CHƢƠNG 2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
2.2. Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Ngân hàng thƣơng mại tạ
2.2.4. Nhân tố tỷ suất sinh lợi (Profitability)
Có thể nói lợi nhuận là kết quả cuối cùng của quá trình kinh doanh, đây là phần lợi ích để phân phối cho các chủ nợ, chủ sở hữu của Ngân hàng cũng như đầu tư mở rộng kinh doanh trong tương lai. Có rất nhiều bài nghiên cứu về mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi và địn bẩy tài chính. Theo Myer và Majhuf (1984) cho rằng các công ty sinh lợi sẽ ưu tiên đầu tiên trong việc sử dụng quỹ nội bộ so với quỹ bên ngoài để tái đầu tư, sau đó mới sử dụng đến nợ và phát hành VCSH khi cần thiết hay nói khác hơn là những cơng ty có khả năng sinh lợi cao sẽ ít sử dụng nợ vay với điều kiện là đầu tư và cổ tức cố định. Như vậy, tỷ suất sinh lợi sẽ tương quan ngược chiều với địn bẩy tài chính. Tuy nhiên, theo lý thuyết trật tự phân hạng về CTV cho rằng các cơng ty có lợi nhuận cao thì thường sử dụng nợ nhiều hơn để được hưởng lợi từ tấm chắn thuế của nợ.
Các nghiên cứu thực nghiệm của Frank và Goyal (2004), Rajan và Zingales (1995), Titman và Wessels (1988), Sajid Gul và các cộng sự (2012), Khizer Ali và cộng sự (2011)… cũng cho thấy lợi nhuận có mối quan hệ ngược chiều với địn bẩy tài chính.
2.2.5. Nhân tố tài sản hữu hình (Tangibility of assets)
Tài sản hữu hình là những tài sản thuộc sở hữu của doanh nghiệp mang thuộc tính vật chất được thể hiện dưới hình thức: nhà xưởng, đất đai, máy móc, dụng cụ, thiết bị,…Đây là những tài sản có khả năng đáp ứng nhu cầu thế chấp cho các khoản nợ của doanh nghiệp.
Theo lý thuyết đánh đổi cho rằng các công ty nắm giữ tài sản hữu hình càng lớn thì càng dễ dàng trong việc tiếp cận các nguồn tài trợ bằng nợ vì đã có tài sản thế chấp đảm bảo cho các khoản vay, điều này sẽ giảm thiểu được những thiệt hại cho các cổ đông trong trường hợp công ty bị phá sản. Lý thuyết chi phí đại diện cũng cho rằng chi phí đại diện của nợ sẽ thấp đối với các cơng ty có nhiều tài sản hữu hình. Jensen và Meckling (1976) cho rằng tài sản hữu hình sẽ làm giảm sự bất cân xứng về thơng tin vì những tài sản này có thể sử dụng làm tài sản thế chấp, giảm rủi ro gánh chịu chi phí đại diện của khoản nợ người cho vay trong trường hợp thiếu thơng tin hay mâu thuẫn lợi ích với cổ đơng cơng ty. Các cơng ty khơng có tài sản thế chấp sẽ có chi phí cao khi sử dụng nợ để tài trợ. Vì vậy, một tỷ lệ tài sản hữu hình cao sẽ có tỷ số nợ cao. Các kết quả nghiên cứu đã đồng thuận mối quan hệ đồng biến giữa tài sản hữu hình và địn bẩy tài chính như nghiên cứu của Marsh (1982), Titman và Wessels (1988), Rajan và Zingales (1995), Shah và Khan (2007), Thian Cheng Lim (2012)…
Trong khi đó, theo lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng tài sản hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với địn bẩy tài chính. Cơng ty có tài sản hữu hình lớn sẽ có vấn đề bất cân xứng thơng tin ít hơn và dẫn đến chi phí cho VCSH sẽ thấp hơn. Vì vậy, các cơng ty sẽ lựa chọn phát hành VCSH nên sẽ sử dụng ít nợ hơn. Một số nghiên cứu cũng đã cho rằng biến tài sản hữu hình và địn bẩy tài chính có mối tương quan ngược chiều nhau như nghiên cứu của Sajid Gul và các cộng sự (2012), Mohammed Amidu (2007).
Kết luận Chƣơng 2
Dựa trên cơ sở lý thuyết kinh điển về CTV doanh nghiệp, tác giả đã trình bày một số cơng trình nghiên cứu mang tính thực nghiệm về các nhân tố tác động lên CTV, mơ hình cũng như kết quả kiểm định tại các Ngân hàng và cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm của các quốc gia trên thế giới cũng như ở Việt Nam. Để từ đó xác định một số nhân tố ảnh hưởng đến CTV của NHTM tại Việt Nam.
