1. Tỡnh hỡnh hoạt động của thị trường chứng khoỏn Việt Nam từ khi thành
1.2. Tỡnh hỡnh hoạt động của thị trường chứng khoỏn trong hai năm gần
năm gần đõy.
Chỉ số VN-Index và giỏ cỏc cổ phiếu
Trờn đà giảm mạnh của TTCK năm 2001, TTCK năm 2002 vẫn tiếp tục suy giảm. Chỉ số VN-index giảm từ mức 232 điểm hồi thỏng 1 xuống chỉ cũn 182 điểm trong thỏng 12, và đó cú những phiờn giảm xuống duới 180 điểm như cỏc phiờn từ 408 đến 438 . Sự giảm sỳt này tuy chậm hơn năm 2001 nhưng cỏc con số đó xuống đến mức kỷ lục 174,62 điểm (phiờn 7/01/02) tớnh đến hết năm 2002.
Một số cổ phiếu được cho là mạnh và ổn định như SAM, REE, BBC, DPC cũng giảm khụng ngừng. Cổ phiếu REE trong cỏc phiờn 335 – 338 đó giảm mạnh, chỉ cũn 2/3 giỏ trước đú tức là từ 34000VNĐ/1cổ phiếu xuống cũn 23.500VNĐ/1cổ phiếu.
Giỏ trị giao dịch
Tổng giỏ trị giao dịch cổ phiếu trờn TTCK năm 2002 đạt 960.120.953.000VNĐ (chiếm 89,6% tổng giỏ trị giao dịch năm của TTCK, tổng giao dịch trỏi phiếu chỉ đạt được 111.402.541.000 VNĐ chiếm 11,4%). Hỡnh thức giao dịch chủ yếu là khớp lệnh với 73,53%, hỡnh thức thoả thuận chỉ chiếm 26,47%, trong khi đú đối tượng mua bỏn cổ phiếu trờn thị trường chủ yếu vẫn là cỏc nhà đầu tư trong nước, chiếm tới 86,65%.
Biểu đồ chỉ số VN-index cổ phiếu năm 2002 (Nguồn: www.vietstock.com.vn )
Năm 2002, lượng cung cầu chờnh lệch nhau khụng nhiều với 57.710.770 cổ phiếu tổng cung và 56.166.390 cổ phiếu tổng cầu trong đú tổng giỏ trị thực hiện là 29.678.890 cổ phiếu. Kết quả đú cho thấy phần nào sự cõn bằng trong cung và cầu cả năm, đặc biệt 6 thỏng cuối năm sự chờnh lệch giữa cung và cầu trong mỗi tuần là rất ớt.
Khối lượng giao dịch và giỏ trị giao dịch của một số cổ phiếu năm
2002:
Cổ phiếu REE (Cụng ty cổ phần cơ điện lạnh) vẫn đứng đầu với giỏ trị giao dịch là 221.852.123.000 VNĐ , chiếm tới 23,12% tổng giỏ trị giao dịch trờn thị trường, xếp sau là SAM (Cụng ty cổ phần Cỏp và Vật liệu viễn thụng) 13,53%, BBC (Cụng ty cổ phần bỏnh kẹo Biờn Hoà) 11,48%, GMD (Cụng ty cổ phần Đại lý liờn hiệp vận chuyển) 7,85%, AGF (Cụng ty cổ phần thuỷ sản An Giang) 7,39%,…
Trong năm 2002 chỉ cú duy nhất một cổ phiếu GIL là cú tăng lờn chỳt ớt về giỏ, từ khoảng 38.500 VNĐ (đầu năm) lờn khoảng 42.000 VNĐ (cuối năm) và đó cú lỳc đạt tới 50.000 VNĐ/1cổ phiếu , giỏ trị giao dịch toàn năm đạt túi 49.283.160.000 chiếm 5,14%.
Giải thớch cho sự sụt giảm giỏ chứng khoỏn cú thể xột tới lý do cơ bản sau:
Thứ nhất, trong năm qua trờn thị trường, giỏ vàng, bất động sản và lói suất huy động vốn VNĐ tăng cao. Vỡ vậy thay vỡ chọn đầu tư vào TTCK, cỏc nhà đầu tư đầu tư vào cỏc thị trường này thậm chớ là gửi ngõn hàng vừa cú lói suất cao lại an toàn hơn. Cụ thể, lói suất gửi tiết kiệm VNĐ loại kỳ hạn 12 thỏng tăng từ 0,55% lờn 0,67%/thỏng; giỏ vàng tăng 26,9% trong năm qua (từ 516.000 đến 655.000 VNĐ/1 chỉ) cũn giỏ bất động sản ở thành phố cú lỳc tăng đến 50% -70% trong năm. Chớnh xu thế đú khiến cho cỏc nhà đầu tư chuyển vốn khỏi thị trường chứng khoỏn.
