KHOÁN HIỆN NAY Ở NƯỚC TA.
Hơn 5 năm nỗ lực và quyết tõm chuẩn bị tạo dựng những vấn đề cần thiết
cho TTCK Việt Nam ra đời. Một kờnh huy động dẫn vốn cho đầu tư phỏt triển
kinh tế đất nước, đó hiện diện. Dự sao thỡ đú cũng chỉ là một cỗ mỏy, cũn sự
vận hành, cụng năng của nú đạt tới hiệu quả ra sao, thỡ đú cũn là vấn đề lớn.
1. Về cỏc giao dịch chứng khoỏn phi tập trung.
Hiện nay cơ chế vận hành này chưa được chỳ ý đỳng mức ở nước ta. Mà
ta đó biết TTCK phi tập trung (OTC) là rất cần thiết cho điều kiện ban đầu của
nền kinh tế Việt Nam hiện nay. Lý do:
Thứ nhất, theo quy định hiện nay, tổ chức phỏt hành phải đỏp ứng một số điều kiện nhất định như vốn điều lệ hơn 10 tỷ đồng, hoạt động kinh doanh cú
lói trong hai năm liền gần nhất tớnh đến ngày nộp hồ sơ xin phộp phỏt hành…
Trờn thực tế nhiều Dn khụng đỏp ứng được cỏc điều kiện trờn vẫn cú nhu cầu
trao đổi vốn, do đú cần phải cú một thị trường để giao dịch những loại chứng
khoỏn này.
Thứ hai, cú nhiều DN đó cú đủ cỏc điều kiện trờn, nhưng cú thể cú nhiều
lý do mà họ chưa thể niờm yết chứng khoỏn, nhưng chắc chắn đó hỡnh thành
nhu cầu trao đổi, giao dịch chứng khoỏn mà DN đó phỏt hành.
Thứ ba, đối với cỏc loại TP, CP của cỏc cụng ty mới CPH bỏn ra, tuy vậy
nếu cỏc cổ đụng muốn bỏn lại thỡ chắc chắn sẽ rất khú khăn vỡ chưa cú thị trường.
Vậy việc sớm đỏp ứng nhu cầu giao dịch trờn thị trường giao dịch OTC
là rất cần thiết và trỏnh tõpj trung phiền hà làm ảnh hưởng đến giao dịch của
cỏc chứng khoỏn đó niờm yết.
2. Cỏc Ngõn hàng thương mại Việt Nam (NHTM) với thị trường chứng khoỏn. khoỏn.
Cỏc NHTM Việt Nam cú vai trũ rất lớn tới quỏ trỡnh hỡnh thành và phỏt
triển TTCK. Hiện nay, chỳng ta vẫn chưa vận dụng hết năng lực tự thõn của hệ
thống hơn 50 NHTM này đẻ hỗ trợ cho TTCK. Vỡ vậy cần cú chớnh sỏch tạo
Vấn đề bất cập hiện nay là việc lập cụng ty chứng khoỏn độc lập riờng
mà khụng tớnh đến tớnh chất từng nghiệp vụ. Vớ dụ hoạt động kinh doanh chứng
khoỏn cho chớnh Ngõn hàng, hay bảo lónh phỏt hành, nú liờn quan đến vốn
Ngõn hàng nờn việc thành lập cỏc cụng ty chứng khoỏn độc lập riờng là cần
thiết, cũn loại hỡnh khỏc khụng sử dụng đến tiền vốn, ớt rủi ro, bản thõn NHTM
với tư cỏch là một định chế tài chớnh-tiền tệ cú sẵn cú sẵn bộ mỏy tổ chức thỡ cú thể đảm nhiệm những nghiệp vụ trờn. Lỳc này lại khụng cần đến cụng ty chứng khoỏn độc lập riờng. Vậy bất cập này cần phải xem xột lại trong giai đoạn tới.
