xuất. Thiết lập của chúng ta giải thích sự chồng chéo các biến, nhưng không phù hợp. Trong phần chênh lệch phát sinh từ những nghiên cứu thực nghiệm đã định hướng động cơ thúc đẩy cho mô hình lựa chọn.
32. Biến tổng dự trữ quốc tế là một sự ủy nhiệm đối với tình hình cán cân thanh toán của các quốc gia và được đo bằng tổng dự trữ quốc tế trong những tháng nhập khẩu. Mối
quan tâm là tổng dự trữ thấp hơn trong tháng nhập khẩu, các tỷ lệ cao hơn của cán cân thanh toán. Các dữ liệu được lấy từ các chỉ số phát triển thế giới của Ngân hàng thế giới. Những người khác đã sử dụng dự trữ quốc tế như một tỷ lệ để M2 như một sự ủy nhiệm cho tình hình cán cân thanh toán. Chất lượng kết quả hồi quy thể hiện trong bài viết này không thay đổi nếu dự trữ quốc tế như một tỷ lệ để M2 được sử dụng.
33. Dự đoán lý thuyết của họ, trái ngược với của Grilli và Milesi-Ferretti, là quốc gia sử dụng kiểm soát vốn để theo đuổi số dư nội bộ và bên ngoài không phù hợp cùng một lúc như trường hợp dòng chảy kiểm soát được thực hiện để tránh áp lực khấu hao danh nghĩa tiền tệ mà không thắt chặt các điều kiện tiền tệ. Như một mối đe dọa của khủng hoảng tiền tệ phát sinh, lãi suất thực tế hoặc tỷ giá hối đoái thực tế có xu hướng cao. xem Leblang (1997) thảo luận về việc những yếu tố quyết định kiểm soát vốn.
34. Ngoài các biến ở trên, chúng tôi đã cố gắng bao gồm các biến đề cập đến sự tham gia của chính phủ trong quyền của lãnh chúa, chẳng hạn như tỷ lệ lạm phát hay tỷ lệ dự trữ. Tuy nhiên, các biện pháp này lãnh chúa có thể gây ra đa cộng tuyến trong phân tích hồi quy do tương quan của nó với mức độ thặng dư ngân sách nhà nước, ngược lại đó thường là lý do cho quyền của lảnh chúa. Vì vậy, chúng tôi quyết định không để bao gồm các biến quyền của lãnh chúa liên quan trong mô hình hồi quy của chúng tôi.
35. Thuế nhập khẩu và xuất khẩu như là một tỷ lệ hàng nhập khẩu và xuất khẩu, tương ứng, có sẵn từ WDI của Ngân hàng Thế giới. Bình quân gia quyền của các biến này được tính bằng cách sử dụng phần xuất nhập khẩu trong tổng số giao dịch thương mại và sau đó trừ 100 để hiển thị việc mở cửa. Do đó, cao hơn (hoặc gần 100) TRADEOPEN là, nhiệm vụ ít đối với thương mại ở cả hai chiều, nghĩa là dòng chảy thương mại cởi mở hơn là theo quy định. Lưu ý biến bao gồm hình thức đăng nhập.
36. Biến cho dự trữ quốc tế không được giữ lại bởi vì nó thiếu một động lực lý thuyết. 37. Biến dự trữ quốc tế không được bao gồm vì vô nghĩa của nó trong phân tích trước đó.
Phụ lục 1 : Các định nghĩa và nguồn dữ liệu
Các chữ viết tắt
BDL: Beck, Demirgüc-Kunt, and Levine (2000). IFS: IMF, International Financial Statistics.
LLSV: La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, and Vishny (1998)
Mody: Personal communication from Ashok Mody, data based on AREAER PWT: Penn World Table 6.1.
WDI: World Bank, World Development Indicators. ICRG: International Country Risk Guide
Các chỉ số kinh tế vĩ mô
current – Cán cân tài khoản hiện tại là một tỷ lệ so với GDP, WDI
opn – Tính mở đối với hoạt động thương mại (xuất khẩu danh nghĩa cộng nhập khẩu) / GDP danh nghĩa
exports – tiền tệ quốc gia (từ tài khoản quốc gia, 90c), IFS imports – tiền tệ quốc gia (từ tài khoản quốc gia, 98c), IFS impduty – thuế nhập khẩu là một tỷ lệ so với nhập khẩu, WDI expduty – thuế xuất khẩu là một tỷ lệ so với nhập khẩu, WDI
tradeopen – bình quân gia quyền của impduty và expduty tính theo thị phần nhập khẩu và xuất khẩu trong tổng giá trị thương mại và sau đó trừ đi 100. Tradeopen cao hơn (hoặc gần 100) là, ít chịu thuế hơn theo cả hai hướng.
totalreserve – dự trữ ngoại hối trong tháng nhập khẩu, WDI reserve_m2 – dự trữ quốc tế là một tỷ lệ so với M2, IFS rypc = thu nhập thực tế vốn bằng đô la quốc tế liên tục, PWT cpi – Chỉ số giá tiêu dùng (64), IFS
infl – Tỷ lệ lạm phát được tính bằng phương pháp log differences(dùng để ước lượng tính liên tục bằng cách so sánh chênh lệch của hàm log của CPIs (64), IFS
gsur – thặng dư ngân sách nhà nước (+) hoặc thâm hụt (-) là một tỷ lệ so với GDP, WDI Các mẫu khu vực
IDC – bằng 1 nếu là nước công nghiệp, và bằng 0 nếu ngược lại (Xem danh sách các quốc gia)
EMG – bằng 1 nếu là quốc gia thuộc thị trường mới nổi, và bằng 0 nếu ngược lại (Xem danh sách các quốc gia)
asia – các mẫu quốc gia ở châu Á africa- các mẫu quốc gia ở châu Phi
westhem - các mẫu quốc gia ở phương Tây europe - các mẫu quốc gia cho các nước châu Âu mideast - giả cho các nước Trung Đông
Chỉ số phát triển tài chính
và khả năng chịu lãi vay của các ngân hàng và các trung gian tài chính chia cho GDP, BDL
SMKC – tỷ lệ vốn hóa của thị trường chứng khoán so với GDP, BDL
SMTV – tổng giá trị giao dịch của thị trưởng chứng khoán so với GDP, BDL SMTO - hệ số vòng quay thị trường chứng khoán, BDL
PCGDP - tín dụng cá nhân từ các ngân hàng tiền gửi so với GDP, BDL m2y - Tỷ lệ M2 so với GDP danh nghĩa, IFS
Các chỉ số kiểm soát vốn
k1 – chế độ hai (nhiều) tỷ giá hối đoái, Mody k2 - hạn chế trong các giao dịch CA, Mody k3 - hạn chế trong các giao dịch KA, Mody K4 – từ bỏ doanh thu xuất khẩu, Mody
SHAREk3 – Một phần dữ liệu của giai đoạn 5 năm gồm năm quan sát và bốn năm gần nhất, khi tài khoản vốn được giao dịch, dựa trên các tính toán của tác giả.
KAOPEN - chỉ số cho mức độ công khai của các giao dịch tài khoản vốn. Thành phần chính đầu tiên được chuẩn hóa của k1, k2, SHAREk3, và K4. Theo tính toán của tác giả. Quinn – Chỉ số tự do hóa tài chính Quinn, Quinn.
miniane - Chỉ số Miniane (2004) về kiểm soát vốn Các biến thể chế pháp lý