2.2.1.1. Khung pháp lý điều chỉnh
Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 về phát hành TPCP, trái phiếu được Chính Phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương được ban hành thay thế Nghị định 01/2000 trước đây cũng tạo cơ chế khuyến khích phát hành huy động vốn qua trái phiếu.
Thông tư 21/2004/BTC ngày 24/03/2004 của Bộ Tài Chính hướng dẫn việc đấu thầu TPCP, trái phiếu được Chính Phủ bảo lãnh và trái phiếu Chính quyền địa phương qua thị trường chứng khoán giao dịch tập trung.
Quyết định 46/2006/QĐ-BTC của Bộ Tài Chính ngày 6/8/2006 ban hành Quy chế phát hành TPCP theo lô lớn.
Quyết định 2276/QĐ-BTC về việc tập trung đấu thầu TPCP tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội kể từ ngày 20/6/2006. Giao dịch TPCP sẽ được thực hiện tại các TTGDCK. Kể từ ngày 20/6/2006, toàn bộ hoạt động đấu thầu TPCP qua TTGDCK sẽ được thực hiện tại TTGDCK Hà Nội và sau đó được niêm yết và giao dịch trên TTGDCK Hà Nội.
2.2.1.2. Thành viên tham gia
- Các thành viên đấu thầu: Trước khi ban hành quyết định 2276/2006/QĐ- BTC, TTGDCK Hà Nội có 36 thành viên đấu thầu và sau khi ban hành quyết định 2276/2006/QĐ-BTC, tính đến 14/4/2008, TTGDCK Hà Nội đã có 73 thành viên đấu thầu.
- Các thành viên bảo lãnh: Tính đến 30/9/2007 có 34 thành viên bảo lãnh phát hành TPCP, trong đó có 16 thành viên là các ngân hàng thương mại.
2.2.1.3. Thực trạng hoạt động
a- Tình hình đấu thầu trái phiếu Chính Phủ qua trung tâm giao dịch chứng khoán
+ Đấu thầu trái phiếu Chính Phủ qua sở giao dịch chứng khoán Thành phố
Hồ Chí Minh:
Về phương thức đấu thầu TPCP: trái phiếu được đấu thầu theo hình thức cạnh tranh lãi suất hoặc kết hợp giữa đấu thầu cạnh tranh lãi suất với đấu thầu không cạnh tranh lãi suất, trong phạm vi lãi suất chỉ đạo của Bộ Tài Chính. Trong trường hợp kết hợp giữa đấu thầu cạnh tranh lãi suất với đấu thầu không cạnh tranh lãi suất thì khối lượng trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất không vượt quá 30% tổng khối lượng trái phiếu thông báo phát hành của đợt đó. Số trái phiếu trúng thầu được niêm yết và giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán TP.HCM; tiền lãi trái phiếu được thanh toán định kỳ 1 năm/1 lần.
TPCP do Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành: Từ năm 2000- 30/6/2006, KBNN đã thực hiện 91 đợt đấu thầu TPCP qua SGCK TP.HCM với tổng khối lượng gọi thầu là 19.800 tỷ đồng. Kết quả có 74 đợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 10.578,7 tỷ đồng, đạt 53,43% so với khối lượng gọi thầu.
TPCP do Quỹ Hỗ trợ phát triển (HTPT) nay là Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành: Từ năm 2002 - 30/6/2006, Quỹ HTPT đã thực hiện 60 đợt đấu thầu TPCP qua TTGCK TP.HCM với tổng khối lượng gọi thầu là 9.100 tỷ đồng. Kết quả chỉ có 18 đợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 1.199 tỷ đồng, đạt 13,18% so với khối lượng gọi thầu.
Từ 01/7/2006 SGDCK TP.HCM không tổ chức đấu thầu TPCP, nhiệm vụ này được thực hiện thống nhất tại TTGDCK Hà Nội.
+ Đấu thầu trái phiếu Chính Phủ qua TTGDCK Hà Nội:
Trong năm 2007, đơn vị thực hiện phát hành qua TTGDCK Hà Nội nhiều nhất là kho bạc Nhà nước với 31 phiên đấu thầu, tiếp đến là Ngân hàng phát triển
Việt Nam với 7 phiên và quỹ đầu tư và phát triển đô thị Tp.HCM với 6 phiên. Trong năm 2007, không có phiên đấu thầu nào Trái phiếu thủ đô của UBND Tp. Hà Nội( năm 2006 có 1 phiên ).
