1.3.1.2. .Phương phỏp tổ chức huy động vốn
2.3.2. Phõn tớch thực trạng hiệu quả sử dụng vốn của Cụng ty cổ phần cầu
Thông thờng trong ngành xây dựng giao thông, mức đảm nhiệm của tài sản cố định là để làm ra 2 đồng giá trị sản lợng thì cần phải có 1 đồng ngun giá tài sản. Mức đảm nhiệm này của Công ty bằng với thông lệ trong các năm 2008 và 2009, đến năm 2010 và đặc biệt năm 2011 Công ty thực hiện thanh lý một loạt tài sản cố định đã hết khấu hao để phục vụ cổ phần hố thì 1 đồng ngun giá tài sản cố định phải đảm nhiệm tới 3,7 đồng giá trị sản lợng. Thực tế là trong các năm 2010 và 2011 Cơng ty cổ phần cầu 12 thay vì đầu t bổ sung thiết bị máy móc bù cho số đã thanh lý thì đã đi th ngồi một lợng khá lớn thiết bị máy móc các loại. Điều này có thể thấy trong cơ cấu nguồn vốn, vốn vay dài hạn của công ty đầu t tài sản cố định không tăng mà ngày càng giảm.
Nh vậy, giống với tổng nguồn vốn, tổng tài sản của Công ty tuy lớn nhng có một cơ cấu bất hợp lý. Tài sản cố định cha tơng xứng với yêu cầu của sản xuất. Tài sản ngắn hạn có cơ cấu khơng bình thờng, gần 50% giá trị vốn ngắn hạn của công ty bị chiếm dụng và cũng ngần ấy vốn ngắn hạn bị ứ đọng ở khâu sản xuất. Với tình trạng tài sản nh vậy, sản xuất kinh doanh của Cơng ty chắc chắn có nhiều khó khăn và hiệu quả sản xuất kinh doanh sẽ thấp.
2.3.2. Phõn tớch thực trạng hiệu quả sử dụng vốn của Cụng ty cổ phần cầu 12 12
2.3.2.1. Phõn tớch tổng hợp hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh
Căn cứ kết quả sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần cầu 12, tài sản và vốn sử dụng bình quân các năm, ta tính đợc các chỉ tiêu hiệu quả sản xuất kinh doanh và sử dụng vốn tính trên doanh thu và tài sản, vốn đợc sử dụng. Kết quả nh sau:
Bảng 2.4: Các chỉ tiêu đánh giá tổng hợp hiệu quả sử dụng vốn sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
Đơn vị: tỷ đồng
Chỉ tiêu Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Thay đổi so với năm liền trớc (%) 2005 2006 2007 Kết quả Doanh thu 255,22 244,58 275,48 482,30 95,8 122,6 175,1 Giỏ vốn 214,77 208,88 237,57 449,38 97,3 113,7 189,2 Lợi nhuận gộp 40,45 35,70 37,90 32,93 88,3 106,2 86,9 Chi phớ quản lý 10,59 9,08 10,79 15,09 85,8 118,7 139,9
Thu nhập trước lói
