HoƠnă thi nă v nă b nă phápă lỦ,ă quyă đ nhă c ă th ă v ă vi căcôngăb ăthôngătinăc aă doanhă nghi păphátăhƠnh
Quá trình công b thông tin theo lu t đ nh t phía doanh nghi p IPO v n ch a th c hi n t t, hi n v n còn r t nhi u tr ng h p ph i nh c nh do công b tr ho c th m chí b ph t, m t ph n c a hi n t ng này là do quy đ nh x ph t hi n nay ch a nghiêm và m t ph n là do doanh nghi p IPO ch a có thói quen minh b ch thông tin. M t khác, qua tham kh o nhi u B n cáo b ch, nh n th y n i dung công b thông tin c a nhi u doanh nghi p
v n ch a đ c th ng nh t và còn nhi u thi u sót. Do đó c n hoàn thi n v n b n pháp lỦ, quy đ nh c th v vi c công b thông tin c a doanh nghi p phát hành. Rõ ràng, nhu c u th c s c a các nhà đ u t hi n nay chính là m t môi tr ng đ u t lành m nh. đó, vi c công b thông tin đ c th chi n công khai, minh b ch và m i nhà đ u t đ u có đ c c h i đ c ti p c n thông tin m t cách d dàng. th c hi n đ c đi u này, b t bu c ph i có quy đ nh c th v vi c th c hi n công b thông tin đ i v i phát hành ch ng khoán l n đ u ra công chúng:
Thi t l p b ph n đánh giá ch t l ng B n công b thông tin.
Thi t l p kênh thông tin gi a S Giao d ch ch ng khoán v i các thành viên tham gia th tr ng.
T ng c ng thanh tra, giám sát các ho t đ ng liên quan đ n công b thông tin.
aăraănh ngărƠngăbu căv ăm cătr năc aăgiáăc ăphi uătrongăđ tăđ uăgiáă ng n ch n vi c làm giá c a các nhà đ u c , thì c quan qu n lỦ th tr ng có th lo i b nh ng l nh có m c giá quá cao b ng cách đ a ra nh ng ràng bu c v m c tr n c a giá c phi u trong đ t đ u giá. Ch ng h n nh m c tr n này không đ c v t quá 10 l n m c giá chào bán. ng thái này ch ng nh ng lo i b đ c nh ng nhà đ u c làm giá c phi u mà còn giúp cho vi c đ nh giá doanh nghi p trong h s t v n c a các công ty ch ng khoán đ c chú tr ng h n và làm cho doanh nghi p quan tâm đ n vi c xác đ nh giá tr doanh nghi p khi đ a ra m c giá chào bán đ ti n hành IPO, đ ng th i đòi h i nh ng nhà đ u t khác khi tham gia đ u giá ph i nghiên c u k h s doanh nghi p đ đ a ra các m c giá mua h p lý.
Xơyăd ngăch ătƠiăđ iăv iăcácănhƠăđ uă t ăthamăgiaăđ uăgiáăIPO
Tình tr ng đ t giá th t cao r i b c c là khá ph bi n các cu c IPO theo c ch đ u giá t i Vi t Nam. i u này có th làm sai l ch giá IPO. Vì v y, c n xây d ng ch tài đ i v i các nhà đ u t tham gia đ u giá các cu c IPO, góp ph n h n ch đ c tình tr ng nhà đ u t đ t giá cao nh m làm sai l ch k t qu đ u giá đ tr c l i.
BanăhƠnhăquyăđ nhăth iăh năt iăđaăcácădoanhănghi păđ ăđi uăki năph iăniêmă y tătrên SGDCK sau IPO
Nghiên c u c ng cho th y đ tr niêm y t c a các cu c IPO t i Vi t Nam khá l n và ph n l n doanh nghi p IPO không có k ho ch rõ ràng v vi c niêm y t. i u này t o ra rào c n thanh kho n và r i ro cho nh ng nhà đ u t , đ ng th i gây khó kh n cho vi c huy đ ng v n trong nh ng đ t phát hành sau này c a doanh nghi p. Do đó, c n đ y nhanh ho t đ ng niêm y t sau IPO thông qua vi c ban hành quy đ nh th i h n t i đa các doanh nghi p đ đi u ki n ph i niêm y t trên SGDCK sau IPO, đ ng th i c ng c n đ n gi n hóa các th t c niêm y t đ khuy n khích các doanh nghi p rút ng n kho ng cách này.
