Trong môi trường kinh doanh biến động, tái tạo liên tục là yêu cầu cấp thiết với mọi doanh nghiệp, cho dù quy mô lớn hay nhỏ, hoạt động ổn định hay khó khăn. Tái cấu trúc tài chính sẽ là một trong những nội dung quan trọng nhất. Khi xem xét đến cơ cấu vốn của DN, thường chỉ xét đến vốn dài hạn mà không đề cập đến vốn ngắn hạn. Tuy nhiên, khi nghiên cứu về cơ cấu vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE lại thấy rằng vốn ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá lớn.
Theo kết quả phân tích Chương 3, đối với các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE thì các khoản nợ, đặc biệt là nợ ngắn hạn càng cao thì khả năng sinh lời càng cao; ngược lại các khoản nợ dài hạn tác động ngược chiều với khả năng sinh lời.
Kết quả nghiên cứu cho thấy, đòn bẩy tài chính ngắn hạn tác động tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Tuy nhiên, rất có khả năng do gặp khó khăn trong
việc huy động vốn dài hạn, doanh nghiệp huy vốn có kỳ hạn ngắn để sử dụng cho mục đích trung và dài hạn. Nếu quá trình này kéo dài, cấu trúc vốn của doanh nghiệp sẽ không ổn định và doanh nghiệp thường phải tái cấu trúc nguồn vốn. Do đó doanh nghiệp cần quan tâm đến tái cấu trúc nguồn vốn theo hướng tăng tỷ lệ nợ ngắn hạn và giảm hệ số nợ dài hạn. Cụ thể:
- Doanh nghiệp phải xác định một cấu trúc vốn tối ưu để đảm bảo luôn trong tình trạng dòng tiền vững mạnh để tài trợ cho các kế hoạch phát triển, cũng như đặt mình vào vị thế an toàn tài chính để tránh ảnh hưởng bị động khi môi trường kinh doanh thay đổi.
- Chuyển nợ thành vốn góp cổ phần là một trong những biện pháp hữu hiệu đối với doanh nghiệp cần thực hiện tái cấu trúc một cách toàn diện. Doanh nghiệp có thể đàm phán, tìm phương án hiệu quả nhất để huy động vốn từ bên ngoài như phát hành thêm cổ phiếu, gọi vốn liên doanh, liên kết. Trong điều kiện thị trường Việt Nam đang khá hấp dẫn với các nhà đầu tư nước ngoài, các doanh nghiệp trên sàn HOSE có thể xem xét khai thác nguồn vốn tư các nhà đầu tư tiềm năng thông qua hình thức phát hành riêng lẻ nhằm thu hút vốn đầu tư nước ngoài, đồng thời tiếp cần với công nghệ hiện đại và kỹ năng quản lý từ các doanh nghiệp của nước ngoài.
- Cải thiện cấu trúc tài chính theo hướng gia tăng vốn chủ sở hữu phù hợp với mục tiêu phát triển của doanh nghiệp, hay khai thác triệt để nguồn vốn nội sinh từ lợi nhuận để lại. Đây chính là nguồn lực tài chính giúp doanh nghiệp chủ động đáp ứng nhu cầu vốn, nắm bắt kịp thời các thời cơ trong kinh doanh, giữ quyền kiểm soát, tránh được áp lực phải thanh toán nợ đúng kỳ hạn. Hay nói cách khác, doanh nghiệp cần có chính sách phân phối lợi nhuận hợp lý nhằm đẩy mạnh tích lũy lợi nhuận để tái đầu tư.