& thuế EBIT 29,86 26,62 27,12 17,83 89,2 101,9 65,8 LN trước thuế 2,87 0,57 1,02 1,03 19,8 179,3 101,0 LN sau thuế 2,07 0,41 0,736 0,743 19,8 179,3 101,0 Tổng tài sản BQ 511,05 527,19 566,34 580,65 103,2 107,4 102,5 Vốn chủ sở hữu BQ 31,69 32,20 34,25 43,81 101,6 106,4 127,9 Đỏnh giỏ Hệ số tổng LN 0,1585 0,1460 0,1376 0,0683 92,1 94,3 49,6 Hệ số LN hoạt động 0,1170 0,1088 0,0984 0,0370 93,0 90,4 37,6 Hệ số LN rũng 0,0081 0,0017 0,0027 0,0015 20,7 159,2 57,7 Hệ số thu nhập tổng tài sản ROA 0,0056 0,0011 0,0018 0,0018 19,2 166,9 98,5 Hệ số thu nhập tổng tài sản ROA(E) 0,0584 0,0505 0,0479 0,0307 86,4 94,8 64,1 Hệ số thu nhập vốn chủ sở hữu ROE 0,0653 0,0127 0,0215 0,0170 19,5 168,6 79,0
Nguồn: Báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần cầu 12 các
Biểu 2.7: Biểu đồ so sánh các hệ số lợi nhuận trên doanh thu của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
Nhìn vào biểu đồ 2.7 so sánh các hệ số tổng lợi nhuận, hệ số lợi nhuận hoạt động và hệ số lợi nhuận ròng ở trên ta thấy các hệ số này đều diễn biến giảm dần từ năm 2008đến năm 2011. Đặc biệt tốc độ giảm ở năm 2011 so với năm 2010 rất nhanh mặc dù sản lợng thực hiện và doanh thu năm này tăng cao nhất. Thực tế năm 2011 so với năm 2010 doanh thu tăng 75,1% nhng giá vốn cũng tăng lên tới 89,2%. Điều này có thể giải thích bởi nửa cuối năm 2011 giá các loại nguyên vật liệu đều tăng, đặc biệt nh thép xây dựng – loại vật liệu chiếm tỷ trọng 30% giá thành, tăng giá tới 100% so với giá trong hồ sơ thầu đã đẩy giá vốn năm 2011 lên cao. Ngồi ra có thể trong q trình đánh giá tài sản để cổ phần hố, doanh nghiệp đã phải kết chuyển nhiều chi phí sản xuất dở dang của các năm trớc vào giá thành của năm. Phân tích từng hệ số cụ thể nh sau:
+ Hệ số tổng lợi nhuận của Công ty năm 2008 đạt 0,1585 hay tính theo
phần trăm thì lợi nhuận hoạt động đạt 15,85%. Đây là một tỷ lệ thấp vì lợi nhuận hoạt động cha tính đến chi phí quản lý và lãi vay vốn ngân hàng. Mặc dù hệ số này năm 2008 thấp nh vậy nhng đến năm 2011 vẫn giảm xuống còn 0,0683.
+ Hệ số lợi nhuận hoạt động của Công ty năm 2008 đạt 0,117, tơng tự
nh hệ số tổng lợi nhuận, hệ số này đến năm 2011 giảm còn bằng 0,037. Hệ số này đợc coi là thấp và với đà liên tục giảm qua các năm cho thấy chi phí hoạt động của Công ty tăng nhanh hơn doanh thu.
+ Hệ số lợi nhuận rịng của Cơng ty là một chỉ tiêu quan trọng, là thực
số này của Công ty đạt đợc 0,0081 (0,81%) còn lại các năm đều thấp. Năm 2011, lợi nhuận sau thuế của Công ty đạt 743 triệu đồng nhỉnh chỉ hơn một chút so với năm 2010 là 736 triệu đồng, so với doanh thu 2011 là 482,3 tỷ đồng, hệ số lợi nhuận rịng của Cơng ty chỉ đạt 0,0015 hay lợi nhuận ròng thu đợc sau một kỳ kinh doanh là 0,15% doanh thu.
Trên đây là các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn khi so sánh với doanh thu. Để đánh giá các chỉ tiêu hiệu quả tính trên vốn sử dụng ta lập biểu đồ so sánh sau (Biểu 2.8).