Bờn cạnh một khú khăn nữa cho cỏc NHTM là muốn lập CtyCK, thỡ phải
hoạt động cú lói, nợ quỏ hạn dưới 50 %… Mặc dự cỏc điều kiện này cú thể
khụng cần thiết lắm vỡ nhiều loại hỡnh dịch vụ kinh doanh chứng khoỏn khụng
thuộc tớnh chất kinh doanh vốn tiền tệ, NHTM chỉ làm dịch vụ để thu hoa
hồng… như loại hỡnh dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khoỏn, mụi giới, quản lý
doanh mục chứng khoỏn, lưu ký chứng khoỏn, đại lý phỏt hành… nờn cần cú cơ chế nới lỏng so với việc NHTM mua bỏn chứng khoỏn tự doanh hay bảo
lónh phỏt hành.
III. VẤN ĐỀ TẠO HÀNG HOÁ CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.
1. Những nguyờn nhõn làm cho cung ớt hơn cầu.
Đõy là vấn đề bức xỳc của thị trường chứng khoỏn nước ta hiện nay. Một
số chuyờn gia cho rằng, nếu khụng sớm cú giải phỏp tạo thờm “hàng hoỏ” cú chất lượng cao đỏp ứng nhu cầu thị trường thỡ thị trường chứng khoỏn khụng
những khụng đảm đương được vai trũ là kờnh huy động vốn cho nền kinh tế mà
cú thể gõy ra những đổ vỡ trong đầu tư.
Nhỡn lại cỏc kờnh cung cấp hàng hoỏ trong thời gian qua, thấy loại hàng
hoỏ mà Nhà nước cú thể phỏt hành được là TP Chớnh phủ thỡ lại khụng làm tốt,
cũn loại hàng hoỏ khụng thể ộp buộc niờm yết (cổ phiếu) thỡ lại thiếu cơ chế
khuyến khớch đưa vào thị trường chứng khoỏn.
Trờn thực tế, hàng hoỏ chủ đạo dự kiến trờn thị trường chứng khoỏn đó khụng thực hiện được, cũn trỏi phiếu cụng trỡnh, trỏi phiếu cụng ty thỡ chưa
thấy xuất hiện trờn thị trường chứng khoỏn. Về phần cỏc DN, ý kiến chung là họ chưa thực sự cần vốn trong bối cảnh hiện nay, nếu cần thỡ đi vay Ngõn hàng
là giải phỏp tiện lợi hơn.
Về nguyờn nhõn làm cho thị trường chứng khoỏn kộm sụi động, cung ớt hơn cầu là xuất phỏt từ hai phớa:
Thứ nhất, là từ phớa cỏc DN e ngại cụng khai tài chớnh vẫn cũn nặng nề.
Việc chờ đợi hoạt động của thị trường chứng khoỏn cú thực đem lại hiệu quả
hay khụng hay cũng cú thể chưa cú điều kiện niờm yết đó khiến cho quỏ trỡnh
Thứ hai, là từ phớa cơ quan chuyờn ngành, nếu vẫn cũn giữ nguyờn cỏc
điều kiện niờm yết chắc chắn sẽ làm cho sự kộm sụi động ở thị trường chứng
khoỏn tập trung mà nổi lờn cú thể là sự sụi động của thị trường OTC.
2. Cỏc giải phỏp tạo hàng hoỏ cho thị trường chứng khoỏn.
Nổi bật sau những phiờn giao dịch chứng khoỏn thời gian qua là vấn đề
cung và cầu trờn thị trường. Cú lỳc cầu vượt để đẩy giỏ cổ phiếu lờn cao, cũng cú lỳc cung vượt làm gớa cổ phiếu đi xuống. Xột cho cựng, cả hai trường hợp đều do thiếu hàng hoỏ hạn chế khả năng lựa chọn cho cỏc nhà đầu tư.
Thực tế, đó cú rất nhiều giải phỏp được đưa ra để tăng cung như tăng
thờm cỏc cụng ty niờm yết, bỏn bớt số cổ phần Nhà nước đang nắm giữ… tuy
nhiờn, theo đỏnh gớa của cỏc chuyờn gia, thỡ đõy chỉ là cỏc biện phỏp tỡnh thế mang tớnh “đối phú”.
Việc đưa thờm cỏc cụng ty chứng khoỏn vào niờm yết để cú chứng
khoỏn giao dịch mới chỉ tạo khả năng thanh khoản cho cỏc cổ đụng đó đầu tư
bấy lõu nay vào cụng ty đú, chứ chưa thực sự đem lai hàng hoỏ cho cụng chỳng
đầu tư đang “chực mua” ở thị trường chứng khoỏn.
