./ Buoc d~u thie't l~p mot co sd phap ly d~ ki~m tra, giam sat va xii' ly vi ph~m
trong linh vlJ.'c CBTT nh~m bao v€; quyen va lqi ich hqp phap cua nha d~u tu.
Tren co sd din eli' vao vi tri, vai tro, chuc nang cua tung chu th~ cac van ban neu tren da quy dinh tuong d6i ClJ. the ngh'ia VlJ. cfing nhu trach nhi€;m CUa TTGDCK, cac cong ty chti'ng khoan, cac t6 chti'c niem ye't trong vi€;c CBTT.
Nhu v~y, c6 the tha'y cac van ban ve CBTT hi€;n nay da t~o nen mot co sd phap ly cho ho~t dong CBTT cua cac chu the quan trQng tren thi truong, d5ng thoi cfing la CO Sd de thlJ.'C hi€;n cac ho~t dong giam sat SlJ.' tuan thu phap lu~t d6i voi ho~t dong nay nh~m phat hi€;n, ngan ngua va xU' ly lqp thai cac hanh vi vi ph~m bao v€; quyen va lqi ich hqp phap cua cac nha d~u tu.
-/ Qua tdnh xay dtfng khung phap ly v€ CK&TTCK n6i chung va khung phap ly di€u chinh holilt dong CBTT n6i rieng la ke't qua cua stf nghH~n cuu, tham khao kinh nghi~m cua the' giOi d€ c6 th€ ap dt;mg trong di€u ki~n va hoan dnh Vi~t Nam. Do holilt dong giao dich chung khoan la holilt dong hoan toan mOi (J mtdc ta, hffu he't cac doanh nghi~p Vi~t Nam chua quen vdi t~p quan CBTT, them vao d6 tdnh do hi€u bie't cua cong chung v€ CK&TTCK con hliln che', kha nang ung dvng cac thanh tl}'u cong ngh~ thong tin chua cao ... nen doi hoi cac quy dinh v€ CBTT phai ro dmg, d€ hi€u, d6ng thoi cac phuong ti~n cong bO' phai c6 kha nang cung ca'p kip thoi thong tin cho quang dlili cong chung dffu tu, d€ tie'p xuc va sii' dvng.
2.6.2.2. Nhung mij.t con t6n tf,li
-/ Hi~u ltfc phap ly cua cac van ban di€u chinh holilt dong CBTT tren thi tnl'ong chua cao. Hi~n nay, Nghi dinh 48 v€ CK&TTCK nhu da n6i (J tren la van ban phap quy co ban nha't di€u chinh holilt dong cua TTCK tlili Vi~t Nam n6i chung va holilt dong CBTT n6i rieng. Tlili van ban nay chi bao g6m mot sO' quy dinh chua dffy du lien quan de'n nghia vv CBTT ciia TTGDCK, cong ty chung khoan va cong ty niem ye't. So vdi cac nude, c6 th€ tha'y ding cac van ban v€ CBTT tren TTCK Vi~t Nam c6 hi~u ltfc phap ly chua cao, chua dam bao duqc tfnh 6n dinh trong Vi~c di€u chinh cac quan h~ phat sinh tU lJnh Vl}'C nay.
-/ C6 th€ nh~n tha'y ding, cac van ban v€ CBTT hi~n nay la chua dap ung vdi yeu du hlnh th~mh khung phap ly 6n dinh va nha't quan. Nhi€u van ban chua xac dinh duqc dO'i tuqng di€u chinh ro rang, cac quy dinh con roi qc, khong sat Vdi tlnh hlnh thl}'c te'. Ben Clilnh d6 la mot sO' quy phlilm phap lu~t con chung chung, chua C\1 th€, ch6ng cheo va gay kh6 hi€u cho ban than nha quan ly, dieu hanh thi truong va cac dO'i tuqng c6 nghia V\1 CBTT.
