TheoăTr năCôngăTàiă(2010),ăcóăth ăphânălo iădoanhănghi pătheoăc uătrúcătàiă chínhăd aătrênăcácăs ăli uăc adoanhănghi p.
V iăgi ăđ nhăr ng:
: l i nhu nătr c thu và lãi vay : l i nhu n sau thu và lãi vay : t ng v n c a doanh nghi p : v n ch s h u
: v n n ; v i : s ti n tr lãi n
: t su t lãi n (không ph i là t su t lãi vay); v i : t su t n p thu thu nh p doanh nghi p
: t su t gi l i; v i
: t s n ; v i
: t su t l i nhu n tr c thu và lãi vay trên t ng v n (hi u qu chung); v i
: là t su t l i nhu n sau thu trên v n ch s h u (hi u qu doanh nghi p); v i
18 V y:
M i quan h gi a hi u qu doanh nghi p và hi u qu chung đ c bi u di n b iăđ th sau:
Hình 2.2. M i liên h gi a hi u qu doanh nghi p và hi u qu chung. Theo Tr n Công Tài (2010), d a vào m c tr ng thái c a t su t l i nhu n trên t ng v n c a doanh nghi p, có th phân các doanh nghi p thành 5 lo i.
i. Doanh nghi p lo i 1
Doanh nghi păđ c x p lo i 1 khi . Các doanh nghi p lo i 1 có hi u qu chung cao và hi u qu doanh nghi p l năh năt su t lãi n .
Các doanh nghi p lo i 1 là nh ng doanh nghi p ho tăđ ng có hi u qu doanh nghi p c ngănh ăhi u qu chung r t cao c trong dài h n và ng n h n. N uăt ngăv n
19
vay thì hi u qu doanh nghi p s càngăt ngăcao.ăDoanh nghi p lo i này có kh n ng tr n cao.
ii. Doanh nghi p lo i 2
Doanh nghi păđ c x p lo i 2 khi . Các doanh nghi p lo i này có hi u qu chung trung bình và hi u qu doanh nghi p nh h nă t su t lãi
n .
Các doanh nghi p lo i 2 n uăt ngăv n vay s làm cho hi u qu doanh nghi p càngăt ngăcao.ăNh ng doanh nghi p lo iănàyăđ t hi u qu doanh nghi p trong ng n h n. Doanh nghi p lo i 2 có kh n ngătr n .
iii. Doanh nghi p lo i 3
Doanh nghi păđ c x p lo i 3 khi . Các doanh nghi p lo i này có hi u qu chung th p và hi u qu doanh nghi p còn th păh n,ănh ngăch aăâm.ă Các doanh nghi p này ho tăđ ng trong tr ng thái có l i ,ănh ngăt su t l i nhu nătr c thu và lãi vay th păh năt su t tr n vay.
Doanh nghi p lo i 3 là doanh nghi p ch đ t hi u qu doanh nghi p trong ng n h n. N u các doanh nghi p nàyăt ngăv n vay thì s làm cho hi u qu doanh nghi p ngày càng th p, th m chí có th làm m t hi u qu doanh nghi p, l i nhu n sau thu và lãi vay s âm - càng vay càng m t hi u qu .
iv. Doanh nghi p lo i 4
Doanh nghi păđ c x p lo i 4 khi . Các doanh nghi p này có hi u qu chung r t th p và không có hi u qu doanh nghi p .
Các doanh nghi p lo i này khó có kh n ngătr n , l i nhu n sau thu và lãi vay âm. N uăkhôngăđ c c i thi n thì lo i doanh nghi p này có kh n ngăpháăs n.
v. Doanh nghi p lo i 5
Doanh nghi păđ c x p lo i 5 khi . Các doanh nghi p lo i này không có hi u qu chung và hi u qu doanh nghi p .
20
Các doanh nghi p lo i này không có kh n ngătr n , l i nhu nătr c thu và lãi vay âm. N uăkhôngăđ c c i thi n thì lo i doanh nghi p này có kh n ngăpháăs n r t cao.
Nh ng thông tin s d ngăđ phân lo i các doanh nghi p trênăđâyăd dàng có đ c thông qua b ng báo cáo k t qu ho tăđ ng s n xu t kinh doanh và b ngăcânăđ i k toán c a các doanh nghi p.