- Chủ động tiếp cận với các kênh huy động vốn khác bên cạnh các kênh truyền thống Các doanh nghiệp đều muốn tiếp cận với nguồn tín dụng ngân hàng vì đây là nguồn tín dụng chính thức, lãi suất khá hợp lý và rất lớn so với các nguồn vốn khác. Tuy nhiên, trên thị trường hiện nay còn có rất nhiều kênh cấp vốn khác với thủ tục đơn giản hơn và chi phí thấp hơn như các doanh nghiệp cho thuê tài
chính hoặc các quỹ tín dụng, quỹ đầu tư, hay thị trường chứng khoán. Lợi ích của các kênh huy động này không phải là nhỏ: ví dụ như các doanh nghiệp cho thuê tài chính không yêu cầu về tài sản đảm bảo, chỉ cần doanh nghiệp có phương án kinh doanh khả thi hay như các quỹ tín dụng có thể bảo lãnh cho các doanh nghiệp này vay vốn ngân hàng nếu như doanh nghiệp không có tài sản đảm bảo. Nhưng trên thực tế, không nhiều doanh nghiệp mặn mà lắm với các kênh huy động này vì nó đang rất mới trên thị trường, thậm chí có doanh nghiệp không biết đến sự tồn tại của các tổ chức cho vay này. Do vậy, để việc huy động các nguồn vốn tài trợ sản xuất kinh doanh đạt hiệu quả cao hơn, các doanh nghiệp cần phải chủ động trong việc tìm các nguồn tài trợ mới chứ không thể chỉ trông chờ vào nguồn tín dụng ngân hàng. Tăng vốn chủ sở hữu để tăng mức độ độc lập, tự chủ trong doanh nghiệp như:
Phát hành cổ phiếu, dùng lợi nhuận để tái đầu tư.
- Kết quả cũng chỉ ra rằng không có một cấu trúc vốn tối ưu nào áp dụng được cho tất cả doanh nghiệp, tùy thuộc vào đặc thù của ngành nghề kinh doanh, đặc thù của chính từng doanh nghiệp mà giám đốc tài chính mới có thể đưa ra một cấu trúc vốn có thể gia tăng tối đa giá trị doanh nghiệp cho doanh nghiệp mình. Tuy nhiên, cũng cần xem xét về gánh nặng chi phí lãi vay, rủi ro lãi suất, rủi ro thanh khoản để hạn chế chi phí kiệt quệ tài chính có thể phát sinh khi sử dụng đòn bẩy tài chính quá lớn
- Ngoài ra, nguồn tài trợ từ nợ gia tăng làm gia tăng thêm những khoản chi phí tài chính, khi lợi nhuận hoạt động gia tăng thêm từ hoạt động đầu tư mới không đủ bù đắp sẽ là một nguyên nhân làm giảm khả năng sinh lời trong kỳ của doanh nghiệp. Vì vậy, các nhà quản trị, các chủ đầu tư cần lựa chọn nguồn tài trợ phù hợp trong điều kiện mở rộng đầu tư mới.
- Doanh nghiệp cần phải cải thiện năng lực tài chính của mình. Thứ nhất là tăng vốn điều lệ, đó là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp đang hoạt động hiệu quả và có khả năng phát triển trong tương lai. Thứ hai, doanh nghiệp phải giữ uy tín trong các quan hệ tín dụng, đặc biệt là với các ngân hàng thương mại, không để diễn ra tình trạng nợ xấu quá lâu.
- Để việc sử dụng nợ có hiệu quả, doanh nghiệp phải lên kế hoạch cụ thể việc vay vốn và sử dụng nguồn vốn đi vay đó. Trong phương án sử dụng vốn vay đó, doanh nghiệp phải xác định được mục đích của việc vay vốn, nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp, thời gian vay là bao lâu, khi nào thì vay và vay bao nhiêu là đủ.
Việc lên kế hoạch cho việc vay nợ như thế sẽ giúp doanh nghiệp chủ động trong việc tìm kiếm và đàm phán những khoản vay với lãi suất thấp hơn và điều kiện hấp dẫn hơn.