-/ Moi truong phap ly v€ CBTT chua thong thoang, cac hlnh thuc, phuong ti~n, noi dung cong bO' chua da dlilng. Cac van ban phap lu~t ve CBTT tren thi
tntong hi~n nay chu'a khuye"n khich cac dO'i tu'<jng c6 nghia vt;t CBTT tht;t'c hi~n cong bO' mot each tt;t' nguy~n, khong pht;t thuoc vao noi dung thong tin. Tht;t'c te"
cho tha'y, cac t6 chile niem ye"t hffu nhu' chi cong bO' nhii'ng thong tin tO't Htnh v€
ho(;lt dong cua mlnh, rna bo qua ho~c "lam ngd" dO'i voi nhii'ng thong tin ba't l<ji. D~c bi~t, vi~c t6 chile theo doi, giam sat hoC;tt dong CBTT chu'a lien tt;tc, chua c6 st;t' kien quye"t trong vi~c xU' ly cac hanh vi vi phC;tm se lam giam kha nang tht;t'c thi va tinh hi~u qua cua cac van ban di€u chinh hoC;tt dong CBTT.
Voi mot khung phap ly nhu' hi~n nay, thl cac cd quan quan ly Nha nu'oc ra't tht;t dong trong quan ly CBTT, chu'a c6 cd che" ki€m tra va th~m dinh cac thong tin tru'oc khi cong bO'.
2.6.3. Danh gia tinh hinh sii' dvng th6ng tin cua nha ddu tli cac nhan
HoC;tt dong CBTT thi tru'ong cua TTGDCK ngay cang thu hut du'<jc st;t' chu y cua dong dao cong chung dffu tu'. Til vi~c dffu vao chilng khoan chu ye"u la theo tin d6n nhu' tru'oc day da hlnh thanh th6i quen mua, ban chung khoan can cu vao cac thong tin du'<Jc cong bO' tren thi tru'ong. Nha dffu tu' da bk{t dffu tht;t'c hi~n vi~c phan tich, danh gia cac thong tin du'<jc cong bO' d€ lam cd sd cho quye"t d!nh mua, ban chilng khoan cua mlnh.
Tuy nhien, voi moi tru'ong thong tin "ma't dO'i xung" nhu' hi~n nay ngu'oi dan se khong dffu tu' vao nhii'ng gl rna h<;> khong bie"t r5. Day la mot quye"t d!nh khon ngoan khi rna khong c6 ai bao dam cho h<;> la se c6 l<;1i khi dffu tu' vao TTCK.
Khi TTGDCK di vao hoC;tt dong, mot sO' nha dffu tu' da hao hue voi TTCK, nhu'ng hi~n nay mot sO' da nan long khi phai bo ra nhi€u chi phi va thai gian d€ c6 du'<jc cac thong tin "noi bo" v€ cong ty rna h<;> muO'n dffu tu'. Hay n6i each khac, chi phi d€ dffu tu' vO'n vao chung khoan hi~n nay IOn hdn phi gll'i vO'n vao ngan hang. Ke"t qua la, ngu6n vO'n trong dan v~n tie"p tt;tc chay vao h~ thO'ng ngan hang ndi rna ngu'oi dan hi€u ro hdn. Nhu' v~y, d€ kich thich hoC;tt dong cua TTCK phai tt;to ra moi tru'ong thong tin khong chi dff y du rna con phai c6 gia re.
