Để có một TTCK phát triển nhanh thì cần phải có sự kết hợp của nhiều yếu tố khác nhau của nền kinh tế do đó đòi hỏi phải có một chiến lợc phát triển dài hạn và có những chính sách cụ thể qua các giai đoạn và có sự chỉ đạo chặt chẽ của Chính phủ cũng nh sự phối hợp đồng bộ của các Bộ, nghành hữu quan chứ không thuần tuý chỉ là các biện pháp tình thế của UBCKNN.
Nhằm tạo bớc ngoặt cho phát triển TTCK Việt Nam trong thời gian tới, các giải pháp phát triển thị trờng phải hớng đến hệ thống tổng thể các giải pháp cụ thể, lộ trình thực hiện trên cơ sở chiến lợc phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 đã đợc phê chuẩn và đặt dới sự chỉ đạo chặt chẽ của Chính phủ cũng nh sự phối hợp của các Bộ, nghành, địa phơng (BTC; NHNN; Bộ kế hoạch; đầu t; Bộ t pháp; Ban chỉ đạo doanh nghiệp) trong việc xây dựng khung pháp luật, tạo hàng hoá, chính sách u đãi cho thị tr- ờng.
Ngày 05/08/2003 Thủ tớng Chính phủ ký quyết định số 136/2003/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lợc phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 với những nội dung chủ yếu sau:
Thứ nhất, chiến lợc đề ra mục tiêu phát triển TTCK cả về quy mô và
chất lợng hoạt động nhằm tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu t phát triển, góp phần phát triển thị trờng tài chính Việt Nam; duy trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cờng hiêụ quả quản lý, giám sát thị
trờng nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của ngời đầu t; từng bớc nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhậpthị trờng tài chính quốc tế.
Thứ hai, chiến lợc nêu ra quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trờng
chứng khoán:
- Phát triển thị trờng chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế và định h- ớng phát triển kinh tế – xã hội của đất nớc, với các tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế, từng bớc hội nhập với thị trờng tài chính khu vực và thế giới.
- Xây dựng thị trờng chứng khoán thồng nhất trong cả nớc, hoạt động an toàn, hiệu quả góp phần huy động vốn cho đầu t phát triển và thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc.
- Nhà nớc thực hiện quản lý bằng pháp luật, tạo điều kiện để thị trờng chứng khoán hoạt động và phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán.
- Bảo đảm tính thống nhất của thị trờng tài chính trong phạm vi quốc gia, gắn việc phát triển thị trờng chứng khoán với việc phát triển thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, thị trờng bảo hiểm.
Thứ ba, Chiến lợc đề ra định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 bao gồm các nội dung sau:
- Mở rộng quy mô của thị trơng chứng khoán tập trung, phấn đấu đa tổng giá trị thị trờng đến năm 2005 đạt mức 2 – 3% GDP và đến năm 2010 đạt mức 10 – 15%GDP.
Tập trung phát triển thị trờng trái phiếu, trớc hết là trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách Nhà nớc và cho đầu t xây dựng phát triển.
Tăng số lợng các loại cổ phiếu niêm yết trên thị trờng chứng khoán tập trung nhằm nâng quy mô về vốn cho các doanh nghiệp và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh các công ty niêm yết.
- Xây dựng và phát triển các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, sở Giao dịch Chứng khoán,Trung tâm lu ký Chứng khoán nhằm cung cấp các dịch vụ giao dịch, đăng ký lu ký và thanh toán chứng khoán theo hớng hiện đại hoá.
Xây dựng Trung tâm giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thành Sở giao dịch Chứng khoán với hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát và công bố thông tin thị trờng tự động hoá hoàn toàn.
Xây dựng thị trờng giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội; chuẩn bị cho điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trờng Giao dịch Chứng khoán phi tập trung. (OTC).
Thành lập trung tâm lu ký độc lập cung cấp các dịch vụ đăng ký chứng khoán, lu ký và thanh toán cho hoạt động giao dịch chứng khoán của sở Giao dịch Chứng khoán và trung tâm Giao dịch Chứng khoán; mở rộng phạm vi lu ký các loại chứng khoán cha niêm yết.
