CHƯƠNG 2 : PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
2.5.3. Đòn bẩy tổng hợp (DTL)
Do ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh nên đòn bẩy tổng hợp DTL tăng trong giai đoạn năm 2016- 2020, vì rủi ro chung của doanh nghiệp nhìn chung tăng.
59 2.6. Đánh giá về tình hình tài chính t CTCP Vàng b c phú quý Phú Nại ạ huận giai đoạn 2016-2020
Sau khi phân tích tài chính của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận, chúng ta có th nh n th y giai ể ậ ấ
đoạn 2016 – 2020 là giai đoạn có nhi u biề ến động m nh c a nhi u ch s tài chính có ạ ủ ề ỉ ố ảnh hưởng tới công ty và s ự thu hút đầu tư đố ới các nhà đầu tư. Ở giai đoạn này, ngoài ưu điểi v m vẫn còn nh ng m t h n ch ữ ặ ạ ế trong vi c qu n lý tài s n, chi phí...ệ ả ả cũng như quản lý tài chính c a cơng ty. ủ
2.6.1 Ưu điểm
Nhìn chung, quy mơ ngu n v n cồ ố ủa CTCP Vàng b c phú quý Phú Nhu n tạ ậ ạm ổn định trong giai
đoạn 2016-2020, tính đến cuối năm 2020 tổng nguồn vốn đạt 5.241.861.865.008 VNĐ. Việc phân bổ
nguồn vốn d ch chuy n t tài s n ng n h n sang tài sị ể ừ ả ắ ạ ản dài h n khá phù h p trong chiạ ợ ến lược c a công ty ủ
sản xuất như CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận.
Hiện nay, t lệ nợ trên tổng tài s n (D/A) của CTCP Vàng bỷ ả ạc đá quý Phú Nhuận ln duy trì ở
mức x p x 38,21%, v i t l nấ ỉ ớ ỷ ệ ợ tương đối ổn định, CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận sẽ ít gặp nh ng ữ
rủi ro trong việc huy động và sử dụng nguồn vốn và cũng đảm bảo khả năng thanh toán các khoản n . ợ
Các ch s v khỉ ố ề ả năng thanh toán đều cho th y mấ ức độ đảm b o an tồn khi thanh tốn n ngả ợ ắn
hạn mà không c n dùng t i hàng tầ ớ ồn kho. Và đồng thời CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận cũng cho thấy
đượ ỷ ệc t l thanh toán lãi vay (ICR) của mình ln vượt trên ngưỡng an tồn (ICR > 1,5 ).
Để đạt được kh ả năng thanh tốn này cũng nhờ một ph n vào chính sách thu tiầ ền khi đã tạm thành công trong vi c rút ng n th i gian c a k thu ti n bình quân xu ng. ệ ắ ờ ủ ỳ ề ố
2.6.2 H n ch ạ ế
Hiệu qu s d ng t ng tài s n (TAT) liên t c gi m: ả ử ụ ổ ả ụ ả Hiệu qu s d ng tài sản luôn gi m theo t ng ả ử ụ ả ừ năm, tính tới năm 2020,hiệu qu s d ng tài s n ch mả ử ụ ả ỉ ở ức 60%. Qua điều này có th ểthấy cơng ty c phổ ần
vàng bạc đá quý Phú Nhuận c n nhi u tài sầ ề ản hơn để duy trì m c hoứ ạt động kinh doanh mà cơng ty đã đặt
ra. Hi u qu s d ng luôn gi m là do hoệ ả ử ụ ả ạt động sản xu t kinh doanh cấ ủa công ty chưa thực s ự tăng trưởng
60 CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN
3.1. Các thơng s ố đánh giá theo góc độ thị trường
Bảng 3.1 Các thông s ố đánh giá theo góc độthị trường STT Chỉ tiêu 2020
1 Giá c phi u cu i phiên giao dổ ế ố ịch 88.220
2 Lượng c phiổ ếu đang lưu hành 227.442.803
3 EPS 4.701
4 Tỷ lệ P/E 17,0628
5 Tỷ lệ P/B 3,7163
Tỷ số P/E cho biết nhà đầ tư sẵu n sàng bỏ ra bao nhiêu đồng để ếm được 1 đồ ki ng lợi nhuận của
cơng ty. Theo số liệu tính tốn cho thấy P/E đạt 17,0628 có nghĩa là nhà đầu tư sẵn sàng b ra 17,0628 ỏ
đồng để ếm được 1 đồ ki ng lợi nhuận của công ty.