Bảng 2.1: Bảng tổng hợp về cơ cấu phát hành từ năm 2006 – 2007
Đơn vị: Tỷ đồng Tên tổ chức Năm 2006 Năm 2007 Số phiên KL gọi thầu KL trúng thầu Số phiên KL gọi thầu KL trúng thầu Kho bạc Nhà nước 14 4.800 3.798 31 22.000 16.180 NH phát triển VN 1 800 0 7 4.000 1.675 UBND Tp. Hà Nội 1 150 40 0 0 0 Quỹ ĐTPT đô thị Tp. HCM 5 610 430 6 3.016 1.084 Tổng cộng 21 6.360 4.268 44 29.016 18.939
( Nguồn: Báo cáo thường niên 2007- TTGDCK Hà Nội ) Như vậy, tại TTGDCK Hà Nội mới chỉ thực hiện đấu thầu TPCP được 2 năm, trong bảng 3 là số liệu tổng hợp số lượng TPCP niêm yết tại TTGDCK Hà Nội trong 2 năm 2006, 2007
Bảng 2.2: Thống kê trái phiếu niêm yết (Tại thời điểm 31/12/2006 -31/12/2007)
Tên tổ chức phát hành 31/12/2006 31/12/2007 Tổng số loại TP KL niêm yết (nghìn trái phiếu) Giá trị niêm yết (nghìnđồng) Tổng số loại TP KL niêm yết (nghìn trái phiếu) Giá trị niêm yết (triệuđồng) Kho bạc Nhà nước 26 79.000 7.900 76 338.060 33.806 NH phát triển VN 4 15.050 1.505 94 333.400 33.440 TP chính quyền địa phương 62 88.850 8.885 4 15.050 1.505 Tổng cộng 92 182.900 18.290 174 686.510 68.651 ( Nguồn: Báo cáo thường niên 2007- TTGDCK Hà Nội ).
Biểu đồ lãi suất và khối lượng trúng thầu Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 tỷ đ ồ n g 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 %
( Nguồn: Báo cáo thường niên 2007- TTGDCK Hà Nội ). b- Tình hình bảo lãnh phát hành:
Song song với việc triển khai phương thức đấu thầu trái phiếu qua SGDCK Tp.HCM, Bộ Tài Chính thực hiện việc phát hành trái phiếu theo phương thức bảo lãnh, với mục đích thông qua các tổ chức bảo lãnh là các công ty CK, NHTM, công ty TC sẽ phân phối rộng rãi trái phiếu Chính Phủ đến các nhà đầu tư. Hiện nay đã có 20 đơn vị được công nhận là thành viên bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính Phủ, gồm: 14 NHTM và 6 công ty CK, TPCP được phát hành dưới hình thức ghi sổ hoặc chứng chỉ, chứng chỉ trái phiếu không ghi tên và in sẵn mệnh giá mục đích nhằm huy động nguồn vốn trung hạn và dài hạn cho NSNN. Thông qua kênh phát hành này, Bộ Tài Chính đã tạo ra được một khối lượng hàng hóa có chất lượng cao đáp ứng đủ các yêu cầu kỹ thuật để được niêm yết và giao dịch tại SGDCK Tp.HCM
TPCP do KBNN phát hành qua bảo lãnh từ năm 2000 đến tháng 9/2007 là 115 đợt với giá trị bảo lãnh phát hành là 33.927 tỷ đồng. Riêng 9 tháng đầu năm 2007, TPCP được KBNN phát hành qua bảo lãnh là 17 đợt với tổng giá trị 6.951 tỷ đồng.
TPCP do Quỹ HTPT phát hành qua bảo lãnh từ năm 2002 đến 9/2007 là 218 đợt với tổng giá trị 49.859 tỷ đồng. Riêng 9 tháng đầu năm 2007, số đợt bảo lãnh phát hành là 34 đợt với tổng giá trị 23.895 tỷ đồng.
Thông qua kênh bảo lãnh phát hành, kho bạc Nhà nước đã huy động được hàng nghìn tỷ đồng nguồn vốn dài hạn cho NSNN và cho đầu tư phát triển. TPCP phát hành qua TTGDCK đã góp phần bổ sung một lượng hàng hóa lớn cho thị trường TPCP nói riêng và TTCK nói chung trong quá trình xây dựng và mở rộng quy mô hoạt động. Thị trường bảo lãnh phát hành ngày càng được hoàn thiện và phát triển, trở thành điểm hẹn hấp dẫn giữa nhà phát hành trái phiếu với nhà đầu tư, thông qua thị trường này kho bạc nhà nước có thể ước lượng được cung cầu vốn trên thị
trường với độ tin cậy cao, bám sát được diễn biến của lãi suất trên thị trường vốn từ đó tham mưu cho lãnh đạo Bộ Tài Chính trong việc lựa chọn phương án bảo lãnh phát hành, đảm bảo hài hòa lợi ích và quyền lợi giữa chủ thể phát hành và các nhà đầu tư kinh doanh chứng khoán. Thông qua việc công khai minh bạch thông tin liên quan đến phương thức bảo lãnh phát hành, TPCP đã giúp các nhà đầu tư có được những thông tin cần thiết về thời điểm phát hành, khối lượng phát hành và thời gian đáo hạn của TPCP để từ đó các nhà đầu tư có kế hoạch sử dụng và phân bổ nguồn vốn đầu tư có hiệu quả hơn.