Do vậy giải phỏp tạo cung mang tớnh dài hạn, là huy động vốn mới ở thị trường sơ cấp để chủ động xõy dựng nguồn cung cho mỡnh. Cụ thể hơn là kớch
thớch cỏc cụng ty CPH hoặc cỏc cụng ty cổ phần được thành lập theo luật DN
phỏt hành thờm cổ phiếu ra cụng chỳng. Tuy nhiờn, ở nước ta hiện nay do thiếu
nhất quỏn trong cụng tỏc CPH và huy động vốn mới nờn việc CPH cỏc DNNN
chỉ là chuyển (chia) tài sản cụng ty ra thành nhiều phần cho từng chủ mới và chủ cũ, kết quả là khụng làm tăng tài sản. Nếu nhỡn vào cổ phiếu của cỏc cụng
ty niờm yết trờn thị trường chứng khoỏn hiện nay thấy chỉ dừng lại ở việc mua
đi bỏn lại, gớa cổ phiếu tăng nhưng thực vốn của cụng ty khụng tăng (nếu cụng
ty khụng phỏt hành thờm cổ phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh). Theo cỏc
chuyờn gia chứng khoỏn, điều nay khụng đem lai lợi ớch gỡ cho cỏc cụng ty niờm yết ngoài việc thiờn hạ biết đến cổ phiếu của mỡnh như thế nào. Nờn cần
khẳng định lại việc huy động vốn ở thị trường sơ cấp hiện nay là hết sức cần
thiết. Lợi ớch của việc phỏt hành cổ phiếu ra cụng chỳng là tạo nguồn cung
hàng hoỏ mới, liờn tục, cú giỏ cả xỏc thực, bỡnh quõn mang tớnh thị trường qua
sự nhỡn nhận tương đối của cụng chỳng đầu tư. Hay đẩy mạnh quỏ trỡnh CPH
cỏc DNNN là biện phỏp tạo nguồn cung tiềm năng cho thị trường chứng khoỏn
và cũng cần nhận thức rừ, thị trường sơ cấp mới là nơi huy động vốn tốt nhất
cho nền kinh tế.
3. Giải phỏp về chứng khoỏn.
cổ phiếu và hơn chục loại trỏi phiếu. Điều này cú ý nghĩa tạo ra một TTCK
chớnh thức, nhưng hầu hết chứng khoỏn đều khụng cú nơi giao dịch. Tất cả cỏc
loại chứng khoỏn đó phỏt hành hợp phỏp sẽ được đưa vào TTGD gồm hai loại:
chứng khoỏn niờm yết và chứng khoỏn giao dịch. Chứng khoỏn giao dịch là loại chứng khoỏn khụng niờm yết được ghi danh để giao dịch mua bỏn tại một
khu riờng của TTGDCK.
Mục đớch của giải phỏp này là tạo ra khả năng thanh khoản cho mọi đồng
vốn đầu tư chứng khoỏn, tức là khả năng chuyển chứng khoỏn thành tiền và
ngược lại cho nhà đầu tư.
Sự khỏc nhau căn bản giữa chứng khoỏn niờm yết và chứng khoỏn giao
dịch là ở quy mụ và tớnh đại chỳng của cụng ty phỏt hành, tớnh khả mại và sự
an toàn của loại chứng khoỏn. Vậy Nhà nước cần cú chớnh sỏch ưu đói đối với
chứng khoỏn niờm yết, như miễn hoặc giảm cỏc loại thuế và chế độ thụng tin
thị trường để khuyến khớch phỏt triển loại chứng khoỏn này.
