1- Căn cứ xây dựng: Giả định về hành vi của các nhà đầu tư
- Nhắm đến những điểm nằm trên đường IOS
- Có cùng một ước lượng phân bổ xác suất với tỷ lệ lợi nhuận;
- Có cùng giới hạn về khoảng thời gian.
- Tất cả những dự án đầu tư đều có thể phân chia rất đa dạng;
- Cần phải có lợi nhuận để bù đắp cho sự lo ngại rủi ro gánh chịu;
- Quyết định chỉ xảy ra từ 6 tháng đến 24 tháng.
2- Giả định về thị trường vốn
- Thị trường hoàn hảo;
- Thị trường vốn đang trong trạng thái cân bằng;
- Không có chi phí giao dịch và không bị can thiệp;
- Có thể vay mượn, cho vay ở mức lãi suất phi rủi ro (RFR);
- Hoạt động mua hoặc bán không có thuế, chi phí giao dịch;
- Không có lạm phát hay bất cứ sự thay đổi lãi suất nào.
3- Mô hình đường biên hiệu quả:
- Đường thị trường vốn (CML), đường phân bổ vốn (CAL) hay . dụng để thiết lập giá bán khi có rủi ro trên thị trường vốn. Các vị trí trên đường CML, phụ thuộc vào sự ưa thích rủi ro của từng nhà đầu tư cá nhân, qua đầu tư vào DMĐT thị trường M.
( )P E R 4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM)
(Theory capital market)
3- Mô hình đường biên hiệu quả:
+ Đường thị trường chứng khoán (SML), hay mô hình định giá tài sản vốn Sharpe-Mossin-Lintner (S-M-L), nằm
trên đường CML.
- SML cho biết tỷ lệ sinh lời cần thiết của một cổ phiếu bằng tỷ lệ sinh lời ít rủi ro nhất cộng với phần lợi nhuận tương ứng với hệ số beta của cổ phiếu. Trong tình trạng cân bằng, lợi nhuận bù đắp rủi ro kỳ vọng tương xứng với rủi ro không thể đa dạng hoá.
- Phương sai lợi nhuận một tài sản rủi ro:
Var(Rit) = Var(ai + biRMt + ε)
= 0 + Var(biRMt) + Var(ε) = Var hthống + Var phi hthống.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
3- Mô hình đường biên hiệu quả:
+ Đường chứng khoán đặc thù (ACL), biểu diễn hệ số rủi ro beta, đo lường độ nhạy của tỷ lệ sinh lời của một cổ
phiếu khi tiến tới tỷ lệ sinh lời của DMĐT thị trường.
- Nhà đầu tư chỉ giữ chứng khoán rủi ro cao khi lợi nhuận kỳ vọng có đủ để bù đắp rủi ro, để vượt qua được tâm lý ngại rủi ro.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
3- Mô hình đường biên hiệu quả:
+ Đường biên hiệu quả các DMĐT tài sản rủi ro tối ưu (IOS), tập hợp các danh mục đầu tư có lợi nhuận kỳ vọng cao nhất ứng với mỗi một mức rủi ro.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
4- Xác định suất sinh lợi kỳ vọng của CML:
Là việc lựa chọn tỷ lệ đầu tư vào từng loại chứng khoán tùy thuộc vào kết quả so sánh tỷ lệ lợi nhuận và rủi ro giữa hai điểm trên đường thị trường vốn và danh mục đầu tư hiệu quả.
- DMĐT chứng khoán cá biệt
Với là hệ số Sharp hay phần bù rủi ro càng lớn càng tốt
( ) ( )
⇒ E RP = W RF × F + WM × RM = − 1 WM × RF + WM × RM
( ) ( ) 2 ( )
( , )
P F M M F F M F
M
COV i M
E R R W R R R R R
⇒ = + × − = + σ × −
2 M 2
M M
, F M
F 2
F 2
F 2
P = W × σ + 2 W × W × σ + W × σ
σ ⇒ σ P = W M × σ M
2
( , ) β = σM
COV i M
( ) 2 ( )
( P) F M F F P M 2 F
M
R R E R R β R R R σ
σ
⇒ = + × − = + × −
( )P F
P
E R R σ
−
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
+ Sử dụng đường CAL để xác định ưu tiên đầu tư
Khi so sánh tỷ lệ lợi tức yêu cầu với tỷ lệ lợi nhuận nhà đầu tư, có thể ước lượng khả năng thu được dưới giá trị hoặc trên giá trị.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
Ví dụ 3.18: Phân tích quyết định đầu tư, từ beta của 5 cổ phiếu sau. Biết R(F) = 8% và R(M) = 14%, sử dụng SML ta được:
Nhận định, A có độ rủi ro < thị trường, nhà đầu tư chỉ mong chờ tỷ lệ lợi nhuận = 12,2%. B có độ rủi ro = thị trường,
nên E(R) = thị trường (14%). C và D có rủi ro > thị trường nên sẽ mang lại khoản lợi nhuận tương ứng với độ rủi ro. E có mức rủi ro < âm nên tỷ lệ lợi nhuận (nếu có) sẽ < RFR.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
Ví dụ 3.19: Kết hợp một tài sản rủi ro là cổ phiếu công ty (S) và một tài sản phi rủi ro là trái phiếu chính phủ (B).
Tùy vào trọng số kết hợp, lợi nhuận và Độ lệch chuẩn sẽ thay đổi
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
+ Mô tả trên đường phân bổ vốn CAL và đường IOS
Nhận định, việc phân bổ vốn đầu tư giữa danh mục rủi ro và danh mục phi rủi ro tùy thuộc vào thái độ đối với rủi ro
của nhà đầu tư là ngại rủi ro (risk aversion) và chấp nhận rủi ro (risk tolerance). Mức độ ngại rủi ro càng cao thì phần bù rủi ro [E(Rp) – Rf ] sẽ càng lớn.
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)
+ Định giá tài sản đầu tư, là so sánh tỷ lệ lợi nhuận dự kiến với một tài sản lý thuyết. Trên cơ sở phân tích cơ bản
mở rộng để đưa ra triển vọng giá và cổ tức, để tính toán tỷ lệ lợi nhuận ước tính.
Ví dụ 3.19: Sử dụng lại ví dụ 3.18. Biết:
4.1. Lý thuyết Thị trường vốn (CM) (Theory capital market)