CHu'ONG3
MOT so GIAI PHAP HOAN THitN v A TANG Cu'ONG HO~ T DONG CONG BO THONG TIN TREN THf TRUONG CHUNG KHOAN VfflT NAM 3.1. Ghii phap nang cao tinh cong khai va hi~u qua ho~t d()ng cong b6 thong
tin tren thj tru{lng chti'ng khoan Vi~t Nam
3.1.1. Chudn h6a va nang cao cha't llic;ing cong b6 thong tin til' t6 chti'c phat hanh, t6 chuc niem ye't
Trong giai do<;tn d~u, khi rna TTCK Vi~t Nam mdi chi (J mo hinh TTGDCK thi nhii'ng quy dinh hi~n thai ciia UBCKNN v€ CBTT Ia kha phu h<;fp. Tuy nhien, trong thai gian toi, dc1ic bi~t Ia khi TTGDCK tie'n toi mo hinh Sd Giao dich Chung khoan thi dn ph<ii phat tri~n h~ thO'ng CBTT m()t each toan di~n ca v€ n()i dung va phu'dng ti~n CBTT. Cg th~:
3.1.1.1. Ghii phap cong b6 thong tin tren thi tru{lng sd ca'p
Vi~c CBTT tren thi truang sd ca'p du'<;fc thtfc hi~n khi cac cong ty phat hanh chung khoan l~n d~u ra cong chung nh~m giup cho cong chung dffu tu' tie'p c~n du'<;fc nhii'ng thong tin dffy dii va chinh xac v€ t6 chile phat hanh t<;ti thai di~m chung khoan ciia cong ty du'<;fc chao ban. Do v~y, khi dtf dinh phat hanh chung khoan ra cong chung, cong ty dn phiii tuan thii cac quy dinh ciia UBCKNN v€
vi~c CBTT phat hanh chung khoan tren cac phu'dng ti~n thong tin d<;ti chung, d6ng thai phai cung ca'p ban cao b<;tch chinh thuc va cac thong tin khac v€ cong ty cho nhii'ng nha dffu tu' c6 quan tam de'n d<;ft phat hanh chung khoan ciia cong ty nh~m dam bao cho m<;>i nha dffu tu' d€u c6 cd h()i tie'p c~n thong tin nhu' nhau.
Ban cao b<;tch chinh thuc ciia cong ty v€ d<;ft phat hanh chung khoan dn phai du'<;fc cong b6 t<;ti cong ty l~n t<;ti trv sd ciia cac t6 chile bao Uinh phat hanh.
V€ phia UBCKNN, ngoai trach nhi~m xet duy~t va ca'p gia'y phep phat hanh chung khoan ra cong chung cho cac cong ty dii di€u ki~n, UBCKNN con c6 trach
nhi~m theo doi hoc,tt dong CBTT va chao ban chung khoan cua t6 chuc phat hanh nhlim dam bao t6 chuc phat hanh chung khoan cung ca'p dffy du, trung thl;l'c ta't ca
cac thong tin theo quy dinh cua phap lu~t.
3.1.1.2. Ghii phap tang cu'~ng tfnh cong khai va hi~u qua cua vi~c cong bo' thong tin tren thi tru'~ng thti' ca'p.
Dffi wii ca quan qudn ly
./ UBCKNN va TTGDCK cung ph6i hqp nghien cuu, b6 sung, sll'a d6i, cv th€
h6a cac quy dinh v~ CBTT nhu' thoi di€m, each thuc va noi dung CBTT, di;tc
bi~t lien quan toi nhfi'ng va'n d~ nhu' phat hanh c6 phieu moi, thay d6i che do ke toan, hqp nha't bao cao tai chlnh, cong b6 a'n ph§m thu'ong nien, cong b6
tren bao. Nhfi'ng quy dinh nay ciin cv th€ va phu hqp voi thl;l'c te thi tru'ong hi~n
nay d€ tc,to di~u ki~n cho cac cong ty niem yet thl;l'c hi~n t6t cac quy dinh nay . ./ Chinh sll'a phap lu~t v~ CK&TTCK d€ th6ng nha't quan ly Nha nu'oc v~ vi~c
phat hanh va kinh doanh chung khoan, khAc phvc slf ba't blnh d~ng hi~n nay gifi'a cac cong ty niem yet va khong niem yet trong nghia vv CBTT .
./ Ap dvng cac chu§n ml;l'c ke t6an, ki€m toan qu6c te vao Vi~t Nam, d6ng thoi ban hanh quy dinh bAt buoc cac doanh nghi~p nha nuoc va cong ty c6 philn co muc v6n nha't dinh tro len phai thl;l'c hi~n ki€m toan cac bao tai chlnh hang nam va cong khai ra cong chung .
./ Quan ly va tri€n khai cac hoc,tt dong giam sat chi[tt che hcln cac vi phc,tm v~ che do CBTT tren kenh CBTT chfnh thuc cua TTGDCK cling nhu' tren cac phu'ong
ti~n thong tin dc,ti chung khac .
./ T6 chuc hoi thao, t~p hua'n v~ che do CBTT cho cac nhan vien CBTT.
