1.2 Sự cần thiết của hệ thống xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tại ngân hàng thương mại
1.2.4 Các mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp
Mô hình Probit giả thiết rằng xác suất vỡ nợ đối với một khoản tín dụng có dạng phân phối chuẩn theo dạng hàm số sau :
trong đó :
xi (i=1,n) là các chỉ tiêu phản ánh rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính của doanh nghieọp
Hàm số y đo lường xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp. Giá trị của hàm số y dao động từ 0->1 và đồng biến với giỏ trị của hàm f(X ;B)ứ.
1.2.4.2 Moõ hỡnh ủieồm soỏ Z cuỷa Altman
Mô hình điểm số Z do Altman xây dựng trong những năm 1946-1965 để cho điểm tín dụng đối với các công ty sản xuất tại Mỹ. Mục tiêu của mô hình này là giúp phân biệt các doanh nghiệp phá sản và doanh nghiệp không phá sản. Đại lượng Z là thước đo tổng hợp để phân tích rủi ro tín dụng của doanh nghiệp. Mô hình điểm số Z của Altman có dạng như sau:
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5 Trong đó:
X1 = Tỷ số “vốn lưu động ròng / tổng tài sản”
X2 = Tỷ số “lợi nhuận giữ lại / tổng tài sản”
X3 = Tỷ số “lợi nhuận trước thuế và lãi vay/ tổng tài sản”
X4 = Tỷ số “ giá trị thị trường của vốn cổ phần/giá trị sổ sách của nợ”
X5 = Tỷ số “doanh thu / tổng tài sản”
Trị số Z càng cao thì doanh nghiệp có xác suất vỡ nợ càng thấp và ngược lại.
Theo mô hình điểm số Z của Altman, bất cứ công ty nào có điểm số Z thấp hơn với :
(i=1,n) là các trọng số thể hiện tầm quan trọng của các chỉ tiêu xi ( i=1,n)
1,81 phải được xếp vào nhóm có nguy cơ rủi ro tín dụng cao. Ngược lại, doanh nghiệp nào có điểm số Z lớn hơn 2,99 thì thuộc loại có tình hình tài chính tốt.
Còn điểm số Z trong khoảng từ 1,81 tới 2,99 thì thuộc loại tình hình tài chính không xác định được là tốt hay xấu.
1.2.4.3 Mô hình cấu trúc rủi ro tổng hợp của Merton
Mô hình cấu trúc rủi ro tổng hợp được Merton xây dựng đầu tiên vào năm 1974 dựa trên những nguyên tắc căn bản của mô hình định giá quyền chọn Black & Schole. Trong mô hình định giá quyền chọn Black & Schole thì các cổ đông của doanh nghiệp được xem như đang nắm giữ một quyền chọn mua (call option) đối với tài sản của công ty, và giá thực hiện của quyền chọn mua này được xem như là mệnh giá của các khoản nợ của công ty. Công ty sẽ vỡ nợ khi giá trị thị trường của tổng tài sản thấp hơn mệnh giá của nợ vì khi đó các cổ đông sẽ chọn quyền không thanh toán các khoản nợ. Dựa vào những nguyên tắc cơ bản nói trên, Merton đã kết hợp các yếu tố về rủi ro kinh doanh (rủi ro tài sản), rủi ro tài chính, giá trị thị trường của tổng tài sản của công ty để ước tính khả năng vỡ nợ của một doanh nghiệp. Khả năng vỡ nợ được phản ánh thông qua chỉ tiêu khoảng cách vỡ nợ (Distance to default). Nếu khoảng cách vỡ nợ càng lớn thì khả năng vỡ nợ ước tính của doanh nghiệp càng thấp và ngược lại.
Trong công thức trên thì điểm vỡ nợ là điểm mà tại đó giá trị thị trường tổng tài sản thấp hơn mệnh giá của nợ. Việc ước tính điểm vỡ nợ tùy thuộc vào kinh nghiệm của nhà phân tích và các nghiên cứu thống kê về những trường hợp vỡ nợ phổ biến. Còn theo nghiên cứu của Moody thì tại điểm vỡ nợ, giá trị thị trường của tổng tài sản của công ty sẽ nằm đâu đó giữa giá trị của nợ ngắn hạn và giá trị của tổng nợ.
Việc vận dụng mô hình Merton trong thực tế cũng có những khó khăn nhất định như cấu trúc phức tạp của các khoản nợ (khác nhau về thời gian đáo hạn, lãi suất…), sự không hoàn hảo của thị trường trong phản ánh các thông tin có liên quan đến rủi ro của doanh nghiệp... Do đó để có thể vận dụng có hiệu quả mô hình này trong xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp thì cần phải có sự điều chỉnh
Khoảng cách vỡ nợ = Giá trị thị trường tổng tài sản – Điểm vỡ nợ Giá trị thị trường tổng tài sản x Rủi ro tài sản
thích hợp đối với các thông số được sử dụng trong mô hình. Điều này phụ thuộc rất lớn vào kiến thức và kinh nghiệm của nhà phân tích.