CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. So sánh sự tác động khác nhau giữa các cổ phiếu của các công ty có quy mô khác nhau
4.3.3. Các cổ phiếu của các công ty có vốn hóa thị trường lớn hơn 10000 tỷ
CHUỖI SỰ KIỆN KẾT THÚC GIAO DỊCH TẠI SÀN CŨ
Event 10 Event 5 Event 3
Ngày CAAR t-test Significant CAAR t-test Significant CAAR t-test Significant
-10 0.17% 0.1644
-9 -0.48% -0.4618
-8 -1.03% -0.9985
-7 -0.46% -0.4441
-6 -1.10% -1.0619
-5 -0.84% -0.8129 0.26% 0.3701
-4 -0.95% -0.9215 0.15% 0.2087
-3 -1.76% -1.6971 * -0.66% -0.9439 -0.80% -1.2032
-2 -1.23% -1.1829 -0.13% -0.1798 -0.27% -0.4056
-1 -1.06% -1.0273 0.04% 0.0515 -0.11% -0.1642
0 0.32% 0.3105 1.42% 2.0396 ** 1.28% 1.9111 *
1 -0.21% -0.2000 0.89% 1.2810 0.75% 1.1193
2 -0.35% -0.3395 0.75% 1.0737 0.60% 0.9029
3 -0.17% -0.1639 0.93% 1.3346 0.78% 1.1753
4 0.36% 0.3450 1.46% 2.0909 **
5 1.98% 1.9142 * 3.08% 4.4230 ***
6 3.80% 3.6724 ***
7 3.50% 3.3768 ***
8 2.82% 2.7204 ***
9 -0.45% -0.4325
10 -1.03% -0.9937
Ghi chú: (***), (**), (*) tương ứng mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%
Nguồn: Tính toán của tác giả
51
Bảng 4.3.3b: Mức tăng khối lượng vượt trội bình quân tích lũy (CAAV) của cổ phiếu các công ty chuyển sàn có mức vốn hoá lớn hơn 10000 tỷ giai đoạn 2018 - 2020
CHUỖI SỰ KIỆN KẾT THÚC GIAO DỊCH TẠI SÀN CŨ
Event 10 Event 5 Event 3
Ngày CAAV t-test Significant CAAV t-test Significant CAAV t-test Significant
-10 1.07% 0.0076
-9 -114.46% -0.8084
-8 -267.58% -1.8897 *
-7 -275.16% -1.9432 *
-6 -466.09% -3.2916 ***
-5 -595.02% -4.2021 *** -128.93% -3.1597 ***
-4 -725.18% -5.1213 *** -259.09% -6.3495 ***
-3 -733.96% -5.1834 *** -267.87% -6.5648 *** -8.79% -0.1564
-2 -841.03% -5.9395 *** -374.94% -9.1887 *** -115.85% -2.0616 **
-1 -947.37% -6.6905 *** -481.28% -11.7948 *** -222.19% -3.9539 ***
0 -1035.31% -7.3115 *** -569.22% -13.9499 *** -310.13% -5.5187 ***
1 -1088.19% -7.6850 *** -622.10% -15.2459 *** -363.01% -6.4597 ***
2 -1271.62% -8.9803 *** -805.53% -19.7412 *** -546.44% -9.7238 ***
3 -1437.91% -10.1547 *** -971.82% -23.8164 *** -712.73% -12.6828 ***
4 -1391.54% -9.8272 *** -925.45% -22.6801 ***
5 -1547.93% -10.9317 *** -1081.84% -26.5129 ***
6 -1696.19% -11.9787 ***
7 -1803.15% -12.7341 ***
8 -1943.60% -13.7260 ***
9 -1452.47% -10.2576 ***
10 -1590.22% -11.2303 ***
Ghi chú: (***), (**), (*) tương ứng mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%
Nguồn: Tính toán của tác giả
Đối với các cổ phiếu của các công ty có giá trị vốn hóa trên 10000 tỷ, lợi nhuận bất thường trung bình tĩnh lũy dương tại ngày kết thúc giao dịch ở sàn cũ (CAAR=0.32% ở cửa sổ 10 và CAAR=1.28% ở cửa sổ 3). Lợi nhuận bất thường bình quân tích lũy của các mã cổ phiếu dao động với mức chênh lệch nhỏ trước ngày T0 và chỉ tăng vào ngày T0 (CAAR=1.42% ở cửa sổ 5 và CAAR=1.28% ở cửa sổ 3).
