6. Tĩm tắt nội dung luận văn
2.2 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP VÀ XỬ LÝ DỮ LIỆU
Lý thuyết danh mục Markowitz nhằm xây dựng đường biên hiệu quả. Mỗi điểm trên đường biên hiệu quả là một danh mục lựa chọn của nhà đầu tư. Việc lựa chọn này tuỳ thuộc hồn tồn vào đường cong hữu dụng (mức độ ghét rủi ro) của mỗi nhà đầu tư. Với lý thuyết này, chúng ta cần dữ liệu tỷ suất sinh lợi của những tài sản xem xét (cả tài sản phi rủi ro) và tỷ suất sinh lợi của thị trường. Cịn CAPM ước lượng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của một tài sản, trên cơ sở đĩ xem xét tài sản được định giá cao hay thấp trong thực tế. Mơ hình Fama và French 3 nhân tố khơng chỉ sử dụng beta chứng khốn như CAPM mà cịn mở rộng với 3 nhân tố: beta 3 nhân tố, SMB, HML.
Trong thực tế, rất khĩ để xác định tỷ suất sinh lợi của một tài sản và khĩ hơn nữa là tỷ suất sinh lợi của thị trường. Do vậy, để tính tốn các tỷ suất sinh lợi này, người ta thường dựa vào giá chứng khốn theo định kỳ quan sát. Cịn tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro được coi như là lãi suất phi rủi ro, được xác định bằng lãi suất Trái phiếu Chính phủ hoặc lãi suất Tín phiếu Kho bạc (giống như lãi suất T-bill ở Anh và Mỹ). Các tài sản này được coi là cĩ rủi ro bằng 0, hay tài sản phi rủi ro.
ðối với tỷ suất sinh lợi của các tài sản rủi ro, cụ thể ở đây là các cổ phiếu được niêm yết trên SGDCK Tp. Hồ Chí Minh và tỷ suất sinh lợi thị trường, cụ thể là chỉ số VN-Index, tơi dùng phần mềm Metastock để cập nhật dữ liệu từ cơ sở dữ liệu của SGDCK Tp. Hồ Chí Minh từ ngày niêm yết của từng chứng khốn đến 30/06/2008. Sau đĩ, đối chiếu với các nguồn dữ liệu khác như dữ liệu cung cấp bởi Cơng ty chứng khốn Ngân hàng ðầu tư và phát triển Việt Nam, Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Sài Gịn Thương tín… cho thấy dữ liệu từ các nguồn hồn tồn khớp đúng.
KIL OB OO KS .CO M
ðối với lãi suất phi rủi ro, tơi dùng lãi suất của Tín phiếu Kho bạc và Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 60 tháng qua các năm từ năm 1999 đến năm 2008, được cung cấp bởi Kho bạc Nhà nước tỉnh Phú Yên.
ðối với dữ liệu sử dụng trong mơ hình Fama và French 3 nhân tố, ngồi các dữ liệu đã thu thập ở trên, dữ liệu mỗi kỳ quan sát cịn phải thu thập từ báo cáo tài chính (dạng đầy đủ hoặc tĩm tắt) của tất cả các cơng ty niêm yết tại SGDCK Tp. Hồ Chí Minh. Tuy nhiên, với khối lượng dữ liệu đồ sộ như vậy, để minh hoạ số liệu trong luận văn này, tơi đã giới hạn khoảng thời gian quan sát là 15 tháng từ 30/09/2006 đến 31/12/2007 của tất cả 138 cơng ty cĩ dữ liệu niêm yết trước ngày 31/12/2007. Tuy nhiên, việc thu thập báo cáo tài chính theo từng tháng của 138 cơng ty qua 15 tháng là cơng việc rất khĩ khăn. Vì vậy, thay vì sử dụng báo cáo tài chính tháng, tơi dùng báo cáo tài chính quý thay cho tháng. Trong 138 cơng ty, cĩ 105 cơng ty cĩ đầy đủ dữ liệu báo cáo tài chính 5 quý, 10 cơng ty cĩ dữ liệu từ 2 đến 4 quý, 23 cơng ty cĩ dữ liệu 1 quý. Như vậy, tổng số báo cáo tài chính quý đã thu thập là 571 báo cáo. Dữ liệu báo cáo tài chính được thu thập từ trang web của SGDCK Tp. Hồ Chí Minh và một số từ chính trang web của các cơng ty niêm yết, phần lớn dữ liệu đã được kiểm tốn.
