đánh giá các đề xuất cho việc sử dụng vốn. Và chúng ta có thể sử dụng DCF để định giá toàn bộ doanh nghiệp.
28
CÂU CHUYỆN VỀ VIỆC TẠO GIÁ TRỊ CHÍNH THỨC (7) TRỊ CHÍNH THỨC (7)
Yếu tố tác động đến dòng tiền và giá trị DN
VÍ DỤ: Trường hợp công ty bia Hà Lan - Heineken
Dòng tiền tự do trong quá khứ (triệu USD) quá khứ (triệu USD)
Dòng tiền tự do dự kiến (triệu USD) dự kiến (triệu USD)
1999 197 2004 (107)
2000 (459) 2005 181
2001 42 2006 320
2002 (685) 2007 477
29
CÂU CHUYỆN VỀ VIỆC TẠO GIÁ TRỊ CHÍNH THỨC (8) TRỊ CHÍNH THỨC (8)
Yếu tố tác động đến dòng tiền và giá trị DN
Yếu tố nào thực sự tác thực sự tác động đến dòng tiền? g ROIC Tốc độ tăng trưởng
30
CÂU CHUYỆN VỀ VIỆC TẠO GIÁ TRỊ CHÍNH THỨC (9) TRỊ CHÍNH THỨC (9)
Yếu tố tác động đến dòng tiền và giá trị DN
VÍ DỤ: Thực tế 1999-2003 Thực tế 1999-2003 (%) Dự báo 2004-2008 (%) Tăng trưởng DT 10.7 7.2
Tăng trưởng EBITA 11.9 5.2
ROIC 13.9 8.9
31
CÂU CHUYỆN VỀ VIỆC TẠO GIÁ TRỊ CHÍNH THỨC (10) TRỊ CHÍNH THỨC (10)
Yếu tố tác động đến dòng tiền và giá trị DN
Để chứng minh mối liên hệ giữa ROIC, tăng trưởng, và dòng tiền tự do, tác giả tiếp tục xây dựng một mô hình và dòng tiền tự do, tác giả tiếp tục xây dựng một mô hình định giá đơn giản.
Value, Inc Năm 1
Thu nhập $100.0Đầu tư ròng $ 25.0 Đầu tư ròng $ 25.0 Dòng tiền tự do $ 75.0
- Giả sử Value, Inc thu được 20% lợi nhuận trên vốn đầu tư đặt trước.
- Thu nhập trong năm 2 sẽ là $105
- Giả sử công ty công ty tái đầu tư với tỷ lệ tương tự đối với lợi nhuận hoạt động của công ty mỗi năm và kiếm được lợi nhuận tương tự trên đồng vốn mới.
32
CÂU CHUYỆN VỀ VIỆC TẠO GIÁ TRỊ CHÍNH THỨC (11) TRỊ CHÍNH THỨC (11)
Yếu tố tác động đến dòng tiền và giá trị DN
Value, Inc 1 2 3 4 5
Earnings $100.0 105.0 110.3 115.8 121.6Net investment 25.0 26.2 27.6 29.0 30.4 Net investment 25.0 26.2 27.6 29.0 30.4 Cash flow $75.0 $78.8 $82.7 $86.8 $91.2
Tỷ lệ tăng trưởng = ROIC x Tỷ lệ đầu tư
- ROIC = 20%
- g = 20% × 25% = 5%