Thứ hai, số cỏc nhà đầu tư chuyờn nghiệp ớt, người đầu tư chủ yếu là cỏn bộ hưu trớ, một vài nhà đầu tư nhỏ, một số người cú vốn khụng nhiều quan tõm đến TTCK và nhỡn chung cũn chưa cú kinh nghiệm, tham gia TTCK một cỏch bị động mang tớnh thử nghiệm, thăm dũ, đầu tư ngắn, mua nhanh, bỏn nhanh.
Thứ ba, tõm lý lo lắng về sự xuống dốc của cổ phiếu do thụng tin chậm trễ, khụng đầy đủ, thiếu chớnh xỏc của cỏc cụng ty niờm yết.
Thứ tư, số lượng chứng khoỏn tham gia giao dịch cũn ớt và nghốo nàn, chưa phong phỳ về chủng loại, chỉ cú một số nghành sản xuất cú cụng ty niờm yết mà mỗi nghành cũng chỉ cú 1, 2 cụng ty niờm yết do vậy tớnh cạnh tranh cũng khụng cao.
Thứ năm, cỏc cụng ty chứng khoỏn hoạt động yếu kộm, khụng cải tiến phương phỏp phục vụ, phớ giao dịch cao (2 triệu đồng đối với cỏc cụng ty giao dịch ở miền Bắc và 5 triệu ở miền Nam), thủ tục giao dịch rườm rà, thụng tin khụng minh bạch, vẫn cũn để cú nhiều tin đồn làm ảnh hưởng đến hoạt động mua bỏn chứng khoỏn.
1.2.2. Thị trường TTCK Việt Nam 10 thỏng đầu năm 2003.
1.2.2.1.Bối cảnh TTCK Việt Nam đầu năm 2003.
TTCK Việt Nam đầu năm 2003 ở vào bối cảnh vẫn là một thị trường non yếu, quy mụ nhỏ, dường như chưa là sõn chơi chớnh thức cho cỏc nhà đầu tư.
Vẫn đang đà xuống dốc của hơn một năm trước, bắt đầu từ cuối thỏng 6 đầu thỏng 7 năm 2001, chỉ số VN-Index chưa cú dấu hiệu cho thấy sẽ dừng lại ở những con số hồi cuối năm 2002: giỏ của cỏc cụng ty niờm yết hầu hết giảm sỳt một cỏch đều đặn, cỏc nhà đầu tư vẫn tõm lý do dự, người cú cổ phiếu khụng dỏm bỏn vỡ sợ lỗ, người mua khụng dỏm mua vỡ sợ cổ phiếu sẽ lại giảm trong những phiờn sau nữa.
Trong 10 thỏng đầu năm, tỡnh hỡnh TTCk vẫn khụng cú dấu hiệu tiến triển tốt đẹp, TTCK ế ẩm, tụt giảm liờn tục, những con số thấp của VN-index cũng như giấ của cỏc cổ phiếu luụn lập những kỷ lục mới:
Tại phiờn 24/10 chỉ số VN-index chỉ đạt 130,90 điểm, mức thấp kỷ lục nhất trong hơn 3 năm qua.
Biểu đồ chỉ số VN-index 10 thỏng đầu năm 2003: (Nguồn: www.vietstock.com.vn )
Tổng khối lượng giao dịch 10 thỏng chỉ đạt 31.006.089 cổ phiếu. Cụ thể tổng kết khối lượng giao dịch 10 thỏng:
Thống kờ khối lượng giao dịch chứng khoỏn toàn thị trường 10 thỏng đầu năm 2003 (Nguồn: www.vietstock.com.vn )
Thỏng Toàn thị trường Giao dịch
khớp lệnh Tỷ trọng Giao dịch thỏa thuận Tỷ trọng 1 1.637.650 1.232.950 75,29% 404.700 24,71% 2 1.450.470 1.310.470 90,35% 140.000 9,65% 3 2.506.800 1.813.900 72,36% 692.900 27,64% 4 3.474.250 2.627.600 75,63% 846.650 24,37% 5 3.081.150 2.377.100 77,15% 704.050 22,85% 6 2.972.370 1.559.120 52,45% 1.413.250 47,55% 7 2.606.100 1.020.370 39,15% 1.585.730 60,85%
8 3.286.190 1.304.620 39,70% 1.981.570 60,30% 9 2.804.800 1.030.870 36,75% 1.773.930 63,25% 10 7.186.309 1.513.240 21,06% 5.673.069 78,94% Tổng 31.006.089 15.790.240 50,93% 15.215.849 49,07%
Nhỡn tổng thể TTCk Việt Nam trong 10 thỏng đầu năm ta thấy giỏ cổ phiếu và chỉ số VN-index giảm chủ yếu vào thời gian đầu, giữa thỏng 2 và cuối thỏng 6, tăng một chỳtđầu và giữa thỏng 5, cuối thỏng 10, đầu thỏng 11. Tuy cú sự tăng cục bộ nhưng núi chung mức tăng khụng đỏng kể nờn khụng gõy ra nhiều thay đổi lớn.