Phần tiếp theo, dựa trên phương pháp nghiên cứu, tác giả tiến hành xây dựng các giả thuyết về các nhân tố tác động đến CTV của NHTM và xu hướng tác động của chúng.
CHƢƠNG 3
PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1. Phƣơng pháp nghiên cứu
3.1.1. Quy trình nghiên cứu
Quy trình nghiên cứu hiệu chỉnh dựa trên quy trình nghiên cứu của R.Kumar (2005) được thực hiện như sau:
3.1.2. Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu của đề tài này bao gồm: phương pháp tìm kiếm, trích lọc, thống kê, phân tích và so sánh số liệu từ dữ liệu của báo cáo tài chính cũng như các báo cáo thường niên của các NHTM. Cụ thể như sau:
- Thu thập và thống kê số liệu từ báo cáo tài chính hợp nhất theo năm của các NHTM từ các website Ngân hàng. Từ đây, tác giả tính tốn và xác định thành phần các nhân tố tác động lên CTV của Ngân hàng.
Xác định vấn đề nghiên cứu Tổng quan cơ sở lý thuyết và nghiên cứu trước Xây dựng mơ hình và các giả thuyết nghiên cứu Thu thập thông tin dữ liệu Xử lý và phân tích dữ liệu Giải thích kết quả và viết báo cáo nghiên cứu
- Trên cơ sở đã tính tốn các nhân tố, tác giả sử dụng phần mềm SPSS 20 để tiến hành phân tích số liệu thu thập được.
- Dựa trên mơ hình kinh tế lượng, tác giả sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS) để ước lượng các tham số hồi quy bằng phần mềm SPSS 20.
- Từ các thông số của các biến bao gồm: giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, hệ số tương quan để miêu tả mức độ tương quan giữa các biến độc lập với nhau và từ đó có thể nhận định liệu có xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình hồi quy sử dụng hay khơng. Ngồi ra, với phân tích hồi quy bội giúp hiểu rõ hơn tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc như thế nào, ảnh hưởng bao nhiêu và nhân tố nào tác động mạnh đến CTV.
3.2. Nguồn dữ liệu
Theo Nghị định số 141/2006/NĐ-CP của Thủ tướng Chính phủ đến hết năm 2010 yêu cầu vốn điều lệ của các NHTM tối thiểu là 3.000 tỷ đồng, đây là một điều hết sức khó khăn cho các Ngân hàng do vậy nghị định số 10/2011/NĐ-CP ngày 26/01/2011 đã được Thủ tướng Chính phủ cho gia hạn đến cuối năm 2011.
Như vậy, dữ liệu được thu thập dựa trên các báo cáo tài chính hợp nhất, báo cáo thường niên của các NHTM trong giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011. Đây là giai đoạn mà tình hình kinh doanh của các Ngân hàng khá tốt, chưa chịu ảnh hưởng của suy thoái kinh tế cũng như quy định về vốn điều lệ theo nghị định số 10/2011/NĐ-CP.
Mẫu nghiên cứu của đề tài sẽ được lựa chọn theo những điều kiện sau đây: - Loại hình Ngân hàng: NHTM nhà nước và NHTM cổ phần.
- Vốn điều lệ: tính đến hết năm 2011, các NHTM lựa chọn phần lớn có vốn điều lệ tối thiểu là 3.000 tỷ đồng.
Với những điều kiện trên, tác giả tổng hợp được 30 NHTM trong tổng số 43 Ngân hàng hiện đang hoạt động tại Việt Nam (xem phụ lục 2).