- Sau khi vay được nợ, doanh nghiệp phải có phương án sử dụng khoản nợ đó thật hợp lý, vừa tiết kiệm vừa hiệu quả. Nhiều doanh nghiệp Việt Nam, do cơ chế cho vay của các tổ chức tín dụng thoáng, việc vay nợ dễ dàng nên họ sử dụng các khoản nợ không đúng mục đích, gây lãng phí. Thậm chí, nhiều doanh nghiệp vay quá nhiều nợ dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán và bị phá sản. Do vậy, sau khi nhận được khoản nợ này, doanh nghiệp phải lên kế hoạch về các dòng tiền ra vào từ khoản nợ đó, kiểm soát quá trình sử dụng vốn vay để đảm bảo doanh nghiệp có khả năng chi trả lãi vay và hoàn trả gốc khi đến hạn. Đối với các doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thanh toán các khoản nợ đến hạn song vẫn có khả năng hoạt động cần áp dụng các biện pháp nhằm cải thiện khả năng thanh toán như thực hiện đàm phán với các chủ nợ trong việc giảm lãi suất, khoanh nợ, giãn nợ nhằm giảm áp lực thanh toán, tập trung cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh để có nguồn thanh toán nợ. Để thực hiện được điều này, các doanh nghiệp cần có phương án phục hồi hoạt động kinh doanh và kế hoạch trả nợ hợp lý để có thể thuyết phục được chủ nợ.
- Đối với các doanh nghiệp có các khoản nợ, đặc biệt là nợ ngắn hạn khá cao, doanh nghiệp mở rộng quá mức thì cần đánh giá lại qui mô của doanh nghiệp nhằm tránh sự tăng trưởng quá “nóng”, sẽ có thể khiến cho cấu trúc tài chính mất cân đối nghiêm trọng, dẫn đến vay nợ qua hệ thống ngân hàng thương mại, phát hành trái phiếu và sử dụng tín dụng thương mại từ các nhà cung cấp quá mức. Cần thiết doanh nghiệp phải kiểm soát chặt các dự án, chương trình đầu tư, có kế hoạch
thu hồi vốn và trả nợ đúng kỳ hạn, có các phương án dự phòng khi các yếu tố không thuận lợi xảy ra..
- Đối với các doanh nghiệp là công ty mẹ hoạt động theo mô hình công ty mẹ con, cần quan tâm tới việc xóa bỏ sự bảo lãnh đối với các khoản nợ chéo giữa các công ty trong tập đoàn; tách biệt các hoạt động trong lĩnh vực tài chính ra khỏi các hoạt động sản xuất và cung ứng dịch vụ
- Đối với những doanh nghiệp quy mô nhỏ, năng lực cạnh tranh hạn chế thì cần xác định chiến lược kinh doanh, tăng cường tái cấu trúc hoạt động nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh cũng như tập trung tích lũy gia tăng quy mô vốn. Các doanh nghiệp năng lực tài chính yếu có thể xem xét phương án sáp nhập với các doanh nghiệp khác nhằm mở rộng quy mô và gia tăng năng lực tài chính. Hoặc ó thể cân nhắc tìm đến những quỹ đầu tư hoặc các công ty đầu tư mạo hiểm vì đây là những trung gian tài chính sẵn sàng chấp nhận mạo hiểm đầu tư vào các doanh nghiệp nhỏ hoặc các doanh nghiệp mới thành lập nếu các dự án của doanh nghiệp đủ hấp dẫn. Điều này giúp doanh nghiệp đa dạng hóa cơ cấu tài trợ, hạn chế rủi ro và giảm chi phí tài trợ.
- Đối với các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, cần tận dụng những hình thức tài trợ thương mại quốc tế đang được nhiều ngân hàng trong nước áp dụng như:
chiết khấu thương phiếu, cầm cố giấy tờ có giá, các loại thư tín dụng (L/C), bao thanh toán... Đây là những phương tiện vô cùng thuận lợi và hữu ích đối với các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, giúp hạn chế rủi ro trong giao dịch và thanh toán quốc tế, đồng thời giúp cho doanh nghiệp chủ động tránh khỏi những thiếu hụt tạm thời về vốn lưu động trong quá trình hoạt động kinh doanh. Vì vậy, các doanh nghiệp xuất nhập khẩu của Việt Nam nên chủ động tìm hiểu về những hình thức tài trợ thương mại quốc tế này và lựa chọn hình thức phù hợp cho mình, cần lưu ý rằng với quy mô phát triển của ngành xuất nhập khẩu tại Việt Nam và tốc độ toàn cầu hóa trong lĩnh vực xuất nhập khẩu nói chung, việc sử dụng những phương tiện tài trợ này sẽ là một xu hướng tất yếu không tránh khỏi. Vì vậy, các doanh nghiệp nên
chủ động làm quen và sử dụng để tránh lâm vào thế bị động khi tham gia vào các hoạt động thương mại quốc tế sau này
5.2.2. Tăng cường kiểm soát chi phí
Lý thuyết tài chính đã chỉ ra rằng, nếu doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính cao nhưng quản lý sử dụng chi phí kinh doanh, vốn kinh doanh kém hiệu quả sẽ không tận dụng được tác động tích cực của đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính trong việc gia tăng lợi nhuận, ngược lại làm cho lợi nhuận doanh nghiệp, lợi nhuận vốn chủ sở hữu ngày càng giảm sút. Đây chính là những tác động tiêu cực của rủi ro đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận doanh nghiệp và lợi nhuận vốn chủ sở hữu.
