a. Ước tính giá trị VCSH của DN (FCFE) (ttheo)
1.6 Phương pháp lợi thế thương mạ
+/ Định nghĩa: Là phương pháp xác định giá trị DN có tính đến lợi thế thương mại của DN. Theo PP này giá trị DN được tính bằng giá trị của các tài sản thuần đánh giá lại theo PP tài sản cộng với giá trị lợi thế thương mại. Giá trị lợi thế thương mại của DN được tính bằng hiện giá của các khoản siêu lợi nhuận do lợi thế thương mại của DN tạo ra.
+/ Công thức:
V0 = A + VGW.
Trong đó:
V0 : Giá trị doanh nghiệp
A : Giá trị tài sản doanh nghiệp
VGW : Giá trị lợi thế thương mại và được XĐ :
1.6 Phương pháp lợi thế thương mại (ttheo)+/ Ưu điểm: +/ Ưu điểm:
- Giá trị DN tính theo PP này phản ánh sát hơn giá trị DN tính theo PP tài sản
do có tính đến TSVH.
- PP này có thể bù trừ các sai sót có thể xảy ra trong quá trình xác định giá trị
tài sản thuần của DN theo PP tài sản; nếu giá trị tài sản (At) được đánh giá
cao lên sẽ làm giá trị lợi thế thương mại, và ngược lại.
+/ Hạn chế:
- Trong cơ chế thị trường khó có một DN nào có thể duy trì được lợi thế so
sánh một cách lâu dài. Do đó rất khó có thể dự đoán chính xác thời hạn tồn tại của lợi nhuận siêu ngạch của DN.
- PP này là sự kết hợp giữa 2PP giá trị tài sản thuần và vốn hoá thu nhập
nên nó cũng mang hạn chế của 2 PP này.
- Giá trị DN tính theo PP này phụ thuộc rất nhiều vào các tham số r, At, Rt. Vì
vậy nếu thiếu cân nhắc kỹ lưỡng trong chọn lựa cũng như XĐ ko chính xác các tham số này sẽ dẫn đến sai lầm hoặc chủ quan về giá trị DN
35
DÙNG CHỈ SỐ Z ĐỂ ƯỚC TÍNH HỆ SỐ TÍN NHIỆM
Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
Trong đó:
X1 = Tỷ số Vốn Lưu Động trên Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets). X2 = Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại trên Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets) X3 = Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay và Thuế trên Tổng Tài sản (EBIT/Total Assets) X4 = Giá Trị Thị Trường của Vốn Chủ Sỡ Hữu trên Giá trị sổ sách của Tổng Nợ
(Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities),
Nếu Z’’ > 2.6 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản Nếu: 1.1 < Z’’ < 2.6 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá
sản
Nếu Z’’ <1.1 Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao.