1 .S hình thành và nđ ng c at giá cùng chính sách TGHĐ trong giai ỷ
2.2.4. Giai đ on 26/2/1999 đn nay ế
Trước ngày 26/2/99 TGHĐ được ngân hàng Nhà nước công b hàng ngàyố và trên c s đó các t ch c tín d ng đơ ở ổ ứ ụ ược phép mua bán trong m t biên độ ộ nh t đ nh. Ngồi ra cịn t n t i m t lo i t giá là t giá ch đen t o ra m t hấ ị ồ ạ ộ ạ ỷ ỷ ợ ạ ộ ệ th ng đa t giá ph c t p t giá chính th c c a NHNN công b không đố ỷ ứ ạ ỷ ứ ủ ố ược xác đ nh theo tín hi u th trị ệ ị ường nên khơng có ý nghĩa kinh t . Tuy v y khi cóế ậ s thay đ i c a t giá v n có nh ng tác đ ng đ n n n kinh t .ự ổ ủ ỷ ẫ ữ ộ ế ề ế
Đ n nay khi n n kinh t v n đ ng m nh theo c ch th trế ề ế ậ ộ ạ ơ ế ị ường thì vi cệ xác đ nh t giá nh trên khơng cịn phù h p v i quan h cung c u trên thị ỷ ư ợ ớ ệ ầ ị trường và thông l qu c t . T 26/2/99 TGHĐ chính th c cơng b hàng ngàyệ ố ế ừ ứ ố được xác đ nh trên c s bình quân mua bán th c t trên th trị ơ ở ự ế ị ường ngo i tạ ệ liên ngân hàng c a ngày giao d ch g n nh t trủ ị ầ ấ ước đó, đ ng th i biên đ giaoồ ờ ộ d ch cũng đị ược rút xu ng là ( 0,1%.ố
(Quy t đ nh 64/1999 QĐ - NHNN7 và 65/1999/QĐ-NHNN7).ế ị
Có th nói đây là m t bể ộ ước đ i m i r t quan tr ng không nh ng trongổ ớ ấ ọ ữ quan ni m, trong t duy mà c trong th c ti n qu n lý, v i c ch này làmệ ư ả ự ễ ả ớ ơ ế cho t giá h i đoái trên th trỷ ố ị ường v n đ ng m t cách khách quan ph n nhậ ộ ộ ả ả đúng h n các quan h cung c u v ngo i t trên th trơ ệ ầ ề ạ ệ ở ị ường, đ ng th i cũngồ ờ phù h p v i c ch đi u hành t giá c a nhi u nợ ớ ơ ế ề ỷ ủ ề ước trên th gi i.ế ớ
Song song v i vi c thay đ i c ch đi u hành t giá NHNN Vi t Namớ ệ ổ ơ ế ề ỷ ệ cũng đã có quy t đ nh thay đ i c ch đi u hành lãi su t (QĐ s 241/2000/QDế ị ổ ơ ế ề ấ ố NHNN1 ngày 2/8/2000 b ng vi c bãi b c ch đi u hành lãi su t c b nằ ệ ỏ ơ ế ề ấ ơ ả thay b ng và t ch c tài chính đằ ổ ứ ược quy n n đ nh lãi su t cho vay đ i v iề ấ ị ấ ố ớ khách hàng nh ng không đư ược vượt qua m c lãi su t c b n và biên đ quyứ ấ ơ ả ộ đ nh trong t ng th i kì.ị ừ ờ
Trong năm 2007 và quý I/2008, VND lên giá do v n nố ước ngoài vào nhi u, lãi su t VND tăng cao, lãi su t USD gi m nên có hi n tề ấ ấ ả ệ ượng chuy nể d ch t ngo i t sang VND, t tr ng ti n g i ngo i t /t ng ti n g i gi m tị ừ ạ ệ ỷ ọ ề ử ạ ệ ổ ề ử ả ừ 25,9% năm 2006 xu ng 21,5% vào tháng 4/2008, trong khi đó vay b ng ngo iố ằ ạ t l i tăng t 21% lên 23%. Nh ng t tháng 5/2008 đ n nay, th