CHỨNG KHOÁN TỔNG HỢP

1. Các chứng khoán cơ bản được sử dụng để

hình thành chứng khoán tổng hợp.

2. Chứng khoán lựa chọn và giao sau tổng hợp.

3. Hợp đồng hoán đổi

4. Các hợp đồng lãi suất kỳ hạn

Các loại CK cơ bản hình thành CK tổng h ợp

Có 4 loại chứng khoán cơ bản :

• Cổ phiếu

• Trái phiếu không chịu rủi ro

• Các chứng khoán được quyền chuộc lại

• Chứng khoán tự chọn trả

Các cổ phiếu

Lời

Giá CP

Cổ phiếu nắm giữ

Cổ phiếu ngắn hạn

Hình a. BIỂU ĐỒ QUAN HỆ LỖ - LÃI CỦA CÁC CỔ PHIẾU

Lỗ

 Gốc toa độ là

biểu hiện giá

mua – bán ban đầu của cổ

phiếu.

 Đường dốc lên khi giá thay đổi thể hiện quan hệ lời lỗ khi đó

cổ phiếu được mua.còn

ngược lại thì

cổ phiếu đó

được bán non

Tác động của lãi suất tới giá cổ phiếu

• Lãi suất tăng làm tăng chi phí vay đối với DN.

Chi phí này được chuyển cho các cổ đông vì

nó sẽ hạ thấp lợi nhuận mà DN dùng để

thanh toán cổ tức. Cùng lúc đó, cổ tức hiện có từ cổ phiếu thường sẽ tỏ ra không mấy cạnh tranh đối với nhà đầu tư tìm lợi tức, sẽ

làm họ chuyển hướng sang tìm nguồn thu

nhập tốt hơn ở bất cứ nơi nào có lãi suất cao

• Hơn nữa, lãi suất tăng còn gây tổn hại cho triển vọng phát triển của DN vì nó khuyến

khích DN giữ lại tiền nhàn rỗi, hơn là liều lĩnh dùng số tiền đó mở rộng sản xuất, kinh

doanh. Chính vì vậy, lãi suất tăng sẽ dẫn đến giá cổ phiếu giảm. Ngược lại, lãi suất giảm có tác động tốt cho DN vì chi phí vay giảm và

giá cổ phiếu thường tăng lên.

Tác động của lãi suất tới giá cổ phiếu

• Tuy nhiên, sự dao động của lãi suất không phải luôn được tiếp theo bởi sự phản ứng tương

đương và trái ngược của giá cổ phiếu. Chỉ khi nào lãi suất phản ánh xu hướng chủ đạo trong lạm

phát, nó mới trở thành thước đo hiệu quả sự dao động của TTCK. Lãi suất có xu hướng giảm khi lạm phát giảm và lạm phát giảm khiến giá cổ

phiếu tăng cao hơn. Ngược lại, lạm phát tăng cùng với lãi suất, giá cổ phiếu sẽ giảm. Nhưng nếu lạm phát không phải là một vấn đề nghiêm trọng và lãi suất tăng, đầu tư vào TTCK thường mang lại nhiều lãi. Bởi vì trong trường hợp này, lãi suất tăng là do nền kinh tế tăng trưởng.

Tác động của lãi suất tới giá cổ phiếu

• Lãi suất tăng - giá cổ phiếu giảm: xảy ra khi các dòng thu nhập tương lai của công ty tăng không nhiều hoặc thậm chí giảm, vì trước đó

công ty phải huy động vốn với lãi suất cao,

đến khi hàng hóa được sản xuất và bán ra thì

lại gặp phải sự cạnh tranh gay gắt, trong khi

sức mua lại có hạn, thu nhập của công ty giảm sút, công ty không có khả năng tăng giá hàng hóa để bù lại mức lạm phát. Khi lãi suất giảm thì cũng có thể xảy ra các khả năng tương tự.

Tác động của lãi suất tới giá cổ phiếu

Tác động của lãi suất tới giá cổ phiếu

• Nhiều nghiên cứu cho thấy, mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu thường là quan hệ

ngược chiều, nhất là trong giai đoạn ngắn hạn, nhưng điều này không phải lúc nào cũng đúng.

• Tuy nhiên, sự dao động của lãi suất không phải luôn được tiếp theo bởi sự phản ứng tương đương và trái ngược của giá cổ phiếu

• Chỉ khi nào lãi suất phản ánh xu hướng chủ

đạo trong lạm phát, nó mới trở thành thước đo hiệu quả sự dao động của TTCK. Lãi suất có xu hướng giảm khi lạm phát giảm và lạm phát giảm khiến giá cổ phiếu tăng cao hơn.

Ngược lại, lạm phát tăng cùng với lãi suất, giá cổ phiếu sẽ giảm. Nhưng nếu lạm phát không phải là một vấn đề nghiêm trọng và lãi suất tăng, đầu tư vào TTCK thường mang lại nhiều lãi. Bởi vì trong trường hợp này, lãi

suất tăng là do nền kinh tế tăng trưởng.

Tác động của lạm phát tới giá cổ phiếu

Các trái phiếu không rủi ro

Lời

Lỗ

Giá CP

Trái phiếu dài hạn được quyền chuộc lại

Trái phiếu ngắn hạn được quyền chuộc lại

Hình b. Biểu đồ quan hệ lãi – lỗ ngắn hạn và dài hạn của một trái phiếu không chịu rủi ro được phát hành theo giá chiết khấu

 Do trái phiếu dài hạn giống với một khoản vay tín dụng dài hạnNếu trái phiếu không rủi ro thì lời – lỗ sẽ độc lập với giá cổ phiếu.

Tác đ ng của lãi suất tới giá trái phiếu ô phi rủi ro.

• Lãi suất tăng sẽ thu hút nhu cầu gửi tiền vào hệ thống ngân hàng vì mức sinh lời khi gửi tiền tăng, khiến cho dòng tiền đổ vào thị

trường trái phiếu bị ảnh hưởng.

• Lãi suất tăng cũng khiến cho lợi suất kỳ

vọng trên thị trường trái phiếu tăng (nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất đầu tư chứng khoán cao hơn). Trong bối cảnh này, giá thị trường của trái phiếu sẽ bị sụt giảm.

Phân tích tác động của lãi suất và lạm phát đến giá chứng khoán

• Khi giá,dòng vốn đầu tư vào các chứng

khoán cơ bản hình thành chứng khoán tổng hợp bị ảnh hưởng thì giá của chứng khoán kết hợp giữa chúng cũng bị ảnh hưởng theo.

• Do lãi suất là yếu tố cơ bản quyết định việc đầu tư, nhà đầu tư cần nghiên cứu kỹ mối quan hệ giữa lãi suất và giá chứng khoán:

Phân tích tác động của lãi suất và lạm   phát đến giá chứng khoán

• Lãi suất hiểu đơn giản là cái giá mà người đi vay phải trả cho người có tiền cho vay. 

• Lạm phát là sự mất đi sức mua hay giá trị nội tại của một loại bản tệ (ở đây là đồng Việt

Nam). Lãi suất thực của tiền tiết kiệm - hiệu số

giữa lãi suất danh nghĩa và mức lạm phát - trở

nên giá trị âm. Hơn nữa, sự thay đổi không mong đợi của tỷ lệ lạm phát sẽ gây khó khăn

cho doanh nghiệp trong việc lập kế hoạch, ngăn cản sự tăng trưởng và đổi mới doanh nghiệp.

Phân tích tác động của lãi suất và lạm phát đến giá chứng khoán

• Mối quan hệ giữa lãi suất và giá trái phiếu:

đây là mối quan hệ trực tiếp và ngược chiều nhau. Giá của trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền. Khi lãi suất thị trường càng

cao thì các dòng tiền bị chiết khấu với lãi

suất càng lớn, do vậy dẫn đến giá trái phiếu càng nhỏ. Vì vậy, khi lãi suất cao, giá trái

phiếu thấp có thể là một cơ hội tốt để mua vào trái phiếu.

Phân tích tác động của lãi suất và lạm   phát đến giá chứng khoán

• Khi kinh tế phát triển mà không có lạm phát lớn thì trái phiếu dài hạn là đối thủ cạnh tranh trực tiếp số một của cổ phiếu. Lãi suất cao

thu hút dân chúng đầu tư vào trái phiếu, kể

cả tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn vì đó là những bến đậu an toàn cho đồng vốn. Ở mức lãi

suất thấp, tiền tiết kiệm được đầu tư vào cổ

phiếu nhiều hơn, tính thanh khoản tăng cao làm TTCK phát triển. Lạm phát thuần túy

(lạm phát ngầm) không nguy hiểm cho TTCK vì tiền mua cổ phiếu thực chất là đầu tư vào hiện vật.

Chứng khoán đươc quyên chuộc lại

• Khái niệm : là chứng khoán cho phép công ty phát hành tự định ngày chuộc lại ( thường là

giá cao hơn giá thị trường )

Chứng khoán đươc quyên chuộc lại

Hình C. biểu hiện quan hệ lỗ - lãi dài hạn và ngắn hạn của trái phiếu được quyền chuộc lại với giá hiện thực bằng giá ban đầu

Lời

Lỗ

Giá 1 CP Trái phiếu dài hạn

Trái phiếu ngắn hạn

Tác động của lãi suất

• Lãi suất tăng thì nhà đầu tư sẽ yêu cầu lợi nhuận kỳ vọng cao hơn lãi suất thị trường mang lại dẫn tới giá CK tăng lên; ngược lại khi lãi suất giảm thì giá CK cũng sẽ giảm theo.

Chứng khoán tự chọn trả

• Khái niệm : cũng là chứng khoán được chuộc lại nhưng ngày cho công ty phát hành chuộc lại, lại do người sở hữu quyết định.

Chứng khoán tự chọn trả

Trái phiếu dài hạn tự chọn trả

Hình d. Biểu hiện quan hệ lời – lỗ của một trái phiếu “ tự chọn trả ”

Trái phiếu ngắn hạn tự chọn trả

Lời

Lỗ

Giá CP

Lãi suất

• Do nhà đầu tư tự lựa chọn thời điểm chuộc lại của CK nên giá trị cổ phiếu khi lãi suất

tăng sẽ có xu hướng tăng lên. Ngược lại khi lãi suất giảm nhà đầu tư không còn thích

nữa.

Vd

• Lấy ví dụ về lạm phát của Mỹ. Hiện tại, Mỹ đang lấy chỉ số giá trung bình 36 tháng từ

năm 1982/84 làm chỉ số giá gốc. Nghĩa là chỉ

số giá trung bình bằng 100 tại chỉ số giá gốc này. Vào tháng 10 năm 2007, chỉ số giá trung bình là 208.94, tức là nếu năm 82 bạn bỏ

1 USD ra mua được một cái bánh hamberger thì giờ phải bỏ ra 2USD 8 cent để mua cái

bánh đấy. Lạm phát cho toàn bộ thời kỳ từ

gốc năm 82/84 cho đến hiện tại là (208.94- 100)/100=108.94%.

• Tương tự như vậy,Tại thời điểm một năm trước, tháng 10 năm 2006, chỉ số giá trung bình với giá gốc năm 82/84 là 201.8. Mức lạm phát của tháng 10 năm 07 so với 12

tháng trước đó là tháng 10 năm 06 sẽ được tính dựa trên chỉ số giá của hai thời điểm này là (208.94-201.8)/201.8=3.5%

Chính sách thuế của Nhà nước đối với thu nhập từ chứng khoán tổng hơp.

• Nếu khoản thuế đánh vào thu nhập từ chứng

khoán cao (hoặc tăng lên) sẽ làm cho số người đầu tư giảm xuống, từ đó làm cho giá chứng khoán

giảm.

• Vd thuế đánh vào thu nhập của cổ phiếu và trái phiếu tăng từ 5% -20% thì có nghĩa là lợi tức của nhà đầu tư bị giảm mất 15% có thể nhà đầu tư sẽ

thay vì đầu tư vào cổ phiếu trái phiếu thì nhà đầu tư sẽ chuyển sang giử tiền tiết kiệm hoặc tích tiền

hoặc tích vàng.

• Điều này cũng tương tự như các loại trái phiếu phi rủi ro, Chứng khoán được quyền chuộc và Chứng khoán tự chọn trả

Những biến động về chính trị, xã hội, quân sự

• Đây là những yếu tố phi kinh tế nhưng cũng ảnh hưởng không nhỏ đến giá cổ phiếu trên thị trường. Nếu những yếu tố này có khả

năng ảnh hưởng tích cực tới tình hình kinh doanh của DN thì giá cổ phiếu của DN sẽ

tăng lên.

• Những nước có chính trị, xã hội, quân sự

không ổn định thì sẽ không thu được các loai đầu tư từ nước ngoài.

Những biến động về chính trị, xã hội, quân sự

• Khi xảy ra các biến động về chính trị thì làm cho các nhà đầu tư sẽ thay vì đầu tư sẽ rút vốn về tích vàng và ngoại tệ mạnh tránh mất giá.

Những yếu tố nội tại gắn liền với nhà phát hành biến động:

• yếu tố về kỹ thuật sản xuất: trang thiết bị máy móc, công nghệ, tiềm năng nghiên cứu phát triển...; yếu tố về thị trường tiêu thụ: khả

năng về cạnh tranh và mở rộng thị trường...;

yếu tố về con người: chất lượng ban lãnh đạo, trình độ nghề nghiệp của công nhân;

tình trạng tài chính của DN...

Tâm lý nhà đầu tư

• Theo thuyết lòng tin về giá cổ phiếu, yếu tố

căn bản trong biến động của giá cổ phiếu là

sự tăng hay giảm lòng tin của nhà đầu tư đối với tương lai của giá cổ phiếu, của lợi nhuận DN và của lợi tức cổ phần. Vào bất cứ thời điểm nào, trên thị trường cũng xuất hiện 2 nhóm người: nhóm người lạc quan và nhóm người bi quan. Khi số tiền do người lạc quan đầu tư chiếm nhiều hơn, thị trường sẽ tăng giá và khi số tiền

Tâm lý nhà đầu tư

• bán ra của người bi quan nhiều hơn, thị

trường sẽ hạ giá. Tỷ lệ giữa 2 nhóm người này sẽ thay đổi tuỳ theo cách diễn giải của họ về thông tin, cả về chính trị lẫn kinh

doanh, cũng như những đánh giá của họ về

nền kinh tế nói chung và TTCK nói riêng.

Tâm lý nhà đầu tư

• Chính vì thế, cùng một loại chứng khoán, có

người cho rằng, xấu quá cần phải bán đi, nhưng ngược lại có người cho rằng, tương lai của nó rất sáng lạn cần phải mua vào.

Điều này cũng lý giải tại sao trên TTCK lúc nào cũng có người mua, người bán.