Từ biểu đồ 2.8 ta có nhận xét, tơng tự nh diễn biến các hệ số lợi nhuận trên doanh thu ở trên, các hệ số lợi nhuận trên vốn cũng có chiều hớng giảm dần từ 2008 đến 2011 ngợc với chiều tăng doanh thu. Các hệ số nếu quy theo tỷ lệ phần trăm thì đều dới 10% là mức sử dụng để tính chiết khấu khi tính hiệu quả đầu t cho thấy việc sử dụng vốn của Cơng ty cịn lãng phí, hiệu quả thấp và kém hấp dẫn nhà đầu t. Phân tích từng hệ số cụ thể nh sau:
Hệ số thu nhập tổng tài sản ROA: Nhìn vào bảng kết quả và biểu đồ 2.8 ta
thấy năm 2008 Công ty sử dụng tài sản có hiệu quả hơn cả. Cứ 100 đồng tài sản năm 2008 sử dụng đem lại 0,56 đồng lợi nhuận thì đến năm 2011 nó chỉ đem lại cho doanh nghiệp có 0,18 đồng. Sở dĩ hệ số này thấp là bởi khi phân tích cơ cấu tài sản và nguồn vốn ở trên cho thấy Công ty bị khách hàng chiếm dụng quá nhiều vốn và bản thân Công ty cũng để ứ đọng quá nhiều vốn trong khâu sản
Biểu 2.8: Biểu đồ so sánh các hệ số lợi nhuận trên vốn của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
xuất đã đẩy quy mô tài sản cao một cách tiêu cực trong khi đó lợi nhuận lại diễn biến giảm dần.
+ Hệ số thu nhập tổng tài sản ROA(E): Theo cách tính hệ số này, giả sử
các ngân hàng cho vay vốn, các chủ nợ là ngời góp vốn vào Cơng ty thì lợi nhuận thu đợc tính trên vốn bỏ ra năm cao nhất là 5,84% (2008) và năm thấp nhất là 3,07% (2011). So với lãi suất cơ bản do Ngân hàng nhà nớc Việt Nam công bố là 7,5%/năm (năm 2008) và 8,25%/năm (năm 2011) thì việc bỏ vốn đầu t vào doanh nghiệp không bằng bỏ tiền tiết kiệm tại ngân hàng.
+ Hệ số thu nhập vốn chủ sở hữu ROE: Hệ số này phản ánh lợi nhuận
còn lại của chủ sở hữu thực sự của Công ty. Do ROA(E) thấp nên sau khi trả lãi ngân hàng với lãi suất cao hơn nhiều so với ROA(E) nh phân tích ở trên nên sau khi trả lãi vay, nộp thuế cho Nhà nớc thì miếng bánh cịn lại ngời đầu t vào Cơng ty khơng cịn lại là bao nhiêu. Năm 2008, 31,69 tỷ đồng vốn chủ sở hữu bình quân đem lại cho chủ sở hữu vốn 2,07 tỷ đồng lợi nhuận hay ROE bằng 0,0653. Nhng đến năm 2011, mặc dù vốn chủ sở hữu tăng 38,3% so năm 2008 nhng lợi nhuận sau thuế lại giảm đi 74% nên ROE chỉ còn là 0,017 (1,7%). Với chỉ số ROE nh vậy có thể nói doanh nghiệp mới chỉ đạt mục tiêu là bảo tồn vốn cha tính tới giảm giá đồng tiền.
Nh vậy, qua phân tích các hệ số đánh giá tổng hợp kết quả sản xuất kinh doanh và sử dụng vốn của Công ty cổ phần cầu 12 trong các năm từ năm 2008 đến năm 2011 ta thấy hiệu quả sản xuất kinh doanh và hiệu quả sử dụng vốn của Công ty thấp hơn mức mục tiêu thông thờng của doanh nghiệp và có chiều hớng ngày càng giảm bất chấp việc doanh thu tăng mạnh.
Để đánh giá sâu hơn về hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp, sau đây ta lần lợt phân tích hiệu quả sử dụng vốn cố định và vốn lu động.
2.3.2.2. Phõn tớch hiệu quả sử dụng vốn cố định
Hiệu quả sử dụng vốn cố định là một bộ phận quan trọng tạo ra hiệu quả kinh doanh, là nhân tố quyết định đến khả năng bảo toàn vốn của doanh nghiệp.