Vậy giải phỏp cụ thể là buộc loại chứng khoỏn đủ tiờu chuẩn phải niờm yết, cũn loại khụng đạt tiờu chuẩn thỡ phải đăng ký để giao dịch tại khu vưc
chứng khoỏn khụng niờm yết tạo khả năng thanh khoản cho vốn đầu tư, từ đú
khuyến khớch đầu tư, cũng như hỡnh thành mối liờn hệ cú trỏch nhiệm giữa
cụng ty cổ phần, thị trường chứng khoỏn với nhà đầu tư thụng qua chế độ thụng
tin và giao dich. Mặt khỏc, sự ộp buộc này giỳp nhà đầu tư hiểu biết đỳng đắn
về cụng ty thụng qua sự đỏnh giỏ của cụng chỳng (thị trường) thể hiện ở giỏ cả
chứng khoỏn. Cuối cựng, bảo đảm sự phỏt triển của thị trường thụng qua việc gia tăng liờn tục nguồn cung ứng chứng khoỏn. Bờn cạnh hai loại chứng khoỏn
trờn, TTGDCK cũn cú loại chứng khoỏn phỏt hành mới. Cỏc chứng khoỏn này
sẽ thụng qua cỏc cụng ty chứng khoỏn, đại lý phỏt hành đem chứng khoỏn vào
bỏn tại TTGDCK thụng qua đấu giỏ tập trung để xỏc định giỏ bỏn cổ phần, xỏc
định lói suất trỏi phiếu và phõn phỏt cho những cỏ nhõn, tổ chức trỳng thầu.
IV. GIẢI PHÁP TẠO NGUỒN NHÂN LỰC, NÂNG CAO SỰ HIỂU BIẾT CỦA
CễNG CHÚNG.
Khi thị trường chứng khoỏn đi vào hoạt động đũi hỏi phải cú một đội ngũ đụng đảo cỏn bộ cú năng lực làm việc với thị trường chứng khoỏn, phải cú dõn
trớ cao cũng như thúi quen đầu tư của dõn chỳng.
Kết quả điều tra cho thấy phần lớn cỏn bộ trong cỏc DN đều chưa qua đào tạo kiến thức về TTCK. Cũn số DN cú đội ngũ cỏn bộ đó qua đào tạo về
chứng khoỏn và TTCK chỉ chiếm khoảng 17 %. Cỏc thụng tin về chứng khoỏn
và TTCK mà DN tiếp cận chủ yếu thụng qua hệ thống thụng tin đại chỳng và
cỏc buổi núi chuyện chuyờn đề (chiếm khoảng 58 %). Tuy nhiờn thực tế tiếp
xỳc với cỏn bộ của DN, thỡ hầu hết sự hiểu biết của cỏn bộ cụng ty cũn rất hạn
chớ những nguyờn tắc cơ bản của hoạt động này. Điều này phản ỏnh thực tế là cụng tỏc thụng tin tuyờn truyền và phổ biến kiến thức về chứng khoỏn và
TTCK chưa được triển khai mạnh mẽ và hiệu quả. Điều này cũng khẳng định
luụn là sự hiểu biết về chứng khoỏn và TTCK cũn rất mơ hồ. Thậm chớ cả sinh
viờn cỏc trường Đại học-Tầng lớp trớ thức của xó hội cũng chưa được chuẩn bị
kiến thức cơ bản về chứng khoỏn và TTCK.
2. Cỏc hỡnh thức đào tạo phổ biến.
- Cử cỏn bộ đi học trong nước hoặc nước ngoài với nội dung đào tạo như: kinh nghiệm giỏm sỏt của UBCKNN, vận hành TTGDCK, việc quản lý
kinh doanh cho cỏc cụng ty mụi giới, quỹ đầu tư, trung tõm đăng ký, thanh toỏn
bự trừ, lưu ký … thực hành kỹ năng thao tỏc tại sàn giao dịch và ở cụng ty mụi
giới. Cần chỳ ý đến tầng lớp cỏn bộ trẻ, năng động cú khả năng tiếp thu nhanh
những tri thức hiện đại về cụng nghệ và những nghiệp vụ chuyờn mụn phức tạp
của TTCK.
Bộ giỏo dục đào tạo cần khẩn trương triển khai xõy dựng hệ thống giỏo
trỡnh về TTCK để chớnh thức đưa vào giảng dạy trong cỏc trường Đại học, Cao
đẳng.
- Tổ chức cỏc khoỏ phổ biến kiến thức vố chứng khoỏn, cỏc buổi hội thảo chuyờn đề cú sự hỗ trợ của nhà nước, cỏc tổ chức quốc tế, mời cỏc tầng lớp dõn chỳng cụng nhõn viờn để họ biết được phương thức đầu tư sinh lợi cho bản thõn
họ cũng như cho đất nước qua TTCK.