c- Tình hình bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước:
_ Trái phiếu bán lẻ kỳ hạn 2 năm: Qua kinh nghiệm của đợt phát hành thí điểm trái phiếu kỳ hạn 3 năm (1994) không hiệu quả, năm 1995, Kho bạc Nhà nước đã thay đổi bằng các phát hành trái phiếu chỉ với kỳ hạn 1 năm. Tuy nhiên, sau 2 năm phát hành loại trái phiếu này đã cho thấy nó không thể đáp ứng được yêu cầu về huy động vốn phục vụ cho đầu tư phát triển. Do vậy, để khắc phục nhược điểm này, tháng 6/1999 cho đến nay Kho bạc Nhà nước đã chuyển hẳn sang tổ chức phát hành loại trái phiếu có thời hạn 2 năm có ghi tên và không in trước mệnh giá, bán cho các đối tượng là người Việt Nam và người nước ngoài đang làm việc và sinh sống ở Việt Nam; Các tổ chức tín dụng hoạt động theo luật các tổ chức tín dụng; Các công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư hoạt động hợp pháp tại Việt Nam,các chi nhánh đầu tư nước ngoài tại Việt Nam;Các doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế của Việt Nam thuộc mọi thành phần kinh tế. Điều này đã cho phép kho bạc Nhà nước có thể huy động một khối lượng vốn với thời gian hợp lý và tạo điều kiện cho việc sử dụng vốn của ngân sách Nhà nước được kéo dài. Tính từ năm 2000 – 2004, kho bạc Nhà nước đã huy động được 18.960 tỷ đồng với kỳ hạn 2 năm với lãi suất năm 2000: 8,9 - 10,5%/năm; 2001: 6.8 - 7.0%/năm; 2002: 7,1 – 7,4%.năm; 2003 – 2004: 8,2 - 8,4%/năm.
Bảng 2.3: Kết quả huy động trái phiếu kho bạc bằng hình thức bán lẻ giai đoạn 2000 - 2004
Năm Lãi suất Khối lượng huy động
( tỷ đồng) 2000 8,9 – 10,5 4.316 2001 6,8 – 7,0 2.667 2002 7,1 – 7,4 4.117 2003 8,2 – 8,4 3.254 2004 8,2 – 8,4 4.606 Tổng cộng 18.960
( Nguồn kho bạc nhà nước )
_ Trái phiếu chiết khấu kho bạc kỳ hạn 5 năm: Để tiếp tục phát triển thị trường vốn trong nước, đồng thời với mục đích tạo hàng hóa cho thị trường chứng khoán còn non trẻ của Việt Nam, bắt đầu từ ngày 16/4 đến ngày 15/6/2001, kho bạc Nhà nước đã tiến hành phát hành thí điểm trái phiếu chiết khấu kỳ hạn 5 năm với lãi suất 7,2 %/năm tại Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh. Đây là loại trái phiếu không ghi tê, in sẵn mệnh giá, quy định thống nhât ngày phát hành và ngày đến tới hạn thanh toán. Trái phiếu này đã được niêm yết và giao dịch tại SGDCK Tp.HCM. Tuy nhiên, do nhiều nguyên nhân khách quan và chủ quan như: giá ngoại tệ và giá bất động sản có biến động lớn, tâm lý người dân thích đầu tư vào cổ phiếu vì lợi tức cao, cơ chế lãi suất chưa tạoneen sự hấp dẫn cho các nhà đầu tư... dẫn đến giá trị huy động của đợt phát hành không được như mong muốn. Trong thời gian đó, giá trị huy động chỉ đạt khoảng 50 tỷ đồng.
_ Công trái giáo dục: Nhằm mục tiêu phát triển giáo dục – đào tạo, thu hẹp
khoảng cách giữa các vùng, miền, năm 2003 quốc hội, Chính Phủ đã có chủ trương phát hành 2000 tỷ đồng công trái giáo dục để hỗ trợ các tỉnh miền núi, Tây Nguyên
và các tỉnh có nhiều khó khăn thực hiện mục tiêu không còn phòn học ba ca, phòng học tranh tre nứa lá. Từ ngày 5/5/2003, toàn bộ hệ thống kho bạc Nhà nước đã triển khai phát hành công trái giáo dục cũng giống như công trái xây dựng tổ quốc đã phát hành năm 1999. Tuy nhiên, để khắc phục một số hạn chế của đợt phát hành trước và nhằm thu hút vốn có hiệu quả hơn, công trái giáo dục phát hành có 2 loại: in sẵn mệnh giá và không in sẵn mệnh giá. Kết quả toàn đợt thu được 2.580 tỷ đồng, vượt 29% chỉ tiêu được giao.
