Bước 1: Chọn các đại lượng đầu vào thấy không an toàn.
Bước 2: Chọn phương pháp tính toán và đánh giá trong đk an toàn.
Bước 3: Ấn định mức thay đổi của các đại lượng đầu vào.
Bước 4: Tính biến đổi của đại lượng đầu ra do sự thay đổi đầu vào.
+ Loại bỏ phần lợi nhuận phải trả cho rủi ro trong tỷ lệ Chkhấu Sử dụng tỷ lệ rủi ro thuần túy (riskless)
Sử dụng tỷ lệ rủi ro thuần túy (riskless) Ví dụ 6.37: Lập bảng phân tích độ nhạy
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
+ Đánh giá mức độ nhạy cảm của NPV với những biến số khác Ví dụ 6.38: Công ty đang xem xét đầu tư một dự án 5 triệu USD, dự kiến doanh thu tạo ra từ 2 – 5 trUSD. Biết chi phí cố định là 500.000 USD, chi phí biến đổi bằng 50 % doanh thu, vòng đời dự án 5 năm, giá trị thu hồi (SV) từ 1 - 3 trUSD (sau 5 năm), CP sử dụng vốn 10%.
Hãy tính toán lại NPV khi doanh số và giá trị thu hồi biến đổi.
- Xây dựng pt dòng tiền dự án:
- Xây dựng pt dòng tiền dự án:
- Tính NPV của dự án:
- Xác định NPV tương ứng với biến đổi của các mức TR và SV (1 50%) 500.000
CF TR
5
5
1 1
(1 )
K SV
NPV CF
K K
+ PT độ nhạy với doanh thu + PT độ nhạy với gia trị thu hồi Nhận định, Nếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi là 10%, doanh thu 3,5 triệu USD và giá trị thu hồi là 1 triệu USD thì NPV sẽ là: 359.000 USD.
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
Ví dụ 6.38: Công ty X dự định đầu tư vào 1 dự án có vốn 1.000.000 USD, có đời sống 10 năm, biết thuế 30%, SV = 0. Một số thông tin.
Yêu cầu: hãy xác định mức độ nhạy cảm của từng nhân tố và đề ra hướng giải quyết. Biết lãi suất chiết khấu là 13,5%.
- Mức khấu hao hàng năm
+ Trong điều kiện bình thường: 1.000.000 100.000 10
mi
(10 6,5) 110.000 70.000 215.000
EBIT
215.000 1 30% 100.000 250.500
CF
10
1 1 13,5%
250.500 1.000.000 332.539
13,5%
NPV
Lần lượt cho từng nhân tố thay đổi theo từng điều kiện xấu - tốt:
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
Nhận định, Dự án rất nhạy cảm với yếu tố biến phí, cần chú ý đến loại chi phí này trong quá trình quản trị dự án.
Ví dụ 6.39: Phân tích độ nhạy lượng bán, biến phí và chi phí vốn.
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
+ Tìm giá trị cực tiểu của đại lượng đầu vào
Nghiên cứu các đại lượng đầu vào (giá bán sản phẩm, chi phí vốn đầu tư, tuổi thọ của dự án...) biến thiên sao cho NPV = 0.
Bước 1: Chọn các đại lượng đầu vào thấy không an toàn Bước 2: Sử dụng NPV tính toán và đánh giá dự án đầu tư . Bước 3: Cho NPV = 0 và giải bài toán ở bước 2 theo một ẩn.
Nếu đầu vào có n đại lượng không an toàn, thì cho lần lượt từng đại lượng biến đổi trong khi (n-1) đại lượng cố định để tìm giá trị cực tiểu.
2- Phương pháp tiếp cận giả định tình huống (Scenario analysis) Từ pt: Dòng tiền = (Doanh thu – Chi phí)x(1 – thuế suất)
Trong đó: doanh thu bằng tổng doanh thu của nhiều sản phẩm, số lượng hàng bán tuỳ thuộc vào quy mô của thị trường tiềm tàng và thị phần, khả năng và sai số, giá bán,.. tương tự chi phí cũng vậy.
+ Khi tất cả những phân bố xác suất và các quan hệ thành phần đã được chỉ rõ, tình huống giả định đã được hình thành.
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
được chỉ rõ, tình huống giả định đã được hình thành.
+ Dùng phương trình dòng tiền để lựa chọn ngẫu nhiên, sử dụng tỷ lệ rủi ro sinh lời thuần túy, NPV biểu thị mức tiềm tàng.
+ Quá trình này có thể thực hiện nhiều lần bằng máy tính và chấp nhận ở một phân bố xác suất ước tính về NPV của dự án.
Nhận định, Phương pháp này mô tả chi tiết về sự phân bố NPV, cung cấp thông tin của cùng một lúc của các biến số phức tạp có ảnh
hưởng đối với NPV. Hạn chế đòi hỏi kỹ năng chuyên môn cao và mất nhiều thời gian, chi phí và luôn có 1 rủi ro không thể kiểm soát được,
Ví dụ 6.40: Phân tích lượng bán, giá và NPV theo các tình huống sau.