Dffi wii cdc td chac niem ylt
./ Cac can bo phv trach CBTT phai la ngu'oi c6 th§m quy~n trong cong ty. Cac t6 chuc niem yet ciin phai co bo ph~n chuyen trach CBTT.
../ Oic t6 chU'c niem ye't dn xay dt]'ng quy trlnh CBTT trong noi bo cong ty tren
cd sC1 quy trlnh CBTT mfiu cua TTGDCK, trong d6 dn quy dinh r5 tnich
nhi~m cua tung bo ph~n va ca nhan lien quan trong cung d(p thong tin .
../ Ngoai quy trlnh CBTT, d€ nang cao chfft htqng CBTT, cac cong ty dn l~p ra mot bo ph~n chuyen trach theo d5i vi~c CBTT. Tie'n toi dn chu§'n mlfc h6a chU'c V\(, tieu chu§'n cua ngu'oi chtu tnich nhi~m CBTT, nhu' phai c6 hi€u bie't v€ kinh te' tai chinh, lu~t phap va cong ngh~ thong tin ...
../ Cffn ph6 bie'n cac vffn d€ v€ CBTT trong noi bo cong ty, d6ng thoi tang cu'ong giam sat d€ h~n che' vi~c rod thong tin ra ben ngoai ho~c ra bao chi tru'oc khi bao cao voi UBCKNN, TTGDCK va cong khai ra thi tru'ong .
../ Cffn phai chffn chinh va d§'y m~nh CBTT, dam bao cung cffp dffy du cac thong tin dinh ky, tU'c thoi va theo yeu du. Trong d6, CBTT tU'c thoi la quan trQng nha't vl c6 tac dvng trl]'c tie'p de'n gia chU'ng khoan tren thi tru'ong. Thong tin tU'c thoi bao g6m cac thong tin t6t va khong t6t cua t6 chU'c niem ye't.
../ Ben c~nh nhii'ng thong tin phai cong b6 theo quy dinh, t6 chU'c niem ye't c6 th€
tie'n hanh CBTT tl]' nguy~n. T6 chU'c niem ye't c6 th€ v~n d1;tng CBTT tl]'
nguy~n vua g6p phffn cung cffp thong tin cho thi tru'ong, vua la mot hlnh thU'c quang cao cho chinh mlnh.
Sit d(!,ng CBTT gian titp ktt hr;p CBTT trf!c titp
Hi~n nay Iu6ng thong tin cong b6 ra cong chung du'<;Jc htu chuy€n nhu' sau:
Thong tin du'<;Jc t6 chU'c niem ye't bao cao cho TTGDCK b~ng van ban. Trung tam se cong b6 cac thong tin nay ra cong chung thong qua h~ th6ng CBTT t~i san giao dich va thong bao de'n cac cong ty chU'ng khoan b~ng van ban. Nhu' v~y, ngu'oi dffu tu' chi c6 mot each duy nhfft d€ c~p nh~t thong tin som nhfft Ia phai de'n cac cong ty chU'ng khoan. E>ay Ut hlnh thU'c CBTT gian tie'p. c6 mot s6 u'u di€m nhu':
../ TTGDCK c6 th€ ki€m soat va hu'ong dfin each thU'c CBTT tu t6 chU'c niem ye't.
../ Trong di€u ki~n h~ th6ng trang thie't hi ky thu~t hi~n nay, vi~c CBTT qua mot
d§u m6i la TTGDCK c6 thS dam bao tu'dng d6i tinh c~p nh~t thong tin cong
b~ng cua cac nha d§u tu'.
Tuy nhien, hlnh thli'c nay cilng c6 m()t s6 nhu'<;lc diSm nhu':
./ Hi~n nay, moi c6 quy trlnh hu'ong d~n cua TTGDCK, ngoai ra chu'a c6 van ban phap quy nao quy dinh vi~c t5 chli'c niem ye't phai CBTT cho TTGDCK tru'oc khi cong b6 ra cong chung. Vl v~y, vi~c cac nha d§u tu hay cac bao, dai co thS tie'p c~n thong tin cua t5 chli'c niem ye't o nhung thai diSm khac nhau Ia khong thS tranh khoi .