- Phát triển các định chế trung gian cho thị trờng chứng khoán Việt Nam. Tăng quy mô và phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh, dịch vụ của các công ty chứng khoán.
Phát triển các công ty chứng khoán theo hai loại hình: Công ty Chứng khoán đa nghiệp vụ và Công ty Chứng khoán chuyên doanh, nhằm tăng chất lợng cung cấp dịch vụ và khả năng chuyên môn hoá hoạt động nghiệp vụ.
Khuyến khích và tạo điều kiện để các tổ chức thuộc mọi thành phần kinh tế có đủ điều kiện để thành lập công ty chứng khoán, khuyến khích các công ty chứng khoán thành lập các chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh ở các tỉnh, thành phố lớn, các tỉnh đông dân c trong cả nớc Phát triển các công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán cả về quy mô và chất lợng hoạt động. Đa dạng hoá các loại hình sở hữu đối với các công
ty quản lý quỹ đầu t. Khuyến khích các công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ quản lý các danh mục đầu t.
Thành lập một số công ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro các loại chứng khoán niêm yết và định mức tín nhiệm của các doanh nghiệp Việt Nam.
- Phát triển các nhà đầu t có tổ chức và các nhà đầu t cá nhân.
Thiết lập hệ thống các nhà đầu t có tổ chức bao gồm các ngân hàng thơng mại, các công ty chứng khoán, các công ty bảo hiểm, các quỹ bảo hiểm, các quỹ đầu t,... tạo điều kiện cho các tổ chức này tham gia thị trờng với vai trò là các nhà đầu t chứng khoán chuyên nghiệp và thực hiện chức năng của các nhà tạo lập thị trờng.
Mở rộng và phát triển các loại hình quỹ đầu t chứng khoán, tạo điều kiện cho các nhà đầu t nhỏ, các nhà đầu t cá nhân tham gia vào thị trờng chứng khoán thông qua góp vốn vào các quỹ đầu t.
Để thực hiện các định hớng đó, một loạt các giải pháp cũng đã đợc đề ra nh hoàn thiện khung pháp lý, tăng cung kích cầu, nâng cao năng lực quản lý của Nhà nớc đối với thị trờng chứng khoán...và đó cũng là những giải pháp cần thiết để cải thiện tình hình trầm lắng của thị trờng hiện nay nhằm thu hút các nhà đầu t trong nớc và đặc biệt là các nhà đầu t nớc ngoài vào thị TTCK Việt Nam.
3.2. Giải pháp thu hút nhà đầu t nớc ngoài vào TTCK Việt Nam.
3.2.1. Tiếp tục xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK.
Trong tiến trình hình thành và phát triển của TTCK, sự ra đời của Nghị định 144/2003/NĐ-CP thay thế Nghị định 48/NĐ-CP về chứng khoán và thị trờng chứng khoán đợc đánh giá là bớc phát triển mới trong quá trình hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK Việt Nam.
Tuy nhiên dù có nhiều nét mới tiến bộ nhng nội dung của Nghị định 144/CP cũng xuất hiện những vấn đề đặt ra thách thức cho cơ quan quản lý khi xây dựng các thông t hớng dẫn để cụ thể hoá Nghị định.
Trớc tiên là tính khả thi để UBCK Nhà nớc có thể kiểm soát đợc các công ty phát hành lần đầu ra công chúng. Phần lớn các công ty cổ phần đáp ứng đợc yêu cầu về phát hành ra công chúng có nguồn gốc từ doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá. Nhng tiến trình cổ phần hoá của các doanh nghiệp này lại nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của Nghị định 144/CP. Những công ty mà UBCK Nhà nớc thực hiện việc giám sát khi phát hành là những công ty cổ phần không thuộc diện nêu trên. Các công ty này hoạt động theo Luật Doanh nghiệp và việc quản lý trực tiếp chúng là trách nhiệm của cơ quan chức năng thuộc các cấp tỉnh và thành phố. Nh vậy UBCKNN muốn kịp thời nắm sát đợc tình hình phát hành của các doanh nghiệp này cần phải có sự phối hợp rất chặt chẽ và đồng bộ của các cơ quan có liên quan
3.2.2. Tăng cung chứng khoán cho thị trờng về số lợng, chất lợng và chủng
loại.
