MC LC
3.1.4. Mô hình tácđ ng ngu nhiên (REM)
Trong mô hình h i quy tác đ ng c đ nh, nh ng y u t không quan sát đ c xem
nh là tham s và đ c c l ng, còn mô hình tác đ ng ng u nhiên, chúng đ c xem
nh là k t qu c a nh ng bi n ng u nhiên. T mô hình 2.2, ta có th vi t l i:
Yit = 1i + 2X2it + 3X3it + ….+ kXkit + µ it
Thay vì c đ nh 1i , ta gi đ nh nó nh bi n ng u nhiên có giá tr 1 và giá tr tung
đ g c c a đ n v chéo đ c bi u di n nh sau:
1i = 1 + i; V i i = 1, 2, …N và i là sai s ng u nhiên.
Mô hình này kèm theo nh ng gi đnh c a tác đ ng c đ nh c ng thêm yêu c u b
sung là các tác đ ng không quan sát đ c không t ng quan v i t t c các bi n gi i thích. Gi thuy t này đ c ki m đnh b ng ki m đnh Hausman. Ngoài ra, mô hình này giúp cho vi c ki m soát nh ng tác đ ng không quan sát đ c c a các đ n v chéo khác nhau
nh ng không thay đ i theo th i gian. Nh ng tác đ ng không quan sát đ c nh đ c thù, chính sách, ngu n nhân l c, …c a công ty. Tuy nhiên, n u không gi gi đ nh tác đ ng c đnh không t ng quan v i các bi n gi i thích, thì mô hình h i quy tác đ ng c đnh l i thích h p h n.
3.1.5. So sánh và l a ch n FEM và REM
M t v n đ đ c đ t ra đây là các nhà nghiên c u s ch n l a mô hình nào, là FEM, hay REM? Câu tr l i s còn tùy thu c vào vi c chúng ta gi đnh th nào v s
33
t ng quan gi a sai s thành ph n µi và các bi n s . N u nh gi đnh r ng µi và các bi n s là không có t ng quan nhau thì REM có th s phù h p h n; còn n u ng c lai, µi và các bi n s có t ng quan nhau thì FEM s phù h p h n.
Do có s khác nhau c b n trong hai mô hình này nên vi c ch n FEM hay REM
đ c các nhà kinh t l ng đ xu t d a trên s l ng quan sát chúng ta có đ c nh sau:
1) N u T (dãy s quan sát th i gian) nhi u và N (là đ i t ng nghiên c u) nh , thì giá tr c a các tham s c l ng trong hai mô hình FEM và REM không ch ch nhau nhi u. Do đó, vi c ch n l a mô hình nào s tùy thu c vào ti n ích trong vi c x lý
2) N u N l n và T nh , k t qu c l ng c a hai mô hình này r t l ch nhau. N u
các đ i t ng nghiên c u không đ c ch n ra m t cách ng u nhiên t m t t ng th l n h n nhi u thì FEM s phù h p h n. Tuy nhiên, n u các đ i t ng nghiên c u c a m u đ c rút ra m t cách ng u nhiên t m t t ng th l n h n
thì REM s thích h p h n, b i vì trong tr ng h p này, 1i là th t s ng u nhiên nên vi c suy lu n th ng kê hay gi i thích mô hình s d dàng, và không
có đi u ki n ràng bu c.
3) N u sai s thành ph n µi c a t ng đ i t ng nghiên c u và m t ho c nhi u bi n gi i thích có t ng quan nhau thì k t qu c l ng REM là ch ch, trong
khi đó, k t qu này là không ch ch đ i v i FEM.
4) N u N l n, T nh , và n u gi đnh c a REM đ c đ m b o thì k t qu c
l ng c a REM s chính xác h n so v i FEM
có c s l a ch n FEM hay REM, Wooldridge (1997) đã dùng ki m đnh Hausman. ây là ki m đ nh đ c phát tri n b i Hausman (1978), có phân ph i ti m c n
2
và dùng đ ki m đ nh gi thuy t Ho r ng k t qu h i quy c a FEM và REM là không có s khác nhau rõ r t. N u gi thuy t này b bác b thì k t lu n là REM không phù h p
34
3.2. Các bi n s trong mô hình nghiên c u và các gi thuy t nghiên c u
Nh đã phân tích trên, có r t nhi u y u có th tác đ ng tr c ti p, hay ch nh
h ng gián ti p lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, t các y u t kinh t v mô, đ n các y u t kinh t vi mô. Tuy nhiên, trong n i dung bài nghiên c u này, theo m c
đích và ph m vi nghiên c u, lu n v n ch t p trung vào các đ i t ng l i nhu n trên t ng tài s n, dòng ti n t do, s t ng tr ng doanh thu doanh nghi p, vòng quay t ng tài s n, t l chi phí ho t đ ng, t l n , và quy mô công ty. Lý thuy t và th c nghi m phân tích cho th y có t n t i m i quan h gi a các bi n đ c l p v i bi n ph thu c, và d a vào đó,
nghiên c u đ a gi thuy t v m i quan h gi a bi n đ c l p và bi n ph thu c nh sau.
