Cơ cấu vốn và Thuế 1 1
0 Vay nợ để tăng vốn kinh doanh hiệu quả đòn bẩy tài chính tăng rủi ro tài chính tăng
đóng thuế thu nhập giảm (lá chắn thuế)
0 Phân tích quyết định bằng mô hình MM (Franco Modigliani & Merton Miller, 2 nhà kinh tế được giải Nobel)
Mô hình MM (Franco Modigliani & Merton Miller) 1 1
0 Giá trị công ty (value of the firm) không bị ảnh hưởng bởi cơ cấu vốn nếu:
1: Các nhân được vay và cho vay dưới cùng điều kiện với các doanh nghiệp (điều
kiện công bằng trong tiếp cận thị trường vốn)
CN có thể (1) tự vay hoặc cho vay, hoặc (2) đầu tư vào một DN vay để kinh
doanh hoặc cho vay. CN đầu tư vào một DN vay nợ để kinh doanh rủi ro đầu tư sẽ . CN đầu tư vào một DN không vay nợ kinh doanh & đi vay nợ cá nhân sẽ tăng đòn bẩy tài chính của CN đó.
2: Không có ưu đãi thuế dành cho huy động vốn bằng vay nợ (so với huy động vốn
bằng vốn chủ sở hữu)
không có hiệu ứng đòn bẩy tài chính
3: Các khoản vay nợ và các khoản vốn chủ sở hữu có thể được giao dịch trên thị trường ở cùng mức giá (điều kiện Thị trường hoàn hảo: các tài sản có cùng mức rủi ro và lợi suất thì được giao dịch ở cùng mức giá)
Hưng Nguyễn | Khoa Tài chính – Kế toán | Học viện Công nghệ Bưu chính – Viễn thông
Mô hình MM (Franco Modigliani & Merton Miller) 1 1
0 Dưới các điều kiện này, giá trị của công ty không thay đổi trong cả 3 trường hợp huy động vốn
0 Giá trị DN được tính theo công thức tính giá trị hiện tại của dòng tiền vô hạn PV=CF/r, hay Giá trị của DN = Thu nhập kz vọng mỗi kz
tỷ suất chiết khấu
0 PA 1: vì không có người cho vay nên lãi suất chiết khấu tính bằng 15%, khi đó Giá trị của DN = giá trị hiện tại của dòng tiền 4,500$/kz = 4500$15% = 30,000$
0 PA 2 và 3: chủ sở hữu DN cho rằng vay nợ dẫn tới rủi ro cao hơn phải dùng tỷ suất chiết khấu cao hơn; vay nợ càng nhiều thì rủi ro càng lớn dẫn tới tỷ suất chiết khấu càng cao giá trị DN < 30,000$.
MM chứng minh: tỷ lệ chiết khấu áp dụng trong trường hợp này = tỷ lệ chiết khấu khi không có đòn bẩy tài chính + phần bù đắp cho rủi ro phải gánh thêm khi vay nợ (p 596)