./ Khong dam bao tinh kiP thai khi tie'p c~n thong tin cua nha d§u tu' do thong tin phai qua khau trung gian Ia TTGDCK r6i moi du'<;lc cong b6 ra cong chung.
M()t trong nhii'ng nguyen t~c cua TTCK la cac nha d§u tu' phai du'<;lc cong b~ng trong vi~c n~m b~t cac thong tin do UBCKNN, TTGDCK va t5 chli'c niem ye't cong b6 ra cong ch"ung. Voi con s6 hi~n nay c6 11 cong ty chli'ng khoan t~p
trung t~i 3 dnh thanh Ia Ha N()i, TP. HCM va Blnh Du'dng. Li~u con s6 nay du kha nang dap U'ng nhu du n~m b~t thong tin v~ CK&TTCK cua cac nha d§u tu' tren toan qu6c va cua ca cac nha d§u tu' nu'oc ngoai.
Nhu' v~y, c6 thS n6i hlnh thli'c CBTT hi~n t~i chi phu h<;lp voi hlnh thli'c thi truang quy mo nho nhu hi~n nay va se kh6 co thS dap U'ng du<Jc khi quy mo thi tru'ang phat triSn m~nh. Hay n6i m()t each khac, CBTT hi~n nay moi x6a du'<;lc tlnh tr~ng ba't d6i xli'ng v~ thong tin cho nh6m ngu'ai tham gia giao dich tren TTCK con dli'ng o mU'c xa h()i thl tlnh tr~ng thong tin ba't d6i xli'ng v~ TTCK v~n con ph5 bie'n. Vl v~y, dS giai quye't va'n d~ nay ngoai phu'dng phap CBTT gian tie'p v~n
tie'p t1:1c du'<;lc sil' dl,lrtg thl TTGDCK c6 thS chuySn giao nhii'ng ph§n CBTT chi tie't, ro rang rna cong ty niem ye't da thl,l'c hi~n t6t dS h9 CBTT trl,l'c tie'p cho cac CTCK va phu'dng ti~n truy~n thong.
Bay la hlnh thli'c dam bao tinh kiP thai, chinh xac va nhanh chong cua vi~c
cung ca'p thong tin, t~o di~u ki~n cho nha d§u tu' tie'p c~n thong tin ngay khi phat
sinh, c6 the lq_p thoi ra quy€t dinh dgu tu' va khong ma't cd hoi dgu tu'.
Xit ly vi ph(lm
- XU' ly nghiem cac vi ph(;lm v€ CBTT tren TTCK . .D6ng thoi cong khai cac vi phl;lm va xii' ly vi ph(;lm v€ CBTT ciia cac t6 chile niem y€t va cac d6i tu'<;fng khac c6 lien quan tren phu'dng ti~n thong tin dl;li chung.
Cac chung khoan vi ph(;lm CBTT se bi len ky hi~u canh bao, t(;lm ngung giao dich, dua vao di~n chung khoan bi kiem soat...
3.1.2. Tang clfong va hoan thi~n h~ thO'ng thong tin thi trlfong t~i TTGDCK 3.1.2.1. Hoan thi~n cd che', quy trlnh CBTT t~i TTGDCK
cgn ti€n hanh sii'a d6i, b6 sung Quy trlnh CBTT tl;li TTGDCK, ban hanh kern theo Quye't dinh s6 67/2000/QD-TTGDI ngay 31110/2000 ciia Giam D6c
TTGDCK TP. H6 Chi Minh do da hoc lo nhii'ng ba't c~p nha't dinh, anh hu'dng d€n ho(;lt dong CBTT ciia Trung tam. Cv the Ia:
../ Quy trlnh nen d€ c~p d€n nghi~p vv phan tich, xii' ly va lu'u trii' thong tin ctlng nhu' quy dinh cv the thoi gian cho vi~c th1,1'c hi~n cac ho(;lt dong nay. Vi~c b6 sung va di€u chinh chi ti€t cac nghi~p vv tren g6p phgn chuyen nghi~p hoa ho(;lt d(>ng CBTT va dam bao thong tin du'<;fc cong b61q_p thoi;