3.3. Mơ hình hồi quy nghiên cứu
Dựa trên cơ sở lý thuyết kinh điển về CTV doanh nghiệp và các cơng trình nghiên cứu về CTV trên thế giới cũng như tại Việt Nam, tác giả xây dựng các biến số cho các nhân tố tác động đến CTV của NHTM tại Việt Nam từ đó xây dựng các giả thuyết và mơ hình nghiên cứu để kiểm định và đánh giá mối tương quan giữa tỷ lệ đòn bẩy với các nhân tố tác động đến nó. Mơ hình được thể hiện qua phương trình hồi quy tuyến tính như sau:
Leveragei,t = β0 + β1SIZEi,t + β2GROWTHi,t + β3LIQi,t + β4TANGi,t + β5PROi,t Trong đó:
Biến phụ thuộc Leveragei,t (LEV) là địn bẩy tài chính của Ngân hàng thứ i tại thời điểm t. Để đo lường các nhân tố tác động lên CTV Ngân hàng, các nghiên cứu trên thế giới đã đưa ra một biến đại diện cho CTV của Ngân hàng (biến phụ thuộc) đó là biến địn bẩy tài chính. Mặc dù có nhiều tranh luận về việc sử dụng địn bẩy tài chính là biến phụ thuộc để xem xét các nhân tố tác động đến CTV (Rajan và Zingales, 1995), thì địn bẩy tài chính vẫn là biến thích hợp cho mục đích của nghiên cứu CTV cũng như phân tích tác động của các nhân tố tác động lên CTV Ngân hàng (Octavia và Rayna Brown, 2008). Đòn bẩy tài chính có thể được đo lường bằng một số công thức như sau:
- Một là biến đòn bẩy tài chính (LEV) = (1- VCSH)/Tổng tài sản. Cách tính này đã được sử dụng trong các cơng trình nghiên cứu của Gropp và Heider (2009), Monica Octavia và Rayna Brown (2008).
- Hai là biến địn bẩy tài chính (LEV) = Tổng nợ/Tổng nguồn vốn. Cách tính này đã được sử dụng trong cơng trình nghiên cứu của Mohammde Amidu (2007).
- Ba là biến địn bẩy tài chính (LEV) = Tổng nợ/tổng tài sản. Cách tính này đã được sử dụng trong các cơng trình nghiên cứu của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad, Naveed Saif tại Pakistan (năm 2012); nghiên cứu của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama Sadaqat tại Pakistan (năm 2011); cơng trình nghiên cứu của Hoa Nguyen và Zainab Kayani (2013) đối với các nước đang phát triển và nước phát triển trong khu vực Châu Á. Tác giả vận dụng mơ hình thứ ba của Sajid Gul và cộng sự để áp dụng cho bài nghiên cứu của mình:
Địn bẩy tài chính (LEV) = Tổng nợ/Tổng tài sản
Biến độc lập của mơ hình được tính tốn dựa trên các cơng trình nghiên cứu của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad, Naveed Saif tại Pakistan (năm 2012); nghiên cứu của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama Sadaqat tại Pakistan (năm 2011) gồm có:
- PROFi,t là biến tỷ suất sinh lợi của Ngân hàng thứ i tại năm t được đo lường = Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản.
- TANGi,t là biến tài sản hữu hình của Ngân hàng i tại năm t được đo lường = Tài sản cố định/Tổng tài sản.
- SIZEi,t là biến qui mô Ngân hàng i tại năm t được đo lường = Log (Tổng tài sản).
- GROWTHi,t là biến cơ hội tăng trưởng của Ngân hàng i trong năm t được đo lường = (Tổng tài sản(t) - tổng tài sản(t-1))/Tổng tài sản(t-1).
- LIQi,t là biến tính thanh khoản của Ngân hàng i tại năm t. Theo bài nghiên cứu của Sajid Gul và cộng sự ở các Ngân hàng và khu vực kinh doanh bảo hiểm tại Pakistan (2012) thì biến tính thanh khoản được đo lường = Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn. Nhưng theo Khizer Ali và cộng sự nghiên cứu về CTV ở các NHTM tại Pakistan (2011) thì tính thanh khoản được tính = VCSH/Tổng tài sản. Đối với bài nghiên cứu này, tác giả xin đưa ra cơng thức tính biến tính thanh khoản của Ngân hàng = Dư nợ cho vay khách hàng/Vốn huy động, dựa trên cơ sở như sau:
+ Ngân hàng là ngành kinh doanh tiền tệ và là ngành mang tính đặc thù vì vậy hầu hết tài sản của Ngân hàng là các tài sản tài chính, chúng dễ dàng được chuyển đổi từ dài hạn sang ngắn hạn và phụ thuộc phần lớn vào quyết định của nhà quản trị Ngân hàng do vậy cơng thức thể hiện tính thanh khoản của Ngân hàng bằng tài sản ngắn hạn sẽ khó xác định.