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
Sử dụng các công cụ ta xác định được:
M(NPV) = 7909
= 10.349 CV(NPV) = 1,3
(NPV)
Ví dụ 6.41: Phân tích thị trường xe hơi điện.
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư (Analysis risk of investment project)
Phân phối xác suất của NPV và IRR dựa trên mẫu của các giá trị mô phỏng
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
3- Phân tích hòa vốn (break even point) + Căn cứ xác định,
- Dựa trên chi phí được chia thành biến phí hoặc định phí;
- Định phí trên mỗi đơn vị sản phẩm là thấp nhất khi doanh nghiệp sử dụng tài sản ở mức năng suất tối đa (hoặc năng lực của nhà quản trị);
+ Có hai chỉ tiêu xác định điểm hòa vốn:
- Điểm hũa vốn số lượng sp tiờu thụ ẹũnh phớ - Điểm hòa vốn số lượng sp tiêu thụ
- Điểm hòa vốn về doanh số
Nhận định, BEP hòa vốn thu nhập và hòa vốn dòng tiền là như nhau, nhưng những con số được đưa vào có thể khác nhau. Chú ý:
- Định phí kế toán có thể khác định phí tiền mặt.
- Khấu hao không phải là một khoản tiền chi ra, không được tính.
ònh phí
Giá bán - Biến phí
BEP
Q ẹ
ònh phí
1- %Biến phí sản phẩm
BEP
TR ẹ
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
Ví dụ 6.41: Một dự án có tổng chi phí tiền mặt cố định 75.600 USD.
Giá của mỗi sản phẩm l2 USD, biến phí sản phẩm 7,2 USD. tỷ suất sinh lợi đòi hỏi là 15%, chi đầu tư 300.000 và giá trị thu hồi ở mức từ 100.000 – 250.000 USD, suất sinh lợi ở mức từ 15% - 8%.
Từ:
=> Dòng tiền hàng năm: CF = 0,6 x TR – 75.600 75.600
15.750 12 7,2
QBEP
75.600 75.600
189.000 7,2 1 60%
1 12
TRBEP
=> Dòng tiền hàng năm: CF = 0,6 x TR – 75.600
Từ điểm hòa vốn NPV ta xác định được doanh thu như sau:
- Khi SV = 100.000 USD => TR = 250.000 USD
NPV = CF x PVFA(15%,5) + 100.000 x PVF(15%,5) – 300.000 = 0 - Khi SV = 180.000 USD => TR = 230.000 USD.
NPV = CF x PVFA(8%,5) + 250.000 x PVF(8%,5) – 300.000 = 0 - Khi SV = 180.000 USD, => TR = 200.000 USD :
NPV = CF x PVFA(8%,5) + 180.000 x PVF(8%,5) – 300.000 = 0
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
4- Phân tích rủi ro dựa trên xác suất + Giá trị kỳ vọng
- Độ lệch chuẩn hiện giá của dòng tiền tương quan hoàn toàn
0 1
t t
E NPV E CF E CF
K
n CF
- Độ lệch chuẩn hiện giá của một dòng tiền không tương quan
1 1
n
t
PV t
t
CF K
2
2
1 1
n t
PV t
t
CF K
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
Ví dụ 6.43: Một dự án đầu tư nhà máy mới của công ty ABC, có thời gian sử dụng 5 năm, suất chiết khấu 12%. Biết:
n i i 1.200.000
E CF CF P (CF) n CF E CF 2 P 434.740
- Nếu dòng tiền là tương quan hoàn toàn:
-Nếu dòng tiền kg tương quan, giả định SV: 1 – 3; SX: 40% và 60%
=> E(SV) = 40% x 1.000.000 + 60% x 3.000.000 = 2.200.000 USD
1
1.200.000
i i
i
E CF CF P
1
( ) i i 434.740
i
CF CF E CF P
(PV) 434.740 PVFA(12%,5) 434.740 (3,6048) 1.567.140
40% 1.000.000 - 2.200.000 + 60% 3.000.000 - 2.200.000 2 2 980.000USD
SV
6.5.3. Phân tích rủi ro dự án đầu tư
- Hiện giá của giá trị thu hồi kỳ vọng và độ lệch chuẩn của giá trị thu
E(NPV) = 1.200.000 x PVFA(5,12%) + 2.200.000 x PVF(5,12%) - 5.000.000
= 1.105.000 USD
+ Xác định độ rủi ro của dự án
5
2.200.000
1.248.340 1 12%
SV
E PV
5
980.000
556.080 1 12%
SV
PV
+ Xác định độ rủi ro của dự án
- Nếu không tương quan qua các năm Từ:
- Nếu tương quan hoàn toàn qua các năm
5
1.105.000
627.010 1 12%
PV