2.3.5.1. Các nhân t nh h ng đ n lo i doanh nghi p
Theo Tr n Công Tài (2010), trong quá trình ho tăđ ng s n xu t kinh doanh, lo i c a các doanh nghi p s thayăđ i theo nh ng chi uăh ng khác nhau, có th là do các nguyên nhân sau:
- T su t l i nhu n trên t ng v n ( ): Nhu c u và th tr ng tiêu th s n ph măt ngătr ng thì s t ng;ăvàăng c l i, khi n n kinh t suy gi m thì s ăgi m. Khiăđóăm i quan h gi a và tích thayăđ i, cóăth ăl năh năho cănh ă h n . thayăđ i làm s làm cho lo i doanh nghi p thayăđ i theo. càngăt ngă và cóăkho ngăcáchăcàngăxaăsoăv iă thìălo iădoanhănghi păcàngăti năd năv ălo iă 1.
- T s n :ăV năvayăcàngăcaoăthìă càngăl n,ătích càng l n vàăcàngăv t quá thìălo iădoanhănghi p càngăx u.
- T su t lãi n : Khiădoanhănghi păvayăđ căngu năv năv iăchiăphíă th p thì càngăth păvàătích càngăth p,ălàmăkho ngăcáchăgi a và càngăl n,ălo iădoanhănghi păcàngăt t.
Tácăđ ng vào m t trong 3 nhân t trên s làm cho kho ng cách gi a tích và thayăđ i, và lo i doanh nghi p s thayăđ i theo.
Nh ăv y, phân lo i doanh nghi p b nhăh ng c a 3 nhân t : t su t thu nh p trên t ng v n , t s n và t s lãi n , trongăđó,ăcó 2 nhân t khách quan là và .
21
2.3.5.2. Áp d ng lý thuy t góc đ doanh nghi p
i v i doanh nghi p, khi áp d ng lý thuy t v phân lo i doanh nghi p theo c u trúc tài chính (Tr n Công Tài, 2010), doanh nghi p s xácăđ nhăđ c v trí c a doanh nghi p trong các m c phân lo iăđãănêuătrên,ăđ ng th iăxácăđ nhăđ căng ng vay n vàăđ aăraăcácăchi năl c kinh doanh phù h păđ m c phân lo i c a doanh nghi păđ c c i thi n,ăđ ngăngh aăv i hi u qu doanh nghi păđ c c i thi n.
D a trên lý thuy t phân lo i doanh nghi p theo c u trúc tài chính (Tr n Công Tài, 2010), trong ng n h n, n u doanh nghi p mu n l i nhu n sau thu không âm thì c năđ m b o:
T đó,ăsuyăraăcác doanh nghi p có th xácăđ nhăđ căl ng v n vay c n thi t t iăđaăn u h d báoăđ c và nhu c u v n cho ho tăđ ng s n xu t kinh doanh. L ng v n vay ph i th a mãn b tăđ ng th c sau:
�o �
Khi kinh doanh không có hi u qu , các doanh nghi p có th s d ng b tăđ ng th c trên đ táiăc ăc u v n nh m c i thi n kh n ngăsinh l i c ngănh ăhi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh. M t khác, doanh nghi p có th s d ng đ gi m r i ro khi vay v n trong quá trình s n xu t kinh doanh. ( là th c t th p nh tătrongăvàiăn măg năđâyăc a doanh nghi p).
Trong dài h n, các doanh nghi p vàănhàăđ uăt ăđ u mong mu n l i nhu n sau thu trên v n ch s h u l năh năt su t lãi n ( ).
V i gi đnh r ng:
à
doanh nghi păvàăcácănhàăđ uăt ăti p t căđ uăt ăvàoăs n xu t kinh doanh thì ho c thu su t thu thu nh p doanh nghi p .
22
N u ho c thìănhàăđ uăt ăvàădoanhănghi p không ti p t c s n xu t kinh doanh vì h s s d ng v n hi u qu h năb ng cách cho vay toàn b s v năđóă v i lãi su t là
2.3.5.3. Áp d ng lý thuy t d i góc đ v mô
gócăđ v ămô,ălỦăthuy tănàyăđ c áp d ng nh ăm tăđi u ki n mang tính ch t tham kh o cho quy tăđnh v chính sách h tr doanh nghi pătrongăgiaiăđo n kinh t kh ng ho ng.
i v i chính ph , khi áp d ng lý thuy t v phân lo i doanh nghi p theo c u trúc tài chính, các doanh nghi p trong n n kinh t s đ c phân lo i m t cách rõ ràng và khách quan. D a vào vi c phân lo i các doanh nghi p, chính ph s xácăđ nh đ c lo i doanh nghi p nào c n h tr lãi su t,ăl ng v n h tr đ i v i m i lo i doanh nghi păđ b oăđ m hi u qu s n xu t kinh doanh cho doanh nghi p và b oăđ m cho các doanh nghi păđóăcóăkh n ngătr v n vay h tr lãi su t. ng th i, d a vào phân lo i các doanh nghi p và s l ng v n h tr lãi su t cho t ng lo i doanh nghi p mà chính ph có th soăsánh,ăđánhăgiá m t cách khách quan gi a chính sách h tr lãi su t và kích c u tiêu dùng.