trệ ạ ừ ư ừ ế ị ường ngo iạ t có di n bi n ngệ ễ ế ượ ạc l i, huy đ ng ngo i t tăng nhanh, tín d ng ngo i tộ ạ ệ ụ ạ ệ có xu hướng gi m m nh, nguyên nhân chính là do vào th i đi m gi a tháng 5,ả ạ ờ ể ữ t giá VND/USD đ o chi u (VND m t giá m nh). Nh ng di n bi n b tỷ ả ề ấ ạ ữ ễ ế ấ thường trên th trị ường ngo i t có th gây m t cân đ i ngu n v n và s d ngạ ệ ể ấ ố ồ ố ử ụ v n c a các ngân hàng thố ủ ương m i, gây m t an toàn cho ho t đ ng c a hạ ấ ạ ộ ủ ệ th ng ngân hàng, t đó n n kinh t Vi t Nam b chao đ o nghiêm tr ng.ố ừ ề ế ệ ị ả ọ
Hi n nay, theo các chuyên gia, VND đang đệ ược đ nh giá cao h n giá trị ơ ị th c c a nó do l m phát c a Vi t Nam cao h n l m phát c a 17 đ i tácự ủ ạ ủ ệ ơ ạ ủ ố thương m i chính. Nhi u chuyên gia cho r ng, vi c neo VND so v i USDạ ề ằ ệ ớ khi n nh p kh u tăng m nh, xu t kh u ch u thi t, trong khi Vi t Nam đangế ậ ẩ ạ ấ ẩ ị ệ ệ c n t p trung đ y m nh xu t kh u, h n ch nh p kh u. Tuy nhiên, th c tầ ậ ẩ ạ ấ ẩ ạ ế ậ ẩ ự ế hi n nay t i Vi t Nam l i cho th y, xu t nh p kh u đ u tăng m nh. L y tệ ạ ệ ạ ấ ấ ậ ẩ ề ạ ấ ỷ giá c a đ ng n i t /USD c a các nủ ồ ộ ệ ủ ước Vi t Nam, Philippines (phil), Trungệ Qu c (China), Thái Lan và Malaysia m i th i đi m chia cho t giá tố ở ỗ ờ ể ỷ ương
Đ án môn h c: Nh p mơn tài chính ti n tề ọ ậ ề ệ GVHD: Đ ng Ng cặ ọ Anh
ng tháng 1-2005 (đ có đi m g c là 1 cho ti n so sánh). Bi n đ ng t giá
ứ ở ể ể ố ệ ế ộ ỷ
nh v y t 1-2005 đ n tháng 4-2008 đư ậ ừ ế ược bi u hi n trên Hình 1 dể ệ ưới đây:
Hình 1: (T giá đ ng n i t /USD t i m i th i đi m)/(t giá đ ng n i t /USDỷ ồ ộ ệ ạ ỗ ờ ể ỷ ồ ộ ệ tháng 1-2005. (Ngu n: Dragon Capital)ồ
Trong th i gian này đ ng USD đã m t giá đáng k so v i các đ ng ti nờ ồ ấ ể ớ ồ ề khác (nh Euro, Yên hay B ng Anh) và cũng m t giá so v i các đ ng ti n c aư ả ấ ớ ồ ề ủ Philippines, Trung Qu c, Thái Lan và Malaysia, nói cách khác các đ ng ti nố ồ ề này đã lên giá so v i USD (Pillipines c 27%, Trung Qu c c 16%, Thái Lanớ ỡ ố ỡ và Malaysia c 20% vào tháng 4 - 2008 so v i tháng 1-2005) nh có th th yỡ ớ ư ể ấ trên hình 3. Ngượ ạ ồc l i đ ng Vi t Nam v n b neo vào đ ng USD (th m chíệ ẫ ị ồ ậ cịn m t giá so v i USD). ấ ớ
Theo các chuyên gia c a Dragon Capital, chính ch đ t giá h i đoái nàyủ ế ộ ỷ ố đã khu ch đ i tác đ ng c a s tăng giá th c ăn và năng lế ạ ộ ủ ự ứ ượng th gi i lên giáế ớ c Vi t Nam và gây ra l m phát tăng nhanh so v i các nả ở ệ ạ ớ ước đó (Hình 2).