Để nâng cao khả năng sinh lợi thì cần kiểm soát tốt chi phí, đặt biệt là các chi phí ngoài sản xuất như chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí tài chính, chi phí bán hàng. Đồng thòi tinh giản bộ máy của doanh nghiệp theo hướng gọn, nhẹ, hiệu quả, tiết kiệm các chi phí văn phòng như chi phí điện, nước, văn phòng phẩm.
Giảm chi phí tài chính như chi phí lãi vay. Theo kết quả hồi quy, đòn bẩy tài chính dài hạn tác động ngược chiều với khả năng sinh lời của doanh nghiệp nên.
Như vậy khi tỷ trọng chi phí lãi vay dài hạn so với tổng chi phí tăng làm cho hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu giảm. Doanh nghiệp cần cân nhắc trong việc vay dài hạn, sử dụng vốn vay dài hạn có hiệu quả, phát huy hiệu quả “lá chắn thuế”
(Toàn bộ chi phí lãi vay được đưa vào chi phí hợp lý khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp).
Kiểm soát chi phí trong sản xuất. Đây là yếu tố quyết định, không chỉ tác động đến việc nên hay không nên cắt giảm chi phí mà nó còn giữ vai trò quyết định sự thành công hay thất bại của doanh nghiệp. Hiểu được các loại chi phí, các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí, doanh nghiệp có thể kiểm soát được chi phí, từ đó tiết kiệm chi phí, chi tiêu sẽ hiệu quả hơn và sau cùng là tăng lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp theo đó cũng tăng lên. Chi phí cho sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp luôn có những biến động nhất định trong từng thời kỳ. Vì vậy, một trong những nhiệm vụ quan trọng của quản lý chi phí là xem xét, lựa chọn cơ cấu chi phí
sao cho tiết kiệm, hiệu quả nhất. Theo đó, để quản lý chi phí hiệu quả cần tiến hành:
Tiến hành phân tích và đưa ra một cơ cấu chi phí và nguồn vốn huy động tối ưu cho doanh nghiệp trong từng thời kỳ; Thiết lập một chính sách phân chia chi phí cùng các mức lợi nhuận một cách hợp lý đối với doanh nghiệp; Kiểm soát việc sử dụng cả các tài sản trong doanh nghiệp, tránh tình trạng sử dụng lãng phí, sai mục đích.
Khống chế tổng mức vốn đối ứng của doanh nghiệp tính cho tất cả các dự án của doanh nghiệp không được vượt quá vốn chủ sở hữu. Đồng thời giải pháp chia, tách, thanh lý các công ty con, các bộ phận không thiết yếu, thanh lý các tài sản không sinh lợi là rất cần thiết.
Cơ cấu lại danh mục đầu tư theo hướng thu hẹp, thoái vốn tại các khoản đầu tư tài chính. Trong điều kiện khó khăn, các khoản đầu tư vào công ty con sẽ trở thành “gánh nặng” cho công ty mẹ. Nên việc thoái vốn tại các công ty con kém hiệu quả hoặc nằm trong các ngành nghề kinh doanh mà công ty không có thế mạnh đồng thời tăng vốn cho các công ty con chủ chốt thuộc ngành kinh doanh chính là giải pháp giúp công y tập trung vốn vào nơi sử dụng hiệu quả từ đó gia tăng khă năng sinh lời.