Theo Tr n Công Tài (2010), phân lo i doanh nghi p b nhăh ng c a 3 nhân t : t su t thu nh p trên t ng v n , t s n và t s lãi n , trongăđó,ăcó 2 nhân t khách quan là và . Lo i doanh nghi p càng t tăkhiăXăt ngăcao,ăkho ng cách gi a và tích l n. Do v y, tùy vào nhân t nàoătácăđ ngăđ n kho ng cách gi a và tích c căh nămàăchính ph nên s d ng chính sách h tr lãi su t hay chính sách kích c u tiêu dùng. N u gi m lãi su t ( gi m) làm cho kho ng cách gi a và l năh năsoăv i vi cătácăđ ng vào , thì chính sách h tr lãi su t s hi u qu h năchínhăsáchăkíchăc u tiêu dùng, và ng c l i.
Nh ng doanh nghi p c n h tr lãi su tăth ng là nh ng doanh nghi p tr c đâyăkinh doanh có hi u qu , có uy tín và có kh n ngătr n ,ăđ c phân lo i vào các doanh nghi p thu c lo i 1, 2 và 3.ăNh ngădoătìnhăhìnhăkinhăt suy thoái, vi c s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p này tr nên không còn hi u qu , d năđ n m c phân
23
lo i c a các doanh nghi p này s thayăđ i theo chi uăh ng x u, có th gi m xu ng m c phân lo i doanh nghi p lo i 4 (ho c là các doanh nghi p n m cu i danh sách các doanh nghi p lo i 3). Khi các doanh nghi p này nh năđ c s h tr lãi su t v i lãi su t vay th păh năt su t lãi n c aăn mătr c,ăđi uăđóăcóăth làm cho
gi măh năsoăv iătr c khi kh ng ho ng kinh t . Khi và gi m s tácăđ ng làmăt ngălo i doanh nghi p lên các m c t tăh n.
Nh ăv y, chính sách h tr lãi su t s mang l i hi u qu . Mà c th là chính sáchănàyăđãănângăhi u qu chung c a doanh nghi p l n h n . Sau khi nh n đ c h tr lãi su t thì nh ng doanh nghi p lo i 4 và cu i danh sách lo i 3 có th tr thành các doanh nghi p lo i 3 ho c lo i 2, th m chí là lo i 1.
Nh s h tr lãi su t c a chính ph mà các doanh nghi p này chuy n t tr ng thái kinh doanh không hi u qu sang tr ng thái kinh doanh có hi u qu , th măchíăđ t hi u qu doanh nghi p cao.
Tuyănhiên,ăđ đ tăđ c m c tiêu trên, chính ph ph iăxácăđ nhăl ng v n h tr lãi su t cho các doanh nghi p đ đi u ki n nh n h tr lãi su t. Các doanh nghi p kinh doanh hi u qu khi .ăNh ăv yăl ng v n vay mà doanh nghi p đ c h tr lãi su t ph i th a mãn ho c t ng v n vay c a doanh nghi p th a mãn
Bên c nh vi căxácăđnh lo i doanh nghi păđ đi u ki năđ c h tr lãi su t và m c h tr , chính ph còn có th s d ng lý thuy tănàyăđ đ xu t các m c thu su t cho các ngành s n xu t khác nhau.
Cùng v iăđi u ki n t ngăquátăđãănêuătrên,ăgi đnh r ng các ngành s n xu t có th th ngăkêăđ c nh ng s li u: H s n bình quân th c t và t su t l i nhu n tr c thu trên t ng v n bình quân th c t c a các doanh nghi p kinh doanh có hi u qu (doanh nghi p tiên ti n) trong ngành.ă ng th i, gi đnh t su t lãi n b ng lãi su t cho vay c a ngân hàng .ăNh ăv y, đ ng trên gócăđ v ămô,ăcácăđ a ph ngăcóăth tham kh o,ăđ xu t m c thu su t:
24
Cácăđ aăph ngăcóăth s d ng b tăđ ng th c trên làm công c đi u ti t và kích thích s n xu tăđ i v i nh ng ngành ngh màăđ aăph ngăđóăc nă uătiênăphátă tri n trong gi i h n và kh n ngăc a đ aăph ng. Ngoài ra, chính ph c ngăcóăth s d ng m c thu su tăđóăđ đi u ti t các ngành s n xu t trong n n kinh t m t cách có hi u qu h n.ă
Khi không th s d ng thu su tă uăđãiăthìăđ aăph ngăcóăth s d ng lãi su t uăđãiăđ đi u ti t các ngành s n xu t c nă uătiênăphát tri n.
Trongăđó:ă là m c t su t l i nhu n trên v n ch s h u nh nh t c n thi t đ cho các doanh nghi p trongăngànhă uătiênăt n t i và phát tri n trong dài h n.
2.4. M tăs ănghiênăc uătrênăth ăgi iăv ăs ăd ngăn ăc aădoanhănghi p
Rossă(1977)ăđãăki n ngh r ngăhuyăđ ng tài chính thông qua n có th đ c nhàăđi uăhànhădùngănh ălàătínăhi u v tri n v ng c a công ty trên th tr ng. V i vi c huyăđ ng tài chính thông qua n , cácănhàăđi u hành b t bu c ph i có quy tăđ nhăđ u t ăhi u qu vàăkhôngătheoăđu i m cătiêuăcáănhânălàmăt ngăkh n ngăpháăs n.ăDoăđó,ă l i nhu năcaoăc ngăliênăquanăv i t l n cao.
Trong nghiên c u “Chính sách tài chính và s l a ch n c u trúc v n c a các doanh nghi p v a và nh (SMEs) Anh qu c”, Michaelas và ctg., (1999) cho r ng,
ph n l n các nhân t quy tăđnh c u trúc v năđ căđ aăraăthôngăquaăcácălỦăthuy t tài chính r t thích h p cho các doanh nghi p nh Anh qu c. Quy mô, th i gian ho t đ ng c a doanh nghi p, kh n ngăsinh l i, m căt ngătr ngăvàăc ăh iăt ngătr ng t ngălai,ăr i ro ho tăđ ng, c u trúc tài s n, t t c đ u có nhăh ng đ n t su t n ng n h n hay dài h n các doanh nghi p nh Anh qu c.ăH năn a, nghiên c u này còn cung c p k t qu cho th y r ng c u trúc v n c a các doanh nghi p nh ph thu c vào th i gian vàăl nhăv c ho tăđ ng c a doanh nghi p. K t qu cho th y th i gian và
25
l nhăv c ho tăđ ng có nhăh ng riêng bi t t i c u trúc thanh toán c a các kho n n đ c t o ra các doanh nghi p v a và nh . Nói chung, các t su t n ng n h n trung bình các doanh nghi p v a và nh xu t hi năngàyăcàngăt ngătrongăsu t th i k suy thoái kinh t và gi măkhiăcácăđi u ki n kinh t trên th tr ng c i thi n. M t khác, các t su t n dài h n trung bình th hi n m i quan h t l thu n v i s thayăđ i v iăt ngă tr ng kinh t .
MesquitaăvàăLaraă(2003)ăđãăs d ng d li u tài chính c a 70 công ty Brazil trongăgiaiăđo n 1995 ậ 2001ăđ nghiên c uătácăđ ng c a c u trúc v năđ n kh n ngă sinh l i (ROE) c a các doanh nghi p. K t qu nghiên c u kh ngăđ nh m i quan h ngh ch bi n gi a kh n ngăsinhăl i và t s n dài h n.ă ng th i, nghiên c uăc ngă k t lu n v m i quan h đ ng bi n gi a kh n ngăsinhăl i và t s n ng n h n. M t s nghiên c u khác c a Sarkar (2000), Stierwald (2009), Dwilaksono (2010), Azhagaiah và Gavoury (2011), Shubita và Alsawalhah (2012) c ngăchoăth y m i liên h ngh ch bi n gi a kh n ngăsinhăl i và t l n .
Abor (2005) đãănghiên c u v m i quan h gi a kh n ngăsinhăl i trên v n ch s h u (ROE) v i các bi năđoăl ng c u trúc v n c a các công ty niêm y t Ghana. K t qu nghiên c u cho th y, có m i quan h thu n gi a t su t n ng n h n trên t ng tài s n và kh n ngăsinhăl iă(ROE),ănh ng l i có m i quan h ngh ch bi n gi a t su t n dài h n trên t ng tài s n và kh n ngăsinhăl i (ROE). Xét t ng n trên t ng tài s n, k t qu c ngăchoăth y m i quan h thu n gi a t su t n trên t ng tài