Như vậy, Đối với kênh phát hành trực tiếp TPCP (bán lẻ) qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, số lượng phát hành hành năm không đáng kể, chỉ khoảng 2.000 tỷ đồng mỗi năm với kỳ hạn ngắn, chủ yếu là 02 năm. KBNN đã thực hiện kế hoạch từng bước giảm dần kênh bán lẻ qua hệ thống KBNN. Từ đầu năm 2007 đến nay không thực hiện phát hành theo hình thức này.
d - Trái phiếu công trình trung ương và trái phiếu công trình giao thông thủy lợi
Trái phiếu công trình TW: bắt đầu từ năm 2000 trở lại đây, theo quy định trái phiếu công trình trung ương được phát hành qua các kênh như : đấu thầu trên trung tâm giao dịch chứng khoán và bảo lãnh phát hành. Như vậy, các công trình sẽ được huy động vốn dài hạn hơn, chi phí thấp hơn.Tuy đã có quy định mới về trái phiếu Chính Phủ và trái phiếu chính quyền địa phương cũng như trái phiếu được Chính Phủ bảo lãnh , những việc huy động vốn cho các công trình đã được phê duyệt dù là của địa phương vẫn được coi là nguồn huy động từ trái phiếu Chính Phủ. Kết quả, từ năm 2000 đến hết năm 2004, tổng giá trị huy động được cho trái phiếu công trình để thực hiện nốt kế hoạch đề ra đạt khoảng 300 tỷ đồng.
Trái phiếu giao thông thủy lợi: Trong 2 năm 2003 – 2004, được sự chỉ đạo trực tiếp của Bộ Tài Chính, hệ thống kho bạc Nhà nước dã tổ chức phát hành 2 đợt trái phiếu huy động vốn cho các công trình trọng điểm quốc gia thuộc lĩnh vực giao thông, thủy lợi trái phiếu có kỳ hạn 5 năm, được phát hành qua cả 3 phương thức : bán trực tiếp ra công chúng qua hệ thống kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua
TTGDCK và bảo lãnh phát hành. Việc phát hành trái phiếu giao thông thủy lợi có ý nghĩa to lớn về mặt kinh tế và chính trị, được các ngành, các cấp từ trung ương đến địa phương đặc biệt quan tâm phối hợp chỉ đạo và tích cực hưởng ứng nên chỉ trong thời gian ngắn đã huy động được khối lượng vốn khá lớn đáp ứng kịp thời nhu cầu giải ngân vốn đầu tư. Đợt 1: từ 15/10/2003 – 15/12/2003, tổng khối lượng trái phiếu phát hành bằng đồng Việt Nam là 4.505 tỷ đồng, bằng đô la Mỹ là 33.034.000 USD. Đợt 2: từ 15/4/2004 – 15/6/2004, tổng khối lượng trái phiếu phát hành bằng đồng Việt Nam là 2.067 tỷ đồng, bằng đo la Mỹ là 43.665.000 USD. Đây là các đợt phát hành trái phiếu công trình có quy mô lớn nhất và có ý nghĩa quan trọng trong việc khẳng định quan điểm đúng đắn của Chính Phủ trong việc sử dụng trái phiếu Chính Phủ để huy động các nguồn vốn phục vụ cho đầu tư phát triển.
2.2.2. Thị trường giao dịch TPCP 2.2.2.1. Khung pháp lý điều chỉnh: 2.2.2.1. Khung pháp lý điều chỉnh:
Trước tháng 11/2003, Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính Phủ về chứng khoán và thị trường chứng khoán là văn bản pháp quy cao nhất trong lĩnh vực chứng khoán, trong đó hoạt động giao dich trái phiếu được thực hiện theo cả hai phương thức là giao dịch khớp lệnh và giao dịch thỏa thuận. Đồng thời, Nghị định số 01/2000/NĐ-CP ngày 13/01/2000 quy định việc phát hành TPCP theo phương thức đấu thầu qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán và bảo lãnh phát hành.
Hiện nay hoạt động đấu thầu và giao dịch TPCP trên TTGDCK được điều chỉnh bởi các văn bản pháp quy sau:
- Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 về phát hành TPCP, trái phiếu được Chính Phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương được ban hành thay thế Nghị định 01 trước đây cũng tạo cơ chế khuyến khích phát hành huy động vốn qua trái phiếu.
- Thông tư 21/2004/BTC ngày 24/03/2004 của Bộ Tài Chính hướng dẫn việc đấu thầu TPCP, trái phiếu được Chính Phủ bảo lãnh và trái phiếu Chính quyền địa phương qua thị trường chứng khoán giao dịch tập trung.