Trên c s khung lý thuy t và các gi thuy t nghiên c u đ c đ
th a b a nh ng nghiên c u: Garcia-Teruel và Martinez Solano (2006); T
ng vi c qu n tr v n l u đ ng thông qua chính sách v n l u đ ng, đó là chính sách đ u t (WCIP) và chính sách tài tr v n l u đ ng (WCFP) theo nghiên c u c a Mohamad và Saad, (2010); Vahid và ctg (2012). mô hình nghiên c u này đ c xây d ng nh sau:
ăTr ng h p 1: Qu n tr v n l u đ ng tác đ ng t i su t sinh l i c a doanh nghi p.
Mô hình 1: ROAit = 0 + 1.CCCit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + uit.
Mô hình 2: ROAit = 0 + 1.ARDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + uit.
Mô hình 3: ROAit = 0 + 1.AIDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + ui.
Mô hình 4: ROAit = 0 + 1.APDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit +
6.DRit + 7.EXPit + uit.
Tr ng h p 2: Qu n tr v n l u đ ng tác đ ng t i giá tr doanh nghi p.
Mô hình 5: Tobin’Qit = 0 + 1.CCCit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + uit.
46
Mô hình 6: Tobin’Qit = 0 + 1.ARDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + uit.
Mô hình 7: Tobin’Qit = 0 + 1.AIDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit + 6.DRit + 7.EXPit + uit.
Mô hình 8: Tobin’Qit = 0 + 1.APDit + 2.WCIPit + 3.WCFPit + 4.SIZEit + 5.CRit +
6.DRit + 7.EXPit + uit.
Trong đó, các bi n s ph thu c và đ c l p đ c gi i thích sau đây.
4.1.1. Các bi n s ph thu c: đo l ng hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p.
Hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p đ t đ c khi các ngu n l c trong doanh nghi p đ c s d ng m t cách hi u qu (Daft, 2008). Trong đó, tài chính là m t trong nh ng ngu n l c quan tr ng. Hi u qu kinh doanh có th đo l ng thông qua các ch s tài chính là su t sinh l i c a tài s n (ROA), ho c su t sinh l i c a v n ch s h u (ROE), ho c su t sinh l i c a giá tr đ u t (ROI). Các ch tiêu này đ c s d ng trong nhi u nghiên c u h c thu t, ph bi n nh t là ch tiêu ROA đ c s d ng trong các nghiên c u c a Garcia-Teruel và Martinez Solano (2006); Tryfonidis và Lazaridis (2010); Gacia (2010); Sial và Chauhdry (2010); Dong và Su (2010); Ashraf (2012); Usama (2012); Manoori và Muhammad (2012); Enqvist và ctg (2012); Ogundipe và ctg (2012) ; Nobanee và ctg (2012).
Vi c đo l ng hi u qu ho t đ ng kinh doanh thông qua giá tr th tr ng c a doanh nghi p b ng ch s Tobin’Q1 c ng là m t ph ng pháp đư đ c Ross và ctg (2008) s d ng. Nghiên c u v qu n tr v n l u đ ng và hi u qu doanh nghi p, Abuzayed (2011); Ogundipe và ctg (2012); Mohamad và Saad (2010)ch ra r ng, chu k luân chuy n ti n càng ng n, l u chuy n ti n thu n càng cao, s làm gia t ng giá tr doanh nghi p, nên đư s d ng ch tiêu Tobin’Q đ đo l ng hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p. Do đó, nghiên c u này c ng đo l ng hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p Th y s n qua 2 ch tiêu sau:
Su t sinh l i c a tài s n: Giá tr doanh nghi p:
47
4.1.2. Các bi n s đ c l p.
Các bi n s gi i thích chính đ c s d ng đ đo l ng hi u qu qu n tr v n l u đ ng bao g m: Chu k luân chuy n ti n (CCC), s ngày thu ti n bình quân (ARD), s ngày t n kho bình quân (AID), s ngày tr ti n bình quân (APD), chính sách đ u t v n l u đ ng (WCIP), chính sách tài tr v n l u đ ng (WCFP). Ngoài ra, còn có m t s bi n v i vai trò là bi n ki m soát trong mô hình g m: t l thanh toán ng n h n (CR), t l n (DR), t tr ng xu t kh u (EXP). B ng 4.1. sau đây s tóm t t cách tính toán các bi n s trong mô hình nghiên c u này.
B ng 4.1. Tóm t t các bi n s trong mô hình nghiên c u
T T
Kí
hi u TÊN BI N CÁCH TÍNH TOÁN
D U
Bi n ph thu c: đo l ng hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p
1 ROA Su t sinh l i c a tài s n L i nhu n tr c thu /T ng tài s n 2 Tobin’Q Giá tr doanh nghi p (Giá tr th tr ng v n CSH + giá tr s
sách c a n )/ (Giá tr s sách c a VSCH + giá tr s sách c a n )
Bi n đ c l p chính: đo l ng vi c qu n tr v n l u đ ng
1 CCC Chu k luân chuy n ti n
– -
2 ARD S ngày thu ti n bình quân -
3 AID S ngày t n kho bình quân -
4 APD S ngày tr ti n bình quân Giá v n hàng bán +
5 WCIP Chính sách đ u t VL Tài s n ng n h n/T ng tài s n -
6 WCFP Chính sách tài tr VL N ng n h n/T ng tài s n +
Bi n ki m soát
7 SIZE Quy mô doanh nghi p ng tài s n +
8 CR T l thanh toán ng n h n Tài s n ng n han/N ng n h n -
9 DR T l n T ng n /T ng tài s n -
10 EXP T tr ng xu t kh u Giá tr xu t kh u/Doanh thu +
48