Giỏ một số loại cổ phiếu tiờu biểu
Chứng khoỏn SAM (Cụng ty cổ phần cỏp và vật liệu viễn thụng): Đầu thỏng 3 biến đổi mạnh nhất, chỉ trong 2 phiờn liờn tiếp đó giảm tới 1/3 giỏ trị cổ phiếu, từ 29.000 VNĐ/1cp xuống cũn 19.000 VNĐ/1cp, trước và sau thời gian đú SAM là một trong những chứng khoỏn khỏ ổn đinh và cho đến 29/10 giỏ cũn lại là 16.900 VNĐ/1cp .
Về giỏ trị giao dịch: SAM cũng là cổ phiếu cú giỏ trị giao dịch khỏ ổn định và khỏ cao so với cỏc chứng khoỏn khỏc.
Chứng khoỏn REE (Cụng ty cổ phần cơ điện lạnh): Cổ phiếu REE của cụng ty cơ điện lạnh cũng là cổ phiếu biến động mạnh, đặc biệt là trong quý I của năm, giỏ đó giảm từ 20.000 VNĐ/1cp đầu quý xuống chỉ cũn 13.700 VNĐ/1cp cuối quý, đến đầu thỏng 8 lại một đợt biến động mạnh hạ giỏ cổ phiếu xuống chỉ cũn khoảng 11.200 VNĐ/1cp và phiờn 29/10 giỏ của REE chỉ cũn được 10.300 VNĐ/1cp (giỏ một số phiờn của cổ phiếu REE được cho trong bảng trờn). Về giỏ trị giao dịch, REE là cổ phiếu cú giỏ trị giao dịch cao, thường xuyờn đạt trờn 100 triệu VNĐ/ phiờn.
Chứng khoỏn BBC (Cụng ty cổ phần bỏnh kẹo Biờn Hoà): Cổ phiếu BBC của cụng ty Bibica cũng khụng khỏc nhiều so với SAM, trong đầu thỏng 2/2003, BBC đó hạ giỏ bất ngờ làm một số nhà đầu tư thua lỗ nặng nề. Cũng
chỉ trong 2,3 phiờn liờn tiếp từ mức 43.000 VNĐ/1cp đó giảm chỉ cũn 27.300 VNĐ/1cp (giảm >1/3 giỏ trị), trước và sau đú cổ phiếu cú giảm nhưng chậm, chỉ đến cuối thỏng 8 và đầu thỏng 9, BBC mới lại giảm lần nữa, xuống mức kỷ lục chỉ cũn 8.800 VNĐ/1cp. Cho đến ngày 29/10 cổ phiếu BBC chỉ cũn 7.300 VNĐ/1cp, trước đú hạ xuống tới 7.100 VNĐ/1cp. Với con số đú BBC là cổ phiếu giảm mạnh nhất. Về giỏ trị giao dịch, khụng bằng REE nhưng BBC vẫn là cổ phiếu cú giấ trị giao dịch lớn. Sự giảm giỏ cổ phiếu của BBC cú thể do cỏc nhà đầu tư khụng tin tưởng vào cụng ty Bibica vỡ đó khụng cung cấp những thụng tin kịp thời về tỡnh hỡnh tài chớnh và kế hoạch, gõy ra tõm lý khụng an tõm của nhà đầu tư.