3.2.1. Bi n ph thu c
N i dung nghiên c u là nh h ng c a dòng ti n t do, và s t ng tr ng doanh thu lên hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Bi n ph thu c là hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Có r t nhi u ch tiêu có th đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, các ch tiêu k toán, đo l ng n ng su t ho t đ ng c a doanh nghi p, s c m nh c a các m i quan h h ng n i, h ng ngo i, s trung thành c a khách hàng vào ch t
l ng s n ph m, d ch v , hay đ i ng ngu n nhân l c l n m nh, …. Tuy nhiên, trong ph m vi bài nghiên c u này, tác gi s d ng ch tiêu ROA đ đo l ng hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p.
V ph ng di n tài chính, ROA và ROE là hai ch tiêu đo l ng ph bi n v hi u
qu ho t đ ng doanh nghi p. Theo Hagel & ctg (2010), h u h t các nhà phân tích và đ u t t i th tr ng Ph Wall có xu h ng d a vào t su t l i nhu n trên v n s h u nh là
m t th c đo chính hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p. Nh ng mô hình ROE có th che l p khá nhi u v n đ ti m n. Các công ty có th ph i dùng đ n các chi n l c tài chính đ duy trì gi t o m t t su t ROE t t - trong m t th i gian - và che gi u hi u qu kinh doanh đang đi xu ng theo các nguyên t c c b n trong kinh doanh. M c đ u t d
n đang t ng lên và vi c mua l i c phi u b ng h tr t ngu n ti n m t tích tr có th
35 b gi m sút. Ngoài ra, đây là ch tiêu đ c s d ng đ đánh giá hi u qu s d ng v n c a
các công ty trong cùng m t ngành.
Bên c nh đó, phân tích này còn cho th y r ng, t su t l i nhu n ròng trên tài s n
(ROA) tránh đ c nh ng bóp méo có th có do các chi n l c tài chính t o ra gi ng nh đ c đ c p ph n trên. Ch tiêu này s cho ta m t cái nhìn chân th c h n v hi u qu
ho t đ ng c a doanh nghi p, kh n ng v n hành doanh nghi p d a trên quy mô tài s n
hi n có đ tìm ki m l i nhu n.
Gi ng nh Mojtahedzadeh & Nahavandi (2011),Yungchih (2010), Liao (2008) và
Brush & ctg (2000), đ tài nghiên c u s d ng ch s t l l i nhu n trên t ng tài s n (ROA) đ đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
3.2.2. Các bi n đ c l p và gi thuy t nghiên c u
• Bi n dòng ti n t do (FCF)
ây là y u t tác đ ng gián ti p lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Theo lý thuy t v dòng ti n t do đ c phát bi u b i Jensen (1986), khi các doanh nghi p có dòng ti n t do d i dào, đi u này s t o đ ng l c cho các nhà qu n lý, h s đ u t vào
các d án không t t, th m chí là các d án có giá tr hi n t i ròng âm. Vi c này s giúp
làm t ng các ngu n l c n m d i s đi u hành c a các nhà qu n lý, giúp làm t ng quy n l c c a h . Ngoài ra, theo Bukit & Iskandar (2009), trong tr ng h p này, các nhà qu n lý c ng có th làm đ p các b n báo cáo tài chính, đ các c đông – các ch đ u t doanh
nghi p có cái nhìn khác hn, và s d n đ n các quy t đ nh khác đi. Ngoài ra, các nhà
qu n lý còn có kh n ng th c hi n các kho n đ u t v t m c các kho n ti n m t t do d i nào này, theo Richardson (2006) . Yungchih (2010), trong m t nghiên c u c a mình, ông cho r ng, dòng ti n t do có quan h ngh ch bi n v i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Hay theo Liao (2008), nghiên c u tr ng h p t i ài Loan, dòng ti n t do cao s d n đ n phát sinh v n đ v ng i đ i di n, chi phí ng i đ i di n cao s nh h ng
đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. T nh ng k t lu n trên, nghiên c u đ a ra gi
36
H1: Có m i t ng quan âm gi a dòng ti n t do và hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
• Bi n t ng tr ng doanh thu (GROWTH)
Khái ni m v t ng tr ng đ c p đ n m c đ mà m t công ty duy trì s c t ng tr ng m t m c cao trong n m hi n t i so v i n m tr c. Vi c t ng tr ng doanh thu luôn là m c tiêu hàng đ u c a doanh nghi p. T ng tr ng doanh thu đ ng ngha v i hàng hóa, d ch v c a doanh nghi p đ c tiêu th nhi u h n, dòng ti n vào t ho t đ ng kinh
doanh t ng lên. i u này ch ng t các chính sách, chi n l c PR, qu ng cáo, khuy n mãi, … c a doanh nghi p đã thành công. Theo House & Benefield (2005), s t ng tr ng doanh thu nh h ng tr c ti p đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, hay nói cách khác, nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Hay theo Liao (2008) đã nghiên c u cùng v n đ này, và k t lu n r ng, t ng tr ng doanh thu c a doanh nghi p có quan h đ ng bi n v i hi u qu ho t đ ng, dù m i quan h này ch u nh h ng b i dòng ti n t do. Nghi & Nam (2011) c ng ti n hành nghiên c u v tác đ ng c a t ng tr ng doanh thu lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, và k t lu n r ng, các doanh nghi p có t c
đ t ng doanh thu t t h n thì hi u qu s n xu t kinh doanh c ng cao h n. Vì t c đ t ng tr ng doanh thu c a doanh nghi p th hi n đ c ti m l c kinh t , s n đnh c a doanh nghi p, v th , và xu h ng phát tri n c a doanh nghi p. T nh ng l p lu n và nh ng k t qu nghiên c u tr c đây, nghiên c u đ a ra gi thuy t v m i quan h c a t ng tr ng doanh thu và hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p nh sau:
H2: T ng tr ng doanh thu có m i quan h đ ng bi n v i hi u qu ho t đ ng c a doanh
nghi p.