../ Quy trlnh ban hanh t(;li thoi diem rna cac phu'dng ti~n CBTT con h(;ln ch€, chii y€u qua fax va du'ong bu'u di~n. Hi~n nay, Trung tam da trien khai CBTT qua trang Web va dang c6 k€ ho(;lch trien khai CBTT qua m(;lng nen vi~c b6 sung them mot s6 quy dinh lien quan de'n va'n d€ nay Ia dn thi€t;
De TTCK ho(;lt d(>ng hi~u qua thl vi~c nang cao cha't lu'<;fng va da dl;lng boa noi dung thong tin la di€u dn thi€t. Nhu chung ta da bie't, cac thong tin du'<;fc cong b6 tren thi tru'ong thu'ong t6n t(;li du'oi hai d(;lng cd ban Ia: thong tin tho va thong tin da qua xii' ly. Theo xu hu'ong chung ciia cac nu'oc thllu'<;fng thong tin du'<;fc cong b6 da qua xii' ly ngay cang nhi€u. Do ban cha't cac thong tin nay la da qua S\1' phan tich, danh gia va xii' ly ciia ca.c chuyen gia nen thu hut IOn S\1' chu y ciia cac nha
dffu tu, dap U'ng nhu cffu cua da s6 cong chung. Cac thong tin nay phai du<;Jc phan tich, xU' ly kiP thoi, chlnh xac va trung thlfc. B~ thlfc hi~n du<;Jc di€u nay ben qnh dn thi€'t vi tinh hoa ho~t d()ng CBTT thi truong, truoc h€'t cffn dao t~o va chuyen
nghi~p hoa d()i ngii nhan vien CBTT, dam bao c6 kha nang thu th~p, xU' ly va cong b6 kip thoi ra cong chung. Song song d6 nha't thi€'t phai da d~ng hoa cac thong tin tren thi truong. Voi da phat tri~n cua TTCK Vi~t Nam, chiic chAn ngay cang xua't hi~n them nhi€u cac nha dffu tu thvc hi~n mua ban chung khoan theo nhi€u chi€'n lu<;Jc khac nhau (dffu tu ngiin h~n, dai h~n ... ), cac t5 chuc dffu tu chuyen nghi~p ciing dffn dffn hlnh thanh va phat tri~n. B~ dap U'ng nhu du thong tin tU cac d6i tu<;Jng nay, cffn da d~ng hoa danh ml,lC cac thong tin thi truong dUQC cong b6 trong cac linh vvc nhu: thong tin v€ quy mo thi truong, v€ giao dich, v€
quan ly thi truong ...
3.1.2.2. Nang ca'p va phat tri~n cac phlidng ti~n CBTT t~i TTGDCK
Nhu da phan tich (J tren, hffu h€'t cac phuong ti~n CBTT thi truong t~i
TTGDCK du<;Jc trang bi kha tho so, hi~u qua chua cao, da b()c 19 ra't nhi€u nhu<;Jc
di~m., vi~c xU' ly cac thong tin chu y€'u b~ng phuong phap thu cong va chi moi dung l~i (J hlnh thuc chuy~n thong tin d€'n cac cong ty chung khoan d~ cac cong ty chung khoan cong b6 cho cong chung dffu tu. Vi~c chuy~n tai thong tin nhu tren chua d~t du<;Jc ml,lc tieu dam bao tinh kiP thoi cua vi~c CBTT, d6ng thoi TTGDCK ctlng khong th~ ki~m soat du'<;Jc vi~c CBTT cho cong chung dffu tu t~i cac cong ty chung khoan. Chinh vl v~y, vi~c thay th€' va phat tri~n cac phuong ti~n CBTT nh~m dam bao thong tin du<;Jc cong b6 kiP thoi, chinh xac, trung thlfc va dffy du la ra't quan trQng. Cl,l th~ la:
./ Nhanh chong thlfc hi~n vi~c n6i m~ng giua TTGDCK voi cac cong ty chung khoan, cong ty niem y€'t. H~ th6ng truy€n tin tu TTGDCK d€'n bang di~n t~i cac cong ty chung khoan dn du<;Jc cai ti€n d~ c6 th~ truy€n tai thong tin d€'n voi nha dffu tu m()t each chinh xac va kiP thoi. Khi h~ th6ng n6i m~ng n()i b()