5.2.3. Chú trọng đến kết cấu tài sản được đầu tư
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ giải quyết được vấn đề vốn trong việc mở rộng đầu tư của doanh nghiệp. Quy mô tài sản đầu tư tăng cao có xu hướng làm giảm khả năng sinh lời của doanh nghiệp.. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, để tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp, ngoài những chiến lược về gia tăng doanh thu, kiểm soát chi phí thì doanh nghiệp phải chú trọng đến kết cấu tài sản được đầu tư. Việc đầu tư tài sản cần cân nhắc đến hiệu quả hoạt động của tài sản, tránh trường hợp đầu tư quá mức, tài sản chưa hoạt động hết công suất sẽ là nguyên nhân làm cho khả năng sinh lời của doanh nghiệp giảm.
Kết quả nghiên cứu cho thấy đòn bẩy tài chính là có tác động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, còn quy mô có tác động rất yếu đến khả năng sinh lời. Vì vậy, để gia tăng khả năng sinh lời, các nhà đầu tư cần cân nhắc đến cấu trúc vốn tài trợ thay vì chú trọng đến việc mở rộng quy mô đầu tư của doanh nghiệp. Tránh sử
dụng nguồn vốn ngắn hạn để đầu tư tài sản cố định, sử dụng được nguồn vốn với lãi suất thấp nhưng lại làm gia tăng rũi ro về mặt tài chính.
Đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, khai thác, xây dựng… có nhu cầu lớn về đầu tư tài sản cố định thì thuê tài sản sẽ là một lựa chọn phù hợp. Về bản chất, thuê tài sản cũng là một hình thức tín dụng giống các ngân hàng, nhưng là hình thức tín dụng bằng tài sản. Chuyên môn của các công ty cho thuê tài sản trong lĩnh vực đầu tư tài sản sẽ giúp các doanh nghiệp tiết kiệm được thời gian và cả chi phí khi muốn vay vốn để tăng tài sản cố định.
5.2.4. Tăng hiệu quả sử dụng nợ
Có thể nói, hiện nay hầu như tất cả doanh nghiệp đều phải sử dụng đến nguồn vốn đi vay từ bên ngoài hay còn gọi là vay nợ. Tuy nhiên, việc sử dụng nợ thế nào cho hợp lý và hiệu quả thì không phải doanh nghiệp nào cũng làm được.
Đối với mọi doanh nghiệp, nợ được chia làm hai loại chính là nợ ngắn hạn và nợ trung - dài hạn. Tuy nhiên, hiện nay nhiều doanh nghiệp không xác định được mình có nhu cầu vay nợ hay không, mình vay nợ để làm gì hay nên vay ngắn hạn hay vay dài hạn. Hay nói cách khác là các doanh nghiệp này không có kế hoạch và phương án sử dụng nợ như thế nào cho hiệu quả. Đây là một vấn đề rất nghiêm trọng đối với các doanh nghiệp vì nợ là một nghĩa vụ mà doanh nghiệp bắt buộc phải hoàn trả trong tương lai.
Như vậy, để việc sử dụng nợ có hiệu quả, doanh nghiệp phải lên kế hoạch cụ thể việc vay vốn và sử dụng nguồn vốn đi vay đó. Trong phương án sử dụng vốn vay đó, doanh nghiêp phải xác định được mục đích của việc vay vốn, nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp, thời gian vay là bao lâu, khi nào thì vay và vay bao nhiêu là đủ. Việc lên kế hoạch cho việc vay nợ như thế sẽ giúp doanh nghiệp chủ động trong việc tìm kiếm và đàm phán những khoản vay với lãi suất thấp hơn và điều kiện hấp dẫn hơn.
Sau khi vay được nợ, doanh nghiệp phải có phương án sử dụng khoản nợ đó thật hợp lý, vừa tiết kiệm vừa hiệu quả. Nhiều doanh nghiệp Việt Nam, do cơ chế