T s P/B ph n ánh sỷ ố ả ự đánh giá của thị trường vào tri n vể ọng tương lai của công ty, cho bi t mế ối quan h gi a giá tr ệ ữ ịthị trường và giá tr s sách c a công ty. ị ổ ủ Ở đây ta thấy tỷ l P/B c a công ty là 3,7163, ệ ủ chứng t thị ỏ trường đánh giá khá cao về cổ phi u PNJ. ế
3.2. nh giá c phi u theo ch s P/E Đị ổ ế ỉ ố
Bảng 3.2 Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E
Phương pháp hệ số P/E
Chỉ s P/E trung bình ngành ố 18,46
Chỉ s ố P/E năm 2020 17,0628
Lợi nhuận trước thuế 2021 theo kế hoạch 1.532.977.000.000
Lợi nhuận sau thuế 2021 theo kế hoạch 1.229.661.000.000
Lượng c phiổ ếu lưu hành 2021 227.366.563
EPS năm 2021 dự kiến 5.408
61 3.3. nh giá c phiĐị ổ ếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nh p ậ
Bảng 3.3 Tính lãi su t chi t khấ ế ấu
Ki: lãi su t chi t kh u ấ ế ấ 16,69%
Krf: suất sinh l i phi rờ ủi ro 2,32%
Km: suất sinh l i kờ ỳ vọng của th ị trường chứng khoán 14%
β: hệ số Beta rủi ro của PNJ 1,23
(Km-Krf): phần bù rủi ro th ị trường kỳ vọng 11,68%
Bảng 3.4 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Dòng cổ tức qua các năm Di Giá Tăng trưởng
Cổ tức được chia năm 2016 D2016 1800 Cổ tức được chia năm 2017 D2017 2000 11.11% Cổ tức được chia năm 2018 D2018 2000 0.00% Cổ tức được chia năm 2019 D2019 1800 -10.00% Cổ tức được chia năm 2020 D2020 2000 11.11%
Tốc độ tăng trưởng bình quân 3.06%
Dự báo dòng cổ tức các năm sau t g Dt=Dt-1(1+gt) Tỷ suất hiện giá Hiện giá
Dự kiến cổ tức được chia năm 2021 1 0.03 2060 0.8570 1765 Dự kiến cổ tức được chia năm 2022 2 0.03 2122 0.7344 1558 Dự kiến cổ tức được chia năm 2023 3 0.05 2228 0.6294 1402 Dự kiến cổ tức được chia năm 2024 4 0.05 2339 0.5393 1262 Dự kiến cổ tức được chia năm 2025 5 0.05 2456 0.4622 1135
Tổng hiện giá cổ tức 7123
Những năm tiếp theo 0.05
P2025 = D5 (1+g +1)/(k-g5 5+1)=22062
Giá trị hiện tại của cổ phiếu: P2021= 29185
62
CHƯƠNG 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ
Bảng 4.1 Danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VCB
PNJ VCB
Ki: Lãi su t chi t kh u ấ ế ấ 16,69% 15,17% Krf: Su t sinh l i phi r i ro ấ ờ ủ 232% 2,32% Km: Su t sinh lấ ời k vỳ ọng c a TTCK ủ 14% 14% B: H s beta r i ro ệ ố ủ 1.23 1.10 Km-Krf: Ph n bù r i ro c a th ầ ủ ủ ị trường kì vọng 11,68% 11,68% Độ lệch chu n ẩ 2,83% 2,19% Hệ số tương quan 1 0,8435 Hệ số bi n thiên ế 0.,175 0,138 Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 55% 45% Độ lệch chu n danh mẩ ục đầu tư 2,44%
Ks danh mục đầu tư 16,01%
Hệ số bi n thiên danh m c ế ụ 0,1514 Bảng 4.2 Danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VHM
PNJ VHM
Ki: Lãi su t chi t kh u ấ ế ấ 16,69% 18,67%
Krf: Su t sinh l i phi r i ro ấ ờ ủ 2,32% 2,32% Km: Su t sinh l i kấ ờ ỳ v ng c a TTCK ọ ủ 14% 14% B: H s beta r i ro ệ ố ủ 1,23 1,40 Km-Krf: Ph n bù r i ro c a th ầ ủ ủ ị trường kì v ng ọ 11,68% 11,68% Độ lệch chu n ẩ 2,83% 3,65% Hệ số tương quan 1 0.9145 Hệ số bi n thiên ế 0,175 0,1958 Tỷ trọng trong b ộchứng khoán 55% 45%
Độ lệch chu n danh mẩ ục đầu tư 3,53%
Ks danh mục đầu tư 18,46%
Hệ số bi n thiên danh m c ế ụ 0,1933
63
PNJ VHM VCB
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 18,67% 15,17% Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 2,32% 2,32% 2,32% Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1,23 1,40 1,10
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì vọng 11,68% 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 2,94% 2,19%
Hệ số tương quan 1 0,9145 0,8435
Hệ số biến thiên 0,17 0,16 0,14
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 40% 30% 30%
Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 2,87%
Ks danh mục đầu tư 17,11%
Hệ số biến thiên danh mục 0,1677 Nhận xét:
Ngồi mã chứng khốn PNJ, ta cịn lập thêm danh mục đầu tư với 2 mã chứng khoán khác là VCB (Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam) và VHM ( Công ty cổ phần Vinhomes)
Ta thấy rằng cả ba mã chứng khốn trên đều có hệ số beta lớn hơn 1. Cụ thể là hệ số beta của PNJ là 1,23; hệ số beta của VCB là 1,1; hệ số beta của VHM là 1,4. Vì vậy cho thấy các chứng khốn trên sẽ có những thay đổi nhanh hơn so với mức thay đổi của thị trường và vì thế đây là những cổ phiếu có suất sinh lợi cao, tuy nhiên tiềm ẩn trong đó những rủi ro.