-Tạo điều kiện cho mọi cụng nhõn viờn tiếp xỳc với phương tiện truyền tin đại chỳng như bỏo chớ, tạp chớ, phỏt thanh, truyền hỡnh… cho họ tự nguyện đến với TTCK.
Ngoài ra cũn rất nhiều phương phỏp nữa. Nhiều DN đề nghị tổ chức cỏc
buổi bỏo cỏo chuyờn đề, mời cỏc chuyờn gia của UBCKNN đến núi chuyện
cũng như giới thiệu cỏc văn bản phỏp lý về chứng khoỏn và PHCK hiện cú ở
Việt Nam.
V. XÂY DỰNG CƠ SỞ HẠ TẦNG CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.
Để đỏp ứng yờu cầu vận hành của TTCK cần:
- Hoàn thiện và thực hiẹn cỏc đề ỏn, trang thiết bị hệ thống mỏy tớnh cho
TTGDCK .
- Tăng cường hơn nữa cơ sở vật chất kỹ thuật cho hệ thống ngõn hàng. Hiện nay, những điều kiện trờn ở Việt Nam cũn mỏng và chưa đủ hiện đại cho sự vận hành TTCK ở trỡnh độ cao, cũng như chưa thể đỏp ứng hay xử
lý kịp thụng tin cho TTCK trong giai đoạn tới.
Đầu tư xõy dựng hệ thống thanh toỏn bự trừ tự động trờn phạm vi cả nước, khai thỏc triệt để mạng lưới viễn thụng, bưu điện hiện cú để liờn kết thị trường vốn trong nước thành một thị trường thụng suốt và tiến tới nối mạng với
hệ thống thanh toỏn quốc tế.
Củng cố hoàn thiện trung tõm tin học ứng dụng của NHNN, để cung
cấp thụng tin về tỡnh hỡnh tài chớnh DN làm chỗ dựa cho hoạt động kinh doanh
trờn TTCK của NHTM, cỏc tổ chức trung gian khỏc.
Xõy dựng cỏc trung tõm tin học mạnh đủ sức lưu trữ, cập nhật và xử
lý dữ liệu, thụng tin đỏp ứng mọi yờu cầu nghiệp vụ của hệ thống NH và TTCK.
VI. GIẢI PHÁP ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ Mễ.
Đõy là giải tầm vĩ mụ của nhà nước, nhiệm vụ là ổn định giỏ cả, kiềm
chế lạm phỏt…gúp phần ổn định kinh tế.
Đối với việc xõy dựng một TTCK phỏt triển cao, Nhà nước giữ vai trũ quyết định. Đặc biệt là việc quản lý, tạo điều kiện, khuyến khớch cho thị trường
phỏt triển theo đỳng đường lối của Đảng và Chớnh phủ.
Đối với TTCK núi riờng cỏc chớnh sỏch của Nhà nước đưa ra phải đảm
bảo:
- Một TTCK cú tổ chức, hoạt động cụng bằng, hiệu quả, an toàn, bảo vệ
lợi ớch của nhà đầu tư phải phự hợp với điều kiện và hoàn cảnh cụ thể của đất nước, từng bước hội nhập với TTCK trong khu vực và thế giới.
- Phỏt triển TTCK từ quy mụ nhỏ đến quy mụ lớn, từ chưa hoàn thiện đến hoàn thiện, phự hợp với tỡnh hỡnh và điều kiện cụ thể của đất nước.
Những giải phỏp cụ thể:
Thực hiện chớnh sỏch tỷ giỏ linh hoạt, luụn ở mức ổn định tương đối, cần
phải đặt trong sự thống nhất toàn bộ với cỏc chớnh sỏch lói suất, dự trữ ngoại
tệ... đồng thời bỏm sỏt với những diễn biến của tỡnh hỡnh tài chớnh tiền tệ trong
và ngoài nớc.
Cõn bằng cỏn cõn thanh toỏn quốc tế, phỏt huy chớnh sỏch kinh tế đối
ngoại, nhằm huy động thờm vốn bờn ngoài cho phỏt triển kinh tế đất nước. Tăng cường quản lý tớn dụng, nõng cao hiệu quả cỏc khoản vay, giảm tối