2.2.2 Phương pháp xử lý dữ liệu
Sau khi dữ liệu được thu thập và đối chiếu từ các nguồn để tăng độ tin cậy của dữ liệu, tơi dùng phần mềm Analstock để xử lý dữ liệu hồn tự động, tính tỷ suất sinh lợi của tài sản rủi ro, tỷ suất sinh lợi thị trường, lãi suất phi rủi ro theo định kỳ quan sát tuỳ chọn (ngày, tuần, tháng, quí và năm) và tuỳ chọn thời kỳ quan sát, cĩ thể từ khi một chứng khốn niêm yết đến thời điểm hiện tại.
ðối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi chứng khốn theo định kỳ, xác định bằng cơng thức: Tỷ suất sinh lợi bằng logarit tự nhiên của giá đĩng cửa trên giá tham chiếu. Giá tham chiếu được xác định theo quy định tại khoản 3 điều 49 của Quy chế thành viên, niêm yết, cơng bố thơng tin và giao dịch chứng khốn, ban hành kèm theo Quyết định số 79/2000/Qð-UBCK ngày 29/12/2000 của Chủ tịch UBCK Nhà nước. Theo đĩ, nếu định kỳ là ngày thì giá tham chiếu sẽ là giá đĩng
KIL OB OO KS .CO M
cửa của ngày giao dịch liền trước. Nếu định kỳ là tuần thì giá tham chiếu sẽ là giá đĩng cửa của ngày cách ngày hiện tại ít nhất là 7 ngày. Nếu định kỳ là tháng thì giá tham chiếu sẽ là giá đĩng cửa của ngày cuối tháng trước. Cuối cùng, nếu định kỳ là năm thì giá tham chiếu sẽ là giá đĩng cửa của ngày cuối năm trước.
Cịn tỷ suất sinh lợi thị trường cũng được tính tương tự nhưng thay giá chứng khốn bằng chỉ số VN-Index.
Tuy nhiên, trong trường hợp này, để đơn giản đã bỏ qua phần cổ tức khi tính tỷ suất sinh lợi chứng khốn. Hơn nữa, điều này cũng phù hợp khi tính tỷ suất sinh lợi thị trường chỉ dựa trên chỉ số VN-Index.
ðối với dữ liệu giá ghi sổ, lấy giá trị tổng tài sản trừ đi nợ phải trả trên báo cáo tài chính. Cịn dữ liệu giá thị trường bằng giá thị trường của một cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu phổ thơng đang lưu hành.
Dùng phần mềm Analstock để xử lý dữ liệu đầu vào cho Mơ hình Fama – French 3 nhân tố: Tính các giá trị BE/ME. Sau đĩ, ứng với mỗi quan sát (kỳ dữ liệu), phân loại và sắp xếp các cổ phiếu thành 2 nhĩm theo qui mơ: 50% cổ phiếu thuộc nhĩm qui mơ nhỏ (nhĩm S) và 50% cổ phiếu thuộc nhĩm qui mơ lớn (nhĩm B). Trong mỗi nhĩm S và B, tiếp tục phân loại và sắp xếp các cổ phiếu theo 3 nhĩm: 33% cổ phiếu cĩ BE/ME thấp (nhĩm L), 34% cổ phiếu cĩ BE/ME trung bình (nhĩm M) và 33% cổ phiếu cĩ BE/ME cao (nhĩm H). Sau đĩ, tính tỷ suất sinh lợi trung bình của từng danh mục S/L, S/M, S/H, B/M, B/L, B/H theo phương pháp bình quân gia quyền với quyền số là tỷ trọng (giá trị vốn hố thị trường) của từng cổ phiếu. Như vậy, nhân tố SMB được tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục cĩ qui mơ nhỏ (danh mục S) trừ cho tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục cĩ qui mơ lớn (danh mục B): SMB = (S/L + S/M + S/H)/3 – (B/L + B/M + B/H)/3. Và nhân tố HML được tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục “giá trị” (danh mục H) trừ cho tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục “tăng trưởng” (danh mục L): HML = (S/H + B/H)/2 – (S/L + B/L)/2. Như vậy, tất cả các nhân tố là dữ liệu đầu vào cho Mơ hình Fama – French 3 nhân tố của mỗi kỳ quan sát đã được tính tốn.
KIL OB OO KS .CO M