Đầu tiên ta nhận ra rằng, danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khốn PNJ và VCB có độ lệch chuẩn danh mục đầu tư và hệ số biến thiên nhỏ hơn so với danh mục đầu tư gồm 2 mã chưng khoán PNJ và VHM. Cụ thể danh mục đầu tư PNJ và VCB có độ lệch chuẩn là 2,44% và hệ số biến thiên là 0,1514 trong khi danh mục đầu tư PNJ và VHM có độ lệch chuẩn là 3,53% và hệ số biến thiên là 0,1933. Tuy nhiên, danh mục đầu tư PNJ và VHM lại có suất sinh lợi kỳ vọng cao hơn( 18,46% > 16,01%). Do đó, nếu chỉ chọn đầu tư với danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khốn thì việc lựa chọn đầu tư phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro từng người. Nếu họ là người thích suất sinh lợi cao hơn và chấp nhận rủi ro cao hơn thì họ nên chọn danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VHM nhưng nếu họ là người thích an tồn hơn thì họ nên chọn danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VCB.
Ngoài ra, với danh mục đầu tư gồm cả 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM ta thấy rằng danh mục này có độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên nằm ở giữa hai danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán trên (về độ lệch chuẩn: 2,44% < 2,87% < 3,53%; về hệ số biến thiên (0,1514 < 0,1677 < 0,1933). Tương tự như vậy, suất sinh lợi của danh mục đầu tư gồm 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM cũng nằm giữa 2 danh mục đầu tư hai chứng khoán (16,01% < 17,11% < 18,46%). Vì vậy, danh mục này sẽ có rủi ro khơng lớn nhưng lại có suất sinh lợi tốt so với những danh mục đầu tư trên nên đây sẽ là danh mục đầu tư hiệu quả nhất.
64 CHƯƠNG 5: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO TÌNH HÌNH TÀI
CHÍNH T I CTCP VÀNG BẠ ẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
5.1 Định hướng của công ty
Tình hình hi n t i cệ ạ ủa năm 2020 do sự bùng n cổ ủa Đạ ịi d ch Covid-19 đã làm ảnh hưởng nghiêm
trọng đến nền kinh tế của nước ta và cả thế giới. Nhưng do đặc thù của ngành trang s c không bị nh ứ ả
hưởng nhi u. ề Năm 2021 sẽ có các định hướng tốt hơn:
Bảng 5.1 Phân tích hịa vốn lời lỗ
Chỉ tiêu Thực hiện 2020 Kế hoạch 2021 Tăng trưởng
Doanh thu thu n ầ 17.510.788.000.000 21.005.548.000.000 20% Lợi nhu n gậ ộp bán hàng và cung cấp dịch v ụ 3.434.732.000.000 4.047.723.000.000 19% Lợi nhuận trước thu ế 1.345.980.000.000 1.532.977.000.000 14% Lợi nhu n sau thu ậ ế 1.069.310.000.000 1.229.661.000.000 15%
Cổ tức 20% 20%
5.2 Chiến lược của công ty
Năm 2021, BSC dự báo lợi nhuận sau thuế của PNJ ước đạt 1.051 tỉ đồng, tăng 10,6% nhờ vào mảng bán l ẻ tăng trưởng.
• Chuyển đổi sản phẩm của PNJ – “Thế giới di động” của ngành trang sức • Kênh phân phối tập trung ở thành phố lớn
• Các chiến lược truyền thơng qua mạng xã hội
Kết luận cho thấy PNJ hiện đang giữ ị thế độc tôn trên th t v ị rường có nh ng tữ ầm nhìn xa trong
chiến lược kinh doanh. Không thể phủ nhận rằng hãng đã khiến những đối thủ còn lại phải chạy theo
mình, v i nh ng l i th cớ ữ ợ ế ủa người đi trước chiến lược Marketing c a PNJ r t thành công trong vi c thu ủ ấ ệ
về những thành tựu và l i thợ ế hơn các đối thủ cùng ngành trang sức.
