CHƢƠNG 2 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Phân tích cổ phiếu HPG
3.2.3. Phân tích CTCP Tập đồn Hịa Phát
3.2.3.1. Chiến lược cạnh tranh
Tập đồn Hịa Phát lựa chọn cho mình chiến lƣợc tổng chi phí thấp bởi những lợi thế về thị phần, khả năng tiếp cận nguồn nguyên liệu, công nghệ và giá thành. Kết hợp với việc phân tích SWOT để thấy đƣợc những điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức của Hoà Phát trong cạnh tranh ngành thép.
Những lợi thế trong cạnh tranh của Hoà Phát:
- Lợi thế về tiềm lực tài chính và thị phần:
Hịa Phát là một trong những cơng ty có quy mơ vốn lớn nhất thị trƣờng thép hiện nay. Cuối năm 2015, tổng nguồn vốn của công ty đạt trên 25.506 tỷ đồng, VCSH của toàn tập đoàn là 14.466 tỷ đồng, tăng trƣởng đáng kể so với thời điểm đầu năm là 11.965 tỷ đồng. Điểm chung của các doanh nghiệp trong ngành thép là đều cần một lƣợng vốn rất lớn để đầu tƣ nhà máy. Phần lớn số vốn này phải đi vay, nên tỉ lệ nợ trên VCSH trung bình của các cơng ty thép trên sàn hiện nay khoảng 2,7 lần. Trong khi đó, nợ vay của Hịa Phát chỉ bằng 0,8 lần VCSH. Đây là một lợi thế rất lớn cho Hòa Phát trong việc duy trì lợi nhuận.
Hiện nay, Hịa Phát là một trong ba doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng lớn nhất Việt Nam với thị phần gần 22%. Ngoài ra, các sản phẩm khác của Tập đoàn nhƣ ống thép, nội thất đang là thƣơng hiệu dẫn đầu và có độ bao phủ rộng khắp cả trên nƣớc.
- Lợi thế về công nghệ: Cơng nghệ sản xuất ƣu việt, quy trình khép kín
ln là một thế mạnh của Hịa Phát: Dự án Khu liên hiệp sản xuất gang thép tại Hải Dƣơng là minh chứng rõ ràng nhất cho lợi thế quy mô sản xuất khép kín. Cơng nghệ lị cao hiện đại của Hịa Phát có thể giúp giá thành sản xuất của Hịa Phát thấp hơn đối thủ ít nhất 5%.
- Lợi thế về nguyên liệu đầu vào: Việc mua đƣợc nguồn quặng đầu vào
giá rẻ kết hợp cơng nghệ lị cao, chi phí sản xuất phơi thép của Hịa Phát có thể thấp hơn ít nhất 10% so với các cơng ty nội địa khác sử dụng cơng nghệ lị điện. Ngồi ra, nếu so với phơi thép nhập khẩu, sản phẩm của Hòa Phát cũng rẻ hơn khoảng 16%. Đây thực sự là lợi thế cạnh tranh rất lớn của Hòa Phát để chiếm lĩnh thị phần.
Những điểm cịn hạn chế của Hồ Phát:
- Hàng tồn kho cao nên khả năng thanh tốn nhanh kém an tồn. Theo số
liệu báo cáo thƣờng niên cuối năm 2015, hàng tồn kho của Tập đoàn tuy đã
giảm 6% so với cùng kỳ năm trƣớc, nhƣng vẫn ở mức tƣơng đối cao 6.937 tỷ, chiếm đến 58% tổng tài sản ngắn hạn. Hàng tồn kho lớn là một trở ngại làm cho vịng quay hàng tồn kho của Hồ Phát khơng cao. Mặt khác hàng tồn kho lớn cũng gây trở ngại cho Tập đồn trong khả năng thanh tốn ngay các khoản nợ ngắn hạn bằng việc chuyển hóa tài sản ngắn hạn thành tiền mà không cần phải bán đi hàng tồn kho. Chỉ số về khả năng thanh tốn nhanh của Hồ Phát trong năm nay vẫn ở mức trung bình và khơng có dấu hiệu tăng so với năm 2014 khi vẫn giữ ở mức 0,47 lần.
- Hoạt động kinh doanh thua lỗ của các công ty liên kết. Trong năm,
phần lỗ trong công ty liên kết mà tập đồn thơng báo là 190 triệu, con số này tăng so với năm 2014 là 11%, thể hiện các hoạt động kinh doanh liên kết còn thiếu hiệu quả.