Quyăđ nhăt ăch căđ uăth uăch năt ăch căt ăv nă đ nhăgiá
Theo quy đ nh t i kho n 3 i u 22 Ngh đ nh 59/2011/N -CP, tr ng h p có t 02 t ch c t v n đ nh giá th c hi n đ ng kỦ tham gia cung c p d ch v t v n đ nh giá tr lên thì ph i t ch c đ u th u l a ch n đ n v th c hi n t v n đ nh giá theo quy đ nh hi n hành. Theo ph n ánh c a m t s b , ngành và doanh nghi p thì vi c t ch c đ u th u l a ch n t ch c t v n đ nh giá c ng là m t nguyên nhân làm ch m quá trình IPO c a doanh nghi p. Ph n l n các h p đ ng t v n xác đ nh giá tr doanh nghi p có giá tr không l n, th ng d i 100 tri u đ ng nh ng ph i t ch c đ u th u theo đúng quy đ nh.
Vì v y, đ đ y nhanh ti n đ IPO các doanh nghi p trong th i gian t i, c n xem xét, quy t đ nh đi u ch nh quy đ nh này.
M ăr ngăđ iăt ngăđ căphépăthamăgiaăđ uăgiá
Vi c phát hành IPO Vi t Nam ph n l n là ng i dân không th tham gia. Các IPO c a các doanh nghi p phát tri n t t th ng đư đ c mua b i m t ít cá nhân ho c t ch c có quan h t t v i doanh nghi p phát hành. S xung đ t v quy n l i này có t t c m i th tr ng t m i n i đ n nh ng th tr ng r t phát tri n. Nhà n c nên m r ng đ i t ng đ c phép tham gia đ u giá nh m t o nhi u c h i h n cho nhà đ u t .
3.3.3.ă Xơyă d ngă t ă ch că th ngă kêă vƠă tínhă toánăcácăch ăs ăthôngăd ngăchoătoƠnăth ă tr ng
M t th tr ng m i n i v i th i gian ho t đ ng c a TTCK còn ng n, s l ng doanh nghi p, chu i s li u l ch s c n dùng cho các ph ng pháp đ nh giá b r t nhi u h n ch . N u đ nh giá m t doanh nghi p b ng cách so sánh giá tr v i m t doanh nghi p
t ng t ho t đ ng trong cùng m t ngành nh ng l i m t th tr ng khác, do khác th tr ng, h th ng chu n m c k toán khác nhau, làm cho ph ng pháp tính giá tr này không chính xác n a. Không gi ng nh các n c đư phát tri n, th ng có các t ch c chuyên th c hi n công tác th ng kê và tính toán các ch s thông d ng cho toàn th tr ng, th tr ng m i n i r t ít ho c h u nh không có các t ch c chuyên nghi p nào đ m nhân công vi c thu th p và th ng kê d li u. Vi c đ nh giá tr nên m t th i gian và công s c nhi u h n khi t b n thân các nhà phân tích ph i tìm và th ng kê nh ng thông s c n thi t. Vi c th ng kê d li u kinh t c ng là m t v n đ thách th c đ i v i vi c đ nh giá th tr ng m i n i.
3.3.4.ăThi tăl păm tăquáătrìnhăphátăhƠnhă c ăphi uăl năđ uăraăcôngăchúngă chu n V c b n, các b c đ IPO doanh nghi p Vi t Nam và các n c khác trên th gi i là hoàn toàn khác nhau. Chúng ta xác đ nh giá doanh nghi p, đ a ra m c giá chào bán, đ u giá, phát hành ra công chúng r i m i bán cho đ i tác chi n l c d a trên c s c a giá đ u bình quân. Trong khi đó, các n c, quá trình IPO luôn đi kèm v i niêm y t.
u tiên doanh nghi p IPO s ch n đ i tác t v n, đ i tác nghiên c u, kh o sát và đ nh giá doanh nghi p, đ a ra m c giá và s l ng phát hành thích h p, đ ng th i ch n nhà b o lưnh phát hành cho doanh nghi p IPO. Sau đó doanh nghi p ch n SGDCK đ niêm y t, mư niêm y t và ti n hành IPO.