• Vòng quay t ng tài s n(ASST)
H s vòng quay t ng tài s n dùng đ đánh giá hi u qu c a vi c s d ng tài s n c a công ty. Thông qua h s này chúng ta có th bi t đ c v i m i m t đ ng tài s n có
bao nhiêu đ ng doanh thu đ c t o ra. H s vòng quay t ng tài s n càng cao đ ng ngha
37 qu , hay nói cách khác, doanh nghi p ho t đ ng càng có hi u qu . Theo Martani & ctg (2009), vòng quay t ng tài s n có quan h đ ng bi n v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Hay theo Yungchih (2010),ông đã nghiên c u và k t lu n vòng quay t ng tài s n có tác đ ng tích c c lên hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. T đó, nghiên c u đ a ra gi
thuy t v vòng quay t ng tài s n nh sau:
H3: Vòng quay t ng tài s n có m i quan h đ ng bi n v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p
• T s chi phí ho t đ ng (OPER)
T s này đo l ng m c đ tiêu t n chi phí c a doanh nghi p trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình. Theo các l p lu n kinh t , n u m t công ty chi t n quá nhi u chi phí cho ho t đ ng s n xu t, kinh doanh, trong khi s n l ng đ u ra không t ng theo t
l t ng đ ng, thì có th d n đ n s thua l . N u nh ng công ty có nh ng chính sách qu n lý t t các kho n chi phí, thì có th d dàng tìm ki m l i nhu n, trong tr ng h p các
đi u ki n khác không thay đ i. Yungchih (2010) đã nghiên c u tác đ ng c a chi phí
ng i đ i di n lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, trong đó có t l chi phí ho t
đ ng, và rút ra k t lu n chi phí ho t đ ng có quan h ngh ch bi n v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. T l p lu n trên, gi thuy t v y u t này đ c đ a ra nh sau:
H4: Có m i quan h ngh ch bi n c a t s chi phí ho t đ ng và hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
• T l n
M t doanh nghi p n u không có đ các ngu n l c đ t tài tr cho các ho t đ ng kinh doanh c a mình, có th đi vay n t ngân hàng, t th tr ng tài chính, ho c các kênh cung c p v n khác. Tuy nhiên, cng có nhi u tr ng h p, các doanh nghi p mu n t n d ng lá ch n thu c a n , ho c mu n đ dành các ngu n l c đ u t vào các d án sinh l i, nên s s d ng v n t các ngu n tài tr . Không th k t lu n r ng doanh nghi p
38
đó làm n t t, hay x u c n c vào t l n c a nó. Theo Martani & ctg (2009), n , hay
đòn b y tài chính, có quan h cùng chi u v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Còn theo
Brush & ctg (2000), t l n nh h ng m nh m đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, c th là ROA, và còn nh h ng đ ng bi n đ n l i nhu n c a các nhà đ u t , do
làm gi m đi ph n thu ph i tr . T đó, nghiên c u đ a ra gi thuy t v m i quan h c a t l n và hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p nh sau:
H5: Có m i quan h đ ng bi n gi a t l n v i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
• Quy mô công ty (SIZE)
Trong nghiên c u c a Nghi & Nam (2011) ti n hành v các y u t nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p, trong đó, có bi n quy mô công ty, nghiên c u này đã đi đ n k t lu n, h s c a nhân t QUYMO (qui mô doanh nghi p) mang d u d ng (+) cho
th y doanh nghi p nh ho c v a có hi u qu s n xu t kinh doanh t t h n doanh nghi p siêu nh . Nguyên nhân là do doanh nghi p nh ho c v a có đi u ki n v v n, lao đ ng t t h n, quy mô th tr ng c ng r ng h n nên góp ph n h tr khá t t cho ho t đ ng kinh