Những cơ hội trong cạnh tranh dành cho Hồ Phát: 63
- Hịa Phát là một tên tuổi lớn trong ngành thép với thị phần tập trung chủ yếu ở miền Bắc (78%). Vì vậy, cơng ty sẽ đƣợc hƣởng lợi khi dòng vốn FDI đầu tƣ vào miền Bắc đƣợc dự báo tăng mạnh, nhiều KCN đƣợc xây dựng thêm cũng nhƣ việc tiếp tục đầu tƣ vào cơ sở hạ tầng. Bên cạnh đó, cơng ty cịn nhiều tiềm năng mở rộng thị trƣờng vào miền Nam (thị phần 11%) và miền Trung (thị phần 11%) khi thị phần ở những vùng này vẫn cịn khiêm tốn.
- Thị trƣờng bất động sản sơi động và hồi phục trở lại từ cuối năm 2014. Bên cạnh đó, Luật Bất động sản sửa đổi với nội dung cho phép ngƣời nƣớc ngoài sở hữu nhà tại Việt Nam cũng là động lực giúp cho bất động sản tiếp tục tăng. Dẫn đến lƣợng thép và các loại vật liệu xây dựng liên quan sẽ đƣợc tiêu thụ nhiều hơn khi xây dựng gia tăng.
Nhƣng cũng tồn tại thách thức khơng nhỏ:
- Nhìn chung thì triển vọng ngành thép khá tiêu cực do tình trạng dƣ thừa nguồn cung và áp lực cạnh tranh khá mạnh mẽ trong ngành này. Tình trạng thừa cung sẽ còn gia tăng mạnh hơn khi nhà máy Formosa Hà Tĩnh đã đang đi vào hoạt động.
- Mảng thép Hòa Phát sẽ gặp phải khá nhiều thách thức trƣớc biến động của giá cả hàng hóa thế giới. Khó khăn lớn nhất của ngành thép hiện nay là
cạnh tranh với thép giá rẻ của Trung Quốc do thép Trung Quốc đang ồ ạt vào Việt Nam.
- Thêm vào đó, khi KLH gang thép giai đoạn 3 của Hòa Phát đi vào hoạt động sẽ gây ra áp lực gia tăng thị phần, từ đó dẫn tới phát sinh thêm các chi phí vận chuyển vào thị trƣờng miền nam và chi phí khấu hao từ nhà máy mới. Theo đó, biên lợi nhuận đƣợc dự báo sẽ thu hẹp lại trong năm 2016.
- Ngồi ra, tình hình cạnh tranh sẽ khốc liệt hơn sau khi giảm thuế thép nhập khẩu từ khu vực ASEAN xuống còn 0-5% kể từ 2018 và cạnh tranh với
thép Nga sau khi các hiệp định thƣơng mại tự do (FTA) đi vào hiệu lực, đơn cử là FTA Liên Minh Kinh tế Á - Âu và Liên minh hải quan Nga - Belarus - Kazakshtan. Nga đƣợc biết là quốc gia có sản lƣợng đứng thứ 5 tồn cầu với cơng nghệ sản xuất cao và nguồn ngun liệu sẵn có giúp giảm chi phí sản xuất và tăng khả năng cạnh tranh về giá của sản phẩm thép.
Những điều trên sẽ gây khó khăn cho ngành thép nói chung nhƣng với vị thế của mình, thì Hồ Phát sẽ khơng bị ảnh hƣởng đáng kể do tập đồn có uy tín lâu trên thị trƣờng, cạnh tranh bằng chất lƣợng với thép Trung Quốc và Hồ Phát có đƣợc lợi thế chi phí nhờ chu trình sản xuất thép khép kín, tiết kiệm chi phí, đặc biệt là sau khi đƣa vào vận hành giai đoạn 3 của dự án gang thép Hịa Phát.
Phải nói, ngành thép khơng phải là sân chơi dễ dàng cho những tay mơ với quy mô nhỏ và thiếu liên kết trong chuỗi sản xuất. Những doanh nghiệp lớn đƣợc đầu tƣ bài bản nhƣ Hòa Phát sẽ còn nắm thế thƣợng phong một thời gian dài nữa, khi mà càng mở rộng quy mô, họ càng thu đƣợc nhiều lợi nhuận hơn và càng tăng khả năng cạnh tranh trong ngành.