+ Thơng tư 13/2010/TT-NHNN ban hành ngày 20/05/2010 của Thống đốc NHNN quy định tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động với nội dung như sau “Tổ chức tín dụng chỉ được sử dụng nguồn vốn huy động để cấp tín dụng với điều kiện trước và sau khi cấp tín dụng đều đảm bảo tỷ lệ về khả năng chi trả và các tỷ lệ bảo đảm an tồn khác quy định tại thơng tư này và không được vượt quá tỷ lệ 80% đối với ngành Ngân hàng”. Ngày 27/09/2010 thông tư 19/2010/TT-NHNN được ban hành nhằm sửa đổi, bổ sung một số điều của thơng tư 13, cụ thể là tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động được xác định chỉ là từ nguồn vốn huy động, các nguồn khác như vốn tự có của các tổ chức tín dụng khơng bị lệ thuộc vào giới hạn này. Nhưng thông tư này đã làm hạn chế một số nguồn vốn bị “nằm chết” như tiền gửi thanh tốn, tiền gửi khơng kỳ hạn....Và một lần nữa thông tư 22/2011/TT-NHNN ban hành ngày 30/08/2011 đã chính thức hủy bỏ tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động quy định tại thông tư 13 nhằm khơi thông nguồn vốn cho vay từ nhiều nguồn khác nhau. Một số nhận định của chuyên gia kinh tế cho rằng việc quy định về tỷ lệ tối đa nguồn vốn huy động được cấp tín dụng tại thơng tư 13 là một trong những giới hạn được NHNN đặt ra nhằm tránh việc các NHTM rơi vào tình trạng mất thanh khoản khi sử dụng vốn quá mức, nhất là việc sử dụng các nguồn vốn ngắn hạn và không ổn định để cho vay hay đầu tư dài hạn. Bên cạnh đó, thơng tư 13 đã giới hạn khá chặt chẽ việc tham gia vào các hoạt động kinh doanh chứng khoán và kinh doanh bất động sản của các NHTM đồng thời hạn chế việc các Ngân hàng tham gia vào các hoạt đang tính rủi ro cao trong khi khả năng quản trị rủi ro của các NHTM tại Việt Nam đang ở mức thấp. Hơn nữa, trong khoảng thời gian từ năm 2008 trở lại đây, tình hình thanh khoản của các NHTM có nhiều bất cập đã làm ảnh hưởng đến nền kinh tế, thông tư 13 đã đưa ra một số quy định được cho là mới và
sát với quy định của các nước trên thế giới, nhằm tăng cường khả năng thanh khoản và quản lý của từng NHTM và của hệ thống Ngân hàng nói chung. Tuy thơng tư 13 đã hết hiệu lực, nhưng tác giả vẫn lựa chọn cơng thức để tính tính thanh khoản của Ngân hàng dựa trên tỷ lệ cho vay/nguồn vốn huy động.
3.4. Các giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên cơ sở mục tiêu nghiên cứu và mơ hình nghiên cứu, có năm giả thuyết về các nhân tố tác động đến CTV của các NHTM tại Việt Nam. Các giả thuyết này sẽ được kiểm định nhằm xem xét liệu các nhân tố này có tác động đến CTV của các NHTM tại Việt Nam hay khơng? Hay nói cách khác là kiểm định mối tương quan giữa các nhân tố này với địn bẩy tài chính của Ngân hàng. Các giả thuyết này được xây dựng liên quan đến giả thuyết (H1) và (H0). Các giả thuyết nghiên cứu sẽ được trình bày tóm tắt qua bảng sau:
Bảng 3.1: Bảng tóm tắt các giả thuyết nghiên cứu
Giả thuyết
Giả thuyết 1
H0: Khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê giữa quy mô Ngân hàng và địn bẩy tài chính
H1: Có mối tương quan có ý nghĩa thông kê giữa quy mô Ngân hàng với địn bẩy tài chính
Giả thuyết 2
H0: Khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê giữa cơ hội tăng trưởng và địn bẩy tài chính
H1: Có mối tương quan có ý nghĩa thơng kê giữa cơ hội tăng trưởng với địn bẩy tài chính
Giả thuyết 3
H0: Khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê giữa tính thanh khoản và địn bẩy tài chính
H1: Có mối tương quan có ý nghĩa thơng kê giữa tính thanh khoản với địn bẩy tài chính
Giả thuyết 4
H0: Khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê giữa tài sản hữu hình và địn bẩy tài chính
H1: Có mối tương quan có ý nghĩa thơng kê giữa tài sản hữu hình với địn bẩy tài chính
Giả thuyết 5
H0: Khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê giữa tỷ suất sinh lợi và địn bẩy tài chính
H1: Có mối tương quan có ý nghĩa thông kê giữa tỷ suất sinh lợi với địn bẩy tài chính
Kết luận Chƣơng 3
Chương 3 nêu một cách khái quát phương pháp nghiên cứu, mẫu nghiên cứu, cách thu thập và xử lý dữ liệu. Từ đó xây dựng mơ hình nghiên cứu dựa trên các giả