V U= EBIT.(1-T)/ r
a)Xác định giá trị doanh nghiệp.
- Giá trị của công ty U :
99,99/ 0,2 = 500 tỷ - Giá trị của công ty L:
99,99/0,2 + ( 28% x 200 x 10%) /10% = 500 + 200 x 28% = 500 + 56 = 556 tỷ b) Xác định WACC WACCU = 20% x100% + 10% (1-28%)x 0% = 20% Công ty L : Giá trị của vốn cổ phần : 556 – 200 = 356 rs = 85,6/ 356 = 24,04% WACC = 10%x(1-28%)x200/556 + 20,04% x356/556 = 17,98%
• Mệnh đề II. Chi phí sử dụng vốn cổ phần
rs = r0 + ( r0 – rd). ( 1-T). D/E
Tỷ lệ sinh lời cần thiết trên vốn cổ phần của công ty L
• 4.2.4.Chi phí khốn khó tài chính và giá trị
công ty.
• Chi phí khốn khó tài chính là những khoản tổn thất
hoặc chi phí phát sinh khi công ty gia tăng mức độ sử dụng nợ vay
• Các khoản tổn thất : Chủ nợ ngừng cho vay, nhà
cung cấp thắt chặt điều khoản bán chịu làm mức sản xuất sụt giảm. Nhà quản trị phải mất nhiều thời gian giải quyết các tranh chấp..
• Các chi phí phá sản : Các khoản tiền trả cho kiểm
toán, luật sư và tòa án, các nhà quản lý và ban lãnh đạo công ty…
• Giá trị công ty trong điều kiện có chi phí
khốn khó tài chính
VL = VU + T.D – PV( chi phí khốn khó TC)
Khi gia tăng tỷ số nợ, ban đầu chi phí khốn khó tài chính tăng chậm giá trị công ty sẽ tăng nhờ lá chắn thuế đối với lãi vay. Tuy vậy khi tỷ trọng nợ cao hơn, chi phí khốn khó tài chính tăng nhanh, khi chi phí biên tế của khốn khó tài chính bằng với khoản tiết kiệm thuế biên tế từ lãi vay thì giá trị công ty cao nhất- Tối ưu
Giá trị công ty
Hiện giá của lá chắn thuế
Hiện giá CP khốn Khó TC VU D/V D\V tối ưu