3.2.3.2. Phân tích báo cáo tài chính
Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
Bảng 3.4: Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Hoà Phát (31/12/2015) 31/12/2015 (tỷ) 1/1/2015 (tỷ) Doanh thu 27.864.558.436.964 25.825.123.626.163
Các khoản giảm trừ doanh (411.626.322.631) (299.774.803.450) thu
Doanh thu thuần 27.452.932.114.333 25.525.348.822.713
Giá vốn hàng bán (21.858.956.167.813) (20.338.346.539.679)
Lợi nhuận gộp 5.593.975.946.520 5.187.002.283.034
Doanh thu tài chính 248.607.642.113 160.287.779.327 65
Chi phí tài chính (566.233.897.606) (563.834.231.079)
Trong đó: Chi phí lãi vay (251.337.896.345) (350.628.944.467)
Phần lỗ trong cơng ty liên kết 190.801.524 171.255.307 Chi phí bán hàng (424.150.105.358) (366.087.885.891) Chi phí quản lý doanh (760.822.612.994) (607.214.249.307) nghiệp
Lợi nhuận thuần từ HĐKD 4.091.186.171.151 3.809.982.440.777
Thu nhập khác 314.546.263.699 257.727.314.747
Chi phí khác (415.903.770.054) (298.189.027.092)
Lợi nhuận trƣớc thuế 3.989.828.664.796 3.769.520.728.432
Chi phí thuế TNDN (485.446.177.017) (519.306.138.228)
Lợi nhuận sau thuế 3.504.382.487.779 3.250.214.590.204
Phân bổ lợi nhuận:
Cổ đông của công ty mẹ 3.485.462.964.249 3.144.252.845.971 Cổ đơng khơng kiểm sốt 18.919.523.530 105.961.744.233
Lãi cơ bản trên cổ phiếu 4.517 4.290
(Nguồn: Báo cáo thường niên của Tập đoàn Hoà Phát năm 2015)
Kết thúc năm 2015, toàn Tập đoàn đạt 27.864 tỷ đồng doanh thu và 3.504 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế vƣợt 24% và 8% so với kế hoạch đề ra, tăng trƣởng 8% so với cùng kỳ năm trƣớc. Sự tăng trƣởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế ấn tƣợng này chủ yếu đến từ năng lực sản xuất đƣợc mở rộng từ nhóm ngành hàng thép: Sản lƣợng thép xây dựng đạt hơn 1.380.000 tấn, tăng gần 38% so với cùng kỳ; Ống thép tiêu thụ tăng hơn 40% so với cùng kỳ. Nhóm ngành sản xuất và kinh doanh cốt lõi là các mặt hàng về thép tiếp tục tăng trƣởng mạnh và chiếm tới 79,4% doanh thu và 82,3% lợi nhuận toàn Tập đoàn.
Bảng 3.5. Bảng cân đối kế tốn hợp nhất của Hồ Phát (31/12/2015) 31/12/2015 (đồng) 1/1/2015 (đồng) A - TÀI SẢN
1. Tài sản ngắn hạn 11.915.177.133.485 11.745.859.365.753
Tiền và tƣơng đƣơng tiền 2.372.761.840.865 2.026.280.467.705 Đầu tƣ tài chính ngắn hạn 758.094.875.121 506.641.791.271 Các khoản thu ngắn hạn 1.608.216.522.801 1.723.031.959.315
Hàng tồn kho 6.937.441.787.064 7.386.389.048.165
Tài sản ngắn hạn khác 238.662.107.634 103.516.099.297
2. Tài sản dài hạn 13.591.592.052.060 10.343.245.032.050
Các khoản phải thu dài hạn 16.485.258.954 9.225.561.499 Tài sản cố định 8.211.430.447.399 8.728.652.459.845 Bất động sản đầu tƣ 192.494.292.820 197.343.763.931 Tài sản dở dang dài hạn 4.342.159.437.952 429.472.156.988 Đầu tƣ tài chính dài hạn 102.545.479.270 61.184.828.523 Tài sản dài hạn khác 726.477.135.665 917.366.261.264 TỔNG TÀI SẢN 25.506.769.185.545 22.089.104.397.803 B - NGUỒN VỐN 1. Nợ phải trả 11.040.058.800.235 10.123.764.654.194 Nợ ngắn hạn 9.992.832.755.685 8.966.332.083.327 Nợ dài hạn 1.047.226.044.550 1.157.432.570.867 2. Vốn chủ sở hữu 14.466.710.385.310 11.965.339.743.609 Vốn cổ phần 7.329.514.190.000 4.819.081.750.000 Thặng dƣ vốn cổ phần 674.149.437.068 2.207.350.817.068 Cổ phiếu quỹ (638.500.000) -
Quỹ đầu tƣ phát triển 891.436.091.839 674.783.632.921 Lợi nhuận sau thuế chƣa phân 5.549.332.356.102 4.094.767.826.367 phối
Lợi ích cổ đơng khơng kiểm 22.916.810.301 169.355.717.253 soát
TỔNG NGUỒN VỐN 25.506.769.185.545 22.089.104.397.803
(Nguồn: Báo cáo thường niên của Tập đoàn Hoà Phát năm 2015)
VCSH của toàn Tập đoàn tại ngày 31/12/2015 là 14.466 tỷ đồng, tăng trƣởng đáng kể so với thời điểm đầu năm là 11.965 tỷ đồng. Nợ phải trả toàn
Tập đoàn tại ngày 31/12/2015 là 11.040 tỷ đồng, tăng 916 tỷ đồng tƣơng ứng 9% so với tại thời điểm đầu năm. Hệ số nợ phải trả trên VCSH đƣợc cải thiện, giảm xuống từ 0,86 chỉ còn 0,76 lần vào thời điểm cuối năm 2015. Riêng nợ ngân hàng, nợ ngắn hạn là 6.117 tỷ đồng và nợ dài hạn 739 tỷ đồng, tổng cộng nợ ngân hàng là 6.856 tỷ đồng. Nhƣ vậy nếu tính hệ số nợ ngân hàng trên VCSH thì chỉ số này là 0,47 lần. Đây là chỉ số đƣợc đánh giá rất an toàn đối với một tập đồn cơng nghiệp nặng.
Bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ
Bảng 3.6: Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ hợp nhất của Hoà Phát (31/12/2015) 31/12/2015 (đồng) 1/1/2015 (đồng) LƢU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT
ĐỘNG KINH DOANH
Lƣu chuyển tiền thuần từ hoạt động 4.542.949.540.971 2.762.273.318.349 kinh doanh
LƢU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ
Lƣu chuyển tiền thuần từ hoạt động (3.763.774.366.325) (1.250.083.322.879) đầu tƣ
LƢU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH
Lƣu chuyển tiền thuần từ hoạt động (432.809.044.847) (1.611.348.733.435) tài chính
Lƣu chuyển tiền thuần trong năm 346.366.129.799 (99.158.737.965)
Tiền và các khoản tƣơng đƣơng tiền 2.026.280.467.705 2.125.322.390.697 đầu năm
Ảnh hƣởng của thay đổi tỷ giá 115.243.361 116.814.973 hối đoái quy đổi ngoại tệ
Tiền và các khoản tƣơng đƣơng 2.372.761.840.865 2.026.280.467.705 tiền cuối năm
Đến cuối năm 2015, dịng tiền và các khoản tƣơng đƣơng tiền của Hồ Phát đạt gần 2.373 tỷ, tăng 17% so với cùng kỳ năm 2014.
Các hệ số tài chính
Áp dụng cơng thức tính các hệ số tài chính và sử dụng các số liệu từ các bảng báo cáo tài chính của Hịa Phát, ta có bảng các hệ số tài chính của cơng ty nhƣ sau:
Bảng 3.7: Các hệ số tài chính của Hồ Phát (31/12/2015)
Hệ số tài chính Đơn vị 2015 2014
tính Khả năng thanh tốn
Hệ số thanh toán hiện hành Lần 1,19 1,29
Hệ số thanh toán nhanh Lần 0,47 0,47
Hiệu quả hoạt động
Vòng quay hàng tồn kho Lần 3,15 2,75
Vòng quay tổng tài sản Lần 1,08 1,16
Cơ cấu vốn
Hệ số nợ/Tổng tài sản Lần 0,43 0,46
Hệ số nợ/Vốn chủ sở hữu Lần 0,76 0,86
Khả năng sinh lời
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế % 12,77 12,73
Thu nhập trên vốn chủ sở hữu % 24,2 27,6
(ROE)
Thu nhập trên tổng tài sản (ROA) % 13,7 14,7
Tỷ suất EBIT % 15,69 16,53
Hệ số giá thị trƣờng
EPS VNĐ 4.517 4.290
Nguồn: Báo cáo thường niên của Tập đoàn Hồ Phát năm 2015
Chỉ số khả năng thanh tốn nhanh và thanh tốn hiện thời của Tập đồn tại thời điểm cuối năm 2015 lần lƣợt là 0,47 và 1,19 lần. Điều này cho thấy sức khỏe tài chính của Tập đồn hồn toàn khỏe mạnh.
Do trong năm 2015 Tập đoàn tiếp tục đầu tƣ các dự án lớn nên giá trị tài sản tăng trong khi các dự án đó chƣa đi vào hoạt động và mang lại doanh thu làm cho hai chỉ số tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lợi trên VCSH (ROE) giảm nhẹ nhƣng vẫn duy trì ổn định là 14% và 24%. Về dài hạn, khi các dự án đi vào hoạt động, các chỉ số trên sẽ cải thiện tốt nhờ doanh thu từ đầu tƣ các dự án này mang lại.