Bảng 2.5: Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn cố định của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
Đơn vị: tỷ đồng
Chỉ tiêu Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Thay đổi so với năm liền trớc (%) 2005 2006 2007 Kết quả
Doanh thu 255,22 244,58 275,48 482,30 95,8 122,6 175,1
LN trước thuế 2,87 0,57 1,02 1,03 19,8 179,3 101,0
TSCĐ bỡnh quõn 146,77 149,09 133,48 120,71 101,6 89,5 90,4 VCĐ bỡnh quõn 48,78 41,55 36,93 35,06 85,2 88,9 94,9 Đỏnh giỏ Hiệu suất sử dụng TSCĐ 1,74 1,64 2,06 3,99 94,3 125,8 193,6 Hiệu suất sử dụng VCĐ 5,23 5,89 7,46 13,76 112,5 126,7 184,4 Hàm lượng VCĐ 0,19 0,17 0,134 0,073 88,9 78,9 54,2 Hiệu quả sử dụng VCĐ 0,042 0,010 0,020 0,021 23,3 201,7 106,4
Nguồn: Báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần cầu 12 các
năm từ 2008 đến 2011
Nh phân tích ở phần cơ cấu tài sản, tài sản cố định của Công ty cổ phần cầu 12 giảm dần về cả nguyên giá và giá trị cịn lại. Trong đó phần lớn là đợc thanh lý vào các năm 2010 và 2011 khi thực hiện cổ phần hoá. Trong 2 năm này tài sản cố định chỉ tăng 11,9 tỷ trong khi đó lại giảm tới 37,5 tỷ đồng. Sau khi thanh lý các máy móc thiết bị cũ nát, đã hết khấu hao hoặc sử dụng không hiệu quả, chất lợng tài sản cố định của Cơng ty đã có bớc cải thiện so với trớc. Sau đây ta phân tích một số chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn cố định của Công ty.
+ Hiệu suất sử dụng tài sản cố định: Hiệu suất sử dụng tài sản cố định
phản ánh một đồng tài sản cố định sử dụng bình quân trong năm làm ra đợc bao nhiêu đồng doanh thu. Trong hai năm 2008 và 2009, hiệu suất này bằng 1,74 và 1,64 nhỏ hơn chỉ tiêu bình quân ngành là 2. Thực chất không phải Công ty sử dụng tài sản không hiệu quả mà do trong tài sản của Cơng ty có khá lớn tài sản khơng sử dụng, h hỏng, hiệu suất thấp khơng tham gia vào q trình sản xuất nh- ng vẫn đợc tính trong giá trị tài sản. Năm 2010 sau khi thanh lý bớt tài sản sử dụng không hiệu quả, hiệu suất sử dụng tài sản cố định đã tăng lên 2,06. Hiệu suất này phản ánh chính xác hiệu suất sử dụng tài sản của Công ty. Đến năm 2011, hiệu suất sử dụng tài sản cố định tăng vọt lên 3,99. Sở dĩ có sự tăng cao nh vậy là do doanh thu năm 2011 tăng tới 75% so với năm trớc, trong khi
Biểu 2.9: Biểu đồ so sánh hiệu suất sử dụng tài sản cố định và hiệu suất sử dụng vốn cố định của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
đó tài sản cố định sử dụng lại giảm đi còn bằng 90,4% của năm 2010. Liệu sau khi cổ phần hố Cơng ty đã có phép màu nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản cố định lên gần 2 lần so với trớc ?. Câu trả lời là không!. Do hạn chế đầu t bổ sung tài sản cố định mới nên năm 2010 và 2011 khi trúng thầu đợc nhiều cơng trình Cơng ty đã phải đi th ngồi tơng đối nhiều thiết bị, giá trị tài sản đi thuê không đợc đa vào tính tốn nên có hiện tợng hiệu suất sử dụng tài sản cố định tăng mạnh nh vậy.