Việc tăng số lợng, chất lợng và chủng loại hàng hoá cho TTCK đang là một vấn đề cấp thiết và cần đợc xem là giải pháp u tiên để tăng quy mô cho thị trờng và tạo cơ hội tham gia cho các nhà đầu t trong và ngoài nớc. Để thực hiện đợc mục tiêu trên chúng ta cần:
- Cải tiến phơng thức phát hàng trái phiếu Chính phủ, tăng cờng phát hành theo phơng thức đấu thầu và bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, đa dạng hoá các kỳ hạn trái phiếu Chính phủ để tạo đờng cong lãi suất cho thị trờng vốn; xây dựng và thực hiện phát hành theo lịch biểu, nhằm cung cấp đều đặn khối lợng trái phiếu cho TTCK.
- Gắn tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc với việc phát hành cổ hiếu ra công chúng và niêm yết trên TTCK.
- Lựa chọn các doanh nghiệp lớn, các ngân hàng thơng mại cổ phần có đủ điều kiện để phát hành thêm cổ phiếu và tham gia niêm yết trên TTCK tập trung.
- Mở rộng và chuyển các doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài thành công ty cổ phần và có chính sách khuyến khích các doanh nghiệp tham gia niêm yết cổ phiếu trên TTCK tập trung.
- Khuyến khích và tạo điều kiện để đa các loại trái phiếu công trình, trái phiếu đô thị lên niêm yết giao dịch trên TTCK tập trung.
- Phát triển các loại chứng khoán khác nh: quyền mua cổ phiếu, trái phiến công ty, trái phiếu chuyển đổi của doanh nghiệp, chứng chỉ quỹ đầu t để đa vào niêm yết và giao dịch trên TTCK.
- Giám sát và hỗ trợ các công ty niêm yết trong việc thực hiện thông lệ tốt nhất về quản trị công ty, thực hiện chế độ kế toán, kiểm toán theo quy định của pháp luật. Tăng cờng quản lý giám sát các công ty niêm yết trong việc thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin và các nghĩa vụ đối với nhà đầu t.
3.2.3. Hoàn thiện hệ thống công bố thông tin cho TTCK
Với thực trạng về hoạt động cung cấp và công bố thông tin trên thị TTCK hiện nay, để tránh những biến động mang tính “giả tạo” trên TTCK đồng thời giúp nhà đầu t có định hớng chính xác về chứng khoán của các công ty niêm yết, nhằm đa ra quyết định cổ phiếu đúng đắn, UBCKNN và TTGDCK cần có những biện pháp cứng rắn đối với công tác cung cấp và công bố thông tin đối với các Cty niêm yết.
Hoạt động công bố thông tin phải đi vào quỹ đạo quản lý của Nhà nớc và các đối tợng tham gia thị trờng, ý thức đợc nghĩa vụ phải công khai thông tin trên cơ sở thực hiện những giải pháp sau:
- Hoàn thiện khung pháp lý về công bố thông tin thông qua việc nghiện cứu, bố sung, sửa đổi vào các văn bản quy phạm pháp luật hiện hành về
công bố thông tin cho phù hợp với thực tiễn của thị trờng, tạo điều kiện cho các công ty thực hiện tốt các quy định này. Trên cơ sở đó yêu cầu các công ty phải xây dựng cho mình quy trình công bố thông tin chuẩn theo quy định của UBCKNN.
- UBCKNN và TTGDCK cần quy định các Cty niêm yết công bố thông tin đinh kỳ tình hình thực hiện sản xuất, kinh doanh, tiến độ thực hiện các chiến lợc kinh doanh, các dự án thực hiện, đánh giá hiệu quả... Từ đó nhà đầu t mới có cơ sở về nhận định về hoạt động của các Cty niêm yết trong thời gian tới, để có quyết định đầu t chính xác hơn.