Cỏc loại cổ phiếu khỏc: cú nhiều cổ phiếu cũng biến động rất mạnh theo chiều hướng giảm giỏ bỏn như CAN, Cụng ty cổ phần đồ hộp Hạ Long, (từ 1800 VNĐ/1cp đầu năm giảm cũn 1.200 VNĐ/1cp cuối năm), cổ phiếu TMS,…Một số cổ phiếu khỏ ổn định chỉ giảm đi chỳt ớt như TRI (cổ phiếu TRI, Cụng ty cổ phần nước giải khỏt Sài Gũn, đó cú những phiờn tăng giỏ với giỏ trị giao dịch vượt cả REE vươn lờn đứng đầu), SGH (cụng ty cổ phần Sài Gũn Hotel),…
Như vậy, sau ba năm hoạt động, thị trường chứng khoỏn Việt Nam đó cú 21 cổ phiếu và cỏc loại trỏi phiếu chớnh phủ tham gia niờm yết. Chỉ số VN- Index đạt mức cao nhất 571,04 điểm vào ngày 25/6/2001, giảm đến mức kỷ lục 130,90 điểm ngày 24/10/2002 và sau đú tăng dần rồi ổn định quanh mức 150 điểm. Cú nhiều nguyờn nhõn giải thớch cho sự biến động rất mạnh của VN- Index trong đú cú nguyờn nhõn liờn quan đến sự bất cõn xứng về thụng tin do sự chưa hoàn thiện của hoạt động thụng tin và cụng bố thụng tin của thị trường gõy ra. Phần tiếp theo của luận văn sẽ đề cập chi tiết hơn về vấn đề này.
2. Những dấu hiệu về thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối
2.1. Những hạn chế trong việc cụng bố thụng tin và quản lý cụng
bố thụng tin là nguyờn nhõn xuất hiện thụng tin khụng cõn xứng.
Từ khi hoạt động đến nay, thị trường chứng khoỏn Việt Nam cũn rất nhiều bất cập trong việc cụng bố thụng tin và quản lý cụng bố thụng tin. Đõy là một trong những nguyờn nhõn quan trọng khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy khụng bỡnh đẳng trong giao dịch và đó quay lưng lại với thịtrường. Chất lượng thụng tin kộm được thể hiện qua cỏc biểu hiện sau:
Cụng bố thụng tin chậm.
Việc chậm cụng bố thụng tin thể hiện trước tiờn trong cỏch thức cụng bố. Tờ bản tin thị trường do Trung tõm giao dịch chứng khoỏn thành phố Hồ Chớ Minh cung cấp được truyền qua fax tới cỏc cụng ty chứng khoỏn rồi từ cỏc cụng ty này mới tới tay nhà đầu tư. Một số cụng ty chứng khoỏn phụ tụ lại rồi phỏt cho cỏc nhà đầu tư, một số khỏc dỏn lờn bảng tin để cỏc nhà đầu tư đọc. Việc cụng bố thụng tin qua mạng Internet, trừ kết quả giao dịch ra, cũn rất chậm gõy nờn sự bất bỡnh đẳng giữa cỏc nhà đầu tư ở gần và xa trung tõm giao dịch.
Đối với nghĩa vụ cụng bố thụng tin của cỏc cụng ty niờm yết, Uỷ ban Chứng khoỏn Nhà nước đó cú quy định khỏ rừ về nghĩa vụ cụng bố thụng tin của cỏc cụng ty niờm yết, thể hiện ở cỏc điều 32, 33, 34 trong quy chế thành viờn, niờm yết,cụng bố thụng tin và giao dịch chứng khoỏn (ban hành kốm theo Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK). Tuy nhiờn, tỡnh hỡnh cụng bố thụng tin của cỏc cụng ty này chưa hoàn toàn đỳng như cỏc quy định. Nhỡn chung, từ khi hoạt động đến nay, cỏc cụng ty đều tuõn thủ nhưng vẫn cú nhiều biểu hiện nộp bỏo cỏo chậm với những lý do khụng mấy thuyết phục. Điển hỡnh là việc cụng bố bỏo cỏc tài chớnh năm 2002 của cỏc cụng ty Bibica, Halong Canfoco và Gemadept khi cỏc cụng ty này viện dẫn ra những lý do thiếu thuyết phục để giải thớch cho việc chậm trễ trờn như: cụng ty cú nhiều chi nhỏnh nờn khụng tập hợp bỏo cỏo kịp, kế toỏn trưởng đi vắng, cụng ty kiểm toỏn chậm ra bỏo
cỏo… Đối với cỏc thụng tin về nghị quyết đại hội đồng cổ đụng hay hội đồng quản trị, cỏc kết hoạch, dự ỏn, hợp đồng kinh doanh, hợp tỏc làm ăn, thay đổi nhõn sự… cũng khụng được cụng bố kịp thời thậm chớ quờn cụng bố ra cụng chỳng.