+ Hiệu suất sử dụng vốn cố định: Diễn biến hiệu suất sử dụng vốn cố
định của Cơng ty cũng có diễn biến tơng tự nh hiệu suất sử dụng tài sản cố định. Năm 2011 có sự tăng vọt về hiệu suất sử dụng vốn cố định không phải do Công ty sử dụng hiệu quả hơn vốn cố định mà do năng lực tài sản cha đáp ứng phải thuê ngoài bổ sung.
Biểu 2.10: Biểu đồ so sánh hàm lợng vốn cố định và hiệu quả sử dụng vốn cố định của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
+ Hàm lợng vốn cố định: Đây là chỉ tiêu nghịch đảo của hiệu suất sử
dụng vốn cố định. Theo biểu đồ trên chỉ tiêu này có xu thế giảm dần phản ánh vốn cố định cần ít hơn để làm ra một đồng doanh thu, đây là diễn biến tốt đối với Công ty.
+ Hiệu quả sử dụng vốn cố định: Mặc dù các chỉ tiêu về hiệu quả sử
dụng tài sản cố định, sử dụng vốn cố định và hàm lợng vốn cố định đều có chiều hớng diễn biến tốt trong mấy năm qua nhng chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn cố định của Cơng ty lại có diễn biến ngợc lại. Năm 2008, chỉ tiêu này đạt 0,042 nh- ng sau đó giảm dần cịn một nửa. Năm 2011, mặc dù doanh thu tăng cao, vốn cố định giảm đi nhng hiệu suất sử dụng vốn cố định cũng không cải thiện đáng kể so với các năm trớc đó. Ngun nhân chủ yếu là lợi nhuận của Cơng ty đạt quá thấp nh đã phân tích ở trên.
Nh vậy, từ kết quả phân tích cho thấy Cơng ty cổ phần cầu 12 sử dụng có hiệu quả tài sản cố định mà phần lớn là máy móc thiết bị thi cơng mặc dù chất l - ợng máy móc thiết bị thi cơng ngày càng giảm sút. Hiệu quả sử dụng vốn cố định thấp không phải do nguyên nhân sử dụng tài sản mà là do lợi nhuận đạt đợc hàng năm quá thấp.
2.3.2.3. Phõn tớch hiệu quả sử dụng vốn lưu động
Bảng 2.6: Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn lu động của Công ty cổ phần cầu 12 giai đoạn 2008 - 2011
Đơn vị: tỷ đồng Chỉ tiêu Năm 2004 Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007
Thay đổi so với năm liền trước (%) 2005 2006 2007 Kết quả Doanh thu 255,22 244,58 275,48 482,30 95,8 122,6 175,1 LN trước thuế 2,87 0,57 1,02 1,03 19,8 179,3 101,0 LN sau thuế 2,07 0,41 0,736 0,743 19,8 179,3 101,0 VLĐ bỡnh quõn 395,42 447,58 490,04 506,42 113,2 109,5 103,3 Đỏnh giỏ Vũng quay VLĐ (lần/năm) 0,65 0,55 0,56 0,95 87,4 102,9 169,4 Kỳ luõn chuyển VLĐ (ngày) 557,76 658,79 640,40 378,00 118,1 97,2 59,0 Kỳ luõn chuyển VLĐ khõu dự trữ (ngày) 10,62 8,13 5,79 3,41 76,5 71,2 58,9 Kỳ luõn chuyển VLĐ
khõu sản xuất (ngày) 280,55 391,87 377,80 242,90 139,7 96,4 64,3 Kỳ luõn chuyển VLĐ
khõu lưu thụng (ngày) 182,05 169,29 144,58 68,43 93,0 85,4 47,3 Mức đảm nhiệm VLĐ 1,55 1,83 1,78 1,05 118,1 97,2 59,0
Mức doanh lợi VLĐ 0,0052 0,0009 0,0015 0,00147 17,5 163,8 97,8
Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn lu động của Công ty cổ phần cầu 12