4. Những tình huống nghiên cứu bổ sung
5.4 Chi phí tăng thêm của việc sử dụng nợ
Ở phần trước chúng ta đã thảo luận về những tác động khác ảnh hưởng đến chi phí sử dụng nợ. Có nhiều yếu tố tác động đến chi phí của việc sử dụng nợ mà chúng tôi đã được thảo luận ở mục 2.3. Để ước tính chi phí tăng thêm của việc sử dụng nợ, người sử dụng nợ cần cân nhắc thực hiện như trong phần 2.3, nhưng cần lưu ý các thông tin bổ sung "khác".
Với
Mỗi biến trong phương trình trên là các biến về các đặc điểm của công ty, ngoại trừ biến DDIV và LTCR, được chuẩn hóa (trung bình được trừ, với kết quả chia cho độ lệch chuẩn) bằng cách sử dụng dữ liệu được cung cấp trong bảng dưới đây. DDIV là một biến giả nếu giá trị là 1 là các công ty có chia cổ tức và giá trị 0 cho các công ty không chia cổ tức. Tương tự LTCR có giá trị là 1 cho các công ty đượ S & P xếp hạng tín dụng dài hạn và 0 cho các doanh nghiệp là không được xếp hạng tín dụng dài hạn.
COL là tài sản thế chấp và là tổng tài sản vật chất và hàng tồn kho chia cho tổng tài sản trên sổ sách của công ty. LTA là log của giá trị sồ sách của tổng tài sản. BTM là tỷ số giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu trên giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu. INTANG là tỷ số tài sản vô hình trên giá trị sổ sách của tổng tài sản. CF là dòng tiền ròng trên giá trị sổ sách của tổng tài sản. FTA là tổng giá trị sổ sách của phòng tài chính như một tỷ lệ so với giá trị sổ sách của tổng tài sản. CS là chênh lệch lãi suất giữa hai bậc xếp hạn Baa và Aaa của Moody. Cuối cùng, IOB là chi phí lãi vay trên giá trị sổ sách của tổng tài sản cho một công ty và là thước đo độ lớn của nợ.
6 Kết luận
Chúng tôi mô phỏng hàm lợi ích cận biên tấm chắn thuế cho hàng ngàn công ty đại chúng. Chúng tôi sử dụng sự thay đổi trong những đường cong lợi ích để suy ra hàm chi phí của nợ phù hợp với cấu trúc vốn của các công ty được quan sát là các công ty không có áp lực về mặt tài chính cũng như hạn chế về tài chính.
Giao điểm giữa các đường cong lợi ích và các đường cong chi phí cho bất kỳ công ty được xác định là số lượng nợ tối ưu của một công ty, do đặc điểm của nó. Cách tiếp cận này cho thấy rằng các công ty đang sử dụng vốn vay một cách chính xác, cao hơn, hoặc ít hơn so với điểm tối ưu. Hơn nữa, chúng ta có thể xác định lợi ích ròng của việc sử dụng nợ một cách tối ưu, hoặc chi phí sử dụng nợ dưới mức tối ưu. Lợi ích ròng trung bình khi các khoản nợ tài trợ cho các công ty hoạt động ở mức tối ưu là 4% giá trị công ty và cao bằng 13% cho một số công ty. Chi phí sử dụng ít nợ thì thấp hơn nhiều so với chi phí của việc sử dụng quá nhiều nợ điều này giải thích tại sao một số công ty sử dụng nợ dè dặt.