- Các cấp quản lý Cty niêm yết cần có biện pháp để quản lý chặt chẽ hơn về tình hình hoạt động và biến động của các Cty niêm yết nhằm có những thông tin công bố kịp thời tránh tình trạng TTGDCK công bố sau các cơ quan báo chí gây mất niềm tin của các nhà đầu t. Việc công bố thông tin phải mang tính công bằng giữa các nhà đầu t, nghĩa là công bố thông tin phải cùng thời gian, tránh hiện tợng rò rỉ thông tin, muốn vậy Cty niêm yết phải công bố thông tin chính thức qua TTGDCK.
- Các báo cáo tài chính định kỳ nên thực hiện theo đúng quy định của Bộ Tài Chính về thời gian, tránh chậm chễ gây nên tình trạng mất tin tởng hoặc hoang mang của nhà đầu t.
- Tăng cờng công tác kiểm tra, giám sát và thanh tra tại chỗ về hoạt động công bố thông tin của doanh nghiệp. Xây dựng chế độ kiểm toán nội bộ và thực hiện nghiêm túc về quy định kiểm toán độc lập đối với các doanh nghiệp. Cần có những chế tài xử lý vi phạm hành chính thích hợp với các sai phạm của lãnh đạo Cty niêm yết khi vi phạm mang tính hệ thống nh cảnh cáo, phạt tiền hoặc đối với công ty niêm yết nh đa chứng khoán vào diện cảnh báo, kiểm soát, đình chỉ giao dịch hoặc huỷ bỏ niêm yết.
- Mở hội nghị tập huấn về công bố thông tin cho cán bộ chủ chốt của công ty (đặc biệt là HĐQT, Ban giám đốc) để cho họ thấy rõ đợc trách nhiệm của mình khi thực hiện công bố thông tin ra công chúng.
- Đào tạo đội ngũ cán bộ công bố thông tin và xây dựng cơ sở vật chất cho việc công bố thông tin nh thiết lập trang Web để đa thờng xuyên những thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh và tình hình tài chính của công ty, tổ chức họp báo, báo cáo thờng niên...và xem đây là những hoạt động quan trọng của công ty.
- Lập ra một bộ phận biên dịch, soạn thảo các báo cáo tài chính bằng tiếng nớc ngoài để tiện cho các nhà đầu t nớc ngoài theo dõi.
- Khuyến khích cạnh tranh thông tin giữa các Cty niêm yết nhằm ngăn chặn những gian lận và nâng cao tính minh bạch cho thị trờng.
3.2.4. Chính sách thuế, phí và lệ phí cho nhà đầu t nớc ngoài.
Thuế, phí và lệ phí là những vấn đề rất nhạy cảm trên thị trờng do nó có ảnh hởng trực tiếp đến quyền lợi và nghĩa vụ của tất cả các bên tham gia. Do vậy để thu hút mọi tầng lớp dân c tham gia vào TTCK thì UBCKNN cần có những chính sách khuyến khích về thuế, phí và lệ phí nhằm động viên và giảm bớt những khó khăn cho các đối tợng tham gia thị trờng, đặc biệt các nhà đầu t nớc ngoài. Mặc dù các nhà đầu t cá nhân tạm thời đợc miễn thuế trên phần lợi nhuận đạt đợc từ việc mua, bán cổ phiếu của các công ty niêm yết, các nhà đầu t là tổ chức lại không đợc miễn thuế nh vậy do đó họ chịu bất lợi so với nhà đầu t là cá nhân. Đồng thời, thuế áp dụng cho các nhà đầu t là tổ chức nớc ngoài trên phần lợi nhuận từ việc mua bán cổ phiếu cha rõ ràng (đợc quy định theo thông t 169/1998/TT-BTC). Điều này làm chùn bớc các nhà đầu t là tổ chức tham gia vào thị trờng.
Vì vậy, giải pháp tốt nhất và hợp lý nhất cho TTCK Việt Nam hiện nay là cần phải có một mức thuế suất chuẩn đối với lợi nhuận từ việc bán cổ
phiếu và phải áp dụng đồng đều cho tất cả các nhà đầu t không phân biệt là ngời trong nớc hay ngoài nớc, cá nhân hay tổ chức.
Đồng thời UBCKNN cần tham khảo một số chính sách thuế trên một số thị trờng chứng khoán nh Hàn Quốc, Trung Quốc... trong đó họ có áp