Thụng tin khụng đầy đủ và khụng rừ ràng.
Hiện tượng thụng tin liờn quan đến giao dịch cũn thiếu rừ ràng là điều đó được nhiều nhà đầu tư và bỏo chớ đề cập nhiều. Sự thiếu minh bạch này chủ yếu diễn ra ở cỏc giao dịch đặc biệt như giao dịch thoả thuận, giao dịch cổ phiếu quỹ, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài.
Giao dịch mua bỏn cổ phiếu quỹ của chớnh tổ chức niờm yết là một thụng tin quan trọng bởi thụng tin này liờn quan trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của tổ chức và ảnh hưởng đến giỏ cổ phiếu trờn thị trường. Tuy nhiờn, việc cụng bố những thụng tin này của trung tõm giao dịch chứng khoỏn cũn chưa đầy đủ. Chẳng hạn, trong bản cỏo bạch niờm yết chứng khoỏn của Cụng ty Cổ phần chế biến hàng xuất khẩu Long An (LAFOOCO) ghi rừ cơ xấu sở hữu cổ phần của cụng ty như sau:
Nhà nước: 30%
Cỏn bộ cụng nhõn viờn trong cụng ty: 16.43% Cổ đụng ngoài cụng ty: 23.57%
Cổ đụng nước ngoài: 30%
Trong cơ cấu sở hữu này khụng cú cụng ty cỏ phần Chế biến hàng Xuất khẩu Long An, như vậy LAFOOCO khụng cú cổ phiếu quỹ. Tuy vậy, LAFOOCO lại đăng ký và đó thực hiện bỏn lại 30470 cổ phiếu quỹ và thụng tin này được đăng trờn tờ bản tin thị trường của Trung tõm giao dịch Chứng khoỏn ngày 12/12/2000.
Khụng chỉ riờng LAFOOCO mà tại nhiều cụng ty, hiện tượng số lượng cổ phiếu quỹ tại thời điểm niờm yết khỏc xa với thụng tin cụng bố trong bản
cỏo bạch cũng đó xuất hiện và được giới bỏo chớ lờn tiếng phản đối. Vậy những gỡ cụng bố trờn bản cỏo bạch đó thực sự tin cậy? Nếu đỳng như vậy thỡ cỏc cụng ty này đó mua lại cổ phiếu khi nào và tại sao việc mua bỏn này lại khụng được cỏo bạch?
Bờn cạnh đú, thụng tin diễn biến giao dịch cũng khụng được cung cấp đủ. Theo cỏch cụng bố thụng tin hiện hành, nhà đầu tư chỉ biết được ba mức giỏ giao dịch tốt nhất, toàn bộ cỏc mức giỏ cũn lại khụng được hiển thị và nhà đầu tư chỉ cú thể căn cứ vào mức giỏ và khối lượng khớp lệnh dự kiến để đỏnh giỏ thị trường. Ngoài ra, trừ giỏ dự kiến khớp lệnh là chớnh xỏc, khối lượng khớp lệnh dự kiến lại là con số cú thể khụng chớnh xỏc, khụng đầy đủ và khụng cập nhật. Lý do là cụng ty chứng khoỏn lấy được thụng tin về giỏ dự kiến khớp lệnh, cũn lại cỏc thụng tin về khụi lượng dự kiến khớp lệnh, cỏc cụng chứng khoỏn phải tự nhập vào theo thụng tin của đại diện thụng bỏo nờn nhiều khi khụng được cập nhật kịp thời. Sự khụng nhất quỏn trong cỏch sắp xếp thụng tin của tờ bản tin thị trường mà thụng tin quan trọng nhất thường được đưa ra ngoài mục cũng là điều cần bàn tới.
Quản lý cụng bố thụng tin và giỏm sỏt cỏc cụng ty niờm yết cũn yếu.
Thị trường chứng khoỏn Việt Nam đó xảy ra nhiều vụ tai tiếng, đặc biệt vào khoảng cuối quý I và đầu quý II năm 2003, cú liờn quan đến hoạt động và bỏo cỏo tài chớnh của cỏc cụng ty niờm yết. Điển hỡnh là vụ gian lận thuế giỏ trị gia tăng của Cụng ty Halong Canfoco, khoản lỗ bất ngờ tại Cụng ty REE, khỳc mắc về tài chớnh của Cụng ty Bibica, chia cổ tức sai nguyờn tắc của Cụng ty cơ