Theo cách nghĩ c a lý thuy t kinh t truy n th ng đ ng n i t (VND)ủ ế ế ề ố ồ ộ ệ y u s kích thích xu t kh u, VND m nh (lên giá) s kích thích nh p kh u vàế ẽ ấ ẩ ạ ẽ ậ ẩ gây khó khăn cho xu t kh u.ấ ẩ
Tuy nhiên cách suy nghĩ này khơng hồn tồn đúng. V i đ ng VND y uớ ồ ế (xem Hình 1) xu t kh u c a Vi t Nam đúng là đã tăng trấ ẩ ủ ệ ưởng r t ngo n m cấ ạ ụ (năm 2007 tăng 22,5%, 4 tháng đ u năm 2008 tăng 27,6% (t t c đ u đầ ấ ả ề ược tính b ng USD n u tr đi ph n USD m t giá thì thành tích tăng trằ ế ừ ầ ấ ưởng xu tấ kh u ch a h n đã t t).ẩ ư ẳ ố
Th nh ng nh p kh u còn tăng nhanh h n nhi u, 44% năm 2007 và 71%ế ư ậ ẩ ơ ề trong 4 tháng đ u năm 2008 so v i cùng kỳ năm trầ ớ ước, làm cho nh p siêu ậ ở m c báo đ ng. Có th th y cách nghĩ truy n th ng đã quá đ n gi n hóa v nứ ộ ể ấ ề ố ơ ả ấ đ và không th đ ng v ng.ề ể ứ ữ
V i khái ni m ph n thân c a mình, George Soros [Gi kim thu t Tàiớ ệ ả ủ ả ậ chính, The Alchemy of Finance, tr.27-45 và 69-80] g i ý cách suy nghĩ th cợ ự ti n h n nhi u: T giá h i đoái m nh (trong trễ ơ ề ỷ ố ạ ường h p c a chúng ta t c làợ ủ ứ đ VND lên giá) s ki m ch l m phát: lể ẽ ề ế ạ ương n đ nh và giá các m t hàngổ ị ặ nh p kh u r t (đáng ti c t l nh p kh u hàng tiêu dùng ta quá nh ph nậ ẩ ớ ế ỷ ệ ậ ẩ ở ỏ ả ánh chính sách “thay th nh p kh u” v n r t th nh hành). Theo ông, (tr.69-70)ế ậ ẩ ẫ ấ ị n u các m t hàng xu t kh u có hàm lế ặ ấ ẩ ượng nh p kh u l n (mà nậ ẩ ớ ở ước ta là nh v y) thì m t nư ậ ộ ước v n có kh năng c nh tranh b t ch p s lên giá liênẫ ả ạ ấ ấ ự t c c a đ ng n i t nh Tây Đ c c a các năm 1970 là m t ví d .ụ ủ ồ ộ ệ ư ứ ủ ộ ụ
Quan h gi a t giá h i đối và l m phát khơng ph i là quan h m tệ ữ ỷ ố ạ ả ệ ộ chi u mà là quan h vòng, tác đ ng qua l i l n nhau, không th coi cái này làề ệ ộ ạ ẫ ể nguyên nhân và cái kia là k t qu . Ơng g i m t quan h vịng t tăng cế ả ọ ộ ệ ự ường l n nhau nh v y là m t vòng ác lu n qu n (vicious circle) khi đ ng n i tẫ ư ậ ộ ẩ ẩ ồ ộ ệ m t giá và l m phát gia tăng và là vòng thi n (benign circle) khi đi u ngấ ạ ệ ề ược l i x y ra.ạ ả