Mức lợi nhuận này giảm tại ngày đầu tiên giao dịch trên sàn mới. Mức ý nghĩa xuất hiện tại ngày T-3 , T0 tại cửa sổ 5 và cửa sổ 3, điều này cho thấy việc chuyển sàn của
52
các cổ phiếu này vẫn có sự phản ảnh tích cực lên giá cổ phiếu, nhưng không nhiều, chỉ trong vòng 1 ngày. Mức tăng khối lượng giao dịch bình quân tích lũy luôn đạt giá trị âm và giảm dần trong suốt khung sự kiện, mức ý nghĩa xuất hiện ở hầu hết các ngày trong sự kiện. Kết quả này cho thấy đối với các công ty có mức vốn hóa thị trường trên 10000 tỷ, khi chuyển sàn niêm yết chỉ có sự biến động nhẹ trong thời gian ngắn về giá, còn khối lượng giao dịch thì không bị ảnh hưởng bởi sự kiện.
Biểu đồ 4.3a: CAAR của các nhóm công ty chuyển sàn niêm yết có quy mô khác nhau
Nguồn: Tính toán của tác giả
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
CAAR
Dưới 1000 tỷ Từ 1000 tỷ đến 10000 tỷ Trên 10000 tỷ
53
Biểu đồ 4.3b: CAAV của các nhóm công ty chuyển sàn niêm yết có quy mô khác nhau
Nguồn: Tính toán của tác giả
Từ các biểu đồ trên có thể thấy trong các nhóm công ty chuyển sàn niêm yết có quy mô khác nhau, cổ phiếu của các công ty có mức vốn hóa thị trường dưới 1000 tỷ khi chuyển sàn có sự biến động về giá lớn nhất, biến động xảy ra trong ngày đầu tiên giao dịch tại sàn mới cho thấy NĐT phản ánh khá nhạy bén với sự kiện chuyển sàn. Các công ty có quy mô từ 1000 tỷ đến 10000 tỷ tuy biến động giá không bằng các công ty có quy mô nhỏ hơn 1000 tỷ nhưng ngược lại có sự biến động về khối lượng giao dịch vượt trội từ ngày cuối cùng giao dịch trên sàn cũ của cổ phiếu. Trong khi đó, các công ty có mức vốn hóa thị trường trên 10000 tỷ chỉ có biến động nhẹ về giá trong ngày cuối cùng giao dịch tại sàn cũ, còn khối lượng giao dịch của cổ phiếu các công ty này không bị ảnh hưởng bởi sự kiện chuyển sàn.
Trong quá trình xử lý số liệu, tác giả nhận thấy mức tăng khối lượng giao dịch bất thường bình quân tích lũy thường có những giá trị rất lớn, có trường hợp lên tới hơn 3000%. Tác giả khẳng định rằng con số này phản ánh thực tế những dữ liệu giao dịch trên TTCK Việt Nam. Tác giả đã thu thập dữ liệu về lịch sử giao dịch của các mã chứng khoán sử dụng để nghiên cứu và nhận thấy có những phiên giao dịch với khối lượng giao dịch gấp hơn nghìn lần phiên trước. Lợi nhuận bất thường bình quân tích lũy sẽ không có trường hợp này xảy ra do có mức giá trần và giá sàn giới hạn
-1200.00%
-1000.00%
-800.00%
-600.00%
-400.00%
-200.00%
0.00%
200.00%
400.00%
600.00%
800.00%
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
CAAV
Dưới 1000 tỷ Từ 1000 tỷ đến 10000 tỷ Trên 10000 tỷ
54
cho mức thay đổi của giá cổ phiếu, còn khối lượng cổ phiếu được giao dịch trong phiên không bị giới hạn nên chắc chắn có khả năng xảy ra những phiên giao dịch với khối lượng giao dịch thay đổi đột biến so với phiên trước. Dưới đây là bảng 4 tổng hợp kết quả kiểm định giả thuyết:
Bảng 4: Tóm tắt kết quả kiểm định giả thuyết
Giả thuyết
Kết quả
Cửa sổ (-3,+3)
Cửa sổ (-5,+5)
Cửa sổ (-10,+10) H1: Hoạt động chuyển sàn niêm yết sẽ tác động tới
giá cổ phiếu xoay quanh ngày giao dịch cuối cùng trên SGDCK cũ.
Có tác động
Có tác động
Có tác động
H2: Hoạt động chuyển sàn niêm yết sẽ tác động tới khối lượng giao dịch xoay quanh ngày giao dịch cuối cùng trên SDGCK cũ.
Có tác động
Có tác động
Có tác động Nguồn: Tổng hợp từ nghiên cứu của tác giả Từ bảng 4, chấp nhận giả thuyết H1, H2. Như vậy có thể kết luận rằng việc chuyển sàn niêm yết có tác động tới hành vi nhà đầu tư trong ngắn hạn, cụ thể ảnh hưởng qua giá và khối lượng giao dịch. Kết quả trên cũng cung cấp bằng chứng củng cố thêm các nghiên cứu trước đây khi chỉ ra rằng thị trường chứng khoán Việt Nam không phải là thị trường hiệu quả dạng yếu.
55