XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY

bằng cổ phiếu.

 Trường hợp thanh toán bằng tiền:

 Giả sử công ty A và công ty B có giá trị riêng biệt lần lượt là

500 và 100 tỷ đồng. Cả đều có vốn 100% chủ sở hữu. Nếu A sáp nhập B thì công ty sáp nhập là AB có giá kết hợp là 700 tỷ đồng, nhờ có giá trị tăng thêm (synergy) là 100 tỷ đồng. Hội đồng quản trị B tuyên bố rằng nếu bán B họ sẽ đòi giá là 150

XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY CÔNG TY

 Giả sử A sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ việc thâu tóm B.

Giá trị A sau khi thâu tóm B xác định như sau:

 Giá trị A = giá trị AB – tiền thanh toán cho B

= 700 – 150 = 550

 Bởi giá trị A trước khi thâu tóm B là 500 tỷ đồng, hiện giá ròng

dành cho cổ đông của A là:

550 – 500 = 50 tỷ đồng

 Giả sử công ty A có 2,5 triệu cổ phần, giá trị của mỗi cổ phần sẽ

là 500 tỷ đồng/ 2,5 triệu = 200 ngàn đồng trước khi sáp nhập.

 Bằng 220 ngàn sau khi sáp nhập.

XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY CÔNG TY

 Bảng giá cổ phiếu công ty A trước khi sáp nhập là 200 ngàn đồng.  Nếu mua B và thanh toán bằng tiền thì giá cổ phiếu A sau khi sáp

nhập B tăng lên 220 ngàn đồng. Vậy có thể nói A nên mua B.

XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY CÔNG TY

Trước sáp

nhập Sau sáp nhập công ty A

(1) (2) (3) (4) (5)Cty A Cty B Tiền Đổi CP Cty A Cty B Tiền Đổi CP

theo tỷ lệ (0,75:1) Đổi CP theo tỷ lệ (0,6819: 1)

 Khi thâu tóm một công ty khác luôn có cả hai thứ: Giá trị gia tăng (synergy)

Chi phí (premium) trả cho vụ thâu tóm.

Hiện giá ròng (NPV) của việc công ty A thâu tóm công ty B được

xác định như sau:

NPV = giá trị gia tăng – chi phí gia tăng = 100 – 50 = 50 tỷ đồng.

Giá trị của công ty sau sáp nhập là 700 tỷ đồng.

Nếu hoạt động riêng biệt công ty A là 500 và công ty B là 100 tỷ

đồng.

Giá gia tăng nhờ sáp nhập là 100 tỷ đồng.

XÁC ĐỊNH HIỆN GIÁ RÒNG SÁP NHẬP CÔNG TY CÔNG TY