Đ ng USD m t giá, VND đồ ấ ược neo vào USD cũng m t giá theo (th mấ ậ chí c so v i USD, xem Hình 1), l m phát tăng cao. Rõ ràng chúng ta đang ả ớ ạ ở trong m t vòng ác lu n qu n theo nghĩa c a Soros. C n ph i phá v cái vòngộ ẩ ẩ ủ ầ ả ỡ lu n qu n này.ẩ ẩ
Vi c n i l ng biên đ t giá v a qua ch có tác đ ng nh t th i. Theo cácệ ớ ỏ ộ ỷ ừ ỉ ộ ấ ờ chuyên gia c a Dragon Capital Ngân hàng Nhà nủ ước đã dùng các cơng cụ chính sách th t ch t ti n t (th t ch t cung ti n, th t ch t tín d ng), áp đ tắ ặ ề ệ ắ ặ ề ắ ặ ụ ặ tr n lãi su t v a qua mang tính hành chính và đã khơng có hi u qu và khơngầ ấ ừ ệ ả th trì hỗn vi c c i t chính sách t giá.ể ệ ả ổ ỷ
Do th t ch t ti n t đã x y ra v n đ thi u thanh kho n, do b áp tr nắ ặ ề ệ ả ấ ề ế ả ị ầ lãi su t nên ngân hàng khó thu hút đấ ược ti n trong dân c , kích thích ngề ư ười dân đ u t và gi vàng và/hay ngo i t . Các sàn giao d ch vàng đang đua nhauầ ư ữ ạ ệ ị m c a là m t d u hi u không m y lành m nh. H n n a nh p siêu quá l nở ử ộ ấ ệ ấ ạ ơ ữ ậ ớ khi n nhu c u ngo i t càng cao.ế ầ ạ ệ
Vì v y n n kinh t b càng b đơ la hóa (và vàng hóa) h n. Và USD khanậ ề ế ị ị ơ hi m là khơng khó hi u. Các ngân hàng ph i tăng lãi su t ti n g i USD, khi nế ể ả ấ ề ử ế
Đ án mơn h c: Nh p mơn tài chính ti n tề ọ ậ ề ệ GVHD: Đ ng Ng cặ ọ Anh
chênh l ch lãi su t USD trong nệ ấ ở ước và ngồi nước ngày càng dỗng ra, đi uề này l i khuy n khích các dịng v n ng n h n (đ u c hay cho ngân hàng trongạ ế ố ắ ạ ầ ơ nước vay ng n h n) ch y vào gây áp l c h n n a lên l m phát.ắ ạ ả ự ơ ữ ạ
Qua nh ng phân tích trên ta d dàng nh n th y: Không th dùng các bi nữ ễ ậ ấ ể ệ pháp hành chính, khơng th áp tr n lãi su t vì làm nh v y ch khi n cho tìnhể ầ ấ ư ậ ỉ ế hình khó khăn thêm và là l i b t c p h i. Nên đ cho lãi su t phát huy tácợ ấ ậ ạ ể ấ d ng sàng l c, l a ch n c a nó. Và cũng r t nên xem xét l i tình tr ng USDụ ọ ự ọ ủ ấ ạ ạ hóa và ch đ t giá h i đoái.ế ộ ỷ ố