Vi c IPO các doanh nghi p l n nên theo thông l qu c t . Thông th ng, các n c vi c chào bán cho các đ i tác chi n l c đ c th c hi n tr c khi IPO t 2-3 n m, vì các doanh nghi p này th ng có m c tiêu IPO ra th tr ng v n qu c t và chính các đ i tác chi n l c s giúp doanh nghi p thành công khi th c hi n tham v ng này.
Theo thông l qu c t , các đ t IPO doanh nghi p l n th ng ph i thuê các nhà t v n tài chính chuyên nghi p và ngân hàng đ u t hàng đ u đ giúp doanh nghi p trong vi c đ nh giá c ph n chào bán, đ ng th i các quy trình liên quan đ n chào bán đư đ c phê duy t tr c, ngo i tr m c giá chào bán. Ch khi nào t t c m i vi c đư s n sàng thì giá chào bán m i đ c công b ra.
Khi nhà t v n ho c m t ngân hàng đ u t đ c thuê đ t v n cho đ t IPO c a doanh nghi p thì thông th ng h ph i làm vi c v i đ i ng các chuyên gia khác nh
các nhà môi gi i, lu t s , ki m toán viên... nh m xây d ng m t B n cáo b ch có s c thuy t ph c nhà đ u t c ng nh h ng d n ti n hành đ y đ các th t c c n thi t đ i v i các c quan ch c n ng. Và tùy vào th i đi m thích h p, th ng nh t v i doanh nghi p IPO đ a ra m c giá h p lý. Nh v y tính linh ho t trong vi c đ nh giá doanh nghi p g n v i th tr ng đ đ m b o m c đ thành công c a IPO, c ng nh tránh r i ro cho nhà phát hành và bên b o lãnh phát hành.
Nên có c ch và quy đ nh th c hi n bán đ u giá riêng đ i v i tr ng h p doanh nghi p có quy mô l n. Chúng ta nên áp d ng theo kinh nghi m c a m t s n c phát tri n, c th , s hình thành Ban Ch đ o đ l p ra k ho ch, quy trình th c hi n riêng mà không đi theo nh ng quy đ nh mang tính đ i trà. Th c t đư cho th y, đ i v i các tr ng h p này, vi c v n d ng các quy đ nh mang tính linh ho t h n đ ng th i s rút kinh nghi m và đ nh h ng cho nh ng tr ng h p đ c thù khác. Nh v y, vi c ti n hành c ph n hóa các doanh nghi p m i đ c rút ng n, quá trình đ i chúng hóa các lo i hình doanh nghi p này s hi u qu h n.
K Tă LU Nă CH NGă3
Trên c s nh ng k t qu nghiên c u t Ch ng 2, n i dung Ch ng 3 tóm t t l i nh ng phát hi n chính trong quá trình nghiên c u 31 m u IPO trong giai đo n 2003 - 2012, đư niêm y t trên HOSE. T nh ng phát hi n đó, lu n v n đ xu t đ nh h ng chi n l c cho ho t đ ng IPO t i Vi t Nam trong giai đo n k ti p, c ng nh các bi n pháp nh m h n ch tác đ ng c a hi n t ng đ nh d i giá.
M t trong nh ng kênh thu hút v n đ u t quan tr ng chính là thông qua vi c phát hành c phi u l n đ u ra công chúng. Trong đi u ki n kinh t - xư h i Vi t Nam hi n nay, h u h t các đ t phát hành c ph n l n đ u ra công chúng đ u t p trung vào các doanh nghi p nhà n c c ph n hóa. Quá trình này không ch nh m huy đ ng v n đ u t mà còn thu hút ch t xám t các c đông bên ngoài đóng góp vào vi c đ i m i và phát tri n doanh nghi p. S xu t hi n c a hi n t ng đ nh d i giá đ t ra yêu c u ho t đ ng IPO ph i đ c đ t d i nh ng quy đ nh đư đ c pháp lỦ hóa m t cách ch t ch , h th ng thông tin đ y đ và chính xác k t h p v i vi c xây d ng các gi i pháp h tr khác.