5.3 Mục tiêu và kế hoạch c a ủ công ty
Sau khi b ngị ắt dòng tăng trưởng l i nhuợ ận 5 năm liên tiếp vì d ch b nh Covid-19, PNJ lên k ị ệ ế
hoạch lãi sau thuế năm 2021 tăng vọt lên 1.230 tỷ đồng. Sau "năm Covid thứ nhất" bị chững lại, PNJ thể
65
21.000 tỷ đồng và lãi sau thu 1.229 tế ỷ đồng, lần lượt hơn năm ngối 20% và 15%. So v i d phóng cớ ự ủa
các cơng ty chứng khốn, PNJ đặ ết k hoạch doanh thu cao hơn 6-14%, nhưng lợi nhu n l i thậ ạ ấp hơn
khoảng 10%.
5.4 Các giải pháp cải thi n tình hình tài chính tệ ại cơng ty
Từ những hạn chế, ngun được phân tích trong phần đánh giá cơng ty cổ phần vàng bạc đá quý
PNJ, nhóm em đã đưa ra một số giải pháp giúp cải thiện tình hình tài chính tại cơng ty như sau:
5.4.1 Đẩy mạnh marketing để tăng doanh thu và lợi nhuận
Covid không ảnh hưởng nhiều đến ngành trang s c vì th c n sáng t o ra chiứ ế ầ ạ ến lược mới cho năm
tiếp theo để bắt kịp xu hướng sau khi dịch bệch hết.
• Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản
• Tăng cường công tác quản lý tài sản cố định
Để có th qu n lý tài s n c ể ả ả ố định t t thì hố ằng năm PNJ cần ki m tra th ng kê l i các tài s n c ể ố ạ ả ố định
và phân lo tài s n c nh theo tiêu chí có c n s d ng không hay cại ả ố đị ầ ử ụ ần thanh lý, đi mượn, đang cho thuê, mượn. S phân lo i này r t c n thi t và c c kì quan trự ạ ấ ầ ế ự ọng đối với PNJ vì cơng ty có số lượng các tài sản
cố định r t nhi u. Phân lo i này giúp PNJ có ấ ề ạ thể theo dõi tình tr ng các lo i tài s n mạ ạ ả ột cách thường xuyên,
giúp công ty d ễ dàng đưa ra các quyết định mua hoặc bán, thanh lý nh ng s n phữ ả ẩm có hi u qu ệ ảthấp hay
sửa ch a các tài sữ ản đểtiếp t c s dụ ử ụng hay đầu tư tài sản mới.
Cơng ty nên có m t b n qộ ả uy định qu n lý, s d ng tài s n cả ử ụ ả ố định k t h p v i viế ợ ớ ệc thường xuyên
kiểm tra, giám sát và chấp hành c a các bủ ộ phận để có thể quản lý tài s n cả ố định một cách hi u quệ ả
nhất.Công ty cần lựa chọn phương pháp khấu hao v i mớ ức khấu hao phù hợp để ạo điề t u kiện cho công
ty t p trung v n cho tài s n c nh m ậ ố ả ố đị ới.
Mặt khác, công ty c n l p k ho ch s d ng các máy móc, thi t b h t cơng suầ ậ ế ạ ử ụ ế ị ế ất để duy trì hoạt động để nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản.Vì hiệu quản sử dụng tổng tài sản (TAT) của cơng ty cịn thấp là do trình độ cán bộ quản lý cịn chưa tốt nên cơng ty cần tổ chức các khóa học để đào tạo và nâng cao
trình độ của nhân viên.
5.4.2 Tăng cường s a chử ữa, nâng cấp tài s n cả ố định và đầu tư đúng hướng
Công ty c n th c hi n t t các bi n pháp s a ch a, bầ ự ệ ố ệ ử ữ ảo dưỡng, l p k ho ch nâng c p tài s n c ậ ế ạ ấ ả ố định khai thác tđể ối đa công suất các thi t bị, máy móc, kéo dài tu i th và gi m tình trế ổ ọ ả ạng hư hỏng bất
66
thường. Với các cơng trình đang xây dựng, cơng ty cần đẩy nhanh tiến độ, rút ngắn thời gian thi cơng để
nhanh chóng đưa vào sử dụng. Đối với các tài sản cần nâng c p và mua m i cấ ớ ần phân tích kĩ, đánh giá đúng tình trạng số lượng các thiết bị cịn thiếu để mua đúng, đủ, tránh tình trạng dư thừa. Tóm lại, việc mua s m, nâng c p, s a ch a k t h p v i công tác qu n lý tài s n cắ ấ ử ữ ế ợ ớ ả ả ố định sẽ giúp công ty nâng cao năng