Nh ng tháng đ u năm 2008 , cung ngo i t trên th trữ ầ ạ ệ ị ường tăng m nh, tạ ỷ giá xu ng quá th p. Đ n ngày 21/3/2008, t giá trên th trố ấ ế ỷ ị ường liên ngân hàng do Ngân Hàng Nhà Nước cơng b ch cịn 15.990 VND/USD, gi m t i 15ố ỉ ả ớ VND/USD so v i ngày 20/3/2008 và gi m g n 100 VND/USD so v i th iớ ả ầ ớ ờ đi m đ u năm 2008; t giá mua bán c a Ngân Hàng Thể ầ ỷ ủ ương M i v i doanhạ ớ nghi p cũng ch còn 15.830 – 15.840 VND/USD, gi m 1,5% so v i đ u nămệ ỉ ả ớ ầ 2008…
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) h n ch mua ngo i t c a Ngân hàngạ ế ạ ệ ủ thương m i và t đó NHTM cũng h n ch mua ngo i t c a doanh nghi p.ạ ừ ạ ế ạ ệ ủ ệ Trướ ức s c ép đó c a th trủ ị ường, m i đây, NHNN đã cho phép NHTM c ph nớ ổ ầ xu t nh p kh u Vi t Nam (Eximbank) th c hi n thí đi m c ch mua bánấ ậ ẩ ệ ự ệ ể ơ ế ngo i t theo t giá tho thu n v i doanh nghi p.ạ ệ ỷ ả ậ ớ ệ
Hi n nay nhi u NHTM cũng có văn b n ki n ngh NHNN cho h đệ ề ả ế ị ọ ược phép th c hi n c ch tho thu n nói trên. Trự ệ ơ ế ả ậ ước tình hình đó, t trung tu nừ ầ tháng 3/2008, V qu n lý ngo i h i NHNN có văn b n yêu c u các NHTM cóụ ả ạ ố ả ầ nhu c u mua bán ngo i t ti n m t thì g i h s v NHNN kèm d th o quyầ ạ ệ ề ặ ử ồ ơ ề ự ả trình th c hi n.ự ệ
Nh v y d ki n s có nhi u NHTM đư ậ ự ế ẽ ề ược th c hi n c ch t giá thoự ệ ơ ế ỷ ả thu n và kh năng NHNN s n i r ng biên đ giao d ch t giá t +/-1% hi nậ ả ẽ ớ ộ ộ ị ỷ ừ ệ nay lên +/-1,25% ho c +/-2,0%, th m chí +/-3% - 9% nh m t s ý ki n đãặ ậ ư ộ ố ế đ a ra. N u th c t di n ra nh v y thì t giá s linh ho t h n, ph n ánh sátư ế ự ế ễ ư ậ ỷ ẽ ạ ơ ả di n bi n c a th trễ ế ủ ị ường theo hướng ti n t i c ch th n i v t giá.ế ớ ớ ế ả ổ ề ỷ
M t trong s 19 bi n pháp ki m ch l m phát độ ố ệ ề ế ạ ược Th tủ ướng Chính ph đ a ra m i đây có ch đ o NHNN th c hi n c ch đi u hành t giá theoủ ư ớ ỉ ạ ự ệ ơ ế ề ỷ nguyên t c th trắ ị ường. Đi u đó có nghĩa là t giá ph i đề ỷ ả ược di n bi n linhễ ế ho t trên c s cung c u v ngo i t trên th trạ ơ ở ầ ề ạ ệ ị ường. NHNN không neo gi tữ ỷ giá c ng nh c c ng v i biên đ giao d ch t giá c a NHTM v i khách hàngứ ắ ộ ớ ộ ị ỷ ủ ớ quá ch t h p là +/-0,75% nh trong năm 2007 và trậ ẹ ư ước đó.
Vì v y t th c t kinh nghi m áp d ng thí đi m t i Eximbank, vi cậ ừ ự ế ệ ụ ể ạ ệ NHNN cho tri n khai r ng rãi c ch t giá tho thu n cũng là vi c th c hi nể ộ ơ ế ỷ ả ậ ệ ự ệ ch đ o c a Th tỉ ạ ủ ủ ướng Chính ph v bi n pháp ki m ch làm phát. Khi đó tủ ề ệ ề ế ỷ giá gi m làm cho hàng hoá, nguyên nhiên v t li u chuy n vào Vi t Nam rả ậ ệ ể ệ ẻ h n, nh ng các doanh nghi p xu t kh u thì khó khăn h n.ơ ư ệ ấ ẩ ơ
Không nh ng v y, c ch tho thu n v t giá gi a doanh nghi p vàữ ậ ơ ế ả ậ ề ỷ ữ ệ NHTM còn kh c ph c đắ ụ ược nh ng b t h p lý trong th c ti n hi n nay. B iữ ấ ợ ự ễ ệ ở
vì t ngày 10/3/2008, NHNN đã n i r ng biên đ giao d ch t giá c a cácừ ớ ộ ộ ị ỷ ủ NHTM v i khách hàng đớ ược tăng t +/-0,75% lên +/ -ừ 1,0%, nh ng do di nư ễ bi n c a th trế ủ ị ường, các NHTM và doanh nghi p đã "lách lu t" b ng vi cệ ậ ằ ệ tho thu n v i nhau m t m c phí v i nhi u tên g i khác nhau, nh : phí “qu nả ậ ớ ộ ứ ớ ề ọ ư ả lý ngo i t ti n m t“, phí “ki m đ m ngo i t ti n m t”, phí thu đ i ngo iạ ệ ề ặ ể ế ạ ệ ề ặ ổ ạ t ,... ph bi n m c kho ng 2%. Do đó th c t t giá c a doanh nghi p bánệ ổ ế ở ứ ả ự ế ỷ ủ ệ cho NHTM còn th p h n r t nhi u t giá danh nghĩa. Ho c th c t t giáấ ơ ấ ề ỷ ặ ự ế ỷ NHTM mua USD c a doanh nghi p th p h n 3% so v i t giá do NHNNủ ệ ấ ơ ớ ỷ công b , ch không ph i 1% nh quy đ nh.ố ứ ả ư ị
K t ngày 10/3/2008 khi áp d ng biên đ giao d ch t giá +-1,0%,ể ừ ụ ộ ị ỷ NHTM c ph n Đơng Á cũng chính th c đ a ra m c bi u phí t 1,7% - 2,4%ổ ầ ứ ư ứ ể ừ trên s USD mà khách hàng bán cho ngân hàng. M c dù niêm y t nh v yố ặ ế ư ậ nh ng th c t bi u phí áp d ng ph bi n là 2,3% - 2,4%, tính ra t giá NHTMư ự ế ể ụ ổ ế ỷ CP Đông Á mua vào ch có 15.497 VND/USD, tỉ ương đương t giá mua vàoỷ trên th trị ường t do. NHTM CP phát tri n nhà TPHCM cũng công khai vi cự ể ệ kh u tr thêm 2% trên t giá khi khách hàng bán USD cho ngân hàng.ấ ừ ỷ
M t s NHTM còn th c hi n m c phí cao h n các NHTM nói trên. Cộ ố ự ệ ứ ơ ụ th nh ngày 12/3/2008, t giá mua vào th p nh t theo đúng biên đ c aể ư ỷ ấ ấ ộ ủ NHNN là 15.860 VND/USD, nh ng sau khi tr đi phí qu n lý ti n m t ngo iư ừ ả ề ặ ạ t thì t giá thanh tốn l i cho khách hàng c a ACB ch còn 15.460 VND/USD,ệ ỷ ạ ủ ỉ ch b ng 96,5% t giá liên ngân hàng do NHNN công b , t c tỉ ằ ỷ ố ứ ương ng th pứ ấ h n 3,5%, thay cho m c 1,0% theo quy đ nh, nh v y phí đây là 2.5 %.ơ ứ ị ư ậ ở
T giá th c t thanh toán cho khách hàng c a NHTM CP